Barclays cortará 5 mil empregos; operação de IA perde força após resultados de empresas de tecnologia

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Idioma original: inglês

Vídeo original: Barclays to Cut 5K Jobs, AI Trade Stumbles After Tech Earnings · Canal: Bloomberg Television · 1:34:32 · Assistir no YouTube

Tópicos: Mercados e economia

Resumo

Os mercados europeus recuam após resultados mistos de empresas de tecnologia nos Estados Unidos, enquanto o petróleo sobe com a escalada de ataques na Arábia Saudita. A Barclays anuncia que cortará 5 mil empregos, e seus resultados mostram força em ações, mas fraqueza em renda fixa. Executivos da Roche e da SAP discutem inovação, investimento em IA e os obstáculos regulatórios e econômicos na Europa. A queda das ações de luxo, as incertezas sobre a demanda na China e a pressão sobre os títulos franceses também pesam no cenário.

Pontos-chave

A Barclays planeja cortar 5 mil empregos; a empresa cita ganhos de eficiência associados à IA, enquanto seus resultados mostram receita fraca em renda fixa e força em negociação de ações.
Os resultados da Meta foram bem recebidos, mas o aumento dos investimentos e o fluxo de caixa livre negativo levantaram questões sobre a monetização da IA.
A redução dos planos de investimento da Tesla decepcionou investidores preocupados com o ritmo de expansão em IA e robótica.
O CEO da Roche afirma que a Europa investe pouco em setores de crescimento e que a remuneração da inovação influencia onde a empresa investe.
A SAP atribui parte do crescimento da receita em nuvem à demanda por transformação com IA e diz que acompanha o consumo de tokens e o retorno sobre o investimento.
O CEO da SAP vê a regulação excessiva como um entrave à transformação na Europa, embora considere que a região não tem uma lacuna de inovação.
O petróleo Brent supera US$ 111 por barril em meio a ataques na Arábia Saudita e preocupações com uma possível escalada regional.
A Hermès cai após vendas abaixo das expectativas na região Ásia-Pacífico e o saque de uma loja em Marselha.
A estrategista da Goldman Sachs destaca a qualidade dos balanços e a solidez financeira como fatores importantes em um cenário de desaceleração.
A França enfrenta pressão no mercado de títulos, com os rendimentos e o spread em relação à Alemanha subindo em meio a preocupações fiscais.

Capítulos

Início	Capítulo	Resumo
00:03	Mercados sob pressão e resultados de tecnologia	Os apresentadores destacam a queda dos futuros, a alta do petróleo e os resultados de Meta, Tesla, Texas Instruments e IBM.
07:25	Roche: resultados e inovação na Europa	O CEO da Roche comenta o crescimento da empresa, a origem da inovação e a diferença de investimento entre Europa, Estados Unidos e Ásia.
15:56	Títulos franceses e preocupações com o crescimento	A entrevista aborda os rendimentos dos títulos franceses, o déficit público e os efeitos da instabilidade sobre o turismo e o crescimento.
24:13	SAP: crescimento em nuvem e transformação com IA	O CFO da SAP atribui o crescimento da receita e do lucro à demanda por soluções em nuvem e à transformação empresarial com IA.
30:22	Regulação europeia e investimentos em IA	O CFO da SAP discute obstáculos regulatórios e governança de dados, enquanto a Meta defende seus investimentos em IA.
38:41	Mercados asiáticos e busca por ativos de proteção	Analistas avaliam as quedas na Ásia, a pressão sobre ações chinesas e a procura por títulos do Tesouro, iene e franco suíço.
45:20	Abertura europeia: tecnologia, luxo e bancos	As bolsas europeias abrem em baixa, com pressão de ações de tecnologia, empresas de luxo e bancos.
53:03	Barclays anuncia cortes de empregos	A análise dos resultados do Barclays destaca a fraqueza em renda fixa e a expectativa de que a IA contribua para ganhos de eficiência e cortes de custos.
1:01:56	Estratégia para ações europeias em um cenário de desaceleração	Uma estrategista da Goldman Sachs analisa os resultados, os riscos de crédito e a importância de empresas com balanços sólidos.
1:10:45	Cobre, metais e a demanda por infraestrutura de IA	Uma estrategista da Morgan Stanley discute os fatores que influenciam o cobre e outros metais, incluindo tarifas, oferta, juros e data centers.
1:18:19	Custos de produção e segurança no mercado de metais	A conversa aborda custos de mineração, o papel dos subprodutos, os efeitos dos juros e o desempenho do ouro como ativo de proteção.
1:24:08	Hermès: vendas na Ásia e loja saqueada na França	A reportagem detalha os resultados abaixo das expectativas da Hermès, a fraqueza da demanda asiática e os impactos dos distúrbios na França.
1:29:08	Riscos de mercado e pressão sobre os títulos franceses	Os convidados discutem a cautela dos investidores, a relação entre IA e mercados de renda fixa e a ampliação do spread francês em relação à Alemanha.

Citações

Os Estados Unidos e a Ásia jogam para vencer; a Europa joga mais para não perder. — 10:03

Você precisa criar transparência total sobre onde os tokens são usados e relacionar o consumo aos resultados. — 29:17

O problema na Europa é o excesso de regulação, que torna mais lentos nossos esforços de transformação. — 31:26

Para se beneficiar da IA, as indústrias europeias precisam adotá-la e ter sucesso com ela. — 37:54

O cobre tem uma correlação muito forte com as ações de IA, embora represente apenas uma parte da demanda. — 1:15:01

Conceitos e entidades

Meta (empresa): Empresa de tecnologia cujos resultados e planos de investimento em IA são discutidos no programa.
Tesla (empresa): Montadora cujos planos de investimento menores que o esperado preocupam investidores.
Barclays (empresa): Banco britânico que reporta resultados trimestrais e anuncia cortes de 5 mil empregos.
Roche (empresa): Farmacêutica suíça cujo CEO comenta resultados, inovação e preços de medicamentos.
SAP (empresa): Empresa de software que atribui parte do crescimento da receita em nuvem à transformação com IA.
NVIDIA (empresa): Empresa mencionada em relação à expansão da infraestrutura de IA e à parceria com a Nokia.
Hermes (empresa): Marca de luxo afetada por vendas fracas na Ásia e pelo saque de uma loja na França.
Goldman Sachs (empresa): Instituição cuja estrategista comenta os mercados acionários europeus e a temporada de resultados.
Morgan Stanley (empresa): Instituição representada por uma estrategista que analisa metais, mineração e a relação entre cobre e IA.
Jensen Huang (pessoa): CEO da NVIDIA, citado ao defender a adoção de IA pelas indústrias europeias.
Mark Zuckerberg (pessoa): CEO da Meta, que comenta os investimentos em infraestrutura e a eficiência de seus agentes de IA.
IA (conceito): Tema central das discussões sobre investimentos, crescimento empresarial, empregos e demanda por infraestrutura.
tokens (conceito): Unidades de processamento cujo consumo e retorno financeiro a SAP diz ser importante acompanhar.
cobre (conceito): Metal associado à demanda por data centers, redes elétricas e investimentos em infraestrutura.
petróleo Brent (conceito): Referência de preço do petróleo que sobe com as preocupações sobre a segurança e o abastecimento na região do Golfo.

Tradução completa (pt-BR)

00:03 GUY: BOM DIA, O MERCADO ESTÁ DIFÍCIL ESTA MANHÃ. META e TESLA divulgam resultados, e o petróleo bruto sobe após novos ataques à Arábia Saudita. Um dia movimentado para os resultados europeus. ANNA: Vamos aos números, começando pelo preço do petróleo. O Brent está a US$ 111. Vamos falar sobre petróleo.

00:34 Futuros da NASDAQ: há maneiras de interpretar as notícias da noite como mistas, mas o mercado está olhando para baixo, e os futuros estão em queda. Ações europeias — os futuros do EURO STOXX 50 estão em baixa. Ainda há muita coisa por vir na Europa. A contagem regressiva para “The Opening Trade” começa agora.

01:10 GUY: Quinta-feira de manhã, tenho a impressão de que vai ser movimentada. Vamos falar de tecnologia antes de nos aprofundarmos nos resultados, que já estão sendo divulgados. A META abriu o capital em 2012 e, desde então, nunca teve um trimestre com fluxo de caixa livre negativo — mas acabou de ter um. Junta-se ao grupo crescente de hyperscalers. A receita ficou boa, mas esta é uma empresa que está gastando muito dinheiro agora.

01:48 O que vimos na TESLA foi uma redução na previsão de despesas de capital, e o mercado não gostou. Despesas de capital altas são um problema, baixas também — não tem como ganhar. ANNA: É uma história complicada. Depende das especificidades de cada empresa, mas você tem razão: elas polarizaram as negociações de tecnologia durante a noite, diante das diferentes interpretações. Vamos analisar outros nomes.

02:22 A TEXAS INSTRUMENTS apresentou uma previsão melhor do que o esperado. É o lado essencial dos chips, não tanto relacionado a data centers, mas uma boa indicação sobre a economia em geral. Os dados da IBM parecem melhores. As ações caíram apesar disso. Foi interessante. Na Europa, as ações da SAP subiram, e a NOKIA teve margens muito melhores do que o previsto. Isso está cada vez mais ligado a data centers e tecnologia. GUY: Os futuros da NASDAQ estão em forte queda

02:59 e eu me pergunto como isso vai afetar as negociações na Europa. Com os futuros da NASDAQ em queda tão acentuada, será que esse movimento se sustenta? Mal posso esperar para conversar com o diretor financeiro. ANNA: Há muito por vir sobre os resultados europeus, e logo teremos mais informações. Vamos falar dos mercados de energia. O Brent está cotado a US$ 111 nesta manhã, alta de mais 2,4% em relação ao fechamento de ontem. Dinâmicas interessantes no mercado ontem: ataques mortais

03:33 na Arábia Saudita e em um aeroporto no leste do país levaram a notícias sobre a possibilidade de os EUA trazerem de volta em massa [forças] para a região. A reação foi exagerada. Houve algum nervosismo no mercado, que depois diminuiu, mas parece que o preço do petróleo está subindo. TOM: A primeira página do New York— GUY: A primeira página do New York Times diz que os EUA têm um plano para aumentar significativamente

04:06 os bombardeios contra o Irã, e parece que é isso que está sendo precificado. Os sauditas estão sob forte pressão, e eles se perguntam se o mercado está cada vez mais nervoso com essa narrativa. ANNA: Talvez possamos nos aprofundar nisso, porque vimos uma pequena alta, mas não muito. Quando olhamos a volatilidade realizada, a segunda onda de alta do petróleo, que é o que estamos vendo agora, não foi

04:39 acompanhada pela mesma volatilidade realizada da primeira vez. Os preços do petróleo estão mais altos, mas não tem havido tanta volatilidade, como se o mercado estivesse simplesmente se ajustando a um cenário de petróleo mais caro por mais tempo. Talvez seja o que temos motivos para esperar. GUY: Cada vez mais petróleo está saindo do Golfo, e o estreito de Ormuz está em grande parte aberto, se você estiver disposto a pagar pela segurança na região. Mas o preço parece teimosamente alto. ANNA:

05:11 Vamos analisar alguns resultados desta manhã. No caso do Barclays, a receita de banco de investimento no terceiro trimestre foi de 3,13 bilhões de libras, abaixo da estimativa. É apenas um número, mas não parece ser o que o mercado esperava. Quanto à receita de ações — isto é, negociação de ações — ficou acima do esperado. O banco está em boa companhia, porque essa foi uma área desafiadora em Wall Street; muitas empresas tiveram dificuldades.

05:48 A receita líquida de juros ficou em 3,91, totalmente em linha com as expectativas. Será que o lado mais tradicional do negócio vai se destacar? Essa é uma das empresas que vamos acompanhar no início das negociações. GUY: As ações dos bancos vêm caindo bastante como setor.

06:19 A HERMES diz que uma de suas lojas não vai reabrir tão cedo, pois foi completamente saqueada durante as recentes manifestações na França. O ambiente macroeconômico na China é difícil; esse é o outro obstáculo que enfrentam. Foi divulgado um dado de receita da Ásia-Pacífico. O mercado esperava crescimento de 1,5%, e esse é um número fraco. Parece que estamos vendo um

06:52 problema na França, do qual provavelmente vão se recuperar, mas a loja não reabrirá tão cedo. Talvez estejam repensando a arquitetura das lojas. ANNA: Uma atualização interessante do setor de luxo, que está na mira. Vamos continuar falando dos resultados: a farmacêutica suíça ROCHE superou as estimativas dos analistas. Vamos conversar com o CEO.

07:25 Obrigado por falar conosco. Vamos falar dos efeitos colaterais positivos. Os números ficaram melhores do que o esperado, e alguns analistas comentam a possibilidade de vocês elevarem a projeção. Vocês não vão elevá-la, mas o que impediu essa decisão? THOMAS: Tivemos um ótimo terceiro trimestre, com crescimento de 7% em moedas constantes. Também vemos que teremos um trimestre muito

07:56 bom. Com o crescimento acumulado no ano, estamos bem dentro da faixa da projeção. Não estamos divulgando os resultados do terceiro trimestre, e vocês podem ver que o lucro operacional cresceu dois dígitos. Precisamos de crescimento de dois dígitos no lucro, e acho que será um bom resultado: três anos seguidos de crescimento de dois dígitos.

08:28 Este é um bom resultado para a nossa empresa. ANNA: Deixe-me perguntar sobre inovação. O mercado parece estar acreditando na história da inovação. Você disse hoje que a Europa está ficando para trás em inovação farmacêutica. Sei que esse comentário é sobre o setor, mas a que você atribui isso? Ouvimos falar da necessidade de os usuários finais de IA adotarem a IA. Será que essa adoção não está avançando rápido o suficiente

09:01 na Europa? THOMAS: A questão vai muito além disso. Quando olhamos para a inovação que estamos aproveitando, buscamos inovação onde quer que ela aconteça. Nos últimos quatro anos, 50% da inovação que aproveitamos veio dos EUA e cerca de 50%, da Ásia, incluindo a China. Dá para ver que, neste momento, simplesmente não há tanta inovação acontecendo na Europa.

09:32 Felizmente, temos acesso à inovação do mundo todo. GUY: Bom dia. Por que a Europa não está gerando o mesmo tipo de retorno em inovação que os EUA e a China? THOMAS: Acho que a Europa, especificamente a Alemanha e outros países, está em uma situação diferente. Não há muito crescimento, então eles não estão realmente investindo em crescimento neste momento. E dá para ver que os

10:03 EUA e a Ásia agem de maneira muito diferente. Eles realmente jogam para vencer, enquanto a Europa joga mais para não perder. Adotar uma postura defensiva não é o caminho. É preciso investir em setores em crescimento, e a Alemanha, por exemplo, identificou quatro setores de crescimento, incluindo farmacêutica e biotecnologia. O que está no papel é muito diferente da forma como agem. Acho que há uma grande discrepância na Europa. Não é algo que fazemos como

10:34 empresa; não sobreviveríamos se agíssemos assim. GUY: Se a inovação não está vindo da Europa, vocês vão comprar mais empresas em estágio inicial em lugares como a China? THOMAS: Cerca de 50% do nosso pipeline vem de pesquisa interna.

11:04 Temos 50% da nossa pesquisa e desenvolvimento nos EUA e 50% fora. Quando analisamos diferentes empresas, não vemos muita inovação vindo da Europa. Vamos continuar aproveitando a inovação de onde quer que ela venha. Você também mencionou que, este ano, tivemos uma taxa de sucesso de 88%. Nosso pipeline está em nível recorde em termos de valor, então estamos muito bem posicionados. Como empresa global, podemos acessar a inovação de onde quer que ela venha. ANNA:

11:36 Posso perguntar sobre medicamentos contra o câncer? Essa é uma área de foco há bastante tempo. Vocês têm uma oferta interessante. Você disse no passado que poderia ser o maior medicamento já lançado pela ROCHE. Há uma grande variedade de expectativas em relação a esse medicamento. THOMAS: Estamos ansiosos para levá-lo aos pacientes porque, se olharmos os dados, há uma

12:08 melhora significativa, de 30% em relação ao tratamento padrão atual, e estamos nos preparando para o lançamento. Comparando com outro medicamento, que teve vendas de pico de cerca de 7 bilhões de francos suíços, ele é usado no tratamento do câncer de mama,

12:41 CERCA DE 70% DE TODOS OS CÂNCERES DE MAMA. ELE É DETECTADO COM FREQUÊNCIA EM ESTÁGIOS INICIAIS. É possível ver que é muito provável que esse número supere os que tínhamos visto antes. ANNA: QUE SINAIS VOCÊ ESTÁ RECEBENDO DOS GOVERNOS EUROPEUS SOBRE A DISPOSIÇÃO DELES A PAGAR POR ISSO E A OFERECER UM VALOR QUE DEIXE VOCÊ EM CONFORMIDADE COM AS REGRAS DE NAÇÃO MAIS FAVORECIDA EM RELAÇÃO AOS ESTADOS UNIDOS?

13:12 ISSO TEM A VER COM O QUE VOCÊ ESTAVA DIZENDO SOBRE INOVAÇÃO E SOBRE A EUROPA NÃO RECOMPENSAR A INOVAÇÃO? THOMAS: DEIXE-ME EXPLICAR DE NOVO COMO FUNCIONA A PRECIFICAÇÃO DE NAÇÃO MAIS FAVORECIDA NOS EUA. OS EUA DISSERAM QUE ACEITAM UM FATOR DE CORREÇÃO ENTRE OS PAÍSES. SE UM PAÍS DA EUROPA TEM PIB PER CAPITA 50% MENOR QUE O DOS EUA, ELES ACEITAM PAGAR O DOBRO

13:44 DO PREÇO E CONSIDERAM ISSO COMPARÁVEL. VAMOS LANÇAR PRIMEIRO NOS EUA E, NO ANO QUE VEM, TEREMOS CONVERSAS COM AS AGÊNCIAS EUROPEIAS DE REEMBOLSO, E VEREMOS ONDE ESTAMOS. É MUITO CLARO. TAMBÉM MENCIONEI ISSO HOJE DE MANHÃ NAS TELECONFERÊNCIAS DE RESULTADOS: NO FUTURO, SÓ INVESTIREMOS EM PAÍSES QUE RECOMPENSEM A INOVAÇÃO. COMO UMA DAS POUCAS INDÚSTRIAS QUE AINDA RESTAM NA EUROPA E QUE ESTÃO CRIANDO EMPREGOS, SE ELES QUISEREM NOSSO INVESTIMENTO NA EUROPA, NÓS

14:16 SÓ FAREMOS ISSO SE RECOMPENSAREM A INOVAÇÃO. GUY: QUAIS SÃO OS CRITÉRIOS PARA ISSO? SE EU FOSSE AGORA UM MINISTRO DA SAÚDE EUROPEU, QUAL MENSAGEM DEVERIA TIRAR DO QUE VOCÊ ACABOU DE DIZER? PRECISO AUMENTAR OS PREÇOS? PRECISO OFERECER MAIS INCENTIVOS FISCAIS À INOVAÇÃO? O QUE VOCÊ ESPERA DA EUROPA QUE LHE PERMITA CONTINUAR INVESTINDO AQUI?

14:50 THOMAS: DEIXE-ME COLOCAR ASSIM: JÁ HOJE, OS PACIENTES EUROPEUS NÃO TÊM ACESSO AOS MEDICAMENTOS A QUE AS PESSOAS TÊM ACESSO EM OUTROS PAÍSES DO MUNDO. É UMA QUESTÃO DE CUSTO, E NÃO DE BENEFÍCIO SOCIAL OU DE PRODUTIVIDADE. SE VOCÊ INVESTIR NA SAÚDE DOS PACIENTES, TERÁ UM RETORNO EM CRESCIMENTO DO PIB. PARA COLOCAR ISSO TAMBÉM EM PERSPECTIVA, MESMO EM UM PAÍS COMO A SUÍÇA, SE VOCÊ OBSERVAR QUANTO SE GASTA COM MEDICAMENTOS

15:24 NO TOTAL, INCLUINDO OS GENÉRICOS, SÃO 70 FRANCOS SUÍÇOS POR MÊS. ISSO É MESMO UM GRANDE INVESTIMENTO? NÃO ACHO. GUY: EU PENSEI QUE ESTA CONVERSA SERIA SOBRE MEDICAMENTOS ESPECÍFICOS, MAS FOI UMA CONVERSA MACROECONÔMICA MUITO INTERESSANTE. THOMAS, OBRIGADO. A SEGUIR, VAMOS ANALISAR AS AÇÕES PARA FICAR DE OLHO ANTES DA

15:56 ABERTURA DOS MERCADOS EUROPEUS. A NESTLÉ DIVULGOU SEUS RESULTADOS. E VAMOS CONVERSAR COM A S.A.P. E DISCUTIR AS PERSPECTIVAS PARA AS TAXAS E, SIM, VAMOS FALAR SOBRE A FRANÇA. SE QUISER PARTICIPAR DA CONVERSA, ELA ESTÁ NO SEU TERMINAL. ISTO É BLOOMBERG.

16:41 GUY: 19 MINUTOS PASSADOS DA HORA. BEM-VINDOS DE VOLTA. VAMOS FALAR SOBRE OS TÍTULOS. ONTEM, O TÍTULO FRANCÊS DE 10 ANOS CHEGOU A 5%, A PRIMEIRA VEZ QUE ATINGE ESSE NÍVEL DESDE 2002. OS SPREADS ESTÃO SE APROXIMANDO. ESTAMOS COM O DIRETOR DE OPERAÇÕES DE RENDA FIXA. AS PESSOAS ESTÃO DISPOSTAS A COMPRAR? CONVERSAMOS SOBRE ISSO A SEMANA TODA, E ELAS DIZEM “TALVEZ”, MAS O RENDIMENTO ESTÁ SUBINDO. >> EU TAMBÉM DIRIA “TALVEZ”.

17:16 INFELIZMENTE, FALTAM ESSES GATILHOS DE CURTO PRAZO PARA DEIXAR O MERCADO MAIS TRANQUILO. OS NÍVEIS SÃO INTERESSANTES, CHAMAM A ATENÇÃO, MAS TEMOS O OBSTÁCULO DAS ELEIÇÕES NO ANO QUE VEM, E AINDA FALTAM ALGUNS MESES. ACHO QUE, SE VOCÊ OBSERVAR MAIS DE PERTO, SERÁ INTERESSANTE VER O QUE ACONTECE NESTE FIM DE SEMANA. MAS JÁ TIVEMOS EXEMPLOS NA FRANÇA, HÁ ALGUNS ANOS, EM QUE ISSO SE TORNOU UM TIPO DE

17:48 EVENTO SEMANAL, E PRECISAMOS VER COMO A SITUAÇÃO VAI SE DESENROLAR AO LONGO DESTE FIM DE SEMANA. GUY: A HERMÈS DIZ QUE SUA LOJA EM MARSELHA FOI COMPLETAMENTE SAQUEADA E QUE NÃO VAI REABRIR TÃO CEDO. ESSE É UM NOVO FATOR A CONSIDERAR. COMO O MERCADO DE TÍTULOS AVALIA ISSO E OS EFEITOS ECONÔMICOS? ANTES DE ENTRARMOS NO AR, ESTÁVAMOS FALANDO DO EFEITO SOBRE O TURISMO. COMO DEVEMOS PENSAR NISSO E INCORPORAR ISSO À ANÁLISE DO MERCADO DE TÍTULOS?

18:20 >> ESTAMOS NUMA SITUAÇÃO EM QUE O DÉFICIT DA FRANÇA É UM PROBLEMA, E É POR ISSO QUE TEMOS ESSES SPREADS E NÍVEIS DE RENDIMENTO. O CRESCIMENTO É IMPORTANTE PARA A SITUAÇÃO DA FRANÇA. TUDO O QUE PREJUDICAR O CRESCIMENTO NÃO AJUDA. ACHO QUE O EXEMPLO QUE VOCÊ DEU, O POSSÍVEL IMPACTO SOBRE O TURISMO, NÃO AJUDA NESSE CONTEXTO. ANNA: E O PREÇO DO PETRÓLEO TAMBÉM NÃO AJUDA.

18:53 QUANDO SE OBSERVA A VOLATILIDADE IMPLÍCITA OU A REALIZADA, ELA NÃO PARECE ESTAR DISPARANDO COMO DA PRIMEIRA VEZ QUE VIMOS O PETRÓLEO SUBIR. O QUE ISSO MUDA NAS PREMISSAS DO MERCADO DE TÍTULOS? >> ACHO QUE É POR ISSO QUE VOCÊ ESTÁ VENDO ISSO DE FORMA MAIS GLOBAL. É UMA QUESTÃO COMPLICADA.

19:25 SE VOLTARMOS ALGUNS MESES, QUANDO O CONFLITO COMEÇOU NO ORIENTE MÉDIO, ESTÁVAMOS FALANDO DE DOIS OU TRÊS MESES DE RESERVAS, MAS JÁ AVANÇAMOS BASTANTE, E OS PREÇOS SUBIRAM E CONTINUARAM ALTOS. AINDA NÃO TIVEMOS PICO REPENTINO E FORTE. NÃO TEMOS AS MESMAS RESERVAS, MAS ELAS TÊM SIDO ADMINISTRADAS COM CUIDADO. ANNA: NÃO HÁ COMO NEGAR QUE A FRANÇA TEM PROBLEMAS ESPECÍFICOS, MAS A ESCALADA

20:00 CONTINUA. ELA COMEÇOU MAIS RECENTEMENTE, POR VOLTA DA MESMA ÉPOCA EM QUE OS RENDIMENTOS DOS EUA DISPARARAM. ELES CAÍRAM DE NOVO. AINDA HÁ UMA RELAÇÃO ENTRE OS DOIS? >> ESSA É A NUANCE INTERESSANTE QUE VIMOS NOS ÚLTIMOS DIAS: DE REPENTE, SIM, HOUVE UMA PROCURA POR SEGURANÇA, E ELA SE VOLTOU PARA O MERCADO DE TREASURIES.

20:34 ACHO QUE ISSO É IMPULSIONADO PELA HISTÓRIA DA IA E POR COMO ELA PODE AFETAR O CRESCIMENTO GLOBAL. TEM SIDO UM FATOR ENORME. AO LONGO DO ANO, TEM SERVIDO DE AMORTECEDOR PARA A HISTÓRIA DO CRESCIMENTO. ACHO QUE ESSA ANSIEDADE ESTÁ TENDO MAIS EFEITO SOBRE AS TAXAS NOS EUA. GUY: O QUE VOCÊ ACHA DA HISTÓRIA DA IA? UMA FORMA DE PENSAR NISSO É PELA NARRATIVA DE CRESCIMENTO. MAS TAMBÉM HÁ A ENORME QUANTIDADE DE DÍVIDA E O QUE ESTÁ ACONTECENDO COM A ENTRADA DELA NO MERCADO.

21:09 A META, ONTEM À NOITE, PELA PRIMEIRA VEZ DESDE QUE ABRIU CAPITAL, TEVE FLUXO DE CAIXA LIVRE NEGATIVO. É UM MOMENTO MARCANTE PARA O SETOR DE TECNOLOGIA. AS EMPRESAS PASSARAM DE GRANDES GERADORAS DE CAIXA A TER FLUXO NEGATIVO. COMO VOCÊ ESTÁ PENSANDO NESSA MUDANÇA? >> ACHO QUE HÁ DOIS ASPECTOS INTERESSANTES. OBVIAMENTE, ISSO ESTÁ GERANDO UMA ENORME COMPETIÇÃO POR CAPITAL, E ISSO NÃO AJUDOU O ASPECTO TÉCNICO. ESSA É A ÁREA PREFERIDA PARA EMISSÕES.

21:44 HÁ UM ENORME VOLUME DE FINANCIAMENTO CHEGANDO AO MERCADO. E ACHO QUE O QUE ESTAMOS OBSERVANDO COM CAUTELA NO MOMENTO É A GRANDE VARIEDADE NA QUALIDADE DE CRÉDITO ENTRE OS EMISSORES. TEMOS TODO O ESPECTRO, INCLUSIVE TÍTULOS DE ALTO RENDIMENTO. ACHO QUE OS INVESTIDORES PRECISAM ESCOLHER COM CUIDADO OS NOMES E AS POSIÇÕES NESSE ESPAÇO. HÁ UM COMPONENTE DE SEGURANÇA

22:20 E A COMPETIÇÃO POR CAPITAL ESTÁ TENDO IMPACTO. ANNA: É UM CENÁRIO DRAMÁTICO: UMA EMPRESA PASSA A TER FLUXO DE CAIXA LIVRE NEGATIVO, E OUTRAS DO MESMO SETOR, AO QUE PARECE, NOS ALERTARAM PARA TERMOS CUIDADO COM OS CDS. É ISSO? ELAS NÃO SÃO EMPRESAS MUITO ENDIVIDADAS. >> ISSO MESMO. OS BALANÇOS ESTÃO MUDANDO PORQUE ELAS ESTÃO ADICIONANDO ATIVOS TANGÍVEIS AO QUE FAZEM, E

22:51 ISSO É UM AFASTAMENTO DO MODELO. MUITAS DELAS PARTEM DE UMA BASE MUITO SÓLIDA. É ÚTIL OBSERVAR OS CDS, PORQUE ELES DÃO UMA IDEIA DO CENÁRIO, MAS, SE VOCÊ TAMBÉM OLHAR PARA OS TÍTULOS, MUITOS FORAM EMITIDOS COM VENCIMENTOS LONGOS, E O SINAL dos preços é um pouco distorcido pelas oscilações das taxas de juros. ANNA: OBRIGADA POR PARTICIPAR. AVALIANDO A SITUAÇÃO DA DÍVIDA FRANCESA E ANALISANDO OS MERCADOS DE TÍTULOS.

23:32 VAMOS CONVERSAR COM O CEO DA S.A.P. DEPOIS DE O CRESCIMENTO DA NUVEM SUPERAR AS PREVISÕES, UM CENÁRIO POSITIVO. VAMOS PEDIR A DOMINIC UMA ATUALIZAÇÃO SOBRE OS PRÓXIMOS PASSOS PARA A NUVEM. ISTO É BLOOMBERG.

24:13 GUY: QUINTA-FEIRA, DIA 22, FALTAM 30 MINUTOS PARA COMEÇARMOS A NEGOCIAR AQUI NA EUROPA. OS CONTRATOS FUTUROS ESTÃO BEM NEGATIVOS AGORA. OLHEM O GRÁFICO DE HOJE E VERÃO QUE, BASICAMENTE, VOLTAMOS COMPLETAMENTE AO ZERO, MAS O CENÁRIO NESTA MANHÃ NÃO PARECE BOM. OS CONTRATOS FUTUROS DO STOXX 50 ESTÃO EM QUEDA, E OS DO NASDAQ, NOS EUA, CAEM 1,6%. OS CONTRATOS FUTUROS DO S&P CAEM 0,8%. AS PERSPECTIVAS PARA AS AÇÕES NÃO SÃO BOAS NESTA MANHÃ DE QUINTA-FEIRA. ANNA: NÃO SÃO MESMO, CERTO?

24:48 EM ALGUNS CASOS, O PESSIMISMO VEM DO PREÇO MAIS ALTO DO PETRÓLEO E TAMBÉM DOS RESULTADOS DO SETOR DE TECNOLOGIA. O AUMENTO DOS RENDIMENTOS DOS TÍTULOS TAMBÉM PODE NÃO AJUDAR. OS RENDIMENTOS DOS TÍTULOS ESTÃO MAIS ALTOS AQUI NA EUROPA NESTA MANHÃ. É QUE, DIA APÓS DIA, VEMOS ESSA ALTA NOS RENDIMENTOS, ESPECIALMENTE NA FRANÇA E, CADA VEZ MAIS, TAMBÉM NA ITÁLIA. ISSO ESTÁ AMPLIANDO O SPREAD, PORQUE A ALEMANHA NÃO ESTÁ REALMENTE SE MOVENDO, E O SPREAD DA FRANÇA EM RELAÇÃO À ALEMANHA ESTÁ AGORA EM 1,62. GUY: 5% PELA PRIMEIRA VEZ DESDE

25:20 2002. Vamos falar sobre o ano do setor de software na Europa. Ontem à noite, a SAP informou um crescimento da nuvem maior do que os analistas esperavam, com a receita da nuvem crescendo 25% no terceiro trimestre. Estamos com o CFO. Dominic, bom dia. Obrigado por passar um tempo conosco nesta manhã. Acho que o crescimento da nuvem surpreendeu muita gente ontem à noite. Acho que o mercado esperava algo praticamente estável. Vocês superaram por pouco as expectativas positivas.

25:54 De onde veio esse impulso? DOMINIK: Como você mencionou, o crescimento da nuvem veio muito forte e, ainda mais importante, as receitas da nuvem contratadas para os próximos 12 meses, que são definidas contratualmente, continuaram apresentando forte crescimento. Como resultado, a receita total cresceu 12% e o lucro operacional, 18%. O ponto central aqui é a convicção

26:29 dos nossos clientes de que a SAP é um elemento essencial na jornada de transformação com IA, e acho que isso está por trás desse desempenho extremamente forte. GUY: Esse ritmo continua no quarto trimestre? Tradicionalmente, o quarto trimestre é um período muito forte, e nas últimas 24 horas vocês destacaram alguns obstáculos macroeconômicos bastante grandes que estamos enfrentando agora. Esses obstáculos começam a aparecer ou talvez desacelerem o que normalmente se vê no quarto trimestre? DOMINIK: Com certeza. Acho que o cenário macroeconômico está

27:01 bastante desafiador. Vemos os preços das commodities disparando, assim como as taxas de juros. Isso não é um problema para a própria SAP. Temos uma posição de caixa líquido, então não há motivo para preocupação nesse aspecto. Mas, obviamente, alguns clientes são afetados. Portanto, enfrentamos um pequeno obstáculo diante da grande tendência estrutural de transformação com IA no ambiente macroeconômico e, como você mencionou, o quarto trimestre é sempre muito, muito forte.

27:33 Por isso, sempre digo que precisamos ser prudentes depois do que acontece no quarto trimestre. Ainda assim, confirmamos que acreditamos que teremos condições de impulsionar a aceleração e o crescimento da receita total em 2027. ANNA: Vocês estão claramente bastante otimistas com o que vimos e com o que ainda está por vir. Há a possibilidade de vocês compartilharem um pouco mais de informações regularmente com o mercado sobre a adoção dos produtos de IA da

28:08 SAP? Depois deste apocalipse do SaaS, os investidores estão muito atentos a isso. Há espaço para outra métrica, algo que nos dê uma visão um pouco mais detalhada do interesse dos clientes pelos seus produtos de IA? DOMINIK: Ouvimos nossos investidores com toda a clareza. Não queremos introduzir esse tipo de métrica ainda durante este ano, mas, agora que esse negócio está se tornando bastante expressivo, certamente comentaremos o assunto quando divulgarmos os resultados do quarto trimestre, em janeiro. Acreditamos que a tendência continua muito forte. Lançamos uma série de

28:46 inovações de produtos, resumidas na nossa iniciativa de IA para empresas, e isso nos dá confiança de que continuaremos prosperando e de que teremos bons números para apresentar nesse aspecto. Por enquanto, vocês podem ver como essa tendência está impulsionando nosso crescimento. ANNA: Então, vamos esperar mais detalhes, talvez junto com os números do quarto trimestre, e um pouco mais de granularidade à medida que essa parte do negócio cresce. Como vocês estão conseguindo controlar os próprios custos? Temos uma notícia sobre o setor bancário nesta manhã, mostrando como, em outro

29:17 setor, os grandes bancos estão tentando controlar os gastos com IA e os custos de tokens. O que vocês estão fazendo para tentar fazer o mesmo? >> A primeira coisa a fazer é criar total transparência sobre quais tokens são usados em cada parte da empresa e, em seguida, relacionar o consumo de tokens aos resultados. Na SAP, assim como todos os nossos clientes, estamos muito atentos à questão do retorno sobre o investimento. É aceitável gastar tokens quando se consegue ver um bom retorno sobre o investimento, e acho que a SAP reúne todos os elementos necessários para impulsionar esse retorno.

29:49 Sob essa perspectiva, é algo que precisa ser mais bem gerenciado. Na nossa empresa, os custos com IA estão aumentando, mas, como se pode ver pela forte expansão do lucro operacional, continuamos operando com alta alavancagem operacional. Isso significa que conseguimos criar espaço para financiar essa transformação com IA, não apenas de forma orgânica, mas também por meio de aquisições. Fizemos várias aquisições nos últimos dois trimestres.

30:22 GUY: Dominic, posso ouvir sua opinião sobre uma conversa que já está surgindo nesta manhã? A questão é se a Europa precisa ser mais inovadora. Acabamos de conversar com o CEO da Roche, que certamente acredita que a Europa precisa se organizar. Jensen Huang disse que a Europa precisa aderir à política de IA e que não está fazendo o suficiente. Você está bem no centro dessa questão. O quanto a Europa está atrasada em inovação e o que precisa fazer agora? Pode alcançar os outros? DOMINIK:

30:53 Sinceramente, não acho que a inovação em si seja o problema. Se você olhar para as aquisições que fizemos mais recentemente, a maior parte delas foi na Europa, em contraste com o que aconteceu quando realizamos a transformação, período em que fizemos muitas aquisições nos EUA. E diríamos que estamos na vanguarda da criação de IA de nível empresarial que gera retorno sobre o investimento. Há certos pré-requisitos. Primeiro, é preciso ter dados confiáveis e a lógica dos processos.

31:26 É preciso integrar tudo isso adequadamente e, por último, mas não menos importante, ter uma governança excelente. Isso envolve precisão, autorização e responsabilização. No nosso negócio, é isso que importa. Eu não diria que existe qualquer tipo de lacuna de inovação. O problema na Europa é o excesso de regulamentação, que está tornando mais lentos nossos esforços de transformação, apesar da enorme pressão para transformar. ANNA: E em que aspectos você gostaria de ver avanços nesse sentido, na área de regulamentação?

32:01 >> É claro que há partes do negócio digital em que o acesso a determinados dados é mais difícil. Existe uma governança muito rigorosa sobre a privacidade dos dados. Acreditamos que a privacidade dos dados é um tema muito importante. A governança de IA também é muito importante, mas precisamos deixar claro como torná-la adequada para os negócios. Essas são áreas que também envolvem flexibilidade e transformação da força de trabalho. Acreditamos que a IA provocará uma transformação enorme na força de trabalho.

32:31 Por isso anunciamos a aquisição. Essas ferramentas nos darão recursos poderosos para ajudar nossos clientes a gerenciar essa transformação enorme. >> Agradecemos muito. Continuando com os resultados do setor de tecnologia, as ações subiram depois que a empresa aumentou seus planos de CapEx para o ano, sinalizando uma aposta ainda mais agressiva em IA. Na teleconferência de resultados da empresa,

33:03 o CEO Mark Zuckerberg apontou o sucesso dos novos agents de IA como motivo para continuar investindo em IA. >> Estamos ampliando nossa capacidade para atender a mais de um bilhão de pessoas nos próximos anos. No curto prazo, o Muse exige muito poder computacional para funcionar, mas esperamos melhorar sua eficiência de custos em mais de dez vezes no próximo ano, o que permitirá que seja lucrativo quando as fontes de receita atingirem escala. ANNA: Vamos analisar alguns desses outros assuntos do setor de tecnologia. Estamos com Anthony

33:34 Stephens para uma análise. Vamos começar pelo lado positivo, os resultados da Meta. A reação do mercado foi positiva; no fim das contas, houve uma reação positiva, ao contrário do que aconteceu com a Tesla. O que você concluiu da história da Meta e dessa espécie de vitória após o lançamento do Muse, talvez? >> Com certeza. Temos falado sobre esse fenômeno, e isso validou a estratégia de

34:07 combinar seus clientes, sua engenharia e agora essa nova frente de IA, com um caminho claro para monetizar a IA. É isso que todos os outros estão tentando alcançar. E é interessante, do ponto de vista do mercado de ações, que a Meta tenha ficado atrás do Nasdaq no acumulado do ano. Então talvez haja espaço para recuperar terreno. As projeções foram muito fortes, a visão foi muito forte. Finalmente encontrou seu rumo no que diz respeito à estratégia de IA. O lado do consumidor também se diferencia um pouco.

34:44 que ganha dinheiro com IA para empresas, e seu convidado anterior disse que esse foi um ótimo sinal, mas agora alguém está dizendo que é possível ganhar dinheiro com IA para consumidores, e é isso que está impulsionando o otimismo aqui. GUY: E quanto à Tesla? Parecia que era a única nessa situação. ANTHONY: Qualquer outra empresa no mundo ganha dinheiro e o mercado fica satisfeito, mas a Tesla não é uma montadora, é uma empresa de energia limpa. Quando o CapEx para energia limpa

35:15 Com a empresa recuando, o mercado começa a ficar preocupado com a viabilidade dessas novas linhas de produtos, especialmente as de direção autônoma e do setor de robótica. Estamos vendo perdas acentuadas nos setores de robótica e de componentes passivos na Ásia, à medida que começamos a levar em conta que eles não só reduziram em cerca de US$ 5 bilhões os investimentos planejados, como também ficaram muito aquém do que se esperava em gastos. Portanto, não estão colocando esse dinheiro para trabalhar, apenas na tecnologia que dizem estar perseguindo. E isso é importante porque esse tipo de gasto está na origem dessa ideia de

35:46 fundir a SpaceX e a Tesla. Se eles não vão gastar de forma tão agressiva, o império combinado de Elon Musk continuará apoiando a IA com o mesmo nível de agressividade? É isso que o mercado está avaliando nesses números. Anna: Fiquei me perguntando se a negatividade nos mercados asiáticos foi em parte impulsionada pelo fato de a Tesla ser tão grande em IA física e de as ações asiáticas estarem tão concentradas em IA física — se houve uma repercussão maior nesse sentido.

36:18 Depois dos Estados Unidos, tivemos os resultados da IBM e da Texas Instruments. Isso nos disse alguma coisa sobre data centers ou é uma avaliação mais ampla da economia dos Estados Unidos ou global? Qual foi a conclusão? Anthony: Achei os números da IBM interessantes. Como disse o convidado anterior, muitas das empresas de software tradicionais estão fazendo uma boa transição para a transformação com IA, e isso começa a aparecer nos resultados.

36:48 Talvez a importância dessas empresas tenha sido muito exagerada. Elas encontraram seu rumo e estão aproveitando as relações com os clientes para ganhar dinheiro com IA e transformação com IA. A Texas Instruments é um caso muito interessante. Ela fabrica componentes que não são muito complexos, mas estão em falta, e esse segmento está em alta. Foi bom ver uma confirmação de que esse crescimento continua nos resultados. Mas tem sido muito interessante acompanhar o grupo de pares na Ásia. A maior parte dos ganhos é impulsionada pelos comentários de Jensen Huang, em vez de

37:22 pelos resultados da Texas Instruments. Parece que a reação inicial é: ótimos resultados, vamos passar para outra equipe. Guy: Anthony, muito obrigado. Jensen Huang, como ouvimos na Europa, em Berlim, tem uma mensagem para a Europa: é hora de entrar na festa. >> Para que a Europa se beneficie da IA, é preciso que todos os setores de

37:54 mercado e todos os setores industriais adotem a IA e tenham sucesso com ela. Seja a indústria automotiva, porque fabricamos carros; a maneira como produzimos, com robótica; a descoberta de novos medicamentos e a área da saúde; ou o setor de serviços financeiros. Todos esses setores precisam se tornar empresas de IA. Guy: A seguir, vamos falar mais sobre o mercado de tecnologia. Aqui é a Bloomberg.

38:41 Anna: Bem-vindos de volta. Este é o “The Opening Trade”. O panorama do mercado acionário europeu parece bastante negativo, com queda de 1,2%. Vamos conversar sobre a situação dos mercados em três minutos no The Opening Trade. Paul Dobson está conosco. O que você acha da movimentação dos preços durante a noite? Se seu foco principal está na Tesla e você se importa muito com IA física, talvez haja mais atenção voltada para esse lado do mercado de IA, talvez haja mais pessimismo.

39:15 Por enquanto, os futuros europeus apontam para baixo. Qual é a sua conclusão? >> Um dia bastante estranho nos mercados. Se olharmos para os resultados divulgados ontem à noite nos Estados Unidos, a maioria das pessoas estava de olho na Meta, provavelmente como o assunto mais importante, e, ainda assim, a reação à Meta foi bastante positiva. As pessoas gostaram dos planos, tudo parece promissor. Mas, olhando para os mercados e para a reação na Ásia, foi um dia bastante

39:47 ruim em toda a região. O índice da Ásia-Pacífico caiu ao menor nível em três meses; no caso da Coreia, é preciso voltar ainda mais no tempo para encontrar algo semelhante. A Tesla é um fator negativo. Os números subiram bastante depois do fechamento, mas dá a impressão de que talvez haja outras coisas assustando as pessoas. Olhando para o mercado de petróleo, os preços estão subindo. Alguns relatos dizem que diplomatas dos Estados Unidos estão sendo retirados da

40:18 Arábia Saudita; há também relatos de possíveis novos ataques ao Irã. Tudo isso está criando um clima em que já estamos extremamente preocupados com a IA, e hoje essa preocupação está sendo intensificada por mais vendas. Guy: O que está acontecendo com a Alibaba? Vi uma grande queda na tela há pouco. Paul: A China tem seus próprios problemas, além de todo o resto e da IA. Isso levou o mercado doméstico à beira de

40:49 um mercado de baixa hoje, nesse segmento de plataformas de comércio eletrônico. Há grandes quedas por toda parte. Parece que as autoridades convocaram essas empresas para que revisem a proteção ao consumidor e os produtos vendidos em suas plataformas. Não é a primeira vez que ouvimos isso, mas, no momento, é um padrão recorrente. Como resultado, as empresas de comércio eletrônico — entre elas, a Alibaba — estão caindo. Mais um dia ruim no mercado de Hong Kong e também na China continental.

41:21 Anna: Fico pensando em como está o movimento em busca de ativos de proteção agora, e estamos aprendendo bastante sobre o papel que os títulos do Tesouro dos Estados Unidos podem desempenhar nesse cenário. Conversamos antes com um convidado que disse que, sim, nos últimos dias temos visto algumas vendas de títulos públicos europeus, especialmente franceses, mas também compras de títulos do Tesouro dos Estados Unidos. É interessante que a busca por ativos de proteção pareça estar de volta. Paul: É muito interessante, porque não víamos isso. Nos últimos meses, os preços mais altos do petróleo

41:54 levaram a rendimentos mais altos dos títulos. O rendimento dos títulos de longo prazo está no menor nível em um mês, e as pessoas parecem estar voltando aos títulos do governo dos Estados Unidos como proteção. Com mais notícias sobre o que está acontecendo no mercado de crédito, mais serviços nesse setor de tecnologia… Até o iene e o franco suíço estão se comportando como ativos de proteção. As pessoas estão realmente correndo para buscar segurança. Guy: Mas não nos títulos europeus. Ótimo.

42:30 Em quais ações estamos voltando a prestar atenção aqui na Europa? Vamos começar pela Barclays. >> O CEO fez um comentário marcante sobre o segundo trimestre: se este é um edifício construído sobre a renda fixa, ele está sendo cada vez mais sustentado pelas ações. Essa é, de fato, a história deste terceiro trimestre: um salto de 37% na receita das operações com ações. A renda fixa caiu, como vimos em Wall Street, e essa é a divisão da história aqui.

43:03 Também foi anunciada uma nova recompra de ações de 500 milhões, então as ações são, de fato, o grande destaque. A história mais ampla, o panorama geral, segundo nosso amigo do segmento Charlie Wells, é que os bancos britânicos estão se preparando para o orçamento de John Healey, que pode aumentar a sobretaxa sobre os bancos, de 3% para até 8%. A questão é quanto disso já está refletido nos preços. Pode haver um aumento modesto

43:41 aqui, o que poderia pressionar os lucros. No geral, isso não deve alterar demais a trajetória mais ampla. A ideia é que os analistas talvez já tenham levado isso em conta. Sabemos que a empresa tradicional de telecomunicações fez essa incursão na expansão da IA, em data centers e equipamentos. As ações subiram quase 50% no acumulado do ano, beneficiadas também pela parceria com a NVIDIA. Nas notícias desta manhã, o lucro do terceiro trimestre superou

44:14 as estimativas, então a Nokia está se beneficiando bastante da expansão da IA. Quanto à farmacêutica, ouvimos notícias sobre uma pílula diária que está desenvolvendo para o câncer de mama. Nos últimos cinco anos, dá para ver que a ação começou a se recuperar depois da queda após a COVID. É interessante: no último trimestre, os resultados superaram as expectativas, mas há uma indicação de que os analistas talvez estejam dizendo que houve estabilidade ou um leve aumento, em função da integração de TI. Então, fique de olho nisso também nesta manhã. Anna: Alex, muito obrigada.

44:49 Vou acrescentar à lista a LC — a Elsic; certamente vamos acompanhar essa ação. O preço do petróleo subiu mais 2%. Isso vai dominar as atenções no pregão de hoje. Guy: Os primeiros sinais indicam que provavelmente veremos as ações de software em alta nesta manhã. É interessante observar as operações com tecnologia. O S&P teve um bom desempenho durante a noite. Será que vai se sair tão bem nesta manhã, no mercado europeu? E a Nokia, terá um bom desempenho? Anna:

45:20 As ações de tecnologia tiveram um desempenho razoável ontem nos Estados Unidos, mas os temas evoluíram, assim como o panorama mais amplo. Vamos acompanhar o The Opening Trade, com os futuros apontando para baixo. Voltamos já. Aqui é a Bloomberg. Guy: Preparem-se: o mercado está prestes a abrir, e acho que será uma abertura realmente interessante.

45:52 Vamos falar primeiro sobre as ações e depois incorporar isso à narrativa que temos na Europa. Os Estados Unidos subiram, então, em teoria, temos um vento favorável vindo de lá. Isso não parece se refletir no que estamos vendo nos futuros. É assim que eles estão evoluindo agora. Basicamente, recuamos por completo, quase voltando à estabilidade, considerando o cenário atual dos futuros. Os futuros do STOXX 50 caem mais de 1%. O FTSE cai quase 0,4%. Os futuros do DAX caem 0,9%.

46:26 Como será o desempenho do S&P? Acho que isso vai ser interessante. ANNA: Será que haverá apenas uma operação de tecnologia? E o que isso fez com os ADRs durante a noite. Há muita complexidade em torno da operação de tecnologia e de como ela vai começar aqui na Europa. Vamos falar também sobre o luxo, porque tivemos uma declaração muito interessante

46:58 sobre o assunto. As vendas ficaram abaixo das previsões, os consumidores chineses estão reduzindo os gastos, a Ásia está agindo como um fator de pressão, mas também há informações concretas sobre o que vem acontecendo na França e o impacto disso no setor de luxo. Certamente vamos acompanhar a abertura para ver mais resultados do setor de luxo ao longo desta semana. E vamos acompanhar também o Barclays, porque vimos alguma fraqueza talvez no lado de banco de investimento, mas força em ações. Certamente vamos acompanhar essa história à medida que se desenrola. Também há outra recompra de ações, então há muito em que pensar com o início das negociações nesta manhã. GUY:

47:31 Vamos apresentar alguns detalhes sobre os números que estamos vendo. A abertura do mercado está prestes a acontecer. Espera-se que Londres tenha um desempenho um pouco melhor. Como o Barclays deve se sair nesta manhã? Como o setor de luxo deve se sair pela Europa? Vamos conversar com Angeline, em Paris. Um pouco mais adiante no programa, para saber a opinião dela sobre isso. O FTSE cai 0,5%. O STOXX 600 cai 0,3%. As empresas de maior peso aqui devem

48:04 causar mais estragos do que as de média capitalização. A abertura do CAC vai ser realmente interessante. Talvez essa seja a resposta. O setor de luxo está levando um golpe. Há outras áreas em que precisamos nos concentrar? O AEX cai 0,1%. O IBEX cai 1% nesta manhã. Então, como esperado, estamos vendo uma abertura negativa, mas acho que os detalhes vão ser realmente importantes. O que estamos vendo? ANNA: Algumas dinâmicas realmente interessantes

48:37 em jogo. Vamos tentar esclarecer a situação. Vemos mais setores em território negativo — esse é o primeiro ponto, e talvez não seja uma surpresa. Vemos bens de consumo discricionário, supermercados e mercearias atuando como uma espécie de refúgio. Já vimos isso antes. Tivemos números da NESTLE nesta manhã e vamos observar se isso afeta essa empresa em particular. As telecomunicações também são uma área em que me surpreende não termos visto expectativas mais fortes em relação à NOKIA mais cedo, dado o que

49:11 a empresa divulgou, mas parece que o mercado adotou uma visão negativa sobre isso. Outros estão tendo um desempenho realmente bom hoje. Essa também é uma área de força, e a NESTLE sobe 2%. As ações de energia estão em alta, sem surpresa, diante do preço mais elevado do petróleo. No lado negativo, estou de olho em tecnologia, em queda de 1,3%. Temos alguma fraqueza: queda de 5%. A ASM cai 3,6%. A ASML cai 3%, então algumas das empresas de maior peso estão em território negativo no setor de tecnologia. GUY:

49:46 Também cai 0,9%, mais ou menos em linha com o preço de mercado, pode-se dizer. Foi ontem ou anteontem? A gente se pergunta onde pode haver uma pequena recuperação. A NESTLE tem duas coisas a seu favor: uma são os números, e a outra é o que estamos vendo em termos de busca por segurança. Mas a SAP está em alta, só não tanto quanto se poderia esperar depois da sessão de ontem nos Estados Unidos. A SAP sobe 1% nesta manhã. Isso é um grande feito

50:18 em relação ao mercado. ANNA: Isso reflete muito bem o que aconteceu na noite passada. No setor bancário, várias ações de bancos caem mais de 2% nesta manhã. Estou apenas olhando como estão sendo negociadas as ações individuais; a negatividade do índice vem da ASML e de algumas ações de bancos. Vamos nos concentrar no setor bancário. O Barclays superou as expectativas, com um salto de 47% na receita.

50:53 A renda fixa ficou abaixo das expectativas, caindo 19% em relação ao ano anterior. Vamos chamar Charlie Wells, que analisou esses números. O Barclays está em boa companhia nesta manhã no setor bancário. O que chamou sua atenção? >> A palavra que se destaca é “decepcionante”. Estamos ouvindo comentários sobre esses números que dizem que foram decepcionantes. O CEO do Barclays diz que os números são um tanto decepcionantes. Portanto, o fio condutor aqui é a

51:25 palavra “decepcionante”, e isso está definindo o tom dos resultados dos bancos europeus. Mais uma vez, isso acontece apesar da força na negociação de ações, mas realmente reflete alguns dos desafios que o Barclays enfrenta ao tentar competir com seus pares de Wall Street, além de servir de referência para muitos desses credores do Reino Unido. GUY: Vindo de Wall Street, provavelmente tínhamos uma indicação disso, já que o setor tem enfrentado dificuldades em geral recentemente. >> É realmente complicado.

51:57 Estamos vendo surgir um padrão semelhante: há fraqueza, mas, claro, há essa força em ações. Acho que o problema do Barclays é que o padrão é semelhante, mas a magnitude é diferente. Se pensarmos no negócio de ações, o Barclays obteve pouco mais de 1 bilhão de libras, ou US$ 1,4 bilhão, com ações. Compare isso com empresas como a Goldman Sachs, que obteve mais de US$ 6 bilhões, ou o JP Morgan, que ficou na faixa de US$ 5 milhões.

52:31 Agora, vamos à área de renda fixa. O que estamos vendo é uma queda de 19%. Essa está entre as quedas mais acentuadas entre os bancos de Wall Street. O Barclays está bastante exposto aqui, mas vamos mudar de assunto e falar de algo específico do Reino Unido sobre o qual vamos ouvir bastante: o imposto sobre os bancos. Temos essa questão de o padrão ser semelhante ao dos bancos de Wall Street, mas também existe a possibilidade de um imposto sobre os bancos pesar no sentimento em relação ao Barclays. ANNA: Interessante. Também estamos vendo outras notícias sobre o Barclays, com notícias sobre cortes de

53:03 empregos: 5.000 postos serão eliminados. Essa informação surgiu há alguns minutos, mas, mais recentemente, o CFO explicou que a IA começa a gerar ganhos de eficiência. Você deve estar bastante familiarizado com histórias de tecnologia que envolvem IA. >> Havia dois receios aqui. Um é esse receio recorrente em relação à IA e à perda de empregos — ela pode gerar ganhos de eficiência, mas também

53:36 tem um impacto negativo nos empregos. Mas o outro receio dizia respeito às despesas. No primeiro semestre, eles ficaram abaixo das expectativas. Estavam gastando demais. Isso fazia parte de uma estratégia mais ampla de gastar agora para economizar depois. Mas, nesta manhã, as despesas parecem estar sob controle, e parece que esses cortes de custos têm muito a ver com isso. GUY: Vamos passar ao que mais estamos acompanhando na Europa nesta manhã: a operação de tecnologia está

54:07 definitivamente sob pressão. Parte da alta inicial está perdendo força, mas ainda sobe 0,8%. Conversamos com o CFO um pouco mais cedo. Ele apresentou uma perspectiva bastante positiva sobre a operação e sua relevância para o crescimento da SAP. >> Acreditamos que a tendência da IA continua muito forte. Lançamos uma série de inovações de produtos, que são

54:39 resumidas pelo rótulo corporativo, e isso nos dá confiança de que continuaremos prosperando e de que temos bons números nessa frente. Dá para ver como essa tendência já está impulsionando o crescimento dos nossos números consolidados, no crescimento da receita na nuvem. GUY: O CFO, no programa, um pouco mais cedo. Juntando-se a nós agora, um estrategista de ações da Bloomberg. Bom dia. O que achamos dos números europeus até agora? >> Os números do S&P são muito fortes. O principal número para os investidores

55:12 Estamos acompanhando. Obviamente, esta é uma empresa e uma ação que já estiveram em evidência no início deste ano. Também há preocupações sobre se algumas dessas novas ferramentas vão substituir ou potencialmente tomar o lugar dos negócios da empresa. A ação se move de forma inversa à tendência de IA, então, nos últimos dois meses, teve um desempenho muito bom. Acho que isso explica em parte a reação moderada, porque parte desse otimismo já estava precificada antes da divulgação dos resultados. Parece um pouco que as boas notícias chegaram, e que

55:43 é por isso que a reação é um pouco moderada. Anna: Por um tempo, essa ação acompanhou a tendência da SaaSpocalipse. Seria de supor que as ações de IA tivessem um bom desempenho quando nosso sustento está em dúvida, mas a história é que elas também estão usando IA, e talvez não devam tratar uma coisa de forma diferente da outra. Se olharmos para os EUA e para as histórias de resultados que tivemos, há planos de gastos divergentes ou narrativas divergentes.

56:14 O que você achou disso? >> Acho que, no caso específico da Tesla, os resultados são interessantes. Vimos o anúncio da SpaceX um dia antes. Não acho que Musk — quer dizer, Elon Musk — pudesse ter dito muita coisa. A ação vinha subindo, cerca de 10% nos últimos três dias. Eles fizeram bastante progresso em autonomia na América do Norte,

56:48 mas houve alguma preocupação com as despesas operacionais, mencionadas na teleconferência, e foi aí que a ação começou a cair nas negociações após o fechamento. Guy: O mercado se concentrou na linha de publicidade, e esses números foram bons, sem dúvida. Mas esta é uma empresa que está gastando muito nas linhas operacionais. Por que o foco na linha de publicidade, em vez das preocupações com despesas de capital?

57:21 >> Obviamente, a família de aplicativos deles é um grande motor de crescimento e rentabilidade. O que achei interessante foi a menção de que o engajamento continua forte. Dez milhões de downloads para o News; eles estão tentando se posicionar como a principal plataforma de IA voltada ao consumidor. Também observaram que a receita média por usuário poderia até ser maior. E, se esse for o caso e

57:53 eles conseguirem monetizar em escala, poderá haver um enorme crescimento para a empresa. Anna: Jensen Huang está ocupado em Berlim esta semana, como sabemos. Isso indica uma demanda elevada, essa narrativa nas notícias. Ele dizia que “quase tudo” será vendido diante da alta demanda. Como demonstra a Meta, mesmo quando você demonstra uma demanda elevada, as pessoas ainda têm dúvidas. Guy: E tivemos aquele impulso inicial, e vamos conseguir monetizar

58:28 isso. E, de novo, em algum momento haverá uma espécie de prova: vocês conseguem mesmo entregar isso? Lembrem-se, foi um download gratuito. Como vocês vão monetizar isso? Ainda há muitas perguntas que surgiram ontem à noite e que ainda precisam ser respondidas. A história dos resultados parece boa, mas é preciso monetizar isso de fato. Enfim, foi bom ver você. Muito obrigado. Agora, ao vivo da Europa. É por isso que algumas das ações sobre as quais precisamos

59:00 falar hoje. Uma olhada rápida nas seis principais para dar uma ideia do que está acontecendo com algumas das gigantes, porque é aqui que está a movimentação nesta manhã. A ASML cai com força. A LVMH também está em baixa. Até o setor farmacêutico não escapa; a Nestlé, ao que parece, e a Unilever estão tendo um dia muito bom. >> Você estava dizendo que é um dia agitado, e aquele relógio na parte inferior mostra isso: há muitos nomes em

59:31 movimento. Vamos começar pelo setor de luxo. Houve, é claro, aquela declaração de que os compradores na China e na região da Ásia-Pacífico, excluindo o Japão, não estão proporcionando crescimento algum. O resultado ficou estável em toda a região, que representa 42% da receita. Dá para ver que isso está fazendo a ação cair cerca de 7% nesta manhã. Também está pressionando a empresa. Há ainda uma notícia sobre os saques em Paris e em outras cidades francesas após os protestos do fim de semana. Manifestantes atacaram algumas

1:00:02 lojas de luxo. A Hermès vai recorrer aos estoques para se proteger daqui para a frente. Mas acho que, na verdade, as notícias vindas da Ásia, região da qual a empresa depende, são um dos fatores que a estão levando para o vermelho nesta manhã. O setor de luxo está em baixa. Vamos passar para algo um pouco mais leve: alimentos para animais de estimação e petiscos. O crescimento real das vendas ficou em torno de 2%, impulsionado por produtos para as pessoas e seus animais de estimação.

1:00:34 A Nestlé é uma das ações em alta nesta manhã. Vamos passar para a farmacêutica Roche. Os investidores têm, em geral, recompensado a empresa por avançar no desenvolvimento de novos medicamentos, incluindo o desenvolvimento de um comprimido contra o câncer de mama. A ação cai cerca de 1% nesta manhã. A empresa divulgou bons números para o trimestre, mas a ideia, mencionada por analistas, de que talvez alguns desses resultados estejam mais estáveis está levando a ação a cair aproximadamente 2%, ou 1%, nesta manhã.

1:01:09 E, por fim, vamos passar para a UCB, uma empresa que está movimentando os negócios, com alta de cerca de 15% nesta manhã após elevar a projeção para 2026. Um bom dia para alimentos para animais de estimação e petiscos. Não é um bom dia para o setor de luxo, que está sob bastante pressão. Anna: Muitas coisas diferentes e muitos focos. Vamos conferir os dados com Sharon Bell. Faremos isso a seguir, da Goldman Sachs. Ela estará aqui para nos dar sua visão sobre os mercados europeus e além. Isto é Bloomberg.

1:01:56 Anna: Bem-vindos de volta. Estamos 70 minutos em uma sessão que está assim: as ações europeias estão em baixa. Algumas das maiores perdas vêm do CAC, e o pessimismo em torno do setor de luxo talvez não esteja ajudando. Vamos ouvir as opiniões mais amplas sobre o mercado com nossa estrategista sênior de ações europeias da Goldman Sachs. É muito bom tê-la hoje em nosso programa. Vamos começar com o tema da tecnologia, porque é um dos grandes temas da semana.

1:02:29 Parece que o setor de tecnologia está nos contando muitas histórias diferentes sobre para onde vai. Dependendo de onde você está e do que quer ver, qual é sua visão geral sobre o setor de tecnologia neste momento? >> Está complicado agora; é muito difícil satisfazer o mercado. Você quer mais gastos? Nesse caso, será preciso emitir mais dívida, e seu balanço patrimonial ficará mais vulnerável. Por outro lado, se não houver esses gastos, algumas empresas de semicondutores não terão um desempenho tão bom. Não haverá tanta

1:03:01 demanda. Acho que todos os números de resultados e receitas neste momento mostram que — a demanda continua presente. A demanda continua muito forte. Na verdade, o obstáculo provavelmente está mais na capacidade dos mercados de capitais de fornecer liquidez e oferta ao setor. Anna: Então, esse é o setor de tecnologia. E, de forma mais ampla, nesta temporada de resultados, a evolução da rentabilidade tem sido muito impressionante nos últimos trimestres. O que isso nos diz à medida que desacelera?

1:03:32 >> Este trimestre provavelmente ainda será muito bom. Os dois primeiros trimestres foram muito fortes nos dois lados do Atlântico. Nos EUA, o crescimento dos lucros foi superior a 30%. Na Europa, ficou em cerca de 15%. Achamos que provavelmente veremos algo semelhante, se não um pouco mais alto. Acho que os números estão um pouco distorcidos pelas ações de energia. As empresas de energia estão tendo lucros excepcionalmente altos, eu diria. Mas, mesmo excluindo as ações de energia, o mercado europeu ainda está crescendo em um ritmo de um dígito alto. Acho que haverá uma desaceleração

1:04:05 um pouco no próximo ano, principalmente porque essas empresas de energia não terão um crescimento dos lucros tão forte no setor, o que pesará sobre o resultado. Mas, no restante do mercado, prevemos mais crescimento do PIB e alguma inflação. A queda do euro ajuda as empresas europeias. Não acho que haverá uma desaceleração muito acentuada. Guy: Mas haverá uma desaceleração. O que devo comprar durante uma desaceleração? Sharon: O que o mercado tem feito diante dessa pergunta

1:04:36 é não comprar ações de qualidade; empresas fracas, você não quer. Guy: Por causa do endividamento. Sharon: Porque, de repente, temos vários governos e empresas de tecnologia querendo emitir mais dívida nesse mercado, o que também amplia os spreads de crédito. Mas, se houver uma desaceleração, empresas com balanços patrimoniais fracos têm tido desempenho inferior. E empresas de maior qualidade, com margens fortes,

1:05:08 boa rentabilidade dos lucros, boas participações de mercado e bons balanços patrimoniais também. Nas últimas semanas, vimos o SMR ter um desempenho relativamente bom. É um índice com uma grande exposição ao dólar e também inclui mais empresas com bons balanços patrimoniais. Guy: Guy: Ouvimos há pouco que o fator cambial é certamente significativo. Isso favorece o FTSE? Sharon:

1:05:43 Tenho muitas perguntas sobre o FTSE 100. No balanço, sim. Se, eventualmente, vermos uma solução para a guerra com o Irã e os preços da energia voltarem a cair, sempre haverá um risco. Mas, deixando esse risco de lado, sim, há muitas empresas de commodities no índice e estamos subexpostos a recursos globalmente. Se você acha que os juros vão ficar mais altos por mais tempo, há muitas seguradoras no índice. Também há muitas empresas de bens de consumo básicos e muitas que faturam em dólar.

1:06:18 Bancos do Reino Unido: é muito mais provável que vejamos uma alíquota de imposto mais alta neste próximo orçamento. Isso é uma preocupação, mas os bancos também caem quando há mais risco de crédito e mais risco soberano. Mesmo que o risco não seja específico do Reino Unido, isso também preocupa os bancos. Anna: O que estamos vendo no momento em relação ao Brent? O S&P 500 parece estar acordando, nas palavras de um dos meus colegas. Como está essa história na Europa?

1:06:48 Estávamos preocupados em alguns aspectos. Um dos fatores que tornam o S&P 500 resiliente é que, sim, às vezes as maiores empresas vão bem e, às vezes, a negociação se amplia, como aconteceu no último mês ou nos últimos dois meses. Se olharmos para o S&P 500 como um todo, ele está apenas cerca de 2% abaixo da máxima. Na Europa, nunca tivemos um mercado tão concentrado.

1:07:23 Os maiores setores da Europa são o financeiro. Há um pouco de preocupação com o setor financeiro. Não por causa do nível das taxas de juros, mas por causa dos spreads de crédito soberano. O setor financeiro é grande, o de energia também, e o de tecnologia é bastante grande. Mas o índice abrange uma gama mais ampla de setores. Eu também diria que há muitas empresas de bens de consumo básicos e de saúde entre as maiores do índice. Mais uma vez, não está concentrado em apenas três ou quatro ações, todas ligadas ao tema da IA. Anna: Você sugeriu que o petróleo tem estado…

1:07:54 …beneficiando a Europa; o setor de energia tem favorecido um pouco o euro. Você está cada vez mais pensando que essa situação vai persistir, porque os preços da energia continuam acima de US$ 100 por barril? Acho que é bom ter essa proteção nas ações europeias. Isso ajuda as empresas mais domésticas, mas, se os preços da energia permanecerem mais altos, você também terá bastante exposição a commodities. Acho que isso oferece um pouco de proteção. As ações de energia tiveram um desempenho muito bom neste ano…

1:08:26 …inteiramente por causa dos lucros, porque o mercado está preocupado com a possibilidade de os lucros estarem acima do normal neste momento. Mas acho que isso oferece uma boa proteção e reforça a ideia de que a Europa é uma aposta mais abrangente do que alguns outros mercados globais. Guy: Seguindo esse ponto, se tivermos uma crise soberana — não estou sugerindo de forma alguma que isso vá acontecer, mas digamos que a situação piore daqui em diante —, como as ações europeias reagiriam?

1:09:03 Isso é uma preocupação para o setor bancário como um todo? Temos acabado de falar sobre como a queda do euro é boa para os lucros das empresas europeias, porque muitas faturam em dólares. Infelizmente, isso não é bom apenas para os preços das ações europeias. O que costumamos ver é que os lucros vão bem quando o euro cai, mas os preços das ações vão mal porque os investidores globais não querem investir na Europa. Se não fizerem hedge cambial — e muitos não fazem —, e…

1:09:38 Além disso, normalmente o euro enfraquece porque há uma crise em curso. Essa costuma ser a razão. Todo esse crescimento econômico fraco geralmente é o motivo. É outra razão pela qual costumamos ver o euro fraco e os preços das ações também fracos. As empresas domésticas, que por definição só faturam em euros, assim como as small caps, tendem a ter um desempenho muito ruim. Anna: Por que elas simplesmente não fazem hedge cambial? Sharon:

1:10:14 Talvez por causa do custo do hedge. Não é zero, e as ações são bastante voláteis. Há muitas oportunidades mais perto de casa. Guy: Sharon, foi um prazer vê-la, como sempre. A seguir, vamos falar do mercado de metais. O cobre está em queda durante a liquidação de ações de IA; as tarifas também são um fator.

1:10:45 Morgan Stanley se juntará a nós em seguida. Vinte e seis minutos após a hora, as ações europeias estão um pouco pressionadas nesta manhã. Isto é a Bloomberg. Anna: Bom dia. Bem-vindos de volta.

1:11:18 Este é “The Opening Trade”. Trinta minutos após o início do pregão de hoje. O cenário parece bastante negativo. Não é só o tema de tecnologia. Os futuros do Nasdaq estão em queda por causa do que ouvimos da Tesla sobre seus gastos de capital. O STOXX Europe 600 é um pouco mais complexo, mas também está em queda, com algum apoio das ações de energia. Os preços da energia, e os do petróleo, estão mais fortes hoje. O setor de luxo é um ponto fraco. Isso pesa sobre o mercado francês. Guy:

1:11:51 Definitivamente há alguma rotação, como você está dizendo. O volume está maior. Hoje, volta a subir. 137 em alta, 452 em queda. Vamos mostrar alguns dos destaques, porque há alguns que valem a pena acompanhar. Nestlé. As ações estão subindo 2%. Os salgadinhos estão indo muito bem, e a ração para animais de estimação também, o que é bastante interessante.

1:12:22 Verisure, que já recebemos algumas vezes no programa: o mercado gosta dessa história de aquisição. As ações sobem quase 5% nesta manhã. A empresa não atingiu a previsão de vendas, pela segunda vez neste ano. O impulso continua. Hermes; mais tarde teremos a Kering. A fraqueza na Ásia, que inclui a China, é uma das principais preocupações nesta manhã. As ações caem 7% por causa disso.

1:12:54 Elas sofreram um grande impacto em consequência dos recentes tumultos na França. A Roche também está em queda. Os números foram razoáveis, mas o mercado está derrubando as ações nesta manhã. A Nokia também está mais fraca nesta manhã. No contexto macroeconômico mais amplo, com o que está acontecendo com as ações de tecnologia na Ásia, as estimativas de lucro da Nokia superaram as expectativas, mas as ações…

1:13:25 …estão em queda por causa disso. Anna: O Departamento de Estado dos EUA ordenou a saída de funcionários não essenciais e de suas famílias da Arábia Saudita, em meio à intensificação dos ataques houthis contra o reino. Os ataques mortais mais recentes mataram três pessoas em dois ataques contra o campo petrolífero de carvão de Un-Around e um aeroporto. A União Europeia chegou a um acordo provisório sobre regras que regem os mercados de securitização do bloco.

1:13:56 A medida pode liberar bilhões de euros para financiar iniciativas importantes. O CEO da Meta, Mark Zuckerberg, disse aos investidores que a aposta em IA está dando resultado e anunciou uma nova classe de ações sem direito a voto. Guy: Vamos ouvir outra opinião sobre a negociação de IA. Os investidores estão usando cada vez mais o cobre como indicador da negociação de IA, mas o impulso de alta mostra sinais de enfraquecimento.

1:14:31 Isso acontece enquanto a comunidade global de metais se reúne em Londres. É o fim de semana da LME por aqui. Para falar sobre tudo isso, está conosco Amy Gower, estrategista de commodities de metais e mineração do Morgan Stanley. Bom dia. O que você está ouvindo? O que se comenta com base no que você está recebendo da LME Week? Amy: Falta convicção. Quando se fala de cobre, as pessoas dizem: “Consigo imaginar um cenário em que ele sobe, mas também um cenário em que cai.”

1:15:01 Temos a história da IA. O cobre teve uma correlação muito forte com as ações de IA neste ano. É uma pequena parte da demanda, mas uma grande parcela do crescimento da demanda. Temos também a questão das tarifas: estamos aguardando para saber se haverá tarifas sobre as importações de cobre. Isso vai desviar o cobre do restante do mundo ou fazer com que todos os outros tentem competir para obter esse material? Guy: Se não tivermos tarifas, imagino que o cobre caia. O que faria o preço subir? O que as pessoas estão apontando como…

1:15:34 …os fatores que elevariam os preços do cobre? É apenas uma questão de oferta? Amy: Infelizmente, a situação da oferta está se deteriorando de forma bastante dramática. Provavelmente teremos uma queda na oferta ano a ano. Não acho que muitas pessoas — ano a ano. Não acho que muitas pessoas esperassem isso há um ou dois anos. Dependemos bastante de projetos de recuperação. Os preços altos trazem mais risco de greves. Tivemos algumas greves curtas no Chile. Também há ameaças de greve nos EUA, então muita coisa está acontecendo. Poderíamos ver, se as tarifas…

1:16:07 …continuarem sendo adiadas, as pessoas continuarão trazendo o metal, só por precaução. E, claro, há a IA e a China. Pode-se dizer que a China tem limitado a queda, e muitos setores de energia estão em níveis que dão segurança; então, se houver mais estímulos, isso pode ajudar. Anna: A China é muitas coisas. Pode ser IA, mas também construção e mercado imobiliário, que estão em dificuldades há algum tempo. E quanto à negociação global de IA? Qual é a ligação entre a produção de chips, os usados em data centers ou em outras tecnologias, e a negociação de cobre? Quão direta é essa ligação?

1:16:42 AMY: O COBRE É O PRINCIPAL METAL CONDUTOR de eletricidade. O motivo de expressarmos a capacidade dos data centers em termos de potência é que tudo depende de conseguir a peça. O cobre é usado na construção de data centers, mas também quando pensamos em construir a infraestrutura ao redor deles. Estamos vendo governos do mundo todo começarem a considerar também investimentos na rede elétrica. A demanda por cobre está crescendo bastante neste ano. É uma parte muito importante da história, embora eu diria…

1:17:13 Os estoques dos EUA representam cerca de 3% da demanda no momento, então, na verdade, são até um contribuinte um pouco maior. ANNA: Interessante comparar esses fatores. Estou olhando para a variedade de metais que você acompanha, e a Indonésia é muito mencionada. As expectativas estão mudando quanto à situação da Indonésia como destino de investimento para algumas agências. Em termos dos fundamentos da mineração, qual é a narrativa sobre a Indonésia? Seja alumínio, níquel, como estão as coisas? AMY: No alumínio, a Indonésia é a…

1:17:47 principal fonte de crescimento da oferta. O sentimento em relação ao alumínio tem sido cauteloso nesta semana. As exportações de alumínio triplicaram em relação aos níveis de 2025, e ainda há mais por vir, com enormes investimentos para expandir a produção, o que afeta as margens de lucro. É relativamente rápido construir uma fundição de alumínio. Quanto ao níquel, a Indonésia foi uma das principais responsáveis pela fraqueza dos preços do níquel nos últimos anos, acrescentando enormes volumes à oferta, mas enfrenta mais desafios.

1:18:19 Tivemos escassez de minério de níquel, então, escassez de… escassez de água — então… escassez de enxofre, escassez de água. GUY: O que está acontecendo agora com os custos de produção? Os preços do diesel subiram enormemente. A maioria dos insumos parece estar subindo significativamente. Isso já está totalmente refletido? Entendemos o impacto que isso terá em termos…

1:18:50 do custo de produção e o que isso vai provocar? AMY: Eu diria que muitos desses insumos vêm subindo de forma constante. Se olharmos para o minério de ferro, o preço que todos observamos inclui o frete. Se você transporta da Austrália para a China, tudo bem. Se transporta do Brasil para a China, recebe o mesmo preço, mas o frete custa muito mais. Também devemos pensar nos subprodutos. Quando produzimos… muitas vezes também se obtém…

1:19:21 ouro como subproduto — ao produzir cobre, muitas vezes também se obtém ouro. O ácido sulfúrico tem se mantido bastante forte, então, se você funde cobre ou zinco, isso ajudou a compensar algumas das outras pressões de custos. ANNA: E o quadro macroeconômico? Acho que estou falando das taxas de juros. Qual é o efeito disso? O que isso significa para as expectativas nesta semana da LME sobre para onde vão os metais? Porque esperamos aumentos de juros em vários países. AMY:

1:19:52 Quando as taxas de juros sobem, eles se tornam menos competitivos. Especificamente para os metais, estamos expostos à construção e ao setor automotivo. A maior parte disso é financiada, então fica mais cara. Se pensarmos em manter estoques, todos estão preocupados com as cadeias de suprimentos. Podemos passar do just in time para o just in case, mas é preciso financiar isso, e fica mais caro; portanto, tende a ser um fator desfavorável. Se você olhar para as posições, elas vêm se acumulando em todos os metais, e acho que parte disso tem a ver com IA, mas também com esses movimentos das taxas de juros. GUY:

1:20:25 Os títulos do Tesouro estão começando a parecer um possível porto seguro. E os metais? AMY: Normalmente, eu diria ouro. O ouro tem tido um pouco de dificuldade como porto seguro. O petróleo sobe, o ouro cai. No momento, ainda é tudo uma questão de juros. Quando conversamos com as pessoas sobre uma perspectiva de 12 meses para o ouro, ele deveria estar mais alto; o ouro deveria ser um lugar seguro para deixar nosso dinheiro. Os bancos centrais estão comprando, os investidores estão comprando. ANNA:

1:20:56 E as nossas… metais e mineração — Amy Gower, estrategista de commodities de metais e mineração na Morgan Stanley. Os preços do petróleo estão subindo após ataques mortais na Arábia Saudita, aumentando as preocupações de que a escalada das hostilidades possa afetar a oferta. Vamos saber mais pela Bloomberg — mais detalhes. Vamos conversar com Stuart Livingstone-Wallace, que se junta a nós agora. Bom dia. Conte-nos as últimas notícias sobre esses ataques à Arábia Saudita. >> Bom dia. Há realmente três pontos principais. Eles atingiram outro aeroporto.

1:21:28 Isso faz parte da campanha em andamento que os houthis vêm conduzindo contra vários aeroportos na Arábia Saudita. Acho que o objetivo é tentar paralisar a economia. Em segundo lugar, eles atacaram aquele campo petrolífero, que é uma espécie de maravilha da engenharia e um polo energético da Arábia Saudita. Isso representa uma ameaça direta à oferta. É um aviso ao mercado de petróleo de que eles podem fazer isso. Em terceiro lugar, outro elemento fundamental aqui é que tivemos a confirmação de que os EUA estão retirando pessoal diplomático não essencial…

1:22:01 da Arábia Saudita. Isso sugere que eles não esperam que a situação termine tão cedo, e houve relatos de terceiros de que pessoal administrativo foi retirado de algumas bases. Não confirmamos isso. Se for verdade, é mais um sinal de uma possível escalada, por assim dizer, em relação ao que vem a seguir. GUY: O que você está ouvindo sobre isso? Se estão retirando funcionários não essenciais, também pessoal militar…

1:22:33 , há muita discussão nos jornais dos EUA sobre a possibilidade de vermos uma escalada depois das eleições de meio de mandato, e de que israelenses e americanos estão se preparando para isso. É essa a impressão? É disso que as pessoas estão falando na região? >> Sim, é disso que as pessoas estão falando. Há algumas coisas a dizer. Os relatos dizem que há planos em andamento e listas de alvos já foram elaboradas. Às vezes são verdadeiros, muitas vezes não. Da mesma forma, quanto à retórica que surge, especialmente da Casa Branca, mas também…

1:23:04 em outros lugares, como você sabe, no último mês isso muda de um dia para o outro. É muito difícil prever exatamente o que vai acontecer e quais são os cálculos envolvidos. Quanto a… É muito difícil prever o que vai acontecer e quais são os cálculos envolvidos. Sabemos que algum tipo de progresso está sendo feito. É difícil dizer exatamente onde estamos. Recebemos um relato de que estávamos perto de um avanço e a confirmação de que ainda não…

1:23:36 havíamos chegado lá. O fato de isso estar acontecendo oferece algum conforto, mas, certamente, em termos do clima geral, acho que as pessoas estão focadas em duas coisas. A primeira são as eleições israelenses que se aproximam e as eleições de meio de mandato nos EUA. Isso realmente não garante uma previsão do que poderá acontecer no futuro. O que podemos dizer é que a escalada está avançando enormemente — a escalada no estreito de Ormuz, a escalada por parte dos houthis. Nada disso é bom para o sentimento das pessoas na região. GUY: Muito obrigado. Stuart Livingstone-Wallace…

1:24:08 juntando-se a nós para falar sobre a situação no Golfo. Vamos voltar nossa atenção para o mercado nesta manhã. As ações da Hermès estão sob forte pressão nesta manhã; as vendas na região da Ásia-Pacífico ficaram abaixo das estimativas, e há problemas na França. Vamos detalhar os números a seguir. Isto é Bloomberg.

1:24:40 GUY: Quinta-feira de manhã. Não gosto de dar más notícias. Os títulos do Tesouro estão tendo uma manhã realmente ruim. Tenham isso em mente. Caem 1,5%. O FTSE está um pouco melhor. Quero chamar sua atenção para o Nasdaq. Cai 1,7%. É uma queda considerável nos EUA. Um começo nada bonito. ANNA: Sim, não é um começo nada bonito…

1:25:14 E um fator que está pressionando o mercado são os artigos de luxo. A Hermès pesa sobre o STOXX 600 nesta manhã. A receita do terceiro trimestre ficou abaixo das estimativas. A loja de Marselha não vai reabrir tão cedo depois de ter sido saqueada no fim de semana. Vamos aos detalhes. Nosso repórter de artigos de luxo da Bloomberg está em Paris. Vamos nos concentrar nos números. Houve outros aspectos negativos nos números, além…

1:25:45 dos tumultos. >> Sim. Oi, Anna. Conversamos com o CFO, e ele disse que a loja de Marselha foi completamente saqueada e não vai reabrir tão cedo; a outra teve as vitrines quebradas. Ele disse: ainda precisamos ver como isso afetará o fluxo de turistas…

1:26:17 para Paris e para a França em geral. A França representa cerca de 9% da receita total da Hermès. A empresa tem lojas-âncora maiores que atraem muitos turistas, então isso é definitivamente um fator negativo. GUY: E quanto à China? Os dados da China não parecem particularmente bons, e os dados da Ásia também não parecem particularmente bons. >> Sim, de fato. O motivo disso inclui…

1:26:48 REDES, ELAS REPRESENTAM CERCA DE 42% DA RECEITA. NO terceiro trimestre, as vendas ficaram estáveis. O mercado esperava crescimento de 1,6% nas taxas e, basicamente, o CFO apontou o cenário macroeconômico difícil: a crise imobiliária e os mercados financeiros, que não estão indo bem. Tudo isso está pesando sobre a demanda, mas especialmente uma medida adotada recentemente para tributar a receita de patrimônio offshore. Isso está realmente reduzindo o

1:27:22 APETITE, especialmente entre os clientes mais ricos. De novo, nada bom, e estamos vendo o impacto nas ações da Hermès: no acumulado do ano, caíram cerca de 40%. Há uma questão maior: será que a marca consegue manter seu status de exclusividade, já que suas bolsas Birkin e Kelly parecem estar mais facilmente disponíveis? ANNA: Nem tudo é negativo no setor de luxo. A Moncler sobe 2% hoje. Vamos ficar de olho em outras empresas do setor de luxo.

1:28:00 A Kering divulgará seus resultados mais tarde hoje. O que devemos observar? >> É um cenário difícil. As ações caíram 30% no acumulado do ano. A grande questão é se a empresa consegue ajudar a Gucci a se recuperar. Nos dois primeiros trimestres do ano, houve uma melhora sequencial. As vendas caíram. No segundo trimestre, houve melhora em relação ao primeiro. No início deste mês, em outubro,

1:28:34 a empresa emitiu um alerta antes da divulgação dos resultados, dizendo que o cenário estava piorando, até mesmo nos EUA, que vinha sendo um ponto positivo. As ações caem 4%. Isso mostra bem o nível de confiança. ANNA: É, nada bom. O setor de luxo está sob pressão hoje. Muito obrigada. Nossa repórter de luxo da Bloomberg. Como dizíamos, teremos mais notícias sobre o setor de luxo nas próximas 24 horas. Aqui está uma lista de outras coisas que vamos acompanhar.

1:29:08 Uma reunião informal dos ministros do Comércio. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego nos EUA. Hoje é quinta-feira. Esses são os dados que teremos. Também teremos os números da Kering e os dados de vendas da L’Oréal, além de dados dos EUA, onde temos falado sobre tecnologia. Mais tarde hoje, teremos uma leitura diferente da economia americana. Spotify, Blackstone, American Airlines. GUY: Vai ser interessante. Os custos de combustível estão subindo. Este é um mercado que parece nervoso nesta manhã. Isso está sendo precificado aqui na

1:29:40 Europa. O que está causando esse nervosismo? Especificamente, o que é? Os preços do petróleo? IA? O que está acontecendo? Skylar está aqui para nos contar. >> Cheguei esta manhã e li o blog. O que aconteceu com meus colegas asiáticos durante a noite? A única coisa que mudou o apetite por risco foi a abertura da China. Não há realmente um catalisador. Os catalisadores têm sido mais positivos nas últimas 24 horas. Sim, os preços do petróleo estão um pouco mais altos, mas não estão disparando. Há alguns espasmos em torno do

1:30:14 financiamento, mas isso não piorou. O que tivemos foram resultados positivos da Microsoft e da Meta durante a noite. A descrição que continuo vendo repetidamente é este número de capex “Cachinhos Dourados”. Talvez os resultados da Tesla sejam bons. Acho que isso vai perder força ou será preciso um catalisador. As pessoas não querem entrar na operação sabendo que as eleições de meio de mandato estão chegando, que haverá uma reunião do Fed na semana que vem e que todas essas outras coisas estão acontecendo. ANNA:

1:30:47 Onde isso nos deixa em relação à renda fixa? O Brent está em alta. Onde isso deixa os títulos de renda fixa? Temos visto os rendimentos. >> É interessante. A relação está mudando: os rendimentos não estão subindo tanto quanto quando há — nas últimas semanas, de forma consistente, houve uma busca por ativos seguros por causa da operação de IA e da queda do dólar. Acho que a ideia é que haverá altas de juros por causa da inflação, mas os mercados

1:31:19 estão pensando no que acontece depois dessas altas. Na Europa e no Reino Unido, há mais fatores preocupantes. Não há o impulso de crescimento vindo da IA. Talvez esperem cortes mais profundos na outra ponta. Como se proteger da IA? Ela está em toda parte. Está nos mercados de ações, não só nos EUA, mas também nos mercados de renda fixa e de crédito. Onde se esconder, se ela faz parte de uma parcela tão grande da história de crescimento e da gestão de risco

1:31:50 — da história, você espera que, quando isso virar… ANNA: Bolsas de luxo, antigamente, faziam parte de… GUY: França. Tirei os olhos da bola esta manhã. Os títulos franceses estão sendo negociados a 167 pontos-base acima dos alemães. Nossa. Isso está acontecendo muito rápido. Quanto impulso… Estou supondo que 170 parece possível neste momento. >> Sim, com certeza. Dá para subir muito, muito mais

1:32:23 daqui, eu diria. Sim, olhando para crises anteriores, ainda estamos longe daqueles máximos. A França é claramente uma perdedora na renda fixa. Boa parte da operação parece estar travada. Os rendimentos alemães estão presos entre inflação e crescimento. A única operação clara que estamos vendo é na França. As pessoas estão dizendo: “Quero ficar vendido”, e os investidores estrangeiros, em particular — mais de 50% do mercado — estão dizendo: “Não quero estar lá”. E vemos rendimentos mais atraentes no Japão e no Reino Unido.

1:32:55 Há muito espaço para altas de juros nesses lugares, enquanto, na França, as altas pioram a situação. ANNA: E quanto ao contágio em outros lugares? Isso está elevando os rendimentos na Itália e em outras partes do mercado europeu. Ouvimos muito de nossos convidados que o BCE não vai intervir. O spread da França não é de 240 pontos-base, como vimos na Itália em 2022, e o BCE não interveio naquela ocasião, então não vai intervir agora. Essa é a hipótese do cenário-base?

1:33:26 >> Com certeza. Não há um risco imediato de financiamento em termos de uma disparada do spread. Também não há o estresse que havia antes. É preciso reconhecer que, em alguns episódios anteriores, havia a possibilidade de o BCE intervir. No caso da Itália, foi o país que recuou de seu plano fiscal de grandes flexibilizações. Ainda é preciso muito para chegar a esse ponto. Ainda não chegamos lá. ANNA: Essa é a pressão fiscal

1:33:59 que deveria acontecer. Franklin Templeton está começando a soar cada vez mais alto. O que define uma crise? ANNA: Voltaremos com Skylar para definir uma crise, a seguir. “The Pulse” vem agora. Mais um dia de programação ao vivo de Berlim. O Berlin Global Dialogue continua. Vamos ouvir Jensen Huang. GUY: Ele tem muita coisa a dizer sobre a operação de IA. As ações estão sob pressão. Uma manhã difícil. Faltam 33 minutos para a hora cheia.

1:34:32 Esta é a Bloomberg.

Transcrição original

[00:03] GUY: GOOD MORNING, IT IS A TOUGH TAPE THIS MORNING. META AND TESLA REPORTING, CRUDE GAINING AFTER MORE ATTACKS ON SAUDI ARABIA. A BUSY DAY FOR EUROPEAN EARNINGS. ANNA: LET’S GET SOME NUMBERS, STARTING WITH THE OIL PRICE. $111 ON THE BRENT PRICE. WE WILL TALK ABOUT OIL.

[00:34] NASDAQ FUTURES, THERE ARE WAYS OF TAKING THE NEWS OVERNIGHT AS MIXED BUT THE MARKET IS LOOKING ON THE DOWNSIDE AND THE FUTURES ARE DOWN. EURO STOCKS – EURO STOXX 50 FUTURES ARE DOWN. LOTS MORE STILL TO COME IN EUROPE. THE COUNTDOWN TO “THE OPENING TRADE” STARTS RIGHT NOW.

[01:10] GUY: THURSDAY MORNING, I HAVE A FEELING IT WILL BE BUSY. THAT’S TALK TECH BEFORE WE DIG INTO EARNINGS, THEY ARE ALREADY COMING THROUGH. META IPO’D IN 2012 AND SINCE THEN IT HAS NEVER HAD A QUARTER WHEN IT HAS BEEN FREE CASH FLOW NEGATIVE BUT WE JUST HAD ONE. JOINS THE GROWING RANK OF HYPERSCALERS. THE TOP LINE LOOKED GOOD BUT THIS IS A COMPANY SPENDING A LOT OF MONEY RIGHT NOW.

[01:48] WHAT WE GOT OUT OF TESLA WAS A DOWNGRADING OF CAPEX AND THE MARKET DIDN’T LIKE THAT. HI CAPEX IS A PROBLEM, LOW CAPEX IS A PROBLEM – YOU CAN’T WIN. ANNA: IT’S A COMPLICATED STORY. IT DEPENDS ON COMPANY SPECIFICS BUT YOU ARE RIGHT, THEY HAVE POLARIZED THE TECH TRADE OVERNIGHT GIVEN THE DIFFERENT READING. LET’S DIVE INTO OTHER NAMES.

[02:22] TEXAS INSTRUMENTS, BETTER-THAN-EXPECTED GUIDANCE. THIS IS THE ESSENTIAL CHIP SIDE, NOT TO DO WITH THE DATA CENTERS SO MUCH BUT A NICE READ ON THE ECONOMY MORE BROADLY. IBM LOOKING BETTER IN TERMS OF THE DATA. THE STOCK SOLD OFF DESPITE THAT. THAT WAS INTERESTING. IN THE EUROPEAN DIMENSION, SAP HIGHER, AND NOKIA WITH MARGINS MUCH BETTER THAN ANTICIPATED AND THAT’S INCREASINGLY A DATA CENTER AND TECH STORY. GUY: NASDAQ FUTURES ARE DOWN A LOT

[02:59] AND I WONDER HOW THAT WILL MAKE THE EUROPEAN TRADE WORK. WITH NASDAQ FUTURES DOWN THIS MUCH, CAN IT MAINTAIN THAT? I CAN’T WAIT TO TALK TO THE CFO. ANNA: LOTS TO COME ON THE EUROPEAN EARNINGS STORIES AND WE WILL GET MORE ON THAT SHORTLY. LET’S TALK ABOUT ENERGY MARKETS. 111 IS THE HANDLE ON THE BRENT PRICE THIS MORNING, UP BY ANOTHER 2.4% COMPARED TO YESTERDAY’S CLOSE. INTERESTING DYNAMICS IN THE MARKET YESTERDAY, DEADLY

[03:33] ATTACKS IN SAUDI ARABIA AND AN AIRPORT IN THE EAST OF THE COUNTRY, IT LED TO REPORTING ABOUT WHETHER THE U.S. WAS GOING TO WHOLESALE BRING THAT BACK TO THE REGION. IT WAS OVERBLOWN. WE HAD SOME NERVOUSNESS IN THE MARKET THAT WAS DIALED BACK BUT WE SEEM TO BE ESCALATING ON THE OIL PRICE. TOM: THE FRONT PAGE OF THE NEW YORK – GUY: THE FRONT PAGE OF THE NEW YORK TIMES SAYS THE U.S. HAS A PLAN TO SIGNIFICANTLY

[04:06] ESCALATE BOMBING OF IRAN AND IT SEEMS LIKE THAT IS WHAT IS BEING PRICED IN. THE SAUDI’S ARE BEING PUSHED HARD IN THEM WONDERING IF THE MARKET IS INCREASINGLY NERVOUS ABOUT THAT NARRATIVE. ANNA: WE MAY DELVE INTO THAT BECAUSE WE’VE SEEN A BIT OF A TICK UP BUT NOT THAT MUCH. WHEN WE LOOK AT THE REALIZED VOLATILITY, THE SECOND WAVE OF THE OIL INCREASE WHICH IS WHAT WE ARE SEEING RIGHT NOW HAS NOT

[04:39] BEEN ACCOMPANIED WITH THE SAME REALIZED VOLATILITY THE FIRST TIME AROUND. WE ARE HIGHER ON OIL PRICES, IT HASN’T BEEN SO VOLATILE AS IF THE MARKET IS SIMPLY ADJUSTING TO A HIGHER FOR LONGER OIL PICTURE, PERHAPS THAT’S WHAT WE HAVE REASON TO EXPECT. GUY: MORE AND MORE OIL IS POURING OUT OF THE GULF AND THE STRAIT OF HORMUZ IS LARGELY OPEN IF YOU ARE WILLING TO PAY FOR THE SECURITY AROUND IT. BUT THE PRICE LOOKS STUBBORNLY HIGH. ANNA:

[05:11] LET’S LOOK AT SOME EARNINGS THIS MORNING. ON BARCLAYS, THIRD-QUARTER INVESTMENT BANKING REVENUE, 3.1 3 BILLION POUNDS, BELOW THE ESTIMATE SO THAT’S JUST ONE NUMBER BUT IT DOESN’T LOOK TO BE A NUMBER THE MARKET WAS LOOKING FOR. IN TERMS OF EQUITY REVENUE, THIS IS EQUITY TRADING, THAT ARE THAN EXPECTED. THEY ARE IN GOOD COMPANY BECAUSE THIS WAS AN AREA CHALLENGED ON WALL STREET, PLENTY OF NAMES STRUGGLED.

[05:48] THE NET INTEREST INCOME AT 3.9 ONE, ENTIRELY IN-LINE, WILL IT BE ON THE BREAD-AND-BUTTER SIDE OF THE BUSINESS? THAT’S ONE OF THE COMPANIES WE WILL BE WATCHING AT THE START OF TRADE. GUY: BANKS HAVE BEEN ROLLING OVER AS A SECTOR QUITE A LOT.

[06:19] HERMES IS SAYING ONE OF ITS STORES WILL NOT REOPEN SOON, THAT IT WAS TOTALLY LOOTED BECAUSE OF THE RECENT DEMONSTRATIONS ACROSS FRANCE. THE MACRO ENVIRONMENT IN CHINA IS DIFFICULT, THAT’S THE OTHER HEADWIND THEY FACE. THERE’S AN ASIA-PACIFIC REVENUE LINE THAT’S COME THROUGH. THE MARKET WAS EXPECTING 1.5 PERCENT GROWTH AND THAT’S A WEEK NUMBER. IT LOOKS LIKE WE ARE SEEING A

[06:52] PROBLEM IN FRANCE WHICH THEY WILL PROBABLY RECOVER FROM BUT THEY WON’T REOPEN SOON, SO MAYBE THEY ARE RETHINKING STORE ARCHITECTURE. ANNA: INTERESTING UPDATE FROM THE LUXURY SECTOR IN THE CROSSHAIRS. LET’S STICK WITH THE EARNINGS STORIES, SWISS DRUG MAKER ROCHE BEAT ANALYST ESTIMATES. LET’S SPEAK TO THE CEO.

[07:25] THANK YOU FOR SPEAKING WITH US. LET’S TALK ABOUT POSITIVE SIDE EFFECTS. THE NUMBERS LOOK BETTER THAN EXPECTED AND SOME ANALYSTS, TALKING ABOUT THE PROSPECT OF YOU UPGRADING GUIDANCE YOU ARE NOT UPGRADING GUIDANCE BIT WHAT STOPPED YOU FROM UPGRADING GUIDANCE? THOMAS: WE’VE HAD A GREAT THIRD-QUARTER, WE’VE GROWN 7% IN CURRENCIES. WE ALSO SEE WE WILL HAVE A VERY

[07:56] GOOD FOURTH QUARTER. WITH YEAR-TO-DATE GROWTH WE ARE WELL WITHIN THE GUIDANCE. WE ARE NOT REPORTING EARNINGS IN Q3 AND YOU CAN SEE OPERATING PROFIT WAS DOUBLE DIGITS. WE NEED DOUBLE DIGIT PROFIT GROWTH AND I THINK IT WOULD BE A GOOD RESULT, THREE YEARS AND A ROW WITH DOUBLE DIGIT GROWTH.

[08:28] THIS IS A GOOD RESULT FOR OUR COMPANY. ANNA: LET ME ASK ABOUT INNOVATION. THE MARKET SEEMS TO BE BUYING INTO THE INNOVATION STORY. YOU SAID TODAY EUROPE IS FALLING BEHIND IN PHARMA INNOVATION AND I KNOW THIS IS A COMMENT ABOUT THE SECTOR BUT WHAT DO YOU PUT THAT DOWN TO, WE HEARD ABOUT THE NEED FOR END USERS OF AI TO BE ADOPTING AI. IS THAT NOT MOVING FAST ENOUGH

[09:01] IN EUROPE? THOMAS: IT GOES FAR BEYOND THAT. IF WE LOOK AT THE INNOVATION WE ARE TAPPING INTO, WE TAP INTO INNOVATION WHEREVER IT HAPPENS. OVER THE LAST FOUR YEARS, 50% OF THE INNOVATION WE TAPPED INTO WAS IN THE U.S. AND ABOUT 50% WAS IN ASIA, INCLUDING CHINA. YOU CAN SEE IS JUST NOT AS MUCH INNOVATION GOING ON IN EUROPE AT THIS STAGE.

[09:32] LUCKILY WE HAVE ACCESS INNOVATION ACROSS THE WORLD. GUY: GOOD MORNING. WHY IS EUROPE NOT DELIVERING THE SAME KIND OF RETURNS IN TERMS OF INNOVATION IN THE U.S. AND CHINA? THOMAS: I THINK EUROPE AND SPECIFICALLY GERMANY AND OTHER COUNTRIES JUST HAVE A DIFFERENT SITUATION, THEY DON’T HAVE A LOT OF GROWTH SO THEY ARE NOT REALLY INVESTING IN GROWTH AT THIS STAGE AND YOU SEE THAT THE

[10:03] U.S. AND ASIA VERY DIFFERENTLY. THEY REALLY PLAY TO WIN AND EUROPE IS MORE PLAYING NOT TO LOSE. A DEFENSIVE GAME IS NOT THE WAY TO GO. YOU HAVE TO INVEST IN GROWTH SECTORS AND GERMANY AS AN EXAMPLE HAS CALLED OUT FOUR SECTORS AS GROWTH SECTORS INCLUDING PHARMA AND BIOTECH. WHAT IS ON PAPER IS VERY DIFFERENT TO HOW THEY ACT. I THINK THIS IS A BIG DISCREPANCY IN EUROPE. IT’S NOT SOMETHING WE DO AS A

[10:34] COMPANY, WE WOULD NOT SURVIVE IF WE ACTED LIKE THAT. GUY: IF THE INNOVATION IS NOT COMING FROM EUROPE, WILL YOU BE BUYING MORE EARLY-STAGE OUT OF PLACES LIKE CHINA? THOMAS: ABOUT 50% OF OUR PIPELINE IS INTERNAL RESEARCH.

[11:04] WE HAVE 50% R&D IN THE U.S. AND 50% IS OUTSIDE. WHEN WE LOOK AT DIFFERENT COMPANIES WE DON’T SEE MUCH INNOVATION OUT OF EUROPE. WE WILL CONTINUE TO TAP INTO INNOVATION WHEREVER IT COMES FROM. YOU ALSO MENTIONED, THIS YEAR WE HAD 88% SUCCESS RATE. OUR PIPELINE IS A RECORD HIGH IN TERMS OF VALUE SO WE ARE VERY WELL POSITIONED. AS A GLOBAL COMPANY WE CAN ACCESS INNOVATION WHEREVER IT COMES FROM. ANNA:

[11:36] CAN I ASK YOU ABOUT CANCER DRUGS? THIS IS AN AREA OF FOCUS OVER A LONG PERIOD. YOU HAVE AN INTERESTING OFFERING. YOU’VE SAID IN THE PAST IT COULD BE THE BIGGEST DRUG EVER FOR ROC HE. THERE IS A REALLY WIDE RANGE OF EXPECTATIONS AROUND THAT DRUG. THOMAS: WE ARE LOOKING FORWARD TO BRINGING IT TO PATIENTS BECAUSE IF YOU LOOK AT THE DATA, IT’S

[12:08] SIGNIFICANT IMPROVEMENT, 30% IMPROVEMENT OVER THE STANDARD OF CARE CURRENTLY AND WE ARE PREPARING FOR LAUNCH. COMPARING IT, AT PEAK SALES, ONE HAD ABOUT 7 BILLION SWISS FRANCS, AND IT WORKS IN BREAST CANCER,

[12:41] ABOUT 70% OF ALL BREAST CANCERS. IT’S OFTEN DETECTED EARLY. YOU CAN SEE IT’S VERY LIKELY IT’S GOING TO EXCEED THE NUMBERS WE HAD SEEN BEFORE. ANNA: WHAT SIGNALS ARE YOU GETTING FROM EUROPEAN GOVERNMENTS ABOUT WHETHER THEY ARE WILLING TO PAY FOR THIS AND AN AMOUNT THAT WILL LEAVE YOU COMPLIANT WITH MOST FAVORED NATION REGULATIONS WITH REGARDS TO THE UNITED STATES?

[13:12] DOES THAT COME BACK TO WHAT YOU WERE SAYING ABOUT INNOVATION AND EUROPE NOT REWARDING INNOVATION? THOMAS: LET ME ALSO EXPLAIN AGAIN HOW THE MOST FAVORED NATION PRICING WORKS WITH THE U.S.. THE U.S. HAS SAID THEY ARE WILLING TO HAVE A CORRECTION FACTOR BETWEEN THE COUNTRIES. IF A COUNTRY IN EUROPE HAS A GDP PER CAPITA 50% LOWER THAN THE U.S. THEY ARE WILLING TO PAY TWICE

[13:44] THE PRICE AND THEY SEE IT AS COMPARABLE. WE WILL BE LAUNCHING FIRST IN THE U.S. AND THE NEXT YEAR WE WILL HAVE DISCUSSIONS WITH EUROPEAN REIMBURSEMENT AGENCIES AND WE WILL SEE WHERE WE STAND COME UP ITS VERY CLEAR. I ALSO MENTIONED IT THIS MORNING IN THE WIRE CALLS THAT WE WILL ONLY INVEST IN COUNTRIES IN THE FUTURE THAT WILL REWARD INNOVATION. AS ONE OF THE FEW REMAINING INDUSTRIES IN EUROPE THAT IS INCREASING JOBS, IF THEY WANT OUR INVESTMENT IN EUROPE WE

[14:16] WILL ONLY DO THAT IF THEY REWARD INNOVATION. GUY: WHAT ARE THE METRICS ON THAT? IF I AM A EUROPEAN HEALTH CARE MINISTER RIGHT NOW, WHAT IS THE MESSAGE I NEED TO BE TAKING FROM WHAT YOU JUST SAID? DO I NEED TO BE RAISING PRICES, DO I NEED TO GIVE MORE TAX BREAK SURROUND INNOVATION? WHAT ARE YOU LOOKING FOR FROM EUROPE THAT WILL ALLOW YOU TO CONTINUE TO INVEST HERE?

[14:50] THOMAS: LET ME PUT IT THIS WAY – ALREADY TODAY EUROPEAN PATIENTS DON’T HAVE ACCESS TO THE MEDICINES OF PEOPLE HAVE IN OTHER COUNTRIES AROUND THE WORLD. IT’S ONLY A COST WAY AND NOT SOCIETAL BENEFIT OR PRODUCTIVITY BENEFIT. IF YOU INVEST IN THE HEALTH OF PATIENTS, YOU WILL HAVE A RETURN IN GDP GROWTH. TO BRING THAT ALSO INTO PERSPECTIVE, EVEN IN A COUNTRY LIKE SWITZERLAND IF YOU LOOK AT HOW MUCH IS SPENT ON MEDICINES

[15:24] IN TOTAL, INCLUDING GENERICS, IT IS 70 SWISS FRANCS PER MONTH. IS THAT REALLY A LOT OF INVESTMENT? I DON’T THINK SO. GUY: I THOUGHT THIS CONVERSATION WAS GONNA BE ABOUT INDIVIDUAL DRUGS BUT THAT WAS A REALLY INTERESTING MACRO CONVERSATION. THOMAS, THANK YOU. COMING UP WE WILL DIG INTO STOCKS TO WATCH AHEAD OF THE

[15:56] EUROPEAN OPEN. NESTLÉ IS OUT WITH EARNINGS. AND WE WILL TALK WITH S.A.P. AND, WE WILL DISCUSS THE OUTLOOK FOR RATES AND YES WE WILL TALK ABOUT FRANCE. IF YOU WANT TO JOIN THE CONVERSATION, IT’S ON YOUR TERMINAL. THIS IS BLOOMBERG.

[16:41] GUY: 19 MINUTES PAST THE HOUR. WELCOME BACK. LET’S TALK ABOUT THE BONDS. YESTERDAY, THE FRENCH AT 10 YEAR, 5%, THE FIRST TIME IT’S HIT THAT SINCE 2002. SPREADS GETTING CLOSER. WE ARE JOINED BY THE FIXED INCOME CHIEF OPERATING OFFICER. ANY SINCE PEOPLE ARE WILLING TO BUY? HAVE HAD THIS CONVERSATION ALL WEEK AND THEY ARE GOING MAYBE, BUT THE YIELD IS TICKING HIGHER. >> I WILL SAY MAYBE AS WELL.

[17:16] UNFORTUNATELY YOU ARE MISSING THESE SHORT-TERM TRIGGERS TO GET THE MARKET COMFORTABLE. LEVELS ARE INTERESTING, IT DRAWS NOTICE BUT WE’VE GOT THE HURDLE OF THE ELECTIONS NEXT YEAR AND THAT’S STILL A FEW MONTHS AWAY. THINK IF YOU ARE LOOKING MORE CLOSELY, IT WILL BE INTERESTING TO SEE WHAT HAPPENS THIS WEEKEND BUT WE’VE HAD EXAMPLES WITH FRANCE A FEW YEARS BACK WHERE IT BECAME A BIT OF A

[17:48] WEEKLY EVENT AND WE NEED TO SEE WHAT THE SITUATION TURNS OUT TO BE OVER THE COURSE OF THIS WEEKEND. GUY: HERMES IS SAYING IT’S MARSEILLE STORE WAS COMPLETELY LOOTED AND IT WON’T BE OPEN ANYTIME SOON. THIS IS A NEW FACTOR IN THE MIX. HOW DOES THE BOND MARKET THINK ABOUT THAT, THE ECONOMIC EFFECTS? BEFORE WE CAME ON WE WERE TALKING ABOUT THE TOURISM AFFECT. HOW DO WE THINK ABOUT THAT AND PLUG IT INTO THE BOND MARKET?

[18:20] >> WE ARE IN A SITUATION WHERE THE DEFICIT AND FRANCE IS A PROBLEM AND WHY YOU HAVE SPREADS AND YIELD LEVELS. GROWTH IS IMPORTANT FOR THE FRENCH STORY. ANYTHING THAT’S GOING TO HIT GROWTH DOESN’T HELP. I THINK THE EXAMPLE YOU GAVE, THE POTENTIAL IMPACT ON TOURISM, IT’S NOT HELPFUL IN THIS CONTEXT. ANNA: AND THE OIL PRICE IS NOT HELPFUL.

[18:53] WHETHER YOU LOOK AT IMPLIED OR REALIZED VOLATILITY IT SEEMS IT’S NOT SPIKING LIKE THE FIRST TIME WE SAW OIL GOING HIGHER. WHAT DOES THIS DO TO BOND MARKET ASSUMPTIONS? >> I THINK THIS IS WHY YOU’RE SEEING THIS MORE GLOBALLY. IT’S A TRICKY ONE.

[19:25] IF YOU GO BACK A FEW MONTHS AGO WHEN THE CONFLICT KICKED OFF IN THE MIDDLE EAST, WE WERE TALKING TWO OR THREE MONTHS OF RESERVES BUT WE ARE A LOT OF FURTHER ON AND PRICES HAVE RISEN AND STAYED HIGH WE HAVEN’T HAD THE NASTY SPIKES YET. WE DON’T HAVE THE SAME RESERVES BUT THOSE HAVE BEEN MANAGED WITH CARE. ANNA: THERE’S NO DENYING FRANCE HAS SPECIFIC ISSUES BUT THE FLAREUP

[20:00] IS ONGOING IS ONGOING THAT IT STARTED MOST RECENTLY AROUND THE SAME TIME AS A SPIKE IN U.S. YIELD AS WELL. IT’S COME BACK DOWN, ARE THEY STILL LINKED? >> THAT’S THE INTERESTING NUANCE WE’VE SEEN IN THE LAST FEW DAYS, SUDDENLY YES YOU HAD A BID FOR SAFETY AND IT’S GONE TO THE TREASURY MARKET.

[20:34] I THINK THAT’S DRIVEN BY THE AI STORY AND HOW IT MIGHT FEED INTO GLOBAL GROWTH. IT’S BEEN A HUGE DRIVER. IT’S BEEN A BUFFER TO THE GROWTH STORY IN THE COURSE OF THE YEAR. I THINK THAT ANXIETY I SEE PLAYING MORE ON THE U.S. SIDE OF THE RATE STORY. GUY: HOW ARE YOU THINK ABOUT THE AI STORY? ONE WAY TO THINK ABOUT IT IS THE GROWTH NARRATIVE. THERE’S ALSO JUST THE HUGE AMOUNT OF DEBT AND WHAT’S HAPPENING IN TERMS OF ITS ARRIVAL IN THE MARKET.

[21:09] META-LAST NIGHT FOR THE FIRST TIME EVER SINCE IT IPO’D WENT FREE CASH FLOW NEGATIVE. THAT’S A MONUMENTAL MOMENT IN TERMS OF THE TECH TRADE. THEY’VE GONE FOR BEING HUGE CASH DRIVERS TO GOING NEGATIVE. HOW ARE YOU THINKING ABOUT IT IN TERMS OF THIS MOVEMENT? >> I THINK TWO ELEMENTS ARE INTERESTING. OBVIOUSLY IT’S CREATING A HUGE COMPETITION FOR CAPITAL AND THAT HAS NOT HELPED THE TECHNICAL SIDE. THAT’S THE FAVORED AREA FOR ISSUANCE.

[21:44] YOU HAVE THIS HUGE VOLUME OF FUNDING COMING TO THE MARKET. THEN I THINK WHAT WE ARE BEING CAREFUL ABOUT AT THE MOMENT IS YOU HAVE A BROAD MIX OF CREDIT QUALITY AMONG CREDIT ISSUERS. YOU HAVE THE FULL SPECTRUM INTO HIGH YIELD AS WELL. I THINK INVESTORS NEED TO PICK THEIR NAMES AND POSITIONS IN THAT SPACE. THERE’S A SECURITY ELEMENT TO

[22:20] IT AND COMPETITION FOR CAPITAL THAT’S IMPACTING. ANNA: IT’S A DRAMATIC PICTURE, ONE COMPANY GOING FREE CASH FLOW NEGATIVE AND OTHERS IN THE SAME SPACE GUESS HAVE WARNED US THAT THEY SHOULD BE CAREFUL ABOUT CVS. IS THAT RIGHT? THEY ARE NOT VERY INDEBTED COMPANIES. >> THAT’S RIGHT. BALANCE SHEETS ARE CHANGING BECAUSE THEY ARE ADDING HARD ASSETS TO WHAT THEY DO AND

[22:51] THAT’S A DEPARTURE FROM THE MODEL. MANY OF THEM ARE STARTING FROM A VERY SOLID BASE. CDS IS USEFUL TO LOOK AT BECAUSE IT GIVES YOU INSIGHT BUT IF YOU LOOK AT THE BONDS AS WELL, A LOT OF IT IS ISSUED ON THE LONG END AND THE PRICE SIGNAL IS A BIT POLLUTED BY MOVEMENTS ON THE INTEREST RATE SIDE. ANNA: THANK YOU FOR JOINING US. TAKING THE PULSE OF THE FRENCH DEBT AND DIGGING ABOUT THE BOND

[23:32] MARKETS. WE WILL BE SPEAKING TO THE S.A.P. CEO AFTER CLOUD GROWTH BEAT FORECAST, POSITIVE PICTURE. WE WILL GET AN UPDATE FROM DOMINIC ON WHERE THAT CLOUD STORY GOES FROM HERE. THIS IS BLOOMBERG.

[24:13] GUY: THURSDAY THE 22ND, 30 MINUTES TO GO INTO WE START TRADING HERE IN EUROPE. WE ARE VERY NEGATIVE ON THE FUTURES PICTURE RIGHT NOW. TAKE A LOOK AT THE TODAY CHART AND YOU WILL BASICALLY SEE WE HAVE COMPLETELY COME BACK TO FLAT, BUT THE PICTURE THIS MORNING DOES NOT LOOK RIGHT. STOXX 50 FUTURES ARE DOWN, NASDAQ FUTURES STATESIDE ARE DOWN BY 1.6%. S&P FUTURES DOWN BY 8/10 OF 1%. THE EQUITY OUTLOOK IS NOT A GREAT ONE THIS THURSDAY MORNING. ANNA: IT ISN’T, IS IT?

[24:48] IN SOME CASES THE NEGATIVITY COMING THROUGH FROM THAT HIGHER OIL PRICE, ALSO THE TECH EARNINGS. HIGHER BOND YIELDS MIGHT NOT HELP AS WELL. HIGHER BOND YIELDS HERE IN EUROPE THIS MORNING. IT IS JUST THEY AFTER DAY SEEING THIS MOVE HIGHER IN THESE FIELDS, PARTICULARLY IN FRANCE AND INCREASING IT IN – INCREASINGLY IN ITALY AS WELL. THAT IS LIFTING SPREAD BECAUSE GERMANY IS NOT REALLY MOVING AND THE SPREAD OF FRANCE OVER GERMANY IS NOW AT 1.62. GUY: 5% FOR THE FIRST TIME SINCE

[25:20] 2002. LET’S TALK ABOUT THE SOFTWARE STORE YEAR IN EUROPE. SAP LAST NIGHT REPORTED HIGHER CLOUD GROWTH THAN ANALYSTS HAD BEEN LOOKING FOR WITH CLOUD REVENUE FROM 25% IN THE THIRD QUARTER. WE ARE JOINED BY THE CFO. DOMINIC, GOOD MORNING. THANKS FOR SPENDING SOME TIME WITH US THIS MORNING. I THINK THE CLOUD GROWTH SURPRISED A LOT OF PEOPLE LAST NIGHT. I THINK A MARKET WAS LOOKING FOR SOMETHING FAIRLY FLAT. YOU BARELY BEAT ON THE UPSIDE.

[25:54] WHERE DID THAT MOMENTUM COME FROM? DOMINIK: AS YOU MENTIONED, THE CLOUD GROWTH COMING IN VERY STRONG AND EVEN MORE IMPORTANTLY, THE 12 MONTH FORWARD LOCKED IN CLOUD REVENUES WHICH ARE CONTRACTUALLY SET UP, CONTINUED STRONG GROWTH MOMENTUM. TOTAL REVENUES AS A RESULT GREW BY 12% IN THE FIRST OPERATING PROFIT BY 18%. THE CORE HERE IS THE CONVICTION

[26:29] OF OUR CUSTOMERS THAT SAP IS AN INGREDIENT IN THE AI TRANSFORMATION JOURNEY AND I THINK THAT IS BEHIND THAT EXTREMELY STRONG PERFORMANCE. GUY: DOES IT CARRY ON INTO THE FOURTH QUARTER? THE FOURTH QUARTER IS TRADITIONALLY A VERY BIG CORRIDOR, AND YOU FLAGGED OVER THE LAST 24 HOURS SOME PRETTY BIG MACRO HEADWINDS THAT WE ARE NOW FACING. DOES MACRO HEADWINDS START TO MANIFEST THEMSELVES OR MAYBE SLOW DOWN WHAT YOU WOULD NORMALLY SEE IN THE FOURTH QUARTER? DOMINIK: ABSOLUTELY. I THINK THE MACRO BACKDROP IS

[27:01] QUITE CHALLENGING. YOU SEE COMMODITY PRICES SPIKING, INTEREST RATES SPIKING. NOT A PROBLEM FOR S.A.P. ITSELF. WE HAD A NET CASH POSITION, SO NO WORRIES ON THAT FRONT BUT OBVIOUSLY SOME OF THE CUSTOMERS ARE AFFECTED, SO WE HAVE A LITTLE BIT OF A HEADWIND AGAINST THE GREAT STRUCTURAL AI TRANSFORMATION TREND ON THE MACRO ENVIRONMENT AND AS YOU MENTIONED, THE Q4 IS ALWAYS A VERY, VERY STRONG QUARTER.

[27:33] THAT IS WHY I’M ALWAYS SAYING WE HAVE TO BE PRUDENT AFTER WHAT HAPPENS IN Q4. BUT STILL WE CONFIRM THAT WE THINK WE WILL HAVE ENOUGH UNDER OUR BELT TO DRIVE ACCELERATION AND TOTAL REVENUE GROWTH IN 2027. ANNA: YOU ARE CLEARLY QUITE POSITIVE ABOUT WHAT WE’VE SEEN AND WHAT IS STILL TO COME. IS THERE A SENSE THAT PERHAPS YOU COULD SHARE A LITTLE BIT MORE INFORMATION WITH THE MARKET ON A REGULAR BASIS ABOUT THE UPTAKE OF AI PRODUCTS AT

[28:08] SAP?> POST THIS SAS-POCALYPSE, INVESTORS ARE VERY FOCUSED ON THIS. IS THERE ROOM FOR ANOTHER METRIC, SOMETHING THAT GIVES US A BIT MORE GRANULAR INSIGHT INTO CUSTOMER APPETITE FOR YOUR AI PRODUCT? DOMINIK: WE HEAR OUR INVESTORS LOUD AND CLEAR. WE DON’T WANT TO REALLY INTRODUCE THIS TYPE OF METRICS WITHIN THE YEAR, BUT NOW THAT THIS BUSINESS IS BECOMING VERY SIZABLE, IT WOULD CERTAINLY COMMENT ON THAT WHEN WE COME TO OUR FOR YOUR RESULTS IN JANUARY. WE THINK THAT THE TREND IS HIGHLY INTACT. WE HAVE LAUNCHED A SPREE OF

[28:46] PRODUCT INNOVATIONS WHICH ARE SUMMARIZED BY THE ENTERPRISE LABELED AND THAT GIVES US THE CONFIDENCE THAT WE WILL CONTINUE TO THRIVE AND THAT WE HAVE SOME GOOD NUMBERS TO SHOW ON THAT FRONT. FOR THE TIME BEING, YOU SEE HOW THAT TREND IS FUELING OUR GROWTH. ANNA: SO WE WILL LOOK FOR MORE DETAIL MAYBE WITH THE FOR YOUR NUMBERS, A BIT MORE GRANULARITY IS THAT PART OF THE BUSINESS GROWS. HOW ARE YOU MANAGING TO KEEP A LID ON YOUR OWN COSTS? WE HAVE AN INJURY STORY THIS MORNING ABOUT HOW IN ANOTHER

[29:17] SECTOR, BANKING GIANTS ARE TRYING TO KEEP A LID ON AI SPENDING, TOKEN COSTS. WHAT ARE YOU DOING TO TRY TO DO THE SAME? >> THE FIRST THING YOU HAVE TO DO IS TO CREATE FULL TRANSPARENCY ABOUT WHAT TOKENS ARE USED IN WHICH PART OF THE ENTERPRISE AND THEN CORRELATE THE TOKEN CONSUMPTION WITH THE OUTCOMES. SAP AND ALL OUR CUSTOMERS VERBALLY ON THIS QUESTION ABOUT WHAT IS THE RETURN ON INVESTMENT? YOU’RE HAPPY TO SPEND THE TOKENS WHEN YOU CAN SEE A GOOD MATERNAL ON INVESTMENT AND I THINK SAP HAS ALL THE INGREDIENTS TO THE FUEL THAT RETURN ON INVESTMENT.

[29:49] SO FROM THAT PERSPECTIVE IT IS SOMETHING THAT NEEDS TO BE GOVERNED MORE. IN OUR ENTERPRISE LEASING COST GO UP, BUT AS YOU CAN SEE IN THE STRONG EXPANSION OF THEIR OPERATING PROFIT, WE ARE STILL OPERATED WITH A HIGH OPERATING LEVERAGE THAT MEANS WE COULD CREATE SPACE TO FUND THAT AI TRANSFORMATION AND ALSO NOT ONLY ORGANICALLY, BUT ALSO BY ACQUISITIONS. WE’VE DONE SEVERAL ACQUISITIONS OVER THE LAST COUPLE OF QUARTERS.

[30:22] GUY: DOMINIC, CAN I GET YOUR TAKE ON A CONVERSATION THAT IS ALREADY EMERGING THIS MORNING? THAT IS WHETHER OR NOT EUROPE NEEDS TO BE MORE INNOVATIVE. WE’VE JUST BEEN SPEAKING TO THE CEO OF ROCHE HE DEFINITELY THINKS THAT EUROPE NEEDS TO GET ITS ACT TOGETHER. JENSEN HUANG SAINT EUROPE NEEDS TO JOIN THE AI POLICY, THAT IT IS NOT DOING ENOUGH. YOU ARE RIGHT AT THE COAL FACE ON THIS STORY. HOW FAR BEHIND HIS EUROPE ON INNOVATION, WHAT DOES IT NEED TO DO NEXT? CAN IT CATCH UP? DOMINIK:

[30:53] HONESTLY, I DON’T THINK THAT THE INNOVATION ITSELF AS THE PROBLEM. IF YOU LOOK AT THE ACQUISITIONS WE’VE DONE MORE RECENTLY, A LION’S SHARE OF THEM HAVE BEEN IN EUROPE WHICH IS IN CONTRAST TO WHAT HAPPENED WHEN WE DID THE TRANSFORMATION WHERE WE GET A LOT OF ACQUISITIONS IN THE U.S. AND WE WOULD SAY WE ARE ACTUALLY LEADING THE CHARGE ON DRIVING ENTERPRISE-GREAT AI THAT DELIVERS RETURN ON INVESTMENT. THERE ARE CERTAIN PRECONDITIONS. YOU FIRST NEED TRUSTED DATA, YOU NEED THE PROCESS LOGIC.

[31:26] YOU NEED PROPER INTEGRATION OF ALL THAT AND LAST BUT NOT LEAST, EXCELLENT GOVERNANCE. SO THAT IS ABOUT ACCURACY, AUTHORIZATION AND ACCOUNTABILITY. SO IN OUR BUSINESS, THAT IS WHAT MATTERS. I WOULD NOT SEE THAT THERE IS ANY KIND OF INNOVATION GAP. WHAT IS A PROBLEM IN EUROPE IS THE OVER BOARDING REGULATION THAT IS MAKING US SLOW IN OUR TRANSFORMATION EFFORTS IN THE PRESSURE IS INDEED VERY HIGH TO TRANSFORM. ANNA: AND WHERE WOULD YOU LIKE TO SEE MOVEMENT ON THAT FRONT, ON THE REGULATIONS SIDE?

[32:01] >> THERE IS OF COURSE PART OF THE DIGITAL BUSINESS WERE ACCESS TO CERTAIN DATA IS MADE MORE DIFFICULT. THERE IS A VERY STRICT GOVERNANCE ABOUT DATA PRIVACY. WE THINK DATA PRIVACY IS A VERY IMPORTANT TOPIC. AI GOVERNANCE IS A VERY IMPORTANT TOPIC BUT WE HAVE TO ALSO BE CLEAR ABOUT HOW CAN WE MAKE IT BUSINESS-READY, AND THESE ARE AREAS WITH ALSO THE FLEXIBLY AND WORKFORCE TRANSFORMATION, WE BELIEVE THAT AI WILL INDUCE MASSIVE

[32:31] WORKFORCE TRANSFORMATION. THIS IS WHY WE ANNOUNCED THE ACQUISITION. THESE TOOLS WILL GIVE US POWERFUL TOOLS TO HELP OUR CUSTOMERS TO MANAGE THAT MASSIVE TRANSFORMATION. >> WE DO APPRECIATE IT. STICKING WITH TECH EARNINGS, SHARES GAINED AFTER THE COMPANY BOOSTED ITS CAPEX PLANS FOR THE YEAR, SIGNALING AN EVEN MORE AGGRESSIVE THAT ON AI. SPEAKING ON THE COMPANY’S

[33:03] EARNINGS CALL THE CEO MARK ZUCKERBERG POINTING TO THE SUCCESS OF NEW AI AGENTS AS A REASON TO CONTINUE INVESTING IN AI. >> WE ARE BUILDING OUT THE CAPACITY TO SERVE MORE THAN ONE BILLION PEOPLE OVER THE NEXT FEW YEARS. IN THE NEAR TERM, MUYSE IS VERY COMPUTE-INTENSIVE TO RUN BUT WE EXPECT TO IMPROVE ITS COST EFFICIENCY BY MORE THAN 10X IN THE NEXT YEAR WHICH WILL ENABLE IT TO BE PROFITABLE ONCE THE REVENUE LINES ARE AT SCALE. ANNA: LET’S TALK THROUGH SOME OF THESE OTHER TECH THINGS. WE ARE JOINED BY ANTHONY

[33:34] STEPHENS TO GET SOME ANALYSIS. LET’S START WITH THE POSITIVE SIDE OF THE LEDGER, THE META-EARNINGS. THERE WAS A POSITIVE TAKE FROM THE MARKETS, BUT IT WAS IN THE END POSITIVE, WHICH IS DIFFERENT TO TESLA. WHAT DID YOU TAKE AWAY FROM THE STORY AROUND META-, AND BIT OF A VICTORY LAP AROUND THE LAUNCH OF NEWS, PERHAPS? >> ABSOLUTELY. WE’VE BEEN TALKING ON THE PHENOMENON AND IT WAS A VINDICATION OF THE STRATEGY OF

[34:07] PUTTING TOGETHER THEIR CUSTOMERS , ITS ENGINEERING AND NOW THIS NEW AI VERTICAL, AND THIS CLEAR PATH AI MONETIZATION. THAT IS WHAT EVERYBODY ELSE IS CHASING AND IT IS INTERESTING FROM A STOCK IF MARK – STOCKMARKET PERSPECTIVE THAT META-HAS LAGGED TO THE NASDAQ YEAR TODAY. SO MAYBE THERE IS GOING TO BE SOME CATCH UP HERE. GUIDANCE WAS VERY STRONG, THE VISION WAS VERY STRONG. IT FINALLY FOUND ITS FEET AS FAR AS THE AI STRATEGY IS CONCERNED. THE CONSUMER SIDE ALSO PUTS A LITTLE BIT APART.

[34:44] WHICH MAKES MONEY FROM ENTERPRISE AI, AND YOUR PREVIOUS GUEST THAT HAS BEEN A REALLY GOOD LETTER, BUT NOW SOMEBODY SAYING THAT YOU CAN MAKE MONEY FROM CONSUMER AI AND THAT IS WHAT IS DRIVING OPTIMISM HERE. GUY: WHAT ABOUT TESLA? FELT LIKE IT WAS THE ONLY ONE AROUND. ANTHONY: ANY OTHER COMPANY IN THE WORLD, YOU MAKE MONEY AND THE STATE WILL BE HAPPY, BUT TESLA IS NOT A CAR COMPANY, IT IS A GREEN COMPANY. WHEN THE CAPEX FOR A GREEN

[35:15] COMPANY COMES OFF, THE STATE STARTS GETTING WORRIED ON THE BIBLE HE OF THOSE NEW PRODUCT LINES, ESPECIALLY THAT OF THE ECONOMIST DRIVING AND THE ROBOTICS SECTOR. WE ARE SEEING STEEP LOSSES IN THE ROBOTICS SECTOR AND THE PASSIVE COMPONENTS SECTOR IN ASIA AS WE START TO REPRESS THE FACT THAT THEY NOT ONLY CUT THEIR GOING FORWARD BY AROUND $5 BILLION, THEY ALSO MISSED MOST ON THIS SPENDING, SO THEY ARE NOT PUTTING THIS MONEY TO WORK, ONLY TECHNOLOGY THEY SAY THEY ARE CHASING. AND THAT IS IMPORTANT BECAUSE THIS SPENDING THIS KIND FOR GENESIS BEHIND THIS IDEA OF

[35:46] MERGING SPACEX AND TESLA. IF THEY ARE NOT GOING TO SPEND AS AGGRESSIVELY, THERE’S THE COMBINED ELON MUSK EMPIRE CONTINUING TO BACK AI IN QUITE THE SAME AGGRESSIVE MANNER. THAT IS WHAT THE STREET IS REACTING TO ON THOSE NUMBERS. ANNA: I DID WONDER WHETHER THE ASIAN MARKET NEGATIVITY WAS PARTLY DRIVEN BY TESLA BEING SO BIG IN PHYSICAL AI AND ASIAN EQUITIES BEING SO FOCUSED ON PHYSICAL AI, WHETHER THERE WAS MORE OF A READ ACROSS THERE.

[36:18] AFTER THE U.S. WE GOT IBM AND TEXAS INSTRUMENT EARNINGS. DID THAT TELL US ANYTHING ABOUT DATA CENTERS, OR IS THIS A BROADER TAKE ON THE U.S. OR GLOBAL ECONOMY? WHAT WAS THE TAKE AWAY THERE? ANTHONY: I FOUND THE IBM NUMBERS INTERESTING. THE PREVIOUS GUEST, A LOT OF THE LEGACY SOFTWARE COMPANIES ARE REALLY PIVOTING QUITE NICELY HERE INTO AI TRANSFORMATION AND THAT IS STARTING TO SHOW UP IN EARNINGS.

[36:48] MAYBE THE DEPTH OF THESE COMPANIES WAS GREATLY EXAGGERATED. THEY FOUND THEIR FEET, THEY ARE LEVERAGING CUSTOMER RELATIONSHIPS TO MAKE MONEY OFF AI AND AI TRANSFORMATION. TEXAS INSTRUMENTS IS A VERY INTERESTING CASE. THEY MAKE THESE COMPONENTS THAT ARE NOT SUPER COMPLEX BUT ARE IN SHORT SUPPLY, AND THAT SPACE HAS BEEN RED HOT AND IT WAS NICE TO SEE SOME OF THAT VALIDATION THAT THIS GROWTH CONTINUES IN THAT SET OF RESULTS. BUT IT’S BEEN REALLY INTERESTING TO WATCH THE PEER GROUP IN ASIA. MOSTLY THE GAINS ARE DRIVEN BY JENSEN HUANG’S COMMENTS WHERE

[37:22] YOU ARE RATHER THAN THE TEXAS INSTRUMENTS RESULTS. IT LOOKS LIKE THE FIRST REACTION FUNCTION IS GREAT RESULTS, LET’S MOVE ON TO ANOTHER TEAM. GUY: ANTHONY, THANK YOU VERY MUCH. JENSEN HUANG, AS WE’VE HEARD IN EUROPE, IN BERLIN, AND HE’S GOT A MESSAGE FOR EUROPE. IT IS TIME TO JOIN THE PARTY. >> FOR EUROPE TO BENEFIT FROM AI , YOU NEED ALL OF THE END

[37:54] MARKETS, THE END INDUSTRIES TO ADOPT AI AND TO SUCCEED WITH AI. WHETHER IT IS THE AUTOMOTIVE INDUSTRY BECAUSE WE ARE BUILDING CARS, THE WAY YOU MANUFACTURED WITH ROBOTICS, WILL YOU DISCOVER NEW DRUGS AND HEALTH CARE. YOUR FINANCIAL SERVICES INDUSTRY. ALL OF THESE DIFFERENT INDUSTRIES HAVE TO BECOME AI COMPANIES. GUY: WE ARE GOING TO HAVE MORE ON THE TEXT TRADE NEXT. THIS IS BLOOMBERG. – TECH TRADE NEXT. THIS IS BLOOMBERG.

[38:41] ANNA: WELCOME BACK, THIS IS “THE OPENING TRADE.” THE EUROPEAN EQUITY MARKET PICTURE LOOKS PRETTY NEGATIVE, DOWN BY 1.2%. LET’S TALK ABOUT WHERE WE ARE ON THESE MARKETS IN THREE MINUTES ON THE OPENING TRADE. PAUL DOBSON JOINS US. WHAT DO YOU MAKE OF THE OVERNIGHT PRICE ACTION? IF YOUR MAIN FOCUS IS TESLA AND YOU CARE A LOT ABOUT PHYSICAL AI , MAYBE THERE IS MORE FOCUS ON THAT SIDE OF THE AI TRADE, MAYBE THERE IS MORE NEGATIVITY.

[39:15] FOR THE MOMENT, EUROPEAN FUTURES POINT LOWER, SO WHAT IS YOUR TAKE AWAY? >> QUITE A STRANGE FIVE IN MARKETS TODAY. IF YOU ARE LOOKING AT THOSE EARNINGS THAT WE HAVE FROM LAST NIGHT IN THE U.S., MOST PEOPLE WERE FOCUSED ON META-PROBABLY AS THE MOST IMPORTANT THING, AND YET META WAS PRETTY WELL- RECEIVE. PEOPLE LIKE THE PLANS, ALL LOOKING ROSY. AND LOOK AT THOSE MARKETS, LOOK AT THE REACTION IN ASIA, PRETTY

[39:47] NASTY DAY ALL AROUND THE REGION. DOWN AT A THREE-MONTH LOW ON THE ASIA PACIFIC INDEX, GOING BACK FURTHER FOR KOREA AS ONE EXAMPLE. TESLA IS ONE NEGATIVE. NUMBER SURGED INTO WELL AFTER HOURS, BUT IT JUST FEELS LIKE MAYBE THERE’S OTHER THINGS OUT THERE THAT ARE ALSO SPOOKING PEOPLE. HAVING A LOOK AT THE OIL MARKET, THE PRICES ARE RISING. SOME REPORTED THAT U.S. DIPLOMATS GETTING TAKEN OUT OF

[40:18] SAUDI ARABIA, SOME REPORTS ABOUT POSSIBLE MORE STRIKES ON IRAN. IT’S ALL CREATING THIS MOOD WHERE WE ARE ALREADY EXTREMELY ANXIOUS ABOUT AI AND IT IS BEING STRESSED WITH MORE SELLING TODAY. GUY: WHAT IS GOING ON WITH ALIBABA? A BIG DROP FLASHED ON MY SCREEN EARLIER. PAUL: CHINA HAS ITS OWN PROBLEMS ON TOP OF EVERYTHING ELSE, ON TOP OF THE AI. IT HAS FOR THE PUSHED THE ONSHORE MARKET TO THE BRINK OF

[40:49] A BEAR MARKET TODAY IN THAT SORT OF E-COMMERCE PLATFORM SPACE. SOME BIG DROPS ALL AROUND. IT SOUNDS LIKE THEY’VE BEEN SUMMONED BY THE AUTHORITIES, LOOK AGAIN AT THE CUSTOMER PROTECTION, AND BEING SOLD – PRODUCTS BEING SOLD ON THEIR PLATFORMS. IT’S NOT THE FIRST TIME WE’VE HEARD THIS BUT IT IS A REPEATED PATTERN AT THE MOMENT AND E-COMMERCE COMPANIES AS A RESULT, ALIBABA IS FALLING. ANOTHER BAD DAY ON THE HONG KONG MARKET AS WELL AS MAINLAND

[41:21] CHINA. ANNA: I WONDER WHAT THE HAVEN TRADE LOOKS LIKE RIGHT NOW AND WE ARE LEARNING QUITE A BIT ABOUT THE ROLE OF TREASURIES CAN PLAY HERE. WE TALKED TO A GUEST EARLIER ON WHO SAID THAT YES, IN THE MOST RECENT DAYS WE ARE SEEING SOME SELLING OF EUROPEAN GOVERNMENT BONDS, PARTICULARLY FRANCE, BUT ALSO INTO TREASURIES. INTERESTING THAT THE HAVEN TRADE DOES SEEM TO BE BACK. PAUL: IT IS VERY INTERESTING BECAUSE WE HADN’T SEEN THAT. IN RECENT MONTHS, HIGHER OIL

[41:54] PRICES LED TO HIGHER BOND YIELD WE’VE GOT THE LONG BOND YIELD A ONE-MONTH LOW, PEOPLE SEEMING TO BE PUSHING THEIR WAY BACK INTO U.S. GOVERNMENT BONDS AS A HAVEN. AS WE GET MORE OF WHAT WAS IN THE CREDIT MARKET, MORE SERVICES IN THAT TEXT FACE. – TECH SPACE. EVEN THE YEN AND THE SWISS FRANC ARE PERFORMING AS HAVENS. PEOPLE REALLY SCURRYING FOR SAFETY. GUY: NOT IN EUROPEAN BONDS, THOUGH. GREAT STUFF.

[42:30] WHICH STOCKS ARE REFOCUSING ON HERE IN EUROPE? STARTING WITH BARCLAYS. >> THERE IS SNAPPY QUOTE FROM THE CEO WHEN IT CAME TO THE SECOND QUARTER SAYING IF THIS IS A HOUSE BUILT BY FIXED INCOME, IT IS BEING INCREASINGLY SUPPORTED BY EQUITIES. THAT’S THE STORY REALLY FROM THIS THIRD QUARTER, 37% JUMP IN REVENUE FOR THE EQUITIES TRADE. FIXED INCOME RATHER LIKE WE SAW ON WALL STREET DOWN, AND THAT IS THIS SPLIT STORY HERE.

[43:03] WE ALSO HAD A 500 MILLION NEW SHARE BUYBACK ANNOUNCED, SO EQUITIES REALLY BEING THE STANDOUT STORY. THE OVERALL STORY, THE BIGGER PICTURE BY FRIEND OF THE SEGMENT CHARLIE WELLS, U.K. LENDERS ARE BRACING FOR JOHN HEALEY’S BUDGET FOR AN INCREASE IN THE SURCHARGE ON BANKS, POTENTIALLY UP TO 8%, 3% TO 8%. THE QUESTION IS HOW MUCH OF THIS IS FACTORED IN? THERE MIGHT BE A MODEST

[43:41] INCREASE HERE, IT COULD BE A HEADWIND TO PROFITS. OVERALL IT SHOULDN’T BE THROWING THINGS OFF TOO FAR IN TERMS OF THE BROADER TRAJECTORY. THE IDEA THAT ANALYSTS HAVE MAYBE ALREADY FACTOR THIS IN. WE KNOW THAT THE LEGACY TELCO HAS MADE THIS PUSH INTO THE AI BUILDOUT, IN THE DATA CENTERS AND EQUIPMENT. STOCK UP NEARLY 50% YEAR-TO-DATE, BENEFITING FROM THAT PARTNERSHIP WITH NVIDIA AS WELL. IN THE NEWS OUT THIS MORNING, THIRD QUARTER PROFIT BEATING

[44:14] ESTIMATES, SO GETTING IN ON THE AI BUILDOUT VERY MUCH BENEFITING NOKIA. THE DRUGMAKER, WE HEARD SOME NEWS ABOUT A DAILY PILL THEY ARE DEVELOPING FOR BREAST CANCER. OVER THE LAST FIVE YEARS YOU CAN SEE THAT PICKING UP AFTER THAT POST-COVID SLUMP. INTERESTING, THEY HAD A BEAT ON THE LAST QUARTER, BUT THERE IS A SUGGESTION THAT ANALYSTS ARE SAYING MAYBE WAS FLAT OR SLIGHTLY BISON I.T. INTEGRATION, SO KEEP AN EYE ON THAT AS WELL THIS MORNING. ANNA: ALEX, THANKS VERY MUCH.

[44:49] I WILL ADD TO THAT LIST LC – ELSIG, SO WE WILL CERTAINLY WATCH THAT. OIL PRICE UP ANOTHER 2%. THAT IS GOING TO DOMINATE THE THINKING IN THE TRADING DAY AHEAD. GUY: EARLY INDICATIONS ARE WE ARE LIKELY TO SEE THE SOFTWARE THIS MORNING. INTERESTING HAVE TECH TRADES. S&P DID WELL OVERNIGHT. WILL IT DO AS WELL THIS MORNING AND THE EUROPEAN MARKET? WILL NOKIA DO AS WELL? ANNA:

[45:20] TECH DID OK YESTERDAY AND THE STATES, BUT THE THEMES HAVE EVOLVED, THE WIDER LANDSCAPE. WE WILL BRING THE OPENING TRADE WITH FUTURES POINTING LOWER. WE WILL BE BACK. THIS IS BLOOMBERG. GUY: GET READY, THE MARKET IS ABOUT TO OPEN AND IT IS GOING TO BE A REALLY INTERESTING OPEN I THINK.

[45:52] LET’S TALK ABOUT THE LEGACY FIRST AND THEN WE WILL FOLD IT INTO THE NARRATIVE WE GOT IN EUROPE. THE U.S. WENT UP, SO IN THEORY WE GOT A TAILWIND COMING OUT OF THE UNITED STATES. THAT DOES NOT LOOK LIKE THE PICTURE WE ARE SEEING IN TERMS OF THE FUTURES. THIS IS HOW THEY ARE DEVELOPING RIGHT NOW. WE’VE BASICALLY KIND OF ROLLED OVER COMPLETELY, ALMOST BACK TO FLAT AND TERMS OF THE TODAY PICTURE ON THESE FUTURES. STOXX 50 FUTURES ARE DOWN OVER 1%. FTSE IS DOWN NEARLY FOUR TENS OF 1%. DAX FUTURES ARE DOWN BY NINE TENS OF 1%.

[46:26] HOW WITH THE S&P GOING TO TRADE? I THINK THAT IS GOING TO BE INTERESTING. ANNA: WILL THERE BE JUST ONE TECH TRADE? AND WHAT THAT DID TO ADR OVERNIGHT. LOTS OF COMPLEXITY AROUND THE TECH TRADE AND HOW IT OPENS UP HERE IN EUROPE. LET’S ALSO TALK ABOUT LUXURY BECAUSE WE HAD A REALLY INTERESTING STATEMENT COMING

[46:58] THROUGH. THE SALES MISSING FORECAST, CHINESE SHOPPERS CURBING SPENDING, ASIA ACTING AS A DRAG BUT ALSO SOME REAL COLOR ABOUT WHAT HAS BEEN GOING ON IN FRANCE AND WHAT IMPACT THAT IS HAVING ON THE LUXURY LANDSCAPE. WE WILL CERTAINLY WATCH AT THE OPEN TO GET MORE EARNINGS FROM THE LUXURY SECTOR COMING THROUGH THIS WEEK. AND WATCH BARCLAYS AS WELL BECAUSE WE SAW SOME WEAKNESS MAYBE IN THE INVESTMENT BANKING SIDE, BUT SOME STRENGTH IN EQUITIES. WE WILL CERTAINLY WATCH THAT STORY AS IT UNFOLDS. ANOTHER BUYBACK AS WELL, SO LOTS TO THINK ABOUT WHEN IT COMES TO THE START OF TRADE THIS MORNING. GUY:

[47:31] LET’S GET YOU SOME DETAILS ON WHAT WE ARE SEEING IN TERMS OF THE NUMBERS. THE OPENING TRADE ABOUT TO HAPPEN. EXPECTING LONDON TO DO A LITTLE BIT BETTER. WHAT IS BARCLAYS GOING TO BE LOOKING LIKE THIS MORNING? WHAT IS LUXURY GOING TO BE LOOKING LIKE AROUND EUROPE? WE WILL TALK TO ANGELINE OUT OF PARIS. A LITTLE LATER IN THE SHOW TO GET HER TAKE ON THAT. FTSE IS DOWN BY HALF OF 1%. STOXX 600 DOWN BY 3/10 OF 1%. THE HEAVYWEIGHTS HERE GOING TO

[48:04] DO MORE DAMAGE THAN THE MID-CAPS. THE CAC OPEN IS GOING TO BE REALLY INTERESTING. MAYBE THAT IS THE ANSWER. THE LUXURY TRADE IS TAKING IT ON THE CHIN. ARE THERE OTHER AREAS THAT WE NEED TO BE FOCUSING ON? AEX IS DOWN BY A TENS OF 1%. THE IBEX IS DOWN BY 1% THIS MORNING. SO WE ARE SEEING AS ANTICIPATED AS NEGATIVE OPEN BUT THE DETAILS I THINK ARE GOING TO BE REALLY IMPORTANT. WHAT ARE WE SEEING? ANNA: SOME REALLY INTERESTING

[48:37] DYNAMICS AT PLAY. LET’S TRY TO GET SOME CLARITY. WE DO SEE MORE SECTORS IN NEGATIVE TERRITORY, THAT IS THE FIRST THING TO SAY AND PERHAPS NOT A SURPRISE. WE DO SEE PERSONAL CONSUMER DISCRETIONARY GROCERY STORES ACTING AS A BIT OF A HAVEN. WE’VE SEEN THAT BEFORE. WE HAD NUMBERS OUT OF NESTLE THIS MORNING, LOOKING TO SEE IF THAT HAS AN IMPACT ON THAT PARTICULAR BUSINESS. TELECOMS IS ALSO AN AREA I AM SURPRISED WE DIDN’T SEE THE EXPECTATIONS AROUND NOKIA STRONGER EARLIER ON, GIVEN WHAT

[49:11] THEY REPORTED, BUT IT DOES SEEM AS IF THE MARKET HAS TAKEN A NEGATIVE VIEW ON THAT. OTHERS REALLY DOING WELL TODAY. THAT IS ALSO AN AREA OF STRENGTH AND NESTLE IS UP BY 2%. ENERGY STOCKS HIGHER, NO SURPRISE GIVEN A HIGHER OIL PRICE. THE DOWNSIDE, I’M LOOKING FOR TECHNOLOGY, DOWN BY 1.3%. WE DO HAVE SOME WEAKNESS, DOWN 5%. ASM DOWN 3.6. ASML DOWN BY THREE, SO WE DO HAVE SOME OF THE HEAVYWEIGHTS IN NEGATIVE TERRITORY IN THE TECH SPACE. GUY:

[49:46] DOWN AS WELL BY NINE TENS OF 1%, KIND OF MARKET PRICE, YOU COULD ARGUE. WAS IT YESTERDAY OR THE DAY BEFORE? YOU JUST WONDER WHERE THERE IS A LITTLE BOUNCE BACK. NESTLE HAS GOT TO THINGS GOING FOR IT, ONE OF WHICH IS THE NUMBERS, THE OTHER OF WHICH IS WHAT WE ARE SEEING IN TERMS OF THE SAFETY TRADE, BUT SAP IS UP, JUST NOT AS MUCH AS YOU WOULD HAVE SUGGESTED COMING OUT OF THE U.S. SESSION YESTERDAY. SAPP IS UP 1% THIS MORNING. THAT IS A BIG ACHIEVEMENT

[50:18] RELATIVE TO THE MARKET. ANNA: THAT IS, VERY REFLECTIVE OF WHAT IT DID DO LAST NIGHT. IN THE BANKING SECTOR, DOWN BY MORE THAN 2% ON A NUMBER OF BANKS THIS MORNING. JUST LOOKING FOR THE INDIVIDUAL NAMES ARE TRADING, THE POINTS NEGATIVITY DOES COME FROM ASML AND SOME OF THE BANKING NAMES. LET’S FOCUS ON THE BANKING SECTOR. BARCLAYS BE EXPECTATIONS WITH A 47% JUMP IN REVENUE.

[50:53] FIXED INCOME FALLS SHORT, FALLING 19% FROM A YEAR AGO. LET’S BRING IN CHARLIE WELLS WHO HAS BEEN LOOKING AT THESE NUMBERS. BARCLAYS IS IN QUITE GOOD COMPANY THIS MORNING AND THE BANKING SPACE. WHAT STOOD OUT TO YOU? >> THE WORD THAT IS STICKING OUT IS DISAPPOINTING. WE ARE HEARING COMMENTARY COMING THROUGH ON THESE NUMBERS, SAYING THIS IS A DISAPPOINTING FRONT. THE CEO OF BARCLAYS SAYING THAT THE NUMBERS ARE SOMEWHAT DISAPPOINTING. SO THE THROUGH LINE HERE IS THE

[51:25] WORD DISAPPOINTING AND THIS IS SETTING THE TONE FOR EUROPEAN BANK EARNINGS. AGAIN, THIS COMES IN LIGHT OF THAT EQUITIES TRADING STRENGTH BUT IT REALLY REFLECTS SOME OF THE CHALLENGES THAT BARCLAYS IS FACING AS THEY WOULD THEY TRY TO COMPETE WITH THEIR WALL STREET PEERS BUT ALSO SET OUT FOR A LOT OF THESE U.K. LENDERS AS WELL. GUY: COMING OUT OF WALL STREET, WE PROBABLY HAD A GUIDE ON THAT. WHICH HAS BEEN STRUGGLING BROADLY RECENTLY. >> IT’S REALLY TRICKY.

[51:57] YOU SEE THE SIMILAR PATTERN EMERGING, YOU SEE WEAKNESS BUT OF COURSE, YOU GOT THIS EQUITY STRENGTH. I THINK THE ISSUE FOR BARCLAYS IS THE PATTERN IS SIMILAR, BUT THE MAGNITUDE IS DIFFERENT. IF YOU THINK ABOUT THE EQUITIES BUSINESS, BARCLAYS BROUGHT IN JUST NORTH OF ONE BILLION POUNDS OR $1.4 BILLION ON THE EQUITY SIDE. COMPARE THAT TO THE LIKES OF GOLDMAN SACHS WHERE IT WAS ABOUT OVER $6 BILLION, OR JP MORGAN WHERE IT WAS IN THE BALLPARK OF $5 MILLION.

[52:31] NOW TURN TO THAT FIXED SIDE, WHAT WE ARE SEEING IS A DECLINE OF 19%. THAT IS AMONG THE STEEPEST DROPS OF ANY OTHER WALL STREET BANKS. BARCLAYS REALLY EXPOSED HERE, BUT LET’S FLIP TO END TALK ABOUT SOMETHING IDIOSYNCRATIC TO THE U.K. THAT WE ARE GOING TO BE HEARING A LOT ABOUT. THAT IS THE BANK TAX. WE’VE GOT THIS ISSUE OF THE PATTERN BEING SIMILAR TO THE WALL STREET BANKS BUT ALSO THE POTENTIAL FOR A BANK TAX WEIGHING ON BARCLAYS SENTIMENT. ANNA: INTERESTING. WE ARE ALSO SEEING IN TERMS OF OTHER NEWS AROUND BARCLAYS, WE ARE SEEING NEWS AROUND JOB

[53:03] CUTS, 5000 JOBS TO GO. WE HAD THAT LINE SOME MINUTES AGO BUT MORE RECENTLY, AN EXPLANATION FROM THE CFO THAT AI STARTS CREATING EFFICIENCIES. YOU MUST THE STEEPED IN THANK TECH STORIES THAT FEATURE AI. >> THERE WERE TWO FEARS HERE. ONE IS THIS RECURRING FEAR ABOUT AI AND JOB LOSS WHICH CAN BRING EFFICIENCIES, BUT ALSO

[53:36] HAS A NEGATIVE IMPACT ON JOBS. BUT THE OTHER FEAR WAS ABOUT THE EXPENSES. BECAUSE IN THE FIRST HALF, THEY MISSED EXPECTATIONS. THEY WERE SPENDING TOO MUCH. THIS WAS PART OF THE BROADER STRATEGY TO SPEND NOW IN ORDER TO SAVE LATER. BUT WE ARE SEEING THIS MORNING’S EXPENSES REALLY LOOKING LIKE THEY ARE UNDER CONTROL AND SEEMING LIKE THIS COST-CUTTING HAS A LOT TO DO WITH IT. GUY: LET’S TURN INTO WHAT ELSE WE ARE WATCHING IN EUROPE THIS MORNING, THE TECH TRADE IS

[54:07] DEFINITELY UNDER PRESSURE. FADING A LITTLE BIT OF ITS EARLY MOVE, BUT STILL UP BY 8/10 OF 1%. WE SPOKE TO THE CFO A LITTLE BIT EARLIER ON. HE GAVE A PRE-POSITIVE OUTLOOK IN TERMS OF THE TRADE AND ITS RELEVANCE TO SAP GROWTH. >> WE THINK THAT THE AI TREND IS HIGHLY INTACT. WE HAVE LAUNCHED A SPREE OF PRODUCT INNOVATIONS WHICH ARE

[54:39] SUMMARIZED BY THE ENTERPRISE LABEL AND THAT GIVES US THE CONFIDENCE THAT WE WILL CONTINUE TO THRIVE IN THAT WE HAVE SOME GOOD NUMBERS ON THAT FRONT. YOU SEE HOW THAT KIND OF TREND IS ALREADY FUELING THE GROWTH IN OUR CONSOLIDATED NUMBERS IN THE CLOUD REVENUE GROWTH. GUY: THE CFO DURING THE SHOW A LITTLE BIT EARLIER ON. TURNING US NOW, BLOOMBERG EQUITY STRATEGIST. GOOD MORNING. WHAT WE MAKE OF THE EUROPEAN NUMBERS THUS FAR? >> S&P NUMBERS A VERY STRONG. THE KEY NUMBER THE INVESTORS

[55:12] WERE WATCHING, OBVIOUSLY THIS IS A COMPANY AND STOCK THAT HAS BEEN CAUGHT UP EARLIER THIS YEAR. THERE’S ALSO CONCERNS ABOUT WHETHER SOME OF THESE NEW TOOLS ARE GOING TO REPLACE OR POTENTIALLY TAKE OVER THEIR BUSINESS. IT DOES MOVE INVERSELY TO THE AI TRADE, SO THE PAST COUPLE OF MONTHS IT HAS BEEN DOING REALLY WELL. I THINK THAT IS PARTLY WHY THE REACTION IS MUTED, BECAUSE SOME OF THAT POSITIVITY HAD BEEN PRICED IN GOING INTO THE PRINT. IT FEELS A LITTLE BIT LIKE THE GOOD NEWS HAS ARRIVED AND THAT

[55:43] IS WHY THE REACTION IS A BIT MUTED. ANNA: FOR A WHILE THAT TRADED WITH THE SAASPOCALYPSE TRADE. YOU WOULD HAVE ASSUMED THAT AI TRADES WELL WHEN OUR LIFE IS IN DOUBT AND YET THE STORY IS ONE WHERE THEY ARE ALSO EMPLOYING AI AND MAYBE THEY SHOULD NOT TREAT IT DIFFERENTLY TO EACH OTHER. IF WE LOOK AT THE U.S. AND THE EARNINGS STORIES WE HAD OUT THERE, DIVERGING SPENDING PLANS OR DIVERGING NARRATIVES,

[56:14] WHAT DID YOU MAKE OF THAT? >> I THINK WITH TESLA IN PARTICULAR, THE EARNINGS IS INTERESTING. WE SAW THE SPACEX ANNOUNCEMENT A DAY BEFORE. I DON’T THINK THERE’S MUSKY LOT – MUCH ELON MUSK COULD HAVE SAID. THE STOCK HAD BEEN STRONGER, ABOUT 10% OVER THE PAST THREE DAYS. THEY’VE MADE A LOT OF PROGRESS ON AUTONOMY IN NORTH AMERICA,

[56:48] BUT THERE WAS SOME CONCERN AROUND OPERATING EXPENSES WHICH CAME OUT AT THE CALL AND THAT IS WHEN YOU START TO SEE THE STOCK IN AFTER HOURS. GUY: THE MARKET FOCUSED ON THE AD LINE, AND THESE WERE GOOD NUMBERS, DEFINITELY. BUT THIS IS A COMPANY THAT IS SPENDING AN AWFUL LOT AT THE OPERATING LINES. WHY THE FOCUS ON THE AD LINE RATHER THAN CONCERNS AROUND CAPEX?

[57:21] >> OBVIOUSLY THEIR FAMILY OF APPS IS A HUGE DRIVER OF GROWTH AND PROFITABILITY. THE INTERESTING THING FOR ME WAS THE MENTION THE ENGAGEMENT REMAINS STRONG. 10 MILLION DOWNLOADS FOR NEWS, THEY TRY TO POSITION AT THE LEADING CONSUMER AGENDA AI PLATFORM. THEY ALSO NOTED THAT AVERAGE REVENUE PER USER COULD POTENTIALLY EVEN THE HIGHER. AND IF THAT IS THE CASE AND

[57:53] THEY ARE ABLE TO MONETIZE AT SCALE, THERE CAN BE HUGE GROWTH FOR THE START. ANNA: JENSEN HUANG WHO IS BUSY IN BERLIN THIS WEEK AS WE KNOW. THAT SPEAKS TO HIGH DEMAND, THAT NEWS NARRATIVE. HE WAS SAYING ALMOST EVERYTHING” WILL GET SOLD WITH HIGH DEMAND. AS EVIDENCED BY META, IF YOU DEMONSTRATE HIGH DEMAND, PEOPLE STILL HAVE QUESTIONS. GUY: AND WE GOT THAT INITIAL SURGE AND WE WILL BE ABLE TO MONETIZE

[58:28] THIS. AND AGAIN, THERE’S GOING TO BE A KIND OF PROOF POINT AT SOME POINT, CAN YOU ACTUALLY DELIVER UPON THIS? IT WAS A FREE DOWNLOAD, REMEMBER. HOW DO YOU MONETIZE THAT? IT IS STILL A LOT OF QUESTIONS THAT CAME OUT LAST NIGHT. THAT ARE STILL TO BE ENTERED ON THIS. THE EARNINGS STORY LOOKS GOOD, BUT YOU ACTUALLY NEED TO MONETIZE IT. ANYWAY, NICE TO SEE YOU. THANK YOU VERY MUCH. JOINING US OUT OF EUROPE, THAT’S WHY THERE ARE SOME OF THE STOCKS WE NEED TO BE

[59:00] TALKING ABOUT TODAY. A QUICK LOOK AT THE CORE SIX TO GIVE YOU AN IDEA WHAT IS HAPPENING WITH SOME OF THE HEAVYWEIGHTS BECAUSE THIS IS ACTUALLY WHERE THE ACTION IS THIS MORNING. ASML IS DOWN PRE-HARD. LVMH DOWNHEARTED. EVEN PHARMA IS NOT ESCAPING THE NESTLE, LOOKS LIKE NESTLE AND UNILEVER ARE HAVING A VERY GOOD DAY. >> YOU WERE SAYING IT IS A BUSY DAY AND THAT IS, THAT TICKING CLOCK YOU GOT AT THE BOTTOM, THERE ARE SO MANY NAMES ON THE

[59:31] MOVE. WITH START IN THE LUXURY SPACE. THERE WAS OF COURSE THAT LINE THAT SHOPPERS ACROSS CHINA, THE ASIA-PACIFIC REGION EXCLUDING JAPAN REALLY NOT GIVING THEM ANY GROWTH AT ALL. FLAT ACROSS THAT REGION, AND THAT EQUATES ARE 42% OF THE REVENUE. SO YOU CAN SEE THAT IS PUTTING THEM RIGHT DOWN AROUND 7% THIS MORNING. ALSO PUTS PRESSURE AS WELL. THIS ALSO A LINE ABOUT THE LOOTING BE SEEN IN PARIS AND OTHER FRENCH CITIES FOLLOWING THE WEEKEND PROTESTS. PROTESTERS TARGETING SOME

[1:00:02] LUXURY STORES. HERMES WILL BE LOOKING TO THE INVENTORIES TO PROTECT THAT GOING FORWARD. BUT I THINK REALLY THAT NEWS COMING OUT OF ASIA, THAT THEY RELY UPON IS REALLY ONE OF THE DRIVERS PUTTING THEM DOWN IN THE RED THIS MORNING. LUXURY DOWN IN THE RED. LET’S TURN IT OVER TO SOMETHING A LITTLE LIGHTER, PET FOOD AND SNACKS. REAL SALES GROWTH OF AROUND 2% ON THE BACK OF PRODUCTS FOR PEOPLE AND THEIR PETS.

[1:00:34] NESTLE ONE OF THE NAMES IN THE GREEN THIS MORNING. LET’S TURN IT OVER TO THE DRUGMAKER ROCHE. WE’VE SEEN THEM BROADLY REWARDED BY INVESTORS FOR PUSHING TO NEW DRUGS INCLUDING THIS DEVELOPMENT OF A BREAST CANCER PILL. DOWN AROUND 1% THIS MORNING. THEY HAD SOME GOOD FIGURES FOR THE QUARTER, BUT THE IDEA THAT ANALYSTS WERE SAYING MAYBE SOME OF THAT IS FLATTER IS PUTTING THEM DOWN ROUGHLY 2%, 1% THIS MORNING FOR THE DRUGMAKER.

[1:01:09] AND FINALLY, LET’S TURN OVER TO UCB, A NAME DOING SOME BUSINESS, UP AROUND 15% THIS MORNING AFTER A LIFT TO THE 26 GUIDANCE. A GOOD DAY FOR PET FOOD AND SNACKS. NOT A GOOD DAY WITH A LOT OF PRESSURE IN THE LUXURY SPACE. ANNA: A LOT OF DIFFERENT THINGS AND FOCUS, GOOD DATA CHECK IN WITH SHARON BELL. WE WILL DO THAT NEXT FROM GOLDMAN SACHS. SHE WILL BE HERE TO GIVE US HER TAKE ON EUROPEAN MARKETS AND BEYOND. THIS IS BLOOMBERG.

[1:01:56] ANNA: WELCOME BACK, 70 MINUTES INTO A SESSION THAT LOOKS LIKE THIS. NEGATIVE THE EUROPEAN STOCKS. SOME OF THE WORST LOSSES COMING THROUGH FROM THE CAC, NEGATIVITY AROUND THE LUXURY SPACE WHICH PERHAPS IS NOT HELPING. LET US GET THE WIDER THOUGHTS ON THE MARKET WITH OUR SENIOR EUROPEAN EQUITY STRATEGIST AT GOLDMAN SACHS. REALLY NICE TO HAVE YOU ON OUR PROGRAM TODAY. LET’S START WITH THINGS TO DO WITH TECHNOLOGY BECAUSE IT IS A BIG THEME OF THE WEEK.

[1:02:29] IT SEEMS TO BE TELLING US A LOT OF DIFFERENT STORIES ABOUT WERE THE TECH TRADE GOES. DEPENDING ON WHERE YOU ARE, WHAT YOU WANT TO SEE, WHAT IS YOUR TOP-DOWN THINKING WHEN IT COMES TO THE TECH TRADE AT THIS POINT? >> IT IS TRICKY AT THE MOMENT, THE MARKET IS VERY DIFFICULT TO SATISFY. DO YOU WANT HIGHER SPEND, IN WHICH CASE THAT MEANS MORE DEBT HAS TO BE ISSUED, YOUR BALANCE SHEET BECOME MORE VULNERABLE, BUT ON THE OTHER HAND IF YOU DON’T GET THAT SPEND, SOME OF THE SEMICONDUCTOR COMPANIES WOULD NOT DO SO WELL. THERE WOULDN’T BE SO MUCH

[1:03:01] DEMAND. I THINK ALL THE EARNINGS AND REVENUE FIGURES AT THE MOMENT SUGGEST LAMONT – THE DEMAND IS STILL THERE. THE DEMAND IS STILL VERY MUCH THERE. REALLY THE BLOCK IS PROBABLY MORE THE CAPITAL MARKET ABILITY TO GIVE THE LIQUIDITY, TO GIVE THE SUPPLY TO THE SECTOR. ANNA: SO THAT IS THE TECH TRADE AND MORE BROADLY IN THIS EARNINGS SEASON, THE RATE OF CHANGE AND PROFITABILITY HAS BEEN SOMETHING THAT HAS BEEN SO IMPRESSIVE IN RECENT ORDERS. WHAT DOES IT TELL US AS IT COMES DOWN?

[1:03:32] >> THIS QUARTER PROBABLY STILL VERY GOOD. THE FIRST COUPLE OF QUARTERS WERE VERY STRONG ON BOTH SIDES OF THE ATLANTIC. IN THE U.S. CASE, 30% PLUS EARNINGS GROWTH. IN EUROPE YOU HAD ABOUT 15%. WE THINK WE WILL PROBABLY SEE SIMILAR IF NOT SLIGHTLY HIGHER. I DO THINK IT IS A BIT DISTORTED BY ENERGY STOCKS. ENERGY STOCKS OVER EARNING, I GUESS YOU COULD SAY. BUT EVEN IF YOU EXCLUDE ENERGY STOCKS YOU ARE STILL GROWING HIGH SINGLE DIGIT FOR THE EUROPEAN MARKET. I DO THINK IT WILL SLOW IN

[1:04:05] LITTLE BIT NEXT YEAR LARGELY BECAUSE THOSE ENERGY STOCKS, YOU WON’T SEE SUCH STRONG EARNINGS GROWTH IN THE ENERGY SECTOR, SO THAT WILL DETRACT. BUT FOR THE REST OF THE MARKET, WE FORECAST MORE GDP GROWTH, SOME INFLATION. THE EURO COMING DOWN IS HELPFUL FOR EUROPEAN COMPANIES. I DON’T THINK A VERY SHARP SLOWDOWN. GUY: BUT A SLOWDOWN. WHAT DO I BUY IN A SLOWDOWN? SHARON: WHAT THE MARKET HAS BEEN DOING

[1:04:36] WITH THAT QUESTION IS NOT BUYING OR QUALITY STOCKS, WEAK COMPANIES, YOU DON’T WANT THOSE. GUY: BECAUSE OF THE DEBT LOADS. SHARON: BECAUSE WE SUDDENLY HAVE A LOAD OF GOVERNMENTS AND TECH COMPANIES WANTING TO ISSUE MORE INTO THAT MARKET PUSHING OF CREDIT SPREADS AS WELL. BUT IF THERE IS A BIT OF A SLOWDOWN, WEAK BALANCE SHE COMPLETES HAVE BEEN UNDERPERFORMING. AND HIGHER QUALITY COMPANIES, COMPANIES WITH STRONG MARGINS,

[1:05:08] GOOD EARNINGS PROFITABILITY, GOOD MARKET SHARES AND GOOD BALANCE SHEETS AS WELL. WE’VE SEEN IN RECENT WEEKS THE SMR DOING RELATIVELY WELL. THIS IS QUITE A BIG DOLLAR EARNER AS WELL AS AN INDEX AND IT HAS GOTTEN MORE COMPANIES WITH THE BALANCE SHEETS. GUY:GUY: WE WERE HEARING A LITTLE BIT EARLIER ON, THAT CURRENCY FACTOR IS CERTAINLY SIGNIFICANT. DOES THAT FAVOR THE FTSE? SHARON:

[1:05:43] I HAVE LOTS OF QUESTIONS ABOUT THE FTSE 100. ON BALANCE, IT DOES. IF YOU EVENTUALLY WE SEE A SOLUTION TO THE WAR WITH IRAN, AND WE SEE ENERGY PRICES COME BACK DOWN, THERE’S ALWAYS A RISK. BUT PUTTING THAT RISK TO ONE SIDE, YES, LOTS OF COMMODITY NAMES IN IT AND WE ARE UNDER RESOURCED GLOBALLY. IF YOU THINK RATES ARE GOING TO BE HIGHER FOR LONGER, IT’S GOT LOTS OF INSURANCE. IT ALSO HAVE LOTS OF CONSUMER STAPLES AND LOTS OF DOLLAR

[1:06:18] EARNERS. BANKS IN THE U.K., MUCH MORE LIKELY YOU ARE GOING TO SEE HIGHER TAX RATE IN THIS NEXT BUDGET. THAT IS A CONCERN, BUT ALSO BANKS COME DOWN WHEN THERE IS MORE CREDIT RISK, MORE SOVEREIGN RISK. EVEN IF THE RISK ISN’T SPECIFIC TO THE U.K., THAT IS ALSO A CONCERN FOR BANKS. ANNA: WHAT ARE WE SEEING ARENT BRETT AT THE MOMENT? S&P 500, THAT SEEMS TO BE WAKING UP, IN THE WORDS OF ONE OF MY COLLEAGUES. HOW DOES THAT STORY LOOKING

[1:06:48] EUROPE? >> WE’VE BEEN WORRIED IN SOME WAYS. IT IS ONE OF THE SORT OF FACTORS WHICH MAKES THE S&P 500 RESILIENT IS THAT YES, SOMETIMES YOU GET THE TOP DOING WELL AND SOMETIMES FROM THE TRADE BROADENS OUT AS IT HAS DONE IN THE LAST MONTH OR TWO, IF YOU LOOK AT THE S&P 500 OVERALL, IT IS ONLY DOWN ABOUT 2% FROM ITS HIGH. IN EUROPE, WE NEVER HAD A CONCENTRATED MARKET THE SAME WAY.

[1:07:23] THE BIGGEST SECTORS IN EUROPE ARE FINANCIALS. A LITTLE BIT OF WORRIES ABOUT FINANCIALS. NOT FROM THE INTEREST RATE LEVEL, BUT FROM THE CREDIT SOVEREIGN SPREAD. FINANCIALS ARE BIG, ENERGY IS BIG AND TECH IS QUITE BIG. BUT IT HAS A BROADER RANGE OF SECTORS. I WOULD ALSO SAY THIS QUITE A LOT OF CONSUMER STAPLES AND HEALTH CARE COMPANIES OF THE TOP OF THE INDEX. AGAIN, IT’S NOT JUST CONCENTRATED IN THREE OR FOUR STOCKS ALL RELATED TO THE AI THEME. ANNA: YOU SUGGESTED THAT OIL HAS BEEN

[1:07:54] FLUTTERING EUROPE, THE ENERGY SECTOR HAS BEEN FLATTERING EURO A LITTLE BIT. ARE YOU INCREASINGLY THINKING THAT THIS IS A SITUATION THAT PERSISTS BECAUSE ENERGY PRICES ARE PERSISTENTLY ABOVE $100 A BARREL? >> I THINK IT IS A NICE HEDGE FOR EUROPEAN EQUITIES TO HAVE. THAT HELPS THE COMPANIES WHICH ARE MORE DOMESTIC, BUT ENERGY PRICES STAY HIGHER, YOU GOT A LOT OF COMMODITY EXPOSURE AS WELL. I THINK THERE’S A LITTLE BIT OF HEDGE. I THINK THE ENERGY STOCKS HAVE PERFORMED VERY WELL THIS YEAR

[1:08:26] ENTIRELY ON THE EARNINGS BECAUSE THE MARKET IS CONCERNED WITH PERHAPS OVER EARNING AT THE MOMENT, BUT I DO THINK IT PROVIDES A NICE HEDGE AND THIS THEME THAT EUROPE IS A BROADER TRADE THAN SOME OF THE OTHER MARKETS GLOBALLY. GUY: TAKING THAT POINT, IF WE GET A SOVEREIGN CRISIS, I’M NOT IN ANYWAY SUGGESTING THAT IT IS, BUT LET’S SAY THE SITUATION GETS WORSE FROM HERE. HOW DO EUROPEAN EQUITIES TRADE THROUGH THAT?

[1:09:03] IS IT A CONCERN AROUND THE OVERALL SECTOR OF THE BANKS? >> JUST BEEN DISCUSSING A FALL IN THE EURO BEING GOOD FOR EUROPEAN EARNINGS BECAUSE SO MANY COMPANIES ARE EARNING DOLLARS. UNFORTUNATELY IT’S NOT ONLY GOOD FOR EUROPEAN STOCK PRICES. WHAT WE TEND TO SEE HIS EARNINGS TO WELL IN THE EURO COMES DOWN, BUT STOCK PRICES DO BADLY BECAUSE GLOBAL INVESTORS DON’T WANT TO INVEST IN EUROPE. IF THEY DON’T CURRENCY HEDGE, AND MANY OF THEM DON’T, AND

[1:09:38] ALSO NORMALLY THE EURO IS WEAK BECAUSE THERE IS A CRISIS GOING ON. THAT’S NORMALLY THE REASON. ALL OF THIS WEAK ECONOMIC GROWTH IS NORMALLY THE REASON. ANOTHER REASON WHY YOU TEND TO SEEK WEAK EURO, WEAK STOCK PRICES AS WELL. DOMESTIC COMPANIES, THEY ONLY EARN EUROS BY DEFINITION AND SMALL CAPS AS WELL, THEY TEND TO PERFORM VERY POORLY. ANNA: WHY DON’T THEY JUST HEDGE THE CURRENCY? SHARON:

[1:10:14] MAYBE THE COST OF HEDGING. IT’S NOT ZERO, EQUITIES ARE QUITE VOLATILE. YOU’VE GOT PLENTY OF OPPORTUNITIES CLOSER TO HOME. GUY: SHARON, NICE TO SEE YOU, ALWAYS A PLEASURE. COMING UP, GOING TO TURN TO THE METALS MARKET. COPPER DECLINING AT THE AI SELLOFF IS ALSO A TARIFF FACTOR.

[1:10:45] MORGAN STANLEY JOINING US NEXT. 26 MINUTES PAST THE HOUR, EUROPEAN STOCKS UNDER A BIT OF PRESSURE THIS MORNING. THIS IS BLOOMBERG. ANNA: GOOD MORNING. WELCOME BACK.

[1:11:18] THIS IS “THE OPENING TRADE.” 30 MINUTES INTO TODAY’S SESSION. LOOKS PRETTY NEGATIVE. IT’S NOT JUST THE TECH THEME. NASDAQ FUTURES NEGATIVE AROUND WHAT WE HEARD FROM TESLA, AROUND THEIR CAPEX. THE STOXX EUROPE 600 A BIT MORE COMPLICATED THAN THAT BUT WE ARE DOWN, GETTING SOME SUPPORT FROM ENERGY NAMES. THE ENERGY PRICES, OIL PRICES STRONGER TODAY. LUXURY AN AREA OF WEAKNESS. THAT WEIGHS ON THE FRENCH MARKET. GUY:

[1:11:51] DEFINITELY SOME ROTATION, YOU ARE SAYING THAT. VOLUME HIGHER. TODAY IT COMES BACK. 137 UP, 452 DOWN. LET’S SHOW YOU SOME OF THE LEADERS THAT ARE OUT THERE BECAUSE THERE ARE A FEW AND THEY ARE WORTH PAYING ATTENTION TO. NESTLÉ. THE MARKET IS UP BY 2% ON ITS STOCK. SNACKING DOING QUITE WELL, PET FOOD DOING QUITE WELL, WHICH IS QUITE INTERESTING AS WELL.

[1:12:22] VERISURE, WE’VE HAD THEM ON THE SHOW A FEW TIMES, THIS TAKEOVER, MARKET LIKES THAT STORY. UP BY NEARLY 5% THIS MORNING, MISSING SALES GUIDANCE, THE SECOND TIME IT’S DONE THAT THIS YEAR. MOMENTUM AND THAT STUCK. HERMES, WE GET KERING LATER. THE ASIAN AREA WEAKNESS WHICH INCLUDES CHINA A KEY SOURCE OF CONCERN THIS MORNING ON THE STOCK IS DOWN BY 7% ON THE BACK OF THAT.

[1:12:54] THEY HAVE TAKEN A BIG HIT AS A RESULT DUE TO THE RECENT FRENCH WRITING – RIOTING. ROCHE ALSO DOWN. THE NUMBERS WERE OK BUT THE MARKET IS BLOCKING THAT ONE DOWN THIS MORNING. NOKIA SOFTER AS WELL THIS MORNING. THE WIDER MACRO STORY, WHAT IS HAPPENING WITH THE TECH TRADE OUT OF ASIA, PROFIT ESTIMATES BEAT OUT OF NOKIA BUT THE STOCK

[1:13:25] IS DOWN ON THE BACK OF THAT. ANNA: THE U.S. STATE DEPARTMENT HAS ORDERED THE DEPARTURE OF NON-EMERGENCY PERSONNEL AND THEIR FAMILIES FROM SAUDI ARABIA AMID ESCALATING HOUTHIS ATTACKS ON THE KINGDOM. THE LATEST DEADLY STRIKES KILLED THREE PEOPLE IN TWO ATTACKS ON UN-AROUND COAL OIL FIELD AND AIRPORT. THE EU HAS REACHED A PROVISIONAL AGREEMENT OVER RULES GOVERNING THE BLOC’S SECURITIZATION MARKETS.

[1:13:56] THE MOVE COULD UNLOCK BILLIONS OF EUROS TO FUND KEY INITIATIVES. META CEO MARK ZUCKERBERG HAS TOLD INVESTORS THAT BET ON A I IS PAYING OFF, AND ANNOUNCED A NEW CLASS OF NONVOTING STOCK. GUY: LET’S GET ANOTHER TAKE ON THE AI TRADE. INVESTORS INCREASINGLY USING COPPER AS A PROXY FOR THE AI TRADE BUT THE UPSIDE MOMENTUM SHOWING SIGNS OF STRUGGLING.

[1:14:31] THIS COMES AS THE GLOBAL METALS COMMUNITY GATHERS IN LONDON. IT IS LMPD WEEKEND HERE TO TALK ABOUT IT ALL IS AMY GOWER, METALS AND MINING COMMODITY STRATEGIST AT MORGAN STANLEY. GOOD MORNING. WHAT ARE YOU HEARING? WHAT IS THE CHATTER FROM WHAT YOU’RE GETTING FROM OUT AND EAT – LME WEEK? AMY: THE LACK OF CONVICTION. YOU TALK ABOUT COPPER, PEOPLE SAY I COULD SEE A SCENARIO WHERE IT GOES UP, BUT ALSO A SCENARIO WHERE GOES DOWN.

[1:15:01] WE HAVE GOT THE AI STORY. COPPER HAS BEEN EXTREMELY WELL CORRELATED TO AI STOCKS THIS YEAR. IT IS A SMALL PART OF DEMAND BUT A BIG PART OF DEMAND GROWTH. WE’VE GOT THE TARIFF STORY WHERE WE ARE WAITING TO HEAR IF THERE WILL BE TARIFFS ON IMPORTS OF COPPER. IS THAT STEALING COPPER FROM THE REST OF THE WORLD OR MAKING EVERYONE ELSE TRY TO COMPETE TO GET THAT MATERIAL? GUY: IF WE DON’T GET TARIFFS, I ASSUME COPPER GOES DOWN. WHAT GETS IT UP? WHAT ARE PEOPLE SAYING ARE THE

[1:15:34] DRIVERS TO LIFT COPPER PRICES TO THE UPSIDE? IS IT JUST A SUPPLY STORY. AMY: THE SUPPLY STORY IS SADLY DEVELOPING QUITE DRAMATICALLY. WE WILL PROBABLY HAVE SUPPLY DOWN YOUR OVER YOUR. I DON’T THINK MANY PEOPLE – YEAR-OVER-YEAR. I DON’T THINK MANY PEOPLE WOULD HAVE HAD THAT EXPECTATION A YEAR OR TWO AGO. WE ARE QUITE RELIANT ON RECOVERY PROJECTS. HIGH PRICES BRINGING MORE STRIKE RISKS. WE’VE HAD A FEW SHORT STRIKES IN CHILE. WE HAVE THREATS OF STRIKES IN THE U.S. AS WELL SO QUITE A LOT GOING ON. WE COULD SEE IF THE TARIFF

[1:16:07] STORY KEEPS BEING PUSHED INTO THE FUTURE, YOU KEEP BRINGING METAL IN JUST IN CASE. OF COURSE, AI, CHINA. CHINA HAS ARGUABLY BEEN A LID ON THE WEAK SIDE AND A LOT OF THE ENERGY SECTORS FOR COMFORT SO IF THERE WERE TO BE MORE STIMULUS, THAT CAN HELP. ANNA: CHINA IS MANY THINGS. IT IS MAY BE AI BUT ALSO CONSTRUCTION AND PROPERTY AND THAT HAS BEEN TROUBLED FOR A WHILE. WHAT ABOUT THE AI TRADE GLOBAL? WHAT IS THE LINK BETWEEN THE PRODUCTION OF CHIPS, THE ONES FOR DATA CENTERS OR OTHER TECHNOLOGY, AND THE COPPER TRADE? HOW DIRECT IS THE LINK?

[1:16:42] AMY: COPPER IS YOUR MAIN ELECTRICITY CONDUCTING METAL. THE REASON WE GIVE DATA CENTER CAPACITY IN TERMS OF POWER TERMS, IT IS ALL ABOUT GETTING THE PART. COPPER IS USED IN THE CONSTRUCTION OF DATA CENTERS BUT ALSO WHEN WE THINK ABOUT BUILDING THAT INFRASTRUCTURE AROUND. WE ARE SEEING GOVERNMENTS AROUND THE WORLD STARTING TO LOOK AT GRID INVESTMENTS AS WELL. COPPER DEMAND GROWING QUITE VASTLY FOR THIS YEAR. IT IS A VERY IMPORTANT PART OF THE STORY, ALTHOUGH I WOULD SAY

[1:17:13] THE U.S. STOCKPILING IS ABOUT 3% OF DEMAND AT THE MOMENT, SO ACTUALLY EVEN SLIGHTLY A BIGGER CONTRIBUTOR. ANNA: INTERESTING PUTTING THOSE UP AGAINST EACH OTHER. I AM LOOKING AT THE HOST OF METALS YOU COVER AND INDONESIA GETS MENTIONED A LOT. CHANGING EXPECTATIONS AROUND THE STATUS OF INDONESIA AS AN INVESTMENT DESTINATION FOR SOME AGENCIES. IN TERMS OF THE FUNDAMENTALS OF THE MINING STORY, WHAT IS THE NARRATIVE OUT OF INDONESIA? WHETHER IT IS ALUMINUM, NICKEL, WHAT DO THINGS LOOK LIKE? AMY: IN ALUMINUM, INDONESIA IS THE

[1:17:47] BIG SOURCE OF SUPPLY GROWTH. SENTIMENT ON ALUMINUM HAS BEEN CAUTIOUS THIS WEEK. ALUMINUM EXPORTS HAVE TRIPLED FROM 2025 LEVELS AND THERE IS MORE TO COME SO HUGE INVESTMENTS TO BUILDING UP, PROFIT MARGINS GET IN OF THEM. IT IS QUITE QUICK TO BUILD AN ALUMINUM SMELTER. NICKEL, INDONESIA HAS BEEN A BIG PART OF THE NICKEL PRICE WEAKNESS OVER THE LAST YEARS, ADDING HUGE VOLUMES OF SUPPLY BUT IT IS FACING MORE CHALLENGES.

[1:18:19] WE HAVE HAD NICKEL ORE SHORTAGES, SO FOR SHORTAGES, WATER SHORTAGES – SO FOR – SO ULPHUR SHORTAGES, WATER SHORTAGES. GUY: WHAT IS HAPPENING IN TERMS OF THE COST OF PRODUCTION RIGHT NOW? DIESEL PRICES ARE UP MASSIVELY. MOST INPUTS SEEM TO BE RISING SIGNIFICANTLY. IS THAT FULLY REFLECTIVE YET? DO WE UNDERSTAND THE IMPACT THAT IS GOING TO HAVE IN TERMS

[1:18:50] OF THE COST OF PRODUCTION, WHAT THAT IS GOING TO DO? AMY: I’LL WOULD SAY IT HAS BEEN A STEADY MARCH HIGHER FOR MANY OF THOSE INPUTS. IF WE LOOK AT IRON ORE, THE PRICE WE ALL LOOK AT INCLUDES FREIGHT. IF YOU ARE SHIPPING FROM AUSTRALIA TO CHINA, THAT IS OK. IF YOU ARE SHIPPING FROM BRAZIL TO CHINA, YOU ARE GETTING THE SAME PRICE BUT YOUR FREIGHT IS MUCH MORE EXPENSIVE. WE ALSO SHOULD THINK ABOUT BYPRODUCT. WE ARE MAKING COMFORT, HE OFTEN

[1:19:21] GET GOLD ALONGSIDE THAT – MAKING COPPER, YOU OFTEN GET GOLD ALONGSIDE THAT. SULFURIC ACID HAS BEEN QUITE STRONG SO IF YOUR SMELTING COPPER OR ZINC, THAT HAS ACTUALLY HELPED OFFSET SOME OF THE OTHER COST PRESSURES. ANNA: WHAT ABOUT THE MACRO PICTURE? I GUESS I AM TALKING ABOUT RATES. WHAT IS THE READ ACROSS? WHAT IS THAT DURING TO EXPECTATIONS THIS LME WEEK AROUND WHERE METALS GO? BECAUSE WE ARE EXPECTING RATE HIKES IN A NUMBER OF JUNKIES. AMY:

[1:19:52] WHEN INTEREST RATES GO UP, THEY ARE LESS COMPETITIVE. FOR METALS SPECIFICALLY, WE ARE EXPOSED TO CONSTRUCTION, AUTOS. MOST OF THAT IS DONE ARE FINANCE SO GETS MORE EXPENSIVE. IF WE THINK ABOUT HOLDING INVENTORY, EVERYONE IS WORRIED ABOUT SUPPLY CHAINS. YOU MIGHT SEE JUST IN TIME TO JUST IN CASE BUT YOU GOT TO FINANCE THAT AND THAT GETS MORE EXPENSIVE SO TENSED – TENDS TO BE A HEADWIND. IF YOU LOOK AT THE POSITIONED, IT’S BEEN RUNNING OVER ACROSS ALL OF THE METALS AND I THINK SOME OF THAT HAS TO DO WITH AI BUT ALSO TO DO WITH THESE INTEREST RATE MOVES. GUY:

[1:20:25] TREASURIES ARE STARTING TO LOOK LIKE THEY MAY BE A SAFE HAVEN. WHAT ARE THE METALS? AMY: I WOULD NORMALLY SAY GOLD. GOLD HAS STRUGGLED A BIT AS A SAFE HAVEN THIS. OIL IS UP, GOLD IS DOWN. AT THE MOMENT, IT IS STILL ABOUT THAT INTEREST RATE STORY. WHEN WE TALK TO PEOPLE ABOUT A 12 MONTH VIEW ON GOLD, IT SHOULD BE HIGHER, GOLD SHOULD BE A SAFE PLACE TO PARK OUR MONEY. CENTRAL BANKS ARE BUYING IT, INVESTORS ARE BUYING IT. ANNA:

[1:20:56] AND MAKE OUR, METALS AND MINE – AMY GOWER, METALS AND MINING COMMODITY STRATEGIST AT MORGAN STANLEY. OIL PRICES CLIMBING AFTER DEADLY ATTACKS IN SAUDI ARABIA, HEIGHTENED CONCERNS THAT ESCALATING HOSTILITIES COULD HIT SUPPLY FOR THE. LET’S GET MORE FROM BLOOMBERG – FURTHER. LET’S GET MORE FROM STUART LIVINGSTONE-WALLACE JOINING US NOW. GOOD MORNING. TALK US THROUGH THE LATEST ON THESE ATTACKS ON SAUDI ARABIA. >> GOOD MORNING. THERE IS REALLY THREE KEY THINGS. THEY HITS ANOTHER AIRPORT.

[1:21:28] THAT IS PART OF THIS ONGOING CAMPAIGN THAT HOUTHIS HAVE BEEN WAGING AGAINST MANY AIRPORTS WITHIN SAUDI ARABIA. THE POINT THERE I THINK IS TO TRY TO CRIPPLE THE ECONOMY. SECONDLY, THEY HAD THAT OILFIELD, WHICH IS SORT OF THIS ENGINEERING MARVEL AND ENERGY QUARTER OF SAUDI ARABIA. THAT IS SORT OF A DIRECT THREAT TO SUPPLY. IT IS A WARNING TO THE OIL MARKET THAT THEY CAN DO THIS. THIRDLY, THE OTHER KEY ELEMENT HERE IS THAT WE HAVE HAD CONFIRMATION THAT THE U.S. HAS BEEN MOVING NON-ESSENTIAL

[1:22:01] DIPLOMATIC PERSONNEL OUT OF SAUDI ARABIA. THAT SUGGESTS THEY ARE NOT EXPECTING AN END TO THIS ANYTIME SOON AND THERE’S BEEN REPORTS FROM THIRD PARTIES ABOUT ADMINISTRATIVE PERSONNEL MOVED OUT OF SOME BASES. WE HAVE NOT CONFIRMED THAT. IF THAT IS TRUE, THAT IS AGAIN A SIGN OF AN ESCALATORY LADDER SHOULD WE SAY IN TERMS OF WHAT COMES NEXT. GUY: WHAT ARE YOU HEARING ON THAT FRONT? IF YOU ARE MOVING NON-ESSENTIAL’S, MILITARY PERSONNEL AS WELL

[1:22:33] , IS A LOT OF TALK IN THE U.S. PAPERS ABOUT THE IDEA WE WILL SEE ESCALATION AFTER THE MIDTERMS, THAT THE ISRAELIS AND U.S. ARE PLANNING FOR THAT. IS THAT WHAT THIS FEELS LIKE? IS THAT WHAT PEOPLE ARE TALKING ABOUT IN THE REGION? >> YES, THAT IS WHAT PEOPLE ARE TALKING ABOUT. THERE’S A COUPLE OF THINGS TO BE SAID. REPORTS DO SAY THERE ARE PLANS AFOOT, TARGET LISTS HAVE BEEN DRAWN UP. SOMETIMES THEY ARE TRUE, MANY TIMES THEY ARE NOT. SIMILARLY IN TERMS OF THE RHETORIC THAT COMES UP, NOTABLY FROM THE WHITE HOUSE BUT ALSO

[1:23:04] ELSEWHERE, AGAIN, AS YOU KNOW FROM THE LAST A MONTH, THAT SWITCHES DAY TO DAY. IS VERY HARD TO PREDICT EXACTLY WHAT IS GOING TO HAPPEN, WITH THE CALCULUS IS. IN TERMS OF THE – IT IS VERY HARD TO PREDICT WHAT IS GOING TO HAPPEN, WHAT THE CALCULUS IS. WE KNOW HEADWAY IS BEING MADE OF SORTS. KIND OF WHERE WE ARE ON THE, HARD TO TELL. WE GOT A REPORT THERE WERE CLOSE TO A BREAKTHROUGH AND CONFIRMATION THAT WE WERE NOT

[1:23:36] QUITE THERE YET. THE FACT THAT IS GOING ON OFFER SOME COMFORT, BUT CERTAINLY IN TERMS OF MOOD MUSIC, I THINK PEOPLE ARE FOCUSED ON TWO THINGS. NUMBER ONE IS THE ISRAELI ELECTIONS COMING UP AND THE U.S. MIDTERMS. THAT IS NO GUARANTEE REALLY OF A PREDICTION OF WHAT MIGHT COME IN THE FUTURE. WHAT YOU CAN SAY IS THAT IS ESCALATION GOING ENORMOUS, ESCALATION – GOING IN HORMUZ, ESCALATION COMING FROM THE HOUTHIS. NONE OF THAT IS GOOD IN TERMS OF HOW PEOPLE FEEL IN THE REGION. GUY: THANK YOU VERY MUCH INDEED. STUART LIVINGSTONE-WALLACE

[1:24:08] JOINING US WITH THE SITUATION IN THE GULF. WE ARE GOING TO TURN OUR ATTENTION BACK TO THE MARKET THIS MORNING. HERMES SHARES UNDER SIGNIFICANT PRESSURE THIS MORNING, SALES IN THE ASIA-PACIFIC REGION MISSING ESTIMATES, PROBLEMS IN FRANCE. WE WILL BREAK DOWN THE NUMBERS, NEXT. THIS IS BLOOMBERG.

[1:24:40] GUY: THURSDAY MORNING. I HATE TO BE THE BEARER OF BAD NEWS. ECK TREASURIES HAVING A REALLY BAD MORNING. BEAR IN THAT IN MIND. DOWN 1.5%. THE FTSE IS SLIGHTLY BETTER. WHAT I’M DRAWING YOUR ATTENTION TO IS NASDAQ. DOWN 1.7%. THAT IS A CHUNKY DOWNSIZE MOVE STATESIDE. NOT A PRETTY START. ANNA: YEAH, IT IS NOT A PRETTY START

[1:25:14] AND SOMETHING THAT IS ADDING TO THE DOWNSIDE IS LUXURY. HERMES WEIGHING ON THE STOXX 600 THIS MORNING. THIRD QUARTER REVENUE FELL SHORT OF ESTIMATES. THE MARSEILLE STORE WON’T REOPEN SOON AFTER IT WAS LOOTED OVER THE WEEKEND. LET’S GET THE STORY. BLOOMBERG’S LUXURY REPORTER IN PARIS. FOCUS ON THE NUMBERS. THERE WERE OTHER NEGATIVE ANGLES ON THE NUMBERS ASIDE

[1:25:45] FROM THE RIOTING STORY. >> YES. HIGH, ANNA. ANN HI, ANNA.WE SPOKE TO THE CFO AND HE SAID THE MARSEILLE STORE WAS COMPLETELY RANSACKED AND WILL NOT BE OPENED ANY TIME SOON AND THE ONE THAT HAD THEIR WINDOWS BROKEN. HE SAID WE HAVE YET TO SEE HOW THIS WILL IMPACT TOURISM FLOWS

[1:26:17] TO PARIS AND FRANCE IN GENERAL. FRANCE REPRESENTS ABOUT 9% OF TOTAL REVENUE AT HERMES. YOU HAVE A BIGGER FLAGSHIP STORES THAT DRAW A LOT OF TOURISTS SO THAT IS A NEGATIVE FOR SURE. GUY: WHAT ABOUT CHINA? THE DATA OUT OF CHINA DOESN’T LOOK PARTICULARLY GOOD OR THE DATA OUT OF ASIA DOESN’T LOOK PARTICULARLY GOOD. >> YES, INDEED. THE REASON THAT INCLUDES

[1:26:48] CHAINS, IT REPRESENT ABOUT 42% OF REVENUE. IN THE THIRD QUARTER, SALES WERE FLAT. THE MARKET WAS EXPECTING FEE 1.6% GROWTH AND SO BASICALLY THE CFO SITED THE MACRO BACKDROP THAT IS DIFFICULT. THE PROPERTY CRISIS AND FINANCIAL MARKETS THAT ARE NOT DOING WELL. ALL OF THIS IS WEIGHING ON DEMAND BUT ESPECIALLY A MEASURE THAT WAS TAKEN RECENTLY TO TAX OFFSHORE WEALTH REVENUE. THAT IS REALLY CURBING THE

[1:27:22] APPETITE ESPECIALLY FROM THE WEALTHIEST COMMERCE. AGAIN, NOT GREAT AND WE’RE SEEING THE IMPACT ON THE SHARES FOR HERMES YEAR TO DATE, DOWN ABOUT 40%. THERE IS A BIGGER QUESTION WHETHER IT CAN KEEP ITS EXCLUSIVE STATUS BECAUSE HIS BERKEN AND KELLY BAGS ARE MORE EASILY AVAILABLE IT SEEMS. ANNA: NOT EVERYTHING IS NEGATIVE AROUND THE LUXURY SPACE. MONTCLAIR IS UP 2% TODAY. WE’RE LOOKING AHEAD TO OTHERS FROM THE LUXURY SPACE.

[1:28:00] KERING WILL BE OUT LATER TODAY. WHAT SHOUGH SHOULD WE WATCH OUT FOR? >> IT IS A DIFFICULT SPACING. SHARES ARE DOWN 30% YEAR TO DATE. THE BIG QUESTION IS WHETHER THEY CAN HELP GUCCI RECOVER. IN THE FIRST TWO QUARTERS OVER THE YEAR, THERE WAS A SEQUENTIAL IMPROVEMENT. SALES WERE DOWN. IN THE SECOND QUARTER, IT IMPROVED THE FIRST QUARTER. EARLIER THIS MONTH IN OCTOBER

[1:28:34] THEY GAVE A PRECLOSE CALL WARNING OF A WORSENING BACKDROP, EVEN IN THE U.S. WHICH HAD BEEN A BRIGHT SPOT. SHARES ARE DOWN 4%. THAT PRETTY MUCH TELLS YOU TO LEVEL OF CONFIDENCE. ANNA: YEAH. NOT GREAT. THE LUXURY SPACE UNDER PRESSURE TODAY. THANK YOU VERY MUCH. BLOOMBERG’S LUXURY REPORTER. AS WE WERE SAYING, MORE ON THE LUXURY SPACE OVER THE NEXT 24 HOURS. HERE IS A LIST OF OTHER THINGS WE’RE WATCHING OUT FOR.

[1:29:08] AN INFORMAL TRADE MINISTERS MEET. U.S. INITIAL JOBLESS CLAIMS. IT IS THURSDAY. HAS THE DATA WE GET. WE GET THE KERING NUMBERS AND SALES NUMBERS OUT OF L’OREAL AND OUT OF THE U.S. WHERE WE HAVE BEEN TALKING ABOUT TECH. WE GET A DIFFERENT TAKEN TO U.S. ECONOMY LATER TODAY. SPOTIFY, BLACKSTONE, AMERICAN AIRLINES. GUY: GOING TO BE INTERESTING. FUEL COSTS GOING UP. THIS IS A MARKET THAT FEELS NERVOUS THIS MORNING. OF BEING PRICED IN HERE IN

[1:29:40] EUROPE. WHAT IS DRIVING THE NERVOUSNESS? WHAT IS IT SPECIFICALLY? OIL PRICES? AI? WHAT’S GOING ON? SKYLAR IS HERE TO TELL US. >> CAME IN THIS MORNING. I READ THE BLOG. WHAT DO MY ASIAN COLLEAGUES OVERNIGHT? ONLY THE THING THAT CHANGED THE RISK TONE IS THAT CHINA CAME IN. THERE IS NOT REALLY A CATALYST. THE CATALYSTS HAVE BEEN MORE POSITIVE OVER THE LAST 24 HOURS. YES, OIL PRICES ARE A LITTLE BIT HIGHER BUT NOT REALLY SPIKING. YOU HAVE SQUIRTS AROUND

[1:30:14] FINANCING BUT THAT HASN’T GOTTEN WORSE. WHAT YOU HAVE GOTTEN IS POSITIVE EARNINGS FROM MICRO. META OVERNIGHT, THE DESCRIPTION I KEEP SEEING OVERAND OVER AGAIN IS THIS GOLDILOCKS CAPEX NUMBER. MAYBE TESLA IS GOOD. I THINK IT IS GOING FADE OR YOU NEED A CATALYST. PEOPLE DON’T WANT TO GO INTO THE TRADE KNOWING THAT MID-TERMS ARE AHEAD AND YOU HAVE A FED MEETING NEXT WEEK AND ALL OF THIS OTHER STUFF IS GOING ON. ANNA:

[1:30:47] WHERE DOES THAT LEAVE US ON THE FIXED INCOME SIDE OF THINGS? BRENT IS UP. WHERE DOES THAT LEAVE FIXED INCOMES? WE HAVE SEEN YIELDS. >> IT IS INTERESTING. WE HAVE THIS CHANGING RELATIONSHIP YIELDS ARE NOT RISING AS MUCH AS WHEN YOU GET – CONSISTENTLY THE LAST COUPLE OF WEEKS, A SAFE HAVEN BID FROM AI TRADE AND DOLLAR DOWNSIDE. I THINK THE IDEA IS THAT YOU’RE GOING TO GET THE HIKES ON THE BACK OF INMAKES THE BUT MARKETS

[1:31:19] ARE THINKING WHAT HAPPENS AFTER THOSE HIKES? IN EUROPE AND THE U.K., YOU HAVE MORE IMPULSES THAT ARE WORRYING. YOU DON’T HAVE THE GROWTH BACKDROP COMING FROM AI. THEY MAY EXPECT DEEPER CUTS ON THE OTHER SIDE. HOW DO YOU HEDGE AI? IT IS EVERYWHERE. IT IS IN YOUR EQUITY MARKETS NOT ONLY THE U.S. BUT IT IS IN FIXED INCOME AND CREDIT MARKETS. WHERE DO YOU HIDE BECAUSE IT IS SO MUCH PART OF THE GROWTH STORY AND RISK MANAGEMENT

[1:31:50] STORY, YOU EXPECT WHEN IT TURNS OVER – ANNA: LUXURY HANDBAGS ONCE A UPON A TIME WERE PART OF – GUY: FRANCE. TAKING MY EYE OFF THE BALL THIS MORNING. FRANCE IS TRADING 167 OVER GERMANY. WOW. THIS IS HAPPENING REALLY FAST. HOW MUCH MOMENTUM – I’M ASSUMING 170 LOOKS POSSIBLE AT THIS POINT. >> YEAH, ABSOLUTELY. YOU CAN GO MUCH, MUCH HIGHER

[1:32:23] FROM HERE, I WOULD SAY. YES, YOU LOOK BACK AT PREVIOUS CRISIS. UP WE’RE NOT NEARLY NEAR THOSE HIGHS. FRANCE IS A CLEAR LOSE WE ARE FIXED INCOME. QUITE A LOT OF THE TRADE SEEMS STUCK. GERMAN YIELD IS STUCK BETWEEN INFLATION AND GROWTH. THE ONE CLEAR TRADE YOU’RE SEEING IS IN FRANCE. PEOPLE ARE GOING I WANT TO BE SHORT OR FOREIGN INVESTORS IN PARTICULAR MORE THAN 50% OF THE MARKET ARE GOING I DON’T WANT TO BE THERE AND YOU’RE SEEING MORE ATTRACTIVE YIELDS IN JAPAN AND THE U.K.

[1:32:55] THERE IS SO MUCH ROOM FROM A HIKING PERSPECTIVE IN THOSE PLACES WHEREAS IN FRANCE THE HIKES MAKE THE SITUATION WORSE. ANNA: WHAT ABOUT THE CONTAGIONS IN OTHER PLACES? IT IS LIFTING ITALY AND OTHER PARTS OF THE EUROPEAN MARKET. WE HEAR A LOT FROM OUR GUESTS, THE ECB WON’T STEP IN. THE SPREAD HERE, WE’RE TALKING ABOUT FOR FRANCE IS NOT 240 BASIS POINTS WE SAW FOR ITALY IN 2022 AND THE ECB DIDN’T STEP IN THERE SO THEY WON’T STEP IN NOW. HAS THE BASE CASE ASSUMPTION.

[1:33:26] >> ABSOLUTELY. THERE IS NOT AN IMMEDIATE RISK TO FUNDING IN TERMS OVER THE SPREAD BLOWING OUT. YOU ALSO DON’T HAVE THE STRESS YOU HAD PREVIOUSLY. YOU HAVE TO RECOGNIZE IN SOME OF THE PREVIOUS INSTANCES, IT OPPORTUNITY WITH ECB STEPPING IN. IT WAS ITALY DIALING BACK THEIR FISCAL PLAN OF LARGE EASES. THERE IS STILL A HIGH BAR TO GET THERE. WE’RE NOT THERE YET. ANNA: THIS IS THE FISCAL PRESSURE

[1:33:59] THAT IS SUPPOSED TO HAPPEN. FRANKLIN TEMPLETON BEGINNING TO RING LOUDER AND LOUDER. WHAT DEFINES A CRISIS? ANNA: WE’LL BRING BACK SKYLAR TO DEFINE A CRISIS NEXT. “THE PULSE” IS UP NEXT. ANOTHER DAY OF LIVE PROGRAMMING FROM BERLIN. THE BERLIN GLOBAL DIALOGUE CONTINUING. WE’LL HEAR FROM JENSEN HUANG. GUY: HE HAS LOTS OF THINGS TO SAY IN TERMS OF AI TRADE. EQUITIES ARE UNDER PRESSURE. A TOUGH MORNING. 567 MINUTES PAST THE HOUR.

[1:34:32] THIS IS BLOOMBERG.