A liquidação de ações de chips se aprofunda antes dos resultados de Wall Street

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Autoria: Bloomberg Television · Assistir no YouTube

Vídeo de autoria do canal indicado, não da IANIA; todos os direitos pertencem ao criador. Transcrição, resumo e tradução gerados automaticamente; o conteúdo no idioma original é preservado na versão em idioma original.

Idioma original: inglês

Vídeo original: Chip Selloff Deepens Before Wall Street Earnings · Canal: Bloomberg Television · 1:34:30 · Assistir no YouTube

Tópicos: Infraestrutura e hardware de IA, Mercados e economia

Resumo

A queda das ações de semicondutores se intensifica antes da temporada de resultados, em meio à preocupação com os retornos dos investimentos em IA, os custos de financiamento e a fala do CEO da Broadcom comparando alguns investidores a apostadores de cassino. Os mercados também acompanham a alta do petróleo e os riscos geopolíticos no Oriente Médio, enquanto títulos públicos atraem compradores como possível porto seguro. A entrevista com Jonathan Gray, da Blackstone, aborda oportunidades de investimento na Índia e a demanda por infraestrutura de IA. O programa ainda discute os resultados da LVMH e a fraqueza do luxo na China, as perspectivas econômicas europeias e os resultados esperados dos grandes bancos dos EUA.

Pontos-chave

• As ações de semicondutores recuam após comentários do CEO da Broadcom sobre investidores que não compreendem plenamente os riscos e os retornos dos investimentos em IA.
• Investidores questionam se os gastos com chips, tokens e infraestrutura de IA gerarão ganhos de produtividade e retorno sobre o capital.
• Jonathan Gray afirma que a demanda por capacidade computacional continua forte, mas reconhece que a oferta depende de fatores físicos, como chips, energia, licenças e capital.
• A Blackstone vê oportunidades de longo prazo na Índia, apoiadas pelo crescimento econômico, pela população jovem e pela expansão da classe média.
• O petróleo recua em relação às máximas recentes, mas ataques e ameaças a navios no Oriente Médio mantêm os riscos de oferta em foco.
• Os resultados da LVMH mostram fraqueza em moda e artigos de couro, em meio à menor demanda na China e à reação negativa de consumidores a uma disputa de marca.
• A conversa sobre a economia europeia destaca a incerteza política e fiscal na França e o impacto potencial dos preços de energia sobre inflação e crescimento.
• Os grandes bancos dos EUA iniciam a temporada de resultados com expectativas elevadas para as receitas de negociação de ações e renda fixa.
• Uma entrevista sobre mercados sugere que os rendimentos dos títulos podem continuar subindo caso o crescimento dos EUA permaneça forte e a inflação persista.

Capítulos

Início	Capítulo	Resumo
00:04	Mercados começam o dia sob pressão	A abertura destaca a queda das ações de chips, o petróleo elevado e a cautela antes dos resultados corporativos.
06:36	LVMH e as perspectivas para o luxo	Os apresentadores discutem os resultados da LVMH, a fraqueza na China e possíveis efeitos sobre outras empresas de luxo.
09:22	Agenda econômica e resultados dos bancos	O programa antecipa os resultados dos grandes bancos dos EUA e debate crédito, negociação e saúde do consumidor.
13:23	A queda dos semicondutores e o investimento em IA	Uma análise relaciona a liquidação de chips às dúvidas sobre retornos de IA, rotação setorial e concorrência chinesa.
18:50	Petróleo e riscos no Oriente Médio	A reportagem aborda ataques na Arábia Saudita, a possibilidade de envolvimento dos EUA e navios-tanque evitando rotas perigosas.
23:52	Europa, títulos e guerra na Ucrânia	O programa avalia se ações europeias e títulos públicos podem servir de refúgio e examina os sinais diplomáticos sobre a guerra.
31:04	França: ciberataques, protestos e incerteza	Notícias sobre supermercados atingidos por ataques cibernéticos e protestos estudantis são relacionadas à fragilidade econômica francesa.
34:18	O alerta do FMI sobre produtividade e IA	O economista-chefe do FMI questiona se os investimentos em IA se transformarão em ganhos de produtividade.
35:28	Modi e a visão da Blackstone sobre a Índia	Jonathan Gray comenta a fala do primeiro-ministro indiano e explica a estratégia de investimentos da Blackstone no país.
45:29	Abertura das bolsas europeias	As bolsas europeias começam em alta moderada, enquanto ações de tecnologia e semicondutores permanecem pressionadas.
50:15	Como investir durante a incerteza em IA	Um gestor defende seleção ativa, disciplina de avaliação e diversificação enquanto ainda não estão claros os retornos da IA.
59:58	Ações europeias: luxo, chips e resultados	A equipe acompanha a reação das ações de luxo e os impactos da queda de semicondutores e de outros resultados corporativos.
1:03:16	China pesa sobre a LVMH e o setor de luxo	A reportagem detalha a queda nas vendas de moda e artigos de couro e a reação dos consumidores chineses à disputa de marca.
1:10:48	Perspectivas para a economia europeia	Uma economista discute crescimento, inflação, energia, política fiscal e as perspectivas para Reino Unido, Alemanha e França.
1:23:49	Resultados bancários e direção dos mercados	O programa analisa as expectativas para os bancos dos EUA, o crédito ao consumidor e os riscos para ações e títulos.

Citações

Muitos investidores não fazem ideia do que estão comprando; é quase como se estivessem em um cassino. — 02:15

A questão principal é se esse investimento vai se traduzir em ganhos maiores de produtividade. — 34:18

Mesmo com obstáculos no curto prazo, as perspectivas deste país continuam extremamente promissoras. — 39:16

Haverá excessos, como sempre acontece quando surge uma nova tecnologia empolgante. — 42:31

Conceitos e entidades

• Broadcom (empresa): Empresa de tecnologia cujo CEO criticou o comportamento de alguns investidores em IA e comparou suas apostas a jogos de cassino.
• Artificial intelligence (conceito): Tema central da conversa sobre investimentos, infraestrutura, aplicações empresariais e a possibilidade de retorno econômico.
• Blackstone (empresa): Empresa de investimentos cujo presidente, Jonathan Gray, falou sobre oportunidades na Índia e na infraestrutura de IA.
• Jonathan Gray (pessoa): Presidente da Blackstone entrevistado sobre investimentos na Índia, demanda por computação e infraestrutura de IA.
• India (conceito): Mercado que a Blackstone considera promissor por seu crescimento, sua população jovem e a expansão da classe média.
• LVMH (empresa): Grupo de luxo cujas vendas de moda e artigos de couro ficaram abaixo das expectativas, com destaque para a fraqueza na China.
• ASML (empresa): Fabricante de equipamentos para semicondutores cujas ações caíram durante a liquidação do setor.
• International Monetary Fund (empresa): Organização que alertou para os limites da resiliência da economia mundial diante de novos choques.
• Meta (empresa): Empresa que apresentou um novo modelo de IA, visto na conversa como um possível avanço para sua estratégia.
• United States banks (empresa): Grandes bancos dos EUA cujos resultados trimestrais devem informar sobre receitas de negociação e a situação do consumidor.

Tradução completa (pt-BR)

00:04 GUY: Na terça-feira, o presidente… Hora de acordar. O mercado dormiu ontem. O CEO da Broadcom disse que os investidores estavam apostando em um cassino. O FMI diz que a economia mundial não aguenta muitos outros golpes. E uma tempestade em copo d’água. Espera-se que a LVMH abra em queda. ANNA: Vamos colocar números nessas histórias. Começamos pelo preço do petróleo. Ações e títulos. Estamos em queda de 1,1% porque

00:37 ontem o preço do petróleo subiu para 107. Isso se deve à tensão contínua no Oriente Médio. Escalada dos ataques contra a Arábia Saudita. O Euro Stoxx 50 talvez reflita a fraqueza do petróleo Brent. Os futuros da Nasdaq estão consideravelmente mais fracos. Para onde vamos, com o nervosismo em relação à tecnologia? O rendimento dos títulos de 10 anos caiu quatro pontos-base.

01:12 A contagem regressiva para a abertura do mercado começa agora. TOM: Bom dia. Já vimos volatilidade em torno das ações de chips, é claro. O índice nos EUA fechou em baixa. Quase 3%. O KOSPI, na Ásia, caiu um terço

01:43 desde as máximas de junho. Os alertas da gigante de chips Broadcom. A Nasdaq também, além da China, começando a ganhar destaque. Há alertas sobre os fluxos de capital. Estamos vendo uma mudança mais estrutural em relação à memória? ANNA: Sim. A declaração do CEO da Broadcom foi há quase 24 horas. Parece que só hoje ela repercutiu no mercado. O volume de negociações nos EUA foi baixo

02:15 ontem, em sintonia com o fato de os mercados de títulos estarem fechados. O CEO da Broadcom, Sigg, disse que muitos investidores não fazem ideia do que estão comprando. Eles criam expectativas. É quase como se estivessem em um cassino. GUY: As ações de tecnologia europeias estão em baixa nesta manhã. Temos a Soitec e todo tipo de ação desse setor. Essas ações receberam essa notícia e

02:47 ninguém ouviu o que estávamos noticiando. Ninguém prestou atenção ao que está acontecendo. Hoje estamos acordando porque a Ásia acordou e, como resultado, temos que incorporar isso aos preços. A notícia foi publicada pelo South China Post ontem de manhã e também foi incorporada ao mercado nesta manhã. Ontem, foi como se nada tivesse acontecido. TOM: Talvez o fato de tudo estar convergindo e as pessoas estarem relacionando esses

03:18 possíveis fatores de risco. A geopolítica esteve em primeiro plano ontem, diante do que aconteceu com os ataques a Riade. Acho que a questão mais ampla é: estamos mudando nossa forma de pensar sobre os chips? O que não ouvimos da Intel, já que o CEO da Intel estava no palco ao lado do CEO da Broadcom, em Singapura.

03:48 Eles não estão dizendo que a demanda está diminuindo. É apenas a forma como o capital foi alocado, como foi indicado. Esse foi o foco do CEO da Broadcom ao falar sobre a reação de alguns investidores. Colocando uma marca de qualidade nos modelos de fronteira. Dá para publicar isso? ANNA: Ontem, a Meta teve um bom dia. Vamos dar uma olhada no que está

04:20 acontecendo nos mercados de energia. O preço do Brent está na casa dos 105. Os títulos estão se comportando como um porto seguro. De que estão protegendo? Ao que parece, de parte da tensão política. Os sauditas enfrentaram mais ataques com mísseis e drones até segunda-feira. Interceptaram alguns que se dirigiam a infraestruturas de petróleo e gás. A questão é se os EUA vão intervir de alguma forma e talvez, nas eleições de meio de mandato, não… Um número de empresas de transporte de petróleo bruto,

04:55 grandes petroleiros, muitos deles estão vazios. Com esse aumento da violência, estão decidindo não partir. É aí que temos visto transferências de navio para navio. Tudo isso é um pouco preocupante, num momento em que o FMI está preocupado. Ontem, disse que o crescimento é resiliente, mas teme por quanto tempo ele conseguirá resistir a esses desafios energéticos. GUY: E os rendimentos estão subindo. Os títulos estão servindo de porto seguro contra as ações de tecnologia? ANNA: Os títulos também ficaram parados

05:28 ontem. GUY: Sim. Foi o Dia de Colombo. Os mercados de títulos dos EUA. Os rendimentos dos títulos deveriam ter subido, não caído. ANNA: Temos visto uma mudança na forma de pensar sobre o mercado de títulos. Talvez o risco de crescimento relacionado à IA, os Texas Rangers… GUY: Se você está preocupado com as ações ligadas à IA, migra para títulos, o que parece lógico. Em teoria, os rendimentos dos títulos deveriam ter subido, não caído, e essa deveria ter sido a reação. É interessante que os rendimentos dos títulos

06:02 tenham caído, em vez de subido. A que estão reagindo? TOM: Alguns analistas disseram que talvez o próximo patamar seja 5%. O que os resultados das empresas vão fazer com essa rotação? Vamos começar a voltar para as ações? Essa busca por segurança se refletiu nos títulos de 10 anos e nos títulos do Tesouro, considerados portos seguros? ANNA: Há nervosismo antes da divulgação de grandes resultados, principalmente em torno das ações de tecnologia e IA. GUY:

06:36 Os resultados saem amanhã. Vamos falar da LVMH. Em alguns aspectos, é completamente diferente, mas em outros talvez não. O mercado dos EUA tem sido sustentado pelas ações de tecnologia, mas o foco está na China. Os números do terceiro trimestre foram realmente fracos na área de artigos de couro. Basicamente, é isso que está acontecendo. Veja as reações dos analistas. Eles dizem que a recuperação que vinha se desenhando no setor de luxo está completamente estagnada

07:07 agora. Essas ações estão em queda. A LVMH não superou as expectativas com esses números de vendas; as expectativas eram mais baixas. ANNA: Acho interessante que vamos ter uma leitura desses resultados para outras ações de luxo. Outras marcas de luxo também estão fracas. Essa era, na verdade, a questão. Enfrentaram uma reação negativa na China por parte dos consumidores, porque entraram com uma ação judicial contra uma pequena empresa. Alguns consumidores na China não gostaram nem um pouco disso. TOM: É uma história fascinante.

07:41 Eles venceram o processo de propriedade intelectual na China. Enfrentaram essa reação negativa dos consumidores, que querem apoiar a empresa local. Isso aumentou a pressão sobre a fraqueza do faturamento que estamos vendo na China. – Em termos de fraqueza. GUY: É interessante.

08:14 Será que o público vê a LVMH ou simplesmente vê uma empresa europeia? Essas empresas são donas de tantas marcas. É difícil para muitos consumidores saber que determinada marca pertence àquela empresa. Fica a dúvida se o contágio será fácil. ANNA: Nas últimas semanas, temos falado muito neste programa sobre os níveis de dívida, tanto nos EUA quanto na Europa. Saíram manchetes interessantes com Jonathan Gray, falando que sua preocupação é com a Europa, e não com os Estados Unidos.

08:49 Isso se relaciona com… GUY: Temos este evento que vai acontecer hoje. Ouvimos falar com ele no palco. Vamos ouvi-lo novamente. Vamos voltar ao assunto daqui a pouco no programa. Temos uma entrevista individual com Jonathan Gray, presidente da Blackstone. Literatura sobre bancos de investimento dos EUA e economistas europeus. Isso nos leva de volta aos comentários de Jonathan Gray. A Europa está em uma situação pior do que

09:22 os Estados Unidos porque os EUA têm melhores perspectivas de crescimento? TOM: Às 8h40. Às 11h, o relatório da OPEP sobre o mercado de petróleo. Depois, os resultados dos bancos dos EUA. Começa hoje: Goldman Sachs, JPMorgan, Citi e Wells Fargo. Também esperamos obter detalhes de Andy Burnham e do chanceler, que devem receber líderes empresariais

09:57 e tentar tranquilizar algumas pessoas. E há um evento da Apple. Espera-se que sejam anunciados novos dispositivos para casa. Também vamos trazer detalhes sobre isso. Temos uma prévia do que esperar. Sei que você tem se concentrado muito na saúde do consumidor dos EUA, Guy. As taxas de hipotecas, cartões de crédito e empréstimos para automóveis. GUY: O que vamos descobrir de novo?

10:29 Esperamos que as negociações estejam fracas. Eles nos disseram que as negociações seriam fracas. Como estão os empréstimos? O resto da economia está sendo espremido? O que está acontecendo? Acho que essa é a parte interessante. Esses bancos, em particular, atendem consumidores de renda mais alta. Não veem dificuldades em suas carteiras. ANNA: A natureza histórica dos volumes de negociação e as histórias que vimos desses bancos nos últimos trimestres. Não dá simplesmente para continuar

11:00 com níveis históricos de atividade de negociação. Então, talvez seja uma das razões para as coisas terem se acalmado um pouco. Também vale a pena observar o desempenho de algumas dessas ações. Estão sob pressão desde o verão. Por isso, as expectativas para os resultados delas são diferentes? E quanto ao JPMorgan e ao Citi? TOM: Juros mais altos têm efeitos nos dois sentidos. GUY: As negociações sustentaram esses bancos.

11:32 É uma parte enorme desses negócios. Em alguns aspectos, dá para argumentar que é por isso que qualquer empresa ligada a banco de investimento é negociada com desconto. Em teoria, isso vem acompanhado de volatilidade. ANNA: Queremos saber sobre a abertura de capital e a possibilidade de trazer algumas dessas gigantes de IA que estão nas mãos de empresas privadas — algumas continuarão assim, mas outras poderão chegar aos mercados públicos. Será bom receber uma atualização. GUY: Anthropic.

12:04 Caiu acentuadamente nos últimos dias. Tom: Considerando tudo e todos os riscos, talvez isso não seja uma surpresa. A receita total de negociação deve chegar a 9 bilhões em operações com ações neste trimestre. Vamos ver se eles conseguem superar a expectativa. Anna: A seguir, a França se prepara para mais protestos estudantis. Há incerteza para os negócios no país. Essas duas coisas estão ligadas?

12:36 A seguir, uma entrevista com o presidente e COO da Blackstone, no Fórum de Nova Delhi. O primeiro dia do evento começou hoje, marcado por um discurso de abertura do primeiro-ministro indiano, Modi. Teremos mais informações na Bloomberg TV e em streaming no Bloomberg.com. Se quiser participar das conversas em torno desta mesa, acesse o Bloomberg Terminal. Assim, você pode entrar em contato com a equipe. Isto é Bloomberg.

13:23 Anna: Bem-vindos de volta. Isto é Opening Trade. São 7h16 em Londres. Vemos que o panorama dos futuros do FTSE 100 parece um pouco mais favorável do que o de outros mercados. Talvez isso se deva às diferenças na composição setorial. É interessante que os futuros do CAC estejam em queda de 0,25%. Podemos ver fraqueza no setor de artigos de luxo.

13:54 Os números da ASML saem amanhã. Os futuros do A.X. estão mais fracos. Guy: O petróleo parece que será um fator. Estava em 107 ontem. Esses são os números com que estamos lidando. Tom: Os rendimentos caem bastante na ponta longa da curva dos Treasuries. Queda de quatro pontos-base. Vamos ver como isso se cruza com os mercados de títulos europeus e os gilts. A queda nas ações de semicondutores

14:29 continua se aprofundando. A ansiedade dos investidores aumenta. Isso acontece depois de o CEO da Broadcom dizer que os investidores em IA não fazem ideia do que estão comprando, comparando o comportamento deles a jogos de azar em um cassino. O que está impulsionando a liquidação hoje? >> Esse é um dos muitos fatores. É preciso considerar esse tipo de experiência. É a primeira vez que alguém faz esse comentário

15:00 dele e do CEO da Intel. Eles estavam se referindo a pessoas que gastam com tokens sem ter ideia se isso vai dar retorno. Esse é o ponto central em torno do modelo de IA. Estamos tendo retorno sobre o investimento com esses tokens de IA? E, se não, teremos retorno sobre o investimento do capex que os hiperescaladores direcionaram aos tokens de IA? É importante mencionar que outro fator é a rotação

15:32 dentro do setor de tecnologia, que não favorece muito a Ásia. Lembre-se de que o mercado dos EUA ficou praticamente inalterado porque os hiperescaladores tiveram um desempenho muito melhor do que os fabricantes de semicondutores. A Ásia tem apenas os semicondutores e a memória. É um setor muito menor. Os chineses estão indo muito bem. Quanto à rotação, ações de empresas de consumo, bancos e cíclicas estão tão baratas em comparação com o desempenho das ações de IA que alguma rotação

16:04 no último trimestre do ano é inevitável neste momento. >> A China está alcançando os demais? >> Ela tem capacidade para isso. Há especulações de que seja a equipe nacional. Os mercados chineses lideraram esse movimento de baixa. Estão quase 1/3 abaixo das máximas. Se encontrarem alguma estabilidade aqui, com base em compras especulativas do governo, isso é razoável. A posição está muito mais abaixo do peso do que em mercados como o dos EUA,

16:37 do setor de tecnologia, e também do que em mercados como Coreia e Taiwan. Não há a mesma pressão vendedora que afetou Coreia e Taiwan. Definitivamente está encontrando um nível por aqui. Há essa expectativa de que Alibaba e Tencent acompanhem os Estados Unidos e comecem a monetizar a enorme população online da China. Esse é, sem dúvida, um ponto de partida. A China precisa alcançar os demais em

17:09 termos de capacidade, e isso é uma grande preocupação para os investidores. Anna: A Meta tem palavras duras para os críticos e está muito confiante em suas capacidades com seu mais recente modelo de IA, o Muse Spark. O que você acha disso? >> Talvez seja meu senso de humor, mas acho Alexander Wang hilário. Ele está comemorando a vitória aqui. Ele chegou à Meta e colocou a empresa de volta nos trilhos no que diz respeito à IA.

17:46 Ele está totalmente comprometido. Eles fizeram um trabalho fantástico. Até agora, com base nas estatísticas e nos benchmarks do Muse Spark, todas as informações públicas disponíveis indicam um modelo muito forte, de que as pessoas gostam e que usam com frequência. Isso é realmente um recado para todo o ecossistema. A Meta gastou muito dinheiro em computação. Ficou esperando por um aplicativo matador. Talvez agora tenha encontrado um.

18:18 Esse é um cenário complicado para o restante do ecossistema. Eles não precisam sair e comprar uma nova empresa concorrente. Já tinham uma. Isso torna muito mais longo o caminho até a lucratividade para empresas como OpenAI e Anthropic. Isso afetará a cadeia de suprimentos delas. É bom para a Meta, para os acionistas da Meta e para todos nós. Mas complica o panorama dos mercados de capitais para o investimento em IA. Anna: Sim. Quanto dos seus dados

18:50 você quer compartilhar com esses agents? Uma pergunta para outro dia. Anthony Stevens traz as últimas informações. Os preços do petróleo estão agora na marca de 105. O petróleo recua um pouco em relação aos níveis de 107 de ontem, após três dias de ganhos, devido à preocupação com a expansão da guerra no Oriente Médio. Isso acontece enquanto o presidente Trump enfrenta uma pressão crescente para intensificar os esforços de assistência à Arábia Saudita no combate aos houthis apoiados pelo Irã. Vamos saber mais.

19:23 Conte-nos então as últimas sobre essa história. Poderemos ver um maior envolvimento dos EUA? Parece que os sauditas estão buscando ajuda ativamente. Abeer: Bom dia. É isso mesmo. Essa é a próxima grande questão neste ataque dos houthis, que vem dominando o reino. Informamos sobre o número de mortos no fim de semana. Pelo menos 18 pessoas morreram. Várias centenas ficaram feridas nos ataques do fim de semana ao aeroporto saudita

19:54 em Riade. Já informamos várias vezes que essa guerra entre a Arábia Saudita e os houthis dura há mais de uma década. A Arábia Saudita retaliou atacando o aeroporto controlado pelos houthis, mas talvez o mais importante agora sejam os próximos passos, que, segundo muitos analistas, envolvem saber se a Arábia Saudita pedirá o envolvimento direto dos Estados Unidos. Sabemos que os EUA ajudaram Riade com

20:26 inteligência e reabastecimento. A grande questão é se o presidente Trump concordará em atacar alvos houthis no Iêmen. O presidente Trump disse que eles estão se comportando mal e que isso não é bom, mas não confirmou se os EUA vão se envolver. Essa será a próxima questão-chave que tomou conta das conversas de várias pessoas no fim de semana, como mencionei. Essa é a pergunta que você apontou corretamente: a Arábia Saudita está pedindo ajuda.

20:58 Essa é a pergunta que os países do GCC também estão fazendo. Tom: Superpetroleiros estão se afastando do Golfo Pérsico. Sabemos por quê? Abeer: Este é um dado do Bloomberg Tanker Tracking que achei interessante esta manhã. Cerca de 10 navios muito grandes de transporte de petróleo bruto teriam chegado a um porto ao norte, nos Emirados Árabes Unidos, e então voltado. Isso é bastante interessante porque esses navios-tanque estão

21:31 voltando justamente quando os preços do frete estão incrivelmente altos. Informamos no início da semana passada que o custo da viagem do Golfo Pérsico à Ásia subiu mais de 500%. É bastante significativo que esses navios estejam se afastando; os navios-tanque estão optando por ficar longe porque aumenta a ameaça de serem atacados e alvejados pelo Irã no Estreito de Ormuz. Falamos da Arábia Saudita e dos houthis. Não vamos esquecer a guerra

22:04 entre os EUA e o Irã e o fato de que a ameaça no Estreito de Ormuz continua muito presente. Isso também continua acontecendo. Os preços do petróleo caem um pouco hoje. Eles subiram cerca de 6% nas últimas três sessões e estão cerca de 70% mais altos no ano. A Bloomberg Economics sugere, em um relatório recente, que o petróleo Brent pode chegar a 20 por barril se as interrupções continuarem e se essa guerra durar muito mais tempo. Guy: Obrigado pela atualização.

22:39 Agradecemos muito. Abeer Abu Omar, ao vivo de Dubai. O que acontece na manhã de segunda-feira?

23:19 Tom: Em seguida, sem dúvida vamos falar de energia quando trouxermos essa entrevista interessante com o presidente da Blackstone. Isso vem a seguir. Isto é Bloomberg.

23:52 Guy: Faltam trinta minutos para o início das negociações de ações na Europa. A Europa será um porto seguro hoje, como o mercado de títulos tem sido nas últimas horas? A pressão vendedora sobre as ações de tecnologia é forte. As pessoas vão usar a Europa como um lugar para se proteger? Olhem para o FTSE. Vimos o que está acontecendo no mercado suíço. Estamos vendo surgir um panorama mais positivo. A Europa não está caindo tanto. Os futuros da Nasdaq caem 0,8%. A Ásia foi duramente atingida durante a noite. Anna: Os futuros do FTSE sobem 0,4%, e os suíços

24:26 Na mesma direção. Minha cabeça vai para o setor farmacêutico. Vamos ver se é um lugar para se refugiar. Outro possível refúgio: perguntamos se a operação de IA perder força, os mercados de títulos podem servir de porto seguro? Eles estão oferecendo algum lugar para onde ir no mercado de hoje. Estamos vendo algumas compras. Os títulos alemães, franceses e italianos de 10 anos talvez estejam liderando a abertura do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Estamos vendo os rendimentos caírem um pouco

25:00 Tom: o presidente Trump diz que o presidente ucraniano Volodymyr Zelenskyy e o presidente russo Vladimir Putin precisam se reunir e acabar com a guerra. Vamos chamar Oliver Crook. Se fosse tão fácil assim. Zelenskyy diz que está pronto para isso, mas parece ser a pessoa de quem o presidente Trump menos gosta, mais uma vez, e parece apoiar mais, pelo menos em relação a esse acordo do diesel, o presidente Trump, o homem que começou esta guerra.

25:33 Onde isso nos deixa? >> Acho muito difícil entender onde estamos hoje, principalmente porque não temos uma visão clara desta guerra, nem sabemos se há um cessar-fogo energético em vigor. Zelenskyy disse que está aberto a isso, mas precisa ser recíproco. Não ouvimos nada dos russos sobre o assunto. Parte do fluxo, dos comentários, o grande temor — a diplomacia, os

26:08 comentários, o temor de que isso seja um retorno ao início de 2025, pelo menos em termos da retórica entre Trump e Zelenskyy. Dito isso, chegamos a esses momentos com esses líderes em que as pessoas ficam irritadas. Há esses participantes envolvidos. Não é a conversa que tivemos no Salão Oval. Tivemos a oportunidade de conversar com várias pessoas que têm conhecimento desse processo, incluindo o enviado para a Rússia e a Ucrânia, Keith Kellogg.

26:41 Perguntei a ele o que vimos nos últimos dias: se esta é a política dos EUA de conceder combustível diesel à noite e dar instruções aos ucranianos sobre o que podem atacar na Rússia. >> Acho que precisamos dar um passo atrás e deixar a Ucrânia decidir o que vai fazer e como vai agir, e respeitar isso. A retórica vai se resolver por si só.

27:13 >> Gostaria de saber sua perspectiva. É preciso dar um passo atrás. Já faz quase cinco anos. Como você vê isso sendo resolvido? Como vê a guerra terminando nesta fase? >> Houve um comentário de Zelenskyy. Ele parece achar que está vencendo. Não alcançou nenhum objetivo estratégico. Perdeu entre 1,2 milhão e 15,5 milhões de pessoas, soldados envolvidos nesta

27:45 guerra. A União Soviética perdeu 18 mil pessoas no Afeganistão naquela guerra e foi embora. Nós nunca faríamos isso. Ele precisa entender que não está vencendo. Quando você olha — desde a invasão, ele conquistou cerca de 1% do território. Desde então, acho que precisamos manter a pressão sobre ele e dizer que ele não está vencendo.

28:17 Vamos continuar aqui pelo tempo que for necessário para fazer isso e manter a pressão sobre ele. Acho que a resposta dele agora é uma resposta de fraqueza, não de força. Como no acordo do diesel com os Estados Unidos. Não é realmente um bom acordo. Não é realmente abrangente. Para mim, isso mostra a fraqueza dele, não a força. Ele está tentando tirar proveito das eleições que se aproximam nos Estados Unidos. Está tentando tirar proveito do presidente Trump.

28:55 A maioria das pessoas percebe isso. >> Os comentários de Keith Keith Kellogg. Ele diz que, em média, são cerca de 30 mil pessoas perdidas por mês. Temos um número mais recente para setembro. O número de baixas russas passa de 50 mil só em setembro. Para comparar, foram 5 mil entre os ucranianos. Em setembro, essa proporção de baixas

29:27 foi de 10 para 1. Isso aumenta a pressão sobre os russos, mas, por outro lado, segundo analistas com quem conversei, pessoas que acompanham a guerra de perto e se preocupam com a possibilidade de ela se espalhar para a Europa, isso torna Vladimir Putin muito mais perigoso e provavelmente intensificará a pressão por meio dessa guerra híbrida. Sim, isso abre algumas oportunidades para a diplomacia e, potencialmente, para acabar com a guerra, mas também a torna mais perigosa. Guy: Qual foi a impressão na conferência sobre o acordo fechado e os elogios feitos

30:01 a Vladimir Putin pelo presidente dos Estados Unidos? Se a intenção é pressionar e acabar com a guerra, não foi isso. >> Certamente não em Nova York. Há uma dúvida real sobre se esse acordo vai avançar e em que dimensão. Qual será o impacto concreto nos mercados de diesel? As eleições de meio de mandato nos Estados Unidos estão a três semanas. Estão falando da possível entrada de 13 milhões de barris no mercado de diesel. É um volume significativo, mas não muda necessariamente

30:33 a dinâmica mais ampla do mercado. Esse foi o ponto levantado por várias pessoas na conferência. Na verdade, isso dá muito aos prussianos em termos de um sinal diplomático — aos russos, em termos de um sinal diplomático —, sem necessariamente atingir sequer os objetivos de aliviar a pressão sobre o presidente Trump antes das eleições de meio de mandato. Se você olhar os preços do diesel, o sinal enviado ao mercado não foi suficiente para reverter a situação dos preços da gasolina. Anna:

31:04 Oliver, muito obrigada. Oliver Jackson, da Bloomberg, com as últimas notícias sobre a Ucrânia. Guy: O que mais você precisa saber nesta manhã de terça-feira? Uma declaração vem em meio a sinais crescentes de que o CEO está tendo dificuldade para impedir a oferta hostil da Tesla. O plano agora está em dúvida depois que os maiores acionistas disseram não apoiá-lo. Centenas de supermercados na

31:38 França foram alvo de ataques cibernéticos que desativaram refrigeradores e estragaram alimentos. Dezenas de lojas foram afetadas. Os donos dos mercados dizem que os hackers configuraram os sistemas de refrigeração para descongelar e os refrigeradores e freezers para aquecer. Toneladas de alimentos estragados estão sendo descartadas, e não se sabe quando os supermercados poderão reabrir os corredores de produtos frescos e congelados. Na França, estudantes do ensino médio

32:09 estão fazendo campanha sobre várias questões, incluindo falta de funcionários, superlotação e horários caóticos das aulas. Na terça-feira passada, 250 mil pessoas foram às ruas da França. Até agora, os formuladores de políticas se recusam a aceitar as exigências deles. É interessante. A França está realmente enfrentando dificuldades. Estou falando dos protestos estudantis, não dos corredores de alimentos. Talvez em algum momento as coisas se conectem. Ele está dizendo que a Europa não tem crescimento suficiente para lidar com

32:42 os níveis de déficit que a Europa tem neste momento. Os Estados Unidos têm números semelhantes, mas pelo menos, em teoria, têm crescimento para compensar isso. Acho que é preciso acelerar o crescimento. Anna: Essas são as preocupações dele. No contexto da França, soma-se a isso o cenário caótico nas ruas de algumas partes do país. Isso mostra um forte aumento da incerteza empresarial. Não é difícil entender por quê, com a incerteza política,

33:14 os orçamentos que não são aprovados e acabam prorrogados, e também as pessoas nas ruas. Não é surpresa. Tom: Os protestos podem perder força. Vamos ver. Isso não acabou. Há outro protesto organizado para 5 de novembro, e a mobilização vai até abril e as eleições presidenciais na França. Dá para relacionar o clima nas ruas a isso. 50% dizem que os franceses apoiam esse movimento de protesto. Guy:

33:45 Seu argumento sobre crescimento é justamente o ponto que ele está defendendo. Ele diz que não há crescimento. Não haverá crescimento e, portanto, não será possível lidar com isso. Não dá para lidar com esses níveis de dívida. Tom: crescimento de 0,7% na França em 2027. Anna: O FMI está falando sobre isso. Está preocupado com os rendimentos mais altos dos títulos e com a economia. Na visão do FMI, a guerra com o Irã demonstrou grande resiliência, encontrou todos os tipos de alternativas

34:18 e reservas estratégicas, e coisas do tipo. Mas isso só vai até certo ponto. A preocupação dele é com a complacência e com outros choques que o mercado talvez não consiga enfrentar. Guy: Vamos ouvir Jonathan Gray muito em breve. Na sequência do programa, um alerta sobre IA. >> Esperamos que o ciclo de IA continue por algum tempo, e isso está impulsionando os investimentos. A questão principal é se esses investimentos vão se traduzir em ganhos maiores de produtividade.

34:51 Ainda não vimos esses ganhos de produtividade nos dados macroeconômicos. GUY: Mais um alerta sobre IA. Desta vez, do economista-chefe do FMI, falando à Bloomberg. Os investimentos em IA certamente estão impulsionando o crescimento global. Isso pode continuar? Esse tem sido o grande tema da manhã. Vamos discutir isso em breve. A abertura do mercado nesta manhã será fascinante. Logo veremos como será. Esta é a Bloomberg.

35:28 ANNA: Bem-vindos de volta. 7h45 em Londres. O cenário dos contratos futuros parece mais animador do que mais cedo. GUY: O primeiro-ministro indiano, Modi, diz que o mundo está passando por uma grande transformação. Uma nova tecnologia com o poder de criar oportunidades para milhões de pessoas. Falando no fórum de economia da Bloomberg, em Nova Délhi, ele falou sobre o crescimento e o ritmo das mudanças. >> O expresso das reformas da Índia está

36:04 avançando em ritmo acelerado. Para nós, as reformas não são uma obrigação. São uma convicção. GUY: Modi. Jonathan Gray também falou no fórum e discutiu a aplicação de mais capital na Índia. Vamos saber mais com ele. >> Olá, Guy. Muito obrigado pelo convite. Enquanto tentamos organizar dois eventos, em dois locais diferentes de uma mesma cidade, vai ser bastante interessante ver.

36:38 Quero agradecer a Jonathan Gray, que está no outro local. O presidente da Blackstone está conosco. Ele estava na sala quando Modi discursou. É ótimo tê-lo aqui na região e em Nova Délhi. Quero saber sua opinião sobre o clima naquela sala durante o discurso. Houve algo que o primeiro-ministro disse que tenha chamado sua atenção? >> Bem, acho que foi um discurso excelente. Foi muito otimista. Falou sobre crescimento e o

37:09 futuro, e ele transmitiu esta mensagem: usar o poder para empoderar. Acho que, no mundo de hoje, especialmente enquanto lidamos com essa nova tecnologia, é uma mensagem importante — lidar com essa nova tecnologia é uma mensagem importante. Promover a educação para as pessoas em todo o mundo. Essa mensagem do primeiro-ministro realmente me marcou. >> Obviamente, a Blackstone investe na Índia há

37:41 duas décadas. Você mesmo já falou sobre as oportunidades, e sobre a Índia ser um dos lugares que geraram retornos muito bons para a Blackstone. Mas isso acontece num momento em que vemos um cenário diferente nos mercados públicos. Os mercados de ações estão enfrentando dificuldades. É a maior movimentação que vimos desde o taper tantrum de 2013. Como você concilia essa desconexão que parece haver

38:12 entre os mercados privados e públicos na Índia? >> Há algumas forças diferentes em jogo aqui. Obviamente, os preços elevados da energia prejudicaram a economia indiana e a moeda. Também houve preocupações com o impacto da IA nas empresas de serviços de TI aqui na Índia. E eu diria que, há cerca de 18 meses ou dois anos, a Índia tinha avaliações muito

38:45 fortes, múltiplos muito altos. Então, houve uma correção. Como investidores, adotamos uma perspectiva de longo prazo e olhamos para uma economia que cresce mais de 7% ao ano, tem uma população muito jovem, uma classe média em ascensão e um governo favorável ao crescimento. Vemos um lugar com muitas oportunidades. Acho que, para os investidores, são momentos como este que tornam a entrada mais atraente. As pessoas tendem a seguir a multidão.

39:16 Para nós, adotamos uma abordagem lenta e constante. Encontramos ótimas empresas nos setores certos, investimos nelas e, aqui na Índia, tentamos construir essas empresas. Acho que, quando se analisa as perspectivas deste país ao longo do tempo, mesmo com os obstáculos de curto prazo, elas continuam extremamente promissoras. >> A própria Blackstone falou em dobrar seus investimentos na Índia e chegar a mais de 00 bilhões nos próximos anos.

39:48 Seu portfólio está dividido igualmente entre imóveis e private equity. Como você vê essa combinação evoluindo à medida que dobra seus ativos sob gestão aqui? >> Sim. Tentamos identificar temas e áreas de que gostamos muito. Lugares como IA, infraestrutura, data centers, neo cloud, a classe média em ascensão — sobre a qual já falei —, onde vemos setores como saúde e educação, serviços financeiros e viagens. Essas são áreas de que gostamos. E podemos expressar essas

40:21 preferências por meio de empresas. Temos participação em uma das maiores redes hospitalares daqui. Também somos donos de uma das maiores empresas de shopping centers daqui. Ao longo do tempo, levamos 14 empresas ao mercado público. Há muita liquidez na saída quando investimos em empresas na Índia, mas, mais uma vez, são temas de que gostamos: infraestrutura e energia, dada a enorme necessidade em ambos os setores, bem como o que está acontecendo no

40:53 país como um todo. Tentamos identificar os setores de que gostamos e investir neles por meio de imóveis, private equity e infraestrutura. Essa tem sido uma boa fórmula para nós. >> Jonathan, vocês estão entre os investidores mais ativos no desenvolvimento global de infraestrutura de IA. Gostaria de saber: diante dos alertas que temos visto sobre investidores em IA e do aumento do custo de capital, isso pode ser a principal restrição para esse desenvolvimento da IA?

41:24 Você compartilha essas preocupações de alguma forma? Preocupa-se com o fato de o capital privado estar disputando os mesmos ativos e reduzindo seus retornos? >> Bem, acho que há uma enorme necessidade e demanda por capacidade computacional. Se pensarmos nisso em termos de oferta e demanda, vemos nas nossas empresas, em todo o mundo, um desejo real de usar IA para melhorar seus negócios, atender seus clientes e tornar um

41:58 processo de solicitação de aluguel 90% mais rápido. Também vemos técnicas de visualização melhorarem muito um negócio estratégico de abertura de portas. Estamos vendo todos esses casos de uso e agora também vemos isso entre as pessoas, com essas ferramentas personalizadas, como o Instinct. Vemos o uso crescer continuamente, mas o lado da oferta, condicionado pelo mundo real, pela gravidade, pelos chips e pela necessidade de energia, autorizações e capital, está avançando muito mais devagar. Então, acho que ainda há muito

42:31 equilíbrio, e a maior parte do que fazemos nesse espaço são contratos de longo prazo para infraestrutura, com algumas das maiores empresas do mundo. Sim, haverá excesso? Sempre há, quando surge uma nova e empolgante inovação tecnológica. Mas, no conjunto, quando comparo isso a outros períodos, como o boom das telecomunicações, em que havia muita alavancagem, isto parece e soa muito diferente. Somos muito disciplinados como

43:04 empresa na forma como aplicamos capital, mas acreditamos que focar na infraestrutura de IA aqui na Índia e no mundo todo é o caminho certo. >> Você vê os mesmos riscos de concentração, particularmente na Ásia? Sei que vocês também fizeram muitos investimentos em data centers nesta parte do mundo. >> Temos uma empresa aqui que é a maior operadora de data centers. Também temos uma empresa de neo cloud aqui. O desenvolvimento aqui está num estágio muito mais inicial.

43:36 Se você olhar para a quantidade de gigawatts na Ásia, fora da China, ela ainda é muito, muito pequena. Então, acho que estamos longe de atender à demanda subjacente por capacidade computacional. Não vejo nenhum desequilíbrio. Os mercados estão proporcionando [trecho incompreensível]. Várias ofertas públicas tiveram de ser adiadas. Isso é um sinal saudável. Impede que as coisas saiam do controle. No longo prazo, acho que essa

44:10 demanda por capacidade computacional vai continuar e, portanto, se conseguirmos reunir capital como estamos fazendo, inclusive financiamento de chips, tudo isso será fundamental para impulsionar essa tecnologia de IA. E sei que a tecnologia terá um impacto poderoso. >> Jonathan, é ótimo tê-lo aqui na região. Jonathan Gray, presidente da Blackstone. De volta a vocês. TOM: Ótimo material do novo

44:46 Fórum de Economia, em Nova Délhi. Os contratos futuros europeus apontam para uma leve alta. GUY: Vejam o setor de tecnologia da Ásia durante a noite. A Europa parece um lugar para se refugiar. ANNA: FTSE 100, mercado suíço. Estamos um pouco preocupados. Em breve, a abertura do mercado. Esta é a Bloomberg.

45:29 GUY: Manhã de terça-feira. Faltam alguns minutos para o início das negociações na Europa. De certa forma, a sessão dos EUA de ontem não teve grandes acontecimentos. As ações de chips caíram pelo quarto dia. Mas não vimos o tipo de volatilidade durante a noite na Ásia, apesar de a maior parte das notícias a que estamos reagindo hoje já ser conhecida a esta hora ontem. Enfim, vamos deixar isso de lado por enquanto. É assim que a Europa abriu. Não há muito a destacar em termos da liderança que estamos procurando. Mas a Europa, na verdade, parece bastante bem nesta manhã, em relação aos contratos futuros dos EUA. TOM:

46:00 Isso acontece no contexto de dois dias de altas nas bolsas europeias. — Altas nas bolsas europeias. Hoje, apontando para cima em quatro pontos, mas, no contexto da liquidação de ações de SaaS e da liquidação no setor de semicondutores em Wall Street, isso é digno de nota. FTSE 100 em alta de 0,6%. A caminho de uma sessão forte por aqui. ANNA: Vamos pensar em tecnologia. Porque, sim, a Europa talvez esteja um pouco mais protegida nesta manhã. A Europa pode servir um pouco de refúgio contra as preocupações com tecnologia. Mas essas preocupações podem aparecer em alguns lugares. Então vamos acompanhar as ações de tecnologia, enquanto os futuros do Nasdaq caem 0,7%. A Ásia esteve sob pressão. A LVMH dá o tom para alguma fraqueza também em todo o setor de artigos de luxo. A principal marca, Louis Vuitton, pareceu fraca, apesar de ter vencido uma ação judicial. Mas isso teve um efeito negativo em cadeia, e a BP é interessante. O nível de endividamento está caindo, com

46:32 um impulso vindo das negociações de petróleo e gás. E também do refino. Então vamos ver se o mercado está focado nisso em um momento de alta generalizada dos rendimentos, Guy. GUY: Claro. E o setor de energia vem tendo desempenho superior recentemente. Certo. Lá vamos nós. Hora de ver algumas negociações na abertura. Vamos mostrar alguns números e dar uma ideia do cenário que estamos vendo aqui na Europa. Apresentamos algumas ações individuais e os temas. Vamos ver como esses mercados abrem. Espera-se que o FTSE 100 tenha uma manhã razoável hoje. O FTSE. Algumas pessoas falam que é um lugar para se refugiar, caso estejam preocupadas com as apreensões em torno da tecnologia. Caso estejam preocupadas que a IA e as negociações em torno dela se pareçam com um cassino, talvez haja alguma evidência disso. Em alta de 0,4%, superando o índice 600. Vamos esperar alguns dos outros mercados começarem a operar. O CAC vai ser interessante. Há muitos artigos de luxo. Como isso será precificado? O AEX está em baixa. Isso é um sinal interessante. Até que ponto a ASML vai cair nesta manhã? E por que não caiu ontem, se os resultados saem amanhã? Estou supondo que está em baixa. Essa é simplesmente minha avaliação geral por aqui, na esteira do desempenho inferior do mercado de Amsterdã. O IBEX sobe 0,4%. O CAC ainda está no positivo nesta manhã.

47:04 A região dos setores. TOM: Guy, sua suposição sobre a ASML está correta. No momento, cai 3%. É uma queda grande, claro, nesse contexto, para a ASML, em meio à fraqueza em torno das ações de chips que temos visto na Ásia e nos EUA, como você dizia. Neste momento, entre os setores, quanto às altas, mídia sobe, alimentos e bebidas avançam 1,5% e produtos químicos sobem 1,3%. No lado negativo, está o setor de tecnologia. Foi o mais atingido, sem grande surpresa, dadas as dinâmicas que temos discutido. O setor cai 1%, e a ASML

47:40 está entre as ações afetadas. Recursos básicos também recuam 0,6%. Há seis setores no negativo aqui na Europa. Mídia registra os maiores ganhos, de 1,6%. ANNA: E meu olhar vai para a Publicis, no topo da cesta de mídia. A empresa divulgou alguns números mais cedo hoje. Manteve sua projeção, confirmando-a, e talvez isso seja suficiente no mercado de hoje. Apresentou alguns números retrospectivos do último trimestre e expectativas para o futuro. A receita orgânica do quarto trimestre cresceu de 4% a 5%. A estimativa era de 4,9%, e

48:11 eu me perguntava como isso seria negociado nesta manhã. Parece estar positivo, com alta de 2,6%. Isso prepara o terreno para que mídia seja um dos setores com melhor desempenho na sessão desta manhã. Já a tecnologia está em queda. GUY: Interessante. A ASML abriu em forte baixa nesta manhã. Olhando para o gráfico de cinco dias, vemos que oscilou, mas caiu ontem. Só não tanto. De fato, caiu ontem. E foi interessante ver essa queda acontecer no fim da sessão europeia, apesar de todas as notícias que, aparentemente, estamos incorporando aos preços nesta manhã já terem surgido a esta hora ontem. Os resultados saem amanhã, o que também acho bastante

48:42 interessante. E, de certa forma, você pensaria que os comentários da Broadcom seriam bastante favoráveis à ideia de que a ASML está, na verdade, numa situação relativamente boa nesta manhã.

49:13 TOM: Tanto a Intel quanto a Broadcom, e a demanda continua enorme. Também vimos os preços da ASML na Ásia subirem. Ainda assim, a ação está sofrendo. GUY: Em cinco dias, cai 0,7%. E o SOX, nos Estados Unidos, caiu nas últimas quatro sessões. Há alguma negatividade sendo incorporada aos preços dos chips. É impressionante que estejamos precificando isso nesta manhã. ANNA: Certo. Sim. Exatamente. Quando recebemos parte dessas notícias

49:44 ontem. O DAX está abrindo agora e sobe 0,2%. O SMI sobe 0,8%. Vamos falar do que estamos vendo na Europa nesta manhã. Juntando-se a nós à mesa, o CIO da Brooks Macdonald. É um prazer falar com você nesta manhã. Gostaria de saber o que podemos pensar sobre o que a Europa oferece neste momento. Se estamos preocupados com tecnologia, com IA e com a possibilidade de ela perder força. Talvez perca. Talvez não. A Europa oferece algum tipo de refúgio? É isso que estamos vendo, com o FTSE 100 em alta de 0,7% e o SMI subindo

50:15 0,8% ou 0,9% nesta manhã? >> Acho que sim, Anna. O problema para todos os investidores neste momento é que há três perguntas fundamentais no centro das negociações de IA. Elas ainda vão demorar para ser respondidas — pelo menos de forma convincente ou coerente. Qual será o tamanho final do mercado? Como será a economia desse mercado? E onde estão as possíveis vantagens competitivas duradouras? E acho que, sabe, se você acredita que vamos receber cada vez mais migalhas ao longo dos próximos trimestres e anos, e que teremos de tentar transformá-las em algo coerente, é bem difícil analisar a situação. Agora, se pensarmos na

50:47 próxima fase da revolução industrial — e sempre falamos sobre isso —, é aí que podemos combinar disciplina de avaliação com uma compreensão de como essas revoluções funcionam. E o verdadeiro impulso dessas revoluções, em termos de investimento, vem de quando as pessoas e as empresas começam a reorganizar seus processos em torno dessa tecnologia mais flexível. ANNA: Certo. >> De certa forma, isso é a Europa. ANNA: Já ouvimos isso de algumas pessoas: não basta simplesmente impor essa tecnologia. É preciso reinventar os negócios para tirar o máximo proveito dela. Mas, no aqui e agora, estamos esperando mais uma temporada de resultados. E há muito em jogo para as empresas de tecnologia e para outras também. Você está acompanhando o retorno sobre o capital investido do setor de tecnologia. Então, especificamente, o que você quer ver aqui? Porque não tenho certeza do que queremos de capex neste momento, ou do capital investido? >> O engraçado é que ninguém sabe. As pessoas só estão buscando aquela mesma sensação reconfortante que os hyperscalers nos deixaram depois do segundo trimestre. O ponto é que, quando olhamos para esses hyperscalers, um dos problemas dessa história é que sabemos que não se trata da construção de enormes quantidades de

51:20 infraestrutura em um contexto regulado. Este é um contexto não regulado. São cinco ou seis caras arrogantes sentados ao redor de uma mesa de pôquer, todos achando que vão ganhar. Então haverá perdedores. Talvez não descubramos quem são por algum tempo. Mas isso certamente nos mostra a necessidade de uma seleção ativa. Não apenas entre esses hyperscalers, mas também ao pensar na próxima fase. E acho que, sabe, nossa impressão é que, em algum momento nos próximos anos, a fase de vender pás e picaretas vai terminar, e realmente será preciso estar

51:54 preparado. Não bastará simplesmente mudar de posição nesse período de dois anos. É preciso construir posições nos próximos anos para criar resiliência. E acho que esse é o quadro mais amplo nos mercados neste momento. A força que estamos vendo em um segmento bastante restrito do mercado é uma boa oportunidade para construir resiliência nas carteiras. Aumentar a duração. Sabe, prêmios de commodities. Esse tipo de coisa. Acho que estamos apenas aproveitando a força de uma parte do mercado para criar resiliência nas carteiras e nos fundos de outras áreas. TOM: Esta é uma correção saudável.

52:26 Infraestrutura em um contexto regulado. Este é um contexto não regulado. São cinco ou seis caras arrogantes sentados em volta de uma mesa de pôquer, todos achando que vão ganhar. Então haverá perdedores. Na verdade, talvez não descubramos isso por algum tempo. Mas isso certamente nos mostra a necessidade de seleção ativa. Não apenas entre esses hyperscalers, mas também pensando na próxima fase. E acho que, sabe, nossa impressão é que, em algum momento dos próximos anos, a fase das ferramentas e da infraestrutura chega ao fim, e realmente é preciso estar

52:57 preparado. E não vai bastar simplesmente mudar nesse intervalo de dois anos. É preciso construir posições nos próximos anos para criar resiliência. E acho que essa é, de modo mais amplo, a história dos mercados neste momento. A força que estamos vendo em um segmento bastante restrito do mercado agora é uma boa oportunidade para construir resiliência na carteira. Aumentar a duração. Sabe, prêmios de commodities. Esse tipo de coisa. E acho que estamos apenas aproveitando a força de uma parte do mercado para construir resiliência nas carteiras e nos fundos de outras áreas. TOM: Esta é uma correção saudável.

53:27 OU, PELO MENOS, UMA OPORTUNIDADE PARA OS INVESTIDORES TEREM EXPOSIÇÃO A ALGUNS DESSES NOMES. MAS OS FUNDAMENTOS CONTINUAM A SUSTENTAR A EXPANSÃO. E VOCÊ QUER — QUER SER SELETIVO NA FORMA COMO — NA FORMA COMO OBTÉM EXPOSIÇÃO. >> ACHO QUE É ISSO MESMO, TOM. SABE, UMA DAS COISAS BEM INTERESSANTES SOBRE O MERCADO NO ÚLTIMO MÊS OU MAIS É QUE ESSE AUMENTO DA DURAÇÃO FOI — FOI UM MOVIMENTO perfeitamente saudável, de baixa volatilidade, nas taxas durante boa parte desse período. O trecho final ficou um pouco mais turbulento, e é aí que

54:01 VOCÊ VIU A AMPLITUDE DO MERCADO DESAPARECER. AGORA, SABE, ALGUNS segmentos mais sensíveis às taxas de juros também fizeram parte disso. Mas nossa suspeita é que, se você olhar para como essa tecnologia pode evoluir, uma das áreas em que pode pensar é a de serviços, dados, dados corporativos, áreas que exigem muitos dados, especialmente em termos de captação de receita. Algumas áreas de small caps são interessantes sob essa perspectiva. Porque essa também é uma tecnologia que pode acabar sendo mais acessível para quem não tem departamentos gigantes de TI e coisas do tipo.

54:32 Então, de certa forma, é hora de pensar com muito cuidado em diligência prévia e seleção ativa. Agora, outro ponto a considerar junto com isso é que, nesse ambiente de taxas altas, na nossa opinião, as recompensas por uma diligência prévia extremamente rigorosa são maiores. Então, é realmente hora de, sabe, pegar a lupa e analisar essas empresas de perto. TOM: Podemos guardar a lupa só por um segundo e pegá-la de novo depois? A rotação que vimos de ações para títulos continua? >> Eu diria que, no curto prazo, sim, deve continuar. Eu imaginaria que vamos começar a ver

55:06 OS MERCADOS DE TÍTULOS VOLTAREM A TER UM PAPEL MAIS TRADICIONAL. Há riscos nessa visão. Porque, como você sabe, no último mês ou mais houve uma correlação crescente com os preços do petróleo. Simplesmente não conseguimos prever até onde a escalada pode chegar no próximo mês ou mais. Mas, sim. Acho que aumentar as posições em títulos de longa duração é uma decisão estratégica muito sensata neste momento. GUY: O que você acha dos comentários do CEO da Broadcom? Ele comparou muitos investidores em IA a apostadores de cassino, e você acabou de falar de mesas de pôquer.

55:38 E há tantas pessoas ao redor desta mesa. >> Acho que um dos problemas que você enfrenta com isso, Guy, é identificar o que é e o que não é IA. Ficou difícil separar as coisas. Eu diria que, se você está pensando em investir neste momento, o que está realmente considerando é investir numa revolução da informação, da qual a IA generativa e o aprendizado de máquina são apenas parte. Agora, há várias maneiras diferentes de apostar nisso. Eu diria que, sim, há elementos de aposta em algumas das — em algumas das histórias que circulam, na tentativa de adivinhar para onde essa tecnologia vai e assim por diante.

56:11 Mas esse é — sabe, esse é um dos problemas. Porque, sabe, a cada temporada de resultados, as pessoas tentam descobrir exatamente onde essa tecnologia vai chegar. Ainda é cedo demais para dizer. E esse é o problema: ainda não vimos as mudanças nos processos que fariam essa tecnologia se tornar realmente muito, muito poderosa. GUY: Ele também fala do fato de que muitas empresas por aí estão simplesmente gastando tokens como crianças que vão ao fliperama. Não aprenderam nada e, no momento, estão apenas gastando dinheiro sem obter retorno, e não entendem como seus negócios vão mudar. Em algum momento, vamos

56:44 precisar que as empresas paguem por isso. >> Sim. GUY: E, no momento, elas não sabem o que estão fazendo, segundo o CEO da Broadcom. Em algum momento, o mercado de crédito vai ter que parar de financiar isso, e os usuários finais também vão ter que parar de financiar. Vai haver uma lacuna aí? >> Sim, vai. E é algo que precisamos ter em mente: se a tecnologia não entregar resultados, você terá um caos contábil, caos no mercado, todas essas coisas. Esse é um cenário a considerar.

57:16 Eu diria que também existem muitos cenários intermediários entre aquele mais otimista, em que a tecnologia começa a funcionar de maneira um pouco mais coerente; em que as pessoas imaginam ativamente e de forma criativa — a curva de aprendizado alcança a tecnologia, e ela começa a ficar um pouco mais — GUY: Mas não sabemos, e isso nos leva de volta à questão das apostas. Se faço uma aposta, não sei que estou fazendo uma aposta. Se sei e tenho alguma ideia, informações e fundamentos para usar, estou investindo. Essa parece uma distinção bem — >> A linha é sempre bem tênue, de qualquer forma, não é? Porque estamos falando aqui de precificar muita coisa, especialmente quando — estamos falando de

57:48 fluxos de caixa de longa duração. Essas empresas de tecnologia — GUY: Isso também é verdade. >> O valor delas está muito distante no futuro. Então, fazemos suposições com base em fragmentos de verdade disponíveis hoje e as extrapolamos para um futuro distante. TOM: Reconfortante. >> Sim. [RISOS] >> Até lá, vai dar tudo certo. ANNA: Estou pensando para onde essas coisas vão daqui para frente e em toda a falta de visibilidade que talvez tenhamos. Isso nos remete a outras experiências passadas. E me chamou a atenção uma pesquisa, e nosso colega publicou

58:19 este gráfico ontem. Ele mostra que é preciso voltar a 1980 para encontrar um momento em que a confiança do consumidor nos Estados Unidos estivesse tão baixa, ao mesmo tempo que os rendimentos estavam nesse tipo de máxima do ciclo. >> Sim. ANNA: Quer dizer, isso é um sinal preocupante para você? Não terminou bem naquela época. Mas isso não nos diz necessariamente onde estamos agora. Ainda assim, é uma situação incomum. >> É um momento incomum. Acho que há alguns pontos de contexto que vale mencionar em resposta a essa pergunta. Um deles é que seria interessante colocar ao lado disso os índices de miséria e ver — quero dizer, porque

58:53 naquela época o índice de miséria teria sido muito mais alto, considerando o desemprego mais a inflação em comparação com hoje. E não tenho certeza do que isso diz sobre a diferença de contexto. O outro ponto a considerar é que os índices de confiança do consumidor, assim como muitos outros indicadores desde a pandemia, despencaram. Em termos de — ANNA: Não me diga que eles também estão quebrados. >> Infelizmente, estão, porque o número de respostas às pesquisas vem caindo cada vez mais. E eu simplesmente não — esse é um dos problemas ao interpretar, sabe, a dificuldade que nós dois enfrentamos neste momento: o que isso faz, como vimos no Reino Unido, é deixar um grupo de entrevistados que está mais agitado, mais propenso a —

59:26 ANNA: Cético demais para responder a pesquisas. >> Sim. É isso — GUY: Se é que estamos respondendo a elas. >> E acho que esse é o principal ponto. TOM: Mais um fragmento velho. >> Um fragmento velho com que estamos tentando fazer um bolo ruim — GUY: Talvez dê para fazer uma comida boa com fragmentos velhos. >> Dá, sim. ANNA: Mas tem que ser o ingrediente certo. Esticamos demais essa metáfora. GUY: Vamos encerrar. O café da manhã está chamando. CEO da Brooks McDonald.

59:58 A ASML é o destaque. A qualquer segundo. Aí está: caiu, e caiu bastante. O que acho interessante é que a LVMH não está caindo. A LVMH — a LVMH está em alta nesta manhã, apesar de os ADRs terem sido bastante castigados nos Estados Unidos depois do fechamento do mercado europeu. Bens de consumo básicos: a Nestlé está em alta; o setor farmacêutico está indo bem. Olhem o que está acontecendo com a Novo Nordisk. Olivia traz mais detalhes. >> É interessante o que estamos vendo no setor de luxo. Vale notar que os números principais da LVMH ficaram, na verdade, em linha com as expectativas. A grande frustração veio especificamente

1:00:32 do setor de moda e artigos de couro, fortemente afetado pelo que estava acontecendo na China. O interessante aqui é que a Kering sobe 0,6%. Está em linha com a LVMH. Mas a marca Gucci, da Kering, vem sendo apontada como uma possível vencedora em meio a tudo o que está acontecendo na China no setor de luxo. Essa é interessante de acompanhar. A Richemont foi apontada como um risco potencial, com a indicação de que poderia ser afetada por um efeito cascata. E, de fato, a Richemont cai cerca de meio por cento hoje.

1:01:04 EMBORA O SETOR DE LUXO EUROPEU MAIS AMPLO ESTEJA EM ALTA DE 0,3%, AINDA ACUMULA QUEDA DE MAIS DE 20% NO ANO. ENTÃO, PODE SER APENAS UM ALÍVIO PARA UM SETOR QUE SOFREU FORTES VENDAS ANTES DA DIVULGAÇÃO DESSES RESULTADOS. SEGUINDO, TEMOS OUTROS RESULTADOS DE EMPRESAS QUE ESTÃO IMPACTANDO BASTANTE O MERCADO. MASTONS, COM BOAS PROJEÇÕES, E A AÇÃO SOBE 11%. FORTE CRESCIMENTO ORGÂNICO PARA

1:01:35 GERDANE. E A BP, COM FORTES MARGENS DE REFINO E CRESCIMENTO NO SETOR DE NEGOCIAÇÃO DE GÁS, DEVE TER SEUS RESULTADOS DO TERCEIRO TRIMESTRE IMPULSIONADOS. A AÇÃO SOBE CERCA DE 1,2% AGORA. MUDANDO PARA AS ALTERAÇÕES DE RECOMENDAÇÕES, UMA RÁPIDA: NATIONAL WEST — NATWEST. O BARCLAYS ELEVOU A RECOMENDAÇÃO. RESULTADOS DE CONCORRENTES DOS EUA SERÃO DIVULGADOS MAIS TARDE HOJE. TEMOS MAVERICK EM BAIXA E SCHNEIDER ELECTRIC EM QUEDA, APESAR DE TER RECEBIDO UMA ELEVAÇÃO DE RECOMENDAÇÃO. E ESSA MOVIMENTAÇÃO DA SCHNEIDER SE DEVE

1:02:10 PROVAVELMENTE A TODO ESSE MOVIMENTO EM IA QUE ESTAMOS VENDO. O KOSPI CAI MAIS DE 5%. VIMOS SAMSUNG E HK HYNIX CAÍREM 8% E 10%, EM UM GRANDE MOVIMENTO DE AVERSÃO AO RISCO. E, VOLTANDO AO PAINEL, AS AÇÕES DE CHIPS: ASML EM FORTE QUEDA. ST MICRO, TODOS ESSES NOMES SOFRENDO IMPACTOS CONSIDERÁVEIS. UMA CESTA DE VENCEDORES EUROPEUS EM IA CAI APENAS 2,2% E RECUPEROU PARTE DA QUEDA. MAS AINDA HÁ UMA FRAQUEZA SIGNIFICATIVA NA EUROPA, NAS AÇÕES EUROPEIAS DE CHIPS

1:02:43 E NAQUELAS EXPOSTAS AO NEGÓCIO DE IA. TOM: MUITO OBRIGADO. OLIVIA, COM AS AÇÕES EM MOVIMENTO NESTA TERÇA-FEIRA. ELA MENCIONOU A LEIF. VAMOS TRAZER MAIS DETALHES SOBRE A EMPRESA, QUE DIVULGOU UMA QUEDA NAS VENDAS, PARTICULARMENTE NA CHINA. VAMOS ANALISAR OS RESULTADOS DO TERCEIRO TRIMESTRE DA EMPRESA FRANCESA. ISSO VEM A SEGUIR. ESTE É O BLOOMBERG.

1:03:16 ANNA: BOM DIA A TODOS. BEM-VINDOS DE VOLTA AO “THE OPENING TRADE”. A SESSÃO ESTÁ INDO RAZOAVELMENTE BEM AQUI NA EUROPA. APESAR DO NERVOSISMO EM TORNO DAS AÇÕES DE TECNOLOGIA EM OUTRAS PARTES DO MUNDO, E DE ALGUMAS PESSOAS AQUI ESTAREM LIVRES DESSA PREOCUPAÇÃO, A TECNOLOGIA É O SETOR COM PIOR DESEMPENHO NA SESSÃO EUROPEIA DE HOJE. MAS QUASE TODOS OS OUTROS SETORES ESTÃO NO AZUL. AS AÇÕES DE PRODUTOS QUÍMICOS, SUSTENTADAS PELOS RESULTADOS, SOBEM 2%. ALIMENTOS, BEBIDAS E TABACO, E SAÚDE; E A BUSCA POR ATIVOS SEGUROS ESTÁ IMPULSIONANDO O SMI. TOM: DO OTIMISMO RADIOSO À NEGATIVIDADE.

1:03:47 ANNA: OTIMISMO DEMAIS? TOM: É ADEQUADO, CONSIDERANDO O QUE ESTAMOS VENDO E O CONTEXTO. MAS, COMO VOCÊ DIZ, HÁ PRESSÃO SOBRE AS AÇÕES DE TECNOLOGIA E DE CHIPS NA EUROPA, DIANTE DA LIQUIDAÇÃO QUE VIMOS NA ÁSIA E NO ÍNDICE DE SEMICONDUTORES ONTEM, NOS ESTADOS UNIDOS. HOJE, ASML, ST MICRO E SWIATEK ESTÃO SOB PRESSÃO. E A INFINEON CAI QUASE 5%, ASSIM COMO A NOKIA, COM SUA EXPOSIÇÃO À HISTÓRIA DA INFRAESTRUTURA. UM POUCO MAIS FRACA.

1:04:18 ISSO DEPOIS DE O NEGÓCIO DE IA TER FICADO MAIS PREOCUPADO COM MAIS UM RESULTADO, DESTA VEZ APÓS O CEO DA BROADCOM COMPARAR O MERCADO DE IA A UM CASSINO. O CONTEXTO E OS DETALHES: ATÉ QUE PONTO A LIQUIDAÇÃO SE DEVE AO QUE OUVIMOS DO CEO DA BROADCOM? ISSO SE DEVE — ISSO SE DEVE A ELE OU A UMA COMBINAÇÃO DE FATORES? >> É UMA COMBINAÇÃO DE COISAS. MAS ESSE FOI O GRANDE CATALISADOR QUE LEVOU O MERCADO A CAIR. ELE DE FATO COMPAROU O MERCADO A UM CASSINO. MAS UM DOS OUTROS COMENTÁRIOS IMPORTANTES QUE FEZ FOI —

1:04:51 SOBRE O GARGALO DA IA — E, NA VERDADE, A COMPUTAÇÃO NÃO VAI SER O GRANDE GARGALO. O GARGALO SERÁ O FINANCIAMENTO DAQUI PARA A FRENTE. SABEMOS QUE ESTÃO SENDO INVESTIDAS ENORMES QUANTIAS DE DINHEIRO NO ECOSSISTEMA. OS RENDIMENTOS DOS TÍTULOS ESTÃO ELEVADOS. E O MERCADO ESTÁ CADA VEZ MAIS NERVOSO. NA VERDADE, ESSAS EMPRESAS VÃO GERAR UM RETORNO ADEQUADO SOBRE O INVESTIMENTO COM OS RENDIMENTOS DOS TÍTULOS NOS NÍVEIS ATUAIS? PORQUE ISSO ELEVA O CUSTO DE CAPITAL E TEM TODO TIPO DE IMPACTO NA FORMA COMO VOCÊ MODELA OS RETORNOS. ANNA: ENTÃO, ESSA FOI UMA DAS ÁREAS EM QUE O MERCADO SE CONCENTROU PELO LADO NEGATIVO: ESSES COMENTÁRIOS

1:05:23 DO CEO SOBRE CASSINOS. EMBORA ELE TENHA DITO — ELE DISSE OUTRAS COISAS. E A HISTÓRIA DA CHINA, EM TORNO DA CXMT, NAS ÚLTIMAS QUATRO HORAS TAMBÉM ESTÁ NEGATIVA. E, DEPOIS, A META PARECE TER SIDO RECEBIDA DE FORMA BASTANTE POSITIVA AO APRESENTAR SEU MODELO DE IA MUSE ONE, QUE, SEGUNDO A EMPRESA, A COLOCA NA FRONTEIRA. O QUE VOCÊ ACHOU DA REAÇÃO DO MERCADO A ISSO? >> SIM, SEM DÚVIDA. ACHO QUE FOI UM DESENVOLVIMENTO MUITO POSITIVO. SABEMOS QUE A META VEM GASTANDO MUITO DINHEIRO NESSA ÁREA. ACHO QUE SÃO 50 BILHÕES EM INVESTIMENTOS DE CAPITAL. E ELES DESCREVEM O PENGUIN COMO NO MESMO NÍVEL DA ANTHROPIC E DA OPENAI EM TERMOS DE SEUS

1:05:55 MODELOS DE FRONTEIRA. É CLARO QUE A META TEM UM ENORME ECOSSISTEMA DE CONSUMO, COM FACEBOOK, WHATSAPP E INSTAGRAM. E, SE CONSEGUIR FAZER ESSES MODELOS DIREITO, PODERÁ DISTRIBUÍ-LOS EM GRANDE ESCALA E MONETIZÁ-LOS MUITO RAPIDAMENTE — MONETIZÁ-LOS MUITO RAPIDAMENTE. É POR ISSO QUE VIMOS A ALTA DA AÇÃO ONTEM. GUY: CERTO. INTERESSANTES AS ÚLTIMAS 24 HORAS. ESTAMOS COM NOSSO CONVIDADO PARA FALAR DO SETOR DE TECNOLOGIA. E VAMOS FALAR DO QUE ESTÁ ACONTECENDO COM A LVMH NESTA MANHÃ E COM O SETOR DE LUXO. A AÇÃO COMEÇA A REVERTER UM POUCO. VALE A PENA PRESTAR ATENÇÃO. OS ADRs FORAM PENALIZADOS ONTEM, DEPOIS DA DIVULGAÇÃO DOS NÚMEROS. E AGORA PRECISAMOS INCORPORÁ-LOS AOS PREÇOS LOGO NO INÍCIO DO PREGÃO AQUI NA EUROPA.

1:06:29 AGORA ESTAMOS NO NEGATIVO NA LVMH. ISSO DEPOIS DE A MAIOR DIVISÃO DA FABRICANTE DE ARTIGOS DE LUXO TER REGISTRADO UMA QUEDA, À MEDIDA QUE A PIORA DA SITUAÇÃO ECONÔMICA E A REAÇÃO NEGATIVA DOS CONSUMIDORES NA CHINA ATINGIRAM SUA PRINCIPAL MARCA, A LOUIS VUITTON. ESTAMOS COM A REPÓRTER DE LUXO ANGELINA WESGRAY. ESPERÁVAMOS NÚMEROS DIFÍCEIS. QUÃO RUIM FOI O RESULTADO E QUAL FOI O IMPACTO NA CHINA? FOI ISSO QUE SE DESTACOU? >> SIM, OI, GUY. COM CERTEZA. FOI ISSO QUE SE DESTACOU. OS RESULTADOS DA DIVISÃO DE MODA E ARTIGOS DE COURO —

1:07:01 DA UNIDADE DE ARTIGOS DE COURO, AS VENDAS CAÍRAM 5% NO TERCEIRO TRIMESTRE. ESPERÁVAMOS UMA QUEDA DE CERCA DE 1,6% NAS VENDAS. ESSA É A DIVISÃO QUE INCLUI A LOUIS VUITTON E A CHRISTIAN, E, NO CASO DA LOUIS VUITTON, O QUE ACONTECEU DURANTE O TRIMESTRE FOI QUE NÃO SÓ HOUVE UMA REDUÇÃO DO CONSUMO DE ARTIGOS DE LUXO NA CHINA, COMO A LOUIS VUITTON TAMBÉM SOFREU UMA REAÇÃO NEGATIVA DOS CONSUMIDORES DEPOIS DE VENCER UM PROCESSO DE MARCA REGISTRADA CONTRA

1:07:35 A MOLLY T, UMA REDE LOCAL QUE VENDE CHÁ. ELES GANHARAM — VENCERAM O PROCESSO DE PROPRIEDADE INTELECTUAL, MAS HOUVE UMA REAÇÃO NEGATIVA DOS CONSUMIDORES PORQUE ISSO FOI VISTO — ACHO QUE OS CONSUMIDORES NÃO GOSTARAM DO FATO DE UMA EMPRESA TÃO GRANDE COMO A LOUIS VUITTON TER AGIDO CONTRA UMA EMPRESA LOCAL CHINESA DE CHÁ, RELATIVAMENTE PEQUENA. ENTÃO, ISSO FOI O QUE SE DESTACOU. E O QUE TAMBÉM FOI INTERESSANTE É QUE A DIRETORA FINANCEIRA DEMONSTROU BASTANTE PESSIMISMO DURANTE A TELECONFERÊNCIA

1:08:06 E DISSE QUE A RECUPERAÇÃO FOI ADIADA. ELA TAMBÉM ALERTou QUE, EMBORA A LVMH VÁ CONTROLAR OS CUSTOS E BUSCAR GANHOS DE EFICIÊNCIA, CORTAR CUSTOS, POR SI SÓ, NÃO VAI AUMENTAR AS VENDAS. TOM: ESSA FRAQUEZA MAIS AMPLA, OU O FATO DE A RECUPERAÇÃO DO MERCADO CHINÊS TER SIDO ADIADA, COMO ELA DESCREVEU, O QUE SIGNIFICA PARA O SETOR DE LUXO EUROPEU COMO UM TODO? >> SIM, COM CERTEZA. ACHO QUE HAVIA MUITAS

1:08:37 EXPECTATIVAS DE QUE A RECUPERAÇÃO NA CHINA ESTAVA PRÓXIMA, MAS, ATÉ AGORA, NÃO VIMOS ISSO DE FATO. HÁ VÁRIOS FATORES PARA ISSO. HOUVE UMA CRISE IMOBILIÁRIA. TAMBÉM HOUVE DESEMPREGO ENTRE OS JOVENS. DURANTE O VERÃO, AS AUTORIDADES COMEÇARAM A — DECIDIRAM TAXAR AS RECEITAS NO EXTERIOR. ISSO ATINGIU OS MAIS RICOS. E, É CLARO, HÁ O TEMOR DE QUE ISSO AFETE O RESTO DO SETOR.

1:09:09 ENTÃO, CONGLOMERADOS COMO — QUE É DONO DA GUICEI E DA ARAMEZ, E A ARAMEZ É UMA DAS MARCAS MAIS EXCLUSIVAS. MAS SUAS AÇÕES CAÍRAM 40% NESTE ANO, EM LINHA COM A LVMH. ENTÃO, O SETOR REALMENTE PASSOU POR UM GRANDE AJUSTE NESTE ANO. E VAMOS — VAMOS TER MAIS DETALHES EM 22 DE OUTUBRO, COM A DIVULGAÇÃO DOS RESULTADOS DE — ANNA: ANGELINA, MUITO OBRIGADA.

1:09:40 SIM. REGISTRADO. EM PARIS, COM AS ÚLTIMAS NOTÍCIAS DO SETOR DE LUXO. SIM. É INTERESSANTE COMO A LVMH, COMO VOCÊ DISSE, GUY, COMEÇOU A RECUAR UM POUCO, NÃO É? CAI 1%, E O RESTO DO SETOR DE LUXO TAMBÉM ESTÁ UM POUCO MAIS FRACO, NUMA SESSÃO AMPLAMENTE POSITIVA PARA A EUROPA. GUY: FOI INTERESSANTE. POR QUE ISSO ACONTECEU NO INÍCIO DO PREGÃO? OS ADRs ESTAVAM EM QUEDA, E ISSO FAZ A GENTE SE PERGUNTAR SE ALGUÉM ENTROU NO MERCADO OU SE, NA ABERTURA EUROPEIA, AS PESSOAS ESTÃO COMPRANDO A EUROPA COMO UM BLOCO PARA SE PROTEGER DO NEGÓCIO DE IA, QUE ESTÁ RECUANDO. A LVMH SE BENEFICIA DISSO, E AÍ TALVEZ VOCÊ TENHA AÇÕES INDIVIDUAIS

1:10:12 VENDAS E VENDAS DO SETOR. E TALVEZ ISSO ENTRE EM AÇÃO DEPOIS. TOM: NO LADO NEGATIVO, A HISTÓRIA É A DE TECNOLOGIA, E ISSO É — GUY: SIM. TOM: ISSO AINDA É O CASO. ISSO NÃO MUDOU. E A QUEDA É DE 1,7%. No contexto de um quadro amplamente robusto para as ações europeias, como Anna dizia, apenas quatro setores estão em território negativo. E os setores químico, de alimentos e bebidas e imobiliário estão todos apresentando um desempenho bastante bom. ANNA: A temporada de resultados está começando a aparecer discretamente nesta manhã, na forma de — ambos caindo junto com os mercados, e isso é interessante para a Europa e sua história de resultados. A seguir, o FMI prevê uma…

1:10:48 aceleração do crescimento global, mas será que a economia mundial está chegando aos limites de sua resiliência? Vamos discutir as perspectivas para a economia europeia. Isto é a Bloomberg. >> Bem-vindos de volta. Feliz terça-feira. Estamos a 30 minutos do início do pregão…

1:11:21 de hoje. O STOXX 600 sobe 0,3%. Será que estamos vendo uma busca por segurança nas ações europeias? Apesar da fraqueza que vemos hoje nos preços do petróleo, o DAX sobe apenas 0,2%. Os futuros do Nasdaq também recuam cerca de 0,1%, diante das preocupações contínuas com a liquidação de ações de chips. GUY:

1:11:54 O que é realmente interessante aqui é que, para obter essa alta que você está mencionando nas ações europeias, é preciso que 456 empresas do STOXX 600 subam. Apenas 130 caem nesta manhã, mas são ações de grande porte e têm um forte impacto negativo, como uma força gravitacional. Estamos recuando daquele nível recentemente elevado. A LVMH teve alguns bons pontos. Uma das áreas que foi bem foi a de vinhos e destilados.

1:12:26 Começamos a ver alguma estabilidade. A Pernod-Ricard se beneficia disso. A Whitbread agradou ao mercado. A Givaudan sobe 6,6%, na esteira desses números, mas há ações de peso pressionando o mercado nesta manhã. Vamos dar uma olhada em algumas das…

1:12:59 ações de chips e no impacto que a liquidação está tendo sobre elas neste setor. A ASML divulga seus números amanhã e cai 3,2%. Quando entramos no mercado, na abertura desta manhã, esperávamos que a LVMH perdesse força. Essa fraqueza agora está aparecendo, e a ação cai 1,5%. ANNA: Vamos atualizar vocês sobre algumas das outras notícias que estamos acompanhando nesta manhã. O CEO da Broadcom veio a público com um novo alerta sobre o…

1:13:30 fluxo de dinheiro para a IA. Ele diz que alguns investidores não fazem ideia do que estão apostando, comparando-os a jogadores em um cassino. Também criticou empresas por possivelmente desperdiçarem dinheiro em iniciativas de IA e questionou a viabilidade econômica de longo prazo dos laboratórios de IA que dão prejuízo. A Coreia do Sul interceptou mais mísseis balísticos lançados pelos houthis do Iêmen, um sinal de que o conflito está longe de arrefecer. Os Estados Unidos…

1:14:02 estão enfrentando esforços crescentes para — Trump disse nesta semana que está considerando entrar na luta. E estudantes do ensino médio na França devem estender seu movimento até a terceira semana. Os estudantes protestam contra questões como falta de funcionários e superlotação, e reivindicam mais financiamento, apesar das medidas emergenciais anunciadas na semana passada para atender a algumas de suas preocupações. TOM: Vamos relacionar os protestos à economia. O FMI alerta que a economia mundial está se aproximando do limite de sua resiliência, enquanto a pressão sobre a energia e os riscos financeiros…

1:14:36 aumentam. Na Europa, o Reino Unido e a Alemanha. Uma modesta revisão para cima do crescimento foi ofuscada pela expectativa de que a economia francesa cresça apenas 0,4% neste ano. Bom dia. Isso está de acordo com suas opiniões ou você está mais otimista em relação à França? >> Eu analisaria as revisões. Recentemente, refizemos algo semelhante e reduzimos nossas expectativas para a França. Isso refletiu, em grande parte, um início um pouco mais fraco do…

1:15:08 ano em termos de atividade, mas também levou em conta a provável incerteza, que deve durar até o fim deste ano e o início do próximo. Quanto à Alemanha, de fato revisamos nossa previsão para cima, porque vemos a economia se mantendo relativamente bem. >> Que premissas vocês estão usando para revisar para cima as previsões para o Reino Unido e a Alemanha? >> Até agora, as revisões para cima se baseiam, em grande parte, em dados passados, especialmente no caso do Reino Unido.

1:15:39 Vimos o PIB surpreender positivamente no primeiro e no segundo trimestres, e os dados que chegam para o terceiro trimestre também apontam para outro trimestre de forte crescimento. Também começamos a ver sinais de que o ciclo de investimentos em IA está se estendendo ao Reino Unido, o que também sustenta a atividade. No entanto, esperamos alguma desaceleração no quarto trimestre e também no primeiro trimestre do próximo ano, já que o choque energético ainda não se refletiu totalmente no Reino Unido. Sabemos que as contas de energia devem…

1:16:11 subir em outubro e ainda mais no início do próximo ano. GUY: Falando da ideia de que um crescimento mais forte é motivo para seguir em frente, há a questão do mercado de trabalho, sobre a qual acho que muitos economistas ainda têm dúvidas: se há folga suficiente na economia para o Banco da Inglaterra esperar. Se o crescimento forte continuar, há argumento suficiente para dizer…

1:16:41 que veremos efeitos de segunda ordem? Como tomamos essa decisão? >> É muito difícil e, no momento, não temos muitas indicações ou pesquisas que apontem para o que as empresas esperam em termos de crescimento dos salários. Por enquanto, não vimos um aumento nas expectativas salariais. Apesar dessa resiliência, o ponto de partida da economia é bem diferente do de 2022, então esperamos muito menos. GUY: Normalmente, isso acontece com atraso. Os consumidores veem os preços, mas…

1:17:15 o crescimento dos salários vem depois. Esses preços continuam subindo nos supermercados, e esperamos que os preços dos alimentos continuem aumentando. Em algum momento, os consumidores vão dizer: chega. Quanto tempo falta até esse momento, e que sinais você procuraria? >> Isso vai aparecer, em grande parte, por meio de vários indicadores, e achamos que o momento crítico será no fim deste ano e no início do próximo. É quando muitas negociações salariais começam. Concordo plenamente que pode ser o suficiente…

1:17:47 para os consumidores; eles podem começar a pedir aumentos salariais maiores, mas também precisam considerar a troca entre pedir salários maiores e ter segurança no emprego. E estamos vendo que há pouca contratação no mercado de trabalho, então isso pode ser uma consideração que deixe os consumidores mais cautelosos. Por outro lado, do ponto de vista das empresas, quando conversamos com nossos analistas de consumo, eles dizem que as empresas ainda estão preocupadas com a demanda relativamente fraca. Portanto…

1:18:21 desse ponto de vista, as empresas talvez não tenham muito poder de fixação de preços e, por isso, não se sintam confiantes de que consigam repassar esses aumentos salariais, o que, mais uma vez, vai contra pedidos de aumentos salariais elevados. ANNA: Essa é uma dinâmica interessante de acompanhar. Com a aproximação do orçamento no Reino Unido, isso é algo que você está observando como um evento que vai deixar sua marca, ou não muito? Temos um novo primeiro-ministro chegando com muitas grandes…

1:18:54 ambições. Então, você acha que o orçamento pode fazer algo para mudar a narrativa sobre o Reino Unido? >> Durante o verão, uma das principais preocupações ao acompanhar o orçamento era a possibilidade de surgirem surpresas negativas. No entanto, desde então, vimos o chanceler e o novo primeiro-ministro tentarem convencer os mercados de que vão cumprir as regras fiscais e, essencialmente, estabelecer…

1:19:27 a expectativa de que não haverá grandes surpresas no orçamento. A expectativa é de que a maioria das decisões difíceis sobre gastos provavelmente fique para o próximo ano. Portanto, nas condições atuais, parece que as expectativas e as preocupações com o orçamento como um evento de risco diminuíram um pouco. ANNA: A cobertura semanal pareceu sugerir que queriam passar despercebidos. E falar de orçamentos nos leva à França. Mas será que as expectativas também são essas? Os protestos que estamos vendo…

1:19:58 nas ruas não são especificamente sobre o orçamento, mas sobre os pedidos de mais dinheiro desse orçamento, e isso diz respeito à educação. Como você espera que essas dinâmicas se desenrolem na França? Mesmo que o orçamento seja aprovado, ainda temos muitas questões políticas. >> Acho que precisamos distinguir entre os acontecimentos de curto prazo, que dizem respeito à aprovação do orçamento do próximo ano, e uma situação de referência em que poderíamos acabar. Nesse cenário, provavelmente o Parlamento vai aprová-lo, pelo menos o suficiente para aumentar…

1:20:30 Isso para a próxima eleição e para não aumentar ainda mais as preocupações. No entanto, quando se trata do próximo ano e das eleições, os riscos não vão desaparecer. Ouvimos as primeiras indicações do que poderíamos esperar de Marine Le Pen. Ela disse que quer reduzir os gastos, mas, quando analisamos os detalhes preliminares que apresentou, achamos que eles não fecham completamente.

1:21:01 Ela ainda quer levar adiante o caro corte na idade de aposentadoria e, ao mesmo tempo, pretende fazer cortes de gastos em uma escala sem precedentes. Achamos que pode ser bastante difícil levar tudo isso adiante e obter aprovação. Anna: Quanto do trabalho dos bancos centrais está sendo feito agora pelos rendimentos mais altos? >> Obviamente, o que estamos vendo é um aperto generalizado das condições financeiras. Isso está tendo um papel importante.

1:21:33 Podemos ver isso, por exemplo, se compararmos o Reino Unido com a zona do euro, dadas as diferenças nos mercados imobiliário e de hipotecas. Estamos vendo um efeito muito mais pronunciado no Reino Unido do que em alguns dos maiores países da zona do euro, onde as taxas de hipoteca tendem a ficar fixas por mais tempo. Tom: Então, o BCE talvez não precise subir os juros tantas vezes. >> Nossa projeção básica é que eles ainda vão adiante e façam duas altas. Não é realmente por causa da diferença na estrutura do

1:22:05 mercado imobiliário; isso leva mais em conta a diferença entre os pontos de partida do Bank of England e do BCE. Mas é verdade que vimos um aperto maior, pelo menos no mercado imobiliário, no Reino Unido em comparação com a zona do euro. Guy: Quando você olha para o petróleo a US$ 100 o barril, qual é a diferença entre US$ 100 o barril e US$ 110 ou US$ 120? Qual é o efeito marginal de passar de US$ 110 para US$ 120?

1:22:38 >> Em geral, cada aumento de 10% acrescenta cerca de 20 a 25 pontos-base à inflação cheia e subtrai cerca de 20 pontos-base do crescimento. Guy: Isso é linear? >> Essa é a questão principal: em algum momento, poderíamos potencialmente ver algum efeito não linear. Mas, quando analisamos a evolução ao longo deste ano, achamos bastante evidente que a economia tem sido bastante resiliente. Até agora, trabalhamos com sensibilidades mais ou menos lineares, mas estamos

1:23:10 cautelosos, pois em algum momento poderíamos chegar a um nível de preços do petróleo em que as coisas se tornariam não lineares. Anna: Muito obrigada. Guy: A seguir, começa a temporada de resultados dos EUA, com os grandes bancos divulgando resultados melhores hoje. Vamos detalhar o que você precisa saber antes desses números. Faltam 42 minutos para a hora cheia. Isto é Bloomberg.

1:23:49 Anna: Bem-vindos de volta. Este é “The Opening Trade”. Manhã de terça-feira. E a sessão europeia não está tão ruim quanto poderia ter sido, essencialmente. Estamos preocupados com o setor de tecnologia, e as ações de tecnologia estão em baixa na Europa. De fato, vemos uma queda de 1,3% nas ações de tecnologia. Mas, nos demais setores, a maioria está em território positivo. Química, saúde e serviços públicos estão fazendo boa parte do trabalho para impulsionar o mercado, apesar da fraqueza em tecnologia. Tom: Vamos ver o que estamos acompanhando ao longo do dia. Daqui a poucos minutos, Chris Waller, do Fed, falará no Bloomberg New Economy Forum, e vamos trazer as declarações dele.

1:24:21 E vamos abordar o assunto quando o ouvirmos. Às 11h, no horário do Reino Unido, será divulgado o relatório da OPEC sobre o mercado de petróleo, com mais detalhes do que está acontecendo nessa frente, em meio ao foco contínuo nas tensões geopolíticas e no conflito no Oriente Médio. Resultados dos bancos dos EUA: J.P. Morgan, Goldman Sachs e Wells Fargo. Vamos fazer uma prévia nos próximos minutos. E o primeiro-ministro do Reino Unido, Andy Burnham, receberá líderes empresariais enquanto tentam tranquilizar as pessoas antes do orçamento de 28 de outubro. E haverá um evento da Apple.

1:24:54 Novos dispositivos para casa devem ser apresentados nesse evento. Vamos nos concentrar nos resultados dos bancos dos EUA. Os maiores bancos de Wall Street devem anunciar um volume trimestral de negociações de ações de quase US$ 9 bilhões. Isso segundo estimativas de analistas compiladas pela Bloomberg. Vamos receber Tom Metcalf, editor-chefe de finanças da Bloomberg, por enquanto. Tom, o que… Você vai mudar de função, preciso explicar isso ao público. Você vai mudar de função depois de hoje. Temos muita sorte de contar com você hoje, antes de mudar de função e se concentrar no que está acontecendo

1:25:25 com os resultados dos bancos dos EUA. >> Sim. Tom: Você vai se concentrar em negociações e no consumidor. Quais são os números que você e a equipe vão acompanhar mais de perto? >> Acho que, certamente, as negociações de ações. US$ 9 bilhões neste trimestre, como você disse. E, do outro lado da moeda, a renda fixa, que também deve gerar cerca de US$ 9 bilhões em receita, o que ajuda bastante. Sabe, acho que este é um daqueles trimestres em que você vai analisar cada banco individualmente. E, pelo que estamos ouvindo, não haverá uma única história de destaque nem uma única

1:25:58 queda. E talvez a Goldman tenha sido muito liderada pelos mercados e conseguido aproveitar esses mercados muito voláteis com bastante lucro. Acho que, quase sempre que esses resultados saem, você tem um quadro um pouco diferente da economia dos EUA e dos mercados de capitais. Mas o bom é que eles saem todos em um período curto: quatro bancos amanhã e, depois, Morgan Stanley e Bank of America na quarta-feira. Portanto, até quinta-feira, já teremos visto todos os maiores bancos dos EUA e, pelo menos, teremos um retrato de como foi o trimestre. Anna: É interessante que o desempenho das ações desses bancos tenha sido bastante variado antes da divulgação desses números. Goldman Sachs e Morgan

1:26:30 Stanley recuaram bastante em relação às máximas do verão. Talvez isso tenha a ver com o tema das negociações, que dominava a conversa alguns meses atrás. Outros bancos talvez estejam mais resilientes, ou pelo menos não estejam caindo tanto. Isso pode ter um impacto aparente em como esses números serão recebidos pelos mercados. >> Sem dúvida. E, veja, a barreira que eles precisam superar é incrivelmente alta. Trimestre após trimestre, eles têm apresentado números, de certa forma, absolutamente impressionantes. E veja, os preços das ações… são quase um indicador do boom da IA, certo? E esses bancos são

1:27:01 os que se beneficiaram do IPO da SpaceX, de todos esses…

1:28:35 As taxas dos cartões de crédito estão subindo. As taxas de empréstimos para automóveis e hipotecas estão acima de 7%. Também deveríamos estar pensando em uma história de estresse de crédito ou ainda estamos longe disso? >> Bem, vou falar de mim e da minha mudança de função. Nos últimos seis anos, tenho procurado sinais de estresse de crédito em todos os resultados dos bancos. E, no meu último, talvez eu tenha sorte e veja alguns sinais de verdade. É bastante extraordinário. Toda vez que os grandes bancos… Tradicionalmente, bancos ricos… simplesmente não vemos isso nos números.

1:29:08 Recentemente, na economia dos EUA, você está vendo os consumidores americanos realmente… até que ponto ainda podem gastar? Esse é um dos grandes pilares desse boom. Mas, de modo geral, não há sinais antecipados nem relatos prévios de que esteja a caminho uma grande revisão. E as mais interessantes são as inesperadas. Então, pode acontecer de você começar a ver essas grandes provisões aparecerem. E eu ficaria surpreso se fosse neste trimestre. Anna: Qual é o seu conselho? Não subestime o consumidor americano? >> Ignore tudo o que eu digo. Guy: E o que… e… vamos

1:29:41 acompanhar os custos também. Tom, ótimo trabalho. Parabéns. Estamos ansiosos para não ver você no novo mundo. Tom Metcalf. Vamos falar sobre o que estamos vendo nos mercados esta manhã. É realmente interessante. A Ásia sofreu um golpe durante a noite, no setor de tecnologia. Os futuros dos EUA estão em território bastante negativo. O mercado de títulos também chama a atenção. E está conosco a equipe de MLIV. E, de novo, já fizemos essa pergunta tantas vezes: há algo no que acabamos de ouvir do CEO da Broadcom que possa abalar esses mercados? Os mercados de ações dos EUA estão prestes a atingir…

1:30:12 O PONTO EM QUE VÃO TER DIFICULDADE PARA CONTINUAR AVANÇANDO? >> Bem, acho que eles vão continuar resilientes. Acho que as avaliações estão elevadas. Todo mundo sabe da bolha da IA, das avaliações esticadas e de tudo isso. Mas acho que os mercados estão esperando um alfinete para estourar a bolha, e esse alfinete não apareceu. Acho que os mercados vão continuar ampliando esses ganhos até que algo na economia se rompa. E acho que isso exigiria uma desaceleração, uma desaceleração…

1:30:43 …notável da economia. E, sem isso — sem uma alta ainda maior dos rendimentos, além do que já vimos na ponta longa, talvez com os títulos de 30 anos chegando a 6% —, acho que os mercados vão começar a estremecer, mas não antes disso. Anna: Ben, que papel você vê os mercados de títulos desempenhando agora? Fizemos essa pergunta mais cedo no programa: quando veremos uma mudança na mentalidade do mercado de títulos, quando os investidores vão parar de

1:31:15 se preocupar com a inflação e, em vez disso, pensar nas ameaças ao crescimento, levando-nos de volta aos mercados de títulos? Talvez. E hoje estamos vendo os mercados de títulos funcionarem um pouco como um porto seguro, longe das ações de tecnologia. >> Então, acho que o ponto de inflexão para os mercados de títulos virá, mais uma vez, do crescimento — do colapso do crescimento nos EUA. No momento, não há evidências de que isso esteja acontecendo. Vale lembrar que estamos em um cenário em que o crescimento real nos EUA está acima da tendência. Bem acima da tendência. E a expectativa é que continue assim…

1:31:48 …por algum tempo. E temos as mesmas narrativas: financiamento do déficit, dívida ligada à IA, competição por recursos nos mercados e tudo isso. Então, acho que o caminho de menor resistência é que os rendimentos continuem subindo gradualmente daqui para frente, embora talvez em um ritmo mais lento. Mas, se você olhar as simulações que acabamos de fazer, acho que elas mostram que há bastante espaço para os rendimentos subirem, mesmo que a âncora de médio prazo,

1:32:20 a âncora de longo prazo, seja muito mais baixa. Tom: Ben, acho que estou certo ao dizer que você há muito tempo tem uma visão pessimista sobre os títulos públicos britânicos. O que ouvimos de Megan Greene, que faz parte do MPC, reforça essa visão pessimista? >> Sim, sem dúvida. Acho que o que os mercados estabeleceram, e o que esperam, é que o BOE terá de elevar as taxas pelo menos quatro vezes ao longo do próximo ano. Sou cético, conhecendo o BOE, quanto à possibilidade de que ele eleve as taxas em algo próximo dessa magnitude. Mas acho que há motivos

1:32:55 para o BOE elevar as taxas algumas vezes daqui para frente. No próximo ano, acho que os números da inflação serão muito mais altos do que os que vimos até agora. E o BOE já não atinge a meta de inflação há quase cinco anos. Então, acho que os sinais estão claros: o BOE terá de elevar as taxas. Não há margem para não fazê-lo, mesmo sendo um choque de oferta e tudo isso. Mas acho que o que Megan Greene estava apontando é que as taxas não estão suficientemente restritivas, e esse é um alerta sério de

1:33:25 um integrante do BOE — de que as taxas não estão suficientemente restritivas. É um alerta sério vindo do BOE. Anna: Obrigada por nos ajudar a acompanhar os mercados. As ações europeias estão em alta, de olho nos futuros dos EUA, que estão mais fracos — assim como os futuros da Nasdaq. Também estamos acompanhando todos os acontecimentos em Nova Délhi. O Bloomberg New Economy Forum está acontecendo em Nova Délhi. A ex-secretária de Comércio dos EUA, Gina Raimondo, está abrindo a sessão da tarde e falando neste momento. Francine Lacqua apresentará o The Pulse diretamente do fórum, com convidados, entre eles a

1:33:58 presidente global e presidente executiva da empresa farmacêutica indiana Biocon. Portanto, ainda há muita coisa por vir de Nova Délhi hoje. Guy: Vamos aguardar para entender exatamente o que está acontecendo com o Fed. E achei interessante que ontem o tom tenha sido bastante hawkish. O número do CPI sai quando, amanhã ou…? Tom: O CPI sai na quarta-feira e o PPI, na quinta-feira. As ações europeias sobem 0,6%. Bom desempenho no Reino Unido. O FTSE sobe 0,9%.

1:34:30 Os futuros nos EUA: a Nasdaq cai 0,6%. Fiquem conosco. Ainda temos muito mais por vir. Isto é Bloomberg.

Transcrição original

[00:04] GUY: TUESDAY THE PRESIDENT IS. TIME TO WAKE UP. THE MARKET WAS ASLEEP YESTERDAY. BROADCOM’S CEO, INVESTORS WERE GAMBLING IN A CASINO. THE I.M.F. SAYS THE WORLD ECONOMY CAN’T TAKE MANY MORE HITS. AND A STORM IN TEAPOT. EXPECT LVMH IN TO OPEN DOWN. ANNA: LET’S PUT NUMBERS ON THOSE STORIES. WE’LL START WITH THE OIL PRICE. EQUITIES AND BOND MARKETS. WE’RE DOWN BY 1.1% BECAUSE

[00:37] YESTERDAY WENT UP TO 107 ON THE OIL PRICE. THAT IS ON TENSION ONGOING IN THE MIDDLE EAST. ESCALATION ON ATTACKS AGAINST SAUDI ARABIA. THE EURO STOXX 50 FEATURES PERHAPS FEATURING THE BRENT CRUDE WEAKNESS. NASDAQ FUTURES ARE CONSIDERABLY WEAKER. WHERE ARE WE GOING AS WE’REER IN NERVOUS ABOUT TECH? THE 10-YEAR YIELD COMING DOWN FOUR BASIS POINTS.

[01:12] THE COUNTDOWN THE OPENING TRADE STARTS RIGHT NOW. TOM: GOOD MORNING. WE HAVE SEEN VOLATILITY AROUND THE CHIP TRADE BEFORE OF COURSE. THE INDEX OVER IN THE U.S. CLOSING LOW. ALMOST 3%. THE KOSPI IN ASIA OFF BY 1/3

[01:43] SINCE HIGHS IN JUNE. THE WARNINGS FROM THE CHIP GIANT BROADCOM. THE COMP IN ADDITION CHINA STARTING TO COME TO THE FORE. YOU HAVE THE WARNINGS ABOUT THE CAPITAL FLOWS. IS THIS BECOMING A MORE STRUCTURAL CHANGE THAT WE’RE SEEING WHEN IT COMES TO MEMORY? ANNA: YES. THE QUOTE FROM THE BROADCOM CEO. THIS WAS ALMOST 24 HOURS AGO. IT SEEMS TO HAVE TAKEN UNTIL TODAY TO RIPPLE THROUGH SESSION. THE VOLUME WAS FLOW THE U.S.

[02:15] YESTERDAY. IN SYMPATHY WITH THE FACT THAT BOND MARKETS WERE CLOSED. THE BROADCOM CEO SIGG SAID A LOT INVESTORS HAVE NO CLUE WHAT THEY ARE INVESTING IN. THEY SET EXPECTATIONS. IT IS ALMOST LIKE THEY ARE IN A CASINO. GUY: EUROPEAN TECH IS LOW THIS MORNING. YOU HAVE SOITEC AND ALL OF THESE KINDS OF STOCKS. THESE STOCKS HAD THIS NEWS AND

[02:47] NOBODY LISTENED TO WHAT WE WERE REPORTING. NOBODY PAID ATTENTION TO WHAT’S HAPPENING. TODAY WE ARE WAKING UP BECAUSE ASIA IS WAKE UP AND AS A RESULT WE HAVE TO PRICE THIS IN. REPORTED BY THE SOUTH CHINA POST YESTERDAY MORNING AS WELL FACTORED INTO THE MARKET THIS MORNING. YESTERDAY, IT IS LIKE IT DIDN’T HAPPEN. TOM: MAYBE THE FACT THAT IT IS COMING TOGETHER AND PEOPLE ARE DRAWING THE LINKS BETWEEN THESE

[03:18] POTENTIAL RISK FACTORS. GEO POLITICS WAS FRONT AND CENTER YESTERDAY. ON WHAT HAPPENED WITH ATTACKS ON RIYADH. I GUESS THE BROADER QUESTION, IS THIS A SHIFT IN TERMS OF HOW WE THINK ABOUT CHIPS? WHAT YOU’RE NOT HEARING FROM INTEL BECAUSE THE INTEL CEO WAS ON STAGE ALONGSIDE BROADCOM’S CEO IN SINGAPORE.

[03:48] THEY ARE NOT SAYING DEMAND IS SLOWING. IT IS JUST WAY CAPITAL IS ATAL INDICATED. THAT WAS THE FOCUS OF THE BROADCOM CEO TALKING ABOUT THIS REACTION FROM SOME INVESTORS. PUTTING QUAY MARK OVER THE FRONTIER LAPS. YOU CAN PRINT THOSE? S. ANNA: YESTERDAY META HAD A GOOD DAY. LET’S HAVE A LOOK AT WHAT’S

[04:20] GOING ON IN ENERGY MARKETS. 105 IS THE HANDLE ON THE BRENT PRICE. BONDS ACTING LIKE A HAVEN. WHAT ARE THEY A HAVEN FROM? SOME OF THE POLITICAL TENSION IT WOULD SEEM. THE SAUDIS DEALING WITH FURTHER MISSILE AND DRONE ATTACKS THROUGH MONDAY. THEY INTERCEPTED SOME HEADING TO OIL AND GAS INFRASTRUCTURE. THE QUESTION IS WHETHER THE U.S. IS GOING TO STEP IN AT ALL AND MAYBE THE MID-TERMS, THEY WON’T A NUMBER OF LLC’S, LARGE CRUDE

[04:55] CARRIERS, A LOT OF THEM ARE EMPTY. WITH THIS UPTICK IN VIOLENCE THEY ARE DECIDING NOT TO GO. THAT IS WHERE WE HAVE SEEN SHIP-TO-SHIP TRANSFER. ALL OF THAT HAS A SLIGHTLY WORRYING FLAVOR TO IT AT A TIME WHEN THE I.M.F. IS WORRYING, YESTERDAY THE GROWTH IS RESILIENT AND THEY ARE WORRIED ABOUT HOW LONG IT CAN BE RESILIENT TO THESE ENERGY CHALLENGES. GUY: AND RISING YIELDS. ARE BONDS BEING A HAVEN AGAINST TECH TRADE? ANNA: BONDS WERE ALSO ASLEEP

[05:28] YESTERDAY. GUY: YES. IT WAS COLUMBUS DAY. U.S. BOND MARKETS. BOND YIELDS SHOULD HAVE GONE UP, NOT DOWN. ANNA:LES THE WE HAVE SEEN PIVOT IN BOND MARKET THINKING. THE AI TEXAS RANGERS GROWTH RISK MAYBE. GUY: IF YOU ARE WORRIED ABOUT THE AI TRADE, YOU PIVOT INTO BOND, THAT SEEMS LOGICAL. IN THEORY, BOND YIELDS SHOULD HAVE GONE UP, NOT DOWN AND THAT SHOULD HAVE BEEN THE REACTION. IT IS INTERESTING THE BOND

[06:02] YIELDS WENT DOWN, NOT UP. WHAT ARE THEY REACTING TO. TOM: SOME ANALYSTS SAID MAYBE THE NEXT LEVEL IS 5%. WHAT DO THE EARNINGS STORY DO TO THAT ROTATION? WE START TO ROTATES BACK INTO STOCKS? IS THIS HAVEN PLAYED INTO THE 10-YEAR AND SAFE HAVEN OF TREASURIES? ANNA: GETTING JITTERY BEFORE BIG EARNINGS RELEASES PARTICULARLY AROUND THE TECH AI TRADE. GUY:

[06:36] REPORTS TOMORROW. LET’S TALK ABOUT LVMH. IN SOME WAYS COMPLETELY DIFFERENT BUT IN SOME WAYS MAYBE NOT. THE U.S. MARKET HAS BEEN SUPPORTED BY THE TECH TRADE BUT CHINA IS THE FOCUS. YOU HAVE THE Q3 NUMBERS REALLY WEAK IN THE LEATHER GOODS SECTION. BASICALLY WHAT’S HAPPENING HERE. LOOK AT ANALYST REACTIONS. THEY ARE TALKING ABOUT THE RECOVERY THAT HAD BEEN NAPPING LUXURY, COMPLETELY STALLING OUT

[07:07] NOW. THESE STOCKS DOWN NOW. LVMH DIDN’T CLEAR WITH THESE SALES NUMBERS, LOWER EXPECTATIONS. ANNA: I THINK IT IS INTERESTING WE’RE GOING TO GET READ ACROSS FROM THIS INTO OTHER LUXURY STOCKS. OTHER LUXURY NAMES LOOKING WEAK. THAT WAS THE QUESTION ACTUALLY. THEY FACED A BACKLASH IN CHINA FROM THE CONSUMER THERE BECAUSE THEY TOOK LEGAL ACTION AGAINST A SMALL BUSINESS. SOME CONSUMERS IN CHINA DIDN’T LIKE THAT VERY MUCH. TOM: IT IS A FASCINATING STORY.

[07:41] THEY WON THEIR INTELLECTUAL PROPERTY CASE IN CHINA. THEY FACED THAT CONSUMER BACKLASH FROM CUSTOMERS WHO WANT TO SUPPORT THE LOCAL BUSINESS. THEY POURED FUEL ON THE FIRE IN TERM TURNOVERS WEAKNESS YOU’RE SEEING IN CHINA. – IN TERMS TO HAVE WEAKNESS. GUY: IT IS INTERESTING.

[08:14] DOES IT SEE LVMH OR DOES IT JUST SEE EUROPEAN? THESE COMPANIES OWN SO MANY BRANDS. IT IS HARD FOR MANY CONSUMERS TO SAY THAT IS OWNED BY THAT COMPANY. YOU WONDER IF IT IS AN EASY CONTAGION. ANNA: WE HAVE BEEN TALKING A LOT ON THIS PROGRAM REGENT WEEKS ABOUT DEBT LEVELS WHETHER IT IS THE U.S. OR EUROPE. INTERESTING HEADLINES COMING OUT OF JONATHAN GRAY, TALKING ABOUT HIS CONCERN IS AROUND EUROPE RATHER THAN? THE UNITED STATES.

[08:49] THAT TIES INTO – GUY: WE GOT THIS EVENT THAT IS GOING TO TAKE PLACE TODAY. WE HEARD FROM HIM ON STAGE. WE ARE GOING TO HEAR FROM HIM AGAIN. WE’RE GOING TO DRAW DOWN A LITTLE LATER ON THE PROGRAM. WE HAVE A ONE-ON-ONE INTERVIEW WITH JONATHAN GREEN BAY PACKERS THE BLACKSTONE PRESIDENT. LITERATURE ON, U.S. INVESTMENT BANK AND EUROPEAN ECONOMIST. THAT TAKES US BACK TO THE JONATHAN GRAY COMMENTS. IS EUROPE IN A WORSE PLACE THAN

[09:22] THE UNITED STATES BECAUSE THE UNITED STATES HAS BETTER GROWTH PROSPECTS. TOM: 8:40 A.M. 11:00 A.M., OPEC’S OIL MARKET REPORT. THEN YOU HAVE U.S. BANK EARNINGS. THAT IS KICKING OFF TODAY. GOLDMAN SACHS, JPMORGAN, CITI, WELLS FARGO. ALSO EXPECTING TO GET DETAILS FROM ANDY BURNHAM AND THE CHANCELLOR SET TO HOST BUSINESS

[09:57] LEADERS AND THEY TRY ASSUAGE SOME CONCERNS. AND THERE IS AN APPLE EVENT. NEW HOME DEVICES ARE EXPECTED. WE’LL BRING YOU DETAILS ON THAT AS WELL. WE HAVE A PREVIEW IN TERMS OF WHAT TO EXPECT. I KNOW YOU HAVE BEEN LASER FOCUSED GUY ON THE HEALTH OF THE U.S. CONSUMER. THE RATES FOR MORTGAGES AND CREDIT CARDS AND AUTO LOANS. GUY: WHAT ARE WE GOING TO LEARN THAT IS NEW?

[10:29] WE ARE EXPECTING TRADE TO BE WEAK. THEY TOLD US TRADE WAS GOING TO BE WEAK. WHAT DOES LENDING LOOK LIKE? IS THE REST OF THE ECONOMY BEING SQUEEZE OUT? WHAT’S HAPPENING? I THINK HAS THE INTERESTING BIT. THESE BANKS IN PARTICULAR CATER TO THE UPPER END CONSUMERS. DON’T GET THE DISTRESS IN THEIR BOOKS. ANNA: THE HISTORIC NATURE OF THE TRADING VOLUMES AND STORIES WE HAVE SEEN FROM THESE BANKS IN RECENT QUARTERS. YOU CAN’T SIMPLY KEEP GOING

[11:00] WITH HISTORIC LEVELS OF TRADING BUSINESS. SO MAYBE THAT IS ONE REASON WHY THINGS CALMED DOWN A LITTLE BIT. ALSO WORTH NOTING WHERE SOME OF THOSE STOCKS HAVE BEEN. UNDER PRESSURE SINCE THE SUMMER. AS A RESULT OF THAT, DO THEIR NUMBERS HAVE DIFFERENT EXPECTATIONS? ARE THAT VERSUS JPMORGAN AND CITI? TOM: HIGHER RATES CUT BOTH WAYS. GUY: TRADING HELD THESE GUYS UP.

[11:32] IT IS SUCH A BIG PART OF THESE BUSINESSES. IN SOME WAYS YOU COULD ARGUE THIS IS WHY ANYTHING WITH INVESTMENT BANK TRADES WITH A DISCOUNT. IN THEORY IT COMES WITH VOLATILITY. ANNA: YOU WANT THE IPO STORY AND THE ABILITY TO BRING SOME OF THESE GIANT AI BUSINESSES THAT ARE IN PRIVATE HANDS, SOME WILL STAY THERE BUT BRINGING THEM TO PUBLIC MARKETS, IT WILL BE GOOD TO GET AN UPDATE. GUY: ANTHROPIC.

[12:04] HAS DROPPED SHARPLY IN RECENT DAYS. TOM: GIVEN EVERYTHING AND ALL THE RISKS. MAYBE THAT IS NOT A SURPRISE. TOTAL TRADES REVENUE IS EXPECTED TO COME IN AT 9 BILLION IN TERMS OF STOCK TRADING IN THIS QUARTER. WE’LL SEE IF THEY CAN BEAT. ANNA: COMING UP, FRANCE IS BRACING FOR MORE STUDENT PROFESTS. A BUSINESS UNCERTAINTY IN THE COUNTRY. ARE THOSE TWO THINGS LINKED?

[12:36] UP NEXT, AN INTERVIEW WITH THE BLACKSTONE PRESIDENT AND COO FROM THE FORNUMB NEW DELHI. DAY ONE OF THE EVENT KICKED OFF TODAY. MARKED BY A KEYNOTE ADDRESS FROM THE INDIAN PRIME MINISTER MODI. WE WILL HAVE MORE ON BLOOMBERG TV AND STREAMING ON BLOOMBERG.COM. IF YOU WANT TO GET INVOLVED IN THE CONVERSATIONS AROUND THIS DESK, GO TO THE BLOOMBERG TERMINAL. THAT WAY YOU CAN GET IN TOUCH WITH THE TEAM. THIS IS BLOOMBERG.

[13:23] ANNA: WELCOME BACK. THIS IS OPENING TRADE. WE ARE 16 MINUTES PAST 7:00 IN LONDON. WE SEE THAT THE FTSE 100 FUTURES PICTURE LOOKS A LITTLE BRIGHTER THAN OTHER MARKETS. PERHAPS THAT WILL BE TO DO WITH THE DIFFERENT SECTOR MAKEUP. THE INTERESTING THAT CAC FUTURES ARE DOWN BY .25%. WE COULD SEE WEAKNESS COMING FLU THE LUXURY SPACE.

[13:54] ASML NUMBERS COMING UP TOMORROW. A.X. FUTURES WEAKER. GUY: OIL LOOKS LIKE IT IS GOING TO BE A FACTOR. 107 YESTERDAY. THOSE ARE THE NUMBERS WE’RE DEALING WITH. TOM: YIELDS DOWN QUITE SHARPLY ON THE BACK END OF THE TREASURY CURVE. DOWN FOUR BASIS POINTS. WE’LL SEE WHERE IT CROSS, THE EUROPEAN BOND MARKETS AND GILTS. THE SLIDE IN SEMICONDUCTOR

[14:29] STOCKS CONTINUES TO DEEPEN. INVESTOR ANXIOUSST INTENSIFIES. THIS AFTER BROADCOM’S CEO SAID AI INVESTORS HAVE NO CLUE WHAT THEY ARE BUYING COMPARING THEIR BEHAVIOR TO CASINO GAMBLING. WHAT IS DRIVING THE SELLOFF TODAY? >> ONE OF THE MANY FACTORS. YOU HAVE TO LOOK AT THAT KIND OF EXPERIENCE. THE FIRST SOMEONE THIS COMMENT

[15:00] FROM HIM AND THE INTEL CEO. THEY WERE REFERRING TO PEOPLE ARE SPENDING ON TOKENS WITHOUT ANY IDEA WHETHER IT IS GOING TO PAY OFF. THAT IS THAT HAS BEEN THE CORE AROUND THE AI MODEL. ARE GETTING RETURN ON INVESTMENT FROM THESE AI TOKENS AND IF NOT, ARE WE GOING TO GET RETURN ON INVESTMENT FROM THE CAPEX THAT THE HYPER SCALERS HAVE DEPLOYED INTO THE AI TOKENS. THIS IT IS IMPORTANT TO MENTION ANOTHER DRIVER IS ROTATION

[15:32] WITHIN THE TECH AND DOESN’T REALLY SUIT ASIA. BEAR IN MIND THE U.S. MARKET WAS BARELY UNCHANGED BECAUSE HYPER SCALERS WERE A LOT STRONGER THAN SEMICONDUCTOR MAKERS. ASIA ONLY HAS THE SEMI CONDUCTORS AND MEMORY. IT IS MUCH SMALLER. DOING VERY WELL IF YOU LOOK AT THE CHINESE. THE ROTATION ASPECTS. CONSUMER NAMES, BANK NAMES, CYCLICAL NAMES ARE SO CHEAP COMPARED TO WHAT THE AI STOCKS HAVE DONE THAT SOME ROTATION

[16:04] WITH THE LAST QUARTER OF THE YEAR IS INEVITABLE AT THIS POINT. >> IS CHINA CATCHING UP? >> THEY HAVE THE ABILITY TO DO SO. SPECULATED TO BE NATIONAL TEAM. CHINESE MARKETS ARE HAVE YOU LED THIS MOVE LOWER. ALMOST 1/3 OFF ITS HIGHS. IF IT FINDS SOME STABILITY HERE ON THE BACK OF SPECULATIVE GOVERNMENT BUYING, THAT IS REASONABLE. A MUCH MORE UNDERWEIGHT POSITION THAN THE LIKES OF U.S.

[16:37] TECH AND ALSO THE LIKES OF KOREA AND TAIWAN. IT DOES NOT HAVE THE SELLING PRESSURE THAT HAS PRESSURED KOREA AND TAIWAN. DEFINITELY FINDING A LEVEL HERE THERE IS THIS AMOUNT THAT ALIBABA AND TENCENT FOLLOW AMERICA. START TO MONETIZE CHINA’S HUGE ONLINE POPULATION AND THAT IS DEFINITELY A FRAME OF START HERE. CHINA NEEDS TO CATCH UP IN THE

[17:09] CAPABILITY FRONT AND THAT IS A BIG WORRY FOR INVESTORS. ANNA: NET META HAS TOUGH WORDS FOR HATERS AND ARE VERY CONFIDENT ON THEIR ABILITIES WITH ITS LATEST NEWS WONDER AI MODEL. WHAT DO YOU MAKE OF THAT? >> MAYBE IT IS MY SENSE OF HUMOR BUT I THINK ALEXANDER WANG IS HILARIOUS. HE IS TAKING A VICTORY LAP HERE. HE HAS COME INTO META AND RIGHTED THE SHIP AS FAR AS AI IS CONCERNED.

[17:46] HE IS VERY MUCH ONBOARD. THE THEY HAVE DONE A FANTASTIC JOB. SO FAR GOING BY THE STATS, THE BENCH MARKS FOR NEWS WONDER, ALL OF THE PUBLIC INFORMATION OUT THERE INDICATE A VERY STRONG MODEL THAT PEOPLE LIKE AND USE OFTEN. THAT IS REALLY A SHOT ACROSS THE ENTIRE ECOSYSTEM. META SPENT A BUNCH OF MONEY ON COMPUTE. SITTING AROUND WAITING FOR A KILLER APP. MAYBE NOW THEY FOUND IT.

[18:18] THAT IS A COMPLICATED CASE FOR THE REST OF THE ECOSYSTEM. THEY DON’T NEED TO GO OUT AND BUY NEW COMPETITION. THEY HAD IT. IT MAKES THE RUNWAY TO PROFITABILITY FOR THE LIKES OF OPENAI AND ANTHROPIC MUCH LONGER. THAT WILL AFFECT THEIR SUPPLY CHAIN. IT IS GOOD FOR META AND GOOD FOR META SHAREHOLDERS AND GOOD FOR THE REST OF US. BUT IT DOES COMPLICATE THE CAPITAL MARKETS PICTURE FOR THE AI TRADE. ANNA: YES. JUST HOW MUCH OF YOUR DATA DO

[18:50] YOU WANT TO SHARE WITH THESE AGENTS? A QUESTION FOR ANOTHER DAY. ANTHONY STEVENS WITH THE LATEST. OIL PRICES, 105 IS THE HANDLE NOW. OIL EDGING LOWER OFF THE 107 LEVELS YESTERDAY AFTER THREE DAYS OF GAINS DUE TO CONCERN OF THE WIDENING WAR IN THE MIDDLE EAST. IT COMES AS PRESIDENT TRUMP FACES INCREASED PRESSURE TO STEP UP EFFORTS TO ASSIST SAUDI ARABIA, BATTLE THE IRAN-BACKED HOUTHIS. LET’S GET MORE NOW.

[19:23] TAKE US TO THE LATEST ON THIS STORY THEN. COULD WE SEE INCREASED U.S. INVOLVEMENT? IT SEEMS THAT THE SAUDIS ARE ACTIVELY LOOKING FOR ASSISTANCE. ABEER: GOOD MORNING. THAT’S RIGHT. THIS IS THE NEXT BIG QUESTION IN THIS ATTACK THAT HAS BEEN TAKING OVER IN THE KINGDOM BY THE HOTIS. WE HAVE REPORTED ON THE DEATH COUNT OVER THE WEEKEND. AT LEAST 18 PEOPLE WERE KILLED. SEVERAL HUNDRED PEOPLE WERE INJURED IN THOSE ATTACKS OVER THE WEEKEND ON THE SAUDI

[19:54] AIRPORT AT RIYADH AIRPORT. WE REPORTED MULTIPLE TIMES THIS WAR BETWEEN SAUDI ARABIA AND THE HOTIS HAS BEEN GOING ON FOR OVER A DECADE AT THIS POINT. SAUDI ARABIA RETALIATED BY HITTING THE AIRPORT UNDER THE CONTROL OF THE HOTIS BUT PERHAPS WH IS MOST IMPORTANT NOW IS THE NEXT STEPS THAT ARE ACCORDING TO A LOT OF ANALYSTS WHETHER SAUDI ARABIA IS GOING TO ASK THE UNITED STATES FOR DIRECT INVOLVEMENT. WE KNOW THE U.S. HAS ASSISTED RIYADH WITH

[20:26] INTELLIGENCE AND REFUELING. THE BIG QUESTION WILL BE WHETHER PRESIDENT TRUMP WILL AGREE TO HITTING THOSE HOUTHI TARGETS IN YEMEN. PRESIDENT TRUMP SAID THEY ARE MISBEHAVING AND IT IS NO GOOD BUT DID CONFIRM WHETHER THE U.S. WILL GET INVOLVED. THAT WILL BE THE NEXT KEY THAT HAS TAKEN MULTIPLE PEOPLE OVER THE WEEKEND WHICH I HAVE MENTIONED. HAS THE QUESTION YOU HAVE RIGHTFULLY POINTED, SAUDI ARABIA IS ASKING.

[20:58] HAS THE QUESTION GCC COUNTRIES ARE ALSO POSING. TOM: SUPER TANKERS ARE TURNING AWAY FROM THE PERSIAN GULF. DO WE KNOW THE REASON FOR THAT? ABEER: THIS IS BLOOMBERG TANKER TRACKING DATA THAT I THOUGHT WAS INTERESTING THIS MORNING. ABOUT 10 VERY LARGE CRUDE VESSELS WERE REPORTED TO HAVE COME TO THE PORT NORTH OVER THE UNITED ARAB EMIRATES HERE AND HAS REVERSED. THIS IS QUITE INTERESTING BECAUSE THOSE TANKERS ARE

[21:31] REVERSING AT A CHIME TIME WHEN FREIGHT PRICES ARE INCREDIBLY HIGH. WE REPORTED EARLY LAST WEEK WHEN THE TRIP FROM THE PERSIAN GULF TO ASIA HAS ACCELERATED OVER 500%. QUITE BIG CHARACTER OUT TO BE TAKING THOSE VESSELS, TANKERS CHOOSING TO STAY AWAY BECAUSE THE THREAT IN THE STRAIT OF HORMUZ OF BEING ATTACKED AND TARGETED BY IRAN IS GETTING MORE HEIGHTENED. WE SPOKE ABOUT SAUDI ARABIA AND THE HOUTHIS. LET’S NOT FORGET THE WAR

[22:04] BETWEEN U.S. AND IRAN AND THE FACT THAT THE THREAT IN THE STRAIT OF HORMUZ IS STILL VERY MUCH THERE. THAT IS ALSO STILL HAPPENING. OIL PRICES ARE DOWN A LITTLE BIT TODAY. THEY WERE UP ABOUT 6% OVER THE PAST THREE SESSIONS. AND ABOUT 70% HIGHER FOR THE YEAR. BLOOMBERG ECONOMICS SUGGESTS IN A RECENT REPORT THAT WE COULD SEE BRENT CRUDE AT 20 PER BARREL. IF THE DISRUPTIONS CONTINUE AND IF THIS WAR WERE TO GO ON MUCH LONGER. GUY: THANKS FOR THE UPDATE.

[22:39] REALLY APPRECIATE IT. ABEER ABU OMAR JOINING US OUT OF DUBAI. WHAT HAPPENS MONDAY MORNING?

[23:19] TOM: NEXT WE’LL TOUCH ON ENERGY NO DOUBT WHEN WE BRING YOU THAT INTERESTING EVEN INTERVIEW WITH BLACKSTONE PRESIDENT. THAT IS COMING UP. THIS IS BLOOMBERG.

[23:52] GUY: THIRTY MINUTES TO GO UNTIL WE START EQUITY TRADING IN EUROPE. IS EUROPE GOING TO BE A HAVEN TODAY THE WAY THE BOND MARKET HAS BEEN OVER THE LAST FEW HOURS. TECH SELLING POWERFUL ARE PEOPLE GOING USE EUROPE AS A PLACE TO HIDE? LOOK AT THE FTSE. WE SAW WHAT’S HAPPENING IN SWISS MARKET. WE ARE SEEING A MORE POSITIVE PICTURE EMERGING. EUROPE IS NOT DOWN THAT MUCH. NASDAQ FUTURES DOWN .8%. ASIA HAS BEEN HIT HARD OVERNIGHT. ANNA: FTSE FUTURES UP .4% AND SWISS

[24:26] UP THE SAME. MY THOUGHT GOES TO PHARMA. WE WILL SEE IF THAT IS A PLACE TO HIDE OUT. ANOTHER PLACE TO HIDE OUT POTENTIALLY, WE ASKED IF THE AI TRADE ROLLS OVER, IF IT DOES, WILL BOND MARKETS ACT AS A HAVEN? THEY ARE PROVIDING SOME PLACE TO GO IN TODAY’S MARKET. WE ARE SEEING SOME BUYING. THE GERMAN 10-YEAR, THE FRENCH 10-YEAR, THE ITALIAN 10-YEAR MAYBE TAKING THE LEAD FOR THE OPEN OF THE U.S. TREASURY MARKET. WE ARE SEEING DROPPING A LITTLE

[25:00] BIT IN YIELDS. TOM: PRESIDENT TRUMP SAYS UKRAINIAN PRESIDENT VOLODYMYR ZELENSKYY AND RUSSIAN PRESIDENT VLADIMIR PUTIN HAVE TO COME TOGETHER AND END THE WAR. LET’S BRING IN OLIVER CROOK. IF ONLY IT WERE THAT EASY. ZELENSKYY SAYS HE IS READY TO DO THAT BUT HE SEEMS TO BE THE PERSON WHO PRESIDENT TRUMP IS LEAST FAVORABLE TO ONCE AGAIN AND SEEMS TO BE MORE SUPPORTIVE AT LEAST IN TERMS OF THIS DIESEL DEAL OF PRESIDENT TRUMP, THE MAN WHO STARTED THIS WAR.

[25:33] WHERE DOES THIS LEAVE THINGS? >> I THINK IT IS VERY DIFFICULT TO FIGURE OUT WHERE THINGS ARE STANDING TODAY PARTICULARLY BECAUSE WE DON’T REALLY HAVE A CLEAR PICTURE OF THIS WAR, WHETHER OR NOT THERE IS AN ENERGY CEASEFIRE IN PLACE. ZELENSKYY SAID HE IS OPEN IT TO BUT IT NEEDS TO BE RECIPROCAL. WE HEARD NOTHING FROM THE RUSSIANS ON THAT SUBJECT. SOME OF THE FLOW, COMMENTARY, THE BIG FEAR – DIPLOMACY, THE

[26:08] COMMENTARY, THE FEAR THAT THIS IS A RETURN TO THE BEGINNING OF 2025. AT LEAST IN TERMS OF RHETORIC BETWEEN TRUMP AND ZELENSKYY. THAT BEING SAID, WE HAVE GOT TO THESE POINTS WHERE CAN WITH THESE LEADERS WHERE PEOPLE GET UPSET. THERE ARE THESE PLAYERS IN. IT IS NOT THE CONVERSATION THAT WE WERE GETTING IN THE OVAL OFFICE. WE HAD THE OPPORTUNITY TO SPEAK WITH A NUMBER OF PEOPLE WHO HAVE INSIGHT IN THIS PROCESS INCLUDING ENVOY FOR RUSSIA AND UKRAINE. KEITH KELLOGG.

[26:41] I ASKED HIM WHAT WE HAVE SEEN OVER THE LAST COUPLE OF DAYS WHETHER THIS IS U.S. POLICY TO GIVEN NIGHT DIESEL FUEL AND GIVING INSTRUCTIONS TO THE UKRAINIANS IN TERMS OF WHAT THEY CAN HIT IN RUSSIA. >> I THINK WE NEED TO STEP BACK AND LET UKRAINE MAKE DETERMINATIONS OF WHAT IT IS GOING TO DO, HOW IT IS GOING TO ACT AND APPRECIATE THAT. THE RHETORIC WILL TAKE CARE OF ITSELF.

[27:13] >> I WOULD LIKE YOUR PER SPECT HAVEN TO STEP BACK. IT HAS BEEN ALMOST FIVE YEARS. HOW DO YOU SEE THAT RESOLVING? HOW DO YOU SEE THE WAR ENDING AT THIS STAGE? >> THERE WAS A COMMENT ZELENSKYY. HE SEEMS TO THINK HE IS WINNING. HE HAS NOT ACCOMPLISHED ANY STRATEGIC GOAL. HE HAS LOST BETWEEN 1.2 MILL BEYOND 15 .5 MILLION PEOPLE, SEWED SOLDIERS THAT ARE IN THIS

[27:45] WAR. THE SOVIET UNION AND AFGHANISTAN LOST 18,000 IN THAT WAR AND LEFT. WE WOULD NEVER IT. HE NEEDS TO UNDERSTAND YOU’RE NOT WINNING. WHEN YOU LOOK – AFTER THE INVASION HE HAS GAINED ABOUT 1% OF LAND SINCE THAT TIME I THINK WE NEED TO KEEP PRESSURE ON HIM AND SAYING YOU’RE NOT WINNING.

[28:17] WE’RE GOING TO BE HERE AS LONG AS IT TAKES TO DO SO AND KEEP PUTTING THE PRESSURE ON HIM. I THINK HIS RESPONSE RIGHT NOW IS A RESPONSE OF WEAKNESS, NOT STRENGTH. LIKE WITH THE DIESEL DEAL WITH THE UNITED STATES. THAT IS NOT REALLY A GOOD DEAL. IT IS NOT REALLY ALL ENCOMPASSING OUT THERE. IT SHOWS TO ME HIS WEAKNESS, NOT STRENGTH. HE IS TRYING TO CAPITALIZE ON OUR ELECTIONS COME UP IN THE UNITED STATES. HE IS TRYING TO CAPITALIZE ON PRESIDENT TRUMP.

[28:55] MOST PEOPLE SEE THROUGH IT. >> THE COMMENTARY FROM KEITH KEITH KELLOGG. HE SAYS ON AVERAGE IT IS ABOUT 30,000 PEOPLE A MONTH LOST. WE GOT MORE PRESENT FIGURE FOR SEPTEMBER. THAT FIGURE FOR THE RUSSIAN CASUALTIES IS IN EXCESS OF 50,000 JUST IN SEPTEMBER. TO GIVE YOU A COMPARISON THAT WAS 5,000 FOR THE UKRAINIANS. IN SEPTEMBER, THESE CASUALTY

[29:27] RATIO HAS BEEN 10-1. THAT PUTS INCREASED PRESSURE ON THE RUSSIANS BUT ON THE OTHER HAND, ACCORDING TO ANALYSTS I HAVE SPOKEN TO, PEOPLE WATCHING THE WAR CLOSELY, PEOPLE CONCERNED WITH THE POTENTIAL SPILLOVER INTO EUROPE THAT MAKES VLADIMIR PUTIN MUCH MORE DANGEROUS AND WILL LIKELY RAMP UP THE PRESSURE ON THAT HYBRID WARFARE. YES, IT OPENS SOME OPPORTUNITIES FOR DIPLOMACY AND POTENTIALLY ENDING THE WAR, BUT ALSO MAKES IT MORE DANGEROUS. GUY: WHAT WAS THE SENSE AT THE CONFERENCE ABOUT THE DEAL THAT WAS DONE AND THE PRAISE HEAPED

[30:01] UPON VLADIMIR PUTIN BY THE PRESIDENT OF THE UNITED STATES? IF YOU WANT TO PUT PRESSURE AND END THE WAR, THAT WAS NOT IT. >> NEW YORK CITY CERTAINLY NOT. THERE IS REAL QUESTION ABOUT WHETHER THIS DEAL IS GOING TO GO FORWARD AND WHAT CAPACITY? WHAT ACTUAL IMPACT IT IS GOING TO HAVE ON THE DIESEL MARKETS. THE MID-TERMS ARE THREE WEEKS AWAY FROM UNITED STATES. THEY ARE TALKING ABOUT THE POTENTIAL INJECTION OF 13 MILLION BARRELS ON THE MARKET IN TERMS OF DIESEL. THAT IS A SIGNIFICANT FIGURE BUT DOESN’T NECESSARILY CHANGE

[30:33] THE BROADER MARKET DYNAMIC. THAT WAS THE POINT A NUMBER OF PEOPLE AT THE CONFERENCE WERE MAKING. THIS ACTUALLY GIVES A LOT TO THE PRUSSIANS IN TERMS OF A DIP – RUSSIANS IN TERMS OF A DIPLOMATIC SIGNAL IN AT THE SAME TIME NOT NECESSARILY GETTING EVEN THE AIMS TO GET THE PRESSURE OFF FOR PRESIDENT TRUMP AHEAD OF THOSE MID-TERM ELECTIONS. IF YOU LOOK AT THE PRICING ON DIESEL, THE SIGNAL IT SENT TO THE MARKET HAS NOT BEEN ENOUGH TO TURN THE PICTURE AROUND FOR THOSE GAS PRICES. ANNA:

[31:04] OLIVER, THANKS VERY MUCH. BLOOMBERG’S OLIVER JACKSON THE LATEST REPORTING AROUND UKRAINE. GUY: WHAT ELSE DO YOU NEED TO KNOW THIS TUESDAY MORNING? A STATEMENT COMES WITH MOUNTING SIGNS THAT THE CEO IS STRUGGLING TO FEND OFF TESLA’STISTED BID. THAT PLAN IS NOW IN DOUBT AFTER THE LARGEST SHAREHOLDERS SAID THEY DIDN’T SUPPORT IT. HUNDREDS OF SUPERMARKETS IN

[31:38] FRANCE HAVE BEEN HIT BY CYBER ATTACKS THAT DISABLED FRIDGES AND DAMAGED FOOD. DOZENS OF STORES WERE AFFECTED. THE OWNERS OF THE MARKETS SAY THE HACKERS SET COOLING SYSTEMS TO DEFROST AND FRIDGES AND FREEZERS TO HEATS UP. TONS OF RUINED FOOD IS NOW BEING DUMPED AND IT IS UNCLEAR WHEN THE SUPERMARKETS WILL BE ABLE TO OPEN THEIR FRESH AND FROZEN AISLES. IN FRANCE HIGH SCHOOL STUDENTS

[32:09] ARE CAMPAIGNING ABOUT A NUMBER OF ISSUES INCLUDING UNDERSTAFFING, OVERCROWDING AND CHAOTIC CLASS SCHEDULES. LAST TUESDAY THERE WERE 250,000 PEOPLE ON TO THE STREETS OF FRANCE. POLICY MAKERS SO FAR REFUSE TO AGREE TO THEIR DEMANDS. IT IS INTERESTING. YOU HAVE FRANCE REALLY STRUGGLING. I’M TALKING ABOUT STUDENT PROTESTS, NOT THE FOOD AISLES. MAYBE AT SOME POINT THEY GET CONNECTED. HE IS SAYING EUROPE DOESN’T HAVE THE GROWTH TO DEAL WITH

[32:42] THE DEFICIT LEVELS THAT EUROPE HAS AT THE MOMENT. THE UNITED STATES HAS SIMILAR NUMBERS BUT AT LEAST HAS THE GROWTH IN THEORY TO CONNIVER SATE. I THINK YOU HAVE TO RAMP UP GROWTH. ANNA: THAT’S HIS CONCERNS LIE. ING IN THE CONTEXT OF FRANCE THEN YOU OVERLAY ON TOP OF THAT, THAT CHAOTIC PICTURE IN THE STREETS IN SOME PARTS OF FRANCE. IT SHOWS A SHARP JUMP FROM BUSINESS UNCERTAINTY. IT IS NOT HARD TO SEE WHY WITH THE POLITICAL UNCERTAINTY,

[33:14] BUDGETS NOT GETTING PASSED AND GETTING ROLLED OVER AND THEN YOU HAVE PEOPLE ON THE STREETS AS WELL. IT IS NOT SURPRISING. TOM: THE PROTESTS COULD FADE. WE’LL SEE. THIS IS NOT THE END OF IT. NOVEMBER 5, ANOTHER PROTEST ORGANIZED AND ALL THE WAY TO APRIL AND THE PRESIDENTIAL ELECTIONS IN FRANCE. YOU CAN TIE THE MOOD ON THE STREET. 50% SAY THE FRENCH SUPPORT THIS PROTEST MOVEMENT. GUY:

[33:45] YOUR GROWTH POINT IS THE POINT HE IS MAY. HE IS SAYING YOU DON’T HAVE THE GROWTH. YOU NOT GOING TO GET GROWTH AND THEREFORE YOU ARE NOT GOING TO BE ABLE TO DEAL WITH IT. YOU CANNOT DEAL WITH THESE DEBT LOADS. TOM: 0.7% GROWTH IN FRANCE IN 2027. ANNA: THE I.M.F. IS TALKING ABOUT IT. THEY ARE CONCERNED ABOUT HIGHER BOND YIELDS AND THE ECONOMY THE VIEW OF THE I.M.F. IS WHETHER THE IRAN WAR WITH A GREAT DEAL OF RESILIENCE HAS FOUND ALL KINDS OF WORKAROUNDS

[34:18] AND STRATEGIC STORES AND THE LIKE. THAT IS ONLY GOING SO FAR. HIS CONCERN IS COMING PLACE HENCEY AND FURTHER SHOCKS THAT THE MARKET COULD DO DEAL WITH. GUY: WE’RE GOING TO HARE FROM JONATHAN GRAY VERY, VERY SHORTLY. COMING UP SHOW THE, A WARNING ABOUT AI. >> WE EXPECT AI CYCLE TO CONTINUE FOR SOMETIME AND THAT IS PUSHING INVESTMENT AND THE KEY QUESTION IS WHETHER THIS INVESTMENT WILL CRYSTALLIZE INTO HIGHER PRODUCTIVITY GAINS.

[34:51] WE HAVE NOT SEEN THOSE PRODUCTIVITY GAINS YET IN THE MACRO DATA. GUY: ANOTHER WARNING ON AI. THIS TIME FOR THE CHIEF ECONOMIST OF THE I.M.F. SPEAKING TO BLOOMBERG. AI INVESTMENTS CERTAINLY BOOSTING GLOBAL GROWTH. CAN IT CONTINUE? HAS THE BIG THEME OF THE MORNING. WE’RE GOING TO DISCUSS IT SHORTLY. IT IS GOING TO BE A FASCINATING MARKET OPEN THIS MORNING. WE’LL FIND OUT SHORTLY WHAT IT LOOKS LIKE. THIS IS BLOOMBERG.

[35:28] ANNA: WELCOME BACK. 7:45 IN LONDON. THE FUTURES PICTURE LOOKS BRIGHTER THAN IT WAS EARLIER. GUY: THE INDIAN PRIME MINISTER MODI SAYS THE WORLD IS UNDERGOING A BIG TRANSFORMATION. A NEW TECHNOLOGY THAT IS HAS THE POWER TO CREATE OPPORTUNITIES FOR MILLIONS OF PEOPLE. SPEAKING AT BLOOMBERG’S ECONOMY FORUM IN NEW DELHI. HE TALKED ABOUT THE GROWTH AND PACE OF CHANGE. >> INDIA’S REFORM EXPRESS IS

[36:04] MOVING FORWARD AT A FAST PACE. FOR US, REFORMS ARE NOT A COMPULSION. THEY ARE OUR CONVICTION. GUY: MODI. JONATHAN GRAY HAS ALSO BEEN SPEAKING AT THE FORUM AND DISCUSSED APPLYING MORE CAPITAL IN INDIAN. LET’S GET MORE FROM HIM. >> HI THERE, GUY. THANKS SO MUCH FOR HAVING US. AS WE TRY HOST TWO EVENTS, TWO DIFFERENT VENUE IN ONE CITY, IT IS GOING TO BE QUITE INTERESTING TO SEE.

[36:38] I WANT TO THANK JONATHAN GRAY WHO IS OVER AT THE OTHER LOCATION. BLOCK STONE’S PRESIDENT IS JOINING US. HE WAS IN THE ROOM WHEN MODI DID SPEAK. IT IS GREAT TO HAVE YOU HERE IN THE REGION AND IN NEW DELHI I WANT YOUR TAKE ON HOW IT FELT IN THAT ROOM DURING THAT SPEECH WAS THERE ANYTHING FROM THE PRIME MINISTER THAT RESONATED WITH YOU? >> WELL, IT WAS I THINK A TERRIFIC SPEECH. IT WAS VERY OPTIMISTIC. IT WAS ABOUT GROWTH AND THE

[37:09] FUTURE AND HE HAD THIS MESSAGE ABOUT TO USE POWER TO EMPOWER. WHICH I THINK IN THIS WORLD TODAY PARTICULARLY AS WE ARE GRANDPARENTLING WITH THIS NEW TECHNOLOGY IT IS AN IMPORTANT MESSAGE – GRAPPLING WITH THIS NEW TECHNOLOGY IT IS AN IMPORTANT MESSAGE. LIFTING UP EDUCATION FOR PEOPLE ALL AROUND THE WORLD. THAT MESSAGE FROM ME FROM THE PRIME MINISTER REALLY RESONATED. >> OBVIOUSLY BLACKSTONE HAS BEEN INVESTING IN INDIA FOR TWO

[37:41] DECADES NOW. YOU YOURSELF HAVE TALKED ABOUT THE OPPORTUNITIES, INDIA BEING THE ONE THAT HAS DELIVERED VERY GOOD RETURNS FOR BLACKSTONE BUT COMING AT A TIME WHEN WE SEE A DIFFERENT PICTURE IN PUBLIC MARKETS. EQUITY MARKETS CONTAIN A STRUGGLE. THE BIGGEST MOVE WE HAVE SEEN SINCE THE 2013 TAPER TANTRUM. HOW DO YOU SQUARE THE DISCONNECT IT SEEMS WE ARE

[38:12] SEEING ACROSS PRIVATE AND PUBLIC MARKETS IN INDIA? >> THERE ARE A COUPLE OF DIFFERENT SORT OF CROSSCURRENTS GOING ON HERE. OBVIOUSLY ENERGY PRICES BEING ELEVATED HAVE HURT THE INDIAN ECONOMY, HAVE HURT THE CURRENCY. YOU ALSO HAD SOME CONCERNS AROUND THE AI IMPACT ON I.T. SERVICES COMPANIES HERE IN INDIA AND I WOULD SAY INDIA COMING OFF SORT OF 18 MONTHS AGO, TWO YEARS AGO HAD VERY

[38:45] STRONG VALUATION, VERY HIGH MULTIPLES. SO THERE THERE HAS BEEN A ABOVE IT A RESET. AS INVESTORS WE TAKE A LONG-TERM APPROACH AND LOOK AT AN ECONOMY THAT IS GROWING 7 PLUS PERSON IS A YEAR AND HAS A VERY YOUNG POPULATION, A RISING MIDDLE CLASS, GOVERNMENT THAT IS PRO GROWTH AND WE SEE A PLACE THAT HAS A LOT OF OPPORTUNITIES. I THINK AS INVESTORS, THESE ARE THE MOMENTS WIND CHILL IT IS MORE ATTRACTIVE TO ENTER. PEOPLE END TO LIKE TO FOLLOW THE CROWD.

[39:16] FOR US, WE TAKE A SLOW AND STEADY APPROACH. WE FIND GREAT BUSINESSES AND THE RIGHT SECTORS, INVEST IN THEM AND HERE IN INDIA TRY TO BUILD THOSE COMPANIES. I THINK WHEN YOU LOOK AT THE PROSPECTS OF THIS COUNTRY OVER TIME, EVEN IF THEY ARE NEAR TERM HEADWINDS, THEY REMAIN INCREDIBLY BRIGHT. >> BLACKSTONE ITSELF TALKED ABOUT DOUBLING INY AND TO OVER 00 BILLION IN THE NEXT FEW YEARS.

[39:48] YOUR PORTFOLIO IS EVENLY SPLIT BETWEEN REAL ESTATE AND PRIVATE EQUITY. HOW DO YOU SEE THIS MIX EVOLVING? AS YOU DOUBLE YOUR A.U.M. HERE? >> YEAH. WE TRY TO IDENTIFY THEMES. NEIGHBORHOODS WE REALLY LIKE. PLACES LIKE AI, INFRASTRUCTURE, DATA CENTERS, NEE CLOUD, THE RISING MIDDLE CLASS, WHICH I HAVE TALKED ABOUT WHERE YOU SEE THINGS LIKE HEALTHCARE AND EDUCATION, FINANCIAL SERVICES, TRAVEL. THOSE ARE AREAS WE LIKE. AND YOU CAN EXPRESS THOSE

[40:21] THROUGH COMPANIES. WE OWN A STAKE IN ONE OF THE LARGEST HOSPITAL CHAINS HERE. WE ALSO OWN ONE OF THE BIGGEST MALL COMPANIES HERE AS WELL. WE HAVE TAKEN 14 COMPANIES PUBLIC OVER TIME. THERE IS A LOT OF LIQUIDITY ON THE BACKSIDE WHEN WE INVEST IN BUSINESSES IN INDIA, BUT AGAIN IT IS IN THEMES WE LIKE, INFRASTRUCTURE, ENERGY, GIVEN THE ENORMOUS NEEDS AROUND BOTE AS WELL AS WHAT’S HAPPENING IN

[40:53] THE UNDERLINING COUNTRY. TRYING TO IDENTIFY SECTORS WE LIKE, EXPRESS IT IN REAL ESTATE, PRIVATE EQUITY AND INFRASTRUCTURE. THAT HAS BEEN A GOOD FORMULA FOR US. >> JONATHAN, YOU GUYS ARE ONE OF THE MORE ACTIVE INVESTORS WHEN IT COMES TO THIS AI INFRASTRUCTURE BUILDOUT GLOBALLY NOW. I’M WONDERING GIVEN THE WARNINGS WE HAVE SEEN ABOUT AI INVESTORS AND THE RISING COST OF CAPITAL COULD BE THE KEY CONSTRAINT IN THIS AI BUILDOUT.

[41:24] DID YOU SHARE THOSE CONCERNS IN ANY WAY? DO YOU WORRY THAT PRIVATE CAPITAL ARE CHASING THE SAME ASSETS AND COMPRESSING YOUR RETURNS? >> WELL, I THINK THERE IS ENORMOUS NEED AND DEMAND FOR COMPUTE. IF YOU THINK ABOUT IT FROM A SUPPLY DEMAND STANDPOINT. WE’RE SEEING AT OUR COMPANIES HARDEN THE WORLD A REAL DESIRE TO USE AI TO MAKE THEIR BUSINESSES BETTER, TO SERVE THEIR CUSTOMERS TO, MAKE A

[41:58] LEASE APPLICATION PROCESS 90% FASTER. TO MAKE VISUALIZATION TECHNIQUES AT A STRATEGY DOOR OPENING BUSINESS MUCH BETTER. WE’RE SEEING ALL OF THESE USE CASES AND NOW WE’RE SEEING IT WITH INDIVIDUALS WITH THESE PERSONALIZED TOOLS, INSTINCT. WE’RE SEEING USAGE GO UP AND TO THE RIGHT YET THE SUPPLY SIDE WHICH IS GOVERNED BY THE REAL WORLD BY GRAVITY AND CHIPS AND THE NEED FOR POWER AND ENTITLEMENTS AND CAPITAL, THAT IS MOVING MUCH MORE SLOWLY. SO I THINK THERE IS STILL A LOT

[42:31] OF BALANCE AND MOST OF WHAT WE DO IN THIS SPACE IS LONG-TERM LEASE INFRASTRUCTURE TO SOME OF THE BIGGEST COMPANIES IN THE WORLD. YES, WILL THERE BE EXCESS? THERE ALWAYS ARE IN A MOMENT WHEN THERE IS AN EXCITING NEW TECHNOLOGICAL BREAKTHROUGH BUT IN AGGREGATE WHEN I LOOK BACK AT THIS VERSUS OTHER PERIODS ACCESS LIKE TO TELECOM BOOM, WHERE THAT WAS TON OF LEVERAGE THIS LOOKS AND FEELS VERY DIFFERENT. WE’RE VERY DISCIPLINED AS A

[43:04] FIRM WHERE WE’RE DEPLOYING CAPITAL BUT WE THINK FOCUSING ON THE AI INFRASTRUCTURE HERE IN INDIA AND AROUND THE WORLD IS THE RIGHT PLACE TO TO BE. >> DO YOU SEE THE SAME KIND OF CONCENTRATION RISKS PARTICULARLY IN ASIA? I KNOW YOU HAVE DONE A LOT OF DATA THAT ARE KEYS IN THIS PART OF THE WORLD AS WELL. >> WE HAVE A COMPANY HERE WHICH IS THE BIGGEST DATA CENTER PLAYER. WE HAVE A NEO CLOUD COMPANY HERE. IT IS MUCH EARLIER IN THE DEVELOPMENT HERE.

[43:36] IF YOU LOOK AT THE NUMBER OF GIG WATTS IN ASIA OUTSIDE OF CHINA, IT IS STILL VERY, VERY SMALL. SO I THINK WE’RE A LONG WAY FROM NIGHT UNDERLYING DEMAND FOR COME PUETZ THAT EXISTS. I DON’T SEE ANY – FOR COMPUTE THAT EXISTS. I DON’T SEE ANY IMBALANCE. THE MARKETS ARE PROVIDE MANAGER DECEMBER MINUTE. A NUMBER OF THE PUBLIC OFFERINGS HAVE HAD TO BE – DELAYED. IT IS A HEALTHY SIGN. IT STOPS WITH THINGS GETTING OUT OF HAND. IN THE LONG-TERM I THINK THIS

[44:10] DEMAND FOR COMPUTE WILL CONTINUE AND THEREFORE IF WE’RE ABLE TO AGGREGATE CAPITAL THE WAY WE ARE, CHIP FINANCING AS WELL, ALL OF THAT IS GOING TO BE CRITICAL TO THAT I CAN TECHNOLOGY FORWARD AND I KNOW THE TECHNOLOGY IS GOING TO BE POWERFUL IN ITS IMPACT. >> JONATHAN, GREAT TO HAVE YOU IN THE REGION. JONATHAN GRAY, PRESIDENT OF BLACKSTONE. BACK TO YOU GUYS. TOM: FANTASTIC STUFF AT THE NEW

[44:46] ECONOMY FORUM IN NEW DELHI. EUROPEAN FUTURES POINTING JUST A SMIDGE HIGHER. GUY: YOU SEE ASIA TECH OVERNIGHT. EUROPE FEELS LIKE A PLACE TO HIDE OUT. ANNA: FTSE 100, SWISS MARKET. WE’RE A LITTLE WORRIED. COMING UP, OPENING TRADE. THIS IS BLOOMBERG.

[45:29] GUY: TUESDAY MORNING. A COUPLE OF MINUTES TO GO BEFORE WE START TRADING IN EUROPE. IN SOME WAYS THE U.S. SESSION YESTERDAY WAS A NONEVENT. CHIPS WERE TOWN THE FOURTH DAY THEY WERE DOWN. BUT WE DIDN’T GET THE KIND OF VOLATILITY OVERNIGHT IN ASIA DESPITE THE FACT MOST OF THE NEWS WE ARE REACTING TO TODAY, THIS TIME YESTERDAY. ANYWAY, WE’LL PARK THAT ONE FOR NOW. THIS IS WHERE EUROPE WEPT OUT. – WENT OUT. THERE’S NOT MUCH IN IT. IN TERMS OF THE LEAD WE’RE LOOKING FOR. BUT EUROPE ACTUALLY LOOKS FAIRLY GOOD THIS MORNING. RELATIVE TO U.S. FUTURES, TOM. TOM:

[46:00] THAT’S IN THE CONTEXT OF TWO DAYS OF GAPES FOR EUROPEAN STOCKS. – GAINS FOR EUROPEAN STOCKS. TODAY, POINTING HIGHER BY FOUR POINTS BUT IN THE CONTEXT OF THE SELLOFF IN SAY SHAH AND THE CONTEXT OF THE SELLOFF IN THE SEMI SPACE IN WALL STREET IT IS NOTABLE. FTSE 100 UP .6%. SET FOR A STRONG SESSION HERE. ANNA: LET’S THINK ABOUT TECHNOLOGY. BECAUSE YES, EUROPE MIGHT BE A

[46:32] LITTLE BIT INSULATED THIS MORNING. WE MIGHT SEE EUROPE ACTING AS A LITTLE BIT OF A HAVEN FROM TECH JITTERS. BUT THOSE TECH JITTERS COULD SHOW UP IN SOME PLACES. SO WE’LL WATCH TECH STOCKS AS NASDAQ FUTURES ARE DOWN BY .7%. ASIA HAS BEEN UNDER PRESSURE. LVMH SETS THE STAGE FOR SOME WEAKNESS ACROSS THE LUXURY SPACE AS WELL. THE KEY LOUIS VUITTON BRAND LOOKED WEAK AND LEGAL ACTION THAT THEY WON. BUT THAT HAS HAD A NEGATIVE KNOCK-ON IMPACT AND BP IS INTERESTING. THEIR DEBT LEVEL SHRINKING WITH

[47:04] A BOOST FROM OIL AND GAS TRADING. AND ALSO FROM REFINING. SO WE’LL SEE WHETHER THE MARKET IS FOCUSED ON THAT AT THE TIME OF RISING YIELDS BROADLY, GUY. GUY: SURE. AND THAT’S OUTPERFORMING RECENTLY. THE ENERGY SPACE. OK. HERE WE GO. TIME FOR SOME OPENING TRADES. LET’S SHOW YOU SOME NUMBERS. AND GIVE YOU AN IDEA OF THE PICTURE WE’RE SEEING HERE IN EUROPE. WE’VE LAID OUT SOME OF THE SINGLE STOCKS AND THE THEMES. LET’S SEE YOU GET PRICED IN TO THESE MARKETS. THE FTSE 100 IS EXPECTED TO HAVE A REASONABLE MORNING THIS MORNING. IS THE FTSE. SOME PEOPLE TALK ABOUT THE PLACE TO HIDE OUT. IF YOU’RE WORRIED ABOUT TECH JITTERS. IF YOU’RE WORRIED THAT APE AND

[47:40] THE TRADE AROUND IT RESEMBLES A CASINO MAYBE SOME EVIDENCE. UP .4%. OUTPERFORMING THE 600 AND WAIT FOR SOME OF THE OTHER MARKETS TO GET GOING. THE CAC WILL BE INTERESTING. LOTS OF LUXURY. HOW WILL THAT GET PRICED? THE AEX IS SOFT. NOW, THAT’S AN INTERESTING TELL. HOW FAR DOWN IS ASML GOING TO BE THIS MORNING? AND WHY WASN’T IT DOWN YESTERDAY AND WE’RE GOING INTO EARNINGS TOMORROW. I’M ASSUMING THAT IT’S DOWN. THAT IS JUST GENERALLY MY TAKE HERE. ON THE BACK OF THE UNDERPERFORMANCE OF THE AMSTERDAM MARKET. THE IBEX IS UP BY .4%. THE CAC IS STILL POSITIVE THIS MORNING.

[48:11] BUT THE FTSE OUTPERFORMS. TOM, SECTORS. TOM: GUY. THAT’S A CORRECT ASSUMPTION ON ASML. DOWN CURRENTLY 3%. SO THAT’S – IT’S A BIG DROP IN THE CONTEXT OF COURSE. FOR ASML ON THE BACK OF THE WEAKNESS AROUND THE CHIP STORY THAT WE’VE BEEN SEEING PLAYING OUT IN ASIA AND IN THE U.S. AS YOU WERE SAYING. ACROSS YOUR SECTORS RIGHT NOW, IN TERMS OF THE GAINS COMING THROUGH, IT’S MEDIA GAINING, YOU GOT FOOD AND BEVERAGE UP 1.5% AND CHEMICALS UP 1.3%. OPT DOWNSIDE IT IS THE TECH SECTOR. TAKEN THE BIGGEST HIT AND NOT A BIG SURPRISE GIVEN THE DYNAMICS WE’VE BEEN DISCUSSING. THAT SECTOR IS DOWN 1% AND ASML

[48:42] IS IN THE MIX. BASIC RESOURCES ALSO SOFTER BY .6%. YOU HAVE SIX SECTORS IN NEGATIVE TERRITORY HERE IN EUROPE. IT’S MEDIA THAT’S POSTING THE STRONGEST GAINS AT 1.6%. ANNA: AND I’M DRAWN TO PUBLICIS THEN AT THE TOP OF THE MEDIA BASKET. THEY PUT OUT SOME NUMBERS EARLIER ON TODAY. THEY STUCK TO THEIR GUIDANCE. CONFIRMING THEIR GUIDANCE AND MAYBE IN TODAY’S MARKET THAT IS ENOUGH. THEY GAVE US SOME BACKWARD LOOKING NUMBERS FOR THE LAST QUARTER AND FORWARD EXPECTATIONS. FOURTH QUARTER ORGANIC REVENUE UP 4% TO 5%. THE ESTIMATE WAS 4.9% AND

[49:13] WONDERED HOW THAT WOULD TRADE THIS MORNING AND SEEMS TO BE POSITIVE UP BY .2.6%. THAT SETS THE STAGE FOR MEDIA TO BE ONE OF THE BEST PERFORMING SECTORS THIS THIS MORNING’S SESSION. WE DO HAVE TECHNOLOGY TO THE DOWNSIDE THEN. GUY: INTERESTING. ASML HAS GAPPED LOWER THIS MORNING. YOU LOOK AT THE FIVE-DAY CHART. IT’S BEEN CHOPPING AROUND BUT DROPPED YESTERDAY. BUT NOT THAT MUCH. IT DID DROP YESTERDAY. AND IT WAS INTERESTING. TOWARD THE BACK END OF THE EUROPEAN SESSION THAT WE SAW THAT DROP COME THROUGH DESPITE THE FACT THAT ALL THE NEWS WE’RE APPARENTLY FACTORING IN THIS MORNING CAME THIS TIME YESTERDAY. NUMBERS COME TOMORROW. WHICH I THINK IS ALSO QUITE

[49:44] INTERESTING, TOO. AND IN SOME WAYS, YOU WOULD HAVE THOUGHT THE BROADCOM COMMENTS ACTUALLY WOULD SPEAK QUITE POSITIVELY TO THE IDEA THAT ACTUALLY ASML IS IN A FAIRLY GOOD PLACE THIS MORNING. TOM: BOTH INTEL AND BROADCOM AND STILL HUGE DEMAND. AND WE’VE SEEN THE PRICING STORY OUT OF ASIA FOR ASML IN TERMS OF PRICES UP. AND YET THE STOCK TAKING A HIT. GUY: ON A FIVE-DAY BASIS DOWN BY .7%. AND THE SOX IN THE STATES HAS BEEN DOWN FOR THE LAST FOUR SESSIONS. THERE HAS BEEN SOME NEGATIVITY BEING PRICED INTO THE CHIPS. ASML, IT’S AMAZING THAT WE’RE PRICING THIS THIS MORNING. ANNA: RIGHT. YES. EXACTLY. WHEN WE HAD SOME OF THIS NEWS

[50:15] YESTERDAY. THE DAX JUST OPENING UP AND IT IS UP BY .2%. THE SMI IS UP BY .8%. LET’S TALK ABOUT WHAT WE’RE SEEING IN EUROPE THIS MORNING THEN. JOINING US AROUND THE DESK CIO AT BROOKS McDONALD. NICE TO SPEAK TO YOU THIS MORNING. AND I WONDER IF WE CAN THINK ABOUT WHAT EUROPE OFFERS AT THIS TIME. IF WE’RE WORRIED ABOUT TECH AND WORRIED ABOUT AI AND WHETHER IT ROLLS OVER. MAYBE IT DOES. MAYBE IT DOESN’T. DOES EUROPE PROVIDE SOME SORT OF HAVEN? IS THAT WHAT WE’RE SEEING WITH THE FTSE 100 UP .7%, THE SMI UP

[50:47] .8% OR .9% THIS MORNING? >> I THINK SO, ANNA. THE PROBLEM YOU HAVE FOR ALL INVESTORS RIGHT NOW IS THERE ARE THREE KEY QUESTIONS AT THE HEART OF THE AI TRADE. THEY ARE NOT GOING TO BE ANSWERED FOR SOME TIME YET. AT LEAST CONVINCINGLY OR COHERENTLY. AND WHAT IS THE ULTIMATE SIZE OF THE MARKET? WHAT ARE THE ECONOMICS LOOK LIKE? AND WHERE ARE THE POTENTIAL MOATS? AND I THINK, YOU KNOW, IF YOU THINK WE’RE GOING TO BE GETTING CRUMBS INCREASINGLY OVER THE NEXT FEW QUARTERS, AND YEARS, AND WE’RE GOING TO HAVE TO TRY TO BUILD THOSE INTO SOMETHING COHERENT IT’S QUITE A DIFFICULT THING TO LOOK AT. NOW, IF YOU THINK ABOUT THE

[51:20] NEXT PHASE OF THE INDUSTRIAL REVOLUTION, AND WE ALWAYS TALK ABOUT THIS, THIS IS WHERE YOU CAN MESH VALUATION DISCIPLINE AND AN UNDERSTANDING OF HOW THESE REVOLUTIONS WORK. AND THAT’S REALLY THAT THE REAL JUICE OF THESE REVOLUTIONS AND INVESTMENT TERMS IS ABOUT WHEN PEOPLE AND BUSINESSES START REORGANIZING THEIR PROCESSES. AROUND THIS MORE FLEXIBLE TECHNOLOGY. ANNA: OK. >> THAT’S EUROPE IN A WAY. ANNA: AND WE’VE HAD THAT FROM A FEW VOICES AND NOT GOOD ENOUGH TO IMPOSE THIS TECH. YOU REALLY NEED TO REINVENT BUSINESSES TO MAKE THE MOST OF IT. BUT WE’RE – IN THE HERE AND NOW WE’RE WAITING FOR ANOTHER EARNINGS SEASON. AND THERE’S A LOT AT STAKE FOR

[51:54] TECHNOLOGY NAMES AND ELSE WHERE. YOU’RE WATCHING RETURN ON INVESTED CAPITAL FOR THE TECHNOLOGY SECTOR. SO WHAT IS IT SPECIFICALLY YOU WANT TO SEE HERE? BECAUSE I’M NOT SURE WHAT WE WANT FROM CAPEX AT THIS TIME OR FROM – INVESTED CAPITAL? >> THE FUNNY THING IS NO ONE IS. THEY’RE JUST LOOKING FOR THE SAME WARM FEELING THEY LEFT THE HYPERSCALERS OF THE HYPERSCALERS LEFT US WITH AFTER Q2. THE POINT IS THAT WHEN YOU’RE LOOKING AT THOSE HYPERSCALERS AND ONE OF THE PROBLEMS WE HAVE WITH EXACTLY THIS STORY IS THAT WE KNOW THAT THIS IS NOT BUILDING GIANT AMOUNTS OF

[52:26] INFRASTRUCTURE INTO A REGULATED CONTEXT. THIS IS AN UNREGULATED CONTEXT. THIS IS FIVE, SIX COCKY GUYS SITTING AROUND A POKER TABLE AND EVERYONE THINKING THEY’RE GOING TO WIN. SO THERE ARE GOING TO BE LOSERS. REALLY, WE MIGHT NOT FIND THAT OUT FOR A WHILE. BUT IT DOES DEFINITELY THINK – IT DOES DEFINITELY SPEAK TO US OF THE NEED FOR ACTIVE SELECTION. NOT JUST WITHIN THOSE HYPERSCALERS. BUT ALSO THINKING TO THAT NEXT PHASE. AND I THINK, YOU KNOW, OUR FEELING IS THAT AT SOME POINT IN THE NEXT FEW YEARS, THE PICKS AND SHOVELS PHASE ENDS AND REALLY YOU GOT TO BE

[52:57] PREPARED AND IT WON’T BE ENOUGH TO SORT OF SWITCH IN THAT TWO-YEAR TIME. YOU HAVE TO BE BUILDING POSITIONS DURING THE NEXT FEW YEARS IN ORDER TO BUILD RESILIENCE. AND I THINK THAT’S THE STORY MORE BROADLY IN MARKETS AT THE MOMENT. THE STRENGTH YOU’RE SEEING IN QUITE A NARROW CORNER – OF THE MARKET AT THE MOMENT, THAT IS A GOOD CHANCE TO BE BUILDING AND PORTFOLIO RESILIENCE. ADDING TO DURATION. YOU KNOW, COMMODITY PREMIA. THOSE KIND OF THINGS. AND I THINK WE’RE REALLY JUST USING THE STRENGTH IN ONE PART OF THE MARKET TO BUILD RESILIENCE AND PORTFOLIOS AND FUNDS OTHERWISE. TOM: THIS IS A HEALTHY SHAKEOUT.

[53:27] OR AT LEAST AN OPPORTUNITY FOR INVESTORS TO GET EXPOSURE TO SOME OF THE NAMES. BUT THE FUNDAMENTALS CONTINUE TO SUPPORT THE BUILDOUT. AND YOU WANT – YOU WANT TO BE SELECTIVE IN HOW YOU – IN HOW YOU GET EXPOSURE. >> I THINK THAT’S RIGHT, TOM. YOU KNOW, ONE OF THE THINGS THAT’S QUITE INTERESTING ABOUT THE MARKET IN THE LAST MONTH OR SO IS THAT BUILDUP IN DURATION IS – WAS PERFECTLY HEALTHY, LOW VOL KIND OF MOVE IN RATES FOR MUCH OF THAT TIME. THE LAST LITTLE BIT HAS BEEN A BIT KEYSIER AND THAT’S WHERE

[54:01] YOU’VE SEEN MARKET BREADTH EVAPORATE. NOW, YOU KNOW, YOU HAVE SEEN SOME PARTS OF THE MORE INTEREST RATE SENSITIVE PARTS OF THE MARKET HAVE KIND OF BEEN PART OF THAT. BUT OUR SUSPICION IS THAT IF YOU LOOK AT HOW THIS TECHNOLOGY MIGHT EVOLVE, ONE OF THE AREAS YOU CAN THINK ABOUT, SERVICES, DATA, ENTERPRISE DATA, HEAVY AREAS, THE REVENUE PULL PARTICULARLY. SOME AREAS OF SMALL CAP ARE INTERESTING FROM THIS PERSPECTIVE. BECAUSE ALSO THIS IS A TECHNOLOGY THAT MAY END UP BEING MORE ACCESSIBLE TO THOSE WITHOUT MEGAIT DEPARTMENTS AND KNOWS KIND OF THINGS.

[54:32] SO IN A WAY, IT’S A TIME TO BE THINKING VERY CAREFULLY ABOUT DD, ACTIVE SHOPPING. NOW, THE OTHER POINT TO PUT ALONGSIDE THAT IS IN THAT HIGH RATE ENVIRONMENT, THE REWARDS TO SORT OF GOLD-PLATED DD ARE GREATER IN OUR OPINION. SO IT’S REALLY THE TIME TO SORT OF, YOU KNOW, GET YOUR MAGNIFYING GLASS OUT AND REALLY LOOK THROUGH THESE COMPANIES. TOM: CAN WE PUT THE MAGNIFYING GLASS AWAY FOR JUST A SECOND AND BRING IT OUT AGAIN. THE ROTATION WE’VE SEEN FROM STOCKS INTO BONDS, DOES THAT CONTINUE? >> SO I WOULD ARGUE THAT IN THE NEAR TERM, YES, IT SHOULD. I WOULD HAVE THOUGHT THAT YOU’RE GOING TO START TO SEE

[55:06] BOND MARKETS RETURN TO A MORE TRADITIONAL ROLE. THERE ARE RISKS TO THAT VIEW. BECAUSE AS YOU KNOW, THAT LAST MONTH OR SO AN INCREASING CORRELATION WITH OIL PRICES. WE JUST CAN’T PREDICT WHERE THE ESCALATION COULD GO IN THE NEXT MONTH OR SO. BUT YES. I THINK BUILDING DURATION POSITIONS IS A VERY SENSIBLE STRATEGIC MOVE AT THE MOMENT. GUY: WHAT DO YOU MAKE OF THE COMMENTS IN THE BROADCOM CEO? LIKENING MANY AI INVESTORS TO CASINO GAMBLERS AND YOU JUST TALKED ABOUT POKER TABLES.

[55:38] AND SO MANY PEOPLE AROUND THIS TABLE. >> I THINK ONE OF THE PROBLEMS, GUY, YOU HAVE WITH THIS IS IDENTIFYING WHAT IS AND ISN’T AI. IT’S BECOME A DIFFICULT THING TO SEGREGATE OUT. I WOULD ARGUE THAT IF YOU’RE THINKING ABOUT INVESTING AT THE MOMENT WHAT YOU’RE REALLY THINKING ABOUT IS INVESTING IN AN INFORMATION REVOLUTION OF WHICH GENERATIVE AI, MACHINE LEARNING ARE JUST PART. NOW, YOU CAN PLAY THIS IN A NUMBER OF DIFFERENT WAYS. I WOULD SAY YES, THERE ARE ELEMENTS OF GAMBLING WITH REGARD TO SOME OF THE SORT OF – SOME OF THE STORIES DOING THE ROUNDS IN TERMS OF TRYING TO GUESS WHERE THIS TECHNOLOGY GOES AND SO OP.

[56:11] BUT THAT’S – YOU KNOW, THAT’S ONE OF THE PROBLEMS YOU HAVE. BECAUSE YOU KNOW, WITH EVERY EARNINGS SEASON, PEOPLE ARE TRYING TO WORK OUT EXACTLY WHERE THIS TECHNOLOGY ENDS UP. IT’S JUST TOO EARLY TO SAY. AND THAT IS THE PROBLEM IS THAT YOU HAVEN’T REALLY SEEN THE PROCESS CHANGES THAT WOULD COME TO MAKE THIS TECHNOLOGY REALLY, REALLY VERY POWERFUL. GUY: HE TALKS ALSO ABOUT THE FACT THAT A LOT OF COMPANIES OUT THERE ARE JUST SPENDING TOKENS LIKE THEY’RE KIDS GOING DOWN TO THE AMUSEMENT ARCADE. AND DIDN’T LEARN ANYTHING AND JUST SPENDING MONEY AT THE MOMENT AND NOT GETTING ANY RETURN OFF IT AND THEY DON’T UNDERSTAND HOW THEIR BUSINESSES ARE GOING TO CHANGE. AT SOME POINT WE ARE GOING TO

[56:44] NEED BUSINESSES TO PAY FOR THIS STUFF. >> YEAH. GUY: AND AT THE MOMENT, THEY DON’T KNOW WHAT THEY’RE DOING ACCORDING TO THE CEO OF BROADCOM AND AT SOME POINT THE CREDIT MARKET WILL HAVE TO STOP FUNDING IT AND END USELERS HAVE TO STOP FUNDING IT. IS THERE GOING TO BE A GAP THERE? >> SO THERE IS. AND THAT’S SOMETHING WE HAVE TO KEEP IN MIND IS THAT – WHERE TECHNOLOGY DOESN’T DELIVER AND YOU GET AN ACCOUNTING CARNAGE, MARKET CARNAGE, ALL OF THESE KIND OF THINGS. THAT’S ONE SCENARIO TO CONSIDER.

[57:16] I WOULD SAY THAT THERE ARE ALSO MANY IN BETWEEN THE SORT OF MORE BULLISH SCENARIO WHERE THE TECHNOLOGY STARTS TO WORK A BIT MORE COHERENTLY. WHERE PEOPLE IMAGINE ACTIVELY AND CREATIVELY – THE LEARNING CURVE CATCHES UP AND THE TECHNOLOGY STARTS TO BE A BIT MORE – GUY: BUT WE DON’T KNOW AND DEPOSE BACK TO THE GAMBLING POINT. IF I MAKE A BET, I DON’T KNOW I’M MAKING A BET. IF I KNOW AND I HAVE SOME SORT OF IDEA AND INFORMATION AND FUNDAMENTALS TO WORK ON, I’M INVESTING. THAT SEEMS LIKE A QUITE – AN – >> THE LINE IS ALWAYS QUITE BLURRY ANYWAY, ISN’T IT? BECAUSE WE’RE TALKING ABOUT HERE, WE’RE PRICING A LOT, PARTICULARLY WHEN – THESE ARE

[57:48] LONG DURATION CASH FLOWS WE’RE TALKING ABOUT. THESE TECHNOLOGY COMPANIES – GUY: ALSO TRUE. >> THE VALLEY OF THEIR VALUE IS DEEP INTO THE FUTURE. SO WE’RE MAKING PSALMSES BASED ON CRUMBS – ASSUMPTIONS BASED ON CRUMBS OF TRUTH TODAY AND EXTRAPOLATING THEM DISTANT OUT. TOM: REASSURING. >> YEAH. [LAUGHTER] >> BY NOW IT’S GOING TO BE OK. ANNA: I’M THINKING ABOUT WHERE THESE THINGS GO FROM HERE, AND ALL THE LACK OF VISIBILITY PERHAPS THAT WE HAVE. TAKES US BACK TO OTHER PAST EXPERIENCES. AND I WAS DRAWN TO SOME RESEARCH AND OUR COLLEAGUE PUT

[58:19] OUT THIS CHART YESTERDAY. THAT SHOWS YOU HAVE TO GO BACK TO 1980 TO FIND A TIME WHERE CONSUMER CONFIDENCE IN THE STATES WAS SO LOW, COMBINED WITH YIELDS BEING AT THIS SORT OF CYCLE HIGH. >> YES. ANNA: I MEAN, IS THAT A WORRYING SIGN TO YOU? DOES – IT DIDN’T END WELL THEN. BUT – THAT DOESN’T NECESSARILY TELL US WHERE WE ARE NOW. BUT IT – IT’S AN UNUSUAL CIRCUMSTANCE. >> IT’S AN UNUSUAL MOMENT. I THINK THERE ARE A COUPLE OF CONTEXT POINTS TO JUST RAISE TO THAT QUESTION. WHICH IS THAT ONE, INTERESTING CHART TO PUT ALONGSIDE THIS WOULD BE THE MISERY INDICES. AND TO SEE – I MEAN, BECAUSE

[58:53] BACK BACK THEN YOUR MISERY INDEX WOULD HAVE BEEN WAY HIGHER JUST GUESSING UNEMPLOYMENT PLUS INFLATION RELATIVE TO TODAY. AND I’M NOT SURE WHAT THAT SAYS ABOUT THE DIFFERING CONTEXT. THE OTHER POINT TO THINK ABOUT HERE IS THE CONSUMER CONFIDENCE INDICES, THEY AMONG MANY OTHER DATA POINTS SINCE THE PANDEMIC, THEY PLUMMETED. IN TERMS OF – ANNA: DON’T TELL ME THEY ARE BROKEN, TOO. >> THEY ARE UNFORTUNATELY BECAUSE THE SURVEY RESPONSES HAVE BEEN GOING DOWN AND DOWN. AND I JUST DON’T – THAT’S ONE OF THE PROBLEMS WITH READING, YOU KNOW, THE TROUBLE THAT YOU AND I WE HAVE AT THE MOMENT THAT WHAT THAT DOES AS WE’VE

[59:26] SEEN IN THE UK IS THAT IT LEAVES A COHORT OF RESPONDENTS WHO ARE MORE AGITATED, MORE LIKELY – ANNA: CYNICAL TO ANSWER SURVEYS. >> YES. THAT’S – GUY: IF WE’RE ANSWERING THEM. >> AND I THINK THAT’S THE MAIN THING. TOM: ANOTHER STALE CRUMB. >> A STALE CRUMB THAT WE’RE TRYING TO MAKE A BAD CAKE – GUY: MAYBE NICE FOOD WITH STALE CRUMBS. >> YOU CAN INDEED. ANNA: IT HAS TO BE THE RIGHT FOOT. WE STRETCHED THIS METAPHOR TOO LONG. GUY: WE WILL FINISH. BREAKFAST IS CALLING. CEO AT BROOKS McDONALD.

[59:58] ASML THE STANDOUT STORY. ANY SECOND NOW. THERE YOU GOFF IT IS DOWN AND DOWN HARD. WHAT I THINK IS INTERESTING IS THAT LVMH IS NOT. LVMH – LVMH IS TRACKING HIGHER THIS MORNING DESPITE THE FACT THAT THE ADR’S GOT DINGED PRETTY BADLY IN THE STATES AFTER THE EUROPEAN CLOSE. STAPLES, NESTLE IS UP PHARMA IS DOING WELL. LOOK WHAT’S HAPPENING WITH NOVEMBER NOVO. OLIVIA WITH MORE DETAILS. >> INTERESTING WHAT WE’RE SEEING IN THE LUXURY SPACE. IT’S WORTH – LVMH’S HEADLINE FIGURES WERE ACTUALLY IN LINE WITH EXPECTATIONS. THE BIG MISS CAME SPECIFICALLY

[1:00:32] IN THE FASHION AND – AND LEATHER GOODS SECTOR AND HIGHLY IMPACTED BY WHAT WAS GOING ON IN CHINA. WHAT IS INTERESTING HERE IS KERING IS UP BY .6%. IT’S IN LINE WITH LVMH. BUT KERING’S BRAND IGUCHI HAS BEEN FLOAT AS A POTENTIAL WINNER OF ALL OF WHAT’S GOING ON IN CHINA WHEN IT COMES TO LEECH. THAT’S AN INTERESTING ONE TO WATCH. REACH MONTREAL WAS FLAGGED AS A – RICHEMONT WAS FLAGGED AS A POTENTIAL RISK AND SAYING RICHEMONT COULD BE HIT AS A KNOCK-ON EFFECT. AND YOU ARE ACTUALLY SEEING RICHEMONT DOWN ABOUT HALF A PERCENT TODAY.

[1:01:04] EVEN THOUGH THE BROADER EU LUXURY SPACE IS UP BY .3%. STILL DOWN MORE THAN 20% YEAR TO DATE. SO IT COULD JUST BE SOME RELIEF THERE FOR A SECTOR THAT’S BEEN HEAVILY SOLD COMING INTO THIS PRINT. MOVING OVER, WE HAVE FURTHER EARNINGS RESULTS THAT ARE IMPACTING THE MARKET QUITE SUBSTANTIALLY. MASTONS, GOOD FORWARD LOOKING GUIDANCE AND STOCK IS UP BY 11%. STRONG ORGANIC GROWTH FOR

[1:01:35] GERDANE. AND BP, STRONG REFINING MARGINS AND GROWTH IN THEIR GAS TRADING SECTOR, EXPECTED TO BOOST THEIR THIRD QUARTER EARNINGS. THAT STOCK UP ABOUT 1.2% RIGHT NOW. FLIPPING THE BOARD OVER TO RATINGS CHANGES, ONE QUICKLY IS NATIONAL WEST – NATWEST. RAISE BID BARCLAYS. U.S. PEER EARNINGS COMING OUT LATER TODAY. WE’VE GOT MAVERICK LOWER AND SCHNEIDER ELECTRIC DOWN AND IT WAS UPGRADED. AND THAT MOVE IN SCHNEIDER IS

[1:02:10] PROBABLY DUE TO THIS WHOLE AI MOVE THAT WE’RE SEEING. THE DOWN – KOSPI DOWN MORE THAN 5%. WE SAW SAMSUNG, HK HYNIX, DOWN BY 8% AND 10% AND A BIG RISK OFF MOVE AND WE FLIP UP THE BOARD AND THE CHIP NAMES. ASML DOWN SIGNIFICANTLY. ST MICRO, ALL OF THESE NAMES GETTING HIT SUBSTANTIALLY. A BASKET OF EU-AI WINNERS IS ONLY DOWN 2.2% AND PARED SOME OF THAT DECLINE. BUT STILL SIGNIFICANT WEAKNESS IN EUROPE, EUROPEAN CHIP NAMES

[1:02:43] AND THOSE EXPOSED TO THE AI TRADE. TOM: THANK YOU VERY MUCH. OLIVIA WITH THE STOCKS ON THE MOVE THIS TUESDAY. SHE MENTIONED LEIF. WE’LL GET MORE DETAILS ON THAT COMPANY REPORTING SLUMPING SALES PARTICULARLY IN CHINA. WE’RE GOING TO UNPACK THE FRENCH COMPANY’S THIRD QUARTER RESULTS. THAT’S NEXT. THIS IS BLOOMBERG.

[1:03:16] ANNA: GOOD MORNING, EVERYBODY. WELCOME BACK TO “THE OPENING TRADE.” WE GOT A DECENT SESSION UNDER WAY HERE IN EUROPE. DESPITE NERVOUSNESS AROUND TECH STOCKS IN OTHER PARTS OF THE WORLD, AND TO SOME FREE HERE BECAUSE TECHNOLOGY IS THE WORST PERFORMING SECTOR IN TODAY’S EUROPEAN SESSION, BUT ALMOST ALL OTHER SECTORS ARE IN POSITIVE TERRITORY. CHEMICALS SUPPORTED BY EARNINGS UP BY 2%. FOOD, BEVERAGE AND TOBE AND – TOBACCO AND HEALTH CARE, AND THE HAVEN TRADE SENDING THE SMI UP. TOM: SUNNY OPTIMISM TO NEGATIVITY.

[1:03:47] ANNA: TOO MUCH? TOM: APPROPRIATE GIVEN WHAT WE’RE SEEING AND IN THE CONTEXT. BUT THERE IS PRESSURE AS YOU SAY ON THE TECH STOCKS AND CHIP NAMES IN EUROPE. GIVEN THE SELLOFF THAT WE SAW IN ASIA AND THE SEMIS INDEX YESTERDAY. STATE SIDE. YOU’RE SEEING ASML AND ST MICROAND SWIATEK UNDER PRESSURE TODAY. AND INFINEON OFF BY ALMOST 5% AND NOKIA AS WELL WITH THAT EXPOSURE TO THE INFRASTRUCTURE STORY. A LITTLE WEAKER.

[1:04:18] THIS AFTER THE AI TRADE SAW INCREASED ANGST OVER ANOTHER EARNING THIS TIME FROM BROADCOM CEO WHO LIKENED THE AI MARKET TO A CASINO. THE CONTEXT AND DETAILS. TO WHAT EXTENT IS THE SELLOFF DOWN TO WHAT WE HEARD FROM THE CEO OF BROADCOM? DOES IT FALL – DOES IT FALL AT THE FEET OR A COMBINATION OF EFFECTS? >> IT’S A COMBINATION OF THINGS. BUT THAT WAS THE BIG CATALYST THAT DROVE THE MARKET LOWER. HE DID LIKEN IT TO A CASINO. BUT ONE OF THE OTHER KEY COMMENTS THAT HE MADE WAS –

[1:04:51] AROUND THE AI BOTTLE BOTTLENECK AND ACTUALLY NOT COMPUTE THAT’S – THAT’S GOING TO BE THE BIG BOTTLENECK. IT’S GOING TO BE THE FINANCING GOING FORWARD. WE KNOW THAT THERE’S A – HUGE SUMS OF MONEY BEING INVESTED INTO THE ECOSYSTEM. BOND YIELDS ARE ELEVATED. AND THE MARKET IS INCREASINGLY NERVOUS. AND ACTUALLY ARE THESE COMPANIES GOING TO GENERATE AN ADEQUATE RETURN ON THEIR INVESTMENT WITH BOND YIELDS WHERE THEY ARE? BECAUSE THAT RAISES THE COST OF CAPITAL. AND HAS ALL SORTS OF IMPACT IN TERMS OF HOW YOU MODEL THE RETURNS. ANNA: SO THAT WAS ONE OF THE AREAS THAT THE MARKET FOCUSED ON THE DOWNSIDE AND THOSE COMMENTS

[1:05:23] FROM THE CEO AROUND CASINOS. ALTHOUGH USED – HE SAID OTHER THINGS. AND CHINA STORY AROUND CXMT IN THE PAST 4 HOURS ALSO IN NEGATIVE. AND THEN META SEEMINGLY TAKEN QUITE POSITIVELY UNVEILING THEIR MUSE ONE TO AI MODEL WHICH THEY SAY TAKES THEM RIGHT UP TO THE FRONTIER. WHAT DID YOU MAKE OF THE TRADE AROUND THAT? >> VERY MUCH SO, YES. I THINK THAT WAS A VERY POSITIVE DEVELOPMENT. WE KNOW THAT META HAS BEEN SPENDING A LOT OF MONEY IN THIS SPACE. I THINK 50 BILLION OF CAPEX. AND THEY DESCRIBE IT AS PENGUIN ON PAR WITH ANTHROPIC AND OPENAI IN TERMS OF THEIR

[1:05:55] FRONTIER MODELS. OBVIOUSLY META HAS A HUGE CONSUMER ECOSYSTEM WITH FACEBOOK, WHATSAPP AND INSTAGRAM AND IF THEY CAN GET THESE MODELS CORRECT, THEY CAN DISTRIBUTE IT AT SCALE AND MONEY ADVERTISE IT VERY QUICKLY – MONETIZE IT VERY QUICKLY AND WHY YOU SAW THE POP IN THE STOCK YESTERDAY. GUY: OK. INTERESTING 24 HOURS. JOINING US WITH THE TECH TRADE. AND LET’S TALK ABOUT WHAT’S HAPPENING WITH LVMH THIS MORNING AND THE LUXURY TRADE. A LITTLE BIT OF A REVERSAL BEGINNING TO HAPPEN WITH THAT STOCK. WHICH IS WORTH PAYING ATTENTION TO. ADR’S GOT DINGED YESTERDAY AFTER THE NUMBERS CAME OUT. THEN WE HAVE TO PRICE IT IN FIRST THING HERE IN EUROPE.

[1:06:29] WE ARE NOW NEGATIVE ON LVMH. THIS AFTER THE LUXURY GOODS MAKER’S BIGGEST DIVISION SLUMPED AS A WORSENING ECONOMIC CONDITION AND A CONSUMER BACKLASH IN CHINA HIT ITS KEY LOUIS VUITTON BRAND. WE ARE JOINED BY LUXURY REPORTER ANGELINA WESGRAY. WE EXPECTED THE NUMBERS TO BE TOUGH AND HOW TOUGH AND HARD WAS THE HIT IN CHINA? IS THAT WHAT STOOD OUT? >> YES, HI, GUY. ABSOLUTELY. THAT’S WHAT STOOD OUT. THE RESULTS FOR THE KID DIVISION, THE FASHION AND

[1:07:01] LEATHER GOODS UNIT, THE SALES WERE DOWN 5% IN THE THIRD QUARTER. WE WERE EXPECTING SALES TO BE DOWN ABOUT 1.6%. SO THAT’S THE DIVISION THAT INCLUDES LOUIS VUITTON AND CHRISTIAN AND LOUIS VUITTON WHAT HAPPENED DURING THE QUARTER THAT NOT ONLY THERE WAS A LOWER – LOWER CONSUMPTION FOR LUXURY GOODS IN CHINA. BUT LOUIS VUITTON ALSO SUFFERED FROM A BACKLASH FROM A CONSUMER BACKLASH AFTER LOUIS VUITTON WON A TRADEMARK LAWSUIT AGAINST

[1:07:35] MOLLY T WHICH IS A LOCAL CHAIN THAT SELLS TEA. AND THEY WONDER – THEIR IP LAWSUIT BUT A CONSUMER BACKLASH BECAUSE IT WAS SEEN – I GUESS A – CONSUMERS DIDN’T LIKE THE FACT THAT SUCH A BIG COMPANY LIKE LOUIS VUITTON WENT OUT AGAINST A RELATIVELY SMALL CHINESE LOCAL TEA COMPANY. SO THAT – THAT IS WHAT STOOD OUT. AND WHAT WAS INTERESTING AS WELL IS THAT THE CFO, IT WAS PRETTY DOWNBEAT DURING THE CALL

[1:08:06] AND SAID THE RECOVERY HAS BEEN DELAYED. AND SHE ALSO WARNED THAT EVEN THOUGH LVMH WILL CONTROL COSTS AND WILL SEEK TO WORK ON EFFICIENCIES, COST CUTTING ALONE WILL NOT BRING SALES. TOM: WHAT IS THAT BROADER WEAKNESS OR THE FACT THAT THE TURNAROUND IN THE CHINESE MARKET HAS BEEN DELAYED IS THE WAY THAT SHE CHARACTERIZED IT. WHAT DOES THAT MEAN FOR THE BROADER EUROPEAN LUXURY SECTOR? >> YES. ABSOLUTELY. I THINK THERE HAD BEEN MANY

[1:08:37] HOPES IN THE PAST THAT THE RECOVERY WAS AROUND THE CORNER IN CHINA AND SO FAR, WE HAVEN’T REALLY SEEN THAT. THERE’S A DIFFERENT FACTOR FOR THAT. THERE WAS A PROPERTY CRISIS. THERE WAS ALSO YOUTH UNEMPLOYMENT. OVER THE SUMMER. AUTHORITIES STARTED TO – DECIDED TO TAX OFFSHORE REVENUES. SO THAT ACTUALLY HIT THE WEALTHIEST. AND OF COURSE, THE FEARS THAT THIS IS GOING TO AFFECT THE REST OF THE SECTOR.

[1:09:09] SO CONGLOMERATES LIKE – WHICH OWNS GUICEI AND ARAMEZ AND ARAMEZ IS ONE OF THE MOST EXCLUSIVE BRANDS. BUS IT’S – ITS SHARES HAVE WELL HAVE SLUMPED BY 40% THIS YEAR ON PAR WITH LVMH. SO THE SECTOR HAS REALLY, REALLY RESET THIS YEAR. AND WE’RE GOING TO – WE’RE GOING TO GET MORE DETAILS ON OCTOBER 22. FOR THE RESULTS OF – ANNA: ANGELINA, THANK YOU VERY MUCH.

[1:09:40] YEAH. NOTED. IN PARIS WITH THE LATEST ON THE LUXURY SECTOR. YEAH. IT’S INTERESTING HOW LVMH, TO YOUR POINT, GUY, HAS ROLLED OVER A BIT NOW, HASN’T IT? DOWN BY 1% AND THE REST OF THE LUXURY SECTOR A LITTLE BIT WEAKER IN WHAT IS A BROADLY STRONG SESSION FOR EUROPE. GUY: IT WAS INTERESTING. WHY DID THAT HAPPEN AT THE BEGINNING OF TRADE? THE ADR’S WERE DOWN AND DOES MAKE YOU WONDER IF SOMEBODY CAME IN OR THE EUROPEAN OPEN PEOPLE ARE BUYING EUROPE AS A BLOCK TRADE TO DEFEND THEMSELVES AGAINST THE AI TRADE THAT’S ROLLING OVER. LVMH BENEFITS FROM THAT AND THEN YOU GET MAYBE SINGLE STOCK

[1:10:12] SELLING AND SECTOR SELLING. AND MAYBE KICKS IN AFTER THAT. TOM: ON THE DOWNSIDE IS THE TECH STORY AND THAT IS – GUY: YEAH. TOM: THAT IS STILL THE CASE. THAT HAS NOT CHANGED. AND DOWN 1.7%. IN THE CONTEXT AS ANNA WAS SAYING OF A BROADLY ROBUST PICTURE FOR EUROPEAN STOCKS, JUST FOUR SECTORS IN NEGATIVE TERRITORY. AND YOU GOT CHEMICALS, FOOD AND BEVERAGE, REAL ESTATE ALL PERFORMING QUITE WELL. ANNA: WE’VE HAD THE E SEASON SORT OF QUIETLY CREEPING IN THIS MORNING IN THE SHAPE OF – BOTH GOING DOWN WITH MARKETS AND INTERESTING FOR EUROPE AND ITS EARNINGS STORY. COMING UP, THE IMF FORECASTS A

[1:10:48] PICKUP IN GLOBAL GROWTH BUT IS THE WORLD ECONOMY REACHING ITS RESILIENCE LIMITS? WE WILL DISCUSS THE OUTLOOK FOR THE EUROPEAN ECONOMY. THIS IS BLOOMBERG. >> WELCOME BACK, HAPPY TUESDAY. 30 MINUTES INTO THE SESSION

[1:11:21] TODAY, STOXX 600, TEAMS OF 3/10 OF 1%. IS THERE A SAFE HAVEN MOVE HERE INTO EUROPEAN EQUITIES? DESPITE THE SOFTNESS WE ARE SEEING IN OIL PRICES TODAY, THE DAX IS GAINING JUST TO TENS OF 1%. THE NASDAQ FUTURES AS WELL COOLER BY ABOUT A 10TH OF 1% ON THE CONTINUING CONCERNS ABOUT THE CHIP SELLOFF. GUY:

[1:11:54] WHAT IS REALLY INTERESTING HERE IS TO GET THAT LIFT YOU’RE TALKING ABOUT IN EUROPEAN STOCKS YOU NEED 456 OF THE STOXX 600 TO GO HIGHER. ONLY 130 ARE DOWN THIS MORNING THAT THEY ARE BIG STOCKS AND THEY ARE HAVING A BIG GRAVITATIONAL POINTS IMPACT ON THE DOWNSIDE. WE ARE FADING OF THAT RECENTLY ELEVATED LEVEL. LVMH DID HAVE SOME GOOD POINTS. ONE OF THE AREAS THAT WAS GOOD WITH WINE AND SPIRITS.

[1:12:26] BEGINNING TO SEE SOME STABILITY. PERNOD-RICARD, A BENEFICIARY OF THAT. WHITBREAD, THE MARKET LIKE THAT. GIVA UDAU, UP BY 6.6% ON THE BACK OF THOSE NUMBERS BUT THERE ARE HEAVYWEIGHTS THAT ARE HITTING THIS MORNING. IT’S TAKE A LOOK AT SOME OF THE

[1:12:59] CHIP STOCKS AND HOW THEY ARE BEING IMPACT BY THE SELLOFF WE ARE SEEING IN THIS SPACE. ANSON MEL OF ITS NUMBERS TOMORROW DOWN BY 3.2%. WHEN WE FIRST CAME INTO THE MARKET OPEN THIS MORNING BE EXPECTED LVMH TO SOFTEN UP. THAT SOFTNESS IS NOW COMING IN AND WE ARE DOWN BY 1.5% ON LVMH. ANNA: LET’S GET AN UPDATE ON SOME OF THE OTHER STORIES WE ARE COVERING THIS MORNING. THE BROADCOM CEO O – THIS OUT WITH A FRESH WARNING ABOUT THE

[1:13:30] FLOOD OF MONEY INTO AI. HE SAYS SOME INVESTORS HAVE NO CLUE WHAT THEY ARE BETTING ON, COMPARING IT TO GAMBLERS AT A CASINO. HE ALSO CRITICIZED BUSINESSES FOR POTENTIALLY WASTING MONEY ON AI INITIATIVE AND QUESTIONED THE LONGER-TERM ECONOMICS OF MONEY-LOSING AI LABS. SOUTH KOREA HAS INTERCEPTED MORE BALLISTIC MISSILES LAUNCHED BY YEMEN’S HOUTHIS, A SIGN THE CONFLICT IS FAR FROM SUBSIDING. THE U.S.

[1:14:02] IS FACING INCREASED EFFORTS TO – TRUMP SAID OF THE WEEK AND HE IS CONSIDERING JOINING THE FIGHT. AND FRENCH HIGH SCHOOL STUDENTS ARE SAID TO EXTEND THEIR MOVEMENT INTO A THIRD WEEK. THE STUDENTS ARE PROTESTING AGAINST ISSUES INCLUDING UNDERSTAFFING AND OVERCROWDING AND PUSHING FOR MORE FUNDING DESPITE EMERGENCY MEASURES AMOUNT LAST WEEK TO ADDRESS SOME OF THEIR CONCERNS. TOM: LET’S TIE THE PROTESTS TO THE ECONOMY. THE IMF WARNING THAT THE WORLD ECONOMY IS NEARING THE LIMIT OF ITS RESILIENCE AT THE ENERGY SQUEEZE AND FINANCIAL RISKS

[1:14:36] BUILD. WITHIN EUROPE, THE U.K. AT GERMANY. A MODEST GROWTH UPGRADE TOOK A HIT WITH THE FRENCH ECONOMY SAID TO EXPAND ONLY 0.4% THIS YEAR., GOOD MORNING. DID THAT ALIGN WITH YOUR VIEWS, OR ARE YOU MORE BULLISH ON FRANCE? >> AND I WOULD LOOK AT THE REVISIONS, RECENTLY REDONE SOMETHING SIMILAR WHERE HE TOOK DOWN OUR EXPECTATIONS FOR FRANCE. THAT LARGELY REFLECTED A SOMEWHAT WEAKER START TO THE

[1:15:08] YEAR IN TERMS OF ACTIVITY, BUT ALSO TAKING INTO CONSIDERATION THE LIKELY UNCERTAINTY THAT WILL LAST UNTIL THE END OF THIS YEAR, EARLY NEXT YEAR. WHEN IT COMES TO GERMANY, WE DID INDEED UPGRADE OUR FORECAST BECAUSE WE ARE SEEING THE ECONOMY HOLDING UP RELATIVELY WELL. >> WHAT ASSUMPTIONS ARE YOU MAKING TO UPGRADE THE U.K. AND GERMANY? >> THE UPGRADES SO FAR HAVE BEEN LARGELY BACKWARD-LOOKING ESPECIALLY WHEN IT COMES TO THE U.K..

[1:15:39] WE’VE SEEN GDP SURPRISING TO THE UPSIDE BUT IN THE FIRST AND SECOND QUARTER, THE INCOMING DATA FOR THE THIRD QUARTER ALSO SUGGESTING ANOTHER STRONG QUARTER OF GROWTH. ALSO WE ARE NOW STARTING TO SEE SIGNS OF AI INVESTMENT CYCLE SPILLING OVER INTO THE U.K., ALSO SUPPORTING ACTIVITY. HOWEVER, WE DO EXPECT SOME SLOW INTO FOURTH AND ALSO FIRST QUARTER OF NEXT YEAR, GIVEN THAT ENERGY SHOT IS YET TO FULLY PASS THROUGH IN THE U.K. WE KNOW ENERGY BILLS ARE SET TO

[1:16:11] RISE IN OCTOBER AND EVEN MORE SO AT THE START OF NEXT YOUR. GUY: TALKING ABOUT THE IDEA THIS IS STRONGER GROWTH THAT IS A REASON TO PUSH THROUGH. IT IS THIS LABOR MARKET QUESTION THAT I THINK A LOT OF ECONOMISTS ARE STILL WONDERING ABOUT, WONDERING WHETHER OR NOT THERE IS ENOUGH SLACK IN THE ECONOMY FOR THE BANK OF ENGLAND TO HOLD OFF. IF STRONG GROWTH CONTINUES, THERAPY ENOUGH ARGUMENT TO SAY

[1:16:41] WE ARE GOING TO SEE SECOND ROUND EFFECTS? HOW DO WE MAKE THAT DECISION? >> KIDS VERY TOUGH, AND AT THE MOMENT WE DON’T HAVE MANY INDICATIONS OR SURVEYS THAT WOULD POINT IN TERMS OF WHAT COMPANIES ARE EXPECTING IN TERMS OF WAGE GROWTH. TENTATIVELY SO FAR, WE HAVEN’T SEEN IF THE SPIKE IN WAGE EXPECTATION. DESPITE THIS RESILIENCE, THE STARTING POINT FOR THE ECONOMY IS QUITE DIFFERENT COMPARED TO 2022, SO WE ARE EXPECTING MUCH LESS. GUY: IT NORMALLY HAPPENS WITH A LAG. CONSUMERS SEE THE PRICES BUT

[1:17:15] WAGE GROWTH HAS COME LATER. THESE PRICES CONTINUE TO PUSH HIGHER AT THE SUPERMARKET AND WE ARE EXPECTING GROCERY PRICES CONTINUE TO RISE, AT SOME POINT CONSUMERS ARE GOING TO GO ENOUGH IS ENOUGH. HOW FAR AWAKE AT THAT POINT BE AND WHAT SIGNALS WOULD YOU LOOK FOR? >> IT’S LARGELY GOING TO COME THROUGH VARIOUS INDICATORS AND WE THINK THAT THE CRUNCH TIME IS GOING TO BE LATE THIS YEAR, EARLY NEXT YEAR. THAT IS WHEN A LOT OF WAGE DROUGHTS START TAKING PLACE. COMPLETELY AGREE THAT ENOUGH

[1:17:47] COULD BE ENOUGH FOR CONSUMERS, THEY COULD START ASKING FOR HIGHER WAGE INCREASES, BUT THEY ALSO NEED TO CONSIDER THE SORT OF TRADE-OFF BETWEEN ASKING FOR HIGHER WAGES VS. JOB SECURITY, AND WE ARE SEEING IN THE LABOR MARKET THAT THERE IS NOT MUCH HIRING HAPPENING, SO THAT MIGHT BE ONE CONSIDERATION THEY COULD KEEP CONSUMERS MORE CAREFUL. ON THE FLIPSIDE FROM A COMPANY PERSPECTIVE AS WELL, WHEN WE SPEAK TO OUR CONSUMER ANALYSTS, THEY ARE SAYING THAT COMPANIES ARE STILL WORRIED ABOUT RELATIVELY SOFT DEMAND, SO FROM

[1:18:21] THAT PERSPECTIVE, COMPANIES MIGHT NOT HAVE VERY STRONG PRICING POWER, AND THEREFORE THEY WOULDN’T FEEL CONFIDENT THAT THEY COULD PASS ON THIS WAGE INCREASE, THEREFORE AGAIN PUSHING AGAINST THESE BIG WAGE ASKS. ANNA: THAT IS AN INTERESTING DYNAMIC TO WATCH. HEADING TOWARD A BUDGET IN THE U.K. COME IS THIS SOMETHING YOU’RE WATCHING AS AN EVENT THAT IS GOING TO LEAVE A MARK, OR NOT REALLY? WE’VE GOT A NEW PRIME MINISTER COMING WITH A LOT OF BIG

[1:18:54] AMBITION. SO CAN THE BUDGET DO ANYTHING THAT CHANGES THE NARRATIVE ON THE U.K., DO YOU THINK? >> IN TERMS OF WATCHING THE BUDGET OVER THE SUMMER, THAT WAS ONE OF THE KEY CONCERNS AND SOMETHING THAT EVERYONE WAS REALLY SORT OF WATCHING FOR ANY CONCERNS THAT WE MIGHT GET SOME NEGATIVE SURPRISES. HOWEVER, SINCE THEN WHAT WE SEE IS THAT THE LANGUAGE FROM THE CHANCELLOR, FROM THE NEW PRIME MINISTER HAS BEEN SORT OF TRYING TO CONVINCE MARKETS ABOUT THE ADHERENCE TO FISCAL RULES, AND ESSENTIALLY SET

[1:19:27] EXPECTATIONS THERE ARE NO BIG SURPRISES GOING INTO THE BUDGET. THE EXPECTATIONS ARE THAT MOST OF THE DIFFICULT DECISIONS IN TERMS OF SPENDING WILL LIKELY BE PUSHED INTO THE NEXT YEAR, SO AS THINGS CURRENTLY STAND, IT SEEMS THAT EXPECTATIONS OR ANY CONCERNS ABOUT THE BUDGET AS A RISK EVENT HAVE SUBSIDED SOME. ANNA: WEEKLY COVERAGE SEEMED TO SUGGESTED WANTED TO FLY BENEATH THE RADAR. AND TALKING OF BUDGETS TAKES US TO FRANCE. BUT EVEN EXPECT THERE? THE PROTESTS WE ARE SEEING ON

[1:19:58] THE STREETS ARE NOT SPECIFICALLY ABOUT THE BUDGET THAT THEY ARE ABOUT EVERY REST FOR MORE MONEY FROM THAT BUDGET, AND THAT IS AROUND EDUCATION. HOW ARE YOU EXPECTING THESE DYNAMICS TO ADD UP AND FRANCE? EVEN IF WE GET THE BUDGET PASSED, WE STILL HAVE A LOT OF POLITICAL QUESTIONS. >> I THINK WE NEED TO DISTINGUISH BETWEEN SHORT-TERM DEVELOPMENTS WHICH ARE ABOUT PASSING NEXT YEAR’S BUDGET AND A BASELINE THAT WE COULD END UP IN THE SCENARIO WHERE PROBABLY THE PARLIAMENT IS GOING TO APPROVE IT ENOUGH TO INCREASE

[1:20:30] THIS GOING INTO THE NEXT ELECTION AND NOT TO RAISE FURTHER CONCERNS. HOWEVER, WHEN IT COMES TO NEXT YEAR AND ELECTIONS, RISKS ARE NOT GOING AWAY. WE’VE HEARD THE FIRST INDICATIONS ABOUT WHAT WE COULD POTENTIALLY EXPECT FROM MARINE LE PEN. SHE SAID THAT SHE WANTS TO BRING DOWN SPENDING, HOWEVER WHEN WE LOOK AT THE PER LUMINARY DETAILS THAT SHE PROVIDED, WE THINK THAT THEY DON’T FULLY ADD UP.

[1:21:01] SHE STILL WANTS TO PUSH AHEAD WITH THE EXPENSIVE CUT IN TERMS OF RETIREMENT AGE WHILE SHE WANTS AT THE SAME TIME TO DO UNPRECEDENTED SCALE IN TERMS OF SPENDING CUTS. WE THINK THAT IT COULD BE QUITE DIFFICULT TO PUSH ALL OF THIS THROUGH AND GET APPROVAL. ANNA: HOW MUCH OF THE WORK OF CENTRAL BANKS IS BEING DONE RIGHT NOW BY HIGHER YIELDS? >> OBVIOUSLY WHAT WE ARE SEEING IS BROAD FINANCIAL CONDITIONS TIGHTENING. THAT IS PLAYING A ROLE.

[1:21:33] WE CAN SEE THAT FOR EXAMPLE IF WE COMPARE U.K. VERSUS EUROZONE GIVEN THE DIFFERENCES IN THE HOUSING MARKET AND MORTGAGE MARKET, WE ARE SEEING IT AS HAVING A MUCH MORE PRONOUNCED EFFECT IN THE U.K. THAN IN SOME LARGER EUROZONE COUNTRIES WHERE MORTGAGE RATES TEND TO BE FIXED FOR A LONGER TIME. TOM: SO THE DLE DOESN’T HAVE TO GO MAYBE AS MANY TIMES. >> OUR BASELINE IS THAT THEY STILL GO AHEAD AND HIKE TWICE. IT’S NOT REALLY BECAUSE OF THE DIFFERENCE IN THE STRUCTURE OF

[1:22:05] THE HOUSING MARKET, IT IS MORE TAKING INTO ACCOUNT A DIFFERENCE IN STARTING POINTS BETWEEN THE BANK OF ENGLAND AND THE ECB, BUT IT IS THE CASE THAT WE’VE SEEN MORE AT LEAST WHEN IT COMES TO THE HOUSING MARKET, MORE TIGHTENING IN THE U.K. VS. THE EUROZONE. GUY: WHEN YOU LOOK AT 00 A BARREL, WHAT IS THE DIFFERENCE BETWEEN 00 A BARREL AND 10, 20? WHAT IS THE MARGINAL EFFECT OF GOING FROM $110 TO $120?

[1:22:38] >> IN GENERAL, EVERY 10% INCREASE ADDS ABOUT 20 TO 25 BASIS POINTS ON HEADLINE INFLATION. SUBTRACT ABOUT 20 BASIS POINTS FROM GROWTH. GUY: IS THAT LINEAR? >> THAT IS THE KEY QUESTION THAT AT SOME POINT WE COULD POTENTIALLY SEE SOME NONLINEAR EFFECT. BUT THEN WHEN WE LOOK AT DEVELOPMENT OVER THE COURSE OF THIS YEAR, WE THINK IT IS QUITE APPARENT THE ECONOMY HAS BEEN QUITE RESILIENT. SO FAR WE WORK SORT OF LINEAR SENSITIVITIES, BUT WE ARE

[1:23:10] CAUTIOUS THAT AT SOME POINT WE COULD REACH THE LEVEL OF OIL PRICES WHERE THINGS COULD GET NONLINEAR. ANNA: THANK YOU VERY MUCH. GUY: COMING UP, THE U.S. EARNINGS SEASON KICKS OFF WITH MAJOR BANKS REPORTING BETTER TODAY. WE ARE GOING TO BREAK DOWN WHAT YOU NEED TO KNOW AHEAD OF THOSE NUMBERS. 42 MINUTES PAST THE HOUR. THIS IS BLOOMBERG.

[1:23:49] ANNA: WELCOME BACK. THIS IS “THE OPENING TRADE.” TUESDAY MORNING. AND THE EUROPEAN SESSION LOOKS NOT AS BAD AS IT COULD HAVE BEEN ESSENTIALLY. WE’RE WORRIED ABOUT TECH AND TECHNOLOGY STOCKS ARE WEAKER IN EUROPE. WE ARE CERTAINLY SEEING THAT DOWN BY 1.3% ON TECH STOCKS. BUT ELSE WHERE, MOST OF THE SECTORS ARE IN POSITIVE TERRITORY. WE GOT CHEMICALS, HEALTH CARE, UTILITIES DOING QUITE A LOT OF THE HEAVY LIFTING TO THE UPSIDE IN THE FACE OF THAT TECH WEAKNESS, TOM. TOM: LET’S LOOK AHEAD TO WHAT WE ARE WATCHING THROUGHOUT DAY. JUST A FEW MINUTES THE FED’S CHRIS WALLER WILL BE SPEAKING AT THE BLOOMBERG NEW ECONOMY

[1:24:21] FORUM AND WE WILL BRING YOU THOSE LINES. AND DIP INTO THAT WHEN WE DO HEAR FROM HIM. AT 11:00 AM UK TIME THE OPEC OIL MARKET REPORT WILL COME OUT AND MORE DOE TAILS IN TERMS OF WHAT HE WAS HAPPENING ON THAT FRONT WITH A CONTINUED FOCUS ON THE GEOPOLITICAL STRAINS AND THE CONFLICT IN THE MIDDLE EAST. U.S. BANK EARNINGS, J.P. MORGAN, GOLDMAN SACHS, WELLS FARGO, A PREVIEW IN THE NEXT COUPLE OF MINUTES AND UK PRIME MINISTER ANDY BURNHAM WILL HOST BUSINESS LEADERS AS THEY TRY TO ASSUAGE CONCERNS AHEAD OF THE BUDGET ON OCTOBER 28. AND AN APPLE EVENT.

[1:24:54] NEW HOME DEVICES ARE EXPECTED TO BE UNVEILED AT THAT EVENT. LET’S FOCUS ON THOSE U.S. BANK EARNINGS. WALL STREET’S LARGEST BANKS EXPECTED TO UNVEIL A QUARTERLY STOCK TRADING HAUL OF NEARLY 9 BILLION. THIS IS ACCORDING TO ANALYST ESTIMATES, COMPILED BY BLOOMBERG. LET’S BRING IN TOM METCALF, BLOOMBERG’S FINANCING MANAGING EDITOR FOR NOW. TOM, WHAT – YOU’RE CHANGING ROLES I SHOULD EXPLAIN THAT. TO THE AUDIENCE. YOU’RE CHANGING ROLES. AFTER TODAY. WE’RE VERY LUCKY TO HAVE YOU TODAY BEFORE YOU SWITCH ROLES TO FOCUS ON WHAT’S HAPPENING

[1:25:25] WITH U.S. BANK EARNINGS. >> YEP. TOM: YOU WILL BE FOCUSED ON TRADING AND THE CONSUMER AND WHAT’S – WHAT ARE THE LINES THAT YOU AND THE TEAM ARE GOING TO BE MOST FOCUSED ON? >> I THINK CERTAINLY THE STOCK TRADING. 9 BILLION AS YOU SAY THIS QUARTER. AND THEN ALSO ON THE OTHER SIDE OF THE COIN, FIXED INCOME WHICH IS ALSO EXPECTED TO BRING IN ABOUT 9 BILLION OF REVENUE QUITE HELPFULLY. YOU KNOW, I THINK – AND ONE OF THESE QUARTERS WHERE YOU’RE GOING TO LOOK AT EVERY BANK INDIVIDUALLY. AND SORT OF SOUNDINGS WE’RE GETTING IS THERE IS NOT GOING TO BE ONE BARRIER STORY OR ONE

[1:25:58] DOWN ARROW AND YOU MIGHT HAVE GOLDMAN. VERY MARKETS LED AND ABLE TO RIDE THESE VERY VOLATILE MARKETS VERY PROFITABLY. I EXPECT ALMOST EVERY TIME THESE EARNINGS COME OUT, YOU’LL GET A SLIGHT DIFFERENT PICTURE OF THE U.S. ECONOMY AND THE CAPITAL MARKETS. BUT THE GREAT THING IS THEY’RE SO CONDENSED, FOUR BANKS TOMORROW AND THEN MORGAN STANLEY, BANK OF AMERICA, ON WEDNESDAY OF THE SO REALLY BY THURSDAY, WE WILL HAVE SEEN ALL THE BIGGEST U.S. BANKS AND WE’LL JUST AT LEAST GOT THAT SNAPSHOT OF HOW THE QUARTER HAS GONE. ANNA: IT’S INTERESTING, THAT THE SHARE PRICE PERFORMANCE FOR THESE BANKS HAS BEEN QUITE VARIED. GOING INTO THESE NUMBERS. SO GOLDMAN SACHS, MORGAN

[1:26:30] STANLEY, BEEN PULLING BACK QUITE A BIT FROM THE SUMMER’S HIGHS. MAYBE AROUND THAT TRADING CONVERSATION THAT WAS SORT OF DOMINANT A FEW MONTHS AGO. OTHER BANKS MAY BE MORE RESILIENT OR AT LEAST NOT DROPPING QUITE SO MUCH. THAT – THAT CAN HAVE APPEAR AN IMPACT ON HOW THESE NUMBERS LAND IN THE MARKETS. >> ABSOLUTELY. AND LOOK, SORT OF BAR THEY HAVE TO CLEAR IS INCREDIBLY HIGH. QUARTER AFTER QUARTER THEY’VE BEEN – QUITE INSANE NUMBERS IN SOME WAYS. AND LOOK, THOSE SHARE PRICES – AND ALMOST A PROXY FOR THE AI BOOM, RIGHT? AND THESE – THESE BANKS ARE

[1:27:01] THE ONES TO HAVE BENEFITED FROM THE SPACEX IPO, ALL THESE

[1:28:35] CREDIT CARD RATES ARE GOING UP. RATES GOING UP ON AUTO LOANS AND MORTGAGES ABOVE 7%. IS THERE A CREDIT STRESS STORY THAT WE SHOULD BE THINKING ABOUT AS WELL OR ARE WE STILL A WAYS FROM THAT? >> WELL, MAKE IT ALL ABOUT ME. AND CHANGING ROLES. THE LAST SIX YEARS, I’VE OPINION LOOKING FOR CREDIT STRESS EVERY SINGLE BANK EARNINGS. AND FOR MY LAST ONE, MAYBE WE’LL GET LUCKY AND I’LL SEE SOME PROPER THINGS. QUITE EXTRAORDINARY. EVERY TIME THE BIG BANKS, NOT – TRADITIONALLY BANK RICH – YOU JUST ARE NOT SEEING THAT IN THE NUMBERS.

[1:29:08] NOW, RECENTLY IN THE U.S. ECONOMY, YOU ARE SEEING U.S. CONSUMERS REALLY – HOW MUCH FURTHER CAN THEY SPEND WHICH IS ONE OF THE BIG SORT OF PILLARS OF THIS BOOM. BUT BROADLY SPEAKING, THERE’S NO SORT OF EARLY SIGNS OR REPORTING BEFORE HAND GOING – A BIG REVISION HERE. AND THE MOST FUN ONES ARE THE UNEXPECTED ONES. SO THERE COULD BE – YOU START TO SEE THOSE BIG PROVISIONS MOVING THROUGH. AND I WOULD BE SURPRISED IF IT WAS THIS QUARTER. ANNA: WHAT’S YOUR ADVICE? DON’T UNDERESTIMATE THE U.S. CONSUMER? >> IGNORE EVERYTHING I SAY. GUY: AND WHAT – AND A – AND WE’LL

[1:29:41] WATCH COSTS AS WELL. TOM, GREAT STUFF. CONGRATULATIONS. WE LOOK FORWARD TO NOT SEEING YOU IN THE NEW WORLD. TOM METCALF. LET’S TALK ABOUT WHAT WE’RE SEEING IN THE MARKETS THIS MORNING. IT’S REALLY INTERESTING. ASIA GOT DINGED OVERNIGHT. ON THE TECH FRONT. U.S. FUTURES ARE LOOKING FAIRLY NEGATIVE. BOND MARKETS ALSO OF INTEREST AS WELL. AND JOINING US FROM OUR MLIV TEAM. AND AGAIN, WE ASKED THIS QUESTION SO MANY TIMES. IS THERE SOMETHING IN WHAT WE JUST HEARD FROM THE BROADCOM CEO THAT IS GOING TO CRACK THESE MARKETS? U.S. EQUITY MARKETS GIBB TO REACH

[1:30:12] THE POINT AT WHICH THEY ARE GOING TO STRUGGLE TO MAKE FURTHER HEAD ROOM? >> WELL, I THINK THAT THE – THEY ARE GOING TO BE BUOYANT. I THINK VALUATIONS ARE LOFTY. EVERYONE KNOWS ABOUT THE AI BUBBLE AND THE LOFTY VALUATION STRETCHES AND ALL THAT. BUT I THINK THAT WHAT THE MARKETS ARE WAITING FOR IS A PIN TO PRICK THE BUBBLE AND THAT PIN IS ABSENT. AND I THINK THAT THE MARKETS ARE GOING TO BE EXTENDING THESE GAINS UNTIL SOMETHING IN THE ECONOMY SNAPS. AND I THINK THAT THAT IS GOING TO TAKE A KIND OF A SLOWDOWN,

[1:30:43] REMARKABLE SLOWDOWN IN THE ECONOMY FOR THAT TO HAPPEN. AND WITHOUT THAT – INCREASE IN YIELDS FURTHER EVEN MORE THAN WHAT WE HAVE SEEN AT THE LONG END, PERHAPS THE 30-YEAR GOING TO 6%. THEN I THINK THAT THE MARKETS WILL START TO RUMBLE OF THE BUT NOT BEFORE THEN. ANNA: BEN, WHAT KIND OF ROLE DO YOU SEE BOND MARKETS PLAYING RIGHT NOW? WE WERE ASKING THE QUESTION EARLIER ON IN THE PROGRAM WHEN DO WE SEE A PIVOT IN BOND MARKET PSYCHEE WHERE THEY STOP

[1:31:15] WORRYING ABOUT INFLATION AND INSTEAD INVESTORS THINK ABOUT THREATS TO GROWTH AND THAT PIVOTS US INTO BOND MARKETS. MAYBE. AND WE’RE SEEING BOND MARKETS ACT AS A BIT OF A HAVEN TODAY. AWAY FROM THE TECH TRADE. >> SO I THINK THAT THE – THE INFLECTION POINT FOR THE BOND MARKETS WILL COME FROM AGAIN, FROM THE GROWTH – FROM GROWTH CRUMBLING IN THE U.S. AT THE MOMENT, THERE IS NO EVIDENCE THAT IT’S HAPPENING. MIND YOU, WE ARE IN A – A STORY WHERE REAL GROWTH IN THE U.S. IS ABOVE TREND. WELL ABOVE TREND. AND EXPECTED TO CONTINUE LIKE

[1:31:48] THAT FOR SOME TIME TO COME. AND IF – GOT THE SAME NARRATIVES, DEFICIT FUNDING, AI DEBT, CROWDING OUT THE MARKETS AND ALL THAT. SO I THINK THAT, YOU KNOW, THE PART OF LEAST RESISTANCE IS FOR YIELDS TO GRIND HIGHER FROM HERE, ALBEIT PERHAPS AT A SLOWER PACE. BUT IF YOU’RE – SIMULATIONS WHICH HAVE JUST BEEN DOING, I THINK THAT WHAT IT SHOWS THAT THERE IS CONSIDERABLE SCOPE FOR YIELDS TO RISE. EVEN THOUGH THE MIDTERM ANCHOR,

[1:32:20] THE LONG-TERM ANCHOR IS MUCH LOWER. TOM: BEN, I THINK I’M RIGHT IN SAYING YOU’VE BEEN A LONG-TERM BEAR ON UK GILTS. DOES WHAT WE’VE HEARD FROM MEGAN GREENE WHO SITS OF COURSE ON THE MPC ADD TO THAT BEARISH VIEW? >> YES. ABSOLUTELY. I THINK THAT WHAT – WHAT HAS BEEN SET UP BY THE MARKETS AND WHAT THE MARKETS RECKON IS THAT THE BOE WILL HAVE TO GO RAISE RATES AT LEAST FOUR TIMES OVER THE NEXT ONE YEAR. I DON’T THINK I’M SKEPTICAL KNOWING THE BOE THAT THEY WILL RAISE RATES BY ANYTHING NEAR THAT MAGNITUDE. BUT I DO THINK THERE IS A CASE

[1:32:55] FOR THE B THE BOE TO GO A COUPLE OF TIMES FROM HERE. COME NEXT YEAR, I THINK THAT THE INFLATION NUMBERS WILL BE MUCH HIGHER THAN WHAT WE HAVE BEEN WITNESS TO AND ALREADY THE BOE HAS MISSED THE INFLATION TARGET FOR THE BETTER PART OF FIVE YEARS NOW. SO I THINK THAT THE WRITING IS ON THE WALL. BOE WILL HAVE TO RAISE RATES. THERE IS NO WIGGLE ROOM FOR THEM NOT TO RAISE RATES. EVEN THOUGH IT’S A SUPPLY SHOCK AND ALL THAT. BUT I THINK WHAT MEGAN GREENE WAS POINTING TO IS THAT RATES ARE NOT RESTRICT HE HAVE ENOUGH AND THAT’S A SOBER WARNING FROM

[1:33:25] A BOE – NOT RESTRICT YOU HAVE ENOUGH AND THAT’S A SOBER BORN FROM A BOE – ANNA: THANK YOU FOR HELPING US FOCUS ON THE MARKETS. EUROPEAN STOCKS ON THE FRONT FOOT LOOKING AHEAD TO U.S. FUTURES WHICH LOOK WEAKER AND NASDAQ FUTURES DO. WE’RE NOT LOSING SIGHT OF ALL DEVELOPMENTS IN NEW DEHLI. THE BLOOMBERG NEW ECONOMY FORUM IS TAKING PLACE AND UNDER WAY IN NEW DEHLI. FORMER U.S. COMMERCE SECRETARY GINO RECOMMENDEDO IS OPENING UP THE AFTERNOON SESSION CURRENTLY SPEAKING. FRANCINE LACQA WILL BE PRESENTING THE PULSE FROM THE FORUM WITH GUESTS INCLUDING THE

[1:33:58] GLOBAL CHAIRMAN AND THE EXECUTIVE CHAIR OF THE INDIAN PHARMACEUTICAL COMPANY BIOCON SO LOTS TO COME FROM NEW DEHLI TODAY. GUY: WE WILL LOOK FORWARD TO GETTING A TAKE ON WHAT EXACTLY IS HAPPENING WITH THE FED. AND – AND QUITE KIND OF HAWKISH YESTERDAY I THOUGHT WAS INTERESTING. THE CPI NUMBER IS COMING. IS IT TOMORROW OR – TOM: CPI ON WEDNESDAY AND PPI ON THURSDAY. EUROPEAN STOCKS UP .6%. STRONG PERFORMANCE IN THE UK. FTSE UP BY .9%.

[1:34:30] THE FUTURES PICTURE STATE SIDE NASDAQ LOWER BY .6%. STAY WITH US. PLENTY MORE COMING UP. THIS IS BLOOMBERG.