A onda de vendas das ações dos EUA se estende à Ásia com o aprofundamento da queda dos chips

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Autoria: Bloomberg Television · Assistir no YouTube

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Idioma original: inglês

Vídeo original: US Stock Selloff Extends to Asia as Chip Rout Deepens · Canal: Bloomberg Television · 1:34:24 · Assistir no YouTube

Tópicos: Governança e regulação de IA, Infraestrutura e hardware de IA, Mercados e economia

Resumo

A inflação dos EUA acima do esperado reacende as apostas em aumentos de juros pelo Federal Reserve e pressiona mercados globais, enquanto ações de tecnologia e semicondutores ampliam as perdas. Analistas discutem os riscos de um aperto monetário que desacelere a economia e avaliam se a queda das ações ligadas à IA é uma correção ou um sinal de preocupação com gastos e financiamento. A cobertura também aborda os resultados de Morgan Stanley e Bank of America, as receitas da Anthropic e as dificuldades da CoreWeave. Em entrevista, Jensen Huang defende integrar segurança e contenção aos sistemas de IA, enquanto autoridades e investidores comentam inflação, infraestrutura digital e perspectivas de mercado.

Pontos-chave

• A inflação dos EUA subiu 3,7% em termos anuais, aumentando as expectativas de novos aumentos de juros pelo Federal Reserve.
• O achatamento da curva de juros dos Treasuries foi apontado como sinal de preocupação com o risco de desaceleração econômica.
• A queda de ações de semicondutores atingiu mercados asiáticos, com perdas expressivas para empresas como Samsung e SK Hynix.
• Investidores avaliam se os resultados da cadeia de fornecimento de IA conseguem justificar as altas avaliações e os gastos previstos.
• A Anthropic informou receita de US$ 16,8 bilhões no terceiro trimestre e se prepara para uma possível abertura de capital.
• O CEO da CoreWeave classificou como irracional a reação do mercado às ações e aos títulos da empresa.
• Morgan Stanley registrou fortes entradas de recursos em gestão de patrimônio, enquanto o Bank of America enfrentou uma multa regulatória de US$ 1,2 bilhão.
• Jensen Huang afirmou que segurança, monitoramento e contenção devem ser desenvolvidos junto com a capacidade da IA.
• Um executivo do fundo soberano de infraestrutura da Índia apontou centros de dados e o ecossistema de IA como áreas relevantes para investimento.
• A entrevista com um dirigente do Banco Central Europeu destacou a dependência dos dados e a ausência, até então, de efeitos de segunda rodada na inflação.

Capítulos

Início	Capítulo	Resumo
00:15	Inflação nos EUA e queda das ações de tecnologia	A abertura destaca a pressão da inflação sobre as expectativas de juros e a queda de ações de chips e empresas de IA.
02:30	Inflação e perspectivas para os juros	Analistas discutem os componentes da inflação, a reação do mercado e o que Kevin Warsh poderá dizer em Bangkok.
05:10	Curva de juros, dólar e risco de recessão	A análise de mercado relaciona o achatamento da curva dos Treasuries ao risco de aperto monetário excessivo e de desaceleração.
10:02	Anthropic e CoreWeave diante do mercado	A reportagem detalha a receita e as margens divulgadas pela Anthropic e a reação do CEO da CoreWeave à queda de suas ações.
13:55	Resultados de Morgan Stanley e Bank of America	Os resultados bancários mostram ganhos em gestão de patrimônio para Morgan Stanley e o impacto de uma multa regulatória sobre o Bank of America.
20:58	Jensen Huang sobre segurança em IA	O CEO da NVIDIA defende integrar segurança e contenção à IA e comenta a possibilidade de interromper vendas a clientes que a utilizem de forma perigosa.
25:01	Inflação, custos e investimento em IA	Uma economista discute as pressões de energia, tarifas e construção de centros de dados sobre os preços e os juros.
34:54	A queda das ações de tecnologia chega à Ásia	A análise destaca a combinação de juros mais altos, preocupações com gastos em centros de dados e perdas na cadeia de IA.
39:07	Investimento em infraestrutura na Índia	O CEO de um fundo indiano descreve planos de investimento em infraestrutura, centros de dados e no ecossistema de IA.
49:50	Perspectivas para semicondutores e ações asiáticas	Um estrategista avalia a queda das ações, os fundamentos da demanda por chips e oportunidades de diversificação na Ásia.
1:00:15	CoreWeave, Anthropic e expectativas para a TSMC	A cobertura examina a situação financeira da CoreWeave, a possível abertura de capital da Anthropic e as expectativas pelos resultados da TSMC.
1:06:20	Multa do Bank of America e resultados bancários	Repórteres discutem as dúvidas sobre a resolução das questões regulatórias do Bank of America e as perspectivas para Morgan Stanley.
1:11:27	Emprego na Austrália e política monetária europeia	Os dados de emprego australianos são apresentados antes de uma entrevista sobre inflação, juros e ferramentas do Banco Central Europeu.
1:21:17	Soberania, segurança e crescimento da IA	Jensen Huang fala sobre soberania tecnológica, expansão da IA, custos de tokens e a importância de desenvolver segurança junto com a capacidade.
1:28:52	Mercados asiáticos e educação na Índia	A cobertura retoma as perdas das ações de tecnologia na Ásia e termina com uma entrevista sobre reformas e tecnologia no sistema educacional indiano.

Citações

Devemos acelerar o desenvolvimento e a integração dessa tecnologia de contenção aos sistemas de IA. — 22:02

É um erro separar a capacidade da IA e a segurança da IA, como se fossem duas conversas. É uma só. — 22:34

O mercado está excessivamente pessimista. Não vemos sinais de que a demanda esteja desacelerando. — 50:54

Não devemos nos comprometer previamente com uma trajetória de juros; devemos avaliar os dados reunião por reunião. — 1:16:27

Soberania significa que você tem a capacidade de determinar o próprio destino. — 1:22:22

Conceitos e entidades

• Federal Reserve (empresa): Banco central dos Estados Unidos, cujas decisões de juros foram discutidas diante da inflação elevada.
• CPI (conceito): Índice de preços ao consumidor dos EUA, citado como indicador de inflação acima das expectativas.
• Treasury yield curve (conceito): Curva dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, cujo achatamento foi associado a temores de desaceleração.
• Anthropic (empresa): Empresa de IA que informou receita trimestral de US$ 16,8 bilhões e se preparava para uma possível abertura de capital.
• CoreWeave (empresa): Empresa de infraestrutura de computação para IA cuja dívida e ações foram pressionadas pela queda do mercado.
• NVIDIA (empresa): Empresa de tecnologia cujo CEO, Jensen Huang, falou sobre segurança e contenção em sistemas de IA.
• Jensen Huang (pessoa): CEO da NVIDIA, entrevistado sobre segurança, soberania e crescimento da inteligência artificial.
• TSMC (empresa): Fabricante de chips cujos resultados e perspectivas de investimento eram aguardados pelos mercados.
• Bank of America (empresa): Banco dos EUA cujos resultados trimestrais foram afetados pela divulgação de uma multa regulatória.

Tradução completa (pt-BR)

00:15 >> ESTA É A ASIA TRADE. HAIDI: AS PRINCIPAIS NOTÍCIAS DESTA HORA. >> AS AÇÕES ASIÁTICAS AMPLIAM AS PERDAS, COM A INFLAÇÃO ELEVADA NOS EUA REACENDENDO AS EXPECTATIVAS DE AUMENTOS DE JUROS ESTE ANO. AS GIGANTES DE CHIPS ESTENDEM UMA QUEDA DE SEIS DIAS QUE ELIMINOU US$ 1,6 TRILHÃO EM VALOR DE MERCADO. HAIDI: AUMENTANDO A ANGÚSTIA COM IA, O CEO DA COREWEAVE DIZ QUE O MERCADO ESTÁ AGINDO DE FORMA IRRACIONAL. PAUL: E A ANTHROPIC INFORMA AOS INVESTIDORES QUE A RECEITA DO TERCEIRO TRIMESTRE CHEGOU A QUASE US$ 17 BILHÕES, ENQUANTO SE PREPARA PARA AVANÇAR

00:46 RUMO A UM IPO JÁ NO PRÓXIMO MÊS. HAIDI: O CEO DA NVIDIA DIZ QUE A SEGURANÇA DA IA PRECISA SER INCORPORADA À TECNOLOGIA. OUVIMOS JENSEN HUANG COM EXCLUSIVIDADE. VAMOS DIRETO AO INÍCIO DAS NEGOCIAÇÕES. VEJAMOS O QUE NOS AGUARDA. PODE SER UMA SESSÃO DESAFIADORA. ACOMPANHANDO A ONDA DE VENDAS EM WALL STREET, LIDERADA PELO SETOR DE TECNOLOGIA, E A CPI MAIS ALTA, QUE ALIMENTA AUMENTO NAS APOSTAS. ESPERAMOS AUMENTOS MAIS AGRESSIVOS DOS JUROS PELO FED.

01:21 ISSO DISPAROU A AÇÃO ENTRE OS TRADERS, QUE AUMENTARAM AS APOSTAS EM MAIS APERTO MONETÁRIO PELO FED. O QUE ESTAMOS DISCUTINDO AGORA SÃO AUMENTOS ADICIONAIS DE JUROS, MESMO QUE OS FORMULADORES DE POLÍTICA MONETÁRIA FAÇAM UMA PAUSA EM OUTUBRO. AS AÇÕES AUSTRALIANAS COMEÇAM A SER NEGOCIADAS, COM QUEDA DE 1%. Os futuros do Nikkei caem na abertura, e a Ásia, além disso, deve registrar perdas nos indicadores ligados a tecnologia e IA. O KOSPI cai quase 3% nos futuros. Os futuros dos EUA continuam em queda. Vejamos o que estamos observando. Uma trajetória interessante nos

01:55 TÍTULOS DO TESOURO. VIMOS PERDAS NO INÍCIO, MAS A MAIOR PARTE FOI RECUPERADA em resposta aos dados de inflação mais altos do que o esperado. O mercado está, em sua maioria, em baixa no dia. Certamente, está longe da alta após a divulgação dos dados do índice. O aumento dos salários — e a possibilidade de até mais quatro aumentos de juros pelo Fed até o fim do próximo ano — também afetaram o rumo da sessão. O que não recuou muito foi o índice do dólar da Bloomberg, que manteve a maior parte dos ganhos depois que o dólar se fortaleceu até seu nível mais alto em mais de um ano.

02:30 Vamos nos antecipar à aparição do presidente Warsh em Bangkok. Under Current está em Washington, e Mark Renfield também está conosco. Explique esses números e se o que vimos nos mercados foi justificado em termos do impacto sísmico que isso terá na trajetória do Fed daqui para a frente. ENDA: A inflação cheia subiu 3,7%. Certo. Essa é a história da energia, na esteira da

03:02 GUERRA DO IRÃ. Isso é bem compreendido. Mas a inflação subjacente subiu para 0,6% — a inflação subjacente, para 2,6%. São os custos das passagens aéreas, dos cuidados médicos e dos carros usados. Os brinquedos tiveram a maior alta já registrada.

03:33 Os números de hoje refletem uma interrupção no fornecimento que está acontecendo neste momento. Essa é, claro, a história da energia, ligada ao Oriente Médio. Também são, claro, o boom da IA e os efeitos persistentes das tarifas sobre produtos importados. É possível analisar os dados de diferentes maneiras, mas não foi um bom número para o Fed. E é por isso que os traders reagiram apostando — aumentando as apostas de que será necessário

04:04 AUMENTAR OS JUROS, não necessariamente em outubro, mas certamente em dezembro. PAUL: Vamos ouvir Kevin Warsh mais tarde hoje, numa conversa informal em Bangkok. O evento é sobre comunicação das intenções futuras, mas será difícil evitar esse assunto. Imagino que até a maneira como ele se sentar hoje será analisada. ENDA: Tudo o que ele disser no FMI certamente será examinado com atenção. Os dirigentes do Fed que vão falar em breve estão basicamente esfriando as expectativas de que haverá uma mudança em outubro. Eles argumentam que há tempo para esperar e ver.

04:39 Há muitos economistas que concordariam com essa visão e não acham que os números tenham levado a situação ao limite para outubro, mas eles não encontraram muito consolo nesses números. Por isso, no mínimo, será uma discussão animada: as chances de um aumento de juros subiram de 20% para 55% e depois recuaram. Kevin Warsh falará antes de entrar no período de silêncio,

05:10 quando não podem falar sobre política monetária. Sinais diretos não são o estilo dele, mas tudo o que disser sobre a economia será analisado de perto e, certamente, interpretado pelos mercados da maneira que quiserem — da maneira que quiserem interpretar. PAUL: Vamos falar com Mark sobre as implicações desse resultado elevado da CPI para os mercados. Houve movimentos bem grandes no S&P. O que mais estamos vendo em termos de reação dos mercados, e o que esperamos para a sessão asiática de hoje? MARK: O aspecto mais significativo nos

05:46 MERCADOS foi um forte achatamento da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro, um sinal muito preocupante para todas as classes de ativos. O que vimos durante o dia — a reação inicial à divulgação dos números da CPI foi uma alta nos rendimentos, mas eles reverteram completamente ao longo do dia, com os rendimentos de longo prazo caindo bastante em relação aos de curto prazo. Isso mostra que os investidores estão preocupados com a posição do Fed. Como Enda explicou, no curto prazo, esses números de inflação

06:17 SÃO MUITO PREOCUPANTES. Quase certamente, o Fed precisa aumentar as taxas de juros em dezembro e também no primeiro trimestre do próximo ano. O problema é que estamos chegando a um ponto de inflexão em que um aperto excessivo pode, de fato, prejudicar a economia no médio e longo prazo, e é isso que os investidores em títulos começam a temer: que o Fed esteja atrasado e vá apertar a política monetária num período em que a economia começa a virar. Também vimos recentemente fraqueza nos números de emprego. Então, há esse risco: o Fed pode ser o responsável por desencadear a próxima recessão nos

06:48 EUA. E isso se espalha por todos os setores. Não importa se você está em IA ou em qualquer outra parte do mercado de tecnologia: uma recessão — uma grande desaceleração da economia dos EUA — não será boa para ninguém. É por isso que a curva dos títulos do Tesouro está se achatando. Temos falado sobre o risco de inversão, e isso voltará rapidamente à discussão, porque esse é o sinal que os mercados observam: os riscos de uma grande desaceleração estão

07:19 chegando mais rápido. Por isso, todos estarão acompanhando o que acontece com os rendimentos de longo prazo, mesmo com a pressão sobre os rendimentos de curto prazo para que o Fed volte a agir. HAIDI: E se você estiver no mercado de câmbio? Vimos a alta do dólar avançar para a quinta semana. A tendência continuará sendo de alta? MARK: Parece que também podemos estar num ponto de inflexão. Isso acaba sendo negativo para o dólar dos EUA. Na verdade, talvez estejamos numa

07:49 situação em que voltamos a pensar na ideia de “vender os EUA”, com os títulos de curto prazo muito fracos, o dólar dos EUA fraco e as ações fracas, alimentando-se uns aos outros. As moedas de mercados emergentes não vão sair bem dessa situação. Se os rendimentos de curto prazo subirem, isso será ruim para os mercados emergentes em geral, mas certamente o dólar dos EUA começará a perder força até certo ponto. Títulos em relação a ações: podemos

08:21 até voltar a uma situação em que os títulos funcionem como um verdadeiro porto seguro diante do mercado de ações, particularmente os títulos de longo prazo. Isso é algo que não vemos há muito tempo. Uma grande ruptura nas carteiras 60/40 — algumas até migrando para 80/20. Tudo isso está em aberto. Quem está acima do peso em ações em relação à renda fixa precisa repensar bastante sua estratégia. E, se isso acontecer, veremos

08:52 enormes mudanças nas carteiras, saindo de ações e indo para títulos do Tesouro de médio e longo prazo. PAUL: O índice de semicondutores caiu 12% nas últimas seis semanas, e as negociações iniciais na Coreia mostram Samsung e SK Hynix em queda de mais de 6%. É uma correção saudável ou está acontecendo algo diferente? MARK: É uma situação em que as pessoas estão muito expostas a esses ativos. As probabilidades ainda são boas.

09:26 Um grande teste hoje: a Taiwan Semiconductor. As expectativas são muito altas. Os números analisados têm sido fortes. Vimos isso com a SML ontem. Mas será que eles conseguem atender às previsões e justificar as avaliações? Se a TSMC divulgar resultados fortes e uma perspectiva positiva, mas as ações não reagirem, isso será um verdadeiro sinal de alerta de que os investidores veem uma desconexão entre o rumo das economias e a demanda por produtos de IA. Se as duas coisas não se alinharem, as ações

10:02 terão de cair, então a TSMC é um destaque para os mercados hoje. O desempenho nos EUA será significativo não só para a Ásia, mas também para todo o setor de tecnologia dos EUA. HAIDI: Mark Cranfield, certamente são tempos interessantes para esses laboratórios de IA de ponta. A Anthropic informou aos investidores que a receita chegou a US$ 1,6 trilhão; os mesmos números foram apresentados na apresentação, enquanto a Anthropic se prepara para abrir o capital já no próximo mês.

10:35 Estamos acompanhados, ao vivo, de San Francisco. Entendemos que o IPO acontecerá, no máximo, até o fim deste ano. O que sabemos sobre isso e como os investidores vão reagir? Lynn: É exatamente isso. Obrigada por me receberem. Esta é claramente uma apresentação importante antes do período formal de divulgação do IPO, que começará já na semana de 9 de novembro.

11:09 Além da receita de US$ 16,8 bilhões no terceiro trimestre que você destacou e do fato de que a empresa alcançou lucratividade em termos ajustados no trimestre, também foram divulgados hoje, durante a reunião, alguns outros números e detalhes: a empresa está gerando fluxo de caixa livre positivo e sua margem bruta ajustada foi de 85%. E mais de 11% em positivo

11:40 foi a margem operacional ajustada que alcançaram no terceiro trimestre. Outros números estão sendo divulgados aos poucos nessa reunião. Nossos repórteres estão trabalhando bastante para obter mais informações. Haidi: — Paul: Também precisamos falar da CoreWeave. As ações caem 15%, em meio à alta, mas o CEO diz que os movimentos são irracionais. Quem está certo nesse

12:14 debate? Lynn: Sim, foi uma queda enorme. Não só no mercado de dívida, em que todos estão concentrados, mas também nas ações, que registraram a maior queda em um único dia desde fevereiro na bolsa de Nova York. Sobre quem está certo, se eu soubesse, provavelmente não estaria falando disso na TV. Mas direi que o CEO da CoreWeave está criticando duramente a reação do mercado, chamando-a de irracional.

12:48 Ele está atacando os concorrentes que estão buscando fazer IPO e, em alguns casos, adiaram seus IPOs. Ele argumenta que a preocupação com esses IPOs adiados e com os financiamentos enormes está “alimentando a narrativa sobre a CoreWeave”, quando não deveria. Diz que eles não têm o que construímos na CoreWeave. Ele está, sem dúvida, contestando isso e sinalizando que a empresa vai querer abordar melhor essa reação do mercado durante a próxima teleconferência de resultados. Provavelmente, esse será o próximo capítulo, mas ela ainda não foi

13:22 agendada. Vamos apurar exatamente quando acontecerá. Paul: Lynn Doane, obrigado. Ainda vem aí: Morgan Stanley colhe os frutos do boom dos IPOs, enquanto os resultados do Bank of America são ofuscados por uma multa regulatória. Os detalhes dos resultados do terceiro trimestre vêm a seguir. Haidi: Além disso, o Bloomberg New Economy Forum continua hoje em Nova Délhi, com discussões sobre segurança da IA, transição energética e o acordo comercial entre os EUA e a Índia, há muito adiado. Paul: E o ex-presidente do BCE e ex-primeiro-ministro italiano

13:55 participará de uma conversa conosco mais tarde, ao longo do dia. Ainda há muito por vir. Isto é a Bloomberg. ♪ >> Como vocês sabem, desde o início tínhamos uma posição acima do peso em IA.

14:27 Por causa de parte do trabalho que fizemos com a OpenAI, desde os primeiros dias. Trabalhando com outras empresas complexas. Vocês sabem quais são. Em termos da cobertura bancária e do uso em nosso plano e nas relações de gestão de patrimônio, pensando no que significa abrir o capital, eu diria que tínhamos uma posição acima do peso. E, considerando que isso importa não apenas para os clientes, mas também para nós, eu diria que agora estamos com uma posição duas vezes acima do peso.

14:58 Não há dúvida de que isso é existencialmente importante para sermos vistos como um consultor de confiança no centro do ecossistema. Paul: Esse foi o CEO do Morgan Stanley, durante a teleconferência com analistas após os resultados do terceiro trimestre do banco. As ações subiram, enquanto as operações de negociação de ações superaram bastante as estimativas dos analistas. E a operação de gestão de patrimônio registrou um resultado recorde. O Bank of America divulgou os resultados do terceiro trimestre, enfrentando uma atividade de negociação mais fraca. A multa de US$ 1,2 bilhão por lavagem de dinheiro e violações de sanções

15:29 Vamos falar com nosso analista do setor bancário dos EUA. Comecemos pelo Morgan Stanley. Um conjunto de números bastante sólido. Um volume recorde no pipeline de IPOs. O que vem pela frente? Herman: Isso mesmo. Na área de negociação de ações, os resultados não foram tão robustos quanto os do Goldman Sachs, que liderou o grupo no terceiro trimestre. Dito isso, o verdadeiro

16:04 destaque dos resultados foram os fortes ingressos de dinheiro novo na área de gestão de patrimônio. Mais de US$ 200 bilhões em dinheiro novo líquido; metade disso estava relacionada a IPOs, segundo a empresa. Como mencionamos mais cedo no programa, eles estão bem no centro do ecossistema, ajudando a administrar o dinheiro gerado pela criação de riqueza com a expansão da IA. Isso se reflete claramente na área de gestão de patrimônio, o que é ótimo de ver. Haidi:

16:38 Também ouvimos Brian Moynihan comentar algumas dessas multas relacionadas a questões de lavagem de dinheiro e controles de sanções. Vamos ouvir. >> Tivemos uma inspeção alguns anos atrás. — Tivemos uma inspeção alguns anos atrás. Recebemos uma ordem de cessar e desistir e tivemos que realizar esse trabalho. Houve algum debate sobre o que exatamente precisávamos fazer. Isso foi resolvido e ficou para trás. Já estamos aumentando — desembolsando o dinheiro necessário, em ritmo contínuo, para fazer a remediação. Porque, há alguns meses, nós

17:09 começamos a contabilizar os custos e a incluí-los. Haidi: Então, este é um dos piores dias de resultados em muitos anos para eles. O Bank of America consegue superar isso sem problemas ou pode haver outras questões? Herman: A multa regulatória foi uma surpresa para nós. Não esperávamos algo dessa magnitude. Dado que — e parece que isso se refletiu

17:42 em problemas relacionados à conformidade e ao monitoramento contra a lavagem de dinheiro. Parece que os gastos em ritmo contínuo já estão incluídos na base de despesas, então, pelo menos no cenário-base daqui para frente, não deve haver novas implicações de custos. Dito isso, é um ponto negativo para os resultados e pode deixar o banco na berlinda em termos de percepção do mercado no curto e médio prazo. Haidi: Eu queria perguntar sobre o

18:15 impacto do cenário macroeconômico, que está sempre mudando. Vimos durante a noite, com os dados de inflação, uma grande mudança nas expectativas para o Fed e no que será o cenário das taxas de juros. Ao mesmo tempo, vemos esse mesmo cenário sendo distorcido pelo enorme volume de financiamento e investimento em IA. Como isso vai afetar os bancos? Quem sai mais ganhando e quem pode se beneficiar menos? Herman: É, estamos diante de um ambiente operacional em evolução nos EUA, dadas as expectativas de inflação,

18:50 parece que teremos pelo menos uma alta de juros nos EUA ainda este ano. Pelo menos é o que indicam atualmente as expectativas do mercado. E talvez haja outras altas no próximo ano também. No geral, a tendência será mista. A receita líquida de juros: muitos bancos são sensíveis às taxas, então juros mais altos devem ajudar a receita líquida de juros. Dito isso, se juros mais altos

19:24 desacelerarem a economia, isso poderá piorar a qualidade dos ativos e levar a mais baixas líquidas de crédito e a maiores provisões, o que resultaria em lucros mais fracos para o setor. Portanto, haverá compensações de um lado e de outro; veremos como isso se desenrola. Em termos de infraestrutura de IA, muitos bancos — os grandes bancos estão mais envolvidos nisso. Falamos antes do Morgan Stanley. Morgan Stanley e Goldman

19:56 Sachs parecem ser os principais consultores das empresas de tecnologia. A J.P. Morgan é vista nos EUA como uma das instituições que estão aproveitando parte dessa atividade. Vimos isso recentemente com o IPO da SpaceX, em que atuaram como principais consultores. Também estão subscrevendo alguns dos títulos e das operações de financiamento estruturado que sustentam a expansão dos hyperscalers de IA.

20:27 Isso é algo que continuamos acompanhando. Tem sido um ótimo negócio e é um dos fatores que impulsionam os resultados. Haidi: Nosso analista sênior do setor financeiro na Bloomberg Intelligence, com uma análise dos resultados dos grandes bancos dos EUA nesta semana. Ainda tem mais por aqui no “The Asia Trade”. Isto é a Bloomberg. ♪

20:58 Haidi: O CEO da NVIDIA, Jensen Huang, diz que a segurança e a contenção precisam estar integradas aos sistemas de IA. Em entrevista exclusiva à Bloomberg, ele diz que consideraria cortar relações com clientes que desenvolvam IA insegura. >> O custo da IA, o custo de um token, está caindo de 30 a 40 vezes por ano. O custo dos tokens está diminuindo. O custo da inteligência também está diminuindo. Então, os benefícios para os clientes estão, na verdade, aumentando —

21:30 OS CLIENTES ESTÃO ELEVANDO SEUS… >> DITO ISSO, A IA É PROFUNDAMENTE IMPPOPULAR, E AS PESSOAS ESTÃO COM MEDO. SAM ALTMAN, DARI MADEA E ELON MUSK DIZEM QUE DEVEMOS DESACELERAR. VOCÊ TEM MANTIDO SEU OTIMISMO, O QUE VOCÊ VÊ QUE ELES NÃO VEEM E COMO ELES PODEM ESTAR TÃO ERRADOS? >> EM PRIMEIRO LUGAR, A SEGURANÇA É FUNDAMENTAL. PARA REALIZARMOS O POTENCIAL INCRÍVEL E O FUTURO OTIMISTA QUE TODOS ESPERAMOS E EM QUE ACREDITAMOS, PRECISAMOS DESENVOLVER

22:02 A TECNOLOGIA DE FORMA SEGURA E RESPONSÁVEL. ACREDITO QUE TEMOS PODER DE DECISÃO SOBRE COMO ESSA TECNOLOGIA AVANÇA. DEVEMOS ACELERAR O DESENVOLVIMENTO E A INTEGRAÇÃO DESSA TECNOLOGIA DE CONTENÇÃO NOS SISTEMAS DE IA. DEVEMOS ACELERAR O DESENVOLVIMENTO DE IAS DE MONITORAMENTO. DEVEMOS ACELERAR A TECNOLOGIA DE IA. ACHO QUE HÁ UMA FALÁCIA; É

22:34 NA VERDADE, UM ERRO SEPARAR A CAPACIDADE DA IA DA SEGURANÇA DA IA, COMO SE FOSSEM DUAS CONVERSAS. É UMA SÓ CONVERSA. >> SE UM DOS LABORATÓRIOS ESTIVESSE FAZENDO ALGO PERIGOSO DEMAIS, A NVIDIA PARARIA DE VENDER PARA ELE? >> É UMA HIPÓTESE, MAS, CLARO. ANTES DE FAZÊ-LO, TERÍAMOS UMA CONVERSA. E, SABE, NÃO ADMINISTRAMOS AS EMPRESAS DE OUTRAS PESSOAS, E HÁ UM LIMITE PARA O JULGAMENTO QUE APLICAMOS AO USO DA NOSSA TECNOLOGIA POR OUTRAS EMPRESAS

23:11 E PARA A FINALIDADE DESSE USO. IMPOR NOSSOS VALORES ÀS EMPRESAS, INSTITUIÇÕES OU PAÍSES DE OUTRAS PESSOAS ESTÁ, EM GRANDE PARTE, FORA DE QUESTÃO. PAUL: O CEO DA NVIDIA, JENSEN HUANG, EM ENTREVISTA EXCLUSIVA A EMILY CHANG, DO BLOOMBERG ORIGINALS. TEMOS MAIS A SEGUIR EM “THE ASIA TRADE”. ISTO É BLOOMBERG. ♪

23:53 >> MESMO QUE NÃO SUBAM NESTE MÊS, A TENDÊNCIA GERAL É DE ALTA. >> IRÃ, IMIGRAÇÃO E TARIFAS SÃO PARTE DO PROBLEMA DA INFLAÇÃO. ISSO NÃO É UM PROBLEMA DO FEDERAL RESERVE. ELE NÃO CAUSOU ISSO E NÃO PODE RESOLVER. >> VEMOS PRESSÕES INFLACIONÁRIAS GENERALIZADAS EM TODA A ECONOMIA. SERVIÇOS E BENS ESTÃO SUBINDO, CONFIRMANDO QUE OS SALÁRIOS REAIS ESTÃO ACOMPANHANDO… ESTÃO CAINDO.

24:25 >> À MEDIDA QUE OS JUROS SOBEM GRADUALMENTE, GANHAREMOS MAIS DINHEIRO. >> QUAL É A POSIÇÃO DO PRESIDENTE? ACHAMOS QUE O PRESIDENTE WARSH QUER AUMENTAR OS JUROS E QUER FAZÊ-LO RAPIDAMENTE. HAIDI: ALGUNS DOS NOSSOS CONVIDADOS FALARAM SOBRE AS IMPLICAÇÕES DO DADO ELEVADO DE INFLAÇÃO DE SETEMBRO. JÁ ESTAMOS VENDO QUEDAS NA AUSTRÁLIA, E ESSE NEM É UM ÍNDICE COM GRANDE PESO DE TECNOLOGIA. ESTAMOS VENDO AS QUEDAS MAIS ACENTUADAS EM LUGARES COMO A COREIA E O JAPÃO.

25:01 VEMOS A SAMSUNG CAIR CERCA DE 6% OU MAIS. ESSA QUEDA SE INTENSIFICA COM A INFLAÇÃO DOS EUA MAIS ALTA DO QUE O ESPERADO, MAS TAMBÉM COM A PRESSÃO CONTÍNUA SOBRE AS AÇÕES DE TECNOLOGIA, IA E CHIPS. VIMOS O ÍNDICE DE SEMICONDUTORES CAIR PELA SEXTA SESSÃO CONSECUTIVA, ENTÃO A SESSÃO DEVE SER RUIM, EM PARTICULAR PARA OS FABRICANTES DE CHIPS. MAS O DADO DE INFLAÇÃO, E A REAVALIAÇÃO DO QUÃO AGRESSIVO O FED TERÁ DE SER, ESTÃO NO CENTRO DAS ATENÇÕES. PAUL: NÃO FOI SÓ O NÚMERO GERAL

25:32 MAS TAMBÉM A ABRANGÊNCIA DOS AUMENTOS. PRATICAMENTE TODOS OS SETORES: COMPANHIAS AÉREAS, CARROS USADOS, ASSISTÊNCIA MÉDICA. O CUSTO DE TUDO ISSO SUBIU. OS PREÇOS DE COMPUTADORES E SOFTWARE TIVERAM ALTAS QUASE RECORDES. OS BRINQUEDOS REGISTRARAM O MAIOR AUMENTO DE PREÇOS DESDE 1988. A ESTA ALTURA, A CERCA DE TRÊS SEMANAS DAS ELEIÇÕES DE MEIO DE MANDATO, DÁ PARA DIZER QUE AS PROPAGANDAS POLÍTICAS DE ATAQUE PRATICAMENTE SE ESCREVEM SOZINHAS. VAMOS FALAR COM O ECONOMISTA-CHEFE

26:04 ROBINSON STEPHENSON. OBRIGADO POR SE JUNTAR A NÓS HOJE. KEVIN WARSH VAI FALAR DAQUI A POUCAS HORAS, EM BANGKOK. ELE DIZ QUE NÃO TRABALHA COM ORIENTAÇÕES FUTURAS, MAS VAI TER DE SE ESFORÇAR BASTANTE PARA NÃO DAR NENHUMA HOJE, NÃO É? >> SIM, QUANDO SE VÊ O MOMENTO, DÁ VONTADE DE PERGUNTAR QUEM ERA O RESPONSÁVEL PELA AGENDA DELE. NÃO SEI SE ESTE NÚMERO

26:34 DE HOJE FOI TÃO SURPREENDENTE, NO SENTIDO DE QUE HOUVE MUITOS SINAIS, MUITA GENTE FALANDO — EMPRESAS E OUTROS — SOBRE COMO ACHAVAM QUE AINDA HAVERIA MUITOS AUMENTOS DE PREÇOS POR VIR, POR ASSIM DIZER. MAS ACHO QUE DEFINITIVAMENTE NÃO FOI O NÚMERO QUE O FED ESPERAVA, E ELES TERIAM PREFERIDO UM NÚMERO UM POUCO MENOR PARA COLOCAR A TENDÊNCIA NA DIREÇÃO CERTA, O QUE LHES DARIA TEMPO PARA ESPERAR. ACHO QUE, NA VERDADE, ELES QUEREM

27:06 ESPERAR, TALVEZ. SEI QUE PELO MENOS UMA PESSOA QUE NÃO ESTÁ NO FED, MAS É IMPORTANTE, GOSTARIA DE VÊ-LOS REDUZIR, NÃO AUMENTAR, OS JUROS. O NÚMERO DE HOJE FOI ALTO. VEIO NA DIREÇÃO ERRADA, ACIMA DO ESPERADO, COMO VOCÊ DISSE, EM VÁRIAS CATEGORIAS. PAUL: O FED PODE SE DAR AO LUXO DE ESPERAR? OUVIMOS NOSSO ESTRATEGISTA DE MERCADO MAIS CEDO. ELE DISSE QUE ALGUMAS MOVIMENTAÇÕES NO MERCADO DE TÍTULOS

27:45 SUGEREM QUE O FED TALVEZ JÁ TENHA ESPERADO TEMPO DEMAIS. >> TEMO QUE ESPERAR TENHA CONSEQUÊNCIAS PARA A CREDIBILIDADE, OU QUE ACHEM QUE TERÁ CONSEQUÊNCIAS PARA A CREDIBILIDADE DELES. NINGUÉM QUER QUE ISSO ACONTEÇA. E, AINDA ASSIM, NOS ÚLTIMOS DIAS, VIMOS VÁRIOS MEMBROS DO CONSELHO SINALIZAREM CLARAMENTE QUE GOSTARIAM

28:16 DE ESPERAR. E ACHO QUE ISSO TEM A VER COM A INCERTEZA, POR ASSIM DIZER, SOBRE O IMPACTO ECONÔMICO, MAS PRINCIPALMENTE, FRANCAMENTE, COM A INCERTEZA DE TOMAR UMA MEDIDA COMO ESSA TÃO PERTO DAS ELEIÇÕES DE MEIO DE MANDATO NOS ESTADOS UNIDOS. EM GERAL, O FED GOSTA DE EVITAR QUALQUER COISA QUE PAREÇA TER IMPLICAÇÕES POLÍTICAS. ENTÃO, TALVEZ ISSO ESTIVESSE IMPEDINDO A AÇÃO, MAS NÃO SEI SE ELES PODEM ESPERAR COM ESSE NÚMERO E COM

28:50 O MERCADO DE TÍTULOS SINALIZANDO, COMO FEZ HOJE, O QUE ESPERA QUE ACONTEÇA. HAIDI: PAUL FALOU SOBRE ALGUNS DOS COMPONENTES EM QUE VIMOS AUMENTOS — DE PASSAGENS AÉREAS A CARROS USADOS E ASSISTÊNCIA MÉDICA, ALÉM DE UMA GRANDE ALTA NOS CUSTOS DE ENERGIA. BRINQUEDOS: O MAIOR AUMENTO DESDE 1988. O FATOR SUBJACENTE A TUDO ISSO SÃO OS CUSTOS DE ENERGIA E O CUSTO DE IMPORTAÇÃO PARA OS PRODUTORES? É A RESISTÊNCIA PROVOCADA PELA GUERRA COMERCIAL? TAMBÉM ESTÁ SENDO IMPACTADO POR

29:21 O INVESTIMENTO EM IA QUE ESTAMOS VENDO? SE A GUERRA TERMINASSE AMANHÃ E AS RESERVAS DE ENERGIA VOLTASSEM AO NORMAL, ISSO ELIMINARIA O PROBLEMA DA INFLAÇÃO PARA O FED? >> SE A GUERRA TERMINASSE AMANHÃ E TUDO VOLTASSE A FICAR BEM NO ESTREITO DE HORMUZ, E OS HOUTHIS PARASSEM DE ATIRAR NOS SAUDITAS, SIM, ISSO AJUDARIA UM POUCO.

29:55 NA MINHA OPINIÃO, CERCA DE METADE DESSE NÚMERO PODE SER ATRIBUÍDA AOS CUSTOS DE ENERGIA. VOCÊ MENCIONOU OS BRINQUEDOS. MUITOS BRINQUEDOS SÃO DE PLÁSTICO. OS PLÁSTICOS USAM PETROQUÍMICOS. QUANDO COMEÇAMOS A PROCURAR O IMPACTO GENERALIZADO DESSES AUMENTOS NOS PREÇOS DE ENERGIA, VEMOS QUE ESTÁ EM TODA PARTE. DITO ISSO, HÁ OUTRAS COISAS ACONTECENDO, E AS TARIFAS ERAM O QUE AS EMPRESAS JÁ SINALIZAVAM NO COMEÇO DO VERÃO

30:26 QUE TERIAM DE PERCORRER O SISTEMA, COMO DISSERAM. E HÁ TAMBÉM A EXPANSÃO DA IA. O PONTO PRINCIPAL É QUE AS EMPRESAS VIRAM SEUS CUSTOS SUBIREM MUITO NOS ÚLTIMOS MESES. O ÍNDICE DE PREÇOS AO PRODUTOR VEM SURPREENDENDO PARA CIMA HÁ BASTANTE TEMPO, AINDA MAIS DO QUE O ÍNDICE DE PREÇOS AO CONSUMIDOR — AINDA MAIS DO QUE O ÍNDICE DE PREÇOS AO CONSUMIDOR HÁ BASTANTE TEMPO.

31:00 ELAS ESTAVAM TENTANDO EVITAR ISSO, E AGORA ESTÃO REPASSANDO OS CUSTOS. AS IMPLICAÇÕES DE LONGO PRAZO — E EU REALMENTE NÃO ACHO QUE ISSO SE LIMITE A ALGUNS MESES. UMA COISA QUE PASSOU QUASE DESPERCEBIDA FOI QUE OS ECONOMISTAS DA FANNIE MAE, A GRANDE INSTITUIÇÃO DE CRÉDITO HIPOTECÁRIO SEMIGOVERNAMENTAL DOS ESTADOS UNIDOS, AUMENTARAM SUAS

31:31 PREVISÕES PARA AS TAXAS DE HIPOTECA EM 2027, PARA 7,5% NO ANO TODO. ELAS ESTÃO EM 7,4% AGORA. PARA O ANO TODO. FOI UMA DECISÃO INTERESSANTE DA PARTE DELES. ACHO QUE AS PESSOAS PENSAM QUE A INFLAÇÃO VAI PERMANECER ELEVADA POR MAIS TEMPO E QUE OS JUROS VÃO FICAR ALTOS POR MAIS TEMPO. HAIDI: VOCÊ PODE FALAR SOBRE O OUTRO LADO DO AQUECIMENTO QUE ESTAMOS VENDO, QUE É A ENTRADA DE INVESTIMENTOS EM IA, EMISSÕES,

32:04 EMPRÉSTIMOS QUE ESTAMOS VENDO? QUAL SERÁ A IMPORTÂNCIA DISSO DAQUI PARA A FRENTE? PARA O FED, QUAL É A IMPORTÂNCIA DISSO, JÁ QUE ISSO PODE DISTORCER ONDE A TAXA DE JUROS EM MOVIMENTO REALMENTE SE ENCONTRA? >> HÁ UM COMPONENTE BÁSICO DE CONSTRUÇÃO NA IA: SIMPLESMENTE CONSTRUIR ESSES DATA CENTERS. UMA DAS ÁREAS MAIS FORTES DO EMPREGO NO MOMENTO É A CONSTRUÇÃO, MAS NÃO A CONSTRUÇÃO RESIDENCIAL. É A CONSTRUÇÃO RELACIONADA À EDIFICAÇÃO DOS DATA CENTERS, E HÁ MUITA DEMANDA POR MATERIAIS QUE SÃO

32:43 TAMBÉM, EM MUITOS CASOS, SUJEITOS A TARIFAS. ENTÃO, HÁ MUITA DEMANDA EMPURRANDO ESSES PREÇOS PARA CIMA. VOCÊ ALUDIU AO LADO DOS EMPRÉSTIMOS. UM DOS FATORES QUE INFLUENCIAM ESSES JUROS É A GRANDE DEMANDA POR DINHEIRO. ISSO ESTÁ ELEVANDO O PREÇO DO DINHEIRO, E É DIFÍCIL IMAGINAR QUE ISSO VÁ DESAPARECER TÃO CEDO. MAS PODEMOS SER SURPREENDIDOS. E, SE FORMOS, NÃO SERÁ UMA GRANDE SURPRESA EM TERMOS DE

33:17 CRESCIMENTO ECONÔMICO, PORQUE ESSE INVESTIMENTO em IA está claramente contribuindo para o crescimento econômico dos EUA. PAUL: Há algo que poderia ou deveria ser feito no lado físico para ajudar a controlar a inflação nos EUA? Você imagina alguma mudança de política depois das eleições de meio de mandato? >> Essa questão é difícil, porque o problema fundamental é o tamanho do nosso orçamento. A dívida, o tamanho do déficit orçamentário.

33:51 Medidas para reduzir a taxa de crescimento dos gastos e do orçamento seriam significativas, e acho que ajudariam. O problema não está tanto no lado das receitas quanto no lado das despesas. As receitas não caíram acentuadamente nos últimos anos, mas os gastos aumentaram. E, ainda assim, no mundo de hoje, com ameaças geopolíticas por toda parte e ameaças econômicas — com isso quero dizer a

34:22 pressão para acompanhar a tecnologia e a competição tecnológica, na qual o governo busca cada vez mais desempenhar um papel; tudo isso é caro. É difícil imaginar que isso vá mudar tão cedo. HAIDI: É sempre ótimo conversar com você, Jeanette Garrity. Ainda vem mais por aqui no Open the Asia Trade — “The Asia Trade”. Aqui é a Bloomberg.

34:54 ♪ PAUL: As ações asiáticas parecem prestes a cair, enquanto os investidores lidam com a aceleração da liquidação de ações de chips. Aumentaram as chances de uma alta dos juros pelo Fed. Vamos ver o cenário com Anthony Stephens, repórter de mercados em Hong Kong. Parece que não será um dia nada divertido.

35:25 Depois de um dia difícil em Wall Street, acho que o Russell também entrou em correção. Ainda nem mencionamos isso. ANTHONY: Não há muitos lugares para se esconder na Ásia. Quase todos os sinais apontam na mesma direção. Temos a SK Hynix — tivemos a “High Next” — temos a Hynex apontando para baixo. Há essa preocupação com os gastos em data centers de IA

35:56 que se somam às preocupações macroeconômicas. Esse é o grande desafio das empresas em termos de capacidade de captar recursos, justamente quando a inflação provavelmente aumenta a probabilidade de uma alta dos juros. Finalmente, temos essa confluência: a inflação dos EUA afetando de forma significativa os gastos com data centers de IA. Vimos uma forte queda no setor de IA. As ações da Dell caíram cerca de 11%.

36:29 As da Oracle caíram 8%, um desempenho muito inferior ao de um índice de semicondutores, que caiu 4%. O setor vem caindo praticamente em linha reta, apesar dos resultados muito fortes em toda a cadeia de suprimentos de IA. Tivemos números bastante bons da ASML antes da sessão nos EUA, que foram completamente ignorados. Agora estamos lidando com essa narrativa global sobre os resultados de IA, à qual será extremamente difícil se opor até ouvirmos empresas como OpenAI e

37:01 Anthropic falarem sobre novos gastos. Os ARR da Anthropic acabaram de ser divulgados antes de vocês entrarem no ar, e isso não ajudou. Vimos o Nasdaq cair depois da divulgação desse número. Vai ser preciso muito esforço para reverter isso. HAIDI: É muito interessante. Você ouviu o CEO da CoreWeave, Cory Way, dizer que o mercado está agindo irracionalmente. Embora muitos críticos também tenham dito que o mercado foi irracional na alta. Você acha que isso é um

37:33 ponto de inflexão em termos de uma mudança fundamental? Antes, víamos resultados sólidos como catalisadores de uma recuperação. ANTHONY: Primeiro, precisamos traçar uma linha entre as partes do setor de tecnologia que são afetadas por esse acontecimento e as que são resilientes. As hiperescaladoras dos EUA estão indo razoavelmente bem, e elas competem pelos gastos com OpenAI e Anthropic, que precisam concorrer com gigantes como

38:05 Meta, Google e Microsoft. É esse o desafio que os fabricantes de chips asiáticos enfrentam. Por outro lado, há relativa facilidade para captar recursos junto às hiperescaladoras chinesas, então esse ecossistema parece um pouco mais resiliente do que o que os coreanos e taiwaneses estão enfrentando. Em termos de fluxos, estamos num momento difícil, com dinheiro saindo em ritmo acelerado da Coreia e de Taiwan para algumas dessas ações de valor ou de grande capitalização dos EUA.

38:36 Acho interessante ver uma postura defensiva no mercado dos EUA. Empresas farmacêuticas e de alimentos tiveram um desempenho muito bom. Isso mostra que os investidores estão se protegendo no último trimestre do ano, e o cenário não parece muito favorável para a segunda metade do ano. HAIDI: Anthony Stephens, nosso repórter de mercados da Bloomberg. A National Investment and Infrastructure Fund da Índia diz que pretende investir cerca de US$ 800 bilhões em toda a cadeia de

39:07 data centers. O CEO também explicou por que a infraestrutura indiana continua atraindo investimentos globais. >> A infraestrutura indiana se tornou muito atraente para investidores internacionais. Quando me reúno com investidores aqui, eles têm interesse em aplicar recursos em infraestrutura, e isso se deve, em grande parte, ao fato de que a demanda doméstica está atraindo investimentos para o nosso

39:39 país. Acabamos de concluir o primeiro fechamento do nosso segundo fundo de infraestrutura, de US$ 2 milhões, e os investidores já existentes já integralizaram suas participações. >> Você acabou de captar US$ 2 bilhões, como disse. Como planeja alocar esse dinheiro? >> Investimos em transportes, estradas e aeroportos. Vamos investir em distribuição e em data

40:11 centers. No lado digital, em todo o ecossistema de IA, nos data centers. Como eu dizia antes, nossos clientes querem aplicar grandes somas como coinvestimentos. US$ 800 bilhões em investimentos de capital

40:42 com cerca de 60% vindo de nossos fundos e 40% vindo dos LPs com quem estamos em conversas. YVONNE: Como você avalia os indicadores para direcionar capital da infraestrutura para a infraestrutura digital? Qual é a importância da parcela destinada a data centers? >> É muito significativa. Eu diria que todos

41:16 os investimentos são atraentes do ponto de vista da relação entre risco e retorno. Os data centers são a área emergente, e isso nos interessa como GP, mas toda a cadeia de valor envolve transmissão e investimentos em energia renovável. YVONNE: Você pode estimar o tamanho desse investimento? >> Captamos — este fundo será de cerca de US$ 3,2 bilhões. Desse total, aproximadamente 700

41:49 bilhões de dólares, US$ 800 bilhões serão destinados a data centers. Também temos coinvestimentos de nossos LPs. YVONNE: Você mencionou o fundo de coinvestimento que planeja captar. Houve algum avanço? >> Não estamos captando um fundo separado.

42:20 Nossos LPs têm interesse em coinvestir conosco. Não é um fundo separado. PAUL: Esse é o CEO da India National Investment and Infrastructure Fund. Ainda hoje, no New Economy Forum, teremos uma figura de destaque da área de IA, Gary Marcus, o cofundador de uma gigante indiana de energia renovável e o chefe da organização de propriedade estratégica EUA-Índia,

42:51 e também o ex-presidente do BCE e primeiro-ministro italiano Mario Draghi, que participará de uma conversa conosco mais tarde. HAIDI: Enquanto isso, seguimos acompanhando os dados que vão influenciar o que acontecerá com os data centers. Os pedidos de máquinas de agosto subiram 5,2%, bem acima das expectativas de 3,2% na comparação mensal. A alta foi de 18,6%, contra uma expectativa de 15,6%.

43:22 Números robustos para os gastos de capital relacionados aos pedidos básicos de máquinas. Isso acontece num momento em que ouvimos autoridades do Banco do Japão talvez se inclinarem contra o que seria uma rara alta consecutiva dos juros neste mês, embora considerem a possibilidade de outra alta já em dezembro. Os dados certamente reforçam esse argumento. Ainda vem mais em “The Asia Trade”. Aqui é a Bloomberg.

44:01 HAIDI: O líder ucraniano Volodymyr Zelensky acusou o presidente Trump e Elon Musk de restringirem o acesso de suas Forças Armadas à tecnologia de satélite. Ele diz que isso levou à morte de civis, porque as forças ucranianas já não conseguem interceptar drones russos com a mesma eficácia. Ele publicou no X que quaisquer limites desse tipo são decididos pelos militares americanos e, em última instância, por Trump. Um alto funcionário dos EUA negou a acusação. A primeira-ministra japonesa sofreu um revés depois que um de seus

44:34 ministros renunciou em meio a acusações de possível compra de votos. Takaichi diz que aceitou a renúncia e assume a responsabilidade por tê-lo nomeado ministro da Agricultura. PAUL: Vamos olhar para alguns dos movimentos do mercado que vemos neste momento na Austrália. Estamos em queda de cerca de 1%, talvez como esperado, mas há pouca exposição ao setor de tecnologia

45:05 na Austrália. É à direita daquele painel que a verdadeira movimentação começa. Os futuros do Nikkei caem antes da abertura. Os futuros do Kospi caem quase 6%. Esta tem sido uma semana péssima para o Kospi, e parece que teremos mais perdas hoje. Essas grandes empresas, SK Hynix e Samsung Electronics, já estavam sendo negociadas em baixa antes da abertura. Os dados quentes do CPI não ajudaram muito o apetite por risco.

45:36 3,7% foi o número, acima do esperado. O número também é bastante abrangente. Praticamente tudo ficou mais caro, e alguns itens tiveram altas recordes. Isso está alimentando as apostas de que veremos mais aperto monetário pelo Fed. Provavelmente ouviremos Kevin Warsh ainda hoje, e isso está se refletindo nos preços do ouro e da prata. Vimos as posições em ouro caírem inicialmente após aquele salto da inflação. Agora estão se recuperando.

46:07 A prata está se mantendo perto do nível de US$ 56 por onça. HAIDI: A questão é até que ponto podemos ver essa alta continuar, considerando o dólar, porque parte desses ganhos precisa ser devolvida, e a cotação recuou um pouco. Vimos a alta durante a noite, com a reação à inflação americana acima do esperado. Também estamos acompanhando o yuan na abertura dos mercados…

46:38 …na China. Esta é a Bloomberg. ♪ HAIDI: Este é o “The Asia Trade”. Parece que podemos ter uma sessão bastante difícil, com a combinação de expectativas mais elevadas para o Fed…

47:08 …e o dado de inflação vindo acima do esperado. Também estamos vendo a liquidação de ações de tecnologia ganhar força. PAUL: Exatamente. O CEO da CoreWeave resumiu dizendo que isso é pura irracionalidade, o que ressalta o debate que vemos no mercado sobre o que está acontecendo nesse setor. HAIDI: Foi uma escalada enorme até o topo e, com isso, vemos…

47:39 …algum nervosismo no mercado, ainda mais porque algumas dessas preocupações voltaram: a rapidez com que o Fed vai agir e o quanto isso afetará os mercados, inclusive os de títulos. Vemos isso especialmente nos futuros de JGB. O fato de estarem subindo reforça esse sentimento de aversão ao risco, que parece bastante negativo, não só para as ações, mas também para outras classes de ativos. Os Treasuries acabaram se estabilizando perto do fim do pregão, mas esse nervosismo continua na…

48:10 …sessão asiática. Vamos acompanhar o início das negociações no Japão. Tivemos dados bastante fortes sobre os pedidos de máquinas básicos, o que reforça a expectativa de um BOJ mais confiante e assertivo, considerando as informações que divulgamos sobre possíveis altas de juros em setembro e, novamente, em dezembro. Também vimos o dólar recuar um pouco.

48:41 Sem dúvida, tivemos mais uma sessão de perdas, de cerca de 4%, no índice de semicondutores nos Estados Unidos durante a noite. Isso deve continuar pressionando os mercados. Já tínhamos visto ações como Samsung e SK Hynix caírem no pré-mercado, e foi assim que começaram a ser negociadas. PAUL: Dói, mas, para ser justo, já era esperado. Parte disso foi impulsionada pelo dado do CPI, que veio acima do esperado nos Estados Unidos, e essa foi praticamente a manchete em toda parte. Tanto os títulos de 2 quanto os de 10 anos…

49:16 …dispararam, mas depois recuaram um pouco. O rendimento dos títulos de 10 anos está abaixo do nível do início da semana. Ainda nem falamos dos preços do petróleo. Um navio cargueiro afundou no Estreito de Ormuz depois de ser atingido por projéteis de origem desconhecida, Sadiq Khan — o conflito no Oriente Médio continua muito vivo. HAIDI: Você disse “dói”. Certamente é o caso do KOSPI. Estamos vendo isso se aprofundar…

49:50 …na rota marítima. As vendas por parte de estrangeiros têm sido uma parte importante dessa história. Vimos o índice cair abaixo dos 6.000 pontos. Assim, os ganhos iniciais com a ASML que vimos no começo da semana não estão trazendo muito ânimo aos mercados coreanos. O estrategista-chefe regional de ações para a Ásia-Pacífico da Goldman Sachs se junta a nós agora. Conte-nos como você vê isso. No setor de tecnologia, em episódios anteriores, víamos números realmente robustos, algum catalisador positivo, e então víamos uma…

50:22 …recuperação. No momento, os pessimistas parecem estar irredutíveis. TIM: Ah, com certeza. Vamos fazer agora uma avaliação a preços de mercado. A ação dos preços é claramente muito negativa. O KOSPI, no agregado, rompeu a média móvel há alguns dias. Do ponto de vista puramente de negociação, o cenário parece sombrio.

50:54 Vimos que as causas aproximadas disso são as preocupações com juros altos, mas também com o excesso de oferta — parte dessas preocupações vem de notícias da China, às quais podemos voltar mais tarde — e ainda com a possibilidade de a demanda não ser tão forte quanto as pessoas esperavam, tanto em termos de expansão dos investimentos em bens de capital quanto do financiamento desses investimentos pelas hyperscalers. Nossa avaliação é que o mercado está pessimista demais. Sei que isso talvez pareça tolo ou excessivamente confiante…

51:26 …mas, quando analisamos os dados objetivos e fundamentais, não vemos sinais de que a demanda esteja desacelerando. Por exemplo, ontem vimos exportações fortes da China, inclusive de chips. O volume aumentou 1%, e os preços, mais de 130%. Isso mostra que a China também está se beneficiando de uma oferta restrita e de preços mais altos. Os números da ASML também foram bastante fortes e indicaram a necessidade de investir ainda mais até…

51:59 …2029 e 2030. Se observarmos o acompanhamento do uso de telecomunicações por meio de alguns dos indicadores mais atualizados, ele praticamente dobrou nos últimos nove meses e, pelas projeções, está a caminho de chegar a um aumento de 24 vezes na demanda total entre 2026 e 2030. Nossa análise continua indicando um forte aumento da demanda, que será sustentado. A oferta ainda deve registrar um déficit recorde neste ano. Acreditamos que o déficit será ainda maior no ano que vem e continuará significativo em 2028…

52:30 …o que ainda favorece um cenário de preços positivo para a cadeia de suprimentos de IA. Acreditamos que esse ciclo mais longo e mais forte, nossa visão conjunta, é algo que o mercado não está disposto a aceitar agora e está precificando um cenário muito concentrado na cauda esquerda da distribuição. Diante das evidências disponíveis, acreditamos que a realidade será mais forte do que o mercado está precificando atualmente e, portanto, quando o atual impulso negativo se dissipar…

53:02 …isso abrirá caminho para outra alta do mercado. HAIDI: Se você é um investidor de longo prazo que acredita nessa tese, considerando a contribuição para os lucros, como você diz, nesta região, tenta comprar agora durante a queda, no caso da Coreia e de algumas dessas empresas, ou prefere se afastar e analisar as oportunidades de avaliação atraentes na IA da China? TIM:

53:34 Se me permite, eu diria: um pouco dos dois. Obviamente, tentar comprar durante uma queda acentuada é muito perigoso, e precisamos respeitar a ação dos preços. Há maneiras de reduzir o risco. Existem estratégias que adotamos e que ajudam a obter resultados de risco-retorno mais assimétricos e favoráveis. Do ponto de vista das negociações, é preciso agir com cautela agora, por razões óbvias. Quanto à IA da China, acabamos de publicar, há dois dias, um relatório bastante detalhado em que mapeamos…

54:09 …todo o universo de IA da China, dividindo-o nos cinco componentes principais descritos por Jensen Huang: energia, semicondutores, memória, modelos, infraestrutura e IA física, entre outros. Mas o principal ponto que quero destacar é que também é possível dividir o setor entre o que atende à demanda externa e o que atende à demanda doméstica. Acho justo dizer que a política chinesa está claramente voltada ao desenvolvimento da…

54:42 …independência e autossuficiência da China em toda a cadeia de suprimentos de semicondutores. Com essa política a seu favor e considerando os fundamentos interessantes, é difícil haver a mesma reação exagerada e o mesmo acúmulo de excesso de oferta no mercado doméstico, dado que são necessários de US$ 15 bilhões a US$ 25 bilhões. Portanto, simplesmente não haverá o mesmo nível de risco que vimos anteriormente em outros setores. Acreditamos que, dentro da China, há muitas…

55:13 …oportunidades muito atraentes em IA, e é nisso que incentivamos os investidores a se concentrarem. PAUL: Você está otimista em relação à China, mas, enquanto conversamos, algumas dessas ações de tecnologia do norte da Ásia também estão sofrendo bastante. A Advantest cai 4%, a SK Hynix recua 6,7%, e esse tem sido praticamente o tom desde o início da semana. Mas, reformulando a ideia de comprar durante uma queda acentuada: isso poderia ser uma oportunidade para comprar na baixa?

55:46 VOCÊ TAMBÉM ESTÁ OTIMISTA EM RELAÇÃO ÀS PERSPECTIVAS DESSAS AÇÕES? TIM: ACHO QUE O POTENCIAL DE ALTA NO LONGO PRAZO É POSITIVO. PODE PARECER UMA AFIRMAÇÃO ESTRANHA QUANDO HÁ TANTO VERMELHO NA TELA, MAS VAMOS COLOCAR ALGUNS NÚMEROS NA MESA. AOS PREÇOS ATUAIS, AS AÇÕES ESTÃO SENDO negociadas, em números redondos, a cerca de três vezes o lucro. E, como já foi mencionado, acreditamos que os lucros provavelmente vão se manter. Não veremos o mesmo nível de crescimento que vemos neste ano. Esse é um crescimento fora do normal, mas

56:20 ACREDITAMOS QUE AS CONDIÇÕES DE OFERTA E DEMANDA QUE MAPEAMOS PARA O SETOR COMO UM TODO PERMITEM QUE OS LUCROS SE MANTENHAM E, NA VERDADE, AUMENTEM EM 2027 E 2028. E CONTINUAMOS UM TANTO OTIMISTAS COM AS PERSPECTIVAS PARA ALÉM DISSO. CONSIDERANDO QUE AS AÇÕES ESTÃO SENDO NEGOCIADAS A ESSES MÚLTIPLOS, ACREDITAMOS QUE OS PREÇOS IMPLICAM, NA PRÁTICA, UM COLAPSO IMINENTE DA RENTABILIDADE. E, SE ISSO NÃO ACONTECER, ACHO QUE A RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO SE MOSTRARÁ MAIS FAVORÁVEL. O ÚLTIMO PONTO QUE QUERO DESTACAR É QUE NÃO SÃO APENAS NÚMEROS FANTASIOSOS

56:54 EM TERMOS DE AVALIAÇÃO. DE FATO, ESTÁ HAVENDO DEVOLUÇÃO DE DINHEIRO AOS ACIONISTAS. 50% OU MAIS ESTÁ SENDO DEVOLVIDO NA FORMA DE DIVIDENDOS E RECOMPRA DE AÇÕES, O QUE, COM O TEMPO, DEVE SE MOSTRAR POSITIVO, ESPECIALMENTE QUANDO FALAMOS DE MÚLTIPLOS TÃO BAIXOS. PAUL: ANTES DE DEIXARMOS VOCÊ IR, PASSAMOS BOA PARTE DESTA CONVERSA ANALISANDO A HISTÓRIA DA IA E DA TECNOLOGIA ATÉ AQUI, MAS MUITOS INVESTIDORES PROVAVELMENTE AINDA ESTÃO PREOCUPADOS COM O RISCO DE CONCENTRAÇÃO. QUAL É O SEU CONSELHO PARA

57:27 DIVERSIFICAR, CONSIDERANDO QUE A HISTÓRIA DA IA ESTÁ IMPACTANDO PRATICAMENTE TUDO AGORA, SEJA EM TERMOS DE FINANCIAMENTO, SEJA EM COMO ESTÁ TRANSFORMANDO OS SETORES? TIM: É UMA PERGUNTA FANTÁSTICA, E FIZEMOS UM TRABALHO DETALHADO SOBRE ISSO — UM MATERIAL FANTÁSTICO, QUE NÃO TEMOS TEMPO DE EXPLORAR AGORA. MAS UM DOS PRINCIPAIS PONTOS É QUE, SE VOCÊ OLHAR PARA O ÍNDICE MSCI ASIA EX JAPAN, AS AÇÕES DE IA REPRESENTAM CERCA DE 40% DA CAPITALIZAÇÃO, UM RECORDe. A FORMA COMO AS COISAS SE DESENVOLVERAM,

58:02 VOCÊ TEM ESSE RISCO DE CONCENTRAÇÃO, EM QUE AS TRÊS MAIORES AÇÕES — TSMC, SAMSUNG E SK HYNIX — REPRESENTAM, JUNTAS, 25% DO ÍNDICE. ISSO SIGNIFICA QUE OS INVESTIDORES PRECISAM ENCONTRAR FORMAS DE DIVERSIFICAR. HÁ MUITAS OPORTUNIDADES ATRAENTES FORA DO SETOR DE TECNOLOGIA COMO UM TODO, INCLUINDO, POR EXEMPLO, O TEMA DOS GASTOS COM TECNOLOGIA, INVESTIMENTOS EM ENERGIA, CONSTRUÇÃO NAVAL E UM TEMA QUE, EM PARTICULAR,

58:33 QUERO DESTACAR E QUE ACHO RELEVANTE NO AMBIENTE ATUAL: A MELHORA DO RETORNO AOS ACIONISTAS. ESSE TEMA TEM VOLATILIDADE BEM MENOR, MAS ÍNDICE DE SHARPE MAIS ALTO E UMA RELAÇÃO ENTRE RETORNO E RISCO MAIS FAVORÁVEL. É UM TEMA EM QUE SE VÊ, SEM DÚVIDA, UM CONTÁGIO POSITIVO POR TODA A ÁSIA. O JAPÃO REFORMOU SUA GOVERNANÇA CORPORATIVA. A COREIA VEIO LOGO EM SEGUIDA. A CHINA TAMBÉM ESTÁ FAZENDO ISSO. SINGAPURA TAMBÉM, E VEMOS UMA SÉRIE DE AÇÕES QUE

59:05 OFERECEM BONS RENDIMENTOS DE DIVIDENDOS, CRESCIMENTO SÓLIDO DOS LUCROS E AVALIAÇÕES RAZOÁVEIS. POR ISSO, ACHO QUE É UMA FORMA MUITO MAIS ESTÁVEL E SEGURA DE INVESTIR NO AMBIENTE MUITO MAIS DESAFIADOR EM QUE NOS ENCONTRAMOS HOJE, COM VENTOS CONTRÁRIOS, JUROS MAIS ALTOS, INCERTEZA SOBRE AS ELEIÇÕES DE MEIO DE MANDATO NOS EUA E PREÇOS MAIS ALTOS DE ENERGIA, ALÉM DA INCERTEZA SOBRE A CADEIA DE SUPRIMENTOS DE IA DE QUE FALAMOS HOJE PELA MANHÃ. ACHO QUE A MELHORA DA GOVERNANÇA CORPORATIVA É UM TEMA QUE SE ENCAIXA BEM NO CENÁRIO ATUAL DO MERCADO. PAUL:

59:38 OBRIGADO, COMO SEMPRE, PELO SEU TEMPO E PELA ANÁLISE. É O TERCEIRO E ÚLTIMO DIA DO BLOOMBERG NEW ECONOMY FORUM, EM NOVA DÉLI. MAIS TARDE, CONVERSAREMOS COM O EX-PRESIDENTE DO BCE E EX-PRIMEIRO-MINISTRO DA ITÁLIA, MARIO DRAGHI. ISTO É BLOOMBERG. ♪

1:00:15 PAUL: VAMOS CONFERIR O QUE ESTAMOS VENDO NOS MERCADOS ASIÁTICOS APÓS 15 MINUTOS DE NEGOCIAÇÃO. O INÍCIO É FEIO, COMO PREVÍAMOS. VOCÊ PODE VER ALGUMAS DAS MAIORES QUEDAS. A SK HYNIX CAI MAIS DE 8%. A BOLSA DA COREIA ACIONOU O SIDECAR — ISSO NÃO SURPREENDE. DUAS TENTATIVAS DE INTERROMPER AS VENDAS PROGRAMADAS NO KOSPI. AS AÇÕES E OS TÍTULOS DA COREWEAVE ATINGIRAM NÍVEIS QUE NORMALMENTE INDICAM ESTRESSE.

1:00:54 O CEO DIZ QUE O MERCADO ESTÁ AGINDO DE FORMA IRRACIONAL E QUE CONTINUA CONFIANTE NO MODELO DE NEGÓCIOS DA EMPRESA. VAMOS A SÃO FRANCISCO PARA SABER MAIS COM NOSSO EDITOR DE TECNOLOGIA, NICK TURNER. HÁ ALGO PARA VER AQUI OU NÃO, COMO DIZ O CEO DA COREWEAVE? NICK: TENHO CERTEZA DE QUE A VERDADE ESTÁ ENTRE ESSES DOIS EXTREMOS, MAS ESTA É UMA EMPRESA QUE, OBVIAMENTE, TEVE MUITO SUCESSO. FOI UM DOS MAIORES IPOs DO ANO PASSADO, COM A PROMESSA DE CONSTRUIR A INFRAESTRUTURA DE IA

1:01:25 É UMA CATEGORIA QUE AS EMPRESAS CHAMARIAM DE NUVEM NEIL, E CERTAMENTE HÁ UMA DEMANDA ENORME COM A QUAL ELA ESTÁ LIDANDO, ALÉM DE ALGUNS CLIENTES GIGANTES. A PRINCIPAL QUESTÃO É QUE ESSE É UM NEGÓCIO MUITO CARO PARA SE ENTRAR, E SE OS CUSTOS ACABARÃO SENDO ALTOS DEMAIS. MAS, COMO VOCÊ MENCIONOU, O CEO ESTÁ CONFIANTE DE QUE A EMPRESA ESTÁ NO CAMINHO CERTO E TERÁ PEDIDOS SUFICIENTES PARA CONSEGUIR COBRIR SUA DÍVIDA.

1:01:55 HAIDI: TALVEZ ESTAS NÃO SEJAM AS CONDIÇÕES DE MERCADO MAIS IDEAIS PARA SE PREPARAR PARA UM IPO. SABEMOS QUE ISSO ACONTECERÁ COM A ANTHROPIC ATÉ O FIM DESTE ANO. TEMOS A DATA DE NOVEMBRO COMO META. VOCÊ ACHA QUE OS NÚMEROS DE RECEITA SÃO SUFICIENTES PARA IMPRESSIONAR OS INVESTIDORES? NICK: NO CASO DA ANTHROPIC, OBVIAMENTE, O PROCESSO EM DIREÇÃO AO IPO CONTINUA. PARECE QUE NÃO HOUVE MUITA HESITAÇÃO. TALVEZ UM POUCO MAIS NO CASO DA OPENAI, MAS, A CADA

1:02:28 CONJUNTO DE NÚMEROS QUE SAI E PARECE BASTANTE SÓLIDO, ACHO QUE ISSO PROVAVELMENTE TRANQUILIZA AS PESSOAS. TEM HAVIDO UM FLUXO CONSTANTE DE VÁRIAS MÉTRICAS PARA AS DUAS EMPRESAS, E ACHO QUE, NO FIM, ISSO PODE DEPENDER DO SENTIMENTO DO MERCADO. Se as pessoas estiverem otimistas em relação à IA naquele momento. Até agora, certamente, as pessoas têm demonstrado interesse em investir na Anthropic e na OpenAI, e sinto que continuam do lado favorável.

1:03:00 PAUL: OBRIGADO. AGORA, À CADEIA DE SUPRIMENTOS DE TECNOLOGIA: AS AÇÕES DA ASML SUBIRAM DEPOIS QUE A EMPRESA APRESENTOU UMA PERSPECTIVA FORTE PARA A DEMANDA E DISSE QUE BUSCA AUMENTAR A PRODUÇÃO DE SUAS MÁQUINAS DE FABRICAÇÃO DE CHIPS. ELA DISSE QUE SEUS CLIENTES ESTÃO TENTANDO EXPANDIR TÃO RAPIDAMENTE QUE NÃO CONSEGUIRÁ ATENDER À DEMANDA NOS PRÓXIMOS DOIS ANOS. UM DESSES CLIENTES É A TSMC. A EMPRESA DIVULGARÁ SEUS RESULTADOS E TERÁ UM PATAMAR ELEVADO A SUPERAR PARA IMPRESSIONAR OS INVESTIDORES, DEPOIS QUE OS FORTES RESULTADOS DAS FABRICANTES GLOBAIS DE CHIPS

1:03:31 NÃO CONSEGUIRAM IMPULSIONAR A NEGOCIAÇÃO LIGADA À IA. VAMOS SABER MAIS COM CHARLOTTE GANG, REPÓRTER DE AÇÕES ASIÁTICAS. QUE DIA PARA DIVULGAR RESULTADOS. A TSMC ESTÁ SOB UM POUCO MAIS DE PRESSÃO. O QUE O MERCADO ESPERA? O QUE SERIA UM RESULTADO EXCEPCIONAL? CHARLOTTE: O MERCADO ESPERA UM CONJUNTO FORTE DE RESULTADOS DA TSMC. JÁ SABEMOS QUE A EMPRESA REPORTOU UM AUMENTO DE 15% NAS VENDAS, ENTÃO O FOCO SERÁ SUA RENTABILIDADE E SE ELA CONSEGUIRÁ PROTEGÊ-LA, JÁ QUE A TSMC

1:04:05 ESTÁ EXPANDINDO MUITO SUAS OPERAÇÕES NO EXTERIOR. MUITA ATENÇÃO TAMBÉM SE VOLTOU PARA COMO A TSMC VAI APRESENTAR SUA PERSPECTIVA PARA OS GASTOS DE CAPITAL DO PRÓXIMO ANO. A TELECONFERÊNCIA DE RESULTADOS É NORMALMENTE ONDE A EMPRESA PODE FORNECER UM NÚMERO PARA ISSO. Ainda assim, o mercado espera gastos de capital de 75 bilhões de dólares no próximo ano. O Goldman prevê 90 bilhões de dólares, e o UBS, 85 bilhões. Isso mostra que as expectativas para esses resultados estão elevadas. E, se você olhar para o que aconteceu com a SAMSUNG

1:04:38 DEPOIS DE REPORTAR UM AUMENTO DE QUASE NOVE VEZES NO LUCRO NA SEMANA PASSADA, AINDA ASSIM, AS AÇÕES CAÍRAM. ACHO QUE PRECISAMOS DE MAIS DO QUE UM RESULTADO MUITO ACIMA DO ESPERADO DA TSMC: precisamos de sinais mais concretos de que o boom da IA vai durar pelos próximos anos. Além disso, os riscos de execução estão preocupando alguns investidores, que se perguntam se os data centers de IA serão realmente construídos. Houve toda essa oposição local, então os investidores vão olhar para a TSMC, que já atravessou — que vem resistindo há décadas a esse ciclo de expansão e retração.

1:05:17 HAIDI: TAMBÉM HÁ PREOCUPAÇÕES MAIS AMPLAS COM RESTRIÇÕES REGULATÓRIAS E ALGUNS DOS PONTOS DE TENSÃO EM TORNO DA IA NAS COMUNIDADES. A TSMC PODERIA COMENTAR SOBRE ISSO? CHARLOTTE: ACHO QUE É ISSO QUE OS INVESTIDORES ESPERAM VER, MAS A EXECUÇÃO NÃO É ALGO QUE ESTEJA DIRETAMENTE SOB O CONTROLE DA TSMC, PORQUE OS INVESTIDORES A VEEM COMO UMA APOSTA SEGURA, JÁ QUE A EMPRESA TEM ANOS DE LIDERANÇA.

1:05:48 A EMPRESA É A NÚMERO UM EM TERMOS DE CAPACIDADE DE EXECUÇÃO, MAS ACHO QUE A TSMC ESTÁ NUMA POSIÇÃO ÚNICA: ELA CONSEGUE ENXERGAR AS DIFERENTES PARTES DA CADEIA DE SUPRIMENTOS. Se houver algum contratempo, gargalos físicos ou incertezas regulatórias, acho que ela poderá oferecer alguma visibilidade. É certamente isso que os investidores esperam obter da TSMC. HAIDI: CHARLOTTE GANG, REPÓRTER DE AÇÕES ASIÁTICAS DA BLOOMBERG —

1:06:20 CHARLOTTE YANG. A maior constatação regulatória do Bank of America em uma década pairava sobre seus resultados. O CEO Brian Moynihan afastou as preocupações, concordando em chamar isso de acordo e seguir em frente. BRIAN: Precisamos entender claramente o caminho a seguir. Temos trabalhado — concluindo tarefas nos últimos meses, e continuaremos a finalizá-las. Há muita discussão técnica sobre isso, mas, no fim das contas, sabemos o que fazer, estamos fazendo e vamos entregar. HAIDI:

1:06:56 Vamos chamar a repórter de finanças Katherine Doherty. Os mercados tiveram tempo para analisar uma multa maior do que o esperado. Há expectativa de que isso continue sendo um problema que pese sobre a empresa? CATHERINE: Houve muitas questões na teleconferência de resultados. Tivemos a multa e, depois, os resultados do terceiro trimestre, e a maior parte das perguntas dos analistas foi toda sobre essa multa e o que esperar no futuro, se coisas como o acordo

1:07:27 e os custos já estão incorporados às projeções e aos gastos esperados daqui para a frente. O que a administração disse, como vocês ouviram do próprio Brian Moynihan, é que estão chamando isso de — é um acordo pontual, então não estão indicando que haverá algo mais. Mas ficou evidente, durante as perguntas, a questão do momento em que tudo isso aconteceu e se os problemas apontados pelo Tesouro e pelos reguladores foram resolvidos. Quando perguntaram se 90% do

1:07:58 trabalho estava concluído, ou 100%, a administração não indicou até que ponto avançou na resolução de alguns desses problemas. Também não quis dizer, quando perguntada sobre o número de funcionários designados para corrigir alguns desses problemas. Disseram que eram milhares, mas não informaram um número exato nem se, no futuro, precisarão contratar mais funcionários. Embora estejam avançando e digam que continuam trabalhando nesses problemas que

1:08:30 foram identificados anos atrás — não é algo que surgiu de uma hora para outra —, muitas perguntas ainda ficaram sem resposta. E, pela reação das ações, parece que os investidores também querem mais clareza sobre isso. PAUL: Uma história diferente para o Morgan Stanley. Aqui, a notícia é praticamente boa. O que estão dizendo sobre os próximos 12 meses?

1:09:03 KATHERINE: Olhando adiante, se houver uma forte fila de IPOs, como se espera, e o Morgan Stanley é um dos bancos que lideram essas grandes ofertas públicas, isso vai alimentar o negócio de gestão de patrimônio. Eles estão ajudando alguns funcionários dessas empresas e futuros investidores de alto patrimônio a se tornarem novos funcionários do Morgan Stanley; e, no caso daqueles que já são

1:09:40 clientes do Morgan Stanley na área de gestão de patrimônio, isso continuará alimentando os negócios da empresa. E não é algo que apareceu apenas no terceiro trimestre: a administração indica que também se beneficiará disso daqui para a frente. HAIDI: Vamos dar uma olhada rápida nesses mercados. Embora talvez seja melhor não olhar muito de perto para essas perdas acentuadas, continuamos vendo quedas nesses índices com grande peso de tecnologia. O Kospi claramente está sendo o mais atingido, como não poderia deixar de ser,

1:10:14 pois tivemos outra sessão de quedas no índice de semicondutores da Filadélfia durante a noite. Essa liquidação já está bem consolidada. A situação da Samsung e da SK Hynix ficou evidente na sessão inicial de negociação, quando vimos algumas quedas muito acentuadas. O fato de estarmos vendo quedas ainda maiores na Nasdaq certamente não é um bom sinal para o restante do pregão asiático. PAUL: De fato, não é. Ainda por vir: o Bloomberg New Economy Forum continua em Nova Délhi. Vamos conversar com um

1:10:52 proeminente crítico de IA, Gary Marcus. Mais daqui a pouco no “The Asia Trade”. Isto é a Bloomberg. ♪ PAUL: Vamos dar uma olhada. Em que pé estão os futuros dos EUA? Perdão, vamos ver como estão os rendimentos. 5,4% para o título de 10 anos. Eles dispararam depois dos números de inflação mais altos do que o esperado nos EUA em setembro.

1:11:27 O iene continua um pouco fraco, a 157,86. 3,7%, o CPI anual. Também é bastante amplo. Voltamos em instantes. Isto é a Bloomberg. ♪ PAUL: Vamos aos números do desemprego na Austrália. Eles não vieram como esperado, o que, por si só, curiosamente não era inesperado. Esperávamos 4,6% na

1:12:01 pesquisa. Também esperávamos a criação de 20 mil empregos. Em vez disso, foram eliminados mais de 39 mil empregos do mercado. A maioria, porém, era de empregos em tempo parcial. Uma grande mudança: contração de 7.700 empregos. O emprego em tempo integral cresceu. Houve uma grande mudança no número de pessoas procurando trabalho. Em agosto, era de 67,1%.

1:12:32 Agora está em 66,8%. O número principal é o desemprego. Se quisermos encontrar um lado positivo, um mercado de trabalho mais fraco pode desacelerar o ritmo do movimento do RBA. HAIDI: Isso ocorre em reação ao dado de CPI elevado divulgado durante a noite e influencia as expectativas para o Fed. Mas vejam o que estamos acompanhando de modo geral, porque o que temos é uma aceleração da liquidação de ações de tecnologia.

1:13:03 Os títulos da CoreWeave caíram para território deprimido durante a noite. O Nikkei 225, mais amplo, recua 3%. Nesse contexto, ele praticamente supera o desempenho do restante do mercado regional. Vimos a ativação do mecanismo de interrupção de negociações para empresas como a Samsung. A SK Hynix continua sob pressão, diante da aceleração e do aprofundamento dessa liquidação de ações de tecnologia.

1:13:39 É claro que a geopolítica e a macroeconomia, de modo mais amplo, também influenciam o cenário. Vamos às reuniões anuais do FMI e do Banco Mundial, que estão acontecendo em Bangkok. Os números da inflação de setembro elevam a pressão sobre a participação do presidente do Fed, Kevin Warsh, na sexta-feira. Avril Hong está com nosso próximo convidado. AVRIL: Junta-se a nós agora o governador de um banco esloveno e membro do Conselho Econômico

1:14:10 . Parece que a maioria dos seus colegas não está muito preocupada com os efeitos de segunda ordem. Qual é a sua avaliação da inflação neste momento? >> A inflação cheia está bem acima da meta, mas, por outro lado, a inflação subjacente está mais dentro da nossa meta. Então, o que vemos agora é que — na verdade, não vemos

1:14:42 efeitos de segunda ordem ainda, e isso é importante para nossas decisões futuras. AVRIL: Por que não há efeitos de segunda ordem? O que, por exemplo, você acha que está impedindo os salários de subirem mais? >> O fator mais importante é que o ambiente confia que faremos nosso trabalho e reduziremos a inflação. Então, esse pode ser um fator que está tornando as negociações salariais mais rígidas. Além disso, há uma

1:15:18 situação diferente também no mercado de trabalho. Ele já não está tão apertado. Outras políticas não são tão acomodatícias quanto eram há alguns anos. Eu diria que há diferentes razões para isso, mas, felizmente para nós, a situação é que os efeitos de segunda ordem não são visíveis — ou ainda não são visíveis. AVRIL: Você acha que a IA também está desempenhando um papel nisso, em termos de ganhos de produtividade?

1:15:52 >> Pode estar desempenhando um papel. Não temos dados sobre isso, mas, certamente, pode haver alguns ganhos de produtividade e pode haver algum receio no mercado de trabalho de que algumas pessoas percam seus empregos. Não sei, então também precisamos estar atentos a essa perspectiva. AVRIL: Diante disso, quanto mais os preços do petróleo e da energia permanecerem nesse nível, maior será o risco de a inflação se acumular. Qual seria, na sua opinião, uma resposta monetária adequada a esse risco?

1:16:27 >> Como temos comunicado até agora, de forma simples: precisamos ficar atentos aos dados. Precisamos analisar todo tipo de informação que temos à disposição. Não devemos nos comprometer nem nos comprometer antecipadamente com uma trajetória de juros; devemos simplesmente decidir reunião a reunião e ver o que fazer. Com isso em mente, não há mais nada a fazer, porque a incerteza é enorme. Todo dia surge algo

1:16:58 diferente. Até os preços do petróleo mudam rapidamente. AVRIL: Como seria tirar as taxas de juros da política monetária da zona neutra? Quanto mais vocês teriam de elevar os juros nesse sentido? Como seria uma política levemente restritiva? >> É difícil dizer, porque essa questão não é

1:17:31 científica; trata-se mais de uma opinião especializada. Eu diria que estamos nos aproximando de uma zona restritiva. Provavelmente ainda não chegamos lá, mas estamos nos limites, eu diria. AVRIL: Isso quer dizer que vocês teriam de aumentar bastante mais os juros se a inflação piorar? >> Eu não disse bastante mais. Sabemos o que os mercados esperam, e eu não diria que seria mais do que isso. AVRIL: O que vocês também estão vendo em

1:18:06 FRANÇA OU OUTROS PAÍSES QUE ESTEJAM EM DIFICULDADE NO MOMENTO? Como isso está se refletindo na reprecificação do mercado de títulos, por exemplo, e como você pensa sobre isso como banqueira central? >> Temos visto bastante reprecificação nos mercados. Com isso, eu diria que talvez os mercados estejam acompanhando nossa política monetária. Se houver aperto nos

1:18:38 mercados financeiros, talvez não precisemos fazer tanto quanto faríamos de outra forma. Mas, como eu disse, temos nosso próprio objetivo na política monetária, então precisamos mantê-lo. É claro que devemos ficar atentos a todos os dados disponíveis, mas não podemos interferir diretamente em outras políticas. AVRIL: Esse é um desafio fiscal que cabe aos governos enfrentar, mas, se houver rupturas nos mercados,

1:19:11 o BCE talvez queira intervir. Há muita discussão sobre o uso do TPI, mas também a percepção de que ainda não chegamos a esse ponto. Quais ferramentas você acha que o BCE poderia usar realisticamente em um ambiente assim, e quais condições poderiam justificar uma ação? >> Temos diferentes medidas de política monetária em nosso conjunto de ferramentas. Até mesmo o TPI, como você mencionou, mas elas seriam usadas se necessário

1:19:42 e se as condições forem atendidas. É difícil especular agora sobre quando, como e por que diferentes tipos de ferramentas serão usados. Como eu disse, dependemos dos dados. Analisamos os dados a cada reunião e, então, decidimos quais ferramentas de política usar, quando e como, entre as que temos à disposição. AVRIL: Você poderia considerar uma pausa no QT

1:20:13 se os rendimentos subirem muito e as condições financeiras ficarem bastante apertadas? Isso é algo que você poderia considerar para acalmar a situação? >> Como eu disse, nos reuniremos daqui a duas semanas e, no fim de dezembro, teremos acesso a todos os dados disponíveis e decidiremos quais políticas consideramos apropriadas naquele momento. Portanto, não vou especular além disso. AVRIL: Foi ótimo conversar com você. Muito obrigada pelo seu tempo

1:20:44 hoje. PAUL: Muito obrigado. Avril Hong, em Bangkok. A cobertura de Bangkok continua no Open the China Show — no “The China Show”. Mais tarde, não perca nossa conversa exclusiva. Temos mais no “The Asia Trade”. Aqui é a Bloomberg.

1:21:17 ♪ >> Outra coisa que eu diria às pessoas é que também pensem nos aspectos de segurança e proteção. Sabemos que, do ponto de vista cibernético, os modelos chineses estão ficando muito bons no que fazem. Francamente, achamos que, no campo da cibersegurança, é melhor usar mais modelos ocidentais. PAUL: A diretora financeira da OpenAI

1:21:49 no AI Summit, em Dublin. Enquanto isso, o CEO da NVIDIA diz que a segurança e a contenção precisam estar integradas aos sistemas de IA. Ele nos disse, em uma entrevista exclusiva, que consideraria cortar o acesso de qualquer cliente que desenvolva IA insegura. >> Soberania significa, basicamente, que você precisa controlar seus próprios experimentos e, no caso da IA, isso significa controlar seus dados. Seus dados, seus experimentos de vida, a experiência da empresa, a cultura e os valores do seu país, o conhecimento institucional do seu

1:22:22 povo, o ciclo virtuoso de criar mais dados, mais experiência, mais inteligência: tudo isso pertence a vocês, e o computador é apenas um instrumento. Esse é o primeiro ponto. O segundo é que soberania significa que ninguém pode negar serviços a vocês. A IA é como infraestrutura, como eletricidade, como internet, como água, e esses são recursos essenciais e infraestrutura crítica para a sociedade e as empresas de vocês. Vocês nunca podem ficar sem acesso aos serviços, então precisam

1:22:53 controlar isso. Isso é soberania. Soberania significa ter a capacidade de determinar o próprio destino, e talvez seja necessário trabalhar em equipe, colaborar, contar com parcerias e com o apoio de outras pessoas. Vocês têm autonomia. EMILY: Mais de 100 projetos de data centers foram bloqueados ou adiados nos EUA até agora neste ano. Também há resistência na Europa. Vocês têm projetos sendo adiados ou cancelados. Estamos vendo fissuras no boom da IA e vocês podem acabar arcando com o prejuízo? >> Não há como voltar atrás. Em muitos aspectos, isso é fundamental, independentemente dos desafios de curto prazo. De algum modo, os desafios de curto prazo também são autoimpostos. Como setor, estamos fazendo um péssimo trabalho ao associar essa tecnologia, que é construída por pessoas — ela é projetada,

1:23:27 BOOM, E VOCÊ PODE ACABAR FICANDO COM O PREJUÍZO? >> NÃO HÁ COMO VOLTAR ATRÁS. DE MUITAS MANEIRAS, ISSO É FUNDAMENTAL, INDEPENDENTEMENTE DOS DESAFIOS DE CURTO PRAZO. DE ALGUMA FORMA, OS DESAFIOS DE CURTO PRAZO TAMBÉM SÃO CRIADOS POR NÓS MESMOS. COMO SETOR, ESTAMOS FAZENDO UM TRABALHO HORRÍVEL PARA ASSOCIAR ESSA TECNOLOGIA, QUE É CONSTRUÍDA POR PESSOAS — ELA É PROJETADA,

1:23:58 obviamente. Sabemos o suficiente sobre como ela funciona para melhorá-la todos os dias e, como somos nós que a estamos construindo, temos todas as condições de fazê-la avançar com segurança e responsabilidade. Acho que, em muitos aspectos, a narrativa do setor está realmente fora de controle e deveria ser contida, mas isso é apenas um setor amadurecendo. Você provavelmente se lembra dos bons e velhos tempos da internet, e o setor amadureceu. Acho que nosso setor está — muitas

1:24:34 das empresas jovens estão passando pelas dificuldades de crescimento e estão crescendo incrivelmente rápido, algo de que me orgulho muito. Elas têm engenheiros incríveis e cientistas da computação realmente brilhantes. Construir empresas vem acompanhado de uma prestação de contas e de uma responsabilidade, e acho que elas estão apenas começando a amadurecer nesse sentido. EMILY: Você é um grande investidor na Anthropic e na OpenAI. Elas também são duas das suas clientes. O que acontece quando os laboratórios de ponta abrem capital?

1:25:05 >> Eu diria que fico muito feliz em ver o sucesso delas. São as duas empresas de tecnologia que mais crescem na história. As receitas são reais, e os lucros gerados por essas receitas também são reais. Nos últimos seis meses, a IA passou por uma transição. Antes, era improdutiva, inutilizável, muito curiosa, com grande potencial; agora, estamos usando-a em trabalho real. Ela é produtiva. É lucrativa. Como os tokens agora são lucrativos e a

1:25:37 demanda por tokens é incrível, é por isso que elas querem mais capacidade computacional: porque o computador se traduz em mais tokens e mais lucros, e esse ciclo virtuoso será ótimo para elas. Acho que o IPO delas é apenas mais um dia nessa jornada, e um dia muito importante. Elas vão levantar muito dinheiro e poderão usá-lo para impulsionar seu crescimento. Estamos vendo apenas a ponta do iceberg no caso das duas, porque são as mais

1:26:08 visíveis, mas, se você olhar para o setor, ele é amplo e extremamente profundo. EMILY: Também é extremamente caro. Quando os investidores virem quanto a IA realmente custa, ficarão satisfeitos ou decidirão que os números não fecham? >> O custo de um token está caindo de 30 a 40 vezes ao ano. O custo dos tokens está diminuindo. O custo da inteligência também está diminuindo, então os benefícios para os clientes estão, na verdade, aumentando exponencialmente. EMILY: Apesar disso, a IA é profundamente impopular, e as pessoas estão

1:26:41 com medo. Sam Altman, Dario Amodei e Elon Musk dizem que deveríamos desacelerar. Você tem sido consistentemente otimista. O que você vê que eles não veem, e como podem estar tão enganados? >> Em primeiro lugar, a segurança é primordial. Para concretizarmos o incrível potencial e o futuro otimista que todos esperamos e no qual acreditamos, precisamos desenvolver a tecnologia com segurança e responsabilidade.

1:27:14 Acredito que temos autonomia para decidir como essa tecnologia avança. Devemos acelerar o desenvolvimento de modelos abertos disponíveis ao público. Devemos acelerar a integração dessa tecnologia de contenção aos sistemas de IA. Devemos acelerar o desenvolvimento de tecnologias de monitoramento e de IAs que monitorem IAs. Acho que há uma falácia — na verdade, acho que é um erro tratar a capacidade da IA

1:27:46 e a segurança da IA como se fossem duas conversas separadas. É uma conversa só. EMILY: Se um dos laboratórios estivesse fazendo algo que você considerasse perigoso demais, a NVIDIA pararia de vender para ele? >> É uma hipótese, mas claro. Antes de fazer isso, seria preciso conversar. Não administramos as empresas de outras pessoas. Há limites para o julgamento que aplicamos ao uso da nossa tecnologia por outras empresas. Nossa tecnologia é

1:28:20 de uso geral, então impor nossos valores às empresas de outras pessoas e, por exemplo, a instituições ou países está, em grande parte, fora de questão. Mas, se soubermos com certeza que uma aplicação da nossa tecnologia está causando danos às pessoas, é claro que agiríamos. HAIDI: O CEO da NVIDIA, Jensen Huang, falando com exclusividade à produtora e entrevistadora da Bloomberg Emily Chang.

1:28:52 As ações de empresas de chips na China se preparam para quedas, mas o setor bancário pode superar o desempenho recente dos dados de crédito. Anthony Stephens se junta a nós agora. O que está se destacando durante o pregão desta manhã? ANTHONY: Está sendo um dia realmente terrível quando olhamos para as empresas de grande capitalização no Japão e na Coreia. Elas caem 5%, 6%, mas a situação é ainda pior para essas ações cíclicas, negociadas como nomes estruturais no setor de IA

1:29:24 NEGÓCIOS como os de fabricantes de componentes, cabos e capacitores. Todas essas novidades na cadeia estão caindo cerca de 9% ou 10%. É uma queda significativa, que começa a interromper danos técnicos raros. Os investidores locais aderiram às vendas, e vemos as vendas estrangeiras buscando atingir novos números na semana; portanto, esse tipo de impulso de queda precisa ser interrompido.

1:29:55 Ainda não ouvimos os números da TSMC. Essa é a última esperança que o mercado tem de encontrar alguma recuperação. Isso vai contra o que Jensen Huang acabou de dizer. Todo esse negócio é posto à prova se o crescimento da receita for lento, e já vimos algo assim acontecer nos EUA. A China é um pouco diferente. Liderou a queda, então o índice 10X praticamente

1:30:28 devolveu todos os seus ganhos, e o HSTECH está onde estava há dois anos; por isso, a tecnologia chinesa talvez tenha algum potencial de queda, simplesmente porque teve um desempenho tão ruim até agora. Por outro lado, os indicadores macroeconômicos chineses apontaram alguma desaceleração da pausa, então houve desaceleração nas vendas de títulos e na concessão de empréstimos bancários. A China pode ser um lugar mais resiliente. PAUL: Ainda por vir, vamos conversar com o novo economista da Bloomberg sobre

1:31:02 a equipe em Nova Délhi para ouvir sobre a construção de uma IA em que possamos confiar. Essa conversa vem aí, nos horários que aparecem na sua tela. Ainda temos mais conteúdo sobre a abertura do pregão asiático. Esta é a Bloomberg. ♪ PAUL: O ministro da Educação da Índia diz que o governo está trabalhando para fechar as brechas no sistema educacional que provocaram protestos em Délhi e em outras cidades. Segundo ele, as reformas já estavam em andamento

1:31:32 antes de os manifestantes irem às ruas. >> Infelizmente, ocorreu um incidente. Dito isso, não quero entrar em detalhes, mas posso dizer que já estamos mudando o sistema, tornando-o orientado por tecnologia e mais transparente.

1:32:15 Algumas das pessoas que preparam questões nos jornais por causa do incidente que pode acontecer — que aconteceu —, nós já estamos fechando as brechas. Estamos tornando a tecnologia compatível o mais rápido possível. O total de participantes é superior a 2 milhões de estudantes. Portanto, fazer os preparativos para

1:32:49 todas essas coisas por meio da tecnologia é o nosso desafio. Já estamos trabalhando nisso. IVANA: O que vimos na dinâmica do trabalho e na demografia da economia é que não parece haver escassez de empregos na Índia no curto prazo. O problema parece ser mais uma incompatibilidade de habilidades: alguns dos novos empregos criados não são vagas para graduados em TI, saúde ou medicina. O que vocês fazem para lidar com essa incompatibilidade de habilidades?

1:33:23 >> Uma das mudanças que implementei na própria educação é que estamos tentando desenvolver uma mentalidade inovadora. Quando uma criança estuda na Índia no ensino fundamental ou estuda

1:33:54 no ensino médio, essa é a nossa missão de inovação. Criamos milhares de ferramentas com as quais fazemos experiências e revelamos novas formas de pensar e novas abordagens. Estamos desenvolvendo essa mudança e, com ela, também a capacitação profissional. HAIDI:

1:34:24 Vamos fazer uma rápida atualização dos mercados, porque estamos acompanhando o início das negociações na Grande China. Taiwan está especialmente em foco, enquanto as ações de empresas de chips continuam caindo. Aumentam as preocupações com as avaliações esticadas por causa dos juros mais altos e com o custo do boom da IA. Esta é a Bloomberg. ♪

Transcrição original

[00:15] >> THIS IS THE ASIA TRADE. HAIDI: THE TOP STORIES THIS HOUR. >> ASIAN STOCKS EXCEPT FOR LOSSES AS HOT U.S. INFLATION RE-IGNITES RATE HIKES THIS YEAR. CHIP GIANTS EXTENDING A SIX DAY DROP THAT HAS WIPED OUT $1.6 TRILLION IN VALUE. HAIDI: ADDING TO THE AI ANGST, COREWEAVE CEO SAYS THE MARKET IS ACTING IRRATIONALLY. PAUL: AND ANTHROPIC TELLS INVESTORS THE THIRD QUARTER REVENUE HIT ALMOST $17 BILLION AS IT PUSHES

[00:46] TOWARDS AN IPO AS SOON AS NEXT MONTH. HAIDI: NVIDIA’S CEO SAYS AI SAFETY NEEDS TO BE BUILT INTO THE TECHNOLOGY. WE HEAR EXCLUSIVELY FROM JENSEN HUANG. LET’S GET YOU STRAIGHT INTO THE START OF TRADING. TAKE A LOOK AT WHAT LIES AHEAD. IT COULD BE A CHALLENGING SESSION. TRACKING THE TECH-LED WALL STREET SET OFF AND THE HOTTER CPI FUELING INCREASED BETS. WE GET MORE AGGRESSIVE FED RATE HIKES.

[01:21] SETTING OFF THIS ACTION AMONGST TRADERS TO RAMP UP AMID FURTHER TIGHTENING FROM THE FED. ADDITIONAL RATE HIKES EVEN IF POLICYMAKERS PAUSE IN OCTOBER IS WHAT WE ARE TALKING ABOUT AT THE MOMENT. AUSSIE STOCKS COMING ONLINE, HAVE A PERCENT LOWER THERE. NIKKEI FUTURES WITH DECLINES AT THE OPEN ANSI PLUS IS EXPECTED WHEN IT COMES TO TECH AND AI TRADED GAUGES. KOSPI, DOWN BY ALMOST 3% IN THAT FUTURE STRAIGHT. FUTURES IN THE U.S. CONTINUING TO EXTENDED LINES. TAKE A LOOK AT WHAT WE ARE SEEING. INTERESTING TRAJECTORY IN

[01:55] TREASURIES. WE SAW EARLY LOSSES BUT MOST OF THOSE HAVE BEEN RECOVERED AS A A RESPONSE TO THE HEART THAN EXPECTED INFLATION DATA. MOSTLY LOW ON THE DAY. CERTAINLY OFF THE BEAT SURGE AFTER THE INDEX DATA WAS RELEASED. AN INCREASE IN WAGES – AS MANY AS FOUR MORE FED RATE HIKES BY THE END OF NEXT YEAR AND AFFECTED THE COURSE OF THE SESSION AS WELL. WHAT HAS NOT SEEN MUCH OF A FADE, THE BLOOMBERG DOLLAR INDEX, HOLDING ONTO MOST GAINS AFTER THE DOLLAR STRENGTH INTO THE HIGHEST LEVEL IN OVER A YEAR.

[02:30] LET’S GET MORE AHEAD OF CHAIR WASH’S – WARSH’S APPEARANCE IN BANGKOK. UNDER CURRENT IS IN WASHINGTON AS WELL AS MARK RENFIELD IS WITH US. TALK US THROUGH THESE NUMBERS AND WHAT WE SAW IN THE MARKETS WAS WARRANTED IN TERMS OF HOW MUCH THIS WILL SEISMICALLY IMPACT THE FED’S PATH GOING FORWARD. ENDA: HEADLINE INFLATION ROSE 3.7%. OK. THAT’S THE ENERGY STORY ON THE

[03:02] BACK OF THE IRAN WAR. . THAT IS WELL UNDERSTOOD. BUT CORE INFLATION COME UP TO .6% – CORE INFLATION, UP TO .6% – 2.6%. IT IS THE COST OF AIRFARE, MEDICAL CARE, USED CARS. TOYS ARE THE BIGGEST JUMP ON RECORD.

[03:33] THE NUMBERS TODAY REFLECTED A SUPPLY SHUT GOING ON AT THE MOMENT. THAT IS OF COURSE THE ENERGY STORY. LINKED TO THE MIDDLE EAST. THAT IS ALSO OF COURSE THE AI BOOM AND LINGERING EFFECT ON TARIFFS ON IMPORTED GOODS. YOU CAN SLICE AND DICE THE DATA DIFFERENT WAYS BUT IT WAS NOT A GOOD NUMBER FOR THE FED. AND THAT’S WHY TRADERS RESPONDED BY BETTING – INCREASING BEST IT WILL HAVE TO

[04:04] RAISE RATES NOT NECESSARILY IN OCTOBER BUT DECEMBER FOR SHORT. PAUL: WE WILL BE HEARING FROM KEVIN WARSH LATER ON TODAY IN A FIRESIDE CHAT IN BANGKOK. IS ON THE BUSINESS OF FORWARD GUIDANCE BUT IT WILL BE DIFFICULT TO AVOID THAT. ONE IMAGINE EVEN THE WAY HE SITS TODAY WILL BE ANALYZED. ENDA: ANYTHING HE SAYS AT THE IMF WILL CERTAINLY BE SCRUTINIZED. THE FED OFFICIALS COMING UP OR BASICALLY HOSING DOWN EXCITATIONS THAT THEY WOULD MOVE IN OCTOBER. MAKING THE CASE THEY HAVE TIME TO WAIT AND SEE.

[04:39] THERE ARE PLENTY OF ECONOMISTS WOULD AGREE WITH THAT VIEW AND DON’T THINK NUMBERS TIPPED OVER THE EDGE FOR OCTOBER BUT THEY DID NOT TAKE MUCH SOLACE FROM THESE NUMBERS AND THAT’S WHY AT THE VERY LEAST IT WILL BE A LIVELY DISCUSSION GOING FROM 20% CHARGES OF A RATE HIKE THAT ROSE TO 55% AND SETTLED BACK DOWN. KEVIN WARSH WILL BE SPEAKING GOING INTO A BLACKOUT PERIOD,

[05:10] WHEN THEY ARE NOT ALLOWED TO TALK ABOUT MONETARY POLICY. DIRECT SIGNALS ARE NOT HIS STYLE BUT ANYTHING HE SAYS ON THE ECONOMY WILL BE CLOSELY SCRUTINIZED AND CERTAINLY INTERPRETED BY MARKETS WHATEVER WITH A WANT TO READ IT – WHATEVER WAY THEY WANT TO READ IT. PAUL: LET’S GET TO MARK FOR THE MARKET IMPLICATIONS OF THIS HOT CPI PRINT. WAS ARE PRETTY BIG MOVES ON THE S&P. WHAT ELSE DO WE SEE IN TERMS OF MARKET REACTION, WHAT ARE WE ANTICIPATE HEADING INTO THE ASIAN SESSION TODAY? MARK: THE MOST SIGNIFICANT THING IN

[05:46] THE MARKETS WAS A HUGE FLATTENING IN THE TREASURY YIELD CURVE, THAT IS A VERY WORRYING SIGNAL FOR ALL ASSET CLASSES. WHAT YOU SAW DURING THE DAY – THE INITIAL REACTION ONCE CPI NUMBERS CAME OUT, YIELDS WENT UP BUT THEY COMPLETELY REVERSE DURING THE DAY WITH THE LONG END YIELDS FLATTENING A LOT IN RELATION TO THE SHORT-TERM YIELDS. THAT TELLS YOU INVESTORS ARE CONCERNED ABOUT THE POSITIONING FOR THE FED. AS ENDA WAS EXPLAINING, AND THE SHORT-TERM TERM THOSE INFLATION

[06:17] NUMBERS ARE VERY WORRYING. THE FED ALMOST CERTAINLY NEEDS TO RAISE INTEREST RATES IN DECEMBER AND IN THE FIRST QUARTER OF NEXT YEAR AS WELL. THE PROBLEM IS WE ARE REACHING THE INFLECTION POINT WHERE TOO MUCH TIGHTENING COULD ACTUALLY DAMAGE THE ECONOMY IN THE MEDIUM TO LONG AND THAT’S WHAT BOND INVESTORS ARE STARTING TO FEAR. THAT THE FED IS TOO LATE AND THEY WILL BE TIGHTENING INTO A PERIOD WHEN THE ECONOMY IS STARTING TO TURN, WE HAVE SEEN WEAKNESS IN JOBS NUMBERS AS WELL RECENTLY. SO YOU ARE GOING TO GET THAT RISK HERE. THE FED IS THE ONE THAT TRIGGERS THE NEXT RECESSION IN

[06:48] THE U.S.. AND THAT IS SPREAD ACROSS THE BOARD. DOESN’T MATTER WHETHER YOU ARE IN A.I. OR ANY OTHER PART OF THE TECH MARKET, A RECESSION – A BIG SLOW DOWN IN THE U.S. ECONOMY WILL NOT BE GOOD ANYWHERE. THAT’S WHY YOU ARE GETTING A FLATTENING IN THE TREASURY CURVE. WE HAVE BEEN TALKING ABOUT THE RISK OF INVERSION, THAT WILL BE COMING INTO THE CONVERSATION AGAIN QUICKLY BECAUSE THAT IS THE SIGNAL THAT MARKETS TAKE – RISKS OF A BIG SLOWDOWN ARE

[07:19] COMING FASTER, SO EVERYONE WILL BE WATCHING WHAT HAPPENS WITH LONG END YIELDS EVEN AS THE PRESSURE ON THE SHORT END IS FOR THE FED TO MOVE AGAIN. HAIDI: WHAT IF YOU ARE IN THE FX SPACE? WE HAVE SEEN THE DOLLAR RALLY GOING INTO THE FIFTH WEEK, WILL IT CONTINUE TO BE TILTED TO THE UPSIDE? MARK: LOOKS AS THOUGH WE COULD BE IN A TIPPING POINT AS WELL, THIS ENDS UP BEING NEGATIVE FOR THE U.S. DOLLAR, IN FACT, WE MIGHT BE IN

[07:49] A SITUATION WHERE WE START TO THINK ABOUT THE SELL AMERICA THEMES AGAIN WHERE SHORT-TERM BONDS ARE VERY WEAK AND U.S. DOLLAR IS WEAK AND EQUITIES ARE WEAK, THEY START FEEDING INTO ONE ANOTHER. EMERGING-MARKET CURRENCIES ARE NOT GOING TO COME OUT OF THIS WILL. IF THERE’S GOING TO BE SHORT-TERM YIELDS SAYING HI, THAT’S BAD ACROSS THE EM SPACE BUT CERTAINLY THE U.S. DOLLAR WILL START TO SOFTEN TO SOME EXTENT. BONDS AGAINST EQUITIES, WE

[08:21] MIGHT EVEN START TO GET BACK INTO A SITUATION WHERE BONDS ACT AS A PROPER HAVEN AGAINST THE EQUITY MARKET. PARTICULARLY LONG-TERM BONDS. THAT IS SOMETHING WE HAVE NOT SEEN FOR A LONG TIME. A BIG BREAKDOWN IN THE 60-40 PORTFOLIOS – SOME EVEN SHIFTING TO 80-20. ALL OF THAT WILL BE UP IN THE AIR. PEOPLE OVERWEIGHT EQUITIES IN RELATION TO FIXED INCOME NEED TO DO A BIG RE-THINK. AND IF THAT PLAYS OUT, YOU WILL

[08:52] SEE ENORMOUS PORTFOLIO SHIFTS OUT OF EQUITIES AND INTO MEDIUM LONG-TERM TREASURY BONDS. PAUL: THE SEMI CONDUCTOR INDEX DOWN 12% OVER THE LAST SIX WEEKS, AND FREE TRADE FOR KOREA AT THE MOMENT SHOWS SAMSUNG AND SK HYNIX FOLLOWED BY MORE THAN 6% ON NEXT TRADE. IS THIS A HEALTHY CORRECTION OR SOMETHING ELSE GOING ON? MARK: IT IS A SITUATION WHERE PEOPLE ARE VERY OVER INVESTED IN THESE THINGS. THE PROBABILITY IS STILL GOOD.

[09:26] A BIG TEST TODAY, THE TAIWAN SEMICONDUCTOR. EXPECTATIONS ARE VERY HIGH. THE REVIEW NUMBERS HAVE BEEN STRONG. WE SAW IT WITH SML YESTERDAY. BUT CAN THEY MEET FORECASTS AND JUSTIFY VALUATIONS? IF TSMC COMES OUT WITH STRONG EARNINGS AND A POSITIVE OUTLOOK AND THE STOCK DOES NOT PERFORM, THAT IS A REAL WARNING INDICATOR THAT PEOPLE SEE A DISCONNECT BETWEEN WHERE THE ECONOMIES ARE GOING AND WHERE THE DEMAND FOR A.I. PRODUCTS IS. IF THEY DON’T MATCH, STOCKS

[10:02] HAVE TO GO LOWER SO TSMC IS A BEJEWELED FOR THE MARKETS TODAY. HOW IT PERFORMS IN THE U.S. WILL BE SIGNIFICANT NOT JUST FOR ASIA BUT FOR THE WHOLE U.S. TECH SPACE AS WELL. HAIDI: MARK CRANFIELD, CERTAINLY INTERESTING TIMES WHEN IT COMES TO THESE FRONTIER AI LABS. ANTHROPIC TOLD INVESTORS REVENUE HIT 1.6 TRILLION DOLLARS, SAME NUMBERS WERE REVEALED IN THE PRESENTATION IS ANTHROPIC PREPARES TO IPO AS SOON AS NEXT MONTH.

[10:35] WE ARE JOINED FOR MORE FROM SAN FRANCISCO. WE UNDERSTAND THE IPO WILL HAPPEN NO LATER THAN THE END OF THIS YEAR POTENTIALLY, WHAT DO WE KNOW IN TERMS OF WHAT WAS THAT I WON’T STAND HOW INVESTORS ARE GOING TO REACT? LYNN: THAT’S EXACTLY RIGHT. THANK YOU FOR HAVING ME. THIS IS CLEARLY A BIG PRESENTATION AHEAD OF THE FORMER MARKETING – FORMAL MARKETING FOR THE IPO THAT WILL HAPPEN AS SOON AS THE WEEK OF NOVEMBER 9.

[11:09] ON TOP OF THE $16.8 BILLION THIRD-QUARTER REVENUE YOU HIGHLIGHTED AND THE FACT THAT THEY ACHIEVED PROFITABILITY ON AN ADJUSTED BASIS IN TE – THE QUARTER, WE HAVE ALSO REPORTED SOME OTHER NUMBER AND DETAILS TRICKLING OUT OF THE MEETING TODAY WHICH IS THEY ARE GENERATING POSITIVE FREE CASH FLOW AND ANOTHER IS ADJUSTED – ITS ADJUSTED GROSS MARGIN WAS 85%. AND OVER 11% IN POSITIVE

[11:40] ADJUSTED OPERATING MARGIN IS WHAT THEY REACHED IN THE THIRD QUARTER. THERE ARE OTHER FIGURES OF SLOWLY TRICKLING OUT OF THIS MEETING. OUR REPORTERS ARE VERY HARD AT WORK TO GET THOSE ASSOCIATES ON MORE INFORMATION OUT OF THAT. HAIDI: – PAUL: WE NEED TO TALK ABOUT COREWEAVE AS WELL. DOWN 15% AS IT IS AMID THE STRENGTH BUT THE CEO SAYS THE MOVES ARE IRRATIONAL, WHO IS RIGHT IN

[12:14] THIS DEBATE? LYNN: YES, HUGE MOVE INDEED. NOT JUST IN THE DEBT MARKET WHICH IS WHAT EVERYBODY IS FOCUSED ON BUT ALSO IN SHARES WHICH MARKED THE BIGGEST SINGLE DAY DECLINE SINCE FEBRUARY ON THE NEW YORK EXCHANGE. IN TERMS OF WHO IS RIGHT, IF I KNEW, I PROBABLY WOULD NOT BE ON TV TALKING ABOUT IT BUT I WILL SAY THE COREWEAVE CEO IS STRIKING UP PRETTY HARD AGAINST THE WAY THE MARKET IS REACTING, CALLING IT IRRATIONAL.

[12:48] HE IS LASHING OUT AT RIVALS WHO ARE SEEKING IPO’S AND IN SOME CASES HAVE DELAYED IPO’S . HE’S MAKING THE CASE THAT THE CONCERN OVER THESE DELAYED IPO’S AND MASSIVE FINANCINGS ARE “LEADING INTO THE NARRATIVE OF COREWEAVE” WHERE THEY SHOULDN’T. SAYING THEY DON’T HAVE WHAT WE HAVE BUILT AT COREWEAVE. HE IS CERTAINLY CHALLENGING THAT AND SIGNALING THE COMPANY IS GOING TO WANT TO FURTHER ADDRESS THAT MARKET REACTION DURING THE NEXT EARNINGS CALL. THAT WILL PROBABLY BE THE NEXT BEAT ON THIS AND THAT HAS NOT

[13:22] BEEN SCHEDULED SO WE WILL BE CHASING EXACTLY WHEN THAT’S GOING TO HAPPEN. PAUL: LYNN DOANE, THANK YOU. STILL TO COME, MORGAN STANLEY REAPING THE REWARDS OF THE IPO BOOM WHILE BANK OF AMERICA EARNINGS ARE CLOUDED BY A REGULATORY CHARGE. THE DETAILS OF THE THIRD QUARTER RESULTS ARE COMING UP NEXT. HAIDI: PLUS THE BLOOMBERG NEW ECONOMY FORUM CONTINUES IN NEW DELHI TODAY WITH VIEWS ON THE AI SAFETY, ENERGY TRANSITION, AND THE LONG-DELAYED U.S. INDIA TRADE DEAL. PAUL: AND THE FORMER ECB PRESIDENT AND FORMER ITALIAN PRIME

[13:55] MINISTER WILL JOIN US IN CONVERSATION LATER IN THE DAY. MUCH MORE AHEAD. THIS IS BLOOMBERG. ♪ >> WE WERE, AS YOU KNOW, OVERWEIGHTED TO A.I.

[14:27] FROM THE EARLY DAYS. WITH SOME OF THE WORK WE DID WITH OPENAI. WORKING WITH OTHER COMPLEXES. YOU KNOW WHO THEY ARE. IN TERMS OF BANKING COVERAGE AND USAGE IN OUR PLAN AND WEALTH RELATIONSHIPS, THINKING ABOUT WHAT IT’S LIKE TO GO PUBLIC, I WOULD SAY THAT WE WERE OVERWEIGHT. AND IN LIGHT OF IT BEING SOMETHING THAT MATTERS NOT JUST APPLIANCE BUT TO US, I WOULD SAY WE ARE NOW DOUBLE OVERWEIGHT.

[14:58] THERE’S JUST NO QUESTION THAT THIS IS EXISTENTIALLY IMPORTANT THAT WE ARE VIEWED AS A TRUSTED ADVISOR IN THE MIDDLE OF THE ECOSYSTEM. PAUL: MORGAN STANLEY’S CEO THERE ON THE ANALYST CALL FOLLOWING THE BANK’S THIRD-QUARTER RESULTS. IT CLIMBED AS EQUITY TRADERS TROUNCED ANALYST ESTIMATES. AND THE WEALTH MANAGEMENT OPERATION BROUGHT IN A RECORD HAUL. BANK OF AMERICA REPORTED THIRD-QUARTER RESULTS, CONTENDING WITH WEAKER TRADING. THE $1.2 BILLION FINE FOR MONEY LAUNDERING AND SANCTIONS

[15:29] BREACHES. LET’S GET TO OUR U.S. BANKING SECTOR ANALYST. LET’S START WITH MORGAN STANLEY. PRETTY SOLID SET OF NUMBERS. A RECORD WHOLE FROM THE IPO PIPELINE, WHAT IS COMING DOWN THE TRACK? HERMAN: THAT’S RIGHT. ON THE EQUITY TRADING FRONT, NOT QUITE AS ROBUST AS GOLDMAN SACHS WHICH LED THE GROUP IN THE THIRD QUARTER. THAT BEING SAID, THE REAL

[16:04] HIGHLIGHT OF THE RESULTS WAS THE STRONG THAT NEW MONEY INFLOWS INTO THE WEALTH MANAGEMENT COMPLEX. OVER $200 BILLION IN NET NEW MONEY, HALF OF THAT RELATED TO IPO’S, ACCORDING TO THE COMPANY. AS MENTIONED EARLIER IN THE BROADCAST. THEY ARE JUST IN THE ECOSYSTEM. TO HELP MANAGE THE MONEY OF THE WEALTH CREATION FROM THE A.I. BUILD OUT. THAT IS REALLY REFLECTED IN THE WEALTH MANAGEMENT COMPLEX WHICH IS GREAT TO SEE. HAIDI:

[16:38] WE ALSO HEARD FROM BRIAN MOYNIHAN COMMENTING ON SOME OF THESE FINES RELATED TO THE MONEY LAUNDERING AND SANCTIONS CONTROL ISSUES. TAKE A LISTEN. >> WE AN EXAMINATION A FEW YEARS AGO. – WE HAD AN EXAMINATION A FEW YEARS AGO. WE HAD A CEASE-AND-DESIST ORDER, WE HAD TO DO THAT WORK. THERE WAS A DEBATE A BIT ABOUT WHAT EXACTLY WE HAD TO DO. THAT IS RESOLVED AND BEHIND US. WE HAVE BEEN EXPANDING – EXPENDING THE MONEY IN THE RUN RATE ALREADY TO DO THE REMEDIATION. BECAUSE A FEW MONTHS AGO WE

[17:09] STARTED TO PICK UP THE COST STRUCTURE AND PUTTING IT IN. HAIDI: SO, THIS IS ONE OF THE WORST EARNINGS DAYS AND MANY YEARS FOR THEM, IS THIS SOMETHING THAT BANK OF AMERICA CAN MOVE BEYOND LANGLEY OR COULD THERE BE MORE ISSUES HERE – CLEANLY OR COULD THERE BE MORE ISSUES HERE? HERMAN: THE REGULATORY FIND WAS A SURPRISE TO US. WE HAD NOT EXPECTED SOMETHING OF THIS MAGNITUDE. GIVEN THE FACT THAT – AND IT SEEMS LIKE THAT WAS REFLECTED

[17:42] IN ISSUES REGARDING ANTI-MONEY LAUNDERING COMPLIANCE AND MONITORING. IT SEEMS LIKE THE RUN RATE OF EXPENSES IS ALREADY IS IN THE EXPENSE BASIS OF NOTHING NEW IN TERMS OF FUTURE COST IMPLICATIONS IS AT LEAST THE BASE CASE FROM HERE. THAT BEING SAID IT IS A BLEMISH FOR RESULTS AND COULD PUT THEM IN THE PENALTY BOX IN TERMS OF MARKET SENTIMENT FOR THE NEAR INTERMEDIATE TERM. HAIDI: I WANTED TO ASK ABOUT THE

[18:15] IMPACT OF THE EVER-CHANGING MACROENVIRONMENT. WE SAW OVERNIGHT WITH THE INFLATION PRINT A REAL EXHILARATION IN FED EXPECTATIONS AND WHAT THE RATE ENVIRONMENT WILL LOOK LIKE. AT THE SAME TIME WE ARE SEEING THE SAME ENVIRONMENT BEING DISTORTED BY THE HUGE AMOUNT OF A.I. FINANCING AND INVESTMENT. HOW IS THIS GOING TO IMPACT THE BANKS? WHO WINS MORE, AND WHO MIGHT BE LESS BENEFITING? HERMAN: YEH – YEAH, WE HAVE AN EVOLVING OPERATING BACKDROP IN THE U.S. GIVEN INFLATION EXPECTATIONS,

[18:50] IT DOES SEEM LIKE WE ARE GOING TO GET AT LEAST ONE RATE HIKE IN THE U.S. FOR THIS YEAR. AT LEAST THAT IS ACCORDING TO MARKET EXPECTATIONS CURRENTLY. THEN POTENTIALLY ADDITIONAL ONES NEXT YEAR AS WELL. OVERALL, IT IS GOING TO BE A MIXED TREND. NET INTEREST INCOME. MANY BANKS ARE RATE SENSITIVE SO THE HIGHER INTEREST RATES SHOULD HELP NET INTEREST INCOME. THAT BEING SAID, IF HIGHER

[19:24] INTEREST RATES COOL THE ECONOMY, THAT COULD CREATE SOME WEAKER ASSET QUALITY RESULTS AND COULD RESULT IN HIGHER NET CHARGE-OFFS AND THAT PROVISIONING WHICH WOULD RESULT IN WEAKER EARNINGS FOR THE GROUP. SO THERE WILL BE SOME GIVES AND TAKES, WE WILL SEE HOW IT SHAKES OUT. IN TERMS OF THE AI INFRASTRUCTURE, A LOT OF THE BANKS – THE BIG BANKS ARE MORE ATTUNED TO THAT. WE TALKED ABOUT MORGAN STANLEY EARLIER. MORGAN STANLEY AND GOLDMAN

[19:56] SACHS, SEEM TO BE THE BIGGEST ADVISORS FOR THE TECHNOLOGY COMPLES BELONGS AT J.P. MORGAN, THEY ARE VIEWED IN THE U.S. AS THE ONES THAT ARE CAPITALIZING ON SOME OF THE ACTIVITY. YOU SAW THAT MOST RECENTLY WITH THE SPACEX IPO. AS THEY WERE THE LEAD ADVISORS ON THAT MANDATE. THEY ARE ALSO UNDERWRITING SOME OF THE BONDS AND THE STRUCTURED FINANCE DEALS THAT ARE UNDERPINNING THE A.I.

[20:27] HYPERSCALER BUILDOUT. SO THAT IS SOMETHING THAT WE CONTINUE TO MONITOR. IT’S BEEN A GREAT BUSINESS AND IT’S ONE OF THE THINGS THAT IS DRIVING THE RESULTS. HAIDI: OUR FINANCIAL SENIOR ANALYST AT BLOOMBERG INTELLIGENCE THERE WITH A LOOK AT THE BIG U.S. BANK EARNINGS THIS WEEK. MORE AHEAD HERE ON “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG. ♪

[20:58] HAIDI: NVIDIA’S CEO JENSEN HUANG SAYS SAFETY AND CONTAINMENT MUST BE INTEGRATED INTO AI SYSTEMS. SPEAKING EXCLUSIVELY WITH BLOOMBERG, HE SAYS HE WOULD CONSIDER CUTTING OFF ANY CUSTOMERS THAT BUILD UNSAFE A.I. >> THE COST OF A.I., THE COST OF A TOKEN IS REDUCING BY 30, 40 TIMES PER YEAR. THE COST OF TOKENS IS DECREASING. THE COST OF INTELLIGENCE IS ALSO DECREASING. SO THE BENEFITS CUSTOMERS ARE ACTUALLY GOING UP – FOR

[21:30] CUSTOMERS ARE GOING UP ITS FINANCIAL. >> THAT SAID, AI IS DEEPLY UNPOPULAR AND PEOPLE ARE SCARED. SAM ALTMAN, DARI MADEA AND ELON MUSK SAY WE SHOULD SLOW DOWN. YOU HAVE BEEN CONSISTENT IN YOUR OPTIMISM, WHAT DO YOU SEE THAT THEY DON’T AND HOW CAN THEY BE SO WRONG? >> FIRST OF ALL SAFETY IS PARAMOUNT AND IN ORDER FOR US TO REALIZE THE INCREDIBLE POTENTIALS AND THE OPTIMISTIC FUTURE THAT WE ALL HOPE FOR AND BELIEVE IN, WE HAVE TO DEVELOP

[22:02] THE TECHNOLOGY SAFELY AND RESPONSIBLY. I BELIEVE WE HAVE AGENCY IN HOW THIS TECHNOLOGY ADVANCES. WE SHOULD ACCELERATE THE DEVELOPMENT AND THE INTEGRATION OF THIS CONTAINMENT TECHNOLOGY INTO A.I. SYSTEMS. WE SHOULD ACCELERATE THE DEVELOPMENT OF MONITOR A.I.’S. WE SHOULD ACCELERATE AI TECHNOLOGY. I THINK THERE’S A FALLACY, IT’S

[22:34] IN FACT A MISTAKE TO SEPARATE A.I. CAPABILITY AND AI SAFETY AS IF IT IS TO CONVERSATIONS. IT IS ONE CONVERSATION. >> IF ONE OF THE LABS WAS DOING SOMETHING THAT WAS TOO DANGEROUS, WOULD NVIDIA STOP SELLING TO THEM? >> IT IS A HYPOTHETICAL, BUT OF COURSE. BEFORE YOU DO SO, WE WOULD HAVE A CONVERSATION, AND, YOU KNOW, WE DON’T RUN OTHER PEOPLE’S COMPANIES, AND THERE IS A LIMIT TO THE JUDGMENT BY WHICH WE APPLY TO OTHER COMPANIES’ USE

[23:11] OF OUR TECHNOLOGY, THE PURPOSE. SO IMPOSING OUR VALUES ON SOME OTHER PEOPLE’S COMPANIES, INSTITUTIONS OR COUNTRIES, THAT IS REALLY LARGELY OUT OF BOUNDS. PAUL: NVIDIA’S CEO JENSEN HUANG SPEAKING EXCLUSIVELY TO BLOOMBERG ORIGINALS’ EMILY CHANG. WE HAVE MORE AHEAD ON “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG. ♪

[23:53] >> EVEN IF THEY DON’T MOVE THIS MONTH, THE BROADER DIRECTION IS UP. >> IRAN, IMMIGRATION, AND TARIFFS OF THE INFLATION PROBLEM. THIS IS NOT THE FEDERAL RESERVE’S PROBLEM. THEY DID NOT CAUSE IT AND CANNOT FIX IT. >> YOU SEE BRAUN-BASED INFLATIONARY PRESSURE ACROSS THE ECONOMY. SERVICES AND GOODS ARE UP, CONFIRMING THAT REAL WAGES ARE FOLLOWING – ARE FALLING.

[24:25] >> AS RATES GRIND UP, WE WILL MAKE MORE MONEY. >> WHERE IS THE CHAIRMAN ON THIS? WE THINK CHAIRMAN WARSH WANTS TO HIKE AND WANTS TO HIKE QUICKLY. HAIDI: SOME OF OUR GUESTS TALKING ABOUT THE IMPLICATIONS OF THE ELEVATED SEPTEMBER INFLATION PRINT. WE ARE ALREADY SEEING DECLINES WHEN IT COMES TO AUSTRALIA, AND THAT IS NOT EVEN A TECH-HEAVY GAUGE. WE ARE SEEING THE STEEPEST BUSES IN PLACES LIKE KOREA AND JAPAN.

[25:01] WE SEE SAMSUNG DOWN BY AROUND 6% OR MORE, SO THAT DECLINE AS WE GET HARDER THAN EXPECTED U.S. INFLATION BUT ALSO SUSTAIN PRESSURE ON THOSE TECH AND AI AND SHIP STOCKS. WE SAW THE SEMICONDUCTORS INDEX DOWN, THE SIXTH SUCCESSIVE LOSING SESSION, SO IT WILL BE AN UGLY SESSION SETTING UP FOR CHIPMAKERS IN PARTICULAR, BUT THAT INFLATION PRINT, A RECALIBRATION OF HOW HAWKISH THE FED WILL HAVE TO BE, IS FRONT AND CENTER. PAUL: IT WAS NOT JUST THE HEADLINE

[25:32] NUMBER BUT THE BREADTH OF THE GAINS AS WELL. PRETTY MUCH EVERY SECTOR. AIRLINES, USED CARS, MEDICAL CARE. THE COST OF THAT ALL ROWS. COMPUTER AND SOFTWARE PRICES SAW NEAR RECORD ADVANCES. TOYS SAW THE BIGGEST INCREASE IN PRICES SINCE WAY BACK IN 1988. YOU CAN SAY AT THIS POINT ABOUT THREE WEEKS OUT FROM THE MIDTERMS, THE POLITICAL ATTACK ADS ARE PRETTY MUCH WRITING THEMSELVES. LET’S GET TO THE CHIEF

[26:04] ECONOMIST ROBINSON STEPHENSON’S. THANKS FOR JOINING US TODAY. WE DO HAVE KEVIN WARSH SPEAKING TODAY IN JUST A FEW HOURS’ TIME IN BANGKOK. WHEN HE SAYS HE IS NOT IN THE BUSINESS OF GIVING FORWARD GUIDANCE, BUT HE’S GOING TO HAVE TO WORK PRETTY HARD AT NOT DOING SO TODAY, ISN’T HE? >> YEAH, THE TIMING ON THAT, YOU WONDER WHO HIS SCHEDULER WAS. I DON’T KNOW THAT THIS NUMBER

[26:34] TODAY WAS THAT SURPRISING IN THE SENSE THAT THERE WERE A LOT OF SIGNALS, A LOT OF PEOPLE TALKING , BUSINESSES AND OTHERS TALKING ABOUT HOW THEY FELT THAT THERE WAS A LOT OF PRICE INCREASE IN THE PIPELINE, IF YOU WILL, STILL TO COME, BUT I THINK IT WAS DEFINITELY NOT THE NUMBER THE FED WAS HOPING FOR AND WOULD HAVE LIKED A LITTLE LOWER NUMBER TO SET THE DIRECTION IN THE RIGHT PLACE, WHICH WOULD HAVE GIVEN THEM TIME TO WAIT. I THINK THEY ACTUALLY DO WANT

[27:06] TO WAIT, PERHAPS. I KNOW AT LEAST ONE PERSON NOT AT THE FED, BUT AN IMPORTANT PERSON WITH LIKE TO SEE THEM GO DOWN, RIGHT, NOT UP, THE INTEREST RATES. THIS WAS A BIG NUMBER TODAY. WRONG DIRECTION, UNEXPECTEDLY HIGH, AS YOU SAID, KIND OF ACROSS THE BOARD. PAUL: CAN THE FED AFFORD TO WAIT, THE? WE WERE HEARING FROM OUR MARKET STRATEGIST EARLIER. HE WAS SAYING SOME OF THE ACTION ON THE BOND MARKET

[27:45] SUGGESTS THE FED MATE HAVE – THE FED MIGHT HAVE ALREADY WAITED TOO LONG. >> I FEAR THAT THERE WILL BE SOME IMPLICATIONS FOR CREDIBILITY OR THEY THINK THAT WILL BE IMPLICATIONS FOR THEIR CREDIBILITY IF THEY WAIT. NOBODY WANTS TO HAVE THAT HAPPEN, AND YET, YOU DID SEE IN THE LAST COUPLE OF DAYS A NUMBER OF MEMBERS OF THE BOARD CLEARLY SIGNALING THEY WOULD

[28:16] LIKE TO WAIT, AND I THINK THAT HAS TO DO WITH THE UNCERTAINTY, PERHAPS, IF YOU WILL OF ECONOMIC IMPACT, BUT MAINLY, QUITE FRANKLY, THE UNCERTAINTY IN TAKING AN ACTION LIKE THIS SO CLOSE TO MIDTERM ELECTIONS IN THE UNITED STATES. GENERALLY, THE FED LIKES TO AVOID ANYTHING THAT LOOKS LIKE IT MIGHT HAVE A POLITICAL IMPLICATION, SO MAYBE THAT WAS WHAT WAS STAYING THEIR HAND, BUT I DON’T KNOW THAT THEY CAN WAIT WITH THIS NUMBER AND WITH

[28:50] THE BOND MARKET SIGNALING, AS THEY WERE TODAY, WHAT THEY EXPECT TO HAVE HAPPEN. HAIDI: PAUL WENT THROUGH SOME OF THE COMPONENTS WHERE WE SAW ARISES – EVERYTHING FROM AIRFARES, USED CARS, HEALTH CARE , BIG SURGE IN ENERGY COSTS. TOYS, THE BIGGEST INCREASE SINCE 1988. IS THE UNDERLYING FACTOR OF ALL OF THIS ENERGY COSTS AND IMPORT COST OF PRODUCERS? IS IT STICKINESS FROM THE TRADE WAR? IS IT ALSO BEING IMPACTED BY

[29:21] THE AI INVESTMENT WE ARE SEEING? IF THE WAR WERE TO END TOMORROW AND NORMAL ENERGY RESERVES RESUME, WOULD THAT REMOVE THE INFLATION PROBLEM FOR THE FED? >> IF THE WAR WOULD END TOMORROW AND EVERYTHING GO BACK TO JUST FINE IN THE STRAIT OF HORMUZ, AND THE UZIS – THE HOOPTY – THE HOUTHIS WOULD NOT SHOOT AT THE SAUDI’S ANYMORE, YES, THAT WOULD HELP SOME.

[29:55] ABOUT HALF OF THIS NUMBER IN MY VIEW CAN BE ATTRIBUTED TO ENERGY COSTS. YOU MENTIONED TOYS. A LOT OF TOYS ARE PLASTIC. PLASTICS USED PETROCHEMICALS. WHEN YOU START TO LOOK FOR THE BROAD FOOTPRINT OF THESE ENERGY PRICE INCREASES, YOU KIND OF SEE IT EVERYWHERE. HAVING SAID THAT, THOUGH, THERE IS OTHER STUFF GOING ON, AND TARIFFS ARE WHAT WERE BEING SIGNALED EARLIER IN THE SUMMER

[30:26] BY BUSINESSES, THAT IT WAS TARIFFS THAT WERE GET TO WORK THEIR WAY THROUGH THE SYSTEM, SO THEY SAID, AND THERE IS AI BUILDOUT. THE BOTTOM LINE IS BUSINESSES HAVE BEEN SEEING THEIR COSTS GO UP A LOT OVER THE LAST COUPLE OF MONTHS. THE PRODUCER PRICE INDEX HAS BEEN SURPRISING ON THE UPSIDE EVEN MORE THAN THE CPR FOR QUITE SOME TIME. – EVEN MORE THAN THE CPI FOR QUITE SOME TIME.

[31:00] THEY WERE TRYING TO AVOID THAT, AND NOW THEY ARE PASSING IT ALONG. THE LONG-TERM IMPLICATIONS, AND I REALLY DON’T THINK IT’S JUST A COUPLE OF MONTHS. SOMETHING THAT WAS NOT MUCH NOTICED WAS THAT THE ECONOMISTS AT FANNIE MAE, THE LARGE QUASIGOVERNMENTAL MORTGAGE LENDER IN THE UNITED STATES, ECONOMISTS RAISED THEIR

[31:31] FORECASTS OF MORTGAGE RATES IN 2020 72 7.5% FOR THE WHOLE YEAR. THEY ARE AT 7.4% RIGHT NOW. FOR THE WHOLE YEAR. IT WAS AN INTERESTING ACTION ON THEIR PART. I THINK THAT PEOPLE THINK INFLATION WILL STAY HIGH LONGER AND INTEREST RATES WILL STAY HIGH FOR LONGER. HAIDI: CAN YOU TALK ABOUT THE OTHER SIDE OF WHERE WE ARE SEEING THE OVERHEATING, WHICH IS THE INPUT OF AI INVESTMENT, ISSUANCE,

[32:04] BORROWING THAT WE ARE SEEING? HOW MUCH THIS MATTER GOING FORWARD? FOR THE FED, HOW MUCH DOES THAT MATTER BECAUSE IT POTENTIALLY DISTORTS WHERE THE MOVING RATE REALLY SITS. >> THERE IS A BASIC CONSTRUCTION ELEMENT OF AI, JUST BUILDING THESE DATA CENTERS. ONE OF THE STRONGER AREAS OF EMPLOYMENT RIGHT NOW IS CONSTRUCTION, BUT THAT’S NOT RESIDENTIAL CONSTRUCTION. THAT’S CONSTRUCTION RELATED TO THE BUILDING OF THE DATA CENTERS, AND YOU HAVE A LOT OF DEMAND FOR MATERIALS THAT ARE

[32:43] ALSO IN MANY CASES TERRORIST – TARIFFED, SO YOU HAVE A LOT OF DEMAND PUSHING THOSE PRICES UP. YOU ALLUDED TO THE BORROWING SIDE OF THIS. ONE INFLUENCE ON THESE INTEREST RATES IS THAT THERE IS A LOT OF DEMAND FOR MONEY. THAT IS PUSHING THE PRICE OF MONEY UP, AND IT IS HARD TO SEE THAT THAT WILL GO AWAY ANY TIME SOON, BUT WE MIGHT BE SURPRISED, BUT IF WE ARE SURPRISED, IT WILL NOT BE A GREAT SURPRISE IN TERMS OF

[33:17] ECONOMIC GROWTH BECAUSE THAT AI INVESTMENT IS CLEARLY CONTRIBUTING TO U.S. ECONOMIC GROWTH. PAUL: IS THERE ANYTHING THAT COULD BE OR SHOULD BE DONE ON THE PHYSICAL SIDE TO HELP GET INFLATION UNDER CONTROL IN THE U.S.? DO YOU IMAGINE ANY CHANGE IN POLICY AFTER THE MIDTERMS? >> THIS ONE IS TOUGH BECAUSE THE FUNDAMENTAL PROBLEM IS THE SIZE OF OUR BUDGET. THE DEBT, THE SIZE OF THE BUDGET DEFICIT.

[33:51] ACTION ON REDUCING THE TREND RATE ON SPENDING, GROWTH OF THE BUDGET WOULD BE MEANINGFUL, AND I THINK THAT WOULD HELP. IT IS NOT SO MUCH A REVENUE SIDE PROBLEM AS IT IS AN EXPENDITURE SIDE PROBLEM. REVENUES HAVE NOT GONE DOWN SHARPLY IN RECENT YEARS, BUT SPENDING HAS GONE UP. AND YET, IN THIS WORLD TODAY, WITH GEOPOLITICAL THREATS EVERYWHERE AND ECONOMIC THREATS, BY WHICH I MEAN THE

[34:22] PRESSURE TO KEEP UP WITH TECHNOLOGY AND TECHNOLOGY COMPETITION WHERE THE GOVERNMENT IS SEEKING INCREASINGLY TO PLAY A ROLE IN THAT, THAT IS ALL EXPENSIVE. IT IS HARD TO SEE THIS TURNING AROUND ANY TIME SOON. HAIDI: ALWAYS GREAT TO CHAT WITH YOU, JEANETTE GARRITY. MORE AHEAD HERE ON OPEN THE ASIA TRADE – “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG.

[34:54] ♪ PAUL: ASIAN STOCKS LOOK SET TO DECLINE AS INVESTORS NAVIGATE ACCELERATED CHIPS SELLOFF. WE HAVE INCREASE CHANCES OF A FED RATE HIKE. LET’S GET THE SET UP WITH MARKETS REPORTER ANTHONY STEPHENS IN HONG KONG. IT IS LOOKING LIKE IT WILL NOT BE A TREMENDOUSLY FUN DAY.

[35:25] AFTER A ROUGH DAY ON WALL STREET, I THINK WE HAVE THE RUSSELL IN CORRECTION AS WELL. WE HAVE NOT EVEN MENTIONED THAT. ANTHONY: NOT A LOT OF PLACES TO HIDE IN ASIA. ALMOST ALL THE LEADS ARE POINTING ONE WAY. WE HAVE THE SK HYNIX – WE HAD THE HIGH NEXT – WE HAVE THE H YNEX POINTING DOWN. YOU HAVE THIS CONCERN AROUND THE AI DATA CENTER SPENDING

[35:56] PART MEET MACRO CONCERNS. THAT IS COMPANIES’ BIG CHALLENGE IN TERMS OF FUNDRAISING POTENTIAL, JUST AS INFLATION PROBABLY ENDS UP RAISING THE RATE HIKE PROBABILITY. YOU FINALLY HAVE THAT CONFLUENCE OF U.S. INFLATION IMPACTING AI DATA CENTER SPENDING IN A MATERIAL WAY. WE SAW A BIG DRAWDOWN IN THE AI SPACE. DELL WAS DOWN AROUND 11%.

[36:29] ORACLE WAS DOWN 8%, AND THAT WAS ACTUALLY A MASSIVE UNDERPERFORMANCE VERSUS A SEMICONDUCTOR INDEX THAT WAS DOWN 4%. IT HAS BEEN DOWN IN PRETTY MUCH A STRAIGHT LINE DESPITE VERY STRONG EARNINGS COMING ACROSS THE AI SUPPLY CHAIN. WE HAD A VERY DECENT NUMBERS FROM ASML GOING INTO THE U.S. SESSION THAT WERE COMPLETELY IGNORED. NOW WE ARE NAVIGATING THIS AI EARNINGS GLOBAL NARRATIVE, WHICH WILL BE EXTREMELY HARD TO PUSH BACK ON UNTIL YOU HEAR FROM THE LIKES OF OPENAI AND

[37:01] ANTHROPIC ON FURTHER SPENDING. ANTHROPIC’S ARR JUST CAME OUT BEFORE YOU GUYS WENT TO AIR, AND THAT DID NOT HELP. YOU SAW NASDAQ TRADE LOWER OFF OF THAT NUMBER. IT REALLY WILL TAKE SOME DOING TO TURN THAT AROUND. HAIDI: IT’S REALLY INTERESTING. YOU HEARD CORY WAY’S CEO SAYING THE MARKET IS ACTING IRRATIONALLY. ALTHOUGH PLENTY OF CRITICS HAVE SAID IT WAS IRRATIONAL ON THE WAY UP, TOO. DO YOU THINK THIS IS A

[37:33] FLASHPOINT IN TERMS OF A FUNDAMENTAL SHIFT? PREVIOUSLY, WE WOULD SEE SOLID EARNINGS AS A CATALYST TO RECOVERY. ANTHONY: A, AND WE NEED TO DRAW A LINE BETWEEN WHAT PARTS OF THE TECH TRADE ARE CHALLENGED BY THIS DEVELOPMENT AND WHICH ARE RESILIENT. YOU HAVE THE U.S. HYPERSCALERS DO REASONABLY WELL, AND THEY ARE THE COMPETITION FOR SPENDING WITH OPENAI AND ANTHROPIC HAVING TO COMPETE WITH MEGA PLAYERS, THE

[38:05] LIKES OF META, GOOGLE, AND MICROSOFT. THAT IS WHAT THE ASIAN CHIPMAKERS HAVE TO CHALLENGE. ON THE OTHERS HAVE THINGS, YOU HAVE THE RELATIVE EASE OF RAISING MONEY FROM THE CHINESE HYPERSCALERS, SO THAT ECOSYSTEM LOOKS A LITTLE MORE RESILIENT THAN WHAT THE KOREANS AND TAIWANESE ARE FACING. IN TERMS OF FLOW, WE ARE IN A TOUGH SPACE WITH MONEY COMING UP AGGRESSIVELY FROM KOREA AND TAIWAN INTO SOME OF THESE U.S. VALUE NAMES OR LARGE CAPS.

[38:36] IT’S INTERESTING FOR ME TO SEE A DEFENSIVE POSTURE IN THE U.S. MARKET. YOU HAD PHARMACEUTICAL AND FOOD COMPANIES DO REALLY WELL. THAT SPEAKS TO INVESTORS BATTENING DOWN THE HATCHES INTO THE LAST QUARTER OF THE YEAR, AND IT DOES NOT SET UP REALLY WELL INTO THE BACK HALF OF THE YEAR. HAIDI: ANTHONY STEPHENS, OUR BLOOMBERG MARKET REPORTER. INDIA’S NATIONAL INVESTMENT SAYS IT IS LOOKING TO INVEST AROUND $800 BILLION ACROSS THE

[39:07] DATA CENTER CHAIN. THE CEO ALSO LAID OUT WHY INDIAN INFRASTRUCTURE CONTINUES TO ATTRACT GLOBAL INVESTMENT. >> INDIAN INFRASTRUCTURE HAS BECOME VERY ATTRACTIVE FOR INTERNATIONAL INVESTORS. WHEN I MEET WITH INVESTORS HERE, THEY ARE INTERESTED IN PUTTING MONEY TO WORK IN INFRASTRUCTURE, AND IT’S LARGELY DRIVEN BY THE FACT THAT IT IS DOMESTIC DEMAND ATTRACTING INVESTMENTS INTO OUR

[39:39] COUNTRY. WE JUST DID THE FIRST CLOSE OF OUR SECOND INFRASTRUCTURE FUND BY $2 MILLION, AND ALREADY EXISTING INVESTORS HAVE PAID UP. >> YOU JUST RAISED $2 BILLION, AS YOU SAY. HOW DO YOU PLAN TO DEPLOY THAT? >> WE WERE INVESTING IN TRANSPORTATION, ROADS, AIRPORTS. WE WILL INVESTIGATE IN DISTRIBUTION AND DIGITAL DATA

[40:11] CENTERS. THE DIGITAL SIDE, THE ENTIRE AI ECOSYSTEM, THE DATA CENTERS. AS I WAS TELLING YOU EARLIER, OUR CLIENTS WANT TO PUT LARGE SUMS OF MONEY TO WORK AS CO-INVESTMENTS. $800 BILLION OF EQUITY

[40:42] INVESTMENT WITH ABOUT 60% COMING FROM AND ARE FUNDS AND 40% COMING FROM THE LP’S WE ARE IN DISCUSSIONS WITH. YVONNE: HOW DO YOU WEIGH THE METRICS BEHIND TO APPLY CAPITAL INFRASTRUCTURE TO DIGITAL INFRASTRUCTURE? HOW SIGNIFICANT IS THE DATA CENTER PORTION? >> IT IS VERY SIGNIFICANT. I WOULD ARGUE THAT ALL

[41:16] INVESTMENTS ARE ATTRACTIVE FROM A RETURN/RISK POINT OF VIEW. DATA CENTERS ARE THE EMERGING SIDE OF IT, AND THAT IS INTERESTING TO US AS A GP, BUT THE ENTIRE VALUE CHAIN IS TRANSMISSION, RENEWABLE INVESTIGATION. YVONNE: DO YOU PUT A NUMBER ON IT, HOW SIZABLE THAT INVESTMENT IS? >> WE HAVE RAISED – THIS FUND IS GOING TO BE ABOUT $3.2 BILLION. OF THAT, APPROXIMATELY 700

[41:49] BILLION DOLLARS, $800 BILLION WILL GO INTO DATA CENTERS. WE HAVE CO-INVESTMENT FROM OUR LP’S AS WELL. YVONNE: YOU MENTIONED ABOUT THIS COINVESTMENT FUND YOU PLAN TO RAISE. ANY PROGRESS? >> THIS IS NOT A SEPARATE FUND WE ARE RAISING.

[42:20] OUR LP’S ARE INTERESTED IN CO-INVESTING ALONGSIDE US. IT IS NOT A SEPARATE FUND. PAUL: THAT IS INDIA’S NATIONAL INVESTMENT AND INFRASTRUCTURE CEO. COMING UP FROM THE NEW ECONOMY FORUM TODAY, A PROMINENT AI CREDIT, GARY MARCUS, THE COFOUNDER OF AN INDIAN RENEWABLE ENERGY GIANTS AND HEAD OF THE U.S.-INDIA

[42:51] STRATEGIC OWNERSHIP FOR THEM, AND ALSO FORMER ECB PRESIDENT AND ITALIAN PRIME MINISTER MARIO DRAGHI WILL JOIN US IN CONVERSATION LATER IN THE DAY. HAIDI: THIS AS WE CONTINUE TO WATCH THE DATA POINTS THAT WILL INFORM WHAT DATA CENTERS WILL DO. AUGUST MACHINE ORDERS RISING 5.2%, A BIG BEAT ON EXPECTATIONS OF 3.2% ON A MONTH ON MONTH BASIS. 18.6% IS THE GAIN AGAINST EXPECTATION OF 15.6%.

[43:22] ROBUST NUMBERS WHEN IT COMES TO CAPEX SPENDING ON CORE MACHINE ORDERS. THIS COMES AT A TIME WHEN WE HEAR BANK OF JAPAN OFFICIALS MIGHT BE LEANING AGAINST WHAT WOULD BE A RARE BACK-TO-BACK RATE HIKE THIS MONTH WHILE LOOKING AT THE POSSIBILITY OF ANOTHER MOVE AS SOON AS DECEMBER. THAT IS STRENGTHENING WHEN IT COMES TO THE DATA FROM CERTAINLY ADDING TO THAT ARGUMENT. MORE AHEAD ON “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG.

[44:01] HAIDI: UKRAINIAN LEADER VOLODYMYR ZELENSKYY HAS ACCUSED PRESIDENT TRUMP AND ELON MUSK OF RESTRICTING HIS MILITARY’S ACCESS TO THE SATELLITE TECHNOLOGY. HE SAYS IT HAS LED TO CIVILIAN DEATHS BECAUSE UKRAINIAN FORCES CAN NO LONGER INTERCEPT RUSSIAN DRUMS AS EFFECTIVELY. HE POSTED ON X THAT ANY SUCH LIMITS ARE DECIDED BY THE AMERICAN MILITARY AND ULTIMATELY TRUMP. A SENIOR U.S. OFFICIAL HAS DENIED THE ALLEGATION. THE JAPANESE PRIME MINISTER HAS SUFFERED A BLOW WITH ONE OF HER

[44:34] MINISTERS QUITTING OVER ALLEGATIONS OF POSSIBLE VOTE BUYING. TAKAICHI SHE HAS – SAYS THAT SHE HAS ACCEPTED THE RESIGNATION AND TAKES RESPONSIBILITY FOR APPOINTING HIM AS AGRICULTURE MINISTER. PAUL: LET’S LOOK AT SOME OF THE MARKET ACTION WE SEE AT THE MOMENT IN AUSTRALIA. WE ARE OFF BY ABOUT 1%, PERHAPS TO BE EXPECTED, BUT NOT A LOT OF EXPOSURE TO THE TECH STORY

[45:05] IN AUSTRALIA. IT IS TO THE RIGHT OF THAT BOARD WHERE YOU SEE THE REAL ACTION START TO HAPPEN. NIKKEI FUTURES DOWN AHEAD OF THE OPEN. KOSPI FUTURES DOWN ALMOST 6%. IT HAS BEEN A HORRIBLE WEEK FOR THE KOSPI AND IT LOOKS LIKE WE WILL SEE FURTHER LOSSES TODAY. THOSE BIG NAMES, SK HYNIX AND SAMSUNG ELECTRONICS, WERE ALREADY TRADING LOWER AHEAD OF THE OPEN AS WELL. HOT CPI DATA DID NOT REALLY HELP RISK SENTIMENT.

[45:36] 3.7% WAS THE NUMBER, THAT WAS MORE THAN EXPECTED. THE NUMBER IS ALSO VERY BROAD BASED. PRETTY MUCH THE PRICE ON EVERYTHING WENT UP, SOME OF THOSE SEEING RECORD ADVANCES. THAT IS STOKING BETS WE WILL SEE MORE FED TIGHTENING. WE WILL PROBABLY HEAR FROM KEVIN WARSH LATER ON TODAY, AND YOU ARE SEEING THAT REFLECTED IN THE PRICES TODAY OF GOLD AND SILVER. WE SAW A GOLD HOLDING DECLINES INITIALLY AFTER THAT JUMP IN INFLATION. IT IS TAKING UP.

[46:07] SILVER HOLDING JUST ABOUT THAT $56 PER OUNCE LEVEL. HAIDI: THE QUESTION IS HOW MUCH FURTHER WE CAN SEE THAT PUSH HIGHER WITH THE DOLLAR BECAUSE IT HAS TO BE TRACED SOME OF THOSE GAINS AND SETTLED A LITTLE BIT LOWER. WE SAW THE RALLY OVERNIGHT ON THAT HOT U.S. INFLATION TRADE. WE ARE WATCHING THE YUAN IS WELL GOING INTO THE START OF

[46:38] CHINA TRADING. THIS IS BLOOMBERG. ♪ HAIDI: THIS IS “THE ASIA TRADE.” IT LOOKS LIKE IT COULD BE QUITE A CHALLENGING SESSION AS CONFLUENCE OF HEIGHTENED FED

[47:08] EXPECTATIONS WITH THE INFLATION PRINT COMING IN HARDER THAN EXPECTED, AND WE ARE SEEING A REAL DIGGING IN WHEN IT COMES TO THIS TECH SELLOFF AS WELL. PAUL: EXACTLY. THE COREWEAVE CEO SUMMED IT UP SAYING THIS IS JUST IRRATIONALITY, SO IT UNDERSCORES THE DEBATE WE SEE IN THE MARKET ABOUT WHAT IS GOING ON IN THAT SPACE. HAIDI: IT HAS BEEN SUCH A BIG CLIMB TO THE TOP, AND WITH THAT, WE SEE

[47:39] A FEW JITTERS IN THE MARKET, NOT HELP BY THE FACT THAT WE SEE SOME OF THESE CONCERNS BEING REVIVED BY HOW QUICKLY THE FED WILL GO AND HOW MUCH THAT WILL IMPACT THE MARKETS, INCLUDING BOND MARKETS, AND WE SEE THAT ACROSS JGB FUTURES IN PARTICULAR. THE FACT THAT THEY ARE MARCHING HIGHER UNDERSCORES THAT RISK SENTIMENT, LOOKING PRETTY SOUR, NOT JUST FOR EQUITIES BUT OTHER ASSET CLASSES AS WELL. TREASURIES DID SETTLE DOWN EVENTUALLY AT SORT OF THE END OF THE SESSION, BUT WE SEE THOSE JITTERS CONTINUE TO THE

[48:10] ASIA SESSION. LET’S GET YOU TO THE START OF TRADING IN JAPAN. WE DID GET SOME CORE MACHINE ORDERS NUMBERS THAT WERE QUITE STRONG, SO THAT LEANS INTO THE STORY THAT WE COULD SEE A MORE CONFIDENT, MORE ASSERTIVE BOJ IN TERMS OF THE REPORTING WE DID ON POTENTIAL BACK MOVES AND AGAIN IN SEPTEMBER – AGAIN IN DECEMBER, TWO. WE DID SEE THE DOLLAR PULLING BACK SOMEWHAT.

[48:41] UNDOUBTEDLY, WE HAVE SEEN YOU YET ANOTHER SESSION OF LOSSES TO THE TUNE OF ABOUT 4% FOR THE SEMICONDUCTORS INDEX OVERNIGHT IN THE U.S. THAT WILL CONTINUE PUSHING THROUGH. WE ALREADY HAD MEDICATION THE LIKES OF SAMSUNG AND SK HYNIX HAVE BEEN DOWN IN THE PREMARKET AND THAT IS HOW THEY HAVE COME ONLINE. PAUL: OUCH, BUT TO BE FAIR, SAW IT COMING. PART OF THAT INSPIRED BY THE CPI PRINT SAW COMING OUT OF THE U.S. HARDER THAN EXPECTED AND EVERYWHERE IS PRETTY MUCH THE HEADLINE. BOTH THE TWO AND 10-YEAR

[49:16] SPIKING BUT THEN PULLING BACK A BIT. THE 10-YEAR LOWER THAN IT WAS AT THE START OF THE WEEK. CRUDE PRICES, WE HAVE NOT EVEN TALKED ABOUT THAT YET. THERE WAS A CARGO SHIP SUNK IN THE STRAIT OF HORMUZ AFTER BEING STRUCK BY UNKNOWN PROJECTILES, SADIQ KHAN – SO THE CONFLICT IN THE MIDDLE EAST VERY MUCH ALIVE. HAIDI: YOU SAID OUCH. CERTAINLY IS WHEN IT COMES TO THE KOSPI. WE ARE SEEING THIS DEEPENING OF

[49:50] THAT WATER SHIP ROUTE. THE FOREIGN SELLING HAS BEEN A BIG PART OF THE STORY. WE SAW THAT FALL UNDER THE 6000-POINT LEVEL, SO EARLY GAINS FROM THE ASML WE SAW PREVIOUSLY IN THE WEEK, BUT ALL THIS NOT ADDING TOO MUCH JOY FOR KOREAN MARKETS. THE CHIEF APAC REGIONAL EQUITY STRATEGIST AT GOLDMAN SACHS JOINS US NOW. TALK US THROUGH THIS. WHEN IT COMES TO TECH, PREVIOUS ITERATIONS OF THIS, WE WOULD SEE SOME REALLY ROBUST NUMBERS, SOMETHING POSITIVE AS A CATALYST, AND WE WOULD SEE THAT

[50:22] RECOVERY. THE BEARS SEEM TO BE DIGGING THEIR HEELS IN AT THE MOMENT. TIM: OH, FOR SURE. LET’S GIVE A MARK TO MARKET RIGHT NOW. CLEARLY, THE PRICE ACTION IS VERY NEGATIVE. THE KOSPI IN AGGREGATE BROKE THE MOVING AVERAGE A COUPLE OF DAYS AGO. FROM A PURE TRADING STANDPOINT, THINGS LOOK BLEAK.

[50:54] YOU HAVE SEEN THAT THE APPROXIMATE CAUSES FOR THAT ARE CONCERNS ABOUT HIGH INTEREST RATES BUT ALSO ABOUT ACCESS SUPPLIED, SOME OF THAT COMING FROM SOME CHINA NEWS WHICH WE CAN GET INTO LATER, AND THEN ALSO CONCERNS ABOUT IF THE DEMAND SIDE WILL BE AS STRONG AS PEOPLE HAVE BEEN EXPECTING IN TERMS OF CAPEX BUILD AND ALSO FUNDING OF THE CAPEX WITH HYPERSCALERS. THAT IS SORT OF THE MARK TO OUR VIEW IS THAT THE MARKET IS OVERLY BEARISH. I KNOW THAT SOUNDS PERHAPS FOOLISH OR UNDULY CONFIDENT,

[51:26] BUT WHEN WE LOOK AT THE OBJECTIVE, FUNDAMENTAL DATA, WE SEE NO SIGN THAT DEMAND IS SLOWING DOWN. FOR EXAMPLE, YOU SAW STRONG EXPORTS FROM CHINA YESTERDAY, INCLUDING CHIP EXPORTS. THAT WAS 1% INCREASE IN VOLUME AND 130%-PLUS INCREASE IN PRICE. THEY ARE SHOWING CHINA IS ALSO BENEFITING FROM A TIGHT SUPPLY SITUATION AND HIGHER PRICING. ASML NUMBERS WERE ALSO QUITE STRONG AND INDICATED ADDITIONAL NEED TO INVEST FURTHER INTO

[51:59] 2029 AND 2030. IF YOU LOOK AT THE TRACKING OF TELECOM USAGE ON SOME OF THE MORE TIMELY INDICATORS, THAT HAS BASICALLY DOUBLED IN THE LAST NINE MONTHS AND IS ON TRACK IF YOU RUN THE NUMBERS TO REACH 24 TIMES INCREASE IN TOTAL DEMAND BETWEEN 2026 AND 2030. OUR REVIEW CONTINUES TO BE THAT WE SEE STRONG INCREASE IN DEMAND WHICH WILL BE SUSTAINED. SUPPLY STILL AT RECORD SHORTFALLS THIS YEAR. WE THINK WE WILL GET DEEPER NEXT YEAR AND STILL BE IN SIGNIFICANT SHORT ALL IN 2028,

[52:30] WHICH STILL LEADS TO A POSITIVE PRICE ENVIRONMENT FOR THE AI SUPPLY CHAIN, AND WE THINK THAT LONGER AND STRONGER CYCLE, WHICH IS OUR COLLECTIVE VIEW, IS SOMETHING THE MARKET IS UNWILLING TO EMBRACE RIGHT NOW AND IS PRICING VERY MUCH THE LEFT A TALE OF DISTRIBUTIONS. GIVEN THE EVIDENCE AT HAND, WE THINK THAT REALITY WILL TURN OUT TO BE STRONGER THAN MARKETS ARE CURRENTLY PRICING, AND THEREFORE, WHEN WE CLEAR OUT THIS CURRENT NEGATIVE MOMENTUM,

[53:02] THAT WILL SET THE MARKET UP FOR ANOTHER RUN HIGHER. HAIDI: IF YOU ARE A LONGER-TERM INVESTOR THAT SUBSCRIBES TO THAT THESIS, THE CONTRIBUTION TO EARNINGS, AS YOU SAY, IN THIS REGION, DO YOU TRY TO CATCH THAT FALLING KNIFE RIGHT NOW WHEN IT COMES TO KOREA AND SOME OF THE NAMES IN I WANT TO DO YOU STEP ASIDE AND LOOK AT THE COMPELLING VALUATION OPPORTUNITIES IN CHINA AI? TIM:

[53:34] IF YOU’LL WILL ALLOW ME, I KIND OF SAY BOTH. OBVIOUSLY, CATCHING A FALLING KNIFE IS VERY DANGEROUS, AND WE HAVE TO RESPECT PRICE ACTION. THERE’S WAYS YOU CAN MITIGATE THE RISK AROUND THAT. THERE ARE STRATEGIES WHICH WE HAVE EMBRACED WHICH HELPED TO GIVE MORE ASYMMETRICALLY POSITIVE RISK/REWARD OUTCOMES. FROM A TRADING PERSPECTIVE, YOU HAVE TO STEP GENTLY RIGHT NOW FOR OBVIOUS REASONS. DOUBLE-CLICKING ON THE CHINA AI SIDE OF THINGS, WE JUST ISSUED A QUITE DETAILED REPORT TWO DAYS AGO WHERE WE MAPPED OUT

[54:09] THE ENTIRE CHINA AI UNIVERSE, SUBDIVIDING IT INTO THE FIVE KEY COMPONENTS THAT JENSEN HUANG HAS ARTICULATED – POWER, SEMICONDUCTOR MEN, MEMORY MODEL FORMULATION, AND FISCAL AI, ETC., BUT THE KEY POINT I WANT TO MAKE IS YOU ALSO SUBDIVIDE ACCORDING TO THE SPECTRUM SERVING EXTRA DEMAND VERSUS THOSE SERVING DOMESTIC DEMAND. I THINK IT’S FAIR TO SAY THE POLICY IN CHINA IS CLEARLY FOCUSED ON DEVELOPING CHINA’S

[54:42] INDEPENDENCE AND SELF-SUFFICIENCY IN TERMS OF THE WHOLE SEMICONDUCTOR SUPPLY CHAIN AND WITH THAT POLICY AT YOUR BACK, BECAUSE OF INTERESTING FUNDAMENTALS, IT IS HARD TO HAVE THE SAME OVERREACTION AND EXCESS SUPPLY BUILDUP DOMESTICALLY GIVEN THE FACT THAT IT TAKES $15 BILLION TO $25 BILLION, SO YOU JUST WILL NOT HAVE THE SAME DEGREE OF RISK AS YOU SAW IN OTHER INDUSTRIES PREVIOUSLY. WE THINK THAT DOMESTICALLY IN CHINA THAT THERE ARE A LOT OF

[55:13] VERY ATTRACTIVE AI OPPORTUNITIES, AND THAT IS SOMETHING WE ENCOURAGE INVESTORS TO FOCUS ON. PAUL: YOU ARE OPTIMISTIC ON CHINA, BUT AS YOU SPEAK, WE HAVE SOME OF THESE NORTH ASIAN TECH STOCKS AS WELL THAT ARE SUFFERING PRETTY BADLY. ADVENTISTS ARE 4%, SK HYNIX OFF 6.7%, AND THAT HAS BEEN PRETTY MUCH THE START OF THE WEEK, BUT IF I CAN REFRAME THE FALLING KNIFE REMARK, COULD THIS BE A DIP BUYING OPPORTUNITY?

[55:46] ARE YOU SIMILARLY OPTIMISTIC ABOUT THE OUTLOOK FOR THESE STOCKS? TIM: I THINK THE LONGER TERM UPSIDE IS POSITIVE. THAT SOUNDS LIKE AN ODD STATEMENT TO MAKE WHEN THERE’S ALL THIS RED ON THE SCREEN, BUT LET’S PUT SOME NUMBERS ON THE TABLE. CURRENT PRICING, STOCKS ARE TRADING IN ROUND NUMBERS ABOUT THREE TIMES EARNINGS, AND AS WAS MENTIONED PREVIOUSLY, WE THINK EARNINGS ARE LIKELY TO SUSTAIN. WE WILL NOT SEE THE SAME DEGREE OF GROWTH WE SEE THIS YEAR. THAT IS SUPERNORMAL GROWTH, BUT

[56:20] WE THINK DEMAND AND SUPPLY CIRCUMSTANCES WE HAVE MAPPED OUT FOR THE BROADER INDUSTRY, THAT PROFITS CAN BE SUSTAINED AND IN FACT INCREASE IN 2027 AND 2028, AND WE ARE STILL OPTIMISTIC ABOUT THE OUTLOOK SOMEWHAT BEYOND THAT. GIVEN THE FACT THAT THEY STOCKS ARE TRADING AT THESE MULTIPLES, WE THINK THE PRICE IN YEN, EFFECTIVELY IMMINENT COLLAPSE IN PROFITABILITY, AND IF THAT DOES NOT COME THROUGH, THAN I THINK THE RISK/REWARD WOULD PROVE TO BE MORE CONSTRUCTIVE. THE FINAL POINT I WANT TO MAKE IS IT IS NOT JUST PHANTOM

[56:54] NUMBERS IN TERMS OF WHAT VALUATIONS ARE. THERE’S ACTUALLY CASH RETURN TO SHAREHOLDERS TAKING PLACE. 50% OR MORE IS BEING RETURNED IN THE FORM OF DIVIDENDS AND STOP BUYBACKS, WHICH OVER TIME SHOULD PROVE TO BE SOMETHING WHICH IS CONSTRUCTIVE, ESPECIALLY WHEN YOU TALK ABOUT THE SORT OF LOW MULTIPLES. PAUL: BEFORE WE LET YOU GO, WE SPENT A LOT OF TIME UNPACKING THE AI/TECH STORY SO FAR IN THIS CONVERSATION, BUT A LOT OF INVESTORS ARE PROBABLY STILL NERVOUS ABOUT THE CONCENTRATION RISK. WHAT IS YOUR ADVICE FOR

[57:27] DIVERSIFY AND CONSIDERING THAT THE AI STORY IS TOUCHING PRETTY MUCH EVERYTHING RIGHT NOW, EITHER IN TERMS OF FUNDING OR IN TERMS OF HOW IT IS DISRUPTING INDUSTRIES? TIM: IT IS A FANTASTIC QUESTION, AND WE HAVE DONE SOME DETAILED WORK ON THAT, A FANTASTIC PIECE WE DO NOT HAVE TIME TO GO INTO NOW, BUT ONE OF THE KEY POINTS FROM THAT IS IF YOU LOOK AT THE MSCI ASIA EX JAPAN INDEX, THE STOCKS ACCOUNT FOR ABOUT – A ODD STOCKS ACCOUNT FOR ABOUT 40% OF CAPITALIZATION, WHICH IS A RECORD HIGH. THE WAY THINGS HAVE EMERGED,

[58:02] YOU DO HAVE THAT CONCENTRATION RISK WHERE THE TOP THREE STOCKS – TSMC, SAMSUNG, SK HYNIX – COLLECTIVELY ARE 25% OF THE INDEX. WHAT THAT MEANS IS INVESTORS DO NEED TO FIND WAYS TO DIVERSIFY, AND THERE ARE MANY THINGS THAT ARE ATTRACTIVE AWAY FROM THE BROADER TECH SPACE, AND THAT WOULD INCLUDE, FOR EXAMPLE, THE THEME OF TECH SPENDING, POWER INVESTMENT, SHIPBUILDING, AND ONE THEME WHICH I PARTICULARLY

[58:33] WANT TO CALL OUT WHICH I THINK IS RELEVANT IN THE CURRENT ENVIRONMENT IS THE THEME OF IMPROVING SHAREHOLDER RETURN. THIS IS MUCH LOWER VOLATILITY BUT HIGHER SHORT RATIO, HIGHER REWARD VERSUS RISK, AND IT IS ONE WHERE YOU SEE CERTAINLY POSITIVE CONTAGION ACROSS ASIA. JAPAN HAS REFORMED ITS CORPORATE GOVERNANCE. KOREA HAS FAST FOLLOWED. CHINA IS DOING THIS AS WELL. SINGAPORE IS DOING IT, AND WE SEE AN ARRAY OF STOCKS WHICH

[59:05] OFFER GOOD DIVIDEND YIELDS GROWING EARNINGS WELL AND AT REASONABLE VALUATIONS, SO I THINK IT IS A MUCH MORE STABLE AND SECURE WAY TO INVEST WHEN WE ARE IN THE MUCH MORE CHALLENGING ENVIRONMENT WE FIND OURSELVES TODAY, FROM HEADWINDS, HIGHER BONDS, UNCERTAINTY ABOUT THE U.S. MIDTERM ELECTION AND HIGHER ENERGY PRICES COMPLEMENTED BY THE UNCERTAINTY WE TALK ABOUT THIS MORNING IN THE AI SUPPLY CHAIN. I THINK THE IMPROVEMENT IN CORPORATE GOVERNANCE IS ONE THAT PLAYS WELL AGAINST THE CURRENT MARKET BACKDROP. PAUL:

[59:38] THANKS, AS ALWAYS, FOR YOUR TIME AND ANALYSIS. IT IS THE THIRD AND FINAL DAY OF THE BLOOMBERG NEW ECONOMY FORUM IN NEW DELHI. LATER, WE WILL BE IN CONVERSATION WITH FORMER ECB PRESIDENT AND FORMER ITALIAN PRIME MINISTER MARIO DRAGHI. THIS IS BLOOMBERG. ♪

[1:00:15] PAUL: LET’S CHECK IN ON WHAT WE SEE IN ASIAN MARKETS AFTER 15 MINUTES OF TRADE. IT IS AN UGLY START, AS WE ANTICIPATED. YOU CAN SEE SOME OF THE BIGGEST DECLINERS THERE. SK HYNIX DOWN BY MORE THAN 8%. THE KOREA EXCHANGE HAS ACTIVATED THE SIDECAR – THAT IS UNSURPRISING, 2 – TWO TRIED TO HALT KOSPI PROGRAM SELLING. COREWEAVE SHARES BONDS HAVE HIT LEVELS TYPICALLY INDICATING DISTRESS.

[1:00:54] THE CEO SAYS THE MARKET IS ACTING IRRATIONALLY, AND HE REMAINS CONFIDENT IN THE COMPANY’S BUSINESS MODEL. LET’S GET TO SAN FRANCISCO FOR MORE WITH OUR TECH EDITOR, NICK TURNER. SOMETHING TO SEE HERE OR NOTHING TO SEE HERE AS THE COREWEAVE CEO SAYS? NICK: I’M SURE IT IS SOMETHING BETWEEN THOSE TWO EXTREMES, BUT THIS IS A COMPANY THAT HAS OBVIOUSLY BEEN VERY SUCCESSFUL. ONE OF THE BIGGEST IPO’S OF LAST YEAR WITH THE PROMISE OF BUILDING OUT THE AI

[1:01:25] INFRASTRUCTURE. IT IS A CATEGORY COMPANIES WOULD CALL NEIL CLOUD, AND IT CERTAINLY HAS TREMENDOUS DEMAND THAT IT IS WORKING WITH, AND SOME HUGE CUSTOMERS. THE MAIN QUESTION IS THAT IT IS A VERY EXPENSIVE BUSINESS THEY ARE GETTING INTO, AND IF ULTIMATELY THE COSTS WILL BE TOO GREAT, BUT AS YOU MENTIONED, THE CEO IS CONFIDENT THAT THE COMPANY IS ON TRACK AND THAT IT WILL HAVE ENOUGH ORDERS TO BE ABLE TO COVER ITS DEBT.

[1:01:55] HAIDI: IT IS PERHAPS NOT THE MOST IDEAL MARKET CONDITIONS TO BE PREPARING FOR AN IPO. WE KNOW THAT WILL HAPPEN FOR ANTHROPIC NO LATER THAN THE END OF THIS YEAR. WE HAVE THAT NOVEMBER DATE WE ARE WORKING TOWARDS. ARE THE REVENUE NUMBERS ENOUGH TO IMPRESS INVESTORS, DO YOU THINK? NICK: WITH ANTHROPIC, OBVIOUSLY, IT IS STILL MOVING ALONG TOWARDS THAT IPO. IT SEEMS THERE HAS NOT BEEN TOO MUCH HESITATION, MAYBE A LITTLE MORE FOR OPENAI, BUT WITH EVERY

[1:02:28] SET OF NUMBERS THAT COMES OUT THAT LOOKS PRETTY SOLID, I THINK IT IS PROBABLY REASSURING TO PEOPLE. IT HAS BEEN KIND OF A STEADY STREAM OF VARIOUS METRICS FOR BOTH, AND I THINK IT MAY COME DOWN IN THE END TO WHAT SENTIMENT FEELS LIKE. IF PEOPLE FEEL GOOD ABOUT AI AT THAT MOMENT. UNTIL THIS POINT, CERTAINLY, PEOPLE HAVE BEEN INTERESTED IN GETTING INTO ANTHROPIC AND OPENAI, AND I FEEL LIKE THEY ARE STILL ON THAT OTHER SIDE.

[1:03:00] PAUL: THANK YOU. TO THE TECH SUPPLY CHAIN, ASML SHARES ROSE AFTER GAVE A STRONG DEMAND OUTLOOK AND SAID IT IS SEEKING TO INCREASE PRODUCTION OF ITS CHIPMAKING MACHINES. IT’S AT ITS CUSTOMERS ARE PUSHING TO EXPAND SO QUICKLY THAT IT WILL NOT BE ABLE TO MEET DEMAND IN THE NEXT TWO YEARS. ONE OF THOSE CUSTOMERS IS TSMC. IT WILL BE REPORTING EARNINGS AND FACING A HIGH BAR TO IMPRESS INVESTORS AFTER THE STRONG EARNINGS FROM GLOBAL

[1:03:31] CHIPMAKERS FAILED TO BOOST AI TRADE. LET’S GET MORE FROM ASIA EQUITIES REPORTER CHARLOTTE GANG. QUITE A DAY TO BE ANNOUNCING EARNINGS. A BIT OF EXTRA PRESSURE FROM TSMC. WHAT IS THE MARKET EXPECTING? WHAT QUALIFIES AS A BLOW OUT? CHARLOTTE: THE MARKET EXPECTS A STRONG SET OF RESULTS FROM TSMC. WE ALREADY KNOW IT HAS REPORTED A 15% JUMP IN SALES, SO EYES WILL BE TURNING TO ITS PROFITABILITY AND IF IT HAS THE ABILITY TO PROTECT THAT AS TSMC

[1:04:05] IS NOW DOING SO MUCH OVERSEAS EXPANSION, AND A LOT OF ATTENTION HAS TURNED TO HAVE TSMC WILL BE FRAMING ITS OUTLOOK FOR NEXT YEAR’S CAPITAL SPENDING. THE EARNINGS CALL IS USUALLY WHERE THEY CAN PROVIDE A FIGURE FOR THAT, BUT NONETHELESS, THE MARKET IS EXPECTING 75 BILLION DOLLARS CAPITAL SPENDING FOR NEXT YEAR. GOLDMAN IS LOOKING AT $90 BILLION OR $85 BILLION FROM UBS, SO THAT SHOWS YOU THERE IS ELEVATED EXPECTATIONS INTO THE SET OF RESULTS, AND IF YOU LOOK AT WHAT HAPPENED TO SAMSUNG

[1:04:38] AFTER REPORTING NEARLY NINE FOOT PROFIT LAST WEEK, STILL, SHARES DROP. I THINK WHAT WE NEED FROM TSMC IS MORE THAN A STRONG BEAT, BUT MORE CONCRETE SIGNALS THAT THE AI BOOM HAS DURABILITY INTO THE NEXT COUPLE OF YEARS AND ALSO THOSE EXECUTION RISKS HAVE SOME INVESTORS GETTING WORRIED ABOUT IF AI DATA CENTERS ACTUALLY GET BUILT OUT. YOU HAD ALL THIS LOCAL BACKLASH, SO THEY WILL BE TURNING TO TSMC, WHICH HAS BEEN – WHICH HAS WEATHERED DECADES OF THIS BOOM AND BUST CYCLE.

[1:05:17] HAIDI: THERE IS ALSO BROADLY CONCERNED ABOUT REGULATORY CONSTRAINTS, SOME OF THE FLASHPOINTS ABOUT AI WITHIN THE COMMUNITIES. ARE THOSE THINGS TSMC MIGHT BE ABLE TO COMMENT ON? CHARLOTTE: I THINK THAT IS WHAT INVESTORS ARE HOPING TO SEE, BUT THE EXECUTION IS NOT SOMETHING DIRECTLY IN TSMC’S OPERATION BECAUSE INVESTORS SEE THEM AS A SAFE BET BECAUSE THEY HAVE YEARS OF LEADERSHIP.

[1:05:48] THEY ARE NUMBER ONE IN TERMS OF STRONG EXECUTION SKILLS, BUT I THINK TSMC IS UNIQUELY POSITIONED THAT THEY DO SEE ON THE SUPPLY CHAIN THE DIFFERENT PARTS OF THE SUPPLY CHAIN. IF THERE WILL BE ANY HICCUPS, WITH PHYSICAL BOTTLENECKS OR SOME REGULATORY UNCERTAINTIES, I THINK IT WILL BE ABLE TO PROVIDE SOME VISIBILITY, SO THAT IS CERTAINLY WHAT INVESTORS ARE HOPING TO GET FROM TSMC. HAIDI: BLOOMBERG ASIA EQUITIES REPORTER CHARLOTTE GANG –

[1:06:20] CHARLOTTE YANG. BANK OF AMERICA’S BIGGEST REGULATORY FIND IN A DECADE LOOMED OVER OF ITS RESULTS. CEO BRIAN MOYNIHAN BRUSHED ASIDE CONCERNS, AGREEING TO CALL IT A SETTLEMENT AND TO MOVE ON. BRIAN: WE HAVE TO UNDERSTAND A CLEAR PATH FORWARD. WE HAVE BEEN TO COMPUTE – COMPLETING TASKS OVER THE LAST SEVERAL MONTHS, AND WE WILL CONTINUE TO FINISH IT UP. THERE’S A LOT OF TECHNICAL DISCUSSION ABOUT IT, BUT AT THE END OF THE DAY, WE UNDERSTAND WHAT TO DO, WE ARE DOING IT, AND WE WILL DELIVER. HAIDI:

[1:06:56] LET’S BRING IN FINANCE REPORTER KATHERINE DOHERTY. MARKETS HAVE HAD TIME TO PARSE THROUGH WHAT WAS A BIGGER THAN EXPECTED FINE. IS THERE AN EXPECTATION THAT THIS MIGHT BE AN ISSUE THAT CONTINUES TO DRAG? CATHERINE: THERE WERE A LOT OF ISSUES ON THE EARNINGS CALL. YOU HAD THE FINE AND THEN THE THIRD QUARTER RESULTS, AND THE MAJORITY OF TALK FROM ANALYSTS WAS ALL ABOUT THIS FINE AND WHAT TO EXPECT IN THE FUTURE, IF THINGS LIKE THE SETTLEMENT

[1:07:27] AND THE COSTS ARE ALREADY BUILT INTO THEIR FUTURE AND EXPECTED SPENDING GOING FORWARD. WHAT MANAGEMENT HAS SAID, AS YOU HAVE HEARD FROM BRIAN MOYNIHAN HIMSELF, IS THAT THIS IS SOMETHING THEY ARE CALLING – IT IS A ONE-TIME SETTLEMENT, SO THEY ARE NOT INDICATING THERE WILL BE ANY FURTHER, BUT WHAT WAS APPARENT THROUGH THE QUESTIONING WAS THE TIMING OF ALL OF THIS AND IF THE ISSUES THAT TREASURY AND REGULATORS HAVE FLAGGED ARE RESOLVED. WHEN ASKED IF THERE WAS 90% OF

[1:07:58] THE WORK DONE, 100%, MANAGEMENT DID NOT GIVE AN INDICATION OF HOW FAR ALONG THEY ARE ON RESOLVING SOME OF THESE ISSUES. THEY ALSO WOULD NOT SAY, WHEN ASKED ABOUT THE NUMBER OF EMPLOYEES THAT WERE APPLYING TO FIX SOME OF THESE PROBLEMS. THEY DID SAY IT WAS IN THE THOUSANDS BUT DID NOT INDICATE AN EXACT NUMBER OR IN THE FUTURE IF THEY WILL HAVE TO ADD MORE EMPLOYEES. WHILE THEY ARE MOVING FORWARD AND SAY THAT THEY CONTINUE TO WORK ON THESE PROBLEMS THAT

[1:08:30] HAVE BEEN IDENTIFIED YEARS AGO – THIS IS NOT SOMETHING THAT CAME OVERNIGHT – THERE ARE STILL MANY QUESTIONS THAT WERE UNANSWERED, AND IT SEEMS LIKE WITH THE STOCK REACTION TO, THIS IS SOMETHING THAT INVESTORS ARE LOOKING FOR MORE CLARITY ON AS WELL. PAUL: DIFFERENT STORY FROM MORGAN STANLEY. PRETTY MUCH A GOOD NEWS STORY HERE. WHAT ARE THEY SAYING ABOUT THE COMING 12 MONTHS?

[1:09:03] KATHERINE: LOOKING FORWARD, IF THERE ARE A STRONG PIPELINE OF IPL’S, WHICH IS EXPECTED, AND MORGAN STANLEY IS ONE OF THE BANKS THAT HAS BEEN AT THE FOREFRONT OF THESE BIG PUBLIC OFFERINGS, THAT WILL FEED INTO THEIR WEALTH BUSINESS. THEY ARE HELPING SOME OF THEIR BOTH EMPLOYEES OF THESE COMPANIES AND FUTURE WEALTH EARNERS BOTH BECOME NEW EMPLOYEES OF MORGAN STANLEY AND FOR THOSE THAT ALREADY ARE

[1:09:40] CUSTOMERS OF MORGAN STANLEY IN THE WEALTH DEPARTMENT. THIS WILL CONTINUE TO FEED INTO THEIR BUSINESS, AND IT’S NOT JUST SHOWING UP IN THE THIRD QUARTER, BUT MANAGEMENT IS INDICATING THIS IS SOMETHING THEY WILL BENEFIT FROM MOVING FORWARD. HAIDI: LET’S GET YOU A QUICK CHECK OF THESE MARKETS. ALTHOUGH PERHAPS IT IS BETTER IF WE DON’T TAKE TO CLOSE A LOOK IN TERMS OF THESE STEEP LOSSES WE CONTINUE TO SEE BLEED FROM THESE TECH-HEAVY GAUGES. THE KOSPI CLEARLY SUFFERING THE BRUNT OF IT AS UNSURPRISINGLY,

[1:10:14] WE DID HAVE ANOTHER SESSION OF DECLINES WHEN IT COMES TO THE PHILADELPHIA SEMICONDUCTOR’S INDEX OVERNIGHT. THIS ENTRENCHED SELLOFF HAPPENING NOW. THE SITUATION WE SEE WHEN IT COMES TO SAMSUNG AND SK HYNIX WAS INDICATED BY THE EARLY FREE-TRADE SESSION WHERE WE SAW SOME VERY STEEP DECLINES. THE FACT THAT WE SEE MORE EXTENDED DECLINES FOR THE NASDAQ CERTAINLY DOES NOT BODE WELL FOR THE REST OF THE ASIAN SESSION. PAUL: INDEED NOT. STILL TO COME, THE BLOOMBERG NEW ECONOMY FORUM CONTINUES IN NEW DELHI. WE WILL BE SPEAKING TO A

[1:10:52] PROMINENT AI CRITIC, GARY MARCUS. MORE AHEAD ON “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG. ♪ PAUL: LET’S TAKE A LOOK. HOW U.S. FUTURES ARE SHAPING UP. I BEG YOUR PARDON, AND LOOK AT HOW YIELDS ARE SHAPING UP. 5.4% ON THE 10-YEAR. DID SPIKE AFTER THOSE HOT INFLATION NUMBERS OUT OF THE U.S. IN SEPTEMBER.

[1:11:27] THE YEN STILL A LITTLE BIT WEEK, 157.86. 3.7%, THE ON YEAR CPI. VERY BROAD AS WELL. WE WILL HAVE MORE IN A MOMENT. THIS IS BLOOMBERG. ♪ PAUL: LET’S GET YOU ACROSS THE AUSTRALIAN UNEMPLOYMENT NUMBERS. THEY HAVE NOT COME IN AS EXPECTED, WHICH IS IN ITSELF WEIRDLY NOT UNEXPECTED. WE WERE EXPECTING 4.6% IN THE

[1:12:01] SURVEY. WE WERE ALSO EXPECTING 20,000 JOBS TO BE CREATED. INSTEAD, WE HAD A LOSS OF MORE THAN 39,000 JOBS TAKEN OUT OF THE MARKET. MOST OF THOSE, THOUGH, PART-TIME EMPLOYMENT. BIG CHANGE, A 7700 JOB CONTRACTION. FULL-TIME EMPLOYMENT GROWING. BIG CHANGE IN THE NUMBER OF PEOPLE LOOKING FOR WORK. IT WAS 67.1 PERCENT IN AUGUST.

[1:12:32] IT IS NOW 66 POINT 8%. THE HEADLINE NUMBER, UNEMPLOYMENT. IF WE ARE LOOKING FOR A SILVER LINING, A SOFTER JOBS MARKET MIGHT SLOW THE PACE OF THE IBI MOVE – THE RBA MOVEMENT. HAIDI: REACTING AGAINST A HOT CPI PRINT WE HAD OVERNIGHT AND FEEDING INTO EXPECTATIONS FOR THE FED, BUT LOOK AT WHAT WE ARE WATCHING BROADLY BECAUSE IT IS THIS ACCELERATION OF THE TECH SELLOFF.

[1:13:03] SLUMPED INTO DEPRESSED TERRITORY FOR COREWEAVE BONDS OVERNIGHT. YOU ARE SEEING THE BROADER NIKKEI 225 DOWN BY 3%. IN THE CONTEXT, IT IS PRACTICALLY AN OUTPERFORMER IN THIS BROADER REGIONAL MARKET. WE SAW THAT ACTIVATION OF THE SIDECAR MECHANISM FOR THE LIKES OF SAMSUNG. SK HYNIX CONTINUING TO COME UNDER PRESSURE GIVEN THE ACCELERATION AND THE DEEPENING OF THIS TEXT SELLOFF.

[1:13:39] OF COURSE, BROADER GEOPOLITICS AND MACROECONOMICS CONTINUES TO BE AT PLAY HERE. WE WILL HEAD OVER TO THE IMF AND WORLD BANK ANNUAL MEETINGS UNDERWAY IN BANGKOK. SEPTEMBER INFLATION NUMBERS RAISING THE STAKES FOR FED CHAIR KEVIN WARSH’S APPEARANCE FRIDAY. AVRIL HONG IS STANDING BY WITH OUR NEXT GUEST. AVRIL: JOINING US NOW, SLOVENIAN BANK GOVERNOR AND ECONOMIC COUNCIL

[1:14:10] MEMBER. IT SOUNDS LIKE MOST OF YOUR COLLEAGUES ARE NOT TERRIBLY WORRIED ABOUT SECOND ORDER EFFECTS. WHAT IS YOUR THINKING ABOUT INFLATION AT THE MOMENT? >> HEADLINE INFLATION IS WELL ABOVE THE TARGET, BUT ON THE OTHER HAND, CORE INFLATION IS MORE WITHIN OUR TARGET, SO WHAT WE SEE RIGHT NOW IS THAT – ACTUALLY, WE DON’T SEE

[1:14:42] SECOND-ROUND EFFECTS YET, AND THIS IS IMPORTANT FOR OUR DECISION IN THE FUTURE. AVRIL: WHY IS THERE NOT SECOND-ROUND EFFECTS? WHAT DO YOU THINK IS HOLDING HIGHER WAGES BACK, FOR EXAMPLE? >> THE MOST IMPORTANT FACTOR IS THAT THE ENVIRONMENT TRUSTS THAT WE WILL DO OUR JOB AND BRING INFLATION DOWN, SO THIS MIGHT BE ONE FACTOR THAT IS HOLDING NEGOTIATIONS AROUND WAGES MORE STRICT. THEN THERE’S SOMEHOW A

[1:15:18] DIFFERENT SITUATION IN THE LABOR MARKET AS WELL. IT IS NOT SO TIGHT ANYMORE. OTHER POLICIES ARE NOT ACCOMMODATIVE AS THEY WERE A COUPLE OF YEARS AGO. I WOULD SAY THERE ARE DIFFERENT REASONS FOR THAT, BUT LUCKILY FOR US, WE HAVE THE SITUATION THE SITUATION THAT SECOND-ROUND EFFECTS ARE NOT VISIBLE OR NOT VISIBLE YET. AVRIL: DO YOU THINK AI IS ALSO PLAYING A ROLE IN THAT IN TERMS OF PRODUCTIVITY GAINS?

[1:15:52] >> IT MIGHT PLAY A ROLE. WE DON’T HAVE THE DATA ON THAT, BUT FOR SURE, THERE MIGHT BE SOME PRODUCTIVITY GAINS, AND THERE MIGHT BE SOME FEAR ON THE LABOR MARKET OF SOME PEOPLE LOSING THEIR JOBS. I DON’T KNOW, SO WE HAVE TO BE ATTENTIVE TO THIS PERSPECTIVE AS WELL. AVRIL: WITH THAT IN MIND, THEY LONGER OIL PRICES, ENERGY PRICES REMAIN AT THIS LEVEL, THE HIGHER THE RISK OF THE BUILDUP OF INFLATION. WHAT DO YOU SEE AS AN APPROPRIATE MONETARY RESPONSE TO SUCH RISK?

[1:16:27] >> AS SIMPLE AS WE HAVE COMMUNICATED SO FAR. WE HAVE TO BE VIGILANT ON THE DATA. WE HAVE TO ANALYZE ALL SORTS OF INFORMATION WE HAVE ON THE TABLE. WE SHOULD NOT COMMIT OR PRE-COMMIT TO ANY INTEREST RATE PATH AND SIMPLY GO MEETING BY MEETING AND SEE WHAT TO DO. WITH THIS IN MIND, THERE IS NOTHING ELSE TO DO BECAUSE IT IS SUCH A HUGE UNCERTAINTY. EVERY DAY IS SOMETHING

[1:16:58] DIFFERENT. EVEN OIL PRICES CHANGE RAPIDLY. AVRIL: WHAT WOULD TAKING MONETARY POLICY RATES OUT OF NEUTRAL LOOK LIKE? HOW MUCH MORE WOULD YOU HAVE TO RAISE IN THAT REGARD? WHAT WOULD MILDLY RESTRICTIVE LOOK LIKE? >> IT IS DIFFICULT TO SAY BECAUSE THIS QUESTION IS NOT

[1:17:31] SCIENTIFIC, SO IT IS MORE ABOUT EXPERT OPINION. I WOULD SAY THAT WE ARE APPROACHING TWO RESTRICTIVE AREA . PROBABLY WE ARE STILL NOT THERE, BUT WE ARE ON THE LIMITS, I WOULD SAY. AVRIL: DOES THAT MEAN YOU WOULD HAVE TO HIKE QUITE A BIT MORE IF INFLATION TURNS WORSE? >> I DID NOT SAY QUITE A BIT MORE. WE KNOW WHAT MARKETS EXPECT, AND I WOULD NOT SAY MORE THAN THAT. AVRIL: WHAT ARE YOU SEEING ALSO IN

[1:18:06] FRANCE OR OTHER COUNTRIES THAT ARE PHYSICALLY CHALLENGED AT THE MOMENT? HOW THAT IS PLAYING OUT IN THE BOND MARKET REPRICING, FOR EXAMPLE, AND HOW ARE YOU THINKING ABOUT IT AS A CENTRAL BANKER? >> WE HAVE SEEN QUITE A BIT OF REPRICING IN THE MARKETS. WITH THIS, I WOULD SAY THAT MAY BE THE MARKETS GO ALONG WITH OUR MONETARY POLICY. IF THERE IS TIGHTENING ON

[1:18:38] FINANCIAL MARKETS, THEN MAYBE WE DON’T HAVE TO DO AS MUCH AS WE WOULD OTHERWISE, BUT AS I SAID, MONETARY POLICY, WE HAVE OUR OWN GOAL, SO WE HAVE TO STICK WITH IT. OF COURSE, BE VIGILANT ON ALL THE DATA AVAILABLE, BUT WE CANNOT INTERFERE WITH OTHER POLICIES DIRECTLY. AVRIL: THAT IS A FISCAL CHALLENGE FOR GOVERNMENTS TO DEAL WITH, BUT IF THERE ARE MARKET RUPTURES,

[1:19:11] THE ECB MIGHT WANT TO STEP IN. THERE IS A LOT OF DISCUSSION ABOUT THE USE OF TPI BUT ALSO THE SENSE THAT WE ARE NOT AT THAT STAGE YET. WHAT ARE THE TOOLS YOU THINK THE ECB MIGHT USE REALISTICALLY IN SUCH AN ENVIRONMENT, AND WHAT ARE THE CONDITIONS THAT MIGHT WARRANT A MOVE? >> WE HAVE DIFFERENT MONETARY POLICY MEASURES IN OUR TOOLKIT. EVEN TPI, AS YOU MENTIONED, BUT THEY WOULD BE USED IF NECESSARY

[1:19:42] IF THE CONDITIONS ARE MET. IT IS DIFFICULT TO SPECULATE RIGHT NOW WHEN, HOW, AND WHY DIFFERENT KIND OF TOOLS WILL BE USED. AS I SAID, WE ARE DATA-DEPENDENT. WE ANALYZE THE DATA EACH TIME WE MEET, AND THEN WE DECIDE FROM THE POLICY TOOLS WE HAVE IN OUR TOOLBOX WHAT TO USE, WHEN, AND HOW. AVRIL: MIGHT YOU CONSIDER PAUSING QT

[1:20:13] IF YIELDS GO MUCH HIGHER AND FINANCIAL CONDITIONS ARE QUITE TIGHT? IS THAT POTENTIALLY SOMETHING YOU WOULD CONSIDER TO CALM THINGS DOWN? >> AS I SAID, WE WILL MEET IN TWO WEEKS AND AT THE END OF DECEMBER, WE WILL SEE ALL THE DATA THAT WE HAVE, AND WE WILL DECIDE ON THE POLICIES THAT WE THINK APPROPRIATE AT THAT TIME, SO I WOULD NOT SPECULATE FOR MORE. AVRIL: GREAT TO HAVE YOU WITH US. THANK YOU SO MUCH FOR YOUR TIME

[1:20:44] TODAY. PAUL: THANKS VERY MUCH. AVRIL HONG IN BANGKOK. COVERAGE FROM BANGKOK CONTINUES ON OPEN THE CHINA SHOW – ON “THE CHINA SHOW.” LATER TODAY, DON’T MISS OUR EXCLUSIVE CONVERSATION. WE HAVE MORE ON “THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG.

[1:21:17] ♪ >> THE OTHER THING I WOULD SAY TO FOLKS IS ALSO TO THINK ABOUT THE SAFETY AND SECURITY ELEMENTS. WE KNOW THAT FROM A CYBER PERSPECTIVE, CHINESE MODELS ARE GETTING VERY STRONG IN WHAT THEY DO. WE THINK YOU WANT TO BE ON MORE WESTERN MODELS, FRANKLY, ON THE CYBER FRONT. PAUL: OPENAI’S CHIEF FINANCIAL

[1:21:49] OFFICER AT THE AI SUMMIT IN DUBLIN. MEANWHILE, NVIDIA’S CEO SAYS SAFETY AND CONTAINMENT MUST BE INTEGRATED INTO AI SYSTEMS. HE TOLD US EXCLUSIVELY HE WOULD CONSIDER CUTTING OFF ANY CUSTOMERS THAT BUILD UNSAFE AI. >> SOVEREIGNTY BASICALLY MEANS YOU HAVE TO CONTROL YOUR OWN EXPERIMENTS, AND IN THE CASE OF AI, THAT MEANS CONTROLLING YOUR DATA. YOUR DATA, YOUR LIFE EXPERIMENTS, THE COMPANY EXPERIENCE, YOUR COUNTRY’S CULTURE, VALUES, THE INSTITUTIONAL KNOWLEDGE OF YOUR

[1:22:22] PEOPLE, THE FLYWHEEL OF CREATING MORE DATA, MORE EXPERIENCE, MORE INTELLIGENCE, THAT ALL BELONGS TO YOU, AND THE COMPUTER IS JUST AN INSTRUMENT. THAT IS ONE. THE SECOND IS SOVEREIGNTY MEANS NOBODY CAN DENY YOU SERVICE. AI IS LIKE INFRASTRUCTURE, LIKE ELECTRICITY, LIKE INTERNET, LIKE WATER, AND THOSE ARE CRITICAL RESOURCES AND CRITICAL INFRASTRUCTURE FOR YOUR SOCIETY AND YOUR COMPANIES. YOU CANNOT EVER HAVE A DENIAL OF SERVICE, AND SO YOU HAVE TO

[1:22:53] CONTROL THAT. THAT IS SOVEREIGNTY. SOVEREIGNTY MEANS THAT YOU HAVE THE ABILITY TO DETERMINE YOUR OWN DESTINY, AND YOU MIGHT NEED TEAMWORK, YOU MIGHT NEED COLLABORATION, YOU MIGHT NEED PARTNERSHIP AND SUPPORT FROM OTHER PEOPLE. YOU HAVE AGENCY. EMILY: MORE THAN 100 DATA CENTER PROJECTS HAVE BEEN BLOCKED OR DELAYED IN THE U.S. SO FAR THIS YEAR. THERE’S PUSHBACK IN EUROPE, TOO. YOU HAVE A ARE PROJECTS GETTING DELAYED, GETTING SCRAPPED. ARE WE SEEING CRACKS IN THE AI

[1:23:27] BOOM, AND COULD YOU BE LEFT HOLDING THE BAG? >> THERE’S NO LOOKING BACK. IN A LOT OF WAYS, IT IS FUNDAMENTAL IRRESPECTIVE OF NEAR-TERM CHALLENGES. THE NEAR-TERM CHALLENGES ARE SOMEHOW ALSO SELF-IMPOSED. AS AN INDUSTRY, WE ARE DOING A HORRIBLE JOB ASSOCIATING THIS TECHNOLOGY, WHICH IS BUILT BY PEOPLE – IT IS ENGINEERED,

[1:23:58] OBVIOUSLY. WE OBVIOUSLY KNOW ENOUGH ABOUT HOW IT WORKS TO MAKE IT BETTER EVERY DAY, AND BECAUSE WE ARE BUILDING IT, WE HAVE EVERY POSSIBILITY TO ADVANCE IT SAFELY AND RESPONSIBLY. I THINK IN A LOT OF WAYS, THE NARRATIVE OF THE INDUSTRY IS REALLY OUT OF CONTROL AND OUGHT TO BE STOPPED, BUT THAT’S JUST AN INDUSTRY GROWING UP. YOU PROBABLY REMEMBER THE GOOD OLD DAYS OF THE INTERNET, AND THE INDUSTRY GREW UP. I THINK OUR INDUSTRY IS – MANY

[1:24:34] OF THE YOUNG COMPANIES ARE GOING THROUGH THEIR GROWING PAINS, AND THEY ARE GROWING INCREDIBLY FAST, WHICH I’M VERY PROUD OF. THEY ARE JUST INCREDIBLE ENGINEERS AND REALLY BRIGHT COMPUTER SCIENTISTS. THERE IS AN ACCOUNTABILITY, RESPONSIBILITY THAT GOES ALONG WITH BUILDING COMPANIES THAT I THINK THEY ARE JUST GROWING INTO. EMILY: YOU ARE A MAJOR INVESTOR IN ANTHROPIC AND OPENAI. THESE ARE TWO OF YOUR CUSTOMERS AS WELL. WHAT HAPPENS WHEN FRONTIER LABS GO PUBLIC?

[1:25:05] >> I’D SAY THAT I’M DELIGHTED TO SEE THEIR SUCCESS. THESE ARE THE TWO FASTEST GROWING TECHNOLOGY COMPANIES IN HISTORY. THEIR REVENUES ARE REAL AND THEIR PROFITS GENERATED FROM REVENUES ARE REAL. THIS LAST SIX MONTHS, AI WENT THROUGH A TRANSITION. IT USED TO BE UNPROFITABLE, UNUSABLE, VERY CURIOUS, GREAT POTENTIAL, AND NOW WE ARE USING IT IN REAL WORK. IT IS PRODUCTIVE. IT IS PROFITABLE. BECAUSE THE TOKENS ARE NOW PROFITABLE AND BECAUSE THE

[1:25:37] TOKEN DEMAND IS SO INCREDIBLE, IT’S THE REASON WHY THEY WANT MORE COMPUTE BECAUSE THE COMPUTER TRANSLATES TO MORE TOKENS, TO MORE PROFITS, AND THAT FLYWHEEL FOR THEM WILL BE GREAT. I THINK THEIR IPO IS JUST ANOTHER DAY IN THE JOURNEY, AND IT IS A VERY IMPORTANT DAY FOR THEM, AND THEY WILL RAISE A LOT OF MONEY, AND THEY CAN APPLY THAT MONEY TO FUELING THEIR GROWTH. WE ARE JUST LOOKING AT THE TIP OF THE ICEBERG WITH THE TWO OF THEM BECAUSE THEY ARE THE MOST

[1:26:08] VISIBLE, BUT IF YOU LOOK AT THE INDUSTRY, IT IS BROAD AND EXTREMELY DEEP. EMILY: IT IS ALSO EXTREMELY EXPENSIVE. WHEN INVESTORS SEE WHAT AI REALLY COSTS, WILL THEY BE HAPPY OR WILL THEY DECIDE THE NUMBERS DO NOT ADD UP? >> THE COST OF A TOKEN IS REDUCING BY 30, 40 TIMES A YEAR. THE COST OF TOKENS IS DECREASING. THE COST OF INTELLIGENCE IS ALSO DECREASING, SO THE BENEFITS TO CUSTOMERS ARE ACTUALLY GOING UP EXPONENTIALLY. EMILY: THAT SAID, AI IS DEEPLY UNPOPULAR, AND PEOPLE ARE

[1:26:41] SCARED. SAM ALTMAN, DARIO AMODEI, ELON MUSK ALL SAY WE SHOULD SLOW DOWN. YOU HAVE BEEN CONSISTENT IN YOUR OPTIMISM. WHAT DO YOU SEE THAT THEY DO NOT, AND HOW CAN THEY BE SO WRONG? >> FIRST OF ALL, SAFETY IS PARAMOUNT. IN ORDER FOR US TO REALIZE THE INCREDIBLE POTENTIAL AND THE OPTIMISTIC FUTURE WE ALL HOPE FOR AND BELIEVE IN, WE HAVE TO DEVELOP THE TECHNOLOGY SAFELY AND RESPONSIBLY.

[1:27:14] I BELIEVE WE HAVE AGENCY IN HOW THIS TECHNOLOGY ADVANCES. WE SHOULD ACCELERATE THE DEVELOPMENT OF OPEN SHELF. WE SHOULD ACCELERATE THE INTEGRATION OF THIS CONTAINMENT TECHNOLOGY INTO AI SYSTEMS. WE SHOULD ACCELERATE THE DEVELOPMENT OF MONITORING TECHNOLOGY AND AI’S THAT MONITOR AI’S. I THINK THAT THERE IS A FALLACY – I THINK IT IS IN FACT A MISTAKE TO SEPARATE AI

[1:27:46] CAPABILITY AND AI SAFETY AS IF IT IS TWO CONVERSATIONS. IT IS ONE CONVERSATION. EMILY: IF ONE OF THE LABS WAS DOING SOMETHING YOU FELT WAS TOO DANGEROUS, WOULD NVIDIA STOP SELLING TO THEM? >> IT IS A HYPOTHETICAL, BUT OF COURSE. BEFORE YOU DO SO, YOU WOULD HAVE TO HAVE A CONVERSATION. WE DON’T RUN OTHER PEOPLE’S COMPANIES. THERE IS A LIMIT TO THE JUDGMENT BY WHICH WE APPLY TO OTHER COMPANIES’ USE OF OUR TECHNOLOGY . OUR TECHNOLOGY IS

[1:28:20] GENERAL-PURPOSE, SO IMPOSING OUR VALUES ON SOME OTHER PEOPLE’S COMPANIES AND, FOR EXAMPLE, INSTITUTIONS OR COUNTRIES, THAT IS LARGELY OUT OF BOUNDS, BUT IF WE KNOW FOR CERTAIN THAT AN APPLICATION OF OUR TECHNOLOGY IS BRINGING HARM TO PEOPLE, OF COURSE. HAIDI: NVIDIA CEO JENSEN HUANG SPEAKING EXCLUSIVELY TO BLOOMBERG PRODUCER AND INTERVIEWER EMILY CHANG.

[1:28:52] CHIP STOCKS IN CHINA ARE BRACING FOR SLIDES, BUT THE BANKING SECTOR COULD OUTPERFORM RECENT LENDING DATA. ANTHONY STEPHENS JOINS US NOW. WHAT IS STANDING OUT DURING THE SESSION THIS MORNING? ANTHONY: IT IS REALLY QUITE A HORRENDOUS DAY WHEN YOU LOOK AT BIG CAPS IN JAPAN AND KOREA. THOSE ARE DOWN 5%, 6%, BUT YOU ALSO HAVE WORSE PAIN ON THESE CYCLICALS THAT WERE TRADED AS STRUCTURAL NAMES IN THE AI

[1:29:24] TRADE, THE LIKES OF COMPONENT MAKERS, CABLES, CAPACITORS. ALL THIS NEW STUFF IN THE CHAIN IS GETTING HIT AROUND 9% OR 10%. THIS IS A SIGNIFICANT DRAWDOWN STARTING TO PAUSE RARE TECHNICAL DAMAGE. LOCALS HAVE JOINED IN THE SELLING, AND WE SEE FOREIGN SELLING LOOKING TO HIT NEW NUMBERS ON THE WEEK, SO THIS KIND OF MOMENTUM ON THE DOWNSIDE IS SOMETHING THAT NEEDS TO BE STOPPED.

[1:29:55] WE HAVE YET TO HEAR TSMC NUMBERS. THAT IS THE LAST HOPE THE MARKET HAS OF FINDING SOME RECOVERY. IT GOES AGAINST WHAT JENSEN HUANG WAS JUST SPEAKING ABOUT. THIS WHOLE TRADE GETS CHALLENGED IF IT IS SLOW ON THE TOP LINE, AND WE SAW SOME OF THAT HAPPENING IN THE U.S. ALREADY. CHINA IS A LITTLE BIT DIFFERENT. IT LED ON THE WAY DOWN, SO THE 10 X INDEX HAS PRETTY MUCH

[1:30:28] GIVEN UP ALL OF ITS GAINS AND THE HSTECH IS WHERE WE WERE TWO YEARS AGO, SO CHINESE TECH MAY HAVE SOME DOWNSIDE POTENTIAL JUST BECAUSE IT HAS TREATED SO POORLY THUS FAR. ON THE OTHER HAND, CHINESE MACROS HAVE INDICATED SOME SLOWING OF THE PAUSE, SO YOU HAD SLOWING ACROSS BOND SALES IN BANK LENDING. CHINA COULD BE A MORE RESILIENT PLACE. PAUL: STILL TO COME, WE WILL BE A BLOOMBERG’S NEW ECONOMIST FOR

[1:31:02] THEM IN NEW DELHI TO HEAR ABOUT BUILDING AI WE CAN TRUST. THAT CONVERSATION IS COMING UP AT THE TIMES ON YOUR SCREEN. WE HAVE MORE AHEAD ON OPEN THE ASIA TRADE.” THIS IS BLOOMBERG. ♪ PAUL: INDIA’S EDUCATION MINISTER SAYS THE GOVERNMENT IS WORKING TO PLUG THE LOOPHOLES IN THE EDUCATION SYSTEM THAT HAVE TRIGGERED PROTESTS IN DELHI AND OTHER CITIES. REFORMS WERE UNDERWAY EVEN

[1:31:32] BEFORE PROTESTERS TOOK TO THE STREETS ACCORDING TO HIM. >> UNFORTUNATELY, SOME INCIDENT TOOK PLACE. HAVING SAID THAT, I DON’T WANT TO GO INTO DETAIL OF THAT, BUT I CAN SAY WE ARE ALREADY CHANGING THE SYSTEM, MAKING IT TECHNOLOGY-DRIVEN, AND MAKING IT MORE TRANSPARENT.

[1:32:15] SOME OF THE PEOPLE PREPARING QUESTIONS IN NEWSPAPERS BECAUSE OF THE INCIDENT THAT CAN HAPPEN – THAT HAPPENED, WE ARE ALREADY PLUGGING LOOPHOLES. WE ARE MAKING THE TECHNOLOGY COMPATIBLE AS EARLY AS POSSIBLE. THE TOTAL PARTICIPANT MORE THAN 2 MILLION STUDENTS. SO MAKING THE ARRANGEMENTS FOR

[1:32:49] ALL THESE THINGS THROUGH TECHNOLOGY IS OUR CHALLENGE. WE ARE ALREADY AT IT NOW. IVANA: WHAT WE HAVE SEEN WITH THE LABOR DYNAMICS AND DEMOGRAPHICS OF THE ECONOMY IS IT DOES NOT SEEM LIKE THERE IS A PROBLEM IN THE SHORTAGE OF JOBS IN INDIA. IT IS MORE OF A SKILLS MISMATCH THAT SOME OF THE NEW JOBS BEING CREATED ARE NOT GRADUATE JOBS IN I.T. OR HEALTH CARE AND MEDICINE . WHAT DO YOU DO TO ADDRESS THE SKILLS MISMATCH?

[1:33:23] >> ONE OF THE CHANGES I HAVE BROUGHT IN EDUCATION ITSELF . WE ARE TRYING TO BUILD UP THE INNOVATIVE MINDSET. WHEN A CHILD STUDIES IN INDIA IN PRIMARY EDUCATION OR STUDIES

[1:33:54] IN SECONDARY EDUCATION, THAT IS OUR INNOVATION MISSION. WE HAVE ESTABLISHED THOUSANDS OF TOOLS WHERE WE EXPERIMENT AND UNVEIL NEW THINKING, NEW APPROACHES. THIS CHANGE WE ARE DEVELOPING, AND ALL – AND WITH THAT, THE SKILLING ALSO. HAIDI:

[1:34:24] LET’S GET YOU A QUICK CHECK OF THE MARKETS BECAUSE WE ARE WATCHING THE START OF TRADING ACROSS GREATER CHINA. TAIWAN IN PARTICULAR IN FOCUS AS CHIP STOCKS CONTINUE TO SLIDE. CONCERNS MOUNTING OVER HIGHER RATE STRETCH VALUATIONS, THE COST OF THE AI BOOM. THIS IS BLOOMBERG. ♪