S&P 500 atinge máxima histórica com liderança das big techs

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Idioma original: inglês

Vídeo original: S&P 500 Hits Record High as Big Tech Leads · Canal: Bloomberg Television · 1:28:50 · Assistir no YouTube

Tópicos: Cibersegurança e segurança de software, Infraestrutura e hardware de IA, Mercados e economia

Resumo

O S&P 500 e o Nasdaq fecharam em máximas históricas, impulsionados por ações de tecnologia e pela expectativa de crescimento robusto dos lucros. A cobertura examina a demanda por chips e energia ligada à IA, além de alertas sobre a concentração do mercado e os riscos de segurança e regulação. As entrevistas também abordam a fusão entre Paramount e Warner Bros., a segurança cibernética, a aposentadoria, o consumo e oportunidades no mercado imobiliário. No encerramento, os convidados discutem atividade de fusões e aquisições, IPOs e diversificação de investimentos.

Pontos-chave

• O S&P 500 e o Nasdaq alcançaram máximas históricas, com forte contribuição das ações de tecnologia.
• A expectativa de crescimento dos lucros sustenta o otimismo, embora grande parte do avanço projetado esteja concentrada em tecnologia e energia.
• Convidados apontam que a alta concentração do mercado aumenta a importância da diversificação entre setores, empresas menores e mercados fora dos EUA.
• A demanda por chips e energia para infraestrutura de IA impulsiona empresas como AMD e Constellation Energy.
• O CEO da Zscaler afirma que a adoção de IA aumenta a necessidade de segurança cibernética e de abordagens de zero trust.
• A fusão entre Paramount e Warner Bros. levanta questões sobre sinergias, dívida, streaming e competição com Netflix.
• A entrevista sobre aposentadoria destaca a dificuldade de transformar poupança acumulada em renda previsível e a lacuna de atendimento a mulheres investidoras.
• Mudanças nos hábitos de consumo, tarifas e pressão sobre famílias de menor renda afetam empresas de bebidas como Constellation Brands.
• No mercado imobiliário, a convidada vê oportunidades seletivas em imóveis de varejo essenciais e em operações secundárias.
• As conversas sobre M&A e IPOs abordam o papel da regulação, do financiamento privado e bancário e das expectativas em torno de empresas de IA.

Capítulos

Início	Capítulo	Resumo
00:01	S&P 500 se aproxima de uma máxima histórica	Os apresentadores destacam a alta das ações, as expectativas de lucros e o alívio momentâneo nos rendimentos dos títulos.
06:33	Juros, eleições e alocação de portfólio	Alli McCartney comenta juros, renda fixa, riscos políticos e o equilíbrio entre mercados públicos e investimentos privados.
12:24	Paramount e Warner Bros. concluem fusão	A entrevista discute a integração dos serviços de streaming, as sinergias prometidas e a competição com Netflix.
18:28	Zscaler e a segurança na era da IA	Jay Chaudhry explica como a segurança zero trust pode limitar o acesso à rede e proteger empresas diante de novas ameaças.
24:04	Aposentadoria e renda garantida	Jaime Magyera aborda a lacuna de poupança para aposentadoria e a dificuldade de planejar retiradas durante essa fase.
30:40	AMD e a demanda por chips	A cobertura analisa as perspectivas de demanda e oferta de chips, além das questões de segurança no setor de IA.
36:37	Concentração do mercado e riscos da IA	Julie Biel avalia a dependência do rali em poucas empresas e defende incentivos e salvaguardas mais eficazes para IA.
43:08	Fechamento em máximas históricas	A equipe acompanha os índices, os movimentos de ações individuais e o impacto da demanda por energia ligada à IA.
49:37	Ações em queda e desafios de consumo	Os apresentadores comentam empresas em baixa e os resultados da Constellation Brands em meio a mudanças no consumo.
55:55	Hábitos de consumo e mercado de bebidas	A entrevista examina tarifas, mudanças geracionais, bebidas prontas e o consumo em casa e em ambientes sociais.
61:49	Oportunidades seletivas em imóveis	Elizabeth Bell discute diferenças entre segmentos imobiliários e destaca varejo essencial, seleção de ativos e operações secundárias.
67:36	Fusões, aquisições e financiamento	Ted Smith analisa o ritmo de M&A, os riscos regulatórios e o uso de crédito privado e financiamento bancário.
74:44	IPOs e diversificação	A conversa aborda a possível abertura de capital da Anthropic, o desempenho de IPOs e os riscos da concentração em ações de tecnologia.
82:47	Crédito privado e agenda do mercado	Uma entrevista sobre reestruturação de empresas em crédito privado é seguida por uma prévia de indicadores e resultados esperados.

Citações

A maior preocupação dos CEOs é a segurança cibernética. — 17:19

Elas não querem delegar; querem entender. — 30:06

Tudo depende dos incentivos. — 40:26

É um jogo de seleção de ativos, não mais de alocação por setor. — 61:49

O mercado de crédito privado é mais rápido. — 72:03

Conceitos e entidades

• S&P 500 (conceito): Índice acionário americano que atingiu uma máxima histórica durante o pregão discutido.
• Nasdaq (conceito): Mercado e referência acionária de empresas de tecnologia, cujo índice também fechou em máxima histórica.
• NVIDIA (empresa): Fabricante de chips cujas ações avançaram em meio ao interesse dos investidores por IA.
• AMD (empresa): Fabricante de chips que, segundo a entrevista, espera demanda elevada por seus produtos nos próximos anos.
• Zscaler (empresa): Empresa de segurança cibernética que oferece uma plataforma baseada em segurança zero trust.
• Zero trust (conceito): Abordagem de segurança que não presume confiança automática em usuários ou sistemas conectados à rede.
• Paramount (empresa): Empresa de mídia cuja combinação com Warner Bros. é discutida na entrevista sobre streaming e consolidação.
• Warner Bros. (empresa): Empresa de mídia mencionada no contexto da fusão com Paramount.
• Netflix (empresa): Serviço de streaming citado como concorrente das empresas envolvidas na fusão de mídia.
• BlackRock (empresa): Gestora cuja representante discute aposentadoria, renda garantida e o atendimento a mulheres investidoras.
• Constellation Energy (empresa): Empresa de energia que subiu após o anúncio de um acordo de fornecimento de energia nuclear com a Alphabet.
• Constellation Brands (empresa): Empresa de bebidas discutida diante de mudanças no consumo, tarifas e pressão econômica sobre consumidores.
• Anthropic (empresa): Empresa de IA mencionada na discussão sobre possíveis IPOs e a concentração do mercado.
• SpaceX (empresa): Empresa usada como referência na conversa sobre IPOs recentes e a reação dos investidores.
• Alli McCartney (pessoa): Executiva da UBS entrevistada sobre ações, renda fixa, juros e construção de portfólios.
• Jay Chaudhry (pessoa): CEO da Zscaler entrevistado sobre segurança cibernética, zero trust e adoção de IA.
• Jaime Magyera (pessoa): Executiva da BlackRock entrevistada sobre aposentadoria, renda e o futuro da gestão de patrimônio.
• Julie Biel (pessoa): Gestora de portfólio entrevistada sobre concentração de mercado e riscos de segurança e regulação da IA.
• Ted Smith (pessoa): Fundador e CEO da Union Square Advisors entrevistado sobre fusões, aquisições e IPOs.

Tradução completa (pt-BR)

00:01 >> A contagem regressiva começou. Tudo de que você precisa para sair na frente no fim do pregão. Este é “The Close”. Romaine: Ame ou odeie: o S&P está rompendo para atingir sua primeira máxima histórica em alguns meses. Eu sou Romaine Bostick. Sally: E eu sou Sally Bakewell. Vamos conferir os mercados. Vemos que o S&P sobe cerca de 0,7%, avançando para máximas históricas.

00:32 …impulsionado pelas expectativas de que as empresas americanas apresentarão lucros fortes e resistirão ao choque energético quando começarem a divulgar os resultados na próxima semana. O índice com grande peso de tecnologia também sobe, assim como a Nvidia parece prestes a alcançar a marca de US$ 6 trilhões em valor de mercado, e o petróleo…

01:04 …Alguma da queda anterior do petróleo, que oscilou hoje, ajudou a aliviar um pouco a pressão sobre o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos, que está em baixa de cerca de 3,3% neste momento. Romaine: O índice parece mesmo pronto para romper e atingir uma nova máxima, desde que se mantenha…

01:40 …neste nível, cerca de 6% acima da mínima de dois meses registrada em setembro. >> Nada me faz pensar que este ciclo de investimentos de capital esteja chegando ao fim. Em algum momento, a solução para juros mais altos são juros ainda mais altos. Não acho que possamos continuar subindo de forma significativa. Romaine: Apple, Nvidia, Meta, Microsoft, AMD, Micron. É isso.

02:13 São elas que vêm ajudando a impulsionar a alta desde agosto. Já os estrategistas do Bank of America dizem que não querem aderir a essa alta estreita e correm o risco de ficar para trás. No conjunto, o prêmio de risco por manter ações praticamente desapareceu. Os lucros estão determinando as avaliações neste momento, o que significa que os rendimentos são cada vez mais importantes. Uma nova alta desses rendimentos poderia ser o incêndio inesperado…

02:45 …que nos atingiria a todos. Lucros fenomenais para 2026. Na temporada de resultados do terceiro trimestre, os analistas projetam, em média, crescimento de 25% no lucro por ação do S&P. Espera-se que esse número acelere no quarto trimestre, o que marcaria seis trimestres consecutivos de crescimento de dois dígitos. Não é surpresa que os maiores setores sejam tecnologia e energia.

03:17 Vamos começar com Allie McCartney. Que bom ver você. >> Igualmente. Romaine: A interação entre os rendimentos e as ações, e se este é um mercado capaz de absorver rendimentos mais altos. >> Acho que ele já provou que consegue. Nossa expectativa básica é que estejamos no pico dos rendimentos, ou já o tenhamos visto. E, quando observamos o que o mercado fez em reação a isso…

03:48 Os múltiplos preço/lucro caíram cerca de 17%. Uma queda de 20% a 30% nos múltiplos é o que normalmente se vê numa recessão, então houve um forte desconto. Vemos um mercado precificando uma desaceleração mais profunda. Achamos que será menos do que isso: talvez tenhamos mais dois ou três aumentos de juros, mas não mais do que isso. Por isso, também há muitos títulos realmente interessantes neste momento. Quando vemos rendimentos em níveis que não víamos há um milênio…

04:21 …um milênio. Romaine: Você está indicando uma preferência maior por renda fixa? >> Estamos, especialmente para os detentores de títulos municipais na Califórnia e em Nova York. É possível aceitar algumas perdas expressivas e entrar em títulos com cupons de 10% ou 15%, que equivalem a rendimentos tributáveis de 9% a 11%. Ainda achamos que isso será superado pelo retorno que se terá no mercado de ações. Você acabou de falar sobre isso.

04:55 Esperamos crescimento dos lucros de 25% neste ano e de 15% no próximo. Voltando ao passado, vimos que 80% das empresas superaram as expectativas, e essa superação foi cerca de 30% maior do que o habitual. Então, embora a amplitude do mercado tenha diminuído e o domínio das Magnificent 7 e da narrativa da IA tenha voltado a ganhar força, há muitas outras áreas, do PIB aos lucros…

05:27 …relocalização da produção, investimentos e infraestrutura por meio do grande projeto de lei. Estamos colocando muito dinheiro para trabalhar. Sally: Você também está otimista com as empresas de serviços públicos, talvez argumentando que o mercado subestima o tipo de infraestrutura e de energia necessário para a capacidade computacional. Mas existe o risco de que isso freie esses investimentos antes que as empresas de tecnologia consigam concretizá-los? Alli:

05:58 A resposta curta é sim, mas não para sempre. Temos muitos temas de investimento tático que certamente envolvem algum risco regulatório, especialmente na situação atual, às vésperas das eleições de meio de mandato. No entanto, acreditamos que o melhor cenário que veremos nessas eleições é um governo dividido, o que provavelmente significa mais dois anos antes de qualquer mudança significativa. O cenário mais preocupante para os mercados seria uma vitória democrata ampla, mas ainda haveria um…

06:33 …republicano no cargo que usaria o veto. Portanto, ainda achamos que não haverá muitas restrições nos próximos dois anos. Precisamos entender que a IA está chegando. Já estamos vendo os sinais de que as pessoas realmente estão construindo em torno do aumento do uso, e os custos começam a cair em termos de tokenização. Isso vai precisar se consolidar, então talvez a construção avance um pouco mais devagar, mas precisamos dessa…

07:04 …energia e desses chips. Estamos otimistas com os dois. Sally: Se tivermos mesmo um governo dividido e Washington cair num impasse, quais setores estarão mais protegidos de mudanças nas políticas? E qual é a situação de temas como a Previdência Social e as reformas de IA após os avanços recentes? Alli: É provável que tenhamos maiorias bem pequenas, então será preciso chegar a um acordo. Mais uma vez, para que qualquer coisa aconteça…

07:35 …nos próximos dois anos, será necessário chegar a um acordo no Congresso e também na Casa Branca. Sempre dissemos que não se deve investir em torno de uma eleição específica, mas sim de possíveis mudanças de política de longo prazo que possam surgir dela. Então, o que acho que veremos, especialmente considerando os rendimentos e o momento da eleição, é um pequeno movimento em favor da renda fixa.

08:06 As ações continuarão sendo impulsionadas pelos resultados que começaremos a ver na próxima semana, quando o mercado acompanhar a história com que você abriu o programa. Depois, talvez haja um período de assimilação durante e logo após a eleição, enquanto se tenta entender o que ela significa, à medida que o apetite por risco retorna ao mercado. E, provavelmente no primeiro trimestre do próximo ano, haverá alguma discussão sobre as implicações de longo prazo para a Previdência Social e a IA, os dois grandes elefantes na sala. Romaine:

08:37 Olhando para o longo prazo e para a forma como as pessoas estruturam suas carteiras, esta ainda é principalmente uma história de mercados públicos, ações ou renda fixa? Alli: É uma ótima pergunta. Em primeiro lugar, as ações de empresas de capital aberto tiveram um desempenho extraordinário nos últimos três ou quatro anos, e também antes disso. Nunca foi tão fácil montar carteiras sem muitos investimentos privados. Ninguém consegue falar sobre…

09:09 …as empresas de IA do mundo e, tendo conversado com alguém sobre isso, que é a Gate. Vimos as comportas dos fundos de dívida privada se abrirem, então vimos os dois lados da situação. Tendo passado pelo caso Lehman, uma coisa que posso dizer é que, quando as coisas apertam, quando os rendimentos sobem, quando há preocupações com as finanças públicas e com a capacidade de o governo agir, é preciso saber o que se tem e ser ágil…

09:42 …em relação a isso. Mais do que nunca, no segmento de alto padrão dos family offices, há pessoas que atuam e negociam como instituições sofisticadas. Há muita propriedade privada nessa área, e acho que, quando começamos a questionar a sustentabilidade depois dos últimos dois anos, temas como fundos de hedge de fusões, fundos de hedge macro e a capacidade…

10:13 …de aproveitar tendências cada vez mais divergentes nos mercados certamente voltarão às carteiras. Romaine: Alli, foi ótimo ter você aqui. Já fazia tempo demais. Você falou sobre uma vida inteira em Wall Street e sobre ter visto diferentes estruturas. Diretora-gerente de gestão de patrimônio da UBS Alignment Partners. Obrigado por começar o programa conosco. Vamos analisar mais de perto a Skydance e conversar com Alisha Busch sobre…

10:49 …o impacto do fechamento do negócio hoje. Sally: Além disso, o CEO da Zscaler, Jay Chaudhry, participará ao vivo. Romaine: E Jaime Magyera, chefe de gestão de patrimônio da BlackRock, também estará conosco. Tudo isso e muito mais daqui a pouco. Este é “The Close”, na Bloomberg.

11:20 Romaine: Hora dos nossos principais destaques: as grandes movimentações com base nas recomendações dos analistas. Começando pela Procter & Gamble, com uma perspectiva de crescimento melhorada para o futuro. As ações sobem pelo terceiro dia consecutivo. A alta liderança apresentou uma estratégia para reter de forma mais agressiva os consumidores de maior renda…

11:52 …a Dollar General e, por fim, a Nike. Há desafios para vender no mercado de roupas esportivas e na China. Mesmo assim, as ações sobem pelo segundo dia consecutivo. Queremos passar à Skydance; o novo código de negociação já está disponível. A Paramount está concluindo o acordo com a Warner Bros. A aquisição de US$ 10 bilhões conclui uma das maiores fusões de mídia de todos os tempos. A empresa combinada agora está sendo negociada…

12:24 Sob a Skyd, e cai 4% no dia. Alicia se junta a nós. O acordo está fechado, e a grande questão é o que vem a seguir. A área de streaming vai representar uma grande parte desse negócio. Uma enorme biblioteca de conteúdo, muito conteúdo original. O que você espera que aconteça? >> Acho que vão combinar os serviços de streaming, provavelmente de forma parecida com o que a – Plus fez com ESPN, Hulu e todas as diferentes marcas que têm.

12:55 Acho que HBO vai continuar sendo uma marca independente, e eles vão tentar aproveitar isso para competir com Netflix. Antes da conclusão do acordo, juntos, eles tinham cerca de 210 milhões de assinantes. Netflix tem cerca de 325 milhões, mais ou menos. Netflix ainda está em vantagem, mas Paramount está agora na liderança, ou melhor, a Skydance. Sally: Paramount Skydance prometeu 6 bilhões de dólares em sinergias nos próximos três anos.

13:27 Quão agressiva é essa meta e quanto disso envolve cortar custos corporativos fáceis de reduzir, e que mudanças de alto risco poderiam criar atritos? Alisha: Com orçamentos de produção de 3,5 milhões de dólares e todo o conteúdo que precisam produzir para os cinemas e para o streaming, para competir no lado do streaming, mas ser rentável no lado cinematográfico, vai ser difícil

14:02 conseguir esses 6 bilhões de dólares no streaming e reduzir a dívida de 8 bilhões de dólares. Vai ser uma tarefa complicada. Então, acho que Netflix tem um pouco de espaço para respirar por um tempo, já que isso não fazia parte do acordo de consentimento com o procurador-geral do Colorado, Rob Bonta. Acho que eles têm um pouco de margem, mas não os descartaria. Romaine: Enquanto falamos, o presidente dos Estados Unidos está fazendo comentários sobre uma série de

14:34 questões variadas, agora se manifestando sobre a Skydance e basicamente dizendo que está feliz por o acordo ter sido aprovado e que é uma grande fusão, blá-blá-blá. Como está o cenário geral para todas essas empresas? Não só para a Skydance, mas também para Netflix, no lado tradicional do negócio de Hollywood. Estamos consumindo conteúdos muito diferentes, de maneiras muito diferentes. Temos visto filmes de Seinfeld tentando se aventurar mais em eventos ao vivo. Isso vai ser o futuro,

15:08 pelo menos nas telas dos computadores, onde o conteúdo ao vivo terá muito mais destaque, ou o foco vai continuar sendo mais no conteúdo roteirizado e não roteirizado? Alisha: Acho que será uma combinação dessas coisas. Estamos diante de um cenário em transformação, em que a mídia tradicional está mudando tão drasticamente que a consolidação que você viu na Paramount e na Warner Bros. era necessária para competir.

15:39 YouTube assumiu o protagonismo de muitas maneiras no conteúdo de curta duração e se tornou cada vez mais importante. Os esportes estão saindo da TV a cabo e migrando para o streaming. É fundamental ter conteúdo esportivo nesses serviços de streaming. Então, acho que você está vendo Netflix tentar competir da melhor maneira possível e reunir todos os diferentes tipos de conteúdo, tornando-se uma espécie de plataforma onde você pode encontrar todos os tipos de conteúdo de que você ou sua família, sua casa, gostariam

16:12 de assistir em uma única plataforma e competir contra esses grandes gigantes, que têm mais capital próprio, como a Skydance. Romaine: Netflix subiu pelo segundo dia consecutivo, mas ainda acumula queda de mais de 10% desde meados de setembro. Quando voltarmos, uma análise do cenário com o CEO, presidente e fundador da Zscaler, Jay Chaudhry. Romaine: Zscaler sobe cerca de 4% no dia.

16:47 É o dia do investidor. A empresa reafirmou as projeções para o primeiro trimestre e para o ano fiscal completo. O presidente disse que a IA está rapidamente se tornando a oportunidade mais significativa da história do nosso país. Jay Chaudhry se junta a nós agora. Vamos começar com a ideia de Zero Trust, a principal plataforma de segurança na nuvem, e entender um pouco melhor a situação. Jay, você pode nos dizer como está a demanda e se ela aumentou significativamente neste ano

17:19 diante de todos os incidentes e do foco em cibersegurança? Jay: Em resumo, a demanda está crescendo muito rapidamente. Deixe-me explicar por quê: todo CEO e todos os membros dos conselhos acreditam que a IA precisa ser adotada porque pode aumentar a receita e também melhorar os resultados financeiros. Mas a maior preocupação dos CEOs é a segurança. Será que esses agentes podem sair do controle e coisas do tipo? É por isso que está havendo uma grande demanda por cibersegurança e

17:51 especialmente por segurança Zero Trust, porque você não quer que agentes de IA fiquem agindo sem controle na sua rede corporativa, e a Zscaler resolve isso. Romaine: Me dê uma ideia. Na sua última entrevista, você falou sobre a ideia de os modelos de fronteira se multiplicarem nesse nível exponencial. E fico pensando em como vocês acompanham isso quando estão competindo com empresas que têm o mesmo poder, se não mais. Jay:

18:28 É verdade que os modelos de fronteira são muito poderosos e conseguem encontrar vulnerabilidades em quase qualquer software. As empresas estão ocupadas corrigindo falhas de software. Essa é uma parte da solução, mas existe uma maneira mais fácil de fazer outra coisa: melhorar a segurança escondendo sua aplicação atrás do Zero Trust Exchange. Se não conseguem chegar até você, não conseguem chegar até você. É isso que permitimos que nossos clientes façam. Em segundo lugar, se você sofrer

18:59 uma invasão, o que pode acontecer, os malwares e agentes vão entrar na sua rede, entre outras coisas. Com Zero Trust, começamos desse princípio, porque não confiamos em ninguém. Você cria ilhas. Os clientes estão cada vez mais recorrendo a nós. Mais de 50% das empresas da Fortune 500 dependem de nós. Sally: Jay, vocês pretendem dobrar

19:30 sua receita recorrente organicamente e têm uma meta otimista de 0 milhão. Que sinais específicos os investidores devem observar para saber que vocês tiveram sucesso nisso? E vocês estão considerando alguma opção de crescimento inorgânico? Jay: As duas metas que apresentamos: como CEO, nosso foco é 0 bilhão, e temos uma segunda meta de 8 bilhões de dólares. A confiança é muito necessária

20:08 agora, e a segunda parte é a plataforma. Os clientes estão cansados de muitos produtos. Reunimos softwares que são integrados e funcionam muito bem em conjunto. A terceira parte é que removemos muita tecnologia, firewalls antigos etc., e isso reduz custos e complexidade. Romaine: Também precisamos abordar o elefante na sala, Jay. A ideia de que muitos investidores decidiram que

20:41 alguns desses modelos de IA podem, basicamente, fazer o trabalho de segurança por eles. E sei que, até certo ponto, houve alguns incidentes que talvez tenham levado a uma reavaliação disso recentemente. Mas essas pessoas estão erradas? Há muitos recursos incorporados a esses modelos que, na prática, invadem o seu território? Jay: Há um pouco de mal-entendido sobre isso. Eu diria que, no geral, esses modelos estão aumentando a demanda por segurança, e isso é

21:14 provavelmente o maior vento a favor da Zscaler. É verdade que esses modelos encontram vulnerabilidades em softwares, então isso vai afetar algumas empresas. Mas empresas como a Zscaler oferecem conectividade Zero Trust, para que a parte certa possa se comunicar com a parte certa. As empresas de modelos estão trabalhando muito de perto conosco para garantir que possamos ajudar as empresas juntos. Se não fizermos isso, a adoção dos modelos vai desacelerar.

21:49 Então, é do interesse das empresas de modelos trabalhar com empresas como a Zscaler. Romaine: Logo após o dia do investidor, a Zscaler reforça seu compromisso com a plataforma de segurança baseada na nuvem. Quando voltarmos, o futuro da riqueza. O novo relatório da BlackRock. Vamos conversar com Jaime Magyera quando voltarmos do intervalo, aqui mesmo no “The Close”, na Bloomberg.

22:23 ♪ >> Acho que uma parte muito maior do mercado de crédito privado será o segmento de aposentadoria. Quando pensamos em produtos para esse segmento, estamos analisando fundos com uma parcela líquida muito mais significativa. Pense em soluções de crédito diversificadas. Ou seja, um plano de aposentadoria pode investir em um fundo que talvez tenha 40% em crédito líquido, 30% em crédito com grau de investimento e 20% em crédito privado. Há muito mais flexibilidade

22:57 Então, acho que veículos de crédito diversificados vão se tornar a norma no segmento de aposentadoria. Romaine: Ken Rercel falando comigo no Greenwich Economic Forum. Isso tem relação com nosso próximo convidado. Aqui vai um dado: uma pesquisa sobre aposentadoria da BlackRock, realizada no início deste ano, constatou que sete em cada dez pessoas acreditam estar no caminho certo para a aposentadoria, mas a renda projetada no trabalho deve corresponder a apenas 50% ou 60% do que precisarão. A lacuna está sendo cada vez mais

23:32 preenchida por meio de engenharia. Renda garantida incorporada à trajetória de investimento. Para falar mais sobre isso, recebemos o responsável por aposentadoria e consultoria patrimonial nos EUA da BlackRock, Jaime Magyera. Que bom ter você aqui. Jaime: Que bom estar aqui. Obrigado pelo convite. Romaine: Qual é o tamanho dessa lacuna e, mais importante, até que ponto é possível reduzi-la na prática? Jaime: A lacuna é grande. E, como você diz, depende de

24:04 A idade que você tem, quanto ganha: isso depende de ter um plano 401(k) ou acesso a um. A realidade é que as pessoas sabem e entendem — e nossos estudos mostram que elas entendem — que precisam poupar mais, mas é difícil. Elas têm prioridades concorrentes: empréstimos estudantis, creche ou ajudar meus pais idosos. Como priorizo para onde vai meu dinheiro? Acho que o que é otimista ou encorajador é que existem maneiras de reduzir essa diferença. Então, sim, as pessoas

24:35 precisam poupar, com certeza. Mas, se pensarmos em fazer as economias renderem mais por meio de soluções melhores para a aposentadoria, a questão maior que vejo é que as pessoas não sabem como usar suas economias na aposentadoria. E como poderiam saber? Elas não sabem por quanto tempo vão viver. ROMAINE: O que você quer dizer? JAIME: Passei toda a minha carreira poupando para esse pé-de-meia da aposentadoria e agora me aposentei. Como sei quanto devo retirar todo mês para

25:07 financiar minha vida? Tomamos essa decisão por elas e oferecemos algo que vai ajudá-las. Chama-se LifePath Paycheck e ajuda as pessoas a terem uma renda garantida pelo resto da vida. ROMAINE: Há uma ou duas semanas, recebemos um de seus colegas para falar mais sobre o LifePath. Este produto se concentra mais na renda do que na geração de retornos? Essa é a ideia por trás dele? JAIME: Sim. Nos Estados Unidos, nossos

25:43 sistemas de aposentadoria se concentraram apenas em acumular, acumular e, então, você chega ao momento de se aposentar sem saber quanto pode retirar das suas economias. O Paycheck oferece renda por meio de parcerias com seguradoras, para que as pessoas saibam quanto podem receber de suas economias e não precisem se preocupar com quanto vão precisar. SALLY: Nesta pesquisa, vocês estão falando de US$ 24 trilhões. Mas também têm este dado

26:15 de que quase 40% delas — algumas delas — estão pensando em trocar de consultor financeiro. O que as empresas de gestão de patrimônio estão fazendo tão errado? JAIME: Se olharmos para o setor de gestão de patrimônio e para esse enorme ciclo de reinvenção que está acontecendo, vemos pessoas vivendo mais, uma criação e transferência de patrimônio sem precedentes, mercados de capitais em expansão e maior acesso a eles. E temos a IA.

26:46 Quando pensamos no futuro do patrimônio e das mulheres, que controlarão US$ 24 trilhões em ativos até 2030, entrevistamos mil mulheres afluentes e de alto patrimônio líquido e 400 consultores financeiros. Nossos estudos mostraram que, antes de mais nada, as mulheres criam riqueza. Acho que, como setor, temos nos concentrado um pouco mais nas mulheres como adquirentes de patrimônio por meio de heranças, divórcios e assim por diante.

27:22 Mas as mulheres são criadoras de riqueza. Elas administram empresas, são empreendedoras. Criam esse patrimônio, e 80% das participantes disseram que a principal fonte de riqueza eram seus rendimentos. Mais interessante ainda: voltando às mil mulheres que responderam, 40% delas não têm consultor, apesar de serem mulheres de alto patrimônio líquido. E esse número aumentou conforme elas tinham mais patrimônio. Entre as mulheres que tinham de US$ 5

27:55 milhões a US$ 10 milhões em ativos, 40% não tinham consultor. Quase 45%. SALLY: Você acha que os gestores de patrimônio deveriam buscar mulheres empreendedoras e atendê-las muito mais cedo na carreira? JAIME: Sim. Que oportunidade de expandir seus negócios e atender mais clientes! As mulheres, antes de tudo, não são um grupo homogêneo. Mas vamos falar sobre

28:27 alguns padrões comuns. Há uma desconexão entre o que os consultores acham importante para as mulheres e o que de fato é importante para elas. A principal prioridade dessas mulheres de alto patrimônio líquido era aumentar seu patrimônio por meio de investimentos. Fizemos a mesma pergunta aos consultores, e eles classificaram isso em oitavo lugar. Os consultores disseram que acreditavam que a principal prioridade das mulheres era preservar o patrimônio, mas elas querem aumentá-lo. ROMAINE: Quando olhamos para as estatísticas

29:01 sobre a porcentagem de mulheres que não têm consultor, o problema está mais do lado dos consultores do que do lado dos investidores? As mulheres estão pedindo isso e não estão conseguindo, ou não estão pedindo de jeito nenhum? JAIME: Acho que é uma oportunidade perdida. Não vejo isso como um problema propriamente dito. As mulheres sabem claramente o que querem.

29:33 Alguém em quem possam confiar. Alguém que as ajude a administrar os impostos e que consiga conectar todos os aspectos de sua vida financeira: impostos, investimentos, seguros. A realidade é que os consultores não veem as mulheres dessa forma no dia a dia. ROMAINE: Isso também pode ser consequência de não haver consultoras suficientes? Algumas dessas mulheres se sentiriam mais à vontade sendo assessoradas por uma mulher em vez de um homem? JAIME: Essa é uma pergunta que recebemos com frequência. Isso não aparece na

30:06 pesquisa. Elas só querem um excelente gestor de patrimônio, um ótimo consultor que as ajude a alcançar seus objetivos e seja um parceiro de confiança, não um representante que decida por elas. As pessoas acham que as mulheres querem deixar todas essas decisões nas mãos de um especialista. Elas não querem delegar; só querem entender. Vejo isso pela perspectiva do rumo que a gestão de patrimônio está tomando. Não se trata das mulheres. Trata-se de que tipo de

30:40 investidoras as pessoas vão querer ser no futuro, e todos vão querer a mesma coisa, homens ou mulheres. Acredito que nosso estudo sobre mulheres deu uma ideia de para onde o futuro está indo. SALLY: Uma conversa fascinante. Muito obrigada, Jaime. Agradeço muito. A seguir, a AMD dispara depois de dizer que a demanda por chips continuará crescendo nos próximos anos. É a ação do momento.

31:11 A seguir. Este é o “The Close”. ♪ SALLY: As ações da AMD sobem no after-market depois que a CEO disse esperar uma demanda muito alta por chips nos próximos anos e que a empresa aumentará a produção no ano que vem para acompanhar essa demanda. Junto conosco está a correspondente da Bloomberg, Norah Mulinda.

31:43 NORAH: Já vemos a Citi elevando seus preços-alvo, aumentando-os bastante. Mas o que temos aqui é uma dinâmica de oferta e demanda. A demanda por esse produto continua muito forte, mas não há oferta suficiente. A demanda é tão grande que eles não conseguem acompanhá-la. Para um investidor que analisa o setor de forma mais ampla, isso é um bom sinal.

32:16 Isso significa que a demanda continuará existindo e que ainda haverá clientes que continuarão recorrendo à AMD. ROMAINE: Sabemos que a oferta tem sido limitada. Sabemos que há demanda, mas há muitas dúvidas sobre a rapidez com que vocês conseguem aumentar a oferta. Isso não acaba, até certo ponto, trabalhando contra a empresa? Com a limitação da oferta, ela pode cobrar o que quiser. NORAH:

32:49 Quando pensamos na AMD, temos que pensar nos concorrentes. Tendemos a pensar na Nvidia, mas ela também enfrenta a Intel no mercado de CPUs. Pensamos na guerra da IA generativa e da IA agentic em geral, mas vamos ver como a empresa consegue navegar este momento e tirar proveito dele em termos de preços. ROMAINE:

33:22 Outra coisa de que falaram foi a ideia de cooperar em segurança. Ela deu mais detalhes? NORAH: Não muito. As maiores empresas de inteligência artificial precisam conseguir cooperar para que o setor continue criando modelos mais capazes, mas também — temos ouvido muitas pessoas, denunciantes dentro das empresas, falando sobre essa

33:54 ideia de segurança da IA. Ela se juntou ao coro de pessoas que levantam questões sobre segurança, mas — ROMAINE: Onde estão todos os denunciantes? Estão realmente sendo ouvidos? Isso também nos leva a essa ideia: sabemos que essa trajetória não vai continuar para sempre e, em algum momento, todos os CEOs terão que encontrar uma trajetória mais estável para comunicar aos investidores como deve ser uma taxa de crescimento normalizada.

34:25 NORAH: Com certeza. O índice de semicondutores da Filadélfia subiu cerca de 86% até agora neste ano, e a AMD, em particular, subiu mais de 200%. Então, quanto mais os investidores ainda podem tirar dessa alta, e quando ela pode parar? ROMAINE: Não vai parar hoje. A Nvidia está em uma máxima recorde, e a AMD também.

34:57 Norah Mulinda, obrigada. Quando voltarmos, Julie Beal, da Kayne Anderson Rudnick. ♪ >> As ações de empresas listadas em bolsa tiveram um desempenho muito bom nos últimos três ou quatro anos, e também antes disso. Nunca foi tão fácil montar carteiras sem muitos ativos privados. Uma coisa que posso dizer é que, quando as coisas apertam, quando

35:31 Os rendimentos sobem quando começam a surgir preocupações, desde as finanças públicas até a capacidade de usar tecnologia no governo. Você quer saber o que tem e ser capaz de agir com agilidade em relação a isso. ROMAINE: Alli McCartney, da UBS Partners, dando início ao nosso programa. Romaine Bostick ao lado de Sally Bakewell, falando sobre o que deve ser um dia de recorde para o S&P 500. SALLY:

36:02 Vemos o S&P atingir máximas históricas em meio à expectativa de que os lucros possam ser fortes. Isso é impulsionado pela alta das ações relacionadas à IA, e o petróleo voltou à casa dos três dígitos depois de oscilar hoje, em meio ao aumento das exportações do Oriente Médio, mas também à escalada dos riscos e das tensões no Estreito de Ormuz. Parte disso ajudou os rendimentos

36:37 dos títulos do governo de 10 anos, que haviam atingido o nível mais alto desde 2002. Agora, estão em queda, cerca de 0,3. Uma pequena queda. ROMAINE: Julie Biel se junta a nós, gestora de portfólio da Kayne Anderson Rudnick. Julie, obrigada. Temos uma alta bastante acentuada em mãos. É o setor com melhor desempenho, mas, obviamente, uma grande parte

37:09 disso se deve aos dois maiores nomes que avançam nesse segmento, diretamente ligados à aposta em IA. Quero começar por aí com você: a concentração que temos visto nessa alta. Continuamos a olhar para os dentes de um cavalo dado com a IA, mas não deveríamos nos preocupar com o fato de que apenas um pequeno grupo está nos levando a níveis mais altos? JULIE: Nenhum de nós gosta quando o mercado fica tão concentrado.

37:43 Nunca tivemos um ciclo como este, com mudanças necessárias na implantação dos negócios e todo o dinheiro envolvido nisso. Sem mencionar um pouco de agitação social. Acho que isso cria uma situação em que as pessoas ficam cada vez mais ansiosas, porque não têm convicção de que as empresas mais cíclicas estejam começando a se beneficiar. As empresas de semicondutores e de eletrificação têm a mesma qualidade que a NVIDIA ou o Facebook. ROMAINE:

38:15 Estamos prestes a entrar na temporada de resultados. Os números agregados são fenomenais: 25% para o S&P 500, embora boa parte disso esteja concentrada nos setores de tecnologia e energia. Fora desses setores, ainda há crescimento em alguns, como saúde e indústria, mas ele continua bastante modesto. Em alguns casos, fica na casa de um dígito baixo. JULIE: Exatamente. Esse é parte do desafio.

38:46 Quando analisamos as estimativas de resultados, as pessoas olham para as projeções futuras e dizem que o mercado parece bastante barato. A preocupação de alguns é: sim, mas isso depende da execução de um punhado de empresas, e parte do crescimento dos resultados se deve à capacidade de grandes empresas como o Google de elevar as avaliações de seus investimentos privados na OpenAI e na Anthropic. Não é que tenhamos vendido mais coisas, o que afetaria o PIB.

39:19 É algo que acontece por causa de uma contabilidade fictícia. Ainda acho que os modelos de negócios subjacentes da Meta e da maioria dessas grandes empresas de tecnologia são muito fortes, mas a questão é que agora estamos em níveis muito, muito altos. Precisamos manter ou ampliar esses níveis daqui para a frente, e isso é mais difícil de prever. ROMAINE: Falamos de um crescimento de 66% para o setor de tecnologia da informação, segundo a projeção da Bloomberg para o trimestre. Em serviços de comunicação, se você excluir o grande nome do setor, a Meta, o crescimento fica perto de 5% e piora a partir daí.

39:52 Saúde, cerca de 3,6%. Bens de consumo essenciais, alguns pontos percentuais. Bens de consumo discricionários, também alguns pontos percentuais. Essa é basicamente a história dos resultados. SALLY: Julie, você argumenta que os executivos de tecnologia estão tratando a dominação da IA um pouco como a era de crescimento a qualquer custo de 2021, ignorando os riscos de segurança e de cibersegurança. Se as empresas de IA forem atingidas por

40:26 processos judiciais graves, com vazamentos e coisas do tipo, como isso poderia forçar as grandes empresas de tecnologia a mudar seus modelos de negócios de IA? JULIE: Tudo depende dos incentivos. Então, acho que, no momento, elas não têm muito incentivo para implementar salvaguardas realmente significativas. Mas o que será necessário? A IA sair do controle e causar a queda de um avião, com mortes, e então, de repente, haver responsabilidade legal de verdade? Espero que não cheguemos a esse ponto, mas minha preocupação é que elas

40:58 não tenham muitos incentivos para fazer algo significativo que desacelere o ritmo. É preciso uma mudança significativa. Vimos isso em 2022, quando, de repente, também cobramos que nossas empresas de tecnologia fossem lucrativas, e elas mudaram seu comportamento como resultado. No momento, essas empresas de tecnologia não têm incentivo para mudar, então acho que é disso que realmente precisamos para tornar a IA mais segura. ROMAINE: Tivemos a AMD falando sobre empresas que cooperaram.

41:30 Certamente há uma conversa em andamento. JULIE: Esse é o problema. Já as ouvimos falar sobre segurança, segurança e sua importância. Muito do que está sendo dito hoje é o mesmo que Sam Altman dizia três ou quatro anos atrás. Fizemos a IA parecer uma pessoa.

42:01 Como se não houvesse ninguém por trás da cortina. Mas há. São esses CEOs. Eles têm a capacidade de desligar as coisas. Fingir que existe uma pessoa sem corpo, distante, e que não temos responsabilidade legal, acho que é o problema central. ROMAINE: Você apoiaria salvaguardas reais, algo vindo do governo ou de algum tipo de órgão internacional? JULIE: Com certeza. Já vemos isso acontecer na China, onde há muito mais regulamentação, tanto em termos de segurança quanto para garantir

42:36 que as pessoas não fiquem viciadas nesses chatbots de IA, além de verificar tudo e garantir que sejam seguros. E eles ainda estão perto da vanguarda, mesmo sem nossos bons chips, então acho que é possível. ROMAINE: Obrigado, Julie, da Kayne Anderson Rudnick. Estamos em contagem regressiva para o fechamento dos mercados. O S&P e o Nasdaq se mantêm em máximas históricas. Uma análise completa de tudo o que aconteceu

43:08 hoje começa agora. ROMAINE: Estamos a poucos minutos do fim do pregão. Romaine Bostick e Sally vão acompanhar vocês até o fechamento. Juntam-se a nós Carol Massar e Jess, no lugar de Tim Stenovec hoje. Boas-vindas ao nosso público em todas as plataformas da Bloomberg. Estamos em um dia que parece ser de recorde para o S&P 500: sua primeira máxima histórica desde meados de agosto, caso ela se mantenha pelos próximos dois minutos. CAROL:

43:40 Tenho sorte de estar com a Jess, porque ela disse que o último recorde foi superado. Com certeza estamos acima dele. Também estamos abaixo das máximas da sessão. Parte do entusiasmo com a aposta em IA está perdendo força. JESS: Também quero destacar que, com os ganhos se mantendo até o fechamento, o S&P 500 soma 48 sessões consecutivas sem uma queda. Vamos ver se isso continua amanhã. SALLY: O que isso significa para os leilões restantes de títulos do Tesouro dos EUA nesta semana, na

44:13 quarta e na quinta-feira? Porque os mercados de ações em máximas históricas e os avanços positivos na IA criam um cenário desafiador para eles, já que os investidores institucionais preferem os retornos das ações aos títulos do governo. ROMAINE: Sim. Estamos vendo uma pequena queda nos rendimentos hoje. O petróleo continua se mantendo: o Brent está em torno de 100 dólares o barril. Não está necessariamente subindo nem caindo. Claro, esse é o cenário para o início da temporada de resultados. Temos a Delta no fim da semana. Ela dá início à temporada. CAROL: Mal posso esperar.

44:46 Eric disse que o principal a acompanhar são os gastos de capital e o que ouviremos dessas empresas em relação às perspectivas. ROMAINE: As expectativas agregadas para os resultados desta temporada são altas. Devemos destacar que praticamente todo o crescimento dos resultados que esperamos ver no S&P 500 deve vir do setor de tecnologia. O Dow Jones Industrial Average sobe 253 pontos, ou meio por cento. O S&P 500 está em 7.819,04, se

45:17 quisermos ser precisos. Isso representa uma alta de 45 pontos, ou 0,6%. É uma máxima histórica. O Nasdaq Composite sobe meio por cento. O Nasdaq 100 também avança, fechando em máxima histórica. O Russell 2000 fica de fora dessa alta, em queda de 0,6%. Preocupa o fato de o crescimento dos resultados ainda não ter chegado às empresas de menor capitalização. CAROL: Isso é preocupante quando pensamos na economia doméstica.

45:49 Quanto ao S&P 500, vou voltar às empresas de grande capitalização. Como era de se esperar, a maioria das ações do índice subiu hoje: 339 em alta e 163 em queda. Uma ficou estável. SALLY: De fato. Se olharmos para o que impulsionou a maior parte do movimento hoje, as empresas de serviços públicos já se destacam, impulsionadas pela demanda gerada pela IA. A Constellation avança após o novo acordo nuclear do Google, reforçando a ideia de que a demanda dos hyperscalers por energia limpa e confiável é o que importa. CAROL:

46:23 Vamos falar de alguns dos maiores ganhos individuais, se me permitem. Vamos à NVIDIA, que está subindo e prestes a atingir uma capitalização de mercado de US$ 6 trilhões. Hoje, os investidores estão migrando para o setor de IA em geral, mas, em particular, para a NVIDIA, que por algum tempo teve dificuldade para chamar a atenção dos investidores. A ação recuou 0,1% em relação à máxima da sessão, mas vimos sua avaliação chegar a US$ 6 trilhões.

46:54 Vimos a ação atingir outra máxima recorde hoje. A empresa apresentou uma perspectiva robusta para a receita e anunciou a maior recompra de ações de que temos notícia na história. Esse é parte do contexto da história. Talvez alguns investidores estejam aproveitando uma avaliação que, inicialmente, havia recuado de algumas das máximas que vimos mais cedo. Ela estava perto das mínimas de vários anos. Esses dois pilares deram algum impulso à ação, embora ela também tenha perdido força. ROMAINE: Em uma máxima recorde. CAROL: Ela estava mais alta durante a sessão. Só estou dizendo que ainda está

47:27 Interessante. E está em uma máxima recorde, mas é isso que estou dizendo. ROMAINE: Em alta pelo quinto dia consecutivo. CAROL: Você sabe, o mercado estava mais alto hoje. JESS: Vai e volta. ROMAINE: A Carol adora isso. CAROL: Adoro quando o Romaine é o otimista. JESS: Uma mudança. CAROL: Isso mexe com a minha cabeça. Sim, exatamente, mundo ao contrário. Vamos à Constellation Energy. Segunda maior alta do S&P 500. Maior alta do Nasdaq

47:58 500. A ação subiu mais de 12%. A Alphabet concordou em comprar energia nuclear da Constellation Energy. É um acordo de 20 anos que vai modernizar sistemas e 11 reatores da Constellation. A Constellation tem reatores. A empresa está fazendo algumas modernizações, mas começamos a ouvir que talvez não tenha muito mais espaço para fazer um grande negócio, o que é interessante para futuros acordos. A empresa já fechou acordos com Amazon, Walmart e Microsoft. Há muita coisa acontecendo na

48:31 Constellation. As ações da Marvell chegaram a subir 11%. No fim do dia, fecharam com alta de pouco menos de 6%. A empresa elevou sua projeção de receita para o ano fiscal de 2028 para US$ 20 bilhões, acima da estimativa média dos analistas. Havia mais contexto, mas também otimismo em relação à empresa, e vimos investidores migrando para ela. JESS: Isso mesmo. CAROL: Esperando para ouvir o Romaine.

49:02 JESS: Está quieto aí. Que surpresa. Aí está. CAROL: Espere um pouco. JESS: Esta empresa caiu 9%, seu pior dia desde 2 de outubro. Enfrenta uma batalha privada contra a Toshiba. As ações da TDK subiram cerca de 5% nas negociações locais no Japão.

49:37 Olhando para a Blaze Technologies, essa desafortunada queridinha da IA está em queda livre, tem uma capitalização de mercado inferior a US$ 1 bilhão e é negociada abaixo de US$ 1. Caiu 33% hoje, seu pior dia desde 14 de agosto, há cerca de um mês. Há muita coisa acontecendo com essa ação. A empresa fez um alerta negativo preliminar. Também reduziu sua projeção, e há intimações do Departamento de Justiça que estão levando a rebaixamentos por parte de analistas de Wall Street — rebaixamentos do lado vendedor. Um deles reduziu o preço-alvo

50:16 para US$ 0,40 e mudou a recomendação de compra para neutra. Apenas cerca de cinco empresas cobrem essa companhia. Por fim, olhando para as ações de vacinas: a Moderna caiu 7,7% hoje, seu pior dia desde 20 de agosto. Algumas concorrentes também caíram por causa disso. Estamos vendo diferentes fatores relacionados às notícias vindas da Rússia. O governo Trump está monitorando a situação. Entre as maiores quedas de hoje estão essas ações. CAROL: Tudo isso está me assustando. JESS: Nada de pessimismo. ROMAINE:

50:50 Uma rápida olhada nos rendimentos: caíram pelo segundo dia consecutivo, mas permanecem perto das máximas de vários anos. Escolha o ano que quiser: 2005, 2007. Ainda estamos por ali. Houve um pouco de alívio no dia, mas as coisas podem mudar bastante. Mesmo assim, há uma grande notícia que acho que todo mundo está lendo hoje no Bloomberg Terminal. Ela envolve o seu dinheiro, Carol Massar. CAROL: Achei que você fosse falar da Constellation. ROMAINE: Claro, vou falar da Constellation para você.

51:28 A Constellation Brands, fabricante de tequila. As vendas comparáveis chegaram a… chegaram a US$ 2,6 bilhões. US$ 3,32 por ação. Para o ano inteiro, a empresa manterá sua previsão anterior de lucro por ação, de US$ 1,20 a US$ 1,90. Está lidando com muitas

52:03 mudanças estruturais e demográficas no que bebemos e em como bebemos, além de questões migratórias, já que muitos de seus produtos são vendidos principalmente para comunidades hispânicas, que vêm enfrentando dificuldades por uma grande variedade de razões nos Estados Unidos. A empresa também precisa lidar com questões tarifárias. CAROL: É muita coisa. A ação caiu 16% no acumulado do ano. Precisamos falar sobre a comunidade de Wall Street. Uma das notícias mais lidas na Bloomberg é sobre Wall Street pagando bônus recordes, com os lucros tendo ultrapassado US$ 90 milhões — ultrapassado US$ 90 milhões.

52:35 Vamos receber uma atualização sobre como os negócios estão indo. Além disso, no fim do ano, começaremos a ouvir sobre os bônus. JESS: As empresas de Wall Street estão sinalizando receitas recordes em áreas-chave de negócios até agora neste ano. Quando ouvimos falar da volatilidade nos mercados, parece que não temos muita agora, mas houve períodos no início deste ano em que ela ajudou. CAROL: Temos uma boa matéria no

53:08 Terminal sobre como comprar um Rolex. ROMAINE: Se conseguir pôr as mãos em um. CAROL: Se conseguir. Esse é o encerramento do nosso programa multiplataforma. ROMAINE: Hoje, um Swatch. CAROL: Não sei o que estou vendo. É difícil dizer. É isso por hoje. Sally e Romaine continuam no “The Close”, na TV. Jess e eu voltamos ao rádio. Nos vemos amanhã, no mesmo horário e no mesmo lugar. Tenham uma boa noite. ROMAINE: Quando voltarmos, vamos

53:40 nos concentrar no consumidor, com base nos resultados da Constellation Brands. Vamos conversar com Katherine. Vamos acompanhar o ritmo histórico de acordos. Ted Smith também vai se juntar a nós. Uma programação cheia vem aí, depois do intervalo, aqui no “The Close”, na Bloomberg. >> A contagem regressiva começou. Tudo o que você precisa para sair na frente no fim do dia de mercado. Este é “The Close”.

54:13 ROMAINE: Tivemos um pouco de alívio nos rendimentos. Acho que também houve um pouco de alívio no petróleo Brent. Ele está em alta no dia, mas passou a maior parte da sessão em queda e, francamente, ficou um pouco estagnado nos últimos dias. Essa janela foi suficiente para os investidores entrarem e impulsionarem as ações. O S&P 500 fechou em uma máxima recorde, sua primeira máxima recorde desde meados de agosto. O Nasdaq também fechou em uma máxima recorde. O setor com maior alta no dia foi o de serviços públicos, que subiu 3%. Um de seus maiores

54:46 desempenhos superiores em relação ao mercado nos últimos três meses. Uma grande parte do motivo foi, o que mais? IA. Vimos ações como a Constellation Energy receberem um impulso com novos acordos de energia para abastecer todos esses data centers. A AMD subiu 3% no dia, depois de dizer que realmente não vê um fim no curto prazo para essa demanda implacável, nem para essa escassez implacável de oferta. Isso levou a AMD, assim como a NVIDIA, a novas máximas recordes, também.

55:18 A Skydance estreou hoje, depois que a Paramount concluiu o acordo com a Warner Bros. A ação caiu 2,5%. Algumas notícias sobre consumidores. A Lamb Weston subiu após apresentar uma projeção animadora. Vejam também o que aconteceu com a Procter & Gamble, que também avançou após uma elevação de recomendação, diante da possibilidade de vermos um pouco mais de força. Isso nos leva à nossa principal notícia. É mais um indicador — um dos mais claros — do consumidor americano, pelo menos dos gastos discricionários.

55:55 A Constellation Brands vem de cinco trimestres consecutivos de queda na receita, e a empresa informou hoje que não mudou muita coisa. A história mais importante aqui não é quantas caixas de cerveja estão vendendo. A Constellation está no ponto de encontro entre a política comercial, a ansiedade dos consumidores e uma mudança geracional na forma como as pessoas bebem. As tarifas sobre o alumínio já afetaram as margens da cerveja, deixando a empresa particularmente exposta à política comercial norte-americana e à inflação das embalagens.

56:28 Há também uma mudança no comportamento dos consumidores. Famílias de renda mais baixa estão reduzindo os gastos. Consumidores mais jovens que já têm idade legal para beber estão se voltando a produtos prontos para beber com sabores marcantes. As vendas de bebidas com pouco ou nenhum álcool estão crescendo rapidamente. A Constellation tem ainda outro ponto de pressão. Cerca de metade das vendas de cerveja da empresa nos Estados Unidos é feita a comunidades hispânicas. A comunidade hispânica está sofrendo os efeitos indiretos das políticas migratórias. Katherine Black — Katherine Black se junta a nós agora, de onde lidera a divisão de supermercados e varejo.

57:00 É ótimo ver você de novo. KATHERINE: É ótimo ver você. ROMAINE: O que está acontecendo com a Constellation não é exclusivo da Constellation. Muitas empresas de cerveja estão lidando com o mesmo problema. Explique se há luz no fim do túnel em relação a algumas dessas tendências de consumo, tendências de custos etc. KATHERINE: Esse setor foi particularmente afetado pela mudança na demanda dos consumidores e pela desaceleração.

57:34 Estamos vendo essas empresas crescerem. Os consumidores mais jovens cresceram em um ambiente em que estão acostumados a conseguir exatamente o que querem, quando querem. É um ponto de entrada acessível, que permite oferecer uma variedade interessante de sabores e experimentar coisas diferentes. Não precisam comprar uma garrafa inteira. Essa é uma tendência interessante de acompanhar. ROMAINE: Eu estava analisando a questão das tarifas e quero falar sobre isso.

58:07 Eles foram afetados pelas tarifas sobre o alumínio no México. Mas produzem muito no México. Seriam afetados pelas tarifas canadenses, mas estão protegidos disso porque não fabricam muitas bebidas alcoólicas destiladas. Algumas coisas, mas nada que ultrapasse esse limite. Até certo ponto, isso pode beneficiá-los, à medida que as pessoas procuram alternativas. KATHERINE: Isso pode ser verdade, certamente, no Canadá. As pessoas estão acompanhando de perto o USMCA e se perguntando. Eles anunciaram a construção de uma nova fábrica, ou uma nova unidade de produção, no México, então eles…

58:39 redobraram a aposta nisso, do ponto de vista da herança da marca e dessa nova produção no México. Então, acho que as pessoas estão acompanhando de perto para ver o que acontece. ROMAINE: Tenho curiosidade sobre a geração mais jovem e a narrativa de que ela não bebe tanto. Ou se preocupa mais com a saúde, ou, segundo alguns, é porque não pode pagar. Há toda a dinâmica dos GLP-1 e de outras tendências de saúde que podem estar afastando as pessoas disso. Vocês também estão percebendo isso? KATHERINE: É uma situação mista, e presumir que os consumidores mais jovens não estão bebendo é uma generalização exagerada. Eles querem beber. É a categoria de coquetéis prontos para beber…

59:12 …Estamos experimentando isso. Eles querem porções menores e mais sabores, mais variedade. Estão acostumados a conseguir o que querem, e isso se relaciona com essa tendência e também com bebidas com baixo teor alcoólico. Estamos vendo que não se trata de uma bebida sem álcool, mas de algo vendido pelas mesmas empresas, pelo qual eles têm interesse. ROMAINE: Em relação a onde as pessoas estão bebendo, isso acontece principalmente em bares escondidos e restaurantes, fora de casa, ou vocês…

59:43 …estão vendo mais consumo de bebidas pré-embaladas? KATHERINE: Com certeza, estamos vendo as pessoas fazerem mais coisas em casa por razões econômicas, mas também sabemos que a socialização impulsiona o consumo de bebidas, tanto em bares e restaurantes quanto em casa. Esse é um componente muito importante. É por isso que as vendas do setor foram melhores em torno de eventos como a Copa do Mundo, que incentivou encontros e experiências sociais. Isso vale tanto para o consumo fora de casa quanto em casa. ROMAINE: Em relação às experiências, sempre me disseram que estamos vendo as pessoas se voltarem mais para elas. Elas querem sair, não ficar só…

1:00:15 …em casa. Seja para ir ao shopping, a restaurantes, bares ou outros eventos esportivos, isso tem um impacto significativo nas vendas das próprias bebidas alcoólicas? KATHERINE: Quando as pessoas saem, querem guardar aquela experiência na memória. Então, compram coisas para aproveitar e coisas que as ajudem a se lembrar dela. Essa é uma tendência que continuamos observando. Também vemos as pessoas continuarem consumindo em outros ambientes sociais. Sem dúvida, acho que é isso que acontece. ROMAINE: Foi ótimo receber você. KATHERINE: Obrigada. ROMAINE:

1:00:48 …sócio da empresa global de consultoria Carney. A seguir, vamos falar sobre o filho mais velho esquecido dos mercados privados. Elizabeth vai explicar quando voltarmos, aqui mesmo no “The Close”, na Bloomberg. ROMAINE: As taxas de hipoteca nos EUA ultrapassaram 7% pela primeira vez em alguns anos, pressionando ainda mais o mercado imobiliário. A Hamilton Lane diz que há oportunidades pontuais no setor residencial…

1:01:18 …e chama o mercado imobiliário de filho mais velho esquecido dos mercados privados. Elizabeth Bell, da Hamilton Lane, está conosco agora. Entendo a analogia. Vamos falar sobre isso, porque aponta para uma questão mais ampla: muita gente olhou para o mercado imobiliário — um guarda-chuva bem amplo — e meio que disse: “Certo, acabou”. Foi prejudicado pela lenta recuperação após a pandemia, pelas tendências de gastos dos consumidores ou, agora, pelas taxas de juros. Dê uma ideia de como você vê o mercado imobiliário…

1:01:49 …em geral, e depois podemos entrar nas áreas específicas. ELIZABETH: Primeiro, obrigada por me receber novamente. Acho que o mercado imobiliário está complicado agora. Há riscos, e são riscos consideráveis. As taxas de juros e a geopolítica pesam sobre os investimentos em geral, especialmente no mercado imobiliário, no que diz respeito aos rendimentos. Mas também acho que há oportunidades. Há tantas oportunidades quanto riscos, mas é preciso ter muito cuidado com os segmentos em que se investe. Agora, o que importa é selecionar os ativos, não alocar por setor.

1:02:20 Ao procurar essas oportunidades pontuais no mercado, trabalhamos com especialistas locais que conhecem muito bem cada esquina e suas diferenças. ROMAINE: Nesse sentido, vamos falar um pouco sobre escritórios. Alguns convidados falaram sobre o ano em que, ao olhar os números agregados do mercado de escritórios, parece que tudo vai muito bem, mas isso é impulsionado pelos “imóveis de primeira linha”, enquanto todo o resto fica para trás. Vocês também estão percebendo isso? ELIZABETH: Sim, definitivamente há uma migração para imóveis de qualidade no setor de escritórios. Estamos vendo um aumento…

1:02:50 …na tendência de retorno aos escritórios. Isso é positivo. Não tenho certeza de que as empresas estejam ocupando mais espaço. Elas estão reduzindo a área e adotando um modelo mais rotativo de compartilhamento de mesas no escritório. ROMAINE: Um dos pontos positivos tem sido o varejo. Analisando seu portfólio e algumas aquisições recentes, vocês compraram um centro comercial a céu aberto em Chino Hills. É isso? ELIZABETH: Isso. ROMAINE:

1:03:24 …vocês tiveram uma grande operação em Las Vegas, de recapitalização. Por que você acha que o varejo físico está indo melhor? Falamos do filho esquecido, ou como você quiser chamar. Muita gente abandonou esse setor e disse que tinha acabado. ELIZABETH: Eu diria que o apocalipse do varejo acabou. No entanto, ao voltarmos a esse setor, queremos manter as coisas simples. Procuramos centros comerciais com supermercados como âncoras. Um deles teve vendas fenomenais e atraiu muitos inquilinos para o vendedor.

1:03:56 Outra oportunidade foi o varejo de produtos essenciais em um subúrbio rico de Las Vegas. Os dois nos atraíram porque tínhamos operadores que sabiam como aumentar o valor do ativo, definir a combinação certa de inquilinos, e estávamos conseguindo rendimentos de entrada atraentes, acima do custo da dívida. ROMAINE: Dê uma ideia. Isso representa crescimento defensivo no varejo ancorado por supermercados e nos centros comerciais a céu aberto? ELIZABETH: Vimos muitas lojas de produtos essenciais e, francamente, os inquilinos do varejo…

1:04:28 …sobreviveram. Eles entendem como integrar a distribuição entre canais, então são varejistas muito mais fortes nos centros comerciais de hoje. Isso vale especialmente para o varejo de produtos essenciais, que se saiu muito bem durante a pandemia. A ocupação caiu para 92%, 93%, porque esses são centros comerciais de bairro. Eles têm oftalmologista, pet shop, salão de manicure. São os inquilinos mais confiáveis do mundo? Não, mas são resilientes e continuam abertos. Se um deles fechar por algum motivo, é fácil substituí-lo e preencher o espaço. Outra coisa que prepara o terreno para o varejo é que há…

1:04:58 …muito pouca oferta nova entrando no mercado. Isso nos leva de volta ao básico do mercado imobiliário: equilíbrio entre oferta e demanda — e onde estamos? Equilíbrio entre oferta e demanda. Onde estamos? ROMAINE: Obviamente, a Hamilton Lane conhece bem esse assunto, mas me dê uma ideia do que vocês consideram atraente agora. ELIZABETH: Achamos que os mercados secundários são a melhor maneira de acessar o mercado em geral. ROMAINE: Sério? ELIZABETH: De verdade. O que é empolgante é poder entrar em um ativo existente, geralmente com desconto.

1:05:30 Há muitos vendedores forçados no mercado hoje. E vocês trabalham com operadores que já adquiriram o ativo. Eles conhecem os riscos e as oportunidades operacionais, então há menos surpresas ao entrar em algo em que alguém continua envolvido. ROMAINE: O que vocês analisam ao avaliar o valor dos ativos nesse espaço? Já olharam para certas coisas e pensaram: “Certo, vamos embora de vez; não vamos chegar nem perto disso”? ELIZABETH: Com certeza. O negócio é mais sólido quanto maior o capital disponível para atender…

1:06:01 O fluxo de negócios, para que você possa atuar ativamente. Trabalhamos com os principais patrocinadores e nossa abordagem é mirar o mercado intermediário, onde é possível identificar ativos previamente definidos e fazer a análise de crédito deles. Não assumimos riscos dizendo que vamos recapitalizar aqui, mas fornecer capital para que você faça mais coisas sem restrições. ROMAINE: Como vocês determinam qual desconto consideram adequado para compensar todos os riscos e as críticas etc.? ELIZABETH: Do lado das operações lideradas pelo GP, fazemos uma triangulação para definir qual é o rendimento absoluto de entrada para participar.

1:06:32 Tentamos garantir que não estejamos assumindo alavancagem negativa. O rendimento está acima do seu custo da dívida? Como se compara ao de empresas semelhantes no mercado e aos custos de reposição? Fazemos uma triangulação desses dados para entender qual é hoje a sua base de entrada em termos relativos. No lado das operações secundárias lideradas pelo LP, é um jogo completamente diferente. Nesse caso, o foco está no NAV do fundo. Basicamente, você está trocando posições, posições de LP em um fundo. Elas são muito mais opacas, e os preços têm uma faixa mais ampla.

1:07:05 Em média, os descontos nas transações imobiliárias secundárias lideradas por LP são de 30%. Na infraestrutura, ficam em torno de 10%, ou seja, um desconto de 1% ou 2%. O setor imobiliário tem o maior desconto. Como mencionei, é preciso ser seletivo. Nem todo fundo com um desconto expressivo é atraente. Recusamos muitos negócios, e tudo bem, porque há mais oportunidades por aí. ROMAINE: Temos que encerrar por aqui. Ótimo conteúdo e realmente esclarecedor. Elizabeth Bell, da Hamilton Lane. Vamos fazer um breve intervalo, mas

1:07:36 quando voltarmos, vamos falar sobre o impulso das fusões e aquisições. Ele perdeu um pouco de força no terceiro trimestre. Vamos saber se essa tendência continua. Ted Smith, da Union Square Advisors, estará conosco depois do intervalo. Este é “The Close”, na Bloomberg. ♪ ♪ ROMAINE: Então, a atividade de negócios perdeu um pouco de força, de acordo com dados da Bloomberg: o valor dos negócios anunciados no terceiro trimestre caiu 150% em relação ao ano anterior. Apesar disso, US$ 3,8 trilhões em

1:08:09 transações já foram concluídos neste ano, e ainda estamos no caminho para chegar à marca de US$ 5 trilhões, o que seria o recorde que estabelecemos em 2021. Ted se junta a nós, fundador e CEO da Union Square Advisors. Ainda podemos alcançar ou igualar esse recorde. Explique por que vimos essa desaceleração no terceiro

1:08:41 trimestre. TED: Tivemos um primeiro semestre muito forte, quase 5% acima do ano anterior. Houve 47 negócios com valor de US$ 10 bilhões ou mais no primeiro semestre do ano, e acho que tivemos alguma sazonalidade. Em especial, por volta de agosto e outubro, as pessoas desaceleram e fazem uma pausa. Nossa avaliação é que veremos um ritmo ativo no terceiro trimestre, e achamos que os US$ 5

1:09:13 trilhões estão ao nosso alcance. ROMAINE: Passamos o dia falando sobre o fechamento do negócio da Paramount com a Skydance e a Warner Bros., agora Skydance. Isso vai servir de indicativo de que, se você acha que pode haver um problema regulatório com o seu negócio, deveria esperar mais um ou dois anos e correr o risco de qualquer política que venha de Washington? TED: Concordo. Washington está favorável aos negócios, mas o que aprendemos claramente com a Skydance

1:09:45 é que os estados não necessariamente são favoráveis aos negócios, dependendo do setor de que estamos falando e, francamente, de qual lado do espectro político esses estados estão. Vimos uma mudança de Washington para os estados que acabaram entrando com ações, e as concessões que obtiveram foram muito significativas. Não achamos que esta será a última vez que veremos isso, especialmente em estados cujos interesses divergem dos da atual administração em Washington. ROMAINE: Como os negociadores e as próprias empresas estão lidando com isso? Existe a sensação de que eles

1:10:19 podem desistir de levar o negócio adiante ou simplesmente vão se preparar para contratar advogados e contestá-lo? TED: Acho que muitos preferem pedir perdão em vez de permissão. Muitos advogados especializados em antitruste continuarão se dando muito bem nesse cenário, e nem todo negócio tem o porte, o alcance e as implicações que o da Skydance teve. Então, não acho que mesmo as grandes operações de fusões e aquisições precisem se preocupar com isso.

1:10:54 ROMAINE: De onde vem o dinheiro, de fato? Sei que uma parte vem do balanço patrimonial, mas, obviamente, muitas dessas empresas precisam recorrer ao capital privado ou aos bancos para algum tipo de empréstimo sindicalizado. Que movimentos você está vendo? TED: Estamos vendo uma mudança de volta para o mercado bancário de financiamento sindicalizado. O crédito privado continua sendo uma força importante nessa atividade de negócios e continuará sendo, mas os bancos decidiram que não

1:11:30 querem simplesmente ceder esse mercado ao crédito privado. Vimos atividade dos dois lados. Obviamente, o private equity, aqui e no mundo todo, continua tendo um papel importante nesse lado do balanço patrimonial. ROMAINE: Em certa medida, muitas dessas empresas recorrem ao crédito privado só para fechar o negócio rapidamente e depois vão aos bancos para tentar refinanciar a dívida a um custo menor. TED:

1:12:03 Vemos isso acontecer. O mercado de crédito privado é mais rápido; os negócios podem ser melhores no início, mas, 24 ou 36 meses depois, você precisa de uma solução para lidar com isso. ROMAINE: Vimos muitas empresas abrirem o capital e, depois, houve essa calmaria. Pode explicar por quê? É porque todos estão esperando que o elefante na sala saia de lá? TED: Há alguns fatores.

1:12:36 Obviamente, todos acompanharam a SpaceX. Ela retirou muito capital do mercado. Todo mundo fez uma pausa. Estávamos chegando à metade do verão, quase ao fim, quando isso aconteceu. A ação subiu, mas menos de 20%. As pessoas ainda estão tentando avaliar como essas megaofertas públicas iniciais vão chegar ao mercado. O próximo elefante na sala é a Anthropic. A OpenAI parece ter adiado para 2027. A Anthropic quer abrir o capital uma

1:13:09 vez melhor do que a SpaceX. Não está muito claro o que vai acontecer com todo o capital investido nela. ROMAINE: Sobre a Anthropic, como você acha que essa oferta pública inicial será recebida em comparação com o que aconteceu com a SpaceX? Houve muita conversa sobre como o mercado reagiria. Tudo correu bem, mas como a Anthropic vai se sair com esses números de US$ 2 trilhões, se forem

1:13:41 verdadeiros? TED: Acho que a Anthropic vai se sair muito bem. Acho que as pessoas ainda estão assimilando os fatores de risco relacionados aos aspectos humanos e a outras questões que constam do documento, mas, considerando a rapidez com que ela subiu ao topo da liga, possivelmente ficando maior que a SpaceX, acho que vai se sair muito bem.

1:14:12 Há algumas ofertas públicas iniciais realmente grandes que podem acontecer. Como elas vão se sair? Se você tiver uma ótima história de IA, suspeito que vai se sair bem. Se não tiver, acho que será mais difícil. ROMAINE: Então, você acha que, no futuro próximo, a história será principalmente sobre IA? TED: Acho que sim. No setor de tecnologia, ou você tem um grande segmento de IA, ou não vai abrir o capital. ROMAINE:

1:14:44 M-muito obrigado, Ted Smith. Joel Schneider, vice-chefe da Dimensional, estará conosco depois do intervalo, aqui mesmo na Bloomberg. ROMAINE: Acabamos de conversar com Ted Smith sobre uma possível oferta pública inicial de grande porte da Anthropic, que poderia abrir o capital já no próximo mês. Juntando-se a nós agora está Joel

1:15:15 Schneider, vice-chefe de gestão de portfólio para a América do Norte na Dimensional. Que bom ter você aqui. JOEL: É um prazer estar aqui. ROMAINE: Supondo que a Anthropic se acalme e chegue ao mercado com alguns dos números que têm sido mencionados, o mercado vai absorver essa oferta? JOEL: Sim. Acho que vimos isso com a SpaceX. As pesquisas mostram que, em média, há uma alta de 20%, e

1:15:47 não deveria surpreender se isso acontecer. O interessante é o que acontece depois. As pesquisas mostram que, normalmente, essas empresas passam a ter um desempenho inferior ao do mercado. Sempre ouço falar que o mercado de ofertas públicas iniciais está aberto ou fechado, mas, se a oferta for boa e tiver bons fundamentos, parece haver espaço. ROMAINE: Muitos fundos de índice compraram ações da SpaceX logo no início. Pelo que entendo, a Dimensional conseguiu ficar de fora por um tempo, e vimos fraqueza nas ações da SpaceX.

1:16:23 As ações após o IPO, o que normalmente é comum em muitos IPOs grandes como esse. Imagino que isso seja uma vitória para vocês? JOEL: Acho que é uma vitória, e muitas pesquisas vão dizer que há abordagens com maior probabilidade de sucesso e outras com menor probabilidade. Gostamos de IPOs. Somos investidores de private equity e achamos que isso é bom, mas como e quando você investe importa. Então, vemos os provedores de índices tratando isso de maneiras diferentes. Houve de tudo: alguns…

1:16:54 …incluíram a ação cinco dias depois de ela começar a ser negociada; outros disseram que vão esperar um ano e depois reavaliar. Quando você investe seu dinheiro em um fundo de índice, está terceirizando sua decisão para alguém do comitê do índice. ROMAINE: Qual é a situação do mercado de IPOs agora? A Aura retirou o dela na semana passada. Para dizer o mínimo, os mercados estão um pouco divididos agora, mas é estranho ver uma…

1:17:27 …empresa dizer que as condições de mercado não são favoráveis. JOEL: Concordo com você. Acho que IPOs de qualidade tendem a se sair melhor, independentemente das condições do mercado. Então, quando alguém diz que o mercado está bom ou ruim, geralmente são empresas um pouco preocupadas com seus fundamentos ou avaliações que estão tentando dizer isso. Mas uma boa empresa, com bons fundamentos e bom crescimento dos lucros, acho que costuma ter uma recepção bastante positiva. ROMAINE: Essa ideia de que a concentração do mercado agora nos…

1:18:00 …mercados públicos — obviamente, falamos sobre essa máxima histórica, impulsionada, pelo menos nos últimos dois meses, por um pequeno punhado de nomes. Uma grande fabricante de chips e algumas empresas de software. E agora temos a Anthropic. Isso vai tornar o risco e a concentração nos mercados ainda piores do que já são? JOEL: É compreensível que os investidores estejam preocupados com o risco de concentração — e não apenas nos EUA, mas também na Coreia do Sul, onde muitos…

1:18:31 …dos mesmos nomes estão impulsionando os mercados: fabricantes de chips e empresas de IA. Dizemos que a concentração, por si só, não é necessariamente um indicador de desempenho ruim do mercado como um todo. Se você possui o mercado inteiro, de empresas de grande capitalização a empresas de pequena capitalização, já vimos concentração antes, e ela normalmente não é necessariamente seguida por um desempenho ruim. Mas, se você é um dos investidores que está definitivamente com peso excessivo em empresas de grande capitalização dos EUA…

1:19:02 …e em algumas dessas grandes fabricantes de chips, este é definitivamente o momento de lidar com essa primeira questão: voltar à diversificação geral. Ações de pequena capitalização, ações de valor e ações de fora dos EUA. ROMAINE: A objeção a isso é que é fácil dizer que precisamos de uma alocação diversificada, mas basta olhar para onde está o crescimento dos lucros. Pelo menos nos setores do S&P, ele vem basicamente todo de tecnologia da informação e, até certo ponto, do setor de energia.

1:19:34 Algumas empresas do setor de comunicações também. Mas, fora isso, estamos falando de crescimento dos lucros de um dígito baixo, em comparação com dois dígitos — dois dígitos altos e, no caso da energia, crescimento dos lucros de três dígitos. JOEL: E é isso que deixa os investidores confusos. Muitas fabricantes de chips e fornecedoras de infraestrutura de IA estão vendo crescimento dos lucros que já está sendo precificado nas ações. Se tivermos mais um ano como 2022, em que elas não atingirem essas…

1:20:07 …expectativas elevadas, haverá muito espaço para queda a partir dessas expectativas altíssimas. Então, embora as avaliações estejam um pouco à frente do crescimento dos lucros dessas empresas de tecnologia dos EUA, olhe para este ano. Fora dos EUA, as ações de valor em mercados desenvolvidos superaram as ações de crescimento em 10 pontos percentuais. Neste ano, as ações de valor superaram as de crescimento em 16%. Então, acho que às vezes as pessoas não percebem que, na verdade, há retornos atraentes vindo de…

1:20:38 …outras áreas do mercado. ROMAINE: O que levaria a um reconhecimento mais amplo disso? Ou melhor, a uma aceitação mais ampla? Existe essa ideia de que, sim, tudo o que você disse faz sentido academicamente, não importa, mas, quando vemos a AMD e a NVIDIA atingirem outra máxima histórica, é difícil se afastar disso e investir em algo que está ficando para trás? JOEL: Os investidores definitivamente têm essa oportunidade. A solução não é necessariamente…

1:21:13 …reduzir agressivamente o peso dessas empresas de IA na carteira. Você ainda quer mantê-las, provavelmente com um peso próximo ao da sua participação na capitalização de mercado. As que têm bons resultados, talvez você queira manter com um peso ligeiramente acima do mercado. O importante é aumentar um pouco a exposição a algumas das outras, então não é uma decisão binária. ROMAINE: Fora dos EUA, onde a concentração é menos acentuada?

1:21:44 >> Nos mercados desenvolvidos. Nos mercados emergentes, há um nível considerável de concentração, mas, em ações de pequena capitalização, os retornos são muito menos correlacionados com a tendência de IA. Essas são fontes independentes de retorno que podem ajudar no retorno geral da carteira e, ao mesmo tempo, contribuir para resolver o problema do risco de concentração. ROMAINE: Obrigado, Joel Schneider. Vamos olhar mais de perto o espaço dos IPOs e a…

1:22:15 …concentração que continuamos vendo neste mercado. Quando voltarmos, vamos analisar mais de perto o que estará no radar dos investidores nas próximas 24 horas. A seguir, aqui na Bloomberg. ROMAINE: O Greenwich Economic Forum está em andamento. A conferência de dois dias reúne grandes investidores e formuladores de políticas. Entre os participantes estão nomes como o ex-secretário do Tesouro Robert Rubin…

1:22:47 …e Ken Kenrcel, da Asset Management. Conversei com Ken mais cedo hoje. Ele ainda acha que estamos em um período excelente e fala sobre essa ideia de que os investidores estão sendo seletivos de forma criteriosa, o que é bom. Aqui está um trecho dessa conversa. KEN: Temos um histórico de 20 anos investindo em crédito privado. Temos uma equipe de reestruturação experiente e com profundo conhecimento, e eu estava conversando com Matt, que lidera as operações diárias do nosso negócio de crédito, e…

1:23:18 …tivemos uma conversa interessante. Uma das coisas importantes quando se pensa em reestruturação é que há o lado da renegociação, que pode ser um pouco contencioso, com negociações sobre os termos e sobre como isso vai funcionar. Mas há outra parte em que estamos nos concentrando: depois que você se torna dono da empresa, ela é viável; então, como podemos reerguê-la e apoiar a administração? Como criamos os incentivos certos para que, tudo bem, talvez…

1:23:49 …a empresa estivesse muito endividada na época do negócio, por qualquer motivo, mas como podemos reorganizar tudo e criar valor para os investidores daqui para a frente? Há uma dinâmica com duas frentes. Uma é a negociação do tipo “policial durão”: garantir um acordo adequado e resolver o problema. Mas, quando o problema tiver sido resolvido do ponto de vista da capitalização, você quer criar uma dinâmica diferente. Quer garantir que as pessoas que trabalham nessa empresa sintam que agora têm o seu apoio como…

1:24:21 …novo proprietário e que a administração tenha incentivos, com a possibilidade de ganhar e se beneficiar da reconstrução da empresa. Adotamos uma abordagem de duas frentes, e acho que é a abordagem certa. ROMAINE: Você é o durão? É como policial bom e policial mau? KEN: Não sou o policial mau. [RISOS] Mas vou dizer que, mesmo no cenário de policial mau — obviamente, você sabe disso, mas, para quem está ouvindo —, nosso negócio é um pouco diferente, no sentido de que…

1:24:54 …temos um negócio de private equity que investe em fundos de private equity. Somos sócios limitados em mais de 400 fundos de private equity do mercado intermediário dos EUA. Trabalhamos em conjunto com essas empresas e também temos um negócio de empréstimos privados. No ano passado, fomos o credor direto mais bem classificado nos EUA. Os dois negócios são muito simbióticos, mas parte dessa dinâmica é que temos uma relação com esses fundos. Somos o sócio limitado do fundo. Temos um histórico com eles.

1:25:29 Podemos ter uma relação de longa data. Mas adotamos, eu diria, uma abordagem muito mais pragmática e direta para a reestruturação e a recuperação: se você, como proprietário, estiver disposto a aportar capital e resolver o problema, estaremos dispostos a colaborar, resolver as questões e seguir em frente. Mas, se não estiver, digamos que estamos preparados para assumir o controle e trabalhar com a liderança e…

1:26:05 …a administração para fazer a empresa avançar. ROMAINE: Em que situações vocês decidem que é melhor ir embora e dizer “chega”? KEN: Em situações em que o patrocinador entrega as chaves, por assim dizer, precisamos estar presentes para oferecer supervisão e apoio. Temos um grupo de executivos operacionais, ex-CEOs de empresas de saúde e de serviços empresariais, e os trazemos para o conselho ou até para a administração, onde podem oferecer orientação e apoio, e esperamos que…

1:26:36 Reposicionar a empresa de uma forma mais positiva. Romaine: E isso fez parte da minha conversa com Ken Kencel, cofundador e CEO da Churchill Asset Management. Isso também fez parte de várias conversas que tivemos antes no Greenwich Economic Forum, em Connecticut. Nas próximas 24 horas, estas são as coisas que podem potencialmente movimentar o mercado. Começando pelos pedidos de hipoteca do MBA.

1:27:08 Tem havido um grande foco nessa alta das taxas de hipoteca, agora acima de 7%. Isso teve um efeito inibidor sobre o número de pessoas que estão solicitando novas hipotecas. Claro, o ambiente de gastos está realmente muito forte. Também é preciso ver se o ambiente de crédito se mantém. Vai ser difícil saber o que concluir da ata do Fed. Todos vão analisar e ver quão hawkish será o comentário

1:27:42 — mas muita coisa também mudou desde aquela última reunião. Vamos receber mais alguns resultados. Um do setor de tecnologia, da Applied Digital, e outro do setor de consumo, da Levi Strauss. Acho que ambos vão oferecer duas perspectivas diferentes sobre o estado da economia dos EUA, ainda impulsionada pelos gastos dos consumidores, mas muito mais pela inteligência artificial. E a cúpula do Milken Institute

1:28:18 vai acontecer na Ásia. Vamos acompanhar isso. Vamos conferir um dia de recordes em Wall Street nesta terça-feira à tarde, 6 de outubro. O S&P 500 alcançou sua primeira máxima recorde desde meados de agosto. O Nasdaq fez o mesmo. As empresas de serviços públicos subiram cerca de 3% no dia, algumas impulsionadas pela forte alta que

1:28:50 vimos na Constellation Energy, assim como na Vistra. O destaque após o fechamento envolve outra Constellation: a Constellation Brands, fabricante de cerveja e vinho. A empresa manteve sua projeção de EPS, e os investidores venderam um pouco das ações. Aqui é a Bloomberg.

Transcrição original

[00:01] >> THE COUNTDOWN IS ON. EVERYTHING YOU NEED TO GET THE EDGE AT THE END OF THE MARKET DAY. THIS IS “THE CLOSE.” ROMAINE: HATE IT OR LOVE IT THE S&P IS BREAKING OUT TO ITS FIRST RECORD HIGH FAR COUPLE OF MONTHS. I’M ROMAINE BOSTICK. SALLY: AND I’M SALLY BAKEWELL. LET’S GET A CHECK ON MARKETS AND WE SEE THAT THE S&P IS UP ABOUT .7%, CLIMBING TO ALL-TIME

[00:32] HIGHS HELPED BY EXPECTATIONS THAT CORPORATE AMERICA WILL DELIVER STRONG PROFITS AND WEATHER AN ENERGY SHOCK WHEN IT STARTS REPORTING EARNINGS NEXT WEEK. THE TECH HEAVY INDEX IS ALSO UP AND JUST AS NVIDIA LOOKS POISED TO REACH THE $6 MILLION CALIZATION MARK AND OIL

[01:04] . SOME OF THE EARLIER RELEASE IN OIL WHEN WHICH FLUCTUATED TODAY DID HELP TAKE SOME OF THE PRESSURE OFF THE TREASURY 10-YEAR YIELD, WHICH IS DOWN ABOUT.3.3 CURRENTLY. ROMAINE: THE INDEX DOES APPEAR READY TO ACTUALLY BREAK OUT. A FRESH HIGH ASSUMING IT HOLDS

[01:40] THIS LEVEL, UP ABOUT 6% FROM THAT TWO-MONTH LOW IN SEPTEMBER. >> THERE’S NOTHING THAT WOULD SUGGEST TO ME THAT THIS CAPEX CYCLE IS COMING TO AN END. AT SOME POINT THE SOLUTION TO HIGHER RATES IS HIGHER RATES. I DON’T THINK WE CAN KEEP GOING MEANINGFULLY HIGHER. ROMAINE: APPLE, NVIDIA, META, MICROSOFT, AMD, MICRON, THAT’S IT.

[02:13] THEY’RE DOING THE HELP LIFTING SINCE AUGUST. BANK OF AMERICA STRATEGISTS THOUGH SAY IT’SOR UNWILLING TO LEAN INTO THIS NARROW RALLY RISK UNDERPERFORMING. AS A WHOLE THE RISK PREMIUM FOR HOLDING STOCKS IS BASICALLY GONE. EARNINGS ARE DOING THE VALUATION RATE RIGHT NOW WHICH MEANS YIELDS ARE EVER MORE IMPORTANT. A RESURGENCE HIGHER IN THOSE RATES COULD BE THE UNINTENDED

[02:45] WILDFIRE THAT MAKE BURNS US ALL. PHENOMENAL EARNINGS FOR 2026. THE THIRD QUARTER EARNINGS SEASON WITH ANALYSTS PENCILING IN 25% E.P.S. GROWTH FOR THE S&P ON AVERAGE. AN OF A NUMBER EXPECTED TO ACCELERATE FOR Q4, WHICH WAS MARK SIX STRAIGHT QUARTERS OF DOUBLE-DIGIT GROWTH. NO SURPRISE, THE BIGGEST SECTORS, TECHNOLOGY AND ENERGY.

[03:17] LET’S KICKED YOU OFF WITH AL ALLIE MCCARTNEY. GREAT TO SEE YOU. >> YOU TOO. ROMAINE: THE INTERPLAY OF YIELDS IN THE STOCKS AND WHETHER THIS IS A MARKET THAT CAN ABSORB THE HIGHER YIELDS. >> I THINK IT’S PROVEN IT CAN. OUR BASE EXPECTATIONS IS THAT WE’RE AT OR HAVE SEEN PEAKS IN THE YIELD AND WHEN YOU LOOK AT WHAT THE MARKET HAS DONE IN REACTION TO THAT.

[03:48] P.E.’S COME IN ABOUT 17%. 20% TO 30% IN ON MULTIS IS USUALLY WHAT YOU SEE IN A RECESSION SO THERE’S BEEN SOME HEAVY DISCOUNTING. WE SEE A MARKET PRICING 82 DEPTHS MORE OF DIAGNOSTICKENING. WE THINK YOU GET LESS THAN THAT, WE THINK YOU GET TWO, MAYBE THREE MORE MIKES BUT NOT MORE THAN THAT. SO THERE’S A LOT OF BONDS THAT ARE ALSO REALLY INTERESTING RIGHT NOW. WHEN YOU SEE YIELDS AT LEVELS YOU HAVEN’T SEEN IN A MILLE

[04:21] MILLENNIUM. ROMAINE: ARE YOU ALINDICATING FOR MORE TOWARDS FIXED INCOME? >> WE ARE, ESPECIALLY FOR MUNI HOLDERS IN CALIFORNIA AND NEW YORK. YOU CAN TAKE SOME MEANINGFUL LOSSES AND GET INTO THE 10%, 15% COUPONS THAT LOOK LIKE 9% TO 11% TAXABLE EQUIVALENT YIELDS. WE STILL THINK THAT IS GOING TO BE DWARFED BY THE RETURN YOU’LL GET IN THE EQUITY MARKET. YOU WERE JUST TALKING ABOUT IT.

[04:55] WE SEE 25% EARNINGS THIS YEAR. WE SEE 15 NEXT YEAR. WHEN YOU GO BACK TO THE PAST, YOU SAW 80% OF COMPANIES IS BEAT AND THAT BEAT WAS ABOUT 30% MORE THAN USUAL SO EVEN THOUGH WE’VE SEEN THE BREADTH COME IN WHERE THE DOMINANCE OF THE MAG 7 AND AI STORY AGAIN BOUNCEBACK. THERE ARE SO MANY OTHER AREAS FROM G.D.P. TO EARNINGS.

[05:27] RESHOREING, INVESTMENT AND INFRASTRUCTURE THROUGH THE BIG BEAUTIFUL BILL. WE’RE PUTTING A LOT OF MONEY TO WORK. SALLY: YOU’RE ALSO BULLISH ON UTILITIES AS AN AI MAYBE ARGUING THAT THE MARKET UNDERCUTS THE KIND OF INFRASTRUCTURE AND POWER REQUIRED FOR COMPUTE CAPACITY BUT IS THERE A RISK THAT DRAGS THE THROTTLE THOSE BEFORE TECH COMPANIES CAN ACTUALLY REALIZE THEM? ALLI:

[05:58] THE SHORT ANSWER IS YES BUT NOT FOREVER THERE ARE A LOT OF TACTICAL INVESTMENT THEMES THAT WE HAVE THAT THERE’S CERTAINLY A COMPONENT OF REGULATORY RISK, ESPECIALLY WHERE WE SIT NOW HEADING INTO THE MIDTERMS. HOWEVER, WE BELIEVE WHAT YOU’RE GOING TO SEE IN THE MIDTERMS IS AT BEST, A DIVIDED GOVERNMENT, WHICH PROBABLY MEANS WE HAVE ANOTHER TWO YEARS BEFORE WE SEE ANY MEANINGFUL CHANGE. AT MOST OR MOST CONCERNING FOR MARKETS WOULD BE A DEMOCRATIC SWEEP BUT YOU STILL HAVE A

[06:33] REPUBLICAN IN OFFICE THAT WILL USE VETO SO WE STILL THINK THERE’S NOT GOING TO BE A LOT OF RESTRICTION FOR THE NEXT TWO YEARS. WE HAVE TO UNDERSTAND THAT AI IS COMING. WE’RE ALREADY SEEING THE THINGS WE NEED TO SEE TO PEOPLE REALLY CONSTRUCTION IN TERMS OF USAGE COMING UP, COSTS STARTING TO COME DOWN IN TERMS OF TOKENNIZATION. IT’S GOING TO HAVE TO HEAL SO MAYBE THE BUILD WILL BE A LITTLE SLOWER BUT WE NEED THAT

[07:04] ENERGY AND CHIPS. WE’RE BULLISH ON BOTH. SALLY: IF WE DO GET THAT DIVIDED GOVERNMENT AND WASHINGTON SETTLES INTO GRIDLOCK, WHICH SECTORS ARE SAFEST FROM THINGS LIKE POLICY AND WHERE DO THINGS LIKE SOCIAL SECURITY IS AI REFORMS STAND A EXPANSE AFTER MOVING? ALLI: WE’RE LIKELY TO SEE VERY SMALL MAJORITIES SO COMPROMISE WILL HAVE TO HAPPEN. AGAIN, FOR ANYTHING TO HAPPEN

[07:35] IN THE NEXT TWO YEARS, IT WILL HAVE TO BE COMPROMISE WITHIN THE CONGRESS AND COME PRISONS WITHIN THE OVAL OFFICE. WE’VE ALWAYS SAID YOU DON’T WANT TO INVEST AROUND AN INDIVIDUAL ELECTION BUT AROUND POTENTIAL LONGER TERM POLICY CHANGES THAT EMANATE FROM THERE THAT. SO WHAT I THINK YOU’RE GOING TO SEE, ESPECIALLY WHERE WE ARE WITH YIELDS AND THE TIMING OF THE ELECTION, I THINK YOU’LL SEE A SMALL MONTH FOR FIXED INCOME.

[08:06] EQUITIES CONTINUE TO BE DRIVEN BY THE EARNINGS THAT WE START TO SEE NEXT WEEK WHEN PUNK WAIT THE STORY YOU STARTED THE HOUR WITH AND THEN MAYBE YOU’LL SEE SOME DIGESTION DURING AND JUST OUT OF THE ELECTION TRYING TO FIGURE OUT WHAT IT MEANS AS RISK COMES BACK INTO THE MARKET AND THEN PROBABLY FIRST QUARTER NEXT YEAR. SOME DIALOGUE ABOUT WHAT THE LONG-TERM IMPLICATIONS TO SOCIAL SECURITY AND AI, WHICH ARE THE BIG TWO ELEPHANTS IN THE ROOM. ROMAINE:

[08:37] LONGER TERM AS YOU LOOK AT HOW PEOPLE STRUCTURE THEIR PORTFOLIOS, IS THIS STILL PRIMARILY A PUBLIC MARKET STORY, EQUITIES OR FIXED INCOME? ALLI: IT’S A GREAT QUESTION. FIRST OF ALL, PUBLIC EQUITIES HAVE DONE SO EXTRAORDINARILY WELL IN THE LAST THREE OR FOUR YEARS AND EVEN BEFORE THAT. IT IS EASIER THAN EVER TO BUILD PORTFOLIOS WITHOUT A LOT OF PRIVATES. NO ONE CAN TALK ABOUT THE

[09:09] ANTHROPICS OF THE WORLD AND HAVINGED A SPOKE TO THAT, WHICH IS GATE. WE’VE SEEN THE GATES ON PRIVATE DEBT FUNDS COME OUT AND SO WE’VE SEEN BOTH SIDES OF IT. HAVING GONE THROUGH LEHMAN, THE ONE THING I CAN TELL YOU IS THAT WHEN THINGS CRUNCH, WHEN YIELDS GO UP, WHEN YOU HAVE WORRIES ABOUT FLICK FINANCE ABOUT THE ABILITY TO – IN GOVERNMENT, YOU WANT TO KNOW WHAT YOU HAVE AND BE NIMBLE

[09:42] AROUND IT. THERE’S MORE THAN EVER ON THE HIGH END OF THE FAMILY OFFICE LEVEL, INDIVIDUALS THAT ACT AND TRADE AS SOPHISTICATED INSTITUTIONS, THERE’S A LOT OF PRIVATE OWNERSHIP DOWN IN THERE AND I THINK ONCE YOU START STARTED TO GET TO A POINT WHERE THERE ARE MORE QUESTIONS ABOUT THE SUSTAINABILITY, PAST TWO YEARS, THINGS LIKE MERGER HEDGE FUNDS. MACROHEDGE FUNDS, THE ABILITY

[10:13] TO PLAY WHAT IS INCREASINGLY DIVERGENT TRENDS INSPECT WORLD ARE DEFINITELY GOING TO MAKE IT BACK INTO PORTFOLIOS. ROMAINE: ALLI, GREAT TO HAVE YOU. IT’S BEEN WAY TOO LONG. YOU TALKED ABOUT A LIFETIME ON WALL STREET AND SEEING THE VARIOUS STRUCTURES. MANAGING DIRECTOR OF WEALTH MANAGEMENT AT UBS ALIGNMENT PARTNERS. HERE TO KICK US OFF. A CLOSER LOOK AT SKYDANCE, TALKING WITH ALISHA BUSCH ABOUT

[10:49] THE IMPACT OF THE DEAL CLOSING TODAY. SALLY: PLUS, Z-SCALER C.E.O. JAY CHAUDHRY WILL JOIN US LIVE. ROMAINE: AND BLACKROCK’S HEAD OF WEALTH MANAGEMENT, JAIME MAGYERA GOING TO JOIN WITH US. ALL THAT AND MORE COMING UP IN A BIT. THIS IS “THE CLOSE” ON BLOOMBERG.

[11:20] ROMAINE: TIME FOR OUR TOP CALLS, THE BIG MOVERS ON THE BACK OF ANALYSTS’ RECOMMENDATIONS. STARTING WITH PROCTER & GAMBLE. AN THE BACK OF AN IMPROVED GROWTH OUTLOOK GOING FORWARD. STOCKS UP FOR A THIRD STRAIGHT GAME. SENIOR LEADERSHIP LAID OUT A STRATEGY TO MORE AGGRESSIVELY RETAIN HIGHER END CONSUMERS,

[11:52] DOLLAR GENERAL, AND FINALLY NI NIKE. CHALLENGES TO SELL WITHIN THE SPORTS WEAR MARKET AND IN CHINA. NEVERTHELESS SHARES ARE UP FOR A SECOND STRAIGHT DAY. WE WANT TO PIVOT TO SKYDANCE, THE NEW TICKER IS OUT THERE. PARAMOUNT CLOSING THAT DEAL WITH WARNER BROTHERS. 10 BILLION ACQUISITION, COMPLETING ONE OF THE LARGEST MEDIA MERGERS OF ALL TIME. COMBINED ENERGY NOW TRADING

[12:24] UNDER SKYD AND IT’S DOWN 4% ON THE DAY. ALICIA JOINS US. THE DEAL IS DONE AND THE BIG QUESTION IS WHAT COMES NEXT. THE STREAMING SIDE IS GOING TO BE A BIG CHUNK OF THIS BUSINESS. HUGE CONTENT LIBRARY, A LOT OF ORIGINAL CONTENT. WHAT DO YOU EXPECT IS THIS. >> I THINK THEY’RE GOING TO COMBINE THE STREAMING SERVICES, PROBABLY SIMILAR TO HOW – PLUS DID IT WITH ESPN, HULU AND ALL OF THE DIFFERENT BRANDS THEY HAVE.

[12:55] I THINK HBO IS GOING TO REMAIN AN INDEPENDENT BRAND AND THEY’RE GOING TO TRY TO LEVERAGE THAT TO COMPETE WITH NETFLIX. COMBINED BASIS BEFORE THE CLOSE THEY HAD ABOUT 210 MILLION SUBSCRIBERS. NETFLIX HAS ABOUT 325 GIVE OR TAKE. NETFLIX STILL HAS THE WINNING POSITION BUT PARAMOUNT IS NOW IN THE LEAD, OR SKYDANCE. SALLY: PARAMOUNT SKYDANCE HAS PLEDGED $6 BILLION IN SYNERGIES OVER THE NEXT THREE YEARS.

[13:27] HOW AGGRESSIVE IS THAT AND HOW MUCH OF THAT IS THE KINDS TO TRIM EASY CORPORATE LOW-HANGING FRUIT AND WHAT HIGH RISK CHANGES COULD INTRODUCE FRICTION? ALISHA: WITH THE $3.5 MILLION PRODUCTION BUDGETS AND ALL THE CONTENT THAT THEY HAVE TO PRODUCE ON THEATERS AND ON STREAMING TO COMPETE ON THE STREAMING SIDE BUT ENFORBESSABLE ON THE THEATRICAL SIDE, IT’S GOING TO BE TOUGH TO

[14:02] GET THOSE $6 BILLION IN STREAMING AND GETTING THAT LEVERAGE DOWN WITH $8 BILLION IN IN DEBT IS GOING TO BE A TRICKY TASK. SO I THINK NETFLIX HAS A LITTLE BREATHING ROOM FOR A WHILE AS THAT WAS NOT PART OF THE CONSENT OF AGREEMENT WITH COLORADO ATTORNEY GENERAL ROB BONTA. I DO THINK THEY HAVE A LITTLE BIT OF SPACE THERE BUT I WOULDN’T PUT THEM OUT OF THE PICTURE. ROMAINE: AS WE’RE SPEAKING RIGHT NOW, THE THE OF THE UNITED STATES GIVING COMMENTS ON A WILD

[14:34] VARIETY OF ISSUE ASKS NOW WEIGHING IN ON SKYDANCE BASICALLY SAYING HE’S GLAD IT WENT THROUGH AND THAT IT’S A GREAT MERGER, BLAH, BLAH, BLAH. WHAT IS THE OVERALL LANDSCAPE LOOKING LIKE FOR ALL OF THESE COMPANIES? NOT JUST SKYDANCE BUT NETFLIX ITSELF AS THE TRADITIONAL SIDE OF THE HOLLYWOOD BUSINESS. WE’RE CONSUMING A LOT DIFFERENT CONTENT IN A LOT DIFFERENT WAYS. WE’VE SEINFELD FLICKS TRY TO DABBLE MORE IN LIVE EVENTS. IS THIS GOING TO BE A FUTURE,

[15:08] AT LEAST WITH THE COMPUTERS SCREEN WHERE IT’S MUCH MORE ABOUT LIVE OR IS IT GOING TO BE MORE ABOUT THE ACTUAL SCRIPTED AND UNSCRIPTED CONTENT? ALISHA: I THINK IT’S GOING TO BE A COMBINATION OF THOSE. UP A CHANGING LAND AESCAPE WHERE YOUR TRADITIONAL MEDIA IS SHIFTING AND CHANGE SO DRASTICALLY THAT THIS CONSOLIDATION YOU SAW IN PAR POINTS WARNER BORROWS NEEDED TO CONSOLIDATE TO COMPETE.

[15:39] YOUTUBE HAS TAKEN OVER IN SO MANY WAYS IN SHORT-TERM CONTENTS AND HAS BECOME INCREASINGLY IMPORTANT. YOU HAVE SPORTS COMING OFF OF CABLE AND COMING OVER TO THE STREAMING SIDE. IT’S CRUCIAL TO GET SPORTS COB TENTS ON TO THESE STREAMING SERVICES SO I THINK YOU’RE SEEING NETFLIX TRYING TO COMPETE AS WELL AS THEY CAN AND HAVING ALL THE DIFFERENT TYPES OF CONTENT BECOMING A PLATFORM OF SORTS WHERE YOU CAN COME FOR ALL THE DIFFERENT TYPES OF CONTENT YOU LIKE OR YOUR FAMILY, YOUR HOUSEHOLD WOULD

[16:12] LIKE TO CONSUME ON THAT ONE PLATFORM AND COMPETE AGAINST THESE BIG BEHEMOTH WHO HAVE MORE EQUITY LIKE SKYDANCE DOES. ROMAINE: NETFLIX HIGHER FOR A SECOND STRAIGHT DAY BUT STILL DOWN MORE THAN 10% SINCE MIDDLE SEPTEMBER. WHEN WE COME BACK, A READ ON THE LANDSCAPE AWAY CEO, CHAIRMAN AND FOUNDER OF Z-ZALEER, KAY CHAUDHRY. ROMAINE: Z-SCALER UP ABOUT 4% ON THE DAY.

[16:47] IT’S INVESTOR DAY. REAFFIRMING GUIDANCE FOR THE Q1 AND FULL FISCAL YEAR. THE CHAIRMAN SAYING AI IS QUICKLY BECOMING THE MOST SIGNIFICANT OPPORTUNITY IN OUR COUNTRY’S HISTORY. KAY CHAUDHRY JOINS US RIGHT NOW. LET’S START OFF FIRST WITH THIS IDEA OF ZERO TRUST, THE SIGNATURE CLOUD SECURITY PLATFORM AND SOME SENSE HERE, JAY, CAN YOU SHARE WITH US WHAT DEMAND IS LOOKING LIKE AND WHETHER THAT DEMAND HAS INCREASED MATERIALLY THIS YEAR

[17:19] GIVEN ALL OF THE INCIDENTS IN FOCUS ON CYBERSECURITY? JAY: IN SHORT, THE DEMAND IS GROWING VERY PRIMARILY. LET ME EXPLAIN WHY – EVERY C.E.O. AND EVERYONE BOARD BELIEVES THAT A.I. MUST BE ADOPTED BECAUSE IT CAN INCREASE YOUR TOP LINE AND IMPROVE YOUR BOTTOM LINE AS WELL. BUT THE BIGGEST CONCERN C.E.O.’S HAVE IS SIGNER SECURITY. CAN THESE AGENTS GO ROGUE AND THE LIKE? THAT’S WHY IT’S CREATING A BIG DEMAND FOR CYBERSECURITY AND

[17:51] ESPECIALLY FOR ZERO TRUST SECURITY BECAUSE YOU DON’T WANT AI ACTS TO BE RUNNING AMUCK ON YOUR CORPORATE NETWORK AND Z-SCALER FIXES THAT. ROMAINE: GIVE ME A SENSE. ON YOUR LAST CALL YOU TALK TOO BAD IDEA OF FRONTIER MODELS MULTIPLYING AT THIS EXPONENTIAL LEVEL. AND I’M WONDERING HOW YOU KEEP UP WHEN YOU’RE FIGHTING AGAINST HAS IF NOT THE SAME POWER, MAYBE MORE. JAY:

[18:28] IT IS TRUE THAT FRONTIER MODELS ARE VERY POWERFUL AND CAN FIND VULNERABILITIES IN ALMOST ANY SOFTWARE. COMPANIES ARE BUSY FIXING SOFTWARE PATCHES. THAT’S ONE PIECE BUT THERE’S AN EASIER WAY TO DO SOMETHING ELSE. THAT IS BETTER SECURITY BY HIDING YOUR APPLICATION BEHIND ZERO TRUST EXCHANGE. IF THEY CAN’T REACH YOU, THEY CAN’T REACH YOU. THAT’S WHAT WE ALLOW OUR CUSTOMERS TO DO. NUMBER TWO, IF YOU GET

[18:59] BREACHED, WHICH MAY HAPPEN, THE MALWARE AND AGENTS WILL GO ON YOUR NETWORK AND OTHER THINGS. WITH ZERO TRUST, WE START THERE BECAUSE YOU DON’T TRUST ANYONE. YOU CREATE ISLANDS. CUSTOMERS ARE LEANING TOWARDS US. OVER 50% OF FORTUNE 500 COMPANIES DEPEND UPON US. SALLY: JAY, YOU’RE AIMING TO DOUBLE

[19:30] YOUR RECURVE BALL REVENUE ORGANIZINGLYICALLY AND HAVING A BEST-CASE GOAL OF 0 MILLION. WHAT SPECIFIC SIGNS SHOULD INVESTORS LOOK FOR TO KNOW THAT YOU’VE BEEN SUCCESSFUL IN THIS AND ARE YOU CONSIDERING ANY INORGANIC OPTIONS ON THE TABLE? JAY: THE TWO TARGETS WE GAVE, AS THE C.E.O., OUR FOCUS IS 0 BILLION AND WE HAVE A SECOND TARGET OF $8 BILLION. TRUST OF IT’S VERY MUCH NEEDED

[20:08] NOW AND THE SECOND PART IS THE PLATFORM. CUSTOMERS ARE TIRED OF A LOT O OF – PRODUCTS. WE HAVE PUT TOGETHER SOFTWARE THAT’S INTEGRATED AND WORKING VERY WELL TOGETHER. THE THIRD PIECE IS WE REMOVE A LOT OF TECHNOLOGY, OLD FIREWALLS, ETC., HURNS THEY REDUCE COST AND COMPLEXITY. ROMAINE: WE DO HAVE TO ADDRESS THE ELEPHANT IN THE ROOM, JAY, TOO. THE IDEA THAT A LOT OF INVESTORS HAVE DECIDED THAT

[20:41] BASICALLY SOME OF THESE AI MODELS CAN BASICALLY DO THE SECURITY WORK FOR THEM AND I KNOW THAT TO A CERTAIN EXTENT THERE HAVE BEEN SOME INCIDENTS THAT MAYBE HAVE CAUSED A BIT OF A RETHINK OF THAT AS OF LATE BUT ARE THOSE PEOPLE WRONG? ARE THERE A LOT OF CAPABILITIES BUILT INTO THESE MODELS THAT EFFECTIVELY TREAD ON YOUR TURF? JAY: THERE’S A LITTLE BIT OF MISUNDERSTANDING OF IT. I WOULD SAY THAT THESE MODELS ARE OVERALL INCREASING THE DEMAND FOR SECURITY AND IS

[21:14] PROBABLY THE BIGGEST TAIL WIND FOR Z-SCALER. IT IS TRUE THAT THESE MODELS ARE FIND SOFTWARE VULNERABILITIES SO IT’S GOING TO IMPACT A FEW COMPANIES BUT COMPANIES LIKE Z-SCALERS, ZERO TRUST CONNECTIVITY SO THE RIGHT PARTY CAN TALK TO THE RIGHT PARTY. MODEL COMPANIES ARE WORKING WITH US VERY CLOSELY TO MAKE SURE TOGETHER WE CAN HELP ENTERPRISES. IF WE DON’T DO THAT, ADOPTIONAL MODELS SLOW DOWN.

[21:49] SO IT’S IN THE INTERESTS OF MODEL COMPANIES TO WORK WITH COMPANIES LIKE Z-SCALERS. ROMAINE: FRESH OFF THEIR INVESTOR DAY, Z-SCALER AND DOUBLING DOWN ON THEIR CLOUD-BASED SECURITY PLATFORM. WHEN WE COME BACK, THE FUTURE OF WEALTH. BLACKROCK’S NEW REPORT. WE’LL HAIR FROM JAIME MAGYERA WHEN WE COME BACK AFTER THE BREAK RIGHT HERE ON “THE CLOSE” ON BLOOMBERG.

[22:23] ♪ >> WHAT I THINK IS GOING TO BE A MUCH BIGGER PART OF THE PRIVATE CREDIT MARKET IS THE RETIREMENT SPACE. AS WE THINK ABOUT PRODUCTS FOR THE RETIREMENT SPACE WE’RE LOOKING AT FUNDS THAT HAVE A MUCH MORE SIGNIFICANT LIQUID COMPONENT SO THINK MULTICREDIT SOLUTIONS. MEANING A RETIREMENT PLAN CAN BUY INTO A FUND THAT MIGHT HAVE 40% LIQUID CREDIT, 30% INVESTMENT GRADE CREDIT. 20% PRIVATE CREDIT. THERE’S A LOT MORE FLEXIBILITY

[22:57] SO I THINK MULTICREDIT VEHICLES WILL BECOME THE NORM IN THE RETIREMENT SPACE. ROMAINE: KEN RERCEL SPEAKING WITH ME AT THE GREENWICH ECONOMIC FORUM. IT RELATES TO OUR NEXT GUEST AND HERE’S A NUMBER – A BLACKROCK RETIREMENT SURVEY EARLIER THIS YEAR FOUND THAT SEVEN AND 10 ME, BELIEVE THEY’RE ON TRACK FOR RETIREMENT YET PROJECTED WORKPLACE EARNINGS ARE EXPECTED TO BE ONLY 50% OR 60% OF WHAT THEY’LL NEED. THE GAP INCREASINGLY IS

[23:32] ENGINEERING. GUARANTEED INCOME BUILT INTO THE GLIDE PATH. JOINING US MORE IS BLACKROCK’S HEAD OF RETIREMENT AND U.S. WEALTH DEVISE ORE JAIME MAGYERA. GOOD TO HAVE YOU HERE. JAIME: GOOD TO HAVE HERE, THANKS FOR HAVING ME. ROMAINE: HOW BIG IS THIS GAP IS MORE IMPORTANTLY HOW ADDRESSABLE IS IT IN REALITY? JAIME: THE GAP IS BIG. AND AS YOU SAY, IT DEPENDS ON

[24:04] HOW OLD YOU ARE, HOW MUCH YOU MAKE, IT DEPENDS ON WHETHER YOU HAVE A 401K PLAN OR ACCESS TO ONE. THE REALITY IS PEOPLE KNOW AND UNDERSTAND AND OUR STUDIES SHOW THAT PEOPLE UNDERSTAND THEY NEED TO SAVE MORE BUT IT’S HARD. THEY HAVE COMPETING PRIORITIES. STUDENTS LOANS OR CHILD CARE OR HELPING MY AGING PARENTS AND HOW DO I PRIORITIZE WHERE MY MONEY GOES? I THINK WHAT’S OPTIMISTIC OR ENCOURAGING IS THERE ARE WAYS TO CLOSE THE GAP SO YES, PEOPLE

[24:35] NEED TO SAVE, FOR SURE BUT IF YOU THINK ABOUT MAKING YOUR SAVINGS WORK HARDER FOR YOU THROUGH BETTER TARGET SOLUTIONS. THE BIGGER ISSUE I SEE IS PEOPLE DON’T KNOW HOW TO SPEND DOWN THEIR SAVINGS AND HOW COULD THEY? STAY DON’T KNOW HOW LONG THEY’RE GOING TO LIVE. ROMAINE: WHAT DO YOU MEAN? JAIME: SO I’VE SAVED MY WHOLE CAREER FOR THIS RETIREMENT NEST EGG AND NOW I RETIRE. HOW DO I KNOW HOW MUCH I SHOULD BE TAKING OUT EVERY MONTH TO

[25:07] FUND MY LIFE? WE’VE TAKEN THAT DECISION AND WE’VE GIVEN PEOPLE SOMETHING THAT WILL HELP THEM. IT’S CALLED LIFE – PAYCHECK AND IT HELPS PEOPLE HAVE GUARANTEED INCOME FOR THE REST OF THEIR LIFE. ROMAINE: WE HAD ONE OF YOUR COLLEAGUES ON A WEEK OR TWO AGO TO TALK MORE ABOUT LIFE PATH. THIS IS MORE OF A FOCUS ON INCOME RATHER THAN THE RETURN GENERATION IS, THAT THE IDEA BEHIND IT? JAIME: YES, FORUNITED STATES OUR

[25:43] RETIREMENT SYSTEMS HAVE FOCUSED ONLY ACCUMULATING, ACCUMULATING AND THEN YOU GET TO THIS POINT OF RETIRING AND YOU DON’T KNOW HOW MUCH UP OR YOU CAN TAKE FROM YOUR SAVINGS SO PAY PATH GIVES YOU INCOME THROUGH PARTNERSHIP WITH INSURANCE COMPANIES SO PEOPLE NOPE HOW MUCH THEY CAN GET FROM THEIR SAVINGS, NOT WORRY ABOUT HOW MUCH THEY NEED. SALLY: IN THIS RESEARCH YOU’RE TACKING THIS $24 TRILLION. BUT YOU ALSO HAVE THIS FIGURE

[26:15] THAT NEARLY 40% OF THEM – SOME OF THEM ARE CONSIDERING CHANGING FINANCIAL ADVISORS. SO WHAT IS IT THAT WEALTH MANAGEMENT FIRMS ARE GETTING SO WRONG? JAIME: IF WE TAKE A STEP BACK AND THINK ABOUT THE WEALTH INDUSTRY AND THIS MASSIVE REINVENTION CYCLE THAT’S HAPPENING. YOU HAVE PEOPLE LIVING LONGER, YOU HAVE THIS UNPRECEDENTED WE’LL CREATION, WEALTH TRANSFER. STANDING CAPITAL MARKETS, EXPANDING ACCESS TO CAPITAL MARKETS AND YOU HAVE AI.

[26:46] WHEN YOU THINK ABOUT THE FUTURE OF WEALTH AND WOMEN, WHO WILL CONTROL $24 TRILLION IN ASSETS BY 2030. WE WENT TO 1,000 AFFLUENT AND HIGH NET WORTH WOMEN AND 400 FINANCIAL ADVISERS AND OUR STUDIES SHOWED US THAT WOMEN, FIRST OF ALL ARE WEALTH CREATORS. I THINK AS AN INDUSTRY WE’VE FOCUSED A BIT MORE ON WOMEN AS ACQUIRERS OF WEALTH THROUGH INHERITANCE. DIVORCE AND ETC.

[27:22] BUT WOMEN ARE CREATOR OF WEALTH. THEY’RE WINDING BUSINESSES, ENTREPRENEURS. THEY’RE CREATING THIS WEALTH AND 80% OF OUR RESPONDENTS SAID THEIR PRIMARY SOURCE OF WEALTH WAS THROUGH THEIR EARNINGS. MORE INTERESTING, AGAIN, GOOUT TO THOSE 1,000 WOMEN WHO RESPONDED. 40% OF THEM ARE UNADVISED AND THESE ARE HIGH NET WORTH WOMEN AND THE NUMBER INCREASED AS WOMEN HAD MORE WEALTH SO BETWEEN WOMEN WHO HAD $45

[27:55] MILLION TO 0 MILLION IN ASSETS. 40% UNDEVISED. 45% ALMOST. SALLY: DO YOU THINK WEALTH MANAGERS SHOULD BE PITCHING INTERPRET NEURAL WOMEN AND WEALTH MANAGERS FAR EARLIER IN THEIR CAREERS? JAIME: YES, WHAT AN OPPORTUNITY TO GROW YOUR BUSINESS AND TO SERVE MORE CLIENTS SO WOMEN AS – FIRST OF ALL, THEY’RE FOOT A MONOLITH BUT LET’S TALK ABOUT

[28:27] SOME OF THE COMMON PATTERNS IS THE DISCONNECT BETWEEN HOW ADVISORS MIGHT BE VIEWING WHAT’S IMPORTANT TO WOMEN AND WHAT’S ACTUALLY IMPORTANT. THE NUMBER ONE PRIORITY WERE THESE HIGH NET WORTH WOMEN WAS TO GROW THEIR WEALTH THROUGH IT’SING. WE ASKED ADVISERS THE SAME QUESTION, THEY RANKED THAT NUMBER EIGHT. ADVISORS SAID THE NUMBER ONE PRIORITY THEY BELIEVED WOMEN HAD WAS PRESERVING THEIR WEALTH BUT WOMEN WANT TO GROW THEIR WEALTH. ROMAINE: WHEN WE LOOK AT THE STATISTICS

[29:01] WITH THE PERCENTAGE OF WOMAN WHAT ARE INADVISED. IS THE PROBLEM THEN MORE ON THE ADVISORY SIDE RATHER THAN ON THE INVESTOR SIDE? IS IT THAT WOMEN ARE ASKING FOR THIS AND NOT GETTING IT OR NOT ASKING FOR IT ALL TOGETHER JAIME: I THINK IT’S A MISSED OPPORTUNITY. I DON’T SEE IT AS A PROBLEM PER SE. WOMEN ARE CLEAR ABOUT WHAT THEY WANT.

[29:33] SOMEONE THEY CAN TRUST. HELP ME MANAGE MY TAXES, THE PERSON WHO CAN CONNECT ALL AS PROTECT OF THEIR FINANCIAL LIFE. ACROSS TAXES, INVESTMENT. INSURANCE. THE REALITY IS ADVISERS ARE NOT SEEING WOMEN IN THAT LIGHT IN THEIR DAY-TO-DAY. ROMAINE: IS THIS ALSO A FUNCTION OF MAYBE NOT HAVING ENOUGH WOMEN ADVISORS OUT THERE? WOULD SOME OF THESE WOMEN BE MORE COMFORTABLE HAVING A WOMAN ADVISING THEM RATHER THAN A MAN? JAIME: IT’S A QUESTION WE GET OFTEN. THAT DOESN’T COME OUT IN THE

[30:06] RESEARCH. THEY JUST WANT A GREAT WEALTH MANAGER, A GREAT ADVISOR WHO’S GOING TO HELP THEM ATHREE THEIR GOALS AND BE THEIR TRUSTED PARTNER, NOT THEIR PROXY. PEOPLE THINK WOMEN WANT TO DEFER ALL OF THESE THINGS TO AN EXPERT. THEY DON’T WANT TO DEFER, THEY JUST WANT TO UNDERSTAND. I SEE THIS INTO JUST THE LENS OF WHERE THE FUTURE OF WEALTH MANAGEMENT IS GOING. IT’S NOT ABOUT WOMEN. IT’S ABOUT WHAT KIND OF

[30:40] INVESTORS ARE GOING TO WANT IN THE FUTURE AND ALL WILL WANT THE SAME THING, MALE OR FEMALE. OUR STUDY ON WOMEN, I BELIEVE, GAVE A LOOK INTO WHERE THE FUTURE IS GOING. SALLY: FASCINATING CONVERSATION. THANK YOU SO MUCH, JAIME. APPRECIATE IT. COMING UP, A.M.D. POPPING OFF SAID CHIP DEMAND WILL CONTINUE TO GROW THROUGH THE NEXT FEW YEARS. IT’S THE STOCK OF THE HOUR.

[31:11] UP NEXT. THIS IS “THE CLOSE.” ♪ SALLY: A.M.D. SHARES IN THE BETWEEN AFTER C.E.O. SAID SHE EXPECTS TO SEE VERY HIGH CHIP DEMAND FOR THE NEXT FEW YEARS AND THAT THE COMPANY WILL INCREASE ITS PRODUCTION NEXT YEAR TO KEEP UP WITH THAT DEMAND. JOINING US IS BLOOMBERG CORRESPONDENT NORAH MULINDA.

[31:43] NORAH: WE SEE CITIALREADY BOOSTING ITS PRICE TARGETS. REALLY RATCHETING IT UP BUT WHAT THIS REALLY IS A SUPPLY/DEMAND DYNAMIC. CONTINUING TO SEE SO MUCH DEMAND FOR THIS PRODUCT BUT NOT ENOUGH SUPPLY. THERE’S SO MUCH DEMAND THEY’RE NOT ABLE TO KEEP UP WITH IT. FOR AN INVESTOR THINKING ABOUT THE SPACE MORE BROADLY, THIS IS A GOOD SIGN.

[32:16] IT MEANS THEY’RE GOING TO CONTINUE TO BE IN DEMAND AND THERE ARE STILL GOING TO BE CUSTOMERS THAT ARE GOING TO CONTINUE TO BECOME TO A.M.D. ROMAINE: WE KNOW SUPPLY HAS BEEN CONSTRAINED. WE KNOW THE DEMAND IS THERE BUT THERE ARE A LOT OF QUESTIONS AS TO HOW QUICKLY YOU CAN INCREASE SUPPLY AND ALMOST DOES THAT, TO A CERTAIN EXTENT END UP WORKING AGAINST IT? FOR THE SUPPLY CONSTRAINT, IT MEANS THEY CAN CHARGE WHATEVER THEY WANT. NORAH:

[32:49] WHEN YOU THINK ABOUT A.M.D., YOU HAVE TO THINK ABOUT ITS COMPETITORS. WE TEND TO THINK ABOUT ENVIEDA BUT THEY HAVE ALSO THE COMPETITOR WHEN IT COMES TO INTEL, C.P.U. WE THINK ABOUT AJENIK AI AGENTIC AI WAR PROUDLY BUT SEE HOW THEY’RE ABLE TO NAVIGATE THIS MOMENT AND HOW THEY’RE ABLE TO CAPITALIZE ON IT WHEN IT COMES TO PRICE. ROMAINE:

[33:22] ANOTHER THING THEY TALKED ABOUT WAS THE IDEA OF THEM COOPERATING ON SAFETY. DID SHE EXPAND ON THAT? NORAH: NOT MUCH. THAT THE BIGGEST FIRMS IN ARTIFICIAL INTELLIGENCE NEED TO BE ABLE TO CORPORATE SO THAT THE INDUSTRY CAN CONTINUE MAKING MODELS THAT ARE MORE CAPABLE BUT ALSO – WE’VE BEEN HEARING A TON OF PEOPLE, WHISTLEBLOWERS INSIDE THE COMPANIES TALKING ABOUT THIS

[33:54] IDEA OF AI SAFETY. SHE DID ADD TO THE CHORUS ABOUT THE SAFETY QUESTIONS BUT – ROMAINE: WHERE ARE ALL THE WHISTLEBLOWERS? ARE THEY ACTUALLY BEING LISTENED TO? IT GETS TO THIS IDEA, TOO, WE KNOW THAT THIS TRAJECTORY ISN’T GOING TO GO ON FOREVER AND AT SOME POINT ALL THE C.E.O.’S HAVE TO FIND SOME GLIDE PATH TO COMMUNICATE TO INVESTORS AS TO WHAT A NORMALIZED GROWTH RATE

[34:25] SHOULD LOOK LIKE. NORAH: ABSOLUTELY. THE PHILADELPHIA SEMICONDUCTOR INDEX IS UP ABOUT 86% SO FAR THIS YEAR AND A.M.D. IN PARTICULAR IS UP MORE THAN 200%. SO HOW MUCH CAN THEY SQUEEZE OUT OF INVESTORS OUT OF THIS RALLY AND WHEN DOES IT POTENTIALLY STOP? ROMAINE: IT’S NOT STOPPING TODAY. NVIDIA AT A RECORD HIGH AND SO TOO IS A.M.D.

[34:57] NORAH MULINDA THERE. WHEN WE COME BACK, JULIE BEAL FROM KANE ANDERSON REDNIK. ♪ >> PUBLIC EQUITIES HAVE DONE SO WELL FOR THE LAST THREE TO FOUR YEARS AND EVEN BEFORE THAT, IT IS EASIER THAN EVER TO BUILD PORTFOLIOS WITHOUT A LOT OF PRIVATES. THE ONE THING I CAN TELL YOU IS THAT WHEN THINGS CRUNCH, WHEN

[35:31] YIELDS GO UP, WHEN YOU START TO HAVE CONCERNS ABOUT AREAS FROM PUBLIC FINANCE TO THE ABILITY TO ISSUE TECHNOLOGY IN GOVERNMENT, YOU WANT TO KNOW WHAT YOU HAVE AND YOU WANT TO BE ABLE TO BE NIMBLE AROUND IT. ROMAINE: ALLI MCCARTNEY AT UBS PARTNERS KICKING US OFF. ROMAINE BOSTICK ALONGSIDE SALLY BAKEWELL ON WHAT IS SET TO BE A RECORD DAY FOR THE S&P 500. SALLY:

[36:02] WE SEE THE S&P HITTING ALL-TIME HIGHS AMID EXPECTATIONS THAT EARNINGS CAN DELIVER STRONG PROFITS. HELPED BY THE RALLY FROM AI RELATED SHARES AND OIL IS BACK IN TRIPLE-DIGIT TERRITORY AFTER FLUCTUATING TODAY AMID INCREASING EX PORTS FROM THE MIDDLE EAST BUT ALSO RISKS AND TENSIONS IN THE STRAIT OF HORMUZ CLIMBING. SOME OF THAT HAS HELPED YIELDS

[36:37] ON THE 10-YEAR GOVERNMENT BOND. WHICH HAD HIT HIGHS SINCE 2002 AND THEY ARE DOWN NOW AB ABOUT.3. JUST DOWN A LITTLE. ROMAINE: JULIE BIEL JOINS US, PORTFOLIO MANAGER AT KAYNE ANDERSON RUDNICK. JULIE, THANK YOU TILT RALLY WE HAVE ON OUR HANDS. IT IS THE BEST PERFORMING SECTOR BUT OBVIOUSLY A BIG PART

[37:09] OF THAT ARE THE TWO BIGGEST NAMES MOVING IN THAT SPACE, DIRECTLY TIED TO THE AI TRADE. THAT’S WHERE I WANT TO START WITH YOU, THE NARROWNESS WE’VE SEEN IN THIS RALLY. WE CONTINUE. TO LOOK A GIFT HORSE IN THE MOUTH WITH AI BUT SIT BACK TO CONCERNING THAT WE HAVE JUST A SMALL GROUP OF COHORTS LEADING US HIGHER? JULIE: NONE OF US LIKE WHEN THE THE MARKET GETS TO NARROW.

[37:43] WE’VE NEVER HAD A CYCLE QUITE LIKE THIS WITH THE BUSINESS DEPLOYMENTS THAT HAVE TO CHANGE AND THE MONEY TIED TO ALL OF THAT. NOT TO MENTION A SPRINKLING OF PUBLIC UNREST. I THINK THAT CREATES A SET-UP WHERE PEOPLE START TO GET MORE AND MORE ANXIOUS BECAUSE THEY DON’T HAVE THE CONVICTION THAT THE MORE CYCLICAL COMPANIES ARE STARTING TO BENEFIT IN SEMICONDUCTORS AND ELECTRICIAN HAVE THE SAME KIND OF QUALITY THAT NVIDIA OR FACEBOOK HAVE. ROMAINE:

[38:15] WE’RE ON THE PRECIPICE OF EARNINGS SEASON. THE AGGREGATE NUMBERS WITH PHENOMENAL. 25% FOR THE S&P 500, THOUGH A LOT OF THAT IS CONCENTRATED IN THE TECHNOLOGY AND ENERGY SPACE. ONCE YOU GET OUT OF THERE, YOU STILL HAVE GROWTH IN SOME SECTORS LIKE HEALTH CARE AND INDUSTRIALS, IT’S STILL PRETTY MEAGER. IN SOME CASES, LOW SINGLE-DIGIT PERCENTAGES. JULIE: THAT’S RIGHT. THAT’S PART OF THE CHALLENGE.

[38:46] WHEN WE LOOK AT EARNINGS ESTIMATES, PEOPLE LOOK AT FORWARD PROJECTIONS AND SAY THE MARKET LOOKS PRETTY CHEAP. THE CONCERN SOME HAVE IS YES, BUT THAT’S DEPENDENT ON THE EXECUTION OF A HANDFUL OF COMPANIES AND PART OF THE EARNINGS GROWTH IS A FINISHES OF GOOGLE AND LARGE CAP COMPANIES BEING ABLE TO WRITE UP THE VALUATIONS OF THEIR PROVIDE INVESTMENTS IN OPEN AI AND ANTHROPOICS. IT’S NOT WE SOLD MORE STUFF ASK THAT’S GOING TO AFFECT G.D.P.

[39:19] IT’S A PHANTOM ACCOUNTING THING THAT HAPPENS. I STILL THINK THAT THE UNDERLYING BUSINESS MODELS AT META AND AT MOST OF THESE BIG TECH COMPANIES IS VERY STRONG BUT THE QUESTION IS NOW WE’RE AT VERY, VERY HIGH LEVELS. WE NEED TO MAINTAIN OR EXPAND FROM HERE AND THAT’S HARDER TO SEE. ROMAINE: WE TALK ABOUT 66% GROWTH FOR INFORMATION TECHNOLOGY IS WHAT BLOOMBERG IS MODELING FOR THE QUARTER. COMMUNICATIONS SERVICES. IF YOU STRIP OUT THE BIG NAME THERE, META, ORIGINAL UP ABOUT 5% AND IT KIND OF GETS WORSE FROM THERE.

[39:52] HEALTH CARE ABOUT 3.6%. CONSUMER STAPLES, A COUPLE OF PERCENTAGES. CONSUMER DISCRETIONARY A COUPLE OF PERCENTAGES AS WELL. THAT’S BASICALLY YOUR EARNINGS STORY. SALLY: JULIE, YOU ARGUE THAT TECH EXECUTIVES ARE TREATING A.I. DOMINANCE THAT LITTLE BIT LIKE A 2021 GROWTH AT ALL COSTS ERA INIGNORING SAFETY AND SIGNER SECURITY RISKS. IF AI FIRMS ARE HIT WITH SKIER

[40:26] LEGAL LINES WITH LEAKS AND SO ON. HOW COULD THAT FORCE BIG TECH TO CHANGE ITS AI BUSINESS MODEL? JULIE: EVERYTHING IS A FUNCTION OF INCENTIVES SO I THINK RIGHT NOW THEY DON’T HAVE A LOT OF INCENTIVE IN TERMS OF BEING ABLE TO PUT REALLY MEANINGFUL GUARDRAILS BUT WHAT IS IT GOING TO TAKE? AI GOING ROGUE AND CAUSING A PLANE TO CRASH AND THEN THERE’S DEATH AND THEN SUDDENLY WE REALLY HAVE LIABILITY. I HOPE WE DON’T GET TO THAT STAGE BUT MY CONCERN IS THEY

[40:58] DON’T HAVE A LOT OF INCENTIVES TO DO ANYTHING MEANINGFUL TO SLOW DOWN. THEY NEED MEANINGFUL CHANGE. WE SAW THAT IN 2022 WHEN SUDDENLY WE ASKED OUR TECHNOLOGY COMPANIES TO BE PROFITABLE TOO AND THEY CHANGED THIRD BEHAVIOR AS A RESULT. THERE’S NO INCENTIVE RIGHT NOW FOR THESE TECH COMPANIES TO CLANG SO I THINK THAT’S WHAT WE REALLY NEED TO GET SAFER AI. ROMAINE: WE HAD A.M.D. TALKING ABOUT COMPANIES THAT HAVE COOPERATED.

[41:30] THERE’S CERTAINLY A CONVERSATION GOING ON. JULIE: THAT’S THE PROBLEM. WE’VE HEARD THEM BEFORE TALKING ABOUT SAFETY SAFETY AND THE IMPORTANCE. SO MUCH OF STUFF THAT’S BEING SAID TODAY IS STUFF THAT WAS BEING SAID BY SAM ALL THE MAN SAM ALTMAN THREEOR FOUR YEARS AGO. WE’VE MADE AI SOUND LIKE A PERSON.

[42:01] LIKE THERE’S NO ONE BEHIND THE CURTAIN. THERE IS. IT’S THESE C.E.O. ICE. THEY HAVE THE ABILITY TO SHUT THINGS OFF. ACTING LIKE THERE’S THE DISEMBODIED PERSON FAR AWAY AND THAT WE DON’T HAVE LIABILITY I THINK IS THE CENTRAL PROBLEM. ROMAINE: WOULD YOU EMBRACE REAL GUARDRAILS, SOMETHING FROM THE GOVERNMENT OR SOME SORT OF INTERNATIONAL BODY? JULIE: ABSOLUTELY. WE’RE ALREADY SEE IT HAPPEN AND PLAY OUT IN CHINA WHERE THERE’S SO MUCH MORE REGULATION, BOTH IN TERMS OF SAFETY, MAKING SURE

[42:36] PEOPLE DON’T BECOME AGAIN ON THESE AI CHAT BOTS BUT ALSO CHECKING EVERYTHING AND MAKE SURE THEY’RE SAFE. AND THEY’RE STILL CLOSE TO THE FOREFRONT EVEN WITHOUT OUR GOOD CHIPS SO I THINK IT’S POSSIBLE. ROMAINE: THANK YOU, JULIE. FROM KAYNE ANDERSON RUDNICK, COUNTING US DOWN TO THE CLOSING BELLS. THE S&P AND NASDAQ HOLDING AT RECORD HIGHS. A FULL BREAKDOWN OF ALL OF

[43:08] TODAY’S BELL STARTS RIGHT NOW. ROMAINE: RIGHT NOW WE ARE TO BE AWAY FROM THE END OF THE TRADING DAY. ROMAINE BOSTICK WITH SALLY TAKING YOU THROUGH TO THE CLOSING BELL. WE ARE JOINED BY CAROL MASSAR AND JESS IN TODAY FOR TIM STENOVEC. WELCOME TO OUR AUDIENCES ACROSS ALL BLOOMBERG PLATFORMS. HERE ON WHAT LOOKS TO BE A RECORD-SETTING DAY FOR THE S&P 500, ITS FIRST RECORD HIGH SHOULD THIS HOLD OVER THE NEXT TWO MINUTES SINCE MID AUGUST. CAROL:

[43:40] I AM LUCKY TO HAVE JESS WITH ME BECAUSE SHE SAID THE LAST RECORD. WE ARE DEFINITELY ABOVE IT. WE ARE DEFINITELY OFF OF OUR HIGHS OF THE SESSION. SOME ENTHUSIASM FOR THE AI TRADE RUNNING OUT OF A LITTLE BIT OF STEAM HERE. JESS: ALSO WANT TO POINT OUT WITH THE GAMES HOLDING INTO THE CLOSING BELL, 48 AND TO CONCESSIONS THE S&P 500 – 48 CONSECUTIVE SESSIONS THE S&P 500 HAS DONE WITHOUT A DROP. WE WILL SEE IF THAT WILL CONTINUE TOMORROW. SALLY: WHAT DOES THIS MEAN FOR THE REMAINING U.S. TREASURY AUCTIONS THIS WEEK ON

[44:13] WEDNESDAY AND THURSDAY? BECAUSE RECORD HIGH EQUITY MARKETS AND POSITIVE AI DEVELOPMENT CREATE A CHALLENGING BACKDROP FOR THEM AS INSTITUTIONAL T’S’S EQUITY RETURNS RATHER THAN GOVERNMENT DEBT. ROMAINE: YEAH. YOU ARE SEEING A BIT OF A DIP IN YIELDS TODAY. OIL STILL HOLDING ON BRENT CRUDE AROUND 00 A BARREL. NOT NECESSARILY GOING HIGHER OR LOWER. OF COURSE, THIS IS THE BACKDROP TO THE START OF THE EARNINGS SEASON. WE HAVE DELTA AT THE END OF THE WEEK. THAT KICKS IT OFF. CAROL: I CANNOT WAIT.

[44:46] ERIC SAID THE BIG THING YOU HAVE TO WATCH IS CAPEX SPENDING AND SEEING WHAT WE HEAR IN TERMS OF OUTLOOKS FROM THESE COMPANIES. ROMAINE: EXPECTATIONS IN AGGREGATE FOR EARNINGS THIS SEASON ARE HIGH. WE SHOULD POINT OUT ALMOST THE ENTIRETY OF THE EARNINGS GROWTH WE ARE SEEING FOR THE S&P 500 ANTICIPATES IT WILL BE FROM THE TECHNOLOGY SPACE. THE DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE ADDING 253 POINTS OR HALF OF 1%. THE S&P 500, 7819.04 IF YOU

[45:17] WANT TO BE PRECISE. THAT IS UP 45 POINTS OR 0.6%. THAT IS A RECORD HIGH. THE NASDAQ COMPOSITE UP HALF OF 1%. SIMILAR ROOM FOR THE NASDAQ 100, ALSO CLOSING AT A RECORD HIGH. THE RUSSELL 2000 SITTING THIS ONE OUT, DOWN 0.6%. CONCERN THE EARNINGS GROWTH HAS NOT QUITE TRICKLED DOWN TO THE SMALL CAPS SPACE. CAROL: THAT IS CONCERNING WHAT YOU THINK ABOUT THE DOMESTIC ECONOMY.

[45:49] S&P 500, I WILL GO BACK TO THE BIG CAPS. YOU HAVE MOST NAMES, NO SURPRISE, IN THE INDEX HIGHER TODAY. 339 GAINING GROUND. 163 TO THE DOWNSIDE. ONE UNCHANGED. SALLY: INDEED. IF YOU LOOK AT WHAT HAS BEEN DRIVING MOST OF THE ACTION TODAY CAN BE UTILITIES ALREADY STANDOUT MOVER, AND THAT IS DRIVEN BY AI POWERED DEMAND. CONSTELLATION GAINING ON THE BACK OF GOOGLE’S NEW NUCLEAR DEAL, REINFORCING THE THEME THAT HYPERSCALER DEMAND FOR CLEAN RELIABLE POWER IS WHERE IT IS AT. CAROL:

[46:23] LET’S GET TO SOME OF THE INDIVIDUAL GAINERS IF I MAY. LET’S GO TO NVIDIA REALLY – RALLYING AT ON THE VERGE OF A $6 TRILLION MARKET CAP. INVESTORS ROTATING TODAY TO THE AI TRADE OVERALL BUT IN PARTICULAR NVIDIA, WHICH FOR A WHILE WAS HAVING A TOUGH TIME GETTING INVESTORS’S ATTENTION. THE STOCK OFF OF ITS HIGHS OF THE SESSION BY 0.1%, BUT WE WATCHED IT MOVE TO THE $6 TRILLION VALUATION.

[46:54] WE DID SEE THE STOCK HIT ANOTHER RECORD HIGH TODAY. IT GAVE A ROBUST REVENUE OUTLOOK, ANNOUNCED THE BIGGEST BUYBACK WE KNOW IN HISTORY. THAT IS SOME OF THE BACKDROP OF THE STORY. MAYBE SOME INVESTORS OUT THERE TAKING ADVANTAGE OF AN EVALUATION THAT HAD INITIALLY PULLED OFF SOME OF THOSE HIGHS WE SAW EARLIER. IT HAS BEEN NEAR MULTIYEAR LOWS. THOSE TWIN PILLARS GIVING SOME MOMENTUM TO THE NAME, ALTHOUGH IT RAN OUT OF STEAM TOO. ROMAINE: AT A RECORD HIGH. CAROL: IT WAS HIGHER IN THE SESSION. I AM JUST SAYING IT IS STILL

[47:27] INTERESTING. AND RECORD HIGH BUT SAYING. ROMAINE: UP FOR A FIFTH STRAIGHT DAY. CAROL: YOU KNOW, THE MARKET, IT WAS HIGHER TODAY. JESS: BACK-AND-FORTH. ROMAINE: CAROL LOVES IT. CAROL: I LOVE WHEN ROMAINE IS THE OPTIMISTIC ONE. JESS: A CHANGE. CAROL: ROCKS MY WORLD. YEAH, EXACTLY, BIZARRO WORLD. LET’S GO TO CONSTELLATION ENERGY. NUMBER TWO GAINER IN THE S&P 500. NUMBER ONE GAINER IN THE NASDAQ

[47:58] 500. THAT WENT UP MORE THAN 12%. ALPHABET AGREEING TO BUY NUCLEAR POWER FROM CONSTELLATION ENERGY. A 20 YEAR AGREEMENT THAT WILL UPGRADE SYSTEMS AND 11 CONSTELLATION REACTORS. CONSTELLATION HAS REACTORS. THEY ARE DOING SOME UPGRADES, BUT WE ARE STARTING TO HEAR THAT MAYBE THEY DON’T HAVE A LOT MORE ROOM TO DO A GREAT SO THAT IS INTERESTING FOR FUTURE DEALS. THEY HAVE DONE DEALS WITH AMAZON, WALMART, AND MICROSOFT. THERE IS A LOT GOING ON AT

[48:31] CONSTELLATION. MARVELL SHARES RISING AS HIGH AS 11%. FINISHING THE DAY JUST UNDER 6%. COMPANY RAISED ITS REVENUE GUIDANCE FOR FISCAL YEAR 2028 TO $20 BILLION, TOPPING THE AVERAGE ANALYST ESTIMATE. THEY HAD MORE CONTEXT BUT OPTIMISM FOR THAT COMPANY, AND YOU SAW INVESTORS MOVING INTO IT. JESS: THAT’S RIGHT. CAROL: WAITING TO HEAR FROM ROMAINE.

[49:02] JESS: QUIET OVER THERE. SURPRISED. THERE WE GO. CAROL: WAIT A LITTLE BIT. JESS: THIS COMPANY DOWN 9%, ITS WORST DAY SINCE OCTOBER 2. PRIVATELY BATTLE AGAINST – PRIVATELY BATTLING TOSHIBA. TDK SHARES ROSE ABOUT 5% IN LOCAL TRADING IN JAPAN.

[49:37] LOOKING OVER, BLAZE TECHNOLOGIES , THIS UNFORTUNATE FLAILING AI DARLING HAS A MARKET CAP LESS THAN BILLION, TRADING UNDER ONE DOLLAR. DOWN 33% TODAY, THE WORST DAY SINCE AUGUST 14, SO JUST ABOUT A MONTH AGO. A LOT OF THINGS GOING ON WITH THIS STOCK. IT HAS A NEGATIVE PREANNOUNCEMENT IT WARNED ABOUT. IT ALSO HAD GUIDANCE THAT WAS CUT AND THERE ARE SOME DOJ SUBPOENAS PROMPTING SOME WALL STREET CEL-SCI DOWNGRADES HERE – SELL SIDE DOWNGRADES HERE. ONE LOWERING THE PRICE TARGET

[50:16] TO $.40 AND CUT FROM NEUTRAL – TO NEUTRAL FROM BUY. THERE IS ONLY ABOUT FIVE COMPANIES COVERING THAT FIRM. LASTLY, LOOKING AT VACCINE STOCKS. MODERNA DOWN 7.7% TODAY, ITS WORST DAY SINCE AUGUST 20. SOME OF THE PEERS FALLING ON THE BACK OF THAT. SOME OF THE DIFFERENT PIECES WE ARE SEEING WHEN IT COMES TO THOSE REPORTING IN RUSSIA. THE TRUMP ADMINISTRATION MONITORING THE SITUATION. AMONG THOSE, THOSE ARE THE BIGGEST DECLINERS TODAY. CAROL: FREAKING ME OUT, THE WHOLE THING. JESS: NO DOOM AND GLOOM. ROMAINE:

[50:50] A QUICK LOOK AT YIELDS DOWN FOR A SECOND STRAIGHT DAY BUT CAMPED OUT NOT FAR FROM SOME OF THE MULTIYEAR HIGHS. PICK YOUR YEAR YOU WANT TO. 2005, 2007. WE ARE STILL STUCK AROUND THERE. A BIT OF RELIEF ON THE DAY, BUT THINGS CAN CHANGE IN A BIG WAY. NEVERTHELESS, THERE IS ONE BIG STORY I THICK EVERYBODY IS READING ON THE BLOOMBERG TERMINAL TODAY. IT INVOLVES YOUR MONEY, CAROL MASSAR. CAROL: I THOUGHT YOU WERE GOING TO DO CONSTELLATION. ROMAINE: SURE, I WILL DO CONSTELLATION FOR YOU.

[51:28] CONSTELLATION BRANDS , THE MAKER OF TEQUILA. COMP SALES COMING IN FOR THE. COMING IN FOR $2.6 BILLION. $3.32 A SHARE. FOR THE FULL YEAR, IT WILL STAND BY ITS PREVIOUS EPS FORECAST OF 1 $20 CENTS – 1.20 TO 1.90 A SHARE. DEALING WITH A LOT OF

[52:03] STRUCTURAL SHIFTS, DEMOGRAPHIC SHIFTS IN WHAT WE DRINK, HOW WE DRINK, DEALING WITH IMMIGRATION ISSUES AS A LOT OF ITS PRODUCTS ARE PRIMARILY SOLD TO HISPANIC COMMUNITIES, WHICH HAVE BEEN REELING FOR A WIDE VARIETY OF REASONS IN THE U.S. THERE ARE THE TARIFF ISSUES THEY ARE HAVING TO DEAL WITH AS WELL. CAROL: THERE IS A LOT. STOCK IS DOWN 16% YEAR TO DATE. WE HAVE TO TALK ABOUT THE WALL STREET COMMUNITY. ONE OF THE MOST READ STORIES ON THE BLOOMBERG’S ABOUT WALL STREET BUYING RECORD BONUSES AS PROFITABLE HAD PASSED $90 MILLION – HEAD PAST $90 MILLION.

[52:35] WE WILL GET AN UPDATE ON HOW BUSINESS IS GOING. ALSO END-OF-THE-YEAR, WE WILL START HEARING ABOUT BONUSES. JESS: WALL STREET FIRMS SIGNALING RECORD REVENUE IN KEY BUSINESS LINES SO FAR THIS YEAR. WHEN YOU HEAR ABOUT VOLATILITY IN MARKETS, IT FEELS LIKE WE DO NOT HAVE A LOT OF THAT NOW BUT THERE ARE PERIODI EARLIER THI – PERIODS EARLIER THIS YEAR WHERE IT HELPED. CAROL: WE HAVE A GOOD STORY ON THE

[53:08] TERMINAL ABOUT HOW TO BUY A ROLEX. ROMAINE: GET YOUR HANDS ON THEM. CAROL: IF YOU CAN. THAT IS A WRAP OF OUR CROSS-PLATFORM. ROMAINE: A SWATCH TODAY. CAROL: I DON’T KNOW WHAT I’M WATCHING. HARD TO TELL. THAT WILL DO IT. SALLY AND ROMAINE CONTINUING ON “THE CLOSE” ON TV. JESS AND I BACK ON THE RADIO. WE WILL SEE YOU SAME TIME, SAME PLACE TOMORROW. HAVE A GOOD NIGHT. ROMAINE: WHEN WE COME BACK, WE WILL

[53:40] FOCUS ON THE CONSUMER ON THE BACK OF THE RESULTS OUT OF CONSTELLATION BRANDS. WE WILL CATCH UP WITH KATHERINE. WE WILL TRACK THE HISTORIC PACE OF DEALMAKING. TED SMITH WILL BE JOINING US AS WELL. BIG LINEUP COMING UP AFTER THE BREAK RIGHT HERE ON “THE CLOSE” RIGHT HERE ON BLOOMBERG. >> THE COUNTDOWN IS ON. EVERYTHING YOU NEED TO GET THE EDGE AT THE END OF THE MARKET DAY. THIS IS “THE CLOSE.”

[54:13] ROMAINE: WE GOT A BIT OF A RELIEF WHEN IT COMES TO THE YIELD PICTURE. I GUESS I BEEN OF RELIEF WHEN IT COMES TO BRENT CRUDE. IT IS UP HIGHER ON THE DAY BUT SPENT MOST OF THE SESSION LOWER AND QUITE FRANKLY HAS BEEN A LITTLE STUCK THE LAST FEW DAYS. THAT WAS JUST ENOUGH OF A WINDOW FOR INVESTORS TO COME IN AND BID UP STOCKS. THE S&P 500 CLOSING AT A RECORD HIGH, ITS FIRST RECORD HIGH SINCE MID AUGUST. THE NASDAQ ALSO AT A RECORD HIGH. THE BIGGEST GAINER ON THE DAY ON A SECTOR BASIS WAS UTILITIES, UP 3% ON THE DAY. ONE OF ITS BIGGEST

[54:46] OUTPERFORMANCE IS RELATIVE TO THE MARKET IN THREE MONTHS. A BIG PART OF THE REASON WAS, WHAT ELSE? AI. WE HAD NAMES LIKE CONSTELLATION ENERGY GET A BID ON THE BACK OF SOME NEW POWER AGREEMENTS TO POWER ALL OF THESE DATA CENTERS. AMD RALLY IN 3% ON THE DAY AFTER THAT SAID SHE REALLY SEES NO END IN THE SHORT TERM TO THIS RELENTLESS DEMAND OR AN END IN THE SHORT TERM TO THIS RELENTLESS SUPPLY CRUNCH. THAT PUSHED AMD AS WELL AS THE VIDEO TO FRESH RECORD HIGHS AS

[55:18] WELL. SKYFDANCE DEBUTING TODAY AFTER PARAMOUNT CLOSED THE DEAL WITH WARNER BROS.. THE CHAIR SELLING OFF 2.5 PERCENT. A COUPLE OF VIDEO SOCRATIC STORIES WHEN IT COMES TO THE CONSUMER SPACE. LAMB WESTON UP ON THE BACK OF ENCOURAGING GUIDANCE. TAKE A LOOK AT WHAT WE SAW WITH PROCTER & GAMBLE ALSO MOVING HIGHER HERE ON THE UPGRADE ON THE IDEA MAYBE WE MIGHT SEE A LITTLE MORE STRENGTH. THAT BRINGS US TO OUR TOP STORY. IT IS ANOTHER REASON. ONE OF THE CLEAREST REAMS ON THE AMERICAN CONSUMER, AT LEAST DISCRETIONARY READS.

[55:55] CONSTELLATION BRANDS COMING OFF OF FIVE STRAIGHT QUARTERS OF DECLINING REVENUE, AND THE COMPANY REPORTING TODAY THAT NOT A HOLLAND HAS CHANGED. THE BIGGER STORY HERE, NOT HOW MANY CASES OF BEER THEY ARE SELLING. CONSTELLATION SIX AT THE COLLISION POINT OF TRADE POLICY, CONSUMER ANXIETY, AND A GENERATIONAL CHANGE IN HOW PEOPLE DRINK. ALUMINUM TARIFFS HAVE ALREADY WEIGHED ON BEER MARGINS, LEAVING THE COMPANY UNUSUALLY EXPOSED TO NORTH AMERICAN TRADE POLICY AND PACKAGING INFLATION.

[56:28] THERE IS THE CHANGE IN CONSUMER. LOWER INCOME HOUSEHOLDS PULLING BACK. YOUNGER LEGAL EDGE CONSUMERS IS GRAVITATING TO FLAVOR FORWARD READY TO DRINK PRODUCTS. LOW AND NO ALCOHOL SALES ARE GROWING RAPIDLY. CONSTELLATION HAS AN ADDED PRESSURE POINT. ABOUT HALF OF ITS U.S. BEER SALES ARE TO HISPANIC COMMUNITIES. HISPANIC COMMUNITY IS REELING FROM THE KNOCK ON EFFECTS OF IMMIGRATION POLICIES. CATHERINE BLACK – KATHERINE BLACK JOINS US NOW FROM WHERE SHE LEADS THE GROCERY AND RETAIL DIVISION.

[57:00] GREAT TO SEE YOU AGAIN. KATHERINE: GREAT TO SEE YOU. ROMAINE: WHAT IS GOING ON WITH CONSTELLATION IS NOT UNIQUE TO CONSTELLATION. A LOT OF BEERS DEALING WITH THE SAME ISSUE. UNPACK IF THERE IS LIGHT AT THE END OF THE TIME TO WITH REGARDS TO SOME OF THESE CONSUMPTION TRENDS, COST TRENDS, ETC. KATHERINE: THAT SECTOR HAS BEEN PARTICULARLY HIT WITH CHANGING CONSUMER DEMAND AND THE SOFTNESS .

[57:34] WE ARE SEEING THEM GROW. YOUNGER CONSUMERS HAVE GROWN UP IN AN ENVIRONMENT WHERE THEY ARE READY TO GET EXACTLY WHAT THEY WANT WHAT THEY WANT IT. THAT IS A PRICE POINT ENTRY THEY CAN SERVE AN INTERESTING ARRAY OF FLAVORS AND TRY DIFFERENT THINGS OUT AT AN ACCESSIBLE PRICE POINT. THEY DON’T HAVE TO BUY A FULL BAR. THAT IS AN INTERESTING TREND TO WATCH. ROMAINE: I WAS LOOKING AT THE TARIFF ISSUE, AND I WANT TO TALK ABOUT THAT.

[58:07] THEY GOT HIT WITH THE ALUMINUM TARIFFS AND MEXICO. BUT THEY PRODUCE A LOT AND MEXICO. THEY WERE GOING TO GET HIT BY THE CANADIAN TARIFFS BUT THEY ARE INSULATED FROM THAT BECAUSE THEY DON’T MAKE A LOT OF HARD ALCOHOL. A FEW THINGS BUT NOTHING THAT CROSSES THE LINE. TO A CERTAIN EXTENT, IT MIGHT BENEFIT THEM AS PEOPLE LOOK FOR ALTERNATIVES. KATHERINE: THAT MAY BE CERTAINLY IN CANADA. PEOPLE ARE WATCHING THE USMCA CLOSELY AND WONDERING. THEY HAVE ANNOUNCED BUILDING A NEW FACTORY OR A NEW PRODUCTION FACILITY IN MEXICO SO THEY

[58:39] DOUBLED DOWN ON THAT FROM THE BRAND HERITAGE PERSPECTIVE AND THIS NEW PRODUCTION IN MEXICO, SO I THINK PEOPLE ARE WATCHING CLOSELY TO SEE WHAT HAPPENS. ROMAINE: I AM CURIOUS ABOUT THE YOUNGER GENERATION AND THE NARRATIVE THAT THEY DO NOT DRINK AS MUCH. THEY ARE EITHER MORE HEALTH CONSCIOUS, SOME SAY IT IS BECAUSE THEY CANNOT AFFORD IT. THERE IS THE WHOLE DYNAMIC WITH GLP-1’S AND OTHER HEALTH TRENDS THAT MIGHT BE PUSHING PEOPLE AWAY FROM THAT. ARE YOU FINDING THAT AS WELL? KATHERINE: IT IS A MIXED BAG AND TO ASSUME YOUNGER CONSUMERS ARE NOT DRINKING IS TOO BIG OF A GENERALIZATION. THEY WANT TO DRINK. IT IS THE READY TO DRINK

[59:12] COCKTAILS. WE ARE EXPERIMENTING WITH THAT. THEY WANT THE SMALLER PORTION SIZES AND MORE FLAVORS, MORE VARIETY. THEY ARE USED TO GETTING WHAT THEY WANT, AND THAT SPEAKS TO THAT TREND AND ALSO LOW ALCOHOL. WE ARE SEEING IT BE NOT ALCOHOL BEVERAGE BUT SOMETHING SOLD BY THE SAME COMPANIES THAT THEY ARE INTERESTED IN. ROMAINE: WITH REGARDS TO WHERE PEOPLE ARE CHICKEN, IS IT PRIMARILY HIDDEN BARS AND RESTAURANTS AWAY FROM HOME, OR ARE YOU

[59:43] SEEING MORE OF THE DRINKING IN PREPACKAGED STUFF? KATHERINE: WE ARE DEFINITELY SEEING PEOPLE DO MORE AT HOME FOR ECONOMIC REASONS, BUT WE ALSO KNOW THAT SOCIAL DRIVES DRINKING, AND THAT IS TRUE IN BARS AND RESTAURANTS AS WELL AS HOMES. THAT IS A REALLY IMPORTANT COMPONENT. IT IS WHY YOU SAW SALES BETTER FOR THE SECTOR AROUND THINGS LIKE THE WORLD CUP WHICH DROVE A SOCIAL OUTING AND SOCIAL EXPERIENCE. THAT IS TRUE FOR OUT OF HOME AND IN-HOME. ROMAINE: WITH REGARDS TO EXPERIENCE, I WAS ALWAYS TOLD WE ARE SEEING PEOPLE GRAVITATE MORE TO EXPERIENCE. THEY WANT TO BE OUT, NOT JUST

[1:00:15] AT HOME. WHETHER IT IS GOING TO THE MALL, RESTAURANTS, BARS, OTHER SPORTING EVENTS, DOES THAT HAVE A MATERIAL IMPACT ON ACTUAL SALES OF ALCOHOL ITSELF? KATHERINE: WHEN PEOPLE GO OUT, THEY WANT TO MEMORIALIZE THAT EXPERIENCE SO THEY BUY THINGS TO ENJOY IT AND THINGS TO REMEMBER IT BY SO THAT IS A TREND WE CONTINUE TO SEE. WE SEE PEOPLE STILL CONSUMING IN OTHER SOCIAL ENVIRONMENTS AS WELL. I ABSOLUTELY THINK THAT IS THE CASE. ROMAINE: GREAT TO HAVE YOU. KATHERINE: THANK YOU. ROMAINE:

[1:00:48] PARTNER AT GLOBAL MANAGING CONSULTING FIRM CARNEY. COMING UP, WE WILL TALK ABOUT THE FORGOTTEN ELDEST CHILD OF PRIVATE MARKETS. ELIZABETH WILL EXPLAIN WHEN WE COME BACK RIGHT HERE ON “THE CLOSE” RIGHT HERE ON BLOOMBERG. ROMAINE: U.S. MORTGAGE RATES TOPPING 7% FOR THE FIRST TIME IN A COUPLE YEARS, PUTTING FURTHER STRAIN ON THE HOUSING MARKET HAMILTON LANE SAYS THERE ARE POCKETS OF

[1:01:18] OPPORTUNITY IN RESIDENTIAL, CALLING REAL ESTATE THE FORGOTTEN ELDEST CHILD OF PRIVATE MARKETS. ELIZABETH BELL FROM HAMILTON LANE JOINS US RIGHT NOW. I GET THE ANALOGY THERE. LET’S TALK ABOUT IT BECAUSE IT GETS TO A LARGER POINT THAT A LOT OF PEOPLE LOOKED AT THE REAL ESTATE MARKET AND THAT IS A BROAD UMBRELLA AND KIND OF SAID, OK, IT IS OVER. HURT BY THE SLOW RECOVERY COMING OUT OF THE PANDEMIC OR IT WAS HURT BY CONSUMER SPENDING TRENDS OR NOW BEING HURT BY RATES. GIVE ME A SENSE OF WHERE YOU SEE THE REAL ESTATE MARKET AT

[1:01:49] LARGE AND THEN WE CAN GO INTO THE SPECIFIC AREAS. ELIZABETH: FIRST, THANKS FOR HAVING ME BACK. I THINK THE REAL ESTATE MARKET IS COMPLICATED RIGHT NOW. THERE ARE RISKS OUT THERE AND THESE ARE LARGER RISKS. INTEREST RATES, GEOPOLITICS ARE WEIGHING ON INVESTING IN GENERAL, PARTICULARLY REAL ESTATE AS IT RELATES TO YIELDS. BUT I ALSO THINK THERE IS OPPORTUNITY. JUST AS MUCH OPPORTUNITY BUT YOU HAVE TO BE VERY CAREFUL WITH WHERE YOU ARE PLAYING. THIS IS AN ASSET SELECTION GAME, NO LONGER SECTOR ALLOCATION.

[1:02:20] AS WE LOOK TO THE MARKET TO FIND THOSE POCKETS OF OPPORTUNITY, WE ARE WORKING WITH LOCAL SPECIALISTS WHO REALLY KNOW EACH STREETCORNER AND THE DIFFERENCES. ROMAINE: ON THAT POINT, LET’S TALK ABOUT OFFICE FOR A SECOND BECAUSE A COUPLE GUEST TALKED ABOUT THE YEAR THAT WHEN YOU LOOK AT AGGREGATE NUMBERS WITH REGARDS TO HOW THE OFFICE MARKET IS DOING, IT LOOKS GREAT BUT THAT IS BEING DRIVEN BY THE “TROPHY PROPERTIES” AND THEN IT IS LIKE EVERYBODY ELSE IS LAGGING. IS THAT WHAT YOU ARE FINDING AS WELL? ELIZABETH: YES, THERE IS DEFINITELY A FLIGHT TO QUALITY IN OFFICE. WE ARE SEEING AN INCREASE IN

[1:02:50] RETURN TO OFFICE TRENDS. THAT IS POSITIVE. I AM NOT SURE PEOPLE ARE TAKING ON MORE FLOOR SPACE. THEY ARE CONDENSING AND DOING A MORE ROTATIONAL HOME TELLING – HOTELLING IN THE OFFICE SPACE. ROMAINE: ONE OF THE BRIGHT SPOTS HAS BEEN IN RETAIL. GOING THROUGH YOUR PORTFOLIO AND A COUPLE RECENT ACQUISITIONS YOU HAD INCLUDING AN OPEN AIR CENTER OUT THERE IN CHINO HILLS. IS THAT RIGHT? ELIZABETH: YEAH. ROMAINE:

[1:03:24] YOU HAD A BIG ONE IN LAS VEGAS, RECAPITALIZATION. WHY DO YOU THINK BRICK-AND-MORTAR RETAIL IS DOING BETTER? WE TALK ABOUT THE FORGOTTEN CHILD OR WHATEVER YOU WANT TO CALL IT. A LOT OF PEOPLE LEFT THAT ED SAID IT IS OVER. ELIZABETH: THE RETAIL APOCALYPSE IS OVER, I WOULD SAY. HOWEVER, AS WE GO BACK INTO THE SECTOR COME WANT TO KEEP IT SIMPLE. LOOKING FOR GROCERY ANCHORED RETAIL. ONE HAD PHENOMENAL SALES AND ATTRACTED A LOT OF TENANTS TO THE SELLER.

[1:03:56] ANOTHER OPPORTUNITY WAS ESSENTIAL RETAIL IN A WEALTHY SUBURB OF LAS VEGAS. BOTH WERE ATTRACTIVE TO US BECAUSE WE HAD OPERATORS WHO KNEW HOW TO DRIVE THE ASSET LEVEL, THE RIGHT TENANT MIX, AND WE WERE GETTING ATTRACTIVE ENTRY YIELDS NORTH OF WHERE THE COST OF DEBT IS. ROMAINE: GIVE ME A SENSE. IS THAT DEFENSIVE GROWTH WITH REGARDS TO GROCERY ANCHORED RETAIL AND THE OPEN AIR STUFF? ELIZABETH: WE SAW A LOT OF THE ESSENTIAL RETAIL STORES AND QUITE FRANKLY THE RETAIL TENANTS HAVE

[1:04:28] SURVIVED. THEY UNDERSTAND HOW TO INCORPORATE ON THE CHANNEL DISTRIBUTION SO THEY ARE MUCH STRONGER RETAILERS THAT ARE IN THE CENTERS TODAY. ESPECIALLY THIS ESSENTIAL RETAIL. THAT DID VERY WELL DURING THE PANDEMIC. OCCUPANCY DROPPED TO 92%, 93% BECAUSE THESE ARE YOUR STRIP MALLS. THEY HAVE YOUR EYE DOCTOR, PETER PARLER, NAIL SALON. ARE THEY THE BEST CREDITS IN THE WORLD? NO BUT RESILIENT AND OPEN. IF ONE BLOWS OUT FOR SOME REASON, YOU CAN REPLACE IT AND BACKFILL EASILY. THE OTHER THING SETTING THE STAGE FOR RETAIL IS THERE IS

[1:04:58] VERY LITTLE SUPPLY THAT HAS COME ONLINE. THIS GETS BACK TO REAL ESTATE 101, SUPPLY AND DEMAND BALANCE PRE-AND WHERE ARE YOU? – SUPPLY AND DEMAND BALANCE. WHERE ARE YOU? ROMAINE: OBVIOUSLY, HAMILTON LANE IS NO STRANGER TO THAT, BUT GIVE ME A SENSE AS TO WHY YOU FIND THAT ATTRACTIVE RIGHT NOW. ELIZABETH: WE THINK SECONDARIES ARE THE BEST WAY TO ACCESS THE MARKET IN GENERAL. ROMAINE: REALLY? ELIZABETH: TRULY. WHAT IS EXCITING AS YOU ARE ABLE TO STEP INTO AN EXISTING ASSET, USUALLY AT A DISCOUNT.

[1:05:30] THERE ARE MANY FORCED SELLERS OUT THERE TODAY. AND YOU ARE WORKING WITH OPERATORS THAT HAVE ALREADY GOTTEN THE ASSET. THEY KNOW THE OPERATIONAL RISKS AND OPPORTUNITIES SO THERE ARE FEWER SURPRISES STEPPING INTO SOMETHING WHERE SOMEONE REMAINS. ROMAINE: WHAT ARE YOU LOOKING AT WHEN YOU LOOK AT THE ASSET VALUE IN THAT SPACE? HAVE YOU LOOKED AT THINGS A BIT LIKE, OK, COMPLETELY WALKED AWAY AND SAID WE ARE NOT TOUCHING THIS WITH A 10 FOOT POLE? ELIZABETH: 100%. THE DEAL IS STRONGER THE CAPITAL AVAILABLE TO SATISFY

[1:06:01] THE DEAL FLOW SO YOU CAN BE SENT ACTIVE. WE ARE WORKING WITH TOP SPONSORS AND OUR APPROACH IS TO TARGET THE MIDDLE MARKET WHERE YOU CAN IDENTIFY PRESPECIFIED ASSETS AND UNDERWRITE THEM. WE ARE NOT TAKING ON RISKS AND SAYING WE WILL RECAP HERE BUT GIVE YOU CAPITAL TO DO MORE UNCONSTRAINED. ROMAINE: WHY DO YOU DETERMINE WHAT THE DISCOUNT IS THAT YOU FEEL IS APPROPRIATE WILL COMPENSATE YOU FOR ALL THE RISK AND THE CRITIQUE OF ETC.? ELIZABETH: ON THE GP LANDSIDE, WE TRIANGULATE TO SAY, WHAT IS THE ABSOLUTE ENTRY YIELDS FOR COMING IN?

[1:06:32] WE TRY TO MAKE SURE WE ARE NOT TAKING ON NEGATIVE LEVERAGE. IS IT ABOVE YOUR COST OF DEBT? HOW DOES THAT COMPARE TO COMPS IN THE MARKET, REPLACEMENT COSTS? WE TRIANGULATE THOSE TO UNDERSTAND WHERE YOUR ENTRY BASIS IS TODAY ON A RELATIVE BASIS. ON THE LP LED SIDE OF SECONDARIES, THAT IS A WHOLE DIFFERENT BALLGAME. THAT IS WHERE YOU ARE FOCUSED ON A FUND LEVEL NAV. YOU ARE EXCHANGING BASICALLY POSITIONS, LP POSITIONS IN A FUND. THOSE ARE MUCH MORE OPAQUE. AND PRICING IS WIDER.

[1:07:05] YOU ARE SEEING 30% DISCOUNT ON AVERAGE FOR REAL ESTATE LP LED TRANSACTIONS. AROUND 10% INFRASTRUCTURE WHICH IS 1% OR 2% DISCOUNT. REAL ESTATE HAS THE WIDEST DISCOUNT. AS I MENTIONED, YOU HAVE TO BE SELECTIVE. NOT EVERY FUND AT A STEEP DISCOUNT IS ATTRACTIVE. WE DECLINED A TON AND IT IS OK BECAUSE THERE IS MORE DEAL FLOW OUT THERE. ROMAINE: HAVE TO LEAVE IT THERE. GREAT STUFF AND REALLY INSIGHTFUL. ELIZABETH BELL FROM OVER AT HAMILTON LANE. WE WILL TAKE A QUICK BREAK BUT

[1:07:36] WHEN WE COME BACK, WE WILL TALK ABOUT M&A MOMENTUM. IT SLOWED DOWN A BIT IN THE THIRD QUARTER. WE WILL GET A READ ON IF THAT TREND IS CONTINUING. TED SMITH OF UNION SQUARE ADVISORS JOINS US WHEN WE COME BACK AFTER THE BREAK. THIS IS “THE CLOSE” ON BLOOMBERG. ♪ ♪ ROMAINE: SO DEAL MAKING, IT’S LOST A LITTLE BIT OF STEAM ACCORDING FROM DATA FROM BLOOMBERG WITH THE VALUE OF DEALS ANNOUNCED IN THE THIRD QUARTER TIPPING 150% YEAR OVER YEAR. DESPITE, THAT $3.8 TRILLION IN

[1:08:09] TRANSACTIONS IS IN THE BOOKS FOR THIS YEAR AND WE’RE STILL ON PACE TO HIT THE $5 TRILLION MARK WHICH WOULD BE THAT RECORD WE SET IN 2021. TED JOINS US, FOUNDER AND C.E.O. OF UNION SQUARE TELEVISORS. WE’RE STILL IN REACH OFCLIPSING OR MATCHING THAT RECORD. GIVE US A SENSE OF WHY WE SAW THAT SLOWDOWN INTO THE THIRD

[1:08:41] QUARTER? TED: WE HAD SUCH A BOOMING FIRST HALF. ALMOST 5% YEAR OVER YEAR. 47 DEALS WERE 0 BILLION IN MORE IN VALUE THAT FIRST HALF OF THE YEAR AND I THINK WE HAD SOME SEASONALITY. PARTICULARLY AROUND AUGUST AND OCTOBER, PEOPLE SLOW DOWN, TAKE A BREAK. OUR VIEW IS THAT WE’LL SEE AN ACTIVE PACE IN THE THIRD QUARTER AND WE THINK THAT $5

[1:09:13] TRILLION IS WITHIN REACH. ROMAINE: WE’VE BEEN TALKING ALL DAY ABOUT THE CLOSING OF PARAMOUNT, SKYDANCE WARNER BROTHERS, NOW SKYDANCE. IS THIS GOING TO BE INDICATIVE IN THE SENSE THAT IF YOU THINK THERE COULD BE A REGULATORY ISSUE WITH YOUR KEEL, WHAT WOULD YOU WAIT ANOTHER YEAR OR TWO YEARS AND RISK WHATEVER POLICY COMES OUT OF WASHINGTON? TED: I AGREE. WASHINGTON IS DEAL ON BUT WHAT WE CLEARLY LEARNED IN SKYDANCE

[1:09:45] IS THE STATES ARE NOT NECESSARILY DEAL ON DEPENDING ON WHICH INDUSTRY YOU’RE TALKING ABOUT AND FRANKLY, WHICH SIDE OF THE AISLE THOSE STATES LEAN TOWARD. WE SAW A SHIFT FROM WASHINGTON FROM NOSE 1 STATES THAT ULTIMATELY SUED AND THE CONCESSIONS THEY GOT ULTIMATELY WERE VERY MATERIAL. WE DON’T THINK THIS IS THE LAST TIME WE’RE GOING TO SEE THAT. PARTICULARLY THOSE FOLKS IN STATES AT ODDS WITH THE CURRENT ADMINISTRATION FROM WASHINGTON. ROMAINE: HOW ARE DEAL MAKERS AND THE COMPANIES THEMSELVES ADDRESSING THAT? IS THERE A SENSE THAT THEY

[1:10:19] MIGHT BE PUT OFF ABOUT GOING FORWARD WITH THE DEAL OR ARE THEY JUST GOING TO BE READY TO LAWYER UP AND FIGHT IT? TED: I THINK THERE’S A LOT OF ASK FOR FORGIVENESS RATHER THAN PERMISSION. A LOT OF ANTI-TRUST LAWYERS WILL CONTINUE TO DO VERY WELL IN THESE ENVIRONMENTS AND IT’S NOT EVERY DEAL THAT HAS THE SIZE AND SCOPE AND IMPLICATIONS THAT SKYDANCE DID. SO I DON’T THINK EVEN LARGE SIZE M&A NEEDS TO THINK ABOUT THAT.

[1:10:54] ROMAINE: WHERE IS THE MONEY ACTUALLY COMING FROM? I KNOW SOME OF IT, BALANCE SHEET BUT OBVIOUSLY A LOT OF THESE COMPANIES HAVE TO EITHER GO TO PRIVATE CAPITAL OR TO THE BANKS FOR SOME TYPE OF SYNDICATED LOANS. WHAT MIKES ARE YOU SEEING? TED: A SHIFT BACK TO THE SYNDICATED FINANCIAL BANKING MARKET. PRIVATE CREDIT IS STILL VERY MUCH A FORCE THIS DEAL MAKING AND WILL CONTINUE TO BE BUT THE BANKS HAVE DECIDED THEY DON’T

[1:11:30] WANT TO SIMPLY CONCEDE THAT MARKET TO PRIVATE CREDIT. WE’VE SEEN ACTIVITY FROM BOTH. OBVIOUSLY PRIVATE EQUITY HERE AND AROUND THE WORLD CONTINUES TO BE MAJOR AROUND THAT SIDE OF THE BALANCE SHEET. ROMAINE: TO A CERTAIN EXTENT A LOT OF THESE COMPANIES FOREVER GOING TO THE PRIVATE CREDIT SPACE JUST TO GETTING THE DEAL DONE QUICKLY AND THEN GO TO BANKS TO TRY TO REFINANCE THAT DOWN. TED:

[1:12:03] WE SEE THAT A THROAT. THE DEAL OF THE PRIVATE YET MARKET IS FASTER, THE DEALS MAY BE BETTER INITIALLY BUT 24, 36 MONTHS OUT, YOU NEED A SOLUTION FOR HOWER HOW YOU’RE GOING TO DEAL WITH THAT. ROMAINE: WE’VE SEEN A LOT OF COMPANIES COME OUT AND THEN THERE WAS THIS LULL. CAN YOU EXPLAIN WHY? IS IT BECAUSE EVERYTHING IS WAITING FOR THAT ELEPHANT IN THE ROOM TO GET OUT OF THE ROOM? TED: A COUPLE OF THINGS.

[1:12:36] OBVIOUSLY SPACEX WAS WATCHED BY EVERYBODY. TOOK A LOT OF CAPITAL OUT OF THE MARKET. EVERYBODY TOOK A BREATH. WE WERE COMING INTO MIDDLE TO LATE SUMMER WHEN THAT WENT OUT. IT’S COME UP BUT LESS THAN 20%. PEOPLE ARE STILL TRYING TO JUDGE HOW THESE MEGA I.P.O.’S ARE GOING TO HIT THE MARKET. THE NEXT ELEPHANT IN THE ROOM IS ANTHROPIC. OPEN AI SEEMS TO HAVE PUSHED TO 2027. ANTHROPIC WANTS TO COME OUT ONE

[1:13:09] BETTER THAN SPACE X. IT’S A LITTLE UNCLEAR WHAT’S GOING TO HAPPEN WITH ALL THE CAPITAL CONTRIBUTION TO THAT. ROMAINE: ON ANTHROPIC, HOW DO YOU THINK THAT I.P.O. WILL BE RECEIVED RELATIVE WHAT HAPPENED WITH SPACEX? THERE WAS A LOT OF TALK ABOUT HOW THE MARKET WOULD WEATHER THAT. IT’S BEEN FINE BUT HOW IS ANTHROPIC GOING TO DO WITH THESE $2 TRILLION NUMBERS ARE

[1:13:41] TRUE? TED: I THINK ANTHROPIC IS GOING TO DO VERY WELL. I THINK PEOPLE ARE STILL GUY JESTING THE RISK FACTORS TO THE HUMAN THINGS AND OTHER THINGS THAT ARE IN THE DOCUMENT BUT GIVEN THE WAY THEY’VE SURGED INTO THE LEAGUE LEAD, ARGUABLY BIGGER THAN SPACE X. I THINK THEY’RE GOING TO DO REALLY WELL.

[1:14:12] THERE ARE SOME REALLY BIG I.P.O.’S THAT COULD COME OUT AND HOW ARE THOSE GOING TO FARE? IF YOU HAVE A REALLY GOOD AI STORY, I SUSPECT YOU’LL DO WELL. IF NOT, I THINK THAT’S TOUGHER. ROMAINE: SO I THINK THAT WILL PRIMARILY BE AN AI STORY FOR THE FORESEEABLE FUTURE? TED: I DO. FOR THE TECHNOLOGY SECTOR, YOU EITHER HAVE TO HAVE A BIG AI SECTOR AND IF NOT, YOU’RE NOT GOING TO GO PUBLIC. ROMAINE:

[1:14:44] TH THANK YOU, TED SMITH. JOEL SCHNEIDER, DEPUTY HEAD AT DIMENSIONAL JOINS US AFTER THE BREAK RIGHT HERE ON BLOOMBERG. ROMAINE: WE WERE JUST TALKING WITH TED SMITH ABOUT A POTENTIAL BLOCKBUSTER I.P.O. ANTHROPIC. COULD GO PUBLIC AS SOON AS NEXT MONTH. JOINING US NOW IS JOEL

[1:15:15] SCHNEIDER, THE DEPUTY HEAD OF PORTFOLIO MANAGEMENT FOR NORTH AMERICA AT DIMENSIONAL. GREAT TO SEE YOU HERE. JOEL: PLEASURE TO BE HERE. ROMAINE: ASSUMING ANTHROPIC CALMS AND COMES IN AT SOME OF THE NUMBERS THAT HAVE BEEN BANDIED ABOUT, IS THE MARKET GOING TO ABSORB THIS? JOEL: YES, I THINK WE SAW THIS WITH SPACEX. THE RESEARCH SHOWS YOU GET THAT 20% POP ON AVERAGE AND IT

[1:15:47] SHOULDN’T BE SURPRISING TO SEE THAT THAT A HAPPENS. WHAT’S INTERESTING IS WHAT HAPPENS AFTER. THE RESEARCH SHOWS THAT THEY TYPICALLY GO ON TO UNDERPERFORM IN THE MARKET. I ALWAYS HEAR ABOUT THE I.P.O. BEING OPEN AND CLOSED BUT IF IT’S A GOOD I.P.O. WITH GOOD FUNDAMENTALS, THINGS SEEM TO BE OPEN. ROMAINE: A LOT OF INDEX FUNDS BOUGHT INTO SPACEX EARLY. MY UNDERSTANDING IS DIMENSIONAL WAS ABLE TO SIT ON THE SIDELINES FOR A LITTLE BIT AND WE SAW WEAKNESS IN SPACEX’S

[1:16:23] SHARES POST I.P.O., WHICH IS TYPICALLY NORMAL FOR A LOT OF BIG IPO’S LIKE THAT. I ASSUME THAT’S A WIN FOR YOU GUYS? JOEL: I THINK IT’S A WIN AND A LOT OF THE RESEARCH WILL TELL YOU THERE ARE HIGHER PROBABILITY APPROACHES AND LOWER PROBABILITIES. WE LOVE I.P.O.’S. WE’RE PRIVATE EQUITY INVESTORS AND WE THINK IT’S GOOD BUT HOW AND WHEN YOU INVEST MATTERS. SO SEEING THE INDEX PROVIDERS TREATED DIFFERENTLY. YOU GOT EVERYTHING FROM SOME PU

[1:16:54] PUTTING IT IN FIVE DAYS AFTER IT LISTED TO OTHERS SAYING WE’RE GOING TO WAIT A YEAR AND THEN REEVALUATE. WHEN YOU PUT YOUR MONEY IN AN INDEX FUND YOU’RE OUTSOURCING YOUR DECISION TO SOMEONE ON THE INDEX COMMITTEE. ROMAINE: WHAT’S THE MARKET RIGHT NOW FOR I.P.O.’S? AURA PULLED THEIRS LAST WEEK. THE MARKETS RIGHT NOW ARE A LITTLE BIFURCATED TO PUT IT MILDLY BUT WEIRD TO SEE A

[1:17:27] COMPANY SAYING MARKET CONDITIONS AREN’T RIGHT. JOEL: I WOULD AGREE WITH YOU. I THINK QUALITY I.P.O.’S TEND TO DO BETTER REGARDLESS OF THE MARKET CONDITION SO WHEN SOMEONE IS SAYING THAT IT’S A GOOD OR BAD MARKET USUALLY IT’S COMPANIES WHO WERE A LITTLE BIT CONCERNED ABOUT THE FUNDAMENTALS OR VALUATIONS THEY ARE TRYING TO SAY. BUT A GOOD COMPANY WITH GOOD FUNDAMENTALS AND GOOD PROFIT GROWTH, I THINK YOU SEE A PRETTY GOOD RECEPTION TO THOSE. ROMAINE: THIS IDEA THAT MARKET CONCENTRATION RIGHT NOW IN THE

[1:18:00] PUBLIC MARKETS – WE TALKED ABOUT THIS RECORD HIGH OBVIOUSLY BEING LED, AT LEAST OVER THE LAST COUPLE OF MONTHS BY A FEW HANDFUL OF NAMES. A BIG CHIP MAKER AND A COUPLE OF SOFTWARE NAMES. THEN YOU HAVE ANTHROPIC. IS THAT GOING TO MAKE THE RISK AND CONCENTRATION IN MARKETS EVEN WORSE THAN WHAT IT IS? JOEL: INVESTORS ARE UNDERSTANDABLY COORDINATOR ABOUT CONCENTRATION RISK AND D.C. NOT JUST IN U.S. LIKE IN SOUTH KOREA, A LOT OF

[1:18:31] THE SAME NAMES RETRIEVE DREWING THE MARKETS. THE CHIP MAKERS, THE AI MAKERS. WE SAY THAT CONCENTRATION IN AND OF SINCE NOT NECESSARILY A PREDICTOR OR POOR MARKET PERFORMANCE OVERALL. IF YOU OWN THE ENTIRE MARKET, LARGE CAP TO SMALL SCRAP, CONCENTRATION HAS BEEN SEEN BEFORE AND IT’S USUALLY NOT NECESSARILY FOLLOW BUILD POOR PERFORMANCE BUT IF YOU’RE ONE OF THOSE INVESTORS WHO IS DEFINITELY OVERWEIGHT THOSE LARGE CAP U.S.

[1:19:02] COMPANIES, SOME OF THOSE LARGE CAP CHIP MAKERS, THIS IS ABSOLUTELY A TIME TO DEAL WITH THAT FIRST ISSUE, WHICH IS TO GET BACK TO OVERALL DIVERSIFICATION. SMALL CAPS, VALUE STOCKS AND NON-U.S. EQUITIES. ROMAINE: THE PUSHBACK ON THAT IS IT’S EASY TO SAYNEED A DIVERSIFIED ALLOCATION BUT WHETHER YOU LOOK AT WHERE THE EARNINGS GROWTH IS. AT LEAST THE S&P SECTORS IT’S BASICALLY ALL COMING FROM INFO TECH AND TO A CERTAIN EXTENT THE ENERGY SECTOR.

[1:19:34] A FEW NAMES IN THE COMMUNICATIONS SPACE. BUT OUTSIDE OF THOSE YOU’RE TALKING ABOUT LOW SINGLE-DIGIT EARNINGS GROWTH COMPARED TO DOUBLE DIDN’T, HIGH DOUBLE DIGIT AND IN THE CASE OF ENERGY, TRIPLE DIGITS EARNINGS GROWTH. JOEL: AND THAT’S WHAT MAKES IT CONFUSING FOR INVESTORS. A LOT OF CHIP MAKERS AND AI INFRASTRUCTURE PROVIDERS ARE SEEING EARNINGS GROWTH WITH YOU THAT’S BEING PRICE INTO THE STOCK. IF YOU GET ANOTHER YEAR LIKE IN 2022 WHERE THEY MISS THOSE

[1:20:07] LOFTY EXPECTATIONS, THERE’S A LONG WAY TOO WALL FROM NOSE HIGH EXPECTATIONS SO WHILE THE VALUATIONS ARE RUNNING A LITTLE BIT AHEAD OF THE EARNINGS GROWTH FOR THOSE U.S. TECH COMPANIES, LOOK AT THIS YEAR. OUTSIDE THE U.S. YOU’VE SEEN VALUE STOCKS IN DEVELOPED S.U.S. BEAT GROWTH STOCKS BY 10 POCKET. VALUE STOCKS THIS YEAR HAVE BEATEN GROWTH STOCKS BY 16% SO I THINK PEOPLE SOMETIMES DON’T REALIZE THAT THERE ARE ACTUALLY ATTRACTIVE RETURNS COMING FROM

[1:20:38] OTHER AREAS OF THE MARKET. ROMAINE: WHAT CREATES A BROADER RECOGNITION OF THAT? OR I SHOULD SAY A BROADER EMBRACE OF THAT. THERE’S THERE IDEA THAT YEAH, EVERYTHING YOU SAID MAKES SENSE ACADEMICALLY, ON MATTER BUT WHEN YOU SEE A.M.D. AND NVIDIA AT ANOTHER RECORD HIGH, IT’S HARD TO PULL OUT OF THAT AND GO INTO SOMETHING THAT’S LAGGING? JOEL: INVESTORS ABSOLUTELY HAVE THAT CHANCE. THE SOLUTION ISN’T NECESSARILY

[1:21:13] TO AGGRESSIVELY UNDERWEIGHT THESE AI COMPANIES. YOU STILL WANT TO HOLD THEM, PROBABLY CLOSE TO MARKET CAP EIGHT WEIGHT. THE ONES AND A HALF GOOD EARNINGS NEGOTIATES YOU MIGHT WANT TO HAVE A SLIGHT OVERWEIGHT. THE KEY IS TO TILT TO SOME OF THE OTHERS SO IT’S NOT A BINARY DECISION. ROMAINE: OUTSIDE OF THE U.S. WHERE IS CONCENTRATION LESS THAN PRONOUNCED?

[1:21:44] >> DEVELOPED MARKETS. IN EMERGE, MARKETS YOU SEE A DECENT AMOUNT OF CONCENTRATION BUT IN SMALL CAPS YOU HAVE RETURNS THAT ARE MUCH LESS CORRELATED WITH THE AI TRADE. THESE ARE INDEPENDENT SOURCES OF RETURNS THAT CAN HELP YOUR OVERALL RETURN WHILE SERVING YOUR CONCENTRATION OF RISK PROBLEM. ROMAINE: THANK YOU, JOEL SCHNEIDER. A CLOSER LOOK AT THE I.P.O. SPACE, A CLOSER LOOK AT THE

[1:22:15] CONCENTRATION WE CONTINUE TO SEE IN THIS MARKET. WHEN WE COME BACK WE’RE GOING TO TAKE A CLOSER LOOK OF WHAT INVESTORS WILL HAVE THEIR EYES ON OVER THE NEXT 24 HOURS. COMING UP NEXT HERE ON BLOOMBERG. ROMAINE: GREENWICH ECONOMIC FORUM IS UNDERWAY. THE TWO-DAY CONFERENCE BRINGING TOP INVESTORS AND POLICY MAKERS TOGETHER. INCLUDING NAMES LIKE FORMER TREASURY SECRETARY ROBERT RUBIN.

[1:22:47] AND KEN KENRCEL AT ASSET MANAGEMENT. I CAUGHT UP WITH KEN EARLIER TODAY. HE STILL THINKS IT’S A PLATINUM PERIOD AND TALKS ABOUT THIS IDEA OF HOW INVESTORS ARE BEING MACHINE SELECTIVE IN A GOOD WAY. HERE’S PART OF THAT CONVERSATION. KEN: WE HAVE A 20-YEAR HISTORY OF INVESTING IN PRIVATE CREDIT. WE HAVE A DEEP AND EXPERIENCED WORKOUT TEAM AND I WAS TALKING WITH MATT WHO HEADS UP OUR CREDIT BUSINESS DAY-TO-DAY AND

[1:23:18] WE HAD AN INTERESTING CONVERSATION. ONE OF THE IMPORTANT THINGS WHEN YOU THINK ABOUT WORKOUT. THERE’S THE WASHINGOUT SIDE WHICH CAN BE A BIT CONTENTIOUS AND NEGOTIATING OVER TERMS AND WHAT THAT LOOKS LIKE BUT THERE’S ANOTHER PART OF IT WHICH WE’RE LEANING INTO WHICH IS, ONCE YOU OWN THE BUSINESS, THIS IS A VIABLE COMPANY AND HOW DO WE TURN IT AROUND AND HOW DO WE SUPPORT MANAGEMENT, HOW DO WE CREATE THE RIGHT INCENTIVES SO THAT, OK, MAYBE

[1:23:49] THE BUSINESS WAS OVERLEVERED AT THE TIME OF THE DEAL FOR WHATEVER REASON BUT HOW DO WE RESET THE DECK AND CREATE VALUE FOR INVESTORS GOING FORWARD? SO THERE’S KIND OF A TWO-HEADED DYNAMIC. ONE IS LIKE MR. TOUGH GUY NEGOTIATION, MAKE SURE AND GET THE RIGHT DEAL AND FIX THE PROBLEM BUT ONCE THE PROBLEM HAS BEEN ADDRESSED FROM A CAPITALIZATION STANDPOINT, YOU WANT TO CREATE A DIFFERENT DYNAMIC. YOU WANT TO MAKE SURE THAT THE PEOPLE WORKING IN THIS BUSINESS FEEL THEY NOW YOUR SUPPORT AS A

[1:24:21] NEW OWNER AND THAT MANAGEMENTS IS INCENTIVIZED AND THEY HAVE UPSIDE AND BENEFIT FOR THE REBUILDING THAT BUSINESS. WE’VE TAKEN A TWO-PRONGED APPROACH AND I THINK THAT’S THE RIGHT APPROACH. ROMAINE: ARE YOU THE TOUGH GUY? IS IT LIKE A GOOD COP/BAD COME? KEN: I’M NOT A BAD COP. [LAUGHTER] BUT I WILL SAY, EVEN IN THE BAD COME SCENARIO – OBVIOUSLY YOU KNOW THIS BUT FOR FOLKS – OUR BUSINESS IS A LITTLE BIT DIFFERENT IN THE SENSE THAT WE

[1:24:54] HAVE A PRIVATE EQUITY BUSINESS THAT IS AN INVESTOR IN PRIVATE EQUITY FUNDS. WE’RE A LIMITED PARTNER IN OVER 400 U.S. MIDDLE MARKETS PRIVATE EQUITY FUNDS. WE COALESCE WITH THOSE FIRMS AND THEN WE HAVE A PRIVATE LENDING BUSINESS. LAST YEAR WE WERE THE NUMBER ONE RANKED DISTRICT LENDER IN THE U.S. AND THE TWO ARE VERY SYMBIOTIC BUT PARTS OF THAT DYNAMIC IS THAT WE HAVE A RELATIONSHIP WITH THOSE FUNDS. WE’RE THE L.P. IN THE FUND. WE HAVE A HISTORY WITH THEM.

[1:25:29] WE MAY HAVE A LONG-STANDING RHYTHM. BUT WE TAKE, I WOULD SAY, A MUCH MORE – A MUCH MORE PRAGUE MATTIC AND A MUCH MORE STRAIGHTFORWARD APPROACH TO RESTRUCTURING AND WORKOUT, WHICH IS, IF YOU AS AN OWNERER PREPARED TO PUT UP CAPITAL AND FIX THE PROBLEM, WE’RE THERE TO PLAY BALL AND FIX THE ISSUES AND MOVE FORWARD AND LET’S GO BUT IF YOU’RE NOT, LET’S CALL IT ASK WE’RE PREPARED TO TAKE THE KEYS AND PREPARED TO WORK WITH THE LEADERSHIP AND

[1:26:05] MANAGEMENT TO MOVE THE COMPANY FORWARD. ROMAINE: OTHER TIMES ARE YOU RIGHT SIDE TO WALK AWAY, SAY ENOUGH? KEN: IN SITUATIONS WHERE THE SPONSOR THROWS IN THE KEYS, IF YOU WILL, WE NEED TO BE THERE TO PROVIDE OVERSIGHT AND SUPPORT. WE HAVE A BENCH OF OPERATING EXECUTIVES, FORMER C.E.O.’S OF HEALTH CARE BUSINESSES AND BUSINESS SERVICE COMPANIES AND WE BRING THEM IN EITHER ON THE BOARD OR EVEN INTO MANAGEMENT WHERE THEY CAN PROVIDE GUIDANCE AND SUPPORT AND HOPEFULLY

[1:26:36] REPOSITION THE BUSINESS IN A MORE POSITIVE WAY. ROMAINE: AND THAT WAS PART OF MY CONVERSATION WITH KEN KENCEL, THE CO-FOUNDER AND C.E.O. OF CHURCHILL ASSET MANAGEMENT. PART OF A VARIETY OF DECISIONS WE HAD EARLIER AT THE GREENWICH ECONOMIC FORUM IN CONNECTICUT. OVER THE NEXT 24 HOURS, THESE ARE THE THINGS THAT COULD POTENTIALLY MOVE THE PARTNER. STARTING WITH MBA MORTGAGE APPLICATIONS.

[1:27:08] THERE’S BEEN A BIG FOCUS ON THAT RISE IN MORTGAGE RATES. NOW ABOVE 7%. THAT’S HAD A DAMPENING IMPACT ON THE NUMBER OF NEW PEOPLE FILING FOR MORTGAGES. OF COURSE, A REALLY ACTIVELY STRONG SPENDING ENVIRONMENT. WHETHER THE CREDIT ENVIRONMENT HOLDS UP AS WELL. IT’S GOING TO BE HARD TO KNOW WHAT TO MAKE OF THE FED MINUTES. EVERYONE IS GOING TO LOOK AND SEE HOW HAWKISH THE COMMENTARY

[1:27:42] WAS BUT A LOT OF THAT HAS CHANGED SINCE THAT LAST MEETING AS WELL. WE ARE GOING TO GET SOME MORE EARNINGS. ONE ON THE TECH SIDE. FROM APPLIED DIGITAL AND ONE IN THE CONSUMER SPACE, FROM LEVI STRAUSS. BOTH WILL OFFER, I GUESS TWO DIFFERENT PERSPECTIVES ON THE STATE OF THE U.S. ECONOMY, STILL DRIVEN BY CONSUMER SPENDING BY WAY MORE SO BY ARTIFICIAL INTELLIGENCE AND THE MILKEN INSTITUTE SUMMIT

[1:28:18] IS GOING TO TAKE PLACE IN ASIA. WE’LL COVER THAT. WE’LL TAKE A CHECK OF A RECORD-SETTING DAY ON WALL STREET HERE ON THIS TUESDAY AFTERNOON, OCTOBER 6. THE S&P 500 HITTING ITS FIRST RECORD HIGH SINCE MID AUGUST. THE NASDAQ DOING THE SAME. UTILITIES UP ABOUT 3% ON THE DAY. SOME LED BY THAT BIG BUMP WE

[1:28:50] SAW IN CONSTELLATION ENERGY. AS WELL AS VISTRA. THE AFTERHOURS TRAILED INVOLVES ANOTHER CONSTELLATION. THIS, CONSTELLATION BRANDS, MAKERS OF BEER AND WINE. THE COMPANY STANDING BY ITS E.P.S. GUIDANCE AND INVESTORS SELLING IT OFF A BIT. THIS IS BLOOMBERG.