Investidores usam títulos do Tesouro para se proteger dos riscos da IA: Greg Peters

Autoria: Bloomberg Television · Assistir no YouTube

Vídeo de autoria do canal indicado, não da IANIA; todos os direitos pertencem ao criador. Transcrição, resumo e tradução gerados automaticamente; o conteúdo no idioma original é preservado na versão em idioma original.

Idioma original: inglês

Vídeo original: Investors Are Using Bonds to Hedge Against AI: Peters · Canal: Bloomberg Television · 05:53 · Assistir no YouTube

Tópicos: Mercados e economia

Resumo

Greg Peters afirma que a onda de financiamento para a expansão da inteligência artificial está pressionando o mercado de títulos e que os investidores estão usando títulos do Tesouro como proteção contra possíveis desacelerações. Ele vê oportunidades em diferentes estruturas de dívida ligadas à IA, mas alerta que o tamanho das operações exige análise cuidadosa. Segundo Peters, veículos de propósito específico podem oferecer garantias e proteções úteis, embora a engenharia financeira sem propósito real seja preocupante. As eleições de meio de mandato nos Estados Unidos e a resistência à instalação de data centers podem desacelerar tanto a expansão da IA quanto o crescimento econômico.

Pontos-chave

As vendas de títulos de grau de investimento atingiram um recorde anual, impulsionadas por grandes operações de financiamento para a IA.
Peters não considera garantido que os ventos contrários à renda fixa se transformarão em fatores favoráveis em 2027.
A volatilidade recente dos Treasuries reflete preocupações com inflação, crescimento e uma possível desaceleração da expansão da IA.
Investidores estão usando títulos do Tesouro como proteção contra os riscos associados à IA.
Peters prefere a parte intermediária da curva de juros e vê riscos na parte longa, incluindo prêmio de prazo e inflação.
Há oportunidades em diferentes tipos de dívida ligados à IA, mas os investidores precisam avaliar os detalhes de cada estrutura.
Veículos de propósito específico podem incluir garantias, capital de apoio e estruturas de prioridade de pagamentos.
A resistência local à construção de data centers pode desacelerar a expansão da IA e o crescimento econômico.

Capítulos

Início	Capítulo	Resumo
00:00	Recorde de financiamento para a IA	A entrevista apresenta o volume excepcional de financiamento associado à expansão da inteligência artificial e questiona as perspectivas para a renda fixa.
01:33	Títulos do Tesouro como proteção	Peters descreve a volatilidade dos juros e explica como os investidores têm usado títulos do Tesouro para se proteger dos riscos da IA.
03:11	Estruturas de dívida e veículos especiais	A conversa examina operações complexas de financiamento e os possíveis benefícios e riscos dos veículos de propósito específico.
04:50	Possível desaceleração da expansão da IA	Peters relaciona as eleições de meio de mandato e a oposição local a data centers a uma possível desaceleração econômica e da expansão da IA.

Citações

O mercado de títulos basicamente atuou como proteção. — 01:33

Os detalhes importam. — 02:38

Os veículos de propósito específico não são, por si só, um problema. Na verdade, são uma oportunidade. — 04:17

Pessoalmente, não acho que isso seja algo ruim. Pode ser muito positivo para os investidores em títulos. — 05:22

Conceitos e entidades

Treasury securities (conceito): Títulos do governo dos Estados Unidos que, segundo Peters, podem servir de proteção diante dos riscos ligados à IA.
investment grade (conceito): Categoria de crédito mencionada na discussão sobre o volume recorde de emissões de dívida corporativa.
special purpose vehicle (conceito): Veículo de propósito específico usado para estruturar financiamentos e que pode incluir garantias e outras proteções para investidores.
Greg Peters (pessoa): Convidado da entrevista que comenta o mercado de dívida e os riscos e oportunidades do financiamento da expansão da IA.
Broadcom (empresa): Empresa citada em relação a uma operação estruturada por meio de um veículo de propósito específico.
Anthropic (empresa): Empresa mencionada como possível beneficiária dos produtos financiados na operação discutida.
SpaceX (empresa): Empresa citada como exemplo de uso de um veículo de propósito específico para estruturar financiamento.

Tradução completa (pt-BR)

00:00 Estamos vivendo os períodos de investimento mais empolgantes que já vi. Estamos falando do financiamento que está chegando nos últimos dias antes de embarcar em um avião. Passei o fim de semana inteiro analisando algumas dessas operações. Nunca vi nada parecido em termos do tamanho do financiamento que está chegando tanto nos mercados de dívida quanto nos mercados de ações. Passei boa parte da minha carreira esperando por rendimentos de 7%. Rick está empolgado. Aqui está a notícia mais recente desta manhã. Gigantes da tecnologia lançam outra onda de megaoperações de financiamento para impulsionar a inteligência artificial, elevando as vendas de títulos de grau de investimento a um recorde anual de mais de

00:30 US$ 1.700.000.000.000. Greg Peters, da PJM, está conosco agora para falar mais sobre isso. Greg, houve alguns obstáculos evidentes para a renda fixa neste ano. Eles estão prestes a mudar de direção e se transformar em fatores favoráveis em 2027? Não necessariamente. Eu… O que… Sabe, precisamos atravessar as eleições de meio de mandato. Acho que isso é crucial em muitos aspectos, porque acredito que poderia mudar o ritmo dos gastos com essa expansão da IA. Acho que, como consequência, poderia mudar o ritmo potencial da desaceleração da inflação e do crescimento, caso essa expansão da IA perca força. Então

01:02 Não necessariamente. Estou surpreso que as pessoas estejam surpresas. Quer dizer, essa história sobre a quantidade de dívida já circula há bastante tempo. Agora que está se concretizando, as pessoas estão despertando para isso, e eu… Estou surpreso que, sabe, estejam percebendo que está acontecendo exatamente como foi previsto. Greg, onde você vê um elemento de surpresa? Na variação dos preços, nos comentários, no sentimento? Onde você percebe isso? Bem, com certeza na variação dos preços. A variação dos preços tem sido bastante volátil. Se você olhar apenas para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, acho que é bastante

01:33 elucidativo. Certo? Então, há apenas algumas semanas, as taxas estavam significativamente mais altas. A preocupação era que o Fed tivesse de continuar elevando as taxas para lidar com a inflação, o crescimento e assim por diante. E então surgiu esse pequeno susto com a IA… um susto com o crescimento. E o mercado de títulos basicamente funcionou como proteção. Certo? Então acho que é isso que está acontecendo agora. Os investidores estão usando títulos do Tesouro como proteção contra essa história da IA, que é, sabe, enorme,

02:06 é claro. Então acho que essa é a grande mudança das últimas semanas. Greg, você prefere entrar nessa história de duration ou prefere passar o fim de semana lendo prospectos e apostar tudo na história da dívida da IA? Bem, não sei se é uma escolha binária, é claro, mas vejo algum valor nas taxas de forma ampla. Como já mencionei, não gosto da parte longa da curva. Acho que há uma espécie de soma de todos os temores em torno do prêmio de prazo, da inflação, sabe, que está se estabelecendo em níveis mais altos, e

02:38 do crescimento, sabe, que continua bastante forte. Então ainda prefiro a parte intermediária da curva, mas vemos muitas oportunidades nessa expansão da IA, embora elas não estejam em toda parte. Certo? Estamos vendo estruturas em todas essas diferentes classes de ativos, seja em estruturas de high yield, em produtos estruturados ou em crédito corporativo de grau de investimento. Então acho que os detalhes importam. Acho que muitos investidores vão ser atropelados por essa história, porque estão simplesmente entrando de cabeça, sem fazer o trabalho de análise. Mas, para os gestores de dívida e investidores de crédito, sabe,

03:11 estamos esperando por esse tipo de oportunidade há bastante tempo, mas os detalhes importam, e o tamanho é tão grande que é preciso ter muito cuidado ao analisar isso. Greg, falando de estruturas, o quanto você está preocupado com esses veículos de propósito específico que estão sendo usados, seja no caso da Broadcom e da operação recente, para financiar os produtos que supostamente serão destinados à Anthropic, por meio de um veículo de propósito específico, ou no caso da SpaceX? A ideia é que também seja um SPV para manter sua classificação de crédito de grau de investimento. Quer dizer, parece que estão sendo criativos. Isso

03:45 preocupa você ou deixa você empolgado? Os dois. Eles precisam fazer isso, certo? Quando você olha para os 5.200.000.000.000 que precisam ser financiados aqui, ou que estão previstos para ser financiados, isso virá de todas as formas. Virá como dívida sem garantia, com garantia e assim por diante. Então esses veículos SPV são um mal necessário da inovação, por assim dizer. Mas, do ponto de vista do investidor, eles são bastante vantajosos. Certo? Porque, dentro dessas estruturas, você tem

04:17 uma ordem de prioridade nos pagamentos. Você tem capital de reserva. Você tem garantias. Você tem essas coisas. Mantidas as demais condições iguais, prefiro esse tipo de veículo à dívida sem garantia emitida pela empresa hiperescaladora. Então, mais uma vez, os detalhes importam, mas os SPVs, por si só, não são um problema. Na verdade, são uma oportunidade. Mas você tem razão. A história deixa uma impressão muito ruim quando essas estruturas são montadas por engenharia financeira sem nenhum propósito real. Lisa, voltando ao que você disse: estamos embrulhando uma confusão em um invólucro de grau de investimento? Há

04:50 algo pior acontecendo aqui que talvez não estejamos percebendo? Sim. Ou será que é esse o investimento que você quer comprar, e não os títulos sem garantia, que ficaram sem ativos porque todos foram colocados em veículos SPV para outras pessoas? Greg, desaceleração e ritmo de mudança. Estamos no auge disso? Você vê as coisas desacelerando ao longo de 2027? Do ponto de vista econômico e do ponto de vista da expansão, acho que estão ligados. Mas, mais uma vez, volto às eleições de meio de mandato. Certo? Há uma política que parece ser consenso entre os dois lados, e é desacelerar

05:22 a expansão da IA — não no meu quintal, quando se trata de data centers. Então acho que isso poderia desacelerar potencialmente não só o crescimento econômico, mas também essa expansão da IA. E, pessoalmente, não acho que isso seja algo tão ruim. Acho que pode ser muito positivo para os investidores em títulos, tanto do lado dos títulos do Tesouro quanto para aqueles que fazem investimentos diretos. Então vamos ter que ver, mas acho que haverá certa persistência na desaceleração

05:53 desse ritmo de crescimento e da expansão. Greg, obrigado. Greg Peters, da PGM Credit, falando sobre 2027.

Transcrição original

[00:00] For the most exciting times investment periods I’ve ever seen. You’re talking about the financing that’s coming over the last, last few days before getting on an airplane. I spent the entire weekend looking at some of these transactions. I’ve never seen anything like in terms of the size of the financing that’s coming in both debt markets, equity markets. I’ve spent much of my career waiting for 7% yields. Rick’s excited. Here’s the latest this morning. Tech giants unleashing another wave of mega financing deals to power artificial intelligence, pushing investment grade bond sales to an annual record of more than

[00:30] $1,700,000,000,000. Greg Peters of PJM joins us now for more. Greg, there have been some obvious headwinds to fixed income this year. Are they about to turn and reverse and turn into tailwinds in ’27? I don’t think so necessarily. I I… What I… You know, we have to get through the midterm election. I think that’s crucial, in many respects because I think that could change the pace of this AI build out spending. I think it could change the pace potentially as a consequence of that AI build out slowing down of inflation and growth. And so

[01:02] I don’t think so necessarily. I’m surprised that people are surprised. I mean, this quantum of debt story has been out there for quite some time. Now that it’s coming through, people are waking up, and I… I’m surprised that, you know, they’re realizing it’s happening as it’s been forecasted. Greg, where do you see an element of surprise? In the price action, in the commentary sentiment? Where’d you see it? Well well, you know, definitely the price action. The price action has been, you know, quite whippy. If you just focus on, I think, the US treasury market, I think it’s quite

[01:33] instructive. Right? So just a couple weeks ago, you know, where rates were, you know, pretty meaningfully higher. The concern was that, you know, the Fed had to continue to hike to, you know, deal with inflation and growth and so on and so forth. And and then you had this little AI scare and… Growth scare. And then the bond market basically acted as the hedge. Right? And so I think that’s what’s happening now. Investors are using treasury security as a hedge to this AI story, which is a, you know, a massive one,

[02:06] of course. So I think that’s the big switch over the past couple weeks or so. Greg, would you rather go into that duration story, or would you rather spend the weekend reading prospectuses and go all in on the AI dead story? Well, you know, I’m not sure if it’s a binary function, of course, but I do see some value in race broadly. You know, I’ve mentioned before in the past, I don’t love the back end of the curve. I think there’s kind of the sum of all fears out there with respect to kind of term premium inflation, you know, setting higher and,

[02:38] you know, growth remaining quite, you know, strong. So to belly, I still prefer, but, you know, we do see a lot of opportunities in this AI build up, but it’s not ubiquitous. Right? You know, you’re seeing structures across all these different asset classes, whether it’s high yield structure product itself, investment grade corporate. So I think details matter. I think a lot of investors are going to get run over by this story because they’re just kind of plowing into it and not doing the work. But for debt managers, credit investors, you know,

[03:11] we’ve been waiting for this type of opportunity for quite some time, but details matter, and the size is just so large that you have to really be careful, when kinda going through it. Greg, speaking about structures, how concerned are you about these special purpose vehicles that are being deployed, whether it’s Broadcom and the recent deal, to finance its products supposedly for Anthropic, a special purpose vehicle, or SpaceX. The idea that that is also an SPV in order to keep its IG investment grade rating. I mean, it feels like things are getting creative. Does

[03:45] that worry you, or does that excite you? Both. So they have to do it. Right? And so when you look at just kind of the, you know, the 5,200,000,000,000 that has to be financed here or slated to be financed, it it will come in all forms. It’ll come in unsecured, secured, so on and so forth. And so these SPV vehicles are necessary and evil of innovation, so to speak. But from an investor standpoint, they’re actually quite beneficial. Right? Because within those structures, you’re getting

[04:17] waterfalls. You’re getting back stop capital. You’re you’re getting guarantees. You’re getting these things. So I I prefer these types of vehicles all else equal versus just the unsecured debt that’s coming out of the hyper scaler. So details matter once again here, but in and of themselves, the SPVs are not a problem. They’re actually an opportunity. But you’re quite right. History shines a very poor light when you financially engineer these things for no real purpose. Lisa, to your point, are we wrapping up a mess at an IG wrapper? Is there

[04:50] something worse going on here that maybe we’re not paying attention to? Yeah. Or maybe is that the one that you wanna buy and maybe not the unsecured bonds that have no assets left because they’ve all been wrapped up in SPV vehicles for other people? Greg, deceleration and rate of change. Is this the peak of it? Do you see things slowing through ’27? From a from a economic standpoint and from a a build out standpoint, I think they’re tied. But once again, I go back to the midterms. Right? And so there’s one policy that seems like both sides of the aisle seem to agree on, and that’s slowing down

[05:22] the AI build out, not in my backyard in terms of data centers. So I think that could potentially slow down not only economic growth, but also this, you know, AI build out. And I personally don’t think it’s such a bad thing. I think it’s a very positive potential for bond investors both on a treasury side and for those direct investments themselves. So we’ll have to see, but I do think there’s gonna be some durability around slowing

[05:53] down, this this pace of growth here and the build out. Greg, thank you, sir. Greg Peters there of PGM credit into ’27.